““拔得頭籌，但資本務提供商靈動未來和君合律師事務所，更偏保守；權激勵實踐趨勢，股權激勵專業服20242024TECHNOLOGYTECHNOLOGY境外境內3樣本分析SampleAnalysis細分行業分布細分行業分布樣本包含56樣本包含56家互聯網企業，8家SAAS企業，8家消費電子，6家新能源汽車，72家芯片設計公司和19家人工智能公司。43%33%11%5%5%4%5%5%互聯網SAAS消費電子新能源汽車芯片設計人工智能上市時點分布46%公司于近3年完成首發上市，54%公司于2021年之前首發上市。2021年前完成首發上市2021年及之后完成首發上市人工智能芯片設計新能源汽車消費電子SAAS互聯網人工智能芯片設計新能源汽車消費電子SAAS互聯網注：近3年指2021年1月1日至今上市股權架構分布100%互聯網公司和83%的新能源汽車公司上市前—刻為境外架構，芯片設計公司以境內架構為主。人工智能芯片設計新能源汽車消費電子SAAS互聯網人工智能芯片設計新能源汽車消費電子SAAS互聯網注：境外架構指上市前—刻注冊地在境外的企業，境內架構指上市前—刻注冊地在境內的企業4上市時市值分布互聯網、新能源汽車和人工智能企業高市值公司占比較高。50億及以下500億-1000億（含）a50億-100億（含）n100億-500億（含）1000億（含）及以上互聯網SAAS消費電子新能源汽車芯片設計人工智能注：上市時市值=上市發行價×上市發行后總股本，數值單位均為人民幣年度漲跌幅從2023年度漲跌幅[,-50%)[-50%,-20%)[-20%,0%)[0%,20%)[20%,50%)[50%,)互聯網SAAS消費電子新能源汽車芯片設計人工智能注：圖中百分比代表2023年度內股價漲跌幅5激勵工具●境外IncentiveTools架構境外架構科技公司上市前采用的激勵工具近3年完成上市的紅籌架構科技公司中，47%均同時使用期權和限制性股票，而早期上市的科技公司單—使用期權為主。且單—使用限制性股票的公司占比明顯提升。單—使用期權單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票47%40%8%16%52%37%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市注：本報告中的限制性股票包含股份獎勵SA、限制性股票RS、按時間生效的限制性股票單位RSU及按業績生效的限制性股票單位PRSU上市前使用雙工具中期權授予量占比情況：近3年上市前使用雙工具中期權授予量占比情況：近3年近3年完成上市的紅籌架構科技公司中，若上市前采用雙激勵工具，則期權授予量占比中位值為81%。a25分位u50分位u75分位81%90%87%81%65%67%65%39%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市6上市前后各年度采用的激勵工具（近3年上市的科技公司）針對近3年上市的紅籌架構科技公司，上市前各年度均以單—授予期權為主，臨近上市前工具組合使用的比例有所提高。2023年69%的樣本公司的股權激勵工具中含有限制性股票。n單—使用期權a單—使用限制性股票a期權和限制性股票10%7%15%10%7%15%21%8%23%23%21%8%23%23%20%27%8%38%54%38%83%71%69%70%71%69%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-02022年2023年注：IPO-N代表上市前距離IPO的時點，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2022年和2023年代表上市后的年度上市后采用的激勵工具針對2023年的激勵工具使用情況，不同股價波動情況下公司的激勵工具選擇存在差異：財年期間股價跌幅超過50%的公司期權使用率較高，財年期間股價跌幅越小，期權使用占比降低，以限制性股票授予為主。財年期間股價增長的境外科技公司，股價漲幅越高，期權使用占比增高。單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票25%27%36%38%33%25%27%36%38%67%50%31%50%50%73%67%50%73%31%33%31%25%14%≤-50%(-50%,-20%](-20%,-0%](0%,20%](20%,50%]>50%注：橫軸數字區間代表各財年期間的股價漲跌幅7激勵工具●境內IncentiveTools架構境內架構科技公司上市前采用的激勵工具對比早期完成上市和近3年完成首發上市的境內架構科技公司，出資入股仍為最主要的激勵工具。但近3年以來，有部分公司開始使用期權帶過IPO和限制性股票等激勵工具。uu出資入股u期權-上市前行權u期權-帶過IPOn限制性股票88.7%75.0%33.3%20.8%18.9%18.9%12.5%4.2%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市注：期權-上市前行權指公司—開始授予股票期權，但因監管要求在上市前全部完成行權轉換為出資入股的激勵形式；期權-帶過IPO指上市前授予期權，并可以帶至上市后行權的激勵形式；柱狀圖中百分比代表使用該激勵工具的公司數量占比上市前授予股權激勵的境內科技公司總數，存在—家公司上市前使用兩種及以上激勵工具的情形境內架構科技公司上市后采用的激勵工具上市后的科技公司以第二類限制性股票授予為主，近2年有接近80%的樣本公司均采用第二類限制性股票。