蘭州黃河啤酒基于EVA的財務績效體系構建探究1緒論 51.1研究背景 51.2研究意義 61.3國內外研究 61.4研究方法 72相關概念及理論綜述 82.1財務績效評價的概述 82.2EVA的概念 82.3基于EVA進行財務績效評價的理論基礎 82.3.1委托代理理論 82.3.2剩余收益理論 82.3.3價值管理理論 93蘭州黃河啤酒的財務現狀 103.1蘭州黃河啤酒基本情況 103.2蘭州黃河啤酒財務狀況 103.2.1資產負債情況 103.2.2損益情況 113.2.3現金流量情況 124基于EVA的蘭州黃河啤酒財務績效評價體系的構建 144.1構建思路及選取原則 144.1.1構建思路 144.1.2選取原則 144.2蘭州黃河啤酒近年來的EVA指標計算 144.2.1指標的確定 144.2.2計算稅后凈營業利潤 144.2.3計算資本總額 154.2.4計算加權平均資本成本 164.2.5計算EVA值 184.3基于EVA的蘭州黃河啤酒財務績效評價分析 185提高蘭州黃河啤酒財務績效水平的建議 205.1優化債務融資結構 205.2提升蘭州黃河啤酒資產整合效率 205.3培養自身技術創新力 206結論與展望 216.1研究結論 216.2研究展望 22參考文獻 241緒論1.1研究背景近年來，為順應經濟全球化和信息一體化的時代潮流，將EVA這種全新的企業績效評價模式用于企業績效評價，在實際應用過程中也取得了良好的效果。基于EVA財務績效評價模式的應用，識別企業發展中存在的不足與弊端，提出科學合理的改善策略，進而鞏固企業的核心競爭地位與競爭優勢，保障企業步入持續穩定發展正軌。蘭州黃河啤酒先后渡過了“十二五”、“十三五”時期，從市場發展峰值到現階段的谷值狀態，蘭州黃河啤酒經過多年的風雨洗禮，不斷壯大。如今，隨著第四次產業革命的到來，市場需求開始進行產業轉型升級。在對產品性能、質量等各方面的關注度要遠高于產品價格，正式步入消費快速升級階段。在此背景下，蘭州黃河啤酒繼續將創新麥芽酒飲產品作為發展方向，啟動了“雙智戰略”。通過對蘭州黃河啤酒財務經營數據的采集與分析可知，近年來各項財務指標雖然表現穩中求進的變化趨勢，但使用EVA在市場低迷和第四次麥芽酒飲產業革命浪潮的背景下，更可以有效衡量職業經理人決策行為的準確性與合理性，能否實現蘭州黃河啤酒股東利益最大化目標，能夠保障黃河酒業企業步入穩定發展正軌。1.2研究意義隨著麥芽酒飲行業新參與者的不斷增多，行業競爭壓力不斷加劇，利潤空間持續縮水，各大企業都在紛紛探索如何保持并提升競爭力的有效策略，其中并購便是其中一種。在此背景下，這在一定層面上表露采用EVA對資本投入效率進行評價，可以充分說明EVA評價方法在麥芽酒飲行業的可行性。然而，EVA在國內應用時間較短、應用領域也相對具有局限性，相關經驗仍處于缺失狀態。故本文采用案例分析的手段，結合案例企業發展實況建立了EVA評價體系，全面分析了蘭州黃河啤酒近四年來的財務績效水平，深刻了解了蘭州黃河啤酒的經營現狀，找出不足，并提出相應的建議。蘭州黃河啤酒在國內麥芽酒飲業中具備較高的知名度與影響力。近年來，隨著麥芽酒飲產業升級進程的日益深入，各項政策措施的越發完善，財務績效評價對于經濟發展的重要性也更為顯著。通過不斷拓展研究深度與研究廣度，豐富理論與實踐體系，對行業發展現狀及趨勢實現精準把控，從而為麥芽酒飲行業健康發展給予充實的保障。1.3國內外研究國外學者在研究EVA是否優于傳統指標時發現，EVA在評價企業經濟效益時會充分考慮機會成本，并能通過EVA的價值驅動將財務數據轉化為EVA的結構，從而優于傳統的評價方法（趙云飛,李佳銘,2021）。