資本結構與公司績效的關系研究的相關概念界定與理論基礎綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u18286資本結構與公司績效的關系研究的相關概念界定與理論基礎綜述 16831.1資產結構與公司績效的相關概念界定 194501.1.1資產結構 1188051.1.2公司績效 2257101.2資產結構與公司績效的相關理論 2149541.1.1資產結構相關理論 2168161.1.2公司績效相關理論 3221071.3公司績效的評價方法 416201.3.1關鍵績效指標KPI（KeyProcessIndication） 492581.3.2經濟增加值EVA（EconomicValueAdded） 467401.3.3平衡計分卡BSC（TheBalancedScoreCard） 5322601.3.4目標與關鍵成果法OKR 584101.3.5優缺點簡析與方法的選取 51.1資產結構與公司績效的相關概念界定1.1.1資產結構國內外對資本結構的概念沒有具體的定義，多數學者根據自己的研究采用了不同的概念，但大致可以分為以下四種：（1）最狹義的資本結構是指股權結構中各組成部分構成的占比關系，所以我們有時稱之為股權結構。（2）狹義的資本結構主要是指公司內部的長期資本與長期資本之間的比率，不包括流動性債務。（3）廣義的資本結構擴大了狹義資本結構的概念，將流動負債這一最常見的定義考慮在內，并研究公司總債務資本和股權資本的構成及其自身的具體結構情況。（4）隨著社會的發展，人力資本的重要性越來越高，由此也納入到資本結構的考慮范圍中，將資本結構的概念更為廣泛化，考慮的因素在四種資本結構定義中也最多。在本次研究中，主要使用了較為廣義的資本結構概念，即第三種觀點。因為其考慮了流動負債這一常見定義以及公司的總債務資本以及股權資本的構成情況，與上文中得到的一般結論更為相匹配，為后文的數據選取提供了基礎。由此本文在對拼多多企業進行研究時選擇了其中較為重要的三個視角：債務杠桿、股權集中度與股權制衡度，來探究企業資本結構對公司績效的影響關系，其中，債務杠桿還運用了流動比率的數據作補充，以求更綜合地考量拼多多企業資本結構對公司績效的影響，同時也可與一般結論中流動比率對企業績效的影響做對比。1.1.2公司績效學術界對公司績效并沒有統一的定義，每個人都有自己的理解，且不同的企業對自身績效的重視程度與衡量重點也不同，當前已有較多的評價指標與方法在學術界或企業內部中使用，后文將作簡要介紹。在實際工作中，公司作為一個利益相關者，往往將股東財富最大化放在首位而忽視了企業的長遠發展。總體而言，公司績效是指公司在一定時期內的經營效益，通常從盈利性、償債能力、經營業績和成長性等幾個方面來看待公司業績。在對這些指標進行衡量時，一般采用財務指標和非財務指標相結合的方式。在本文的研究中，考慮到盈利性水平是企業發展中較為關鍵的因素，由此將從利潤表切入衡量企業績效水平的變化。1.2資產結構與公司績效的相關理論1.1.1資產結構相關理論現代資本結構理論興起于1950年代，發端于偉大的MM定理。當時的主流觀點認為MM定理只適用于小公司，而不適合大企業。后來，許多專家學者逐步縮小了資本結構理論的原有局限條件，由此出現了許多不同的資本結構理論。本文主要介紹了兩種較為普遍的資產結構理論。MM理論現代理財學之父莫頓·米勒教授和他的合伙人佛蘭柯·莫迪利亞尼教授在1958年6月發表了一篇題為“TheCostofCapital、CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment”的文章，這一里程碑式的事件標志著MM資本結構無關理論的誕生。該理論認為，在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司資本結構不會對公司價值產生影響。或者說，當公司的債務比率由零增加到100%時，企業的資本總成本及總價值不會發生任何變動，即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題。MM定理在這一時期具有特別重要的意義，它使資本結構理論在數學上的發展更加嚴謹，且將對公司資本結構的研究從規范研究其投融資政策轉到實證研究不同投融資政策如何影響公司的價值上。然而，這一理論也受到了眾多學者的質疑。在他們看來，公司資本結構與公司價值是有一定關系的，甚至會導致負向作用。而MM理論無法解釋為什么許多公司不愿意進行股權融資，由此該理論并不是非常嚴謹。修正的MM理論由此，MM理論進行修正，將原先并不符合實際生活的無稅假設去除，并引入了“公司法人所得稅”作為其理論補充的條件。他們發現，在考慮公司所得稅的情況下，由于負債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，由此增加企業的價值。因此，公司只要通過財務杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨近100%時，才是最佳的資本結構。簡言之，最初的MM理論和修正的MM理論是資本結構理論中關于債務配置的兩個極端看法。其中修正MM理論中指出的財務杠桿與公司價值的正相關為本文的論述作了一定程度的鋪墊。