期權第—類限制性股票第二類限制性股票75%67%75%75%67%62%31%22%22%21%31%6%7%3%2%20202021202220238關鍵時點Critical關鍵時點CriticalTiming首次授予時點對于科技公司，首次授予時點—般在創立后2.5年，上市前—般經歷5個授予年度；其中互聯網、消費電子、新能源汽車公司基本在創立后1年左右開始授予，SAAS、芯片設計和人工智能公司開始授予時點相對滯后，也有可能其境內架構居多，「出資入股」時點相較真實授予發生時點存在時間差。25分位50分位75分位首次授予時點距離創立日（單位：年）首次授予時點距離IPO日（單位：年）0.6科技公司0.6科技公司整體2.5--0.90.30.9互聯網-3.81.8-5.2-7.03.75.2SAAS5.7-5.0SAAS5.7-消費電子1.1-5.5消費電子1.13.0-3.13.0-新能源汽車1.11.5-5.3新能源汽車1.11.5-芯片設計3.9-7.8芯片設計3.9-4.8-3.4-3.3-3.4-3.3-6.2-5.21.9-6.2-5.2人工智能2.5人工智能4.79境外架構下的鎖定及歸屬安排無論上市前后，鎖定期為1年，歸屬期4年均為最常見的生效安排，但上市后生效安排更為多元化。鎖定期鎖定期上市前上市后-202340%33%23%27%23%6%6%0年1年2年3年5年上市前上市后-2023年76%81%76%34%32%25%13%14%24%23%34%32%25%13%14%24%23%16%1%1%1%1%1%1%1%2%4%2%3%0年1年2年3年4年5年6年7年8年9年10年境內架構下的鎖定及歸屬安排境內架構科技公司，32%的公司上市前服務期設定為5年。上市后境內架構科技類公司以第二類限制性股票授予為主。第二類限制性股票的鎖定期通常為1年，歸屬期為3年。上市前服務期安排上市前服務期安排32%26%13%10%6%3%3%3%3%3%1年2年3年4年5年6年7年8年10年上市后的鎖定期和歸屬期上市后的鎖定期和歸屬期2年12%鎖定期88%歸屬期76%15%24%15%6%2年3年4年5年上市前激勵總量上市前激勵總量TotalGrantedBeforeI科技公司上市前累計授予總量a25分位a50分位u75分位科技公司上市前累計授予總量的中位值為11.9%。近3年完成首發上市的科技公司上市前累計授予量有所提升，中位值為13.4%。注：上市前累計授予量=上市前累計授予股數（未扣除取消作廢部分）/上市發行前總股本18.7%16.6%14.8%10.6%13.4%11.9%14.8%10.6%7.4%7.7%7.3%近3年完成首發上市近3年完成首發上市科技公司整體完成首發上市科技公司上市前累計授予總量——按細分行業細分行業來看，消費電子行業樣本公司上市前授予量中位值為6.1%，低于科技行業整體水平；互聯網和新能源汽車公司上市前激勵總量基本與科技行業整體水平持平；近幾年的熱門行業：SAAS、芯片設計和人工智能公司，其上市前激勵水平較高，中位值超過13%。25分位50分位75分位28.9%17.2%18.6%17.2%15.5%13.7%13.2%15.3%15.5%13.7%13.2%11.9%13.0%11.0%10.9%11.7%11.9%13.0%11.0%10.9%8.8%6.5%8.4%4.2%8.8%6.5%8.4%4.2%互聯網SAAS消費電子新能源汽車芯片設計人工智能科技公司上市前累計授予總量——按上市時市值科技公司上市前累計授予總量與公司上市時市值水平關聯不大。上市前授予總量較為穩定。25分位50分位75分位18.6%15.5%15.1%15.4%15.5%15.1%12.6%13.4%12.3%12.6%13.4%10.4%10.5%9.0%8.9%8.9%8.8%9.7%10.4%10.5%9.0%8.9%8.9%8.8%5.8%50億及以下50億-100億（含）10050億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）1000億（含）及以上科技公司上市前累計授予總量——按上市前授予時長上市前累計授予總量與公司在上市前經歷的授予時長正相關，科技公司上市前授予年度通常為5年左右，上市前授予量中位值為10.6%；若授予時長超過5年，授予量將有所提高，中位值超過12%。25分位50分位75分位20.3%21.8%14.5%14.3%14.5%14.3%10.4%10.6%12.8%8.8%10.0%8.5%8.8%6.1%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超過7年6.1%注：圖中年度代表自公司首次授予日至首發上市日所經歷時長年度授予量●境外架構境外架構科技公司上市前年度授予量境外架構科技公司上市前各年度授予量為1.5%-2.5%。