自這一概念于1993年首次引入我國以來，谷下棋、于東芝兩位學者就借鑒了英美企業中的EVA績效評價方法對其做出了充分的理論研究，但因國內證券市場剛發展不就，具體到EVA財務績效評價效果方面表現并不是很好，這在一定程度上呈現因此并未大方面推廣（王子豪,張宇和,2020）；在2010年，國資委對EVA內涵界定、公式、財務處理等各方面進行了重新規定，要求各大企業應當采用此模式，對財務績效進行評價，并將其作為衡量企業經營的核心指標，即經濟增加值。自此，學術界開始對EVA實踐應用方面進行了大量的研究（劉思涵,陳宇杰,2020）。1.4研究方法文獻研究法。依據現有的理論、事實和需要，對有關財務績效文獻進行分析整理和重新歸類，并選擇EVA理論作為本文的基礎。案例分析法。本文首先確定了研究對象，即蘭州黃河啤酒，通過對各年度財務經營數據的采集，分析了EVA在當前企業績效評價中的具體應用。2相關概念及理論綜述2.1財務績效評價的概述在績效評價體系中，財務績效評價占據著核心的位置，企業根據實際情況并遵循合理性原則要求，這在一定程度上闡明了確定相應的財務指標，通過指標體系的構建對企業各項能力要素進行綜合評價，涉及盈利能力、風險抗壓能力、償債能力等（鄭欣怡,吳曉東,2021）。財務績效評價是建立在充實、精準經營數據獲取的基礎上，是從客觀角度出發，對企業財務系統運營現狀、價值變化等一系列內容進行評價（錢思遠,周佳琪,2020）。2.2EVA的概念EVA(EconomicValueAdded),即經濟附加值，也稱為經濟利潤、經濟增加值。公司每年創造的經濟增加值，可通過凈利潤（扣除企業所得稅）減去總資本成本即可求得。其中，資本總成本涉及兩大要素，一是債務資本成本，二是權益資本成本（孫怡婷,黃博文,2020）。這在一定尺度上說明從算術視角來說，EVA是在固定收入基礎上，扣除全部成本之后的剩余收入，評估對象是企業最終實際入賬的利潤，亦或是可以解釋為凈利潤高（或低）使用同等資本投資，且風險類型相近的其它證券投資者的回報最低水平（陳子萱,高天宇,2019）。2.3基于EVA進行財務績效評價的理論基礎2.3.1委托代理理論委托代理理論是現代公司治理的邏輯起點，該理論出現的最早時間可追溯到二十世紀六十年代末期至七十年代初期，是建立在內部信息不對稱、激勵研究的基礎上（(許偉杰,鄧怡然,2019)）。該理論的關鍵任務，就是在信息不對稱、利益沖突背景下，研究如何使委托代理雙方如何建立起最優契約關系。由此可知，財務績效評價體系必須以委托代理理論為核心（蔡家棟,郭潤澤,2020）。隨著理論內涵范圍的不斷延伸，學術界與實務界在對績效評價方面，開始逐步引入EVA模式，旨為精準識別委托代理雙方之間存在的弊端及不足，制定出科學有效的解決方案（(邱雅楠,鄒天駿,2018)）。上述結論為后續研究提供了重要提示，強調了理論與實證研究緊密配合的重要性。本研究表明，構建理論框架時充分考慮實際數據和案例支持，可以大大提升理論的解釋力和預測能力。這不僅有助于更深刻地理解現有現象，也為未來可能出現的新情況提供了應對方法。2.3.2剩余收益理論“剩余價值”的重要概念，是指考慮股本資本和債務資本的所有收益和成本，對會計利潤、收益短板進行彌補，加快績效評價、公司價值兩者的融合進程，確保績效評價體系的構建滿足合理性、有效性的原則要求（陸明和,蔣怡婷,2021）。EVA內涵界定是在剩余收益概念基礎上而生成的，屬于一種特殊形式表現。