1.1.2公司績效相關理論《企業績效評價論》是中國財經出版社2006年出版的一本書，作者陸慶平介紹了企業績效評價理論和企業績效評價的理論基礎，且對國內外企業績效評價理論的研究成果和實踐經驗作了必要的評述，在分析我國企業績效評價面臨的經濟環境基礎之上，提出了我國企業績效評價的現實選擇。本書以利益相關者理論利益相關者理論是20世紀60年代左右在西方國家逐步發展起來的、進入20世紀80年代以后其影響迅速擴大，并開始影響美英等國的公司治理模式的選擇，并促進了企業管理方式的轉變。之所以會出現利益相關者理論，是有其深刻的理論背景和實踐背景的。利益相關者理論立足的關鍵之處在于：它認為隨著時代的發展，物質資本所有者在公司中地位呈逐漸弱化的趨勢。所謂弱化物質所有者的地位，指利益相關者理論強烈地質疑“公司是由持有該公司普通股的個人和機構所有”的傳統核心概念。為基礎，以企業價值最大化為核心，研究提出了企業績效價值觀，并以經濟增加值的價值判斷理念構建了企業績效評價思想體系，確立了以價值判斷為導向的企業績效評價目標；借鑒平衡計分卡利益相關者理論是20世紀60年代左右在西方國家逐步發展起來的、進入20世紀80年代以后其影響迅速擴大，并開始影響美英等國的公司治理模式的選擇，并促進了企業管理方式的轉變。之所以會出現利益相關者理論，是有其深刻的理論背景和實踐背景的。利益相關者理論立足的關鍵之處在于：它認為隨著時代的發展，物質資本所有者在公司中地位呈逐漸弱化的趨勢。所謂弱化物質所有者的地位，指利益相關者理論強烈地質疑“公司是由持有該公司普通股的個人和機構所有”的傳統核心概念。BSC即平衡計分卡（BalancedScoreCard），是常見的績效考核方式之一，平衡計分卡是從財務、客戶、內部運營、學習與成長四個角度，將組織的戰略落實為可操作的衡量指標和目標值的一種新型績效管理體系。根據解釋，平衡計分卡主要是通過圖、卡、表來實現戰略的規劃，平衡計分卡發展經歷三代發展。1.3公司績效的評價方法1.3.1關鍵績效指標KPI（KeyProcessIndication）企業關鍵績效指標是通過計算和分析組織流程中每個階段的關鍵參數來衡量流程業績的有針對性的定量績效管理。KPI作為一種管理工具，主要由四個部分構成：一是戰略；二是關鍵參數；三是關鍵結果變量；四是績效評價體系。戰略為企業制定經營方針提供了方向和依據。他對企業的戰略目標進行分解，并將其量化為可實施的戰略模塊，作為業績評價的基礎。通過設置、取樣、計算和分析組織內部流程的輸入端和輸出端的關鍵參數，建立一種衡量流程績效的目標式量化管理指標，可以說是對企業經營中關鍵成功要素的升華和歸納。戰略模塊的劃分反映了在為不同職能部門制定關鍵業績指標方面的差異，而關鍵業績指標也加強了主管部門內的業績績效管理，使部門領導層能夠更清楚地認識到自己的工作目標和責任。1.3.2經濟增加值EVA（EconomicValueAdded）經濟增加值是公司稅后凈營業利潤（NOPAT）與一定時期投入資金成本之間的差額，又稱為經濟利潤、經濟附加值。其可以作為衡量企業經營業績和投資回報的一個重要指標，它將投資者對公司未來現金流量的預測同公司的實際盈利能力聯系起來。EVA=利潤-成本，如果EVA>0，則公司獲得的回報會高于為此投入的資本成本，這意味著公司為股東創造了新的價值。如果EVA<0，則表明股東的財富減少。近年EVA指標由于其簡便和有效性廣受企業界的關注和青睞，近300家大型企業如可口可樂、美國運通、西門子公司、IBM、通用汽車、索尼、戴爾、沃爾瑪等都開始使用EVA管理系統。1.3.3平衡計分卡BSC（TheBalancedScoreCard）平衡計分卡是根據一個企業組織的戰略要求精心設計的指標體系。卡普蘭和諾頓認為，“平衡計分卡是一種績效管理，它將企業的戰略目標層層分解為各種具體、平衡的績效考核指標體系，并對這些指標的情況分階段進行評價考核，從而為企業戰略目標的實現奠定可靠的業績管理方法基礎。”根據平衡計分卡，傳統的財務會計模式只能夠衡量過去發生的情況（落后的結果因素），而無法衡量組織的前瞻性投資（主要驅動因素）。在工業時代，以財務指標為基礎的管理方法仍然有效，但以財務指標為主的業績管理方式已不能適應現代經營環境的需要。隨著信息技術的飛速發展，企業所面臨的內外部環境因素日益復雜，傳統的業績管理模式已經不再適用。在信息社會中，各組織必須通過對客戶、供應商、雇員、組織流程、技術和創新的投資，獲得持續發展的勢頭。基于這一理解，平衡計分卡方法認為，企業應該從四個角度來看待自己的績效：創新和學習、業務流程、顧客和財務。1.3.4目標與關鍵成果法OKROKR是一種簡單有效的企業目標管理系統，可以自上而下地進行目標管理。該系統由英特爾公司開發，并由約翰·都爾在谷歌成立初期引入谷歌且沿用至今。這套系統幫助谷歌實現了其在中國市場上對中國用戶的精準定位。在過去兩年中，OKR已經成為谷歌在全球范圍內成功實施戰略管理的重要法寶之一。OKR是管理的工具和方法，用以界定和跟蹤目標及實現目標的方法，其后并被IT、風險投資、游戲和創意等大大小小的項目企業廣泛采用。1.3.5優缺點簡析與方法的選取首先，KPI指標法主要著重的是從經營管理角度來衡量企業的績效，而本文已知的一般結論是從財務數據資產