a25分位u50分位u75分位4.4%4.5%4.4%4.5%3.0%2.9%2.9%2.8%3.0%2.9%2.9%2.4%1.5%1.4%1.5%1.3%0.9%0.7%0.9%1.5%1.4%1.5%1.3%0.9%0.7%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予202020202022境外架構科技公司上市后年度授予量境外架構科技公司2021-2023年年度授予量中位值分別是1.1%，1.4%和1.1%；境外架構科技公司2021-2023年年度股份支付占比當年度營業收入比例中位值為3.3%，3.0%和3.0%。2021-2023年各年度授予量n50分位n75分位2.2%1.9%1.4%1.1%1.1%0.8%0.7%0.7%2021202220232021-2023年各年度股份支付費用占比當年營收%25分位50分位75分位5.2%2021注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）25分位2.1%3.0%3.0%5.0%4.9%3.3%1.9%1.6%1.2%年度授予量●境內架構境內架構科技公司上市前年度授予量境內架構科技公司上市前各年度授予量差異較大，各年度授予量中位值在2%-4%。25分位50分位75分位6.2%5.6%4.9%5.2%5.6%4.0%3.4%2.4%2.3%1.9%2.4%2.3%1.4%1.3%0.8%0.4%0.4%0.8%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予境內架構科技公司上市后年度授予量境內架構科技公司2021-2023年年度授予量中位值分別是1.1%，1.0%和1.6%；境內架構科技公司2021-2023年年度股份支付占比當年度營業收入比例中位值為2.4%，2.9%和2.5%。2021-2023年各年度授予量25分位50分位75分位2.3%1.9%1.6%1.1%1.0%0.7%0.4%2021202220232021-2023年各年度股份支付費用占比當年營收%25分位50分位75分位5.1%4.4%2.4%0.9%202120222023注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）0.8%2.9%2.5%0.7%4.7%1.0%2.1%上市前激勵對象上市前激勵對象TotalGranteesBeforeIPO科技公司上市前激勵對象覆蓋率科技公司上市前激勵對象覆蓋率中位值為24.5%，近3年完成首發上市的公司激勵對象覆蓋率上有所提高，中位值為27%。注：激勵對象覆蓋率=上市前激勵對象總人數/上市招股書披露的最新員工總人數25分位50分位75分位39.7%41.4%35.8%24.5%27.0%16.2%15.8%16.2%10.4%10.8%10.4%近3年完成首發上市近3年完成首發上市科技公司整體完成首發上市上市前激勵對象覆蓋率——按細分行業細分行業來看，消費電子行業樣本公司上市前激勵對象覆蓋率中位值為2.8%，低于科技行業整體水平；互聯網和新能源汽車公司上市前激勵總量基本與科技行業整體水平持平；芯片設計行業激勵對象覆蓋率明顯較高，中位值達到28.1%。25分位50分位75分位48.3%31.0%18.1%15.2%7.2%31.0%18.1%15.2%7.2%3.9%28.1%23.9%19.2%20.4%19.2%16.5%10.6%8.4%10.6%2.8%0.3%2.8%互聯網SAAS消費電子新能源汽車芯片設計人工智能授予價格●境外ThePriceperShare架構境外架構科技公司上市前期權定價方式境外架構科技公司上市前主流的定價方式是參照授予時股權估值，使用該定價方式的公司占比達到79%；另外有44%的境外科技公司于上市前有使用極低價格。7%0對價44%極低價格2%每股凈資產79%股權估值5%上市發行價注：股權估值代表融資估值、股權評估值等與股權價值掛鉤的價格境外架構科技公司上市前期權行權價定價/普通股價格%對于上市前采用股權估值定價的公司，境外架構科技公司上市前首次授予期權時，行權價相對普通股價格的比例中位值為100%，首發上市前3年期間，行權價相對普通股價格的中位值從47%增至63%。25分位50分位75分位100%93%92%100%100%93%92%63%57%47%56%63%57%47%34%35%25%28%13%34%35%25%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：圖標中比例代表期權行權價/授予時對應的普通股價格%授予價格●境內ThePriceperShare架構境內架構科技公司上市前出資入股定價方式境內架構的科技公司中，67%的公司采用了股權估值定價，27%的公司采用每股凈資產，20%的公司采用注冊資本金定價。67%27%20%27%20%8%3%0對價總價1元注冊資本金每股凈資產股權估值注：股權估值代表融資估值、股權評估值等與股權價值掛鉤的價格境內架構科技公司上市前出資入股定價/股權公允價格%對于上市前采用股權估值定價的境內架構科技公司，上市前各年度授予出資入股時，出資入股價格相對股權公允價格的比例中位值為30%-50%，—般IPO當年授予定價接近股權公允價格。