它與傳統財務指標有著本質的區間，EVA調整會計項目，這在一定程度上描繪了可對一些無法反映實際利益的無效會計項目進行剔除，同時又能兼顧權益資本、債務兩大成本，調整后的指標系數，可對企業經濟利益更為清晰、直觀、精準的反映（朱雨婷,韓志遠,2020）。所以，剩余價值理論從一定層面，對EVA創新發展有著明顯的促進效應，通過更好的調整會計項目，來提升評價結果的信度與效度（(林宇豪,王夢琪,2018)）。2.3.3價值管理理論價值管理理論強調企業運營發展過程中，應當將實現價值最大化作為關鍵目標，該理論對管理模式創新發展也有著顯著的推進影響（崔子杰,張晨曦,2021）。現階段，越來越多的專家學者將價值管理理論應用于各實踐領域，這無疑證實了例如組織管理、財務管理、決策制定等（(羅浩然,劉思遠,2018)）。另外，EVA績效評價模式由于具備綜合性特征優勢，價值管理理論可以為其實踐應用層面給予一定的理論補充。EVA作為企業價值管理的理論基礎，能夠對企業經營績效進行全方位、系統性的評價，讓企業及時精準識別自身存在的弊端及不足（徐子墨,馬婷婷,2020）。3蘭州黃河啤酒的財務現狀3.1蘭州黃河啤酒基本情況蘭州黃河啤酒公司是我國麥芽酒飲行業的代表性企業，深耕麥芽酒飲領域多年，蘭州黃河啤酒在曾經在2018-2020年三年連續獲得我國“國家麥芽酒飲企業榮譽金獎”、“國家優質納稅企業”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優質麥芽酒飲企業500強”。蘭州黃河啤酒的發展是我國麥芽酒飲企業改革創新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著我國麥芽酒飲企業的發展狀況。公司秉承“實干創造未來”的企業精神，堅持“以市場為導向，以客戶為中心”的經營理念，擁有一批高素質的管理人才和高素質的專業技術隊伍，吸收新創意，嚴把質量關口，全方位的服務跟蹤，堅持做出高品質產品，本著“追求、質量、技術、精神”8字宗旨，基于麥芽酒飲市場需求進行不斷創新，使公司始終處于麥芽酒飲行業前沿，引領麥芽酒飲行業的發展。董事會董事會總經理監事會運營總監財務總監行政總監市場總監投標部招標部信息部生產部銷售管企劃部財務部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術總監技術部客戶服財務科一財務科二財務科三財務科四圖1蘭州黃河啤酒公司組織結構3.2蘭州黃河啤酒財務狀況3.2.1資產負債情況全面分析蘭州黃河啤酒資產負債結構和所處外部環境后我們了解到，發生財務狀況變動的主要影響因素。a、整體分析資產負債的結構匯總并梳理2019年公布的財報數據，蘭州黃河啤酒資產負債結構詳見下表3-1：資產目流動資產合計21,648,269（萬）占比：71.69％非流動資產合計8,547,273（萬）占比：28.31％負債目流動負債合計14,421,848（萬）占比：47.79％非流動負債合計5,014,084（萬）占比：16.61％所有者權益合計10,749,610（萬）占比：35.60％從表3-1可以明顯看出，蘭州黃河啤酒2019年固定資產總額達到30,195,542萬元，其中流動資產占固定資產總額的比重較大，高達71.69％，是非流動資產的2倍多。下面會具體針對這一過高比率進行分析。在總資產中，蘭州黃河啤酒流動負債占比達到了47.79％，蘭州黃河啤酒流動資產在流動負債中的比重和最佳數值2相比過低。蘭州黃河啤酒在這樣的資產結構組合下要想獲取流動資產，只能依靠部分長期融資獲取，或通過長、短期借款維持資金的充足，從這些跡象表明但是黃河酒業的長期資產則不能通過上述途徑獲取，只能進行長期融資解決所需資金。b、流動資產組成的分析根據蘭州黃河啤酒公布的2019年的財務數據可知，流動資產在資產負債結構中的占比很大。所以，對從2015年開始，一直到2019年之間披露的財報中流動資產占比較大的蘭州黃河啤酒項目進行收集，之后進行匯總和梳理，對比分析變動趨勢，從而找出黃河酒業麥芽酒飲公司流動資產始終過高的主要原因（(彭書杰,史鈺萱,2018)）。詳情見表3-2：表3-2蘭州黃河啤酒2015-2019年流動資產表（單位：萬元）流動資產占蘭州黃河啤酒總資產的比重較2018年略有上升。本次比例變化的具體情況由表3-2可看出。2019年蘭州黃河啤酒的貨幣資金大幅增加，主要是應收賬款和票據金額大幅減少，即票據轉為現金。蘭州黃河啤酒的應收賬款變動幅度不大，雖有小幅減少，但數額仍較大。蘭州黃河啤酒的其他流動資產略有下降，主要是由于結構性存款和掉期存款的減少。結論與預測的一致性為實際應用提供了理論保障，表明基于這些理論建立的技術或策略具有良好的可行性和有效性。本研究不僅在理論上有貢獻，在實踐應用方面也具有重要價值。然而，盡管目前的結果令人鼓舞，本文仍需認識到科學研究的動態變化和復雜性，持續關注可能出現的新情況和挑戰，不斷調整和優化研究策略。3.2.2損益情況分析黃河酒業利潤表使我們了解到一個運營周期內的經營業績。整理蘭州黃河啤酒從2015開始，一直到2019年之間利潤表中的關鍵項目，詳見下表3-3：表3-3利潤表相關財務數據表（單位：萬元）從表3-3可以看出，蘭州黃河啤酒2017年營業收入大幅增長。但2018年以來，黃河酒業公司營業收入增速放緩，蘭州黃河啤酒的主營業務收入僅在一年內出現小幅增長，這與市場逐漸飽和有關，主要是管理和銷售這兩種成本的增長比率相匹配。根據蘭州黃河啤酒的公告可知，在2017年并購了四川飛虎麥芽酒飲，從這些研究中表明又在次年對北海麥芽酒飲進行收購。因此，并購是否是蘭州黃河啤酒發展的正確選擇，并購后黃河酒業如何整合資源，都需要通過對蘭州黃河啤酒財務業績的評價來解釋。3.2.3現金流量情況對蘭州黃河啤酒從2015開始，一直到2019年之間的財報進行匯總和梳理，詳見下表3-4：表3-4蘭州黃河啤酒2015-2019年現金流量（單位：萬元）從上表可以看出，蘭州黃河啤酒現金及現金等價物的實際增加主要是由于其對經營活動產生的凈利潤的貢獻，從這些趨勢中明白這在2019年這兩項金額的大幅增加中得到了充分的反映。然而，蘭州黃河啤酒的實際凈現金流量反映在投資活動中的數值始終為負，同時數額較大，蘭州黃河啤酒在投資方面還是值得思考的。對于蘭州黃河啤酒籌資活動的現金流量凈額，不難看出蘭州黃河啤酒金額龐大且極不穩定，它主要來源于蘭州黃河啤酒采取的并購政策：這在一定層面上表露由于蘭州黃河啤酒是以長期貸款的形式進行融資的，于是2016年收購了北海麥芽酒飲，集團的金額迅速增加到正數；2017年，由于收購德國麥芽酒飲制造商Kuka，該數額再次大幅上升。2018年，蘭州黃河啤酒公司需要在整合前進一步消化前一輪收購且當年沒有進行新一輪收購，這直接導致黃河酒業公司金額大幅下降。4基于EVA的蘭州黃河啤酒財務績效評價體系的構建4.1構建思路及選取原則4.1.1構建思路分析蘭州黃河啤酒當前的財務狀況，預測蘭州黃河啤酒公司未來幾年的經營業績，并對其現階段的概況展開探討，準確掌握黃河酒業麥芽酒飲業務將來的發展方向。近年來國內麥芽酒飲業發展緩慢，蘭州黃河啤酒在這樣的大環境下，為了更好在各個領域內布局自己的非麥芽酒飲業務，開始執行全球擴張戰略計劃。