25分位50分位75分位98%100%93%100%90%98%100%93%80%50%50%50%39%31%40%39%31%21%19%20%12%21%19%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：圖標中比例代表出資入股價格/授予時對應的股權公允價值%，境內架構下的股權公允價值通常依據最近的股權轉讓價格，融資估值或第三方評估價格等20242024樣本分析SampleAnalysis細分行業分布樣本包含細分行業分布樣本包含40家醫藥研發，35家醫療器械，6家醫藥外包，12家互聯網醫療和10家醫療機構公司。醫藥外包6%互聯網醫療12%CRO/CDMO醫療機構39%醫藥研發醫療器械34%39%醫藥研發 創立組織分布醫藥研發當中15%和13%為大企孵化和VC孵化，醫療器械當中25%為大企孵化，互聯網醫療當中17%為大企孵化。在醫藥研發的公司當中，VC孵化的情況下其業務模式100%為Licensein，大企孵化的情況下，其業務模式50%為Licensein。100%Licenseine個?創?e?企孵化uVC孵化50%Licensein29%Licensein醫藥研發醫療器械互聯網醫療醫療機構醫藥外包醫藥研發醫療器械互聯網醫療醫療機構醫藥外包注：Licensein指其產品主要通過許可引入aa境外a境內上市時市值分布醫藥研發和醫療機構公司絕大部分市值水平在50億-100億人民幣范圍，互聯網醫療公司大部分市值水平超過100億人民幣。a50億及以下a50億-100億（含）a100億-500億（含）u500億及以上注：上市時市值=上市發行價×上市發行后總股本，數值單位均為人民幣上市時股權結構分布醫療器械和醫藥外包公司以境內架構為主，其他細分行業以境外架構為主。注：境外架構指上市前—刻注冊地在境外的企業，境內架構指上市前—刻注冊地在境內的企業醫療機構互聯網醫療醫藥外包醫療器械醫藥研發醫療機構互聯網醫療醫療機構互聯網醫療醫藥外包醫療器械醫藥研發醫療機構互聯網醫療醫藥外包醫療器械醫藥研發從2023年度股價漲跌幅來看，絕大部分公司出現下跌，并且跌幅超過從2023年度股價漲跌幅來看，絕大部分公司出現下跌，并且跌幅超過20%。[,-50%)[-50%,-20%)[-20%,0%)[0%,20%)[20%,50%)[50%,)年度漲跌幅注：圖中百分比代表2023年度內股價漲跌幅激勵工具IncentiveTools境外架構大健康公司上市前采用的激勵工具近3年以來（2021年及之后）完成上市的紅籌架構大健康公司，相比早期上市的公司，在激勵工具的使用上變化不大。在同時使用期權和限制性股票兩種激勵工具的公司中，期權授予量占比中位值有所降低。注：本報告中的限制性股票包含股份獎勵SA、限制性股票RS、按時間生效的限制性股票單位RSU及按業績生效的限制性股票單位PRSU單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票47%48%13%17%41%35%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市其中：期權授予量占比上市前激勵總量a25分位a50分位u75分位53%77%62%74%53%46%28%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市境外架構境外架構境外架構大健康公司上市前后各年度采用的激勵工具針對紅籌架構大健康公司，上市前早期以單—授予期權為主，臨近上市前限制性股票使用比例大幅提高，2023年56%的公司單—使用限制性股票。單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票15%22%35%56%50%22%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-02022年2023年注：IPO-N代表上市前距離IPO的時點，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2022年和2023年代表上市后的年度上市后采用的激勵工具上市后2023年境外大健康公司采用的激勵工具與股價波動相關。授予財年期間股價跌幅超過50%的情況下，45%的公司選擇單—使用期權，而在授予財年股價增幅超過50%的情況下，67%的樣本公司單—使用限制性股票。單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票23%32%47%47%47%6%40%60%33%32%27%67%40%45%41%40%20%(-20%,-0%](0%,20%(-20%,-0%](0%,20%](20%,50%]>50%≤-50%注：橫軸數字區間代表2023年期間的股價漲跌幅激勵工具IncentiveTools境內架構大健康公司上市前采用的激勵工具境內架構的大健康公司，75%的企業于上市前采用出資入股的激勵形式，11.1%的企業為授予的期權并在上市前全部完成行權，13.9%的企業于上市前授予期權并帶過IPO注：期權-上市前行權指公司—開始授予股票期權，但因資管要求在上市前全部完成行權轉換為出資入股的激勵形式；期權-帶過IPO指上市前授予期權，并可以帶至上市后行權的激勵形式柱狀圖中百分比代表使用該激勵工具的公司數量占比上市前授予股權激勵的境內科技公司總數，存在—家公司上市前使用兩種及以上激勵工具的情形出資入股期權-上市前行權期權-帶過IPO限制性股票11.1%13.9%19.4%75.0%境內架構境內架構境內架構大健康公司上市前后各年度采用的激勵工具境內架構的大健康公司激勵工具選用與上市地相關。A股上市公司上市前以出資入股為主；赴港上市H股公司在臨近上市時會授予股票期權和限制性股票。出資入股期權-上市前行權期權-帶過IPO限制性股票77%67%62%61%67%62%61%17%17%15%15%13%11%8%7%6%28%11%17%17%15%15%13%11%8%7%6%3%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO注：IPO-N代表上市前距離IPO的時點，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2022年和2023年代表上市后的年度關鍵時點CriticalTiming首次授予時點對于大健康公司，首次授予時點中位值—般在創立后3.7年，上市前—般經歷4個授予年度；其中醫藥研發、互聯網醫療公司開始授予時點距離創立日的中位值為2年左右，醫療器械、醫藥外包公司開始授予時點相對滯后，也有可能其境內架構居多，「出資入股」時點相較真實授予發生時點存在時間差。首次授予時點距離創立日（單位：年）首次授予時點距離IPO日（單位：年）大健康公司整體醫藥研發醫療器械醫藥外包互聯網醫療醫療機構-5.3-4.7-6.2-6.1-5.3-4.7-6.2-6.1-4.9-5.1-3.7-2.7-4.0-3.9-3.2-2.4-3.7-1.7-1.7-1.2-0.9 -2.813.05.68.610.71.85.6境外架構下的鎖定及歸屬安排上市前通常鎖定期為0-1年，歸屬期為4年。鎖定期鎖定期上市前上市后-202388%91%50%30%30%24%30%6%6%6%6%6%3%0年1年2年3年4年5年u上市前a上市后-2023年71%75%71%28%25%24%24%23%21%25%28%25%24%24%23%21%18%18%11%9%11%11%9%3%2%0年1年2年3年4年5年6年7年境內架構下的鎖定及歸屬安排境內架構大健康公司，36%的公司上市前服務期設定為5年。上市后境內架構大健康公司以第二類限制性股票授予為主。第二類限制性股票的鎖定期通常為1年，歸屬期為3年。上市前出資入股的服務期安排上市前出資入股的服務期安排36%27%27%18%9%2年3年4年5年6年上市后第二類限制性股票的鎖定期和歸屬期上市后第二類限制性股票的鎖定期和歸屬期2年9%鎖定期91%歸屬期45%21%15%6%2年3年4年5年上市前激勵總量TotalGrantedBeforeI大健康公司上市前累計授予總量25分位50分位75分位大健康公司上市前累計授予總量的中位值為9.9%。近3年完成首發上市的大健康公司上市前累計授予量有所提升，中位值為10.3%。注：上市前累計授予量=上市前累計授予股數（未扣除取消作廢部分）/上市發行前總股本14.9%15.5%14.5%14.9%15.5%9.9%5.0%9.9%5.0%10.3%5.5%3.9%近3年完成首發上市近3年完成首發上市大健康公司整體完成首發上市大健康公司上市前累計授予總量——按細分行業細分行業來看，醫藥研發公司上市前累計授予量中位值超過11%，高于大健康行業整體水平，醫療器械、互聯網醫療上市前累計授予量均低于9%，低于行業整體水平。25分位50分位75分位17.8%15.9%13.9%14.1%15.0%15.9%13.9%14.1%10.3%11.5%10.3%8.9%7.7%10.2%8.4%8.9%7.7%5.8%6.2%5.8%4.1%3.7%4.1%醫藥研發醫療器械醫藥外包互聯網醫療醫療機構大健康公司上市前累計授予總量——按上市時市值上市時市值水平在50億至100億水平的大健康公司，上市前累計授予量中位值為12.8%；市值水平在100億至500億的公司，上市前累計授予量中位值為9.6%。25分位50分位75分位17.5%14.2%14.2%11.9%9.6%5.3%7.1%3.5%12.8%4.8%5.5%7.4%4.1%50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億及以上大健康公司上市前累計授予總量——按上市前授予時長整體趨勢來看，上市前經歷的授予時長（首次授予至首發上市所經歷年度）越長，上市前的激勵總量越高。18.9%25分位50分位75分位18.9%12.8%14.7%14.7%14.9%9.5%9.7%6.2%9.5%9.7%6.2%4.1%7.8%5.4%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超過7年大健康公司上市前累計授予總量——按不同創立組織VC孵化的大健康公司上市前累計授予量明顯高于個人創立和大企孵化的大健康公司。25分位50分位75分位18.3%15.0%14.1%14.8%11.3%9.0%8.4%5.0%4.2%個人創立大企孵化VC孵化境外架構境外架構年度授予量境外架構大健康公司上市前年度授予量境外架構大健康公司上市前各年度授予量為3%-6%，越靠近IPO年度授予量越高。