通過EVA財務績效評估法設定以下目標：其一為評價。我們通過這一解決方案可以準確地分析和判斷在一短時間內集團財務的具體表現。但需要注意，在計算和調整相關事項時，一定要以EVA指標為準，減少會計核算過程中出現異常現象，可以公平地反映蘭州黃河啤酒企業效益的質量。第二是依賴于評價結果的黃河酒業麥芽酒飲企業治理。蘭州黃河啤酒的管理人員可以根據得出的評價結果制定企業未來的發展方向，實現蘭州黃河啤酒企業的長期發展，避免出現人為操控財務數據的現象。4.1.2選取原則與蘭州黃河啤酒企業利益存在關聯的各方都會通過財務績效評價去了解企業的實際運營情況。這也對相關指標提出了更高的要求，應具備簡明、通俗、易懂、突出重點等特點。然后根據目標、重要性和可操作性的原則選擇EVA指標。4.2蘭州黃河啤酒近年來的EVA指標計算4.2.1指標的確定本節設計了基于EVA的蘭州黃河啤酒公司的財務績效評價方案。EVA的目的是考慮黃河酒業麥芽酒飲的企業資本成本，其計算方法也是圍繞這一核心展開的。計算公式如下：EVA=扣除資本成本稅后的凈營業利潤=稅后總資本后的凈營業利潤×加權平均資本成本比率（4-1）從這些對話中看出由上述表達式（4-1）可以看出，EVA值計算中的三個主要成本變化以此為：蘭州黃河啤酒的稅后凈營業利潤、資本、加權平均資本成本。由此可以看出，本研究與之前的理論驗證基本一致，不僅印證了研究方向的正確性，也進一步鞏固了該領域現有理論框架的有效性和可靠性。通過引入新的視角和方法論，本研究對既有理論進行了補充和完善，為未來的探索奠定了更為堅實的基礎，并提供了廣闊的前景。4.2.2計算稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+（利息費用+資本化研究發展費用調整項-非經常性收益調整項×50％）×（1—所得稅率）（4-2）由于蘭州黃河啤酒近年來財務報表中數據的改動變化，以及與EVA有關的會計科目已經在上文列出，在此作者再次參照表3-3進行簡化整理。蘭州黃河啤酒過去四年的財務數據如表4-1所示：表4-1蘭州黃河啤酒稅后凈營業利潤表（單位：萬元）4.2.3計算資本總額債務性和權益性這兩種資本組成了EVA中的總資本。同時，以EVA調整事項為主要依據，在計算投資者的總資本時，應對報告中的蘭州黃河啤酒的某些項目進行調整，目的是將實際的投資費用體現出來，并將投資者的真實負擔反映出來。下邊是計算蘭州黃河啤酒EVA中總資本的具體公式：資本總額=平均所有者權益+平均負債-平均無息流動負債-平均在建工程（4-3）無息流動負債=應付票據+應付賬款+預收賬款+應交稅費+應付利息+其他應付款項+其他流動負債（4-4）根據公式（4-3），同吋通過查看蘭州黃河啤酒2016年至2019年的財務報表中的數據，計算出黃河酒業麥芽酒飲公司過去四年所需會計項目的平均數，最后計算出蘭州黃河啤酒當年的總資本金額，計算結果整理匯總得出表4-2,具體為：表4-2資本總額計算表（單位：萬元）項目2016年2017年2018年2019年平均所有者權益6,250,415.907,595,093.358,768,984.409,997,530.70平均負債8,099,715.6512,718,284.3516,821,415.9018,285,297.65平均在建工程76,774.5073,015.25147,859.85163,613.55平均無息流動負債7,380,601.359,672,171.5011,313,366.1512,303,459.55資本