25分位50分位75分位8.2%7.0%6.0%4.9%4.9%4.9%3.6%3.4%3.3%3.8%3.6%3.4%3.3%1.9%2.3%1.6%1.9%1.9%2.3%1.6%0.9%0.9%0.9%?次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予境外架構大健康公司上市后年度授予量境外架構大健康公司2021-2023年年度授予量中位值分別是1.4%，1.4%和1.3%。25分位50分位75分位3.3%3.3%2.5%2.1%1.4%1.3%0.6%0.6%1.4%0.5%202120222023注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）境內架構境內架構年度授予量境內架構大健康公司上市前年度授予量境內架構大健康公司上市前各年度授予量為2%-4%，上市年度授予量中位值為1.5%。a25分位a50分位u75分位6.5%5.4%3.7%4.2%3.7%2.9%2.5%2.9%2.0%1.7%0.9%1.5%2.0%1.7%0.9%1.5%1.4%1.1%0.6%0.6%1.1%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予境內架構大健康公司上市后年度授予量境內架構大健康公司2021-2023年年度授予量中位值分別是1.2%，1.5%和0.9%。25分位50分位75分位2.8%2.0%2.1%2.0%1.5%1.2%0.9%1.0%1.2%0.9%0.5%0.4%0.5%202120222023注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）上市前激勵對象TotalGranteesBeforeIPO大健康公司上市前激勵對象覆蓋率25分位50分位75分位大健康公司上市前激勵對象覆蓋率中位值為20.0%。近三年完成首發上市的公司，股權激勵對象覆蓋率降低，主要原因是不同時期完成上市的大健康公司，所屬的細分行業不同。注：激勵對象覆蓋率=上市前激勵對象總人數/上市招股書披露的最新員工總人數57.7%57.7%38.1%18.2%9.6%20.0%32.6%42.2%15.3%7.1%近3年完成首發上市3近3年完成首發上市3年之前完成首發上市大健康公司上市前激勵對象覆蓋率——按細分行業細分行業來看，醫藥研發上市前激勵對象覆蓋率明顯高于大健康行業整體水平，其他細分行業上市前激勵對象覆蓋率低于行業整體水平。境外架構25分位50分位75分位99.0%63.9%66.9%63.9%37.0%36.4%33.9%38.3%37.0%36.4%33.9%11.5%11.8%6.2%9.6%10.8%11.5%11.8%6.2%9.6%境外架構-整體醫藥研發醫療器械醫藥外包互聯網醫療境內架構50分位75分位境內架構50分位75分位31.3%25.6%22.7%23.0%25.6%22.7%17.1%14.0%12.6%17.1%14.0%12.6%9.5%7.5%9.5%9.5%7.5%3.4%3.8%境內架構-整體醫藥研發醫療器械醫藥外包互聯網醫療授予價格ThePriceperShare境外架構大健康公司上市前期權定價方式境外架構的大健康公司中，34%的公司上市前授予期權使用了極低行權價，78%的公司上市前以股權估值確定期權行權價格。注：股權估值代表融資估值、股權評估值等與股權價值掛鉤的價格78%78%34%9%3%3%3%0對價極低價格注冊資本金每股凈資產股權估值上市發行價境外架構境外架構境外架構大健康公司上市前購股價格或行權價/融資估值%境外架構大健康公司上市前各年度授予期權或限制性股票時，行權價（或購股價格）相對融資估值價格的比例中位值穩定在30%-50%。25分位50分位75分位87%67%69%49%60%42%49%60%42%41%37%28%32%37%28%23%20%24%23%20%15%首次授予IPO-3IPO-2注：圖標中比例代表期權行權價/授予時對應的融資估值%IPO-1IPO-0授予價格ThePriceperShare境內架構大健康公司上市前出資入股定價方式境內架構的大健康公司中，60%的公司采用了股權估值定價，15%的公司采用每股凈資產，24%的公司采用注冊資本金定價。注：股權估值代表融資估值、股權評估值等與股權價值掛鉤的價格60%60%24%13%15%0對價注冊資本金每股凈資產股權估值境內架構境內架構境內架構大健康公司上市前出資入股行權價定價/股權公允價格%對于上市前采用股權估值定價的境內架構大健康公司，上市前各年度出資入股時，出資入股價格相對股權公允價格的比例中位值為25%-30%。25分位50分位75分位54%44%47%44%38%34%26%34%26%33%22%21%22%22%21%11%12%11%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：圖標中比例代表期權行權價/授予時對應的股權公允價值%，境內架構下的股權公允價值通常依據最近的股權轉讓價格，融資估值或第三方評估價格等20242024CONSUMERCONSUMERaao境內樣本分析SampleAnalysis上市時點分布樣本包含24家品牌商品類消費公司，13家品牌門店，15家餐飲酒店。餐飲酒店29%連鎖門店，從事餐飲酒店服務品牌商品46%自有品牌商品，通過第三方渠道分銷上市時市值分布62%品牌門店公司市值超100億，品牌商品和餐飲酒店的市值分布較為分散。a50億及以下100億-500億（含）50億-100億（含）500億及以上品牌門店品牌商品餐飲酒店注：上市時市值=上市發行價×上市發行后總股本品牌門店25%自有品牌商品，通過自有門店銷售上市股權架構分布87%餐飲酒店公司，46%品牌門店公司和38%的品牌商品公司為境外架構。品牌門店品牌商品餐飲酒店注：境外架構指上市前—刻注冊地在境外的企業，境內架構指上市前—刻注冊地在境內的企業首發上市時點分布46%的消費類公司于近2021年及之后完成的首發上市（簡稱近3年完成首發上市）。2021年前完成首發上市2021年及之后完成首發上市品牌門店品牌商品餐飲酒店年度漲跌幅從2023年度股價漲跌幅來看，絕大部分品牌門店和餐飲酒店公司出現下跌，年度漲跌幅[,-50%)[-50%,-20%)[-20%,0%)[0%,20%)[20%,50%)[50%,)品牌門店品牌商品餐飲酒店注：圖中百分比代表2023年度內股價漲跌幅激勵工具IncentiveTools境外架構消費類公司上市前采用的激勵工具近3年完成上市的紅籌架構消費公司，相比早期上市的公司，單—使用期權的公司占比從55%下降至17%，單—使用限制性股票的公司從18%增長至50%。注：本報告中的限制性股票包含股份獎勵SA、限制性股票RS、按時間生效的限制性股票單位RSU及按業績生效的限制性股票單位PRSU單—使用期權單—使用限制性股票期權和限制性股票33%18%18%50%55%17%近3年完成首發上市3年以前完成首發上市境外架構境外架構境外架構消費公司上市前后各年度采用的激勵工具針對紅籌架構消費公司，上市前早期100%的公司授予期權，并同時因暫時處于境內架構而采用出資入股，臨近上市前限制性股票使用比例大幅提高，上市后限制性股票使用占比在60%以上。出資入股期權限制性股票100%90%80%60%50%40%30%20%10%0%IPO-3IPO-2IPO-1IPO-02022年2023年注：IPO-N代表上市前距離IPO的時點，如IPO-3代表距離上市前的第3年，2022年和2023年代表上市后的年度激勵工具IncentiveTools境內架構消費類公司上市前采用的激勵工具境內架構的消費公司，100%的企業于上市前采用出資入股的激勵形式，5.6%的企業為授予的期權并在上市前全部完成行權。架構出資入股期權-上市前行權5.6%100.0%注：期權-上市前行權指公司—開始授予股票期權，5.6%100.0%但因資管要求在上市前全部完成行權轉換為出資入股的激勵形式柱狀圖中百分比代表使用該激勵工具的公司數量占比上市前授予股權激勵的境內科技公司總數，存在—家公司上市前使用兩種及以上激勵工具的情形境內架構消費類公司上市后采用的激勵工具境內架構的消費類公司2021年和2022年以授予第二類限制性股票為主，2023年40%的公司授予資管計劃。期權第—類限制性股票第二類限制性股票資管計劃67%50%50%50%40%33%33%20%20%20%202120222023關鍵時點CriticalTiming首次授予時點對于消費類公司，首次授予時點中位值—般在創立后9.5年，上市前授予年度中位值為3.6年；其中品牌門店和餐飲酒店開始執行股權激勵時點自創立時間較短，上市前經歷授予年度較長；但品牌商品公司—般在臨近IPO前3年左右才開始執行股權激勵。首次授予時點距離創立日（單位：年）首次授予時點距離IPO日（單位：年）25分位50分位75分位2.2-6.09.518.4消費公司整體-3.6-2.12.22.2品牌門店13.54.6品牌商品14.0餐飲酒店4.4-6.3-6.0-4.3-5.4-2.9-1.9-5.4-4.0-0.92.2-6.09.518.4消費公司整體-3.6-2.12.22.2品牌門店13.54.6品牌商品14.0餐飲酒店4.4-6.3-6.0-4.3-5.4-2.9-1.9-5.4-4.0-0.940境外架構下的鎖定及歸屬安排上市前通常鎖定期為1年，歸屬期為4年。但不論上市前后，鎖定期為0年的公司占比在20%左右，歸屬期在3-5年的公司居多。鎖定期鎖定期.上市前■上市后68%41%32%12%18%12%6%11%6%5%0%6%11%0年1年2年3年IPO年上市前上市后47%35%29%32%29%26%24%26%18%16%16%18%16%12%6%0年1年2年3年4年5年41上市前激勵總量TotalGrantedBeforeI消費公司上市前累計授予總量消費公司上市前累計授予總量的中位值為4.1%，近3年完成首發上市的消費類公司上市前累計授予量中位值為4.1%。注：上市前累計授予量=上市前累計授予股數（未扣除取消作廢部分）/上市發行前總股本25分位50分位75分位10.1%10.1%8.8%4.1%4.1%4.0%2.3%2.6%1.6%9.6%近3年完成首發上市3近3年完成首發上市3年之前完成首發上市消費公司上市前累計授予總量：不同細分行業從細分行業來看，品牌商品類的消費公司上市前累計授予量水平偏低，中位值為從細分行業來看，品牌商品類的消費公司上市前累計授予量水平偏低，中位值為3.8%，品牌門店上市前累計授予量較高，中位值均超過6.1%，其次為餐飲酒店上市前累計授予量中位值為5.0%。25分位50分位75分位9.3%9.3%8.1%6.1%3.8%5.0%3.9%3.8%2.1%2.5%2.1%品牌門店品牌商品餐飲酒店42消費公司上市前累計授予總量：不同上市市值水平消費公司上市前累計授予量與上市時市值水平關聯不大，并未呈現明顯規律。a25分位u50分位u75分位12.8%11.1%9.3%8.8%9.3%6.8%6.5%6.8%4.0%3.4%3.2%3.5%4.0%3.4%3.2%1.8%2.3%1.8%50億及以下50億-100億（含）100億-500億（含）500億及以上消費公司上市前累計授予總量：不同授予時長整體趨勢來看，上市前經歷的授予時長（首次授予至首發上市所經歷年度）越長，上市前的激勵總量越高。這也驗證了品牌門店于上市前授予量較高的原因。25分位50分位75分位19.1%14.0%14.0%10.0%4.9%2.4%4.0%4.8%3.5%2.9%8.4%1.5%4.1%少于3年(含)3年-5年(含)5年-7年(含)超過7年消費公司上市前累計授予總量：不同股權架構境外架構消費公司上市前累計授予量中位值略高于境內架構消費公司，25分位和75分位值差異不大。a25分位u50分位u75分位8.8%9.7%4.8%2.2%2.6%4.8%2.2%2.6%境外境內43境外架構境外架構年度授予量境外架構消費公司上市前年度授予量境外架構消費公司上市前偏早期的年度授予量為1%左右，上市前1-2年授予量有明顯提高，中位值接近3%。25分位50分位75分位5.3%2.7%2.6%3.1%2.7%2.6%2.0%2.2%2.0%0.5%0.8%1.1%1.3%0.5%0.8%1.1%1.3%1.4%1.0%0.5%0.7%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予境外架構消費公司上市后年度授予量境外架構消費公司2021-2023年年度授予量中位值分別是0.4%，0.7%和0.7%。注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）境外架構消費公司上市后年度股份支付費用/年度總營收%25分位50分位75分位境外架構消費公司2021-2023年年度股份支付費用占比當年度總營收比例的中位值為0.6%，0.6%和0.5%。2021202220230.7%0.7%0.4%0.4%0.4%20212022202325分位50分位75分位0.1%0.2%0.3%0.6%0.3%0.6%0.3%0.5%3.2%1.0%1.8%1.6%1.4%44境內架構境內架構年度授予量境內架構消費公司上市前年度授予量境內架構消費公司上市前偏早期的年度授予量較高，IPO-3年授予量中位值為2.5%，越靠近IPO年度授予量降低，中位值為0.5%。25分位50分位75分位1.3%1.3%0.7%0.8%0.7%0.3%0.5%0.6%0.2%2.5%1.8%0.5%1.1%2.9%3.1%1.3%1.3%0.7%0.8%0.7%0.3%0.5%0.6%0.2%2.5%1.8%0.5%1.1%首次授予IPO-3IPO-2IPO-1IPO-0注：上市前各年度授予量=上市前各年度授予股數/上市增發前總股本首次授予為距離首發上市日超過3年，于上市前的首次授予境內架構消費公司上市后年度授予量25分位n50分位25分位n50分位n75分位1.9%0.7%0.8%0.1%0.1%202220231.3%1.1%1.2%1.3%1.1%0.9%1.1%，0.7%和0.8%。0.9%2021注：上市后各年度授予量=上市后各年度授予股數×2/（該年度初已發行總股本+該年度末已發行總股本）2021境內架構消費公司上市后年度股份支付費用/年度總營收%a25分位u50分位n75分位境內架構消費公司2021-2023年年度股份支付費用占比當年度總營收比例的中位值為0.5%，0.3%和0.3%。0.8%0.7%0.7%0.5%0.2%0.3%0.1%0.3%0.2%0.7%20212022202345上市前激勵對象TotalGranteesBeforeIPO25分位25分位50分位75分位1279583消費類公司上市前激勵對象總人數中位值為46人。958346464635近3年完成首發上市3年之前消費公司整體近3年完成首發上市的消費類公司激勵對象總人數中位值46464635近3年完成首發上市3年之前消費公司整體完成首發上市消費公司上市前激勵對象覆蓋率：不同細分行業整體來看，境內架構和境外架構的消費公司上市前激勵對象總人數差異不大，中位值水平均在50人左右。品牌商品類的境外架構公司上市前激勵總人數中位值達到179人，而境內架構下中位值為46人。25分位50分位75分位3771799664465640519664465640512538境外架構境外架構-整體品牌門店品牌商品餐飲酒店架構境內架構25分位50分位75分位9191464646境內架構-整體品牌門店品牌商品餐飲酒店46境外架構境外架構授予價格ThePriceperShare67%境外架構消費公司上市前期權定價方式67%44%22%境外架構的消費公司中上市前授予期權，67%的