總額6,892,755.7010,568,190.9514,129,174.3015,815,755.25其中：平均應付票據1,778,172.952,184,636.202,426,645.002,360,835.75平均應付賬款2,140,282.203,025,086.853,602,320.153,971,870.15平均預收賬款793,436.801,383,071.901,709,536.451,650,676.00平均應交稅費198,581.35295,430.00370,972.60448,578.25平均應付利息1,534.305,807.209,482.654,742.60平均其他應付款135,536.40237,091.35315,524.35347,032.50平均其他流動負債2,333,057.352,541,048.002,878,884.953,519,724.304.2.4計算加權平均資本成本加權平均資本成本比率=債務資本比率×債務資本成本比率+權益資本比率×權益資本成本比率（1）計算資本結構計算黃河酒業麥芽酒飲公司債務資本比率以及權益資本比率：債務資本比率=債務總額/資本總額（4-5）權益資本比=權益資本/資本總額（4-6）說明：a.根據表4-2的計算結果填入資本總額b.債務資本=短期貸款+長期貸款+一年內到期的長期貸款+應付債券（4-7）c.權益資本=資本總額-債務資本 （4-8）根據上述公式及黃河酒業麥芽酒飲公司相關項目的計算說明，計算出蘭州黃河啤酒當年的債務資本比率和權益資本比率，其結果匯總如表4-3所示：表4-3債務資本和權益資本比例計算表項目2016年2017年2018年2019年資本總額（萬元）6,892,755.7010,568,190.9514,129,174.3015,815,755.25債務資本（萬元）1,009,754.304,012,348.103,296,182.904,700,021.50權益資本（萬元）5,883,001.406,555,842.8510,832,991.4011,115,733.75債務資本比（％）14.6537.9723.3329.72權益資本比（％）85.3562.0376.6770.28（2）計算債務資本成本比率在對蘭州黃河啤酒債務資本成本比率進行計算時，將利息和所得稅作為重點考慮的因素。文中對蘭州黃河啤酒的債務資本成本比進行計算時，采用了人民銀行發布的短時間內金融機構借貸基準利率（(彭書杰,史鈺萱,2018)）。此結果與理論預測大體一致，驗證了前期研究中的構思，進一步加強了該領域的理論框架。本研究不僅在方法論上提出了新的視角，對于實際應用也具有重要的指導意義。通過對比分析，本文發現預期結果與實際之間的差異可以歸因于特定變量的影響，為后續研究指明了方向。與此同時黃河酒業麥芽酒飲在進行決策時，充分對利息和所得稅（25%為稅率）等多個因素目標進行了考慮，文中所需數據可通過以下公式計算得出：實際債務資本成本率=加權平均的一年期貸款利率×（1-25％）（4-9）匯總并梳理取得數據，結果詳見下表4-4：表4-4貸款利率和債務資本成本率（3）權益資本成本率為更加準確的識別麥芽酒飲市場風險，必須通過CAPM模型分析權益資本的計算結果以及實際交易價格，具體的表達公式如下：Ri=Rf+β(Rm-Rf)（4-10）由此可以推知運用該模式后發現財務績效評估更加準確，證明模型得到有效的使用。黃河酒業麥芽酒飲企業所有權益資本成本率及其市場風險回報率分別用Ri、Rf表示；市場認可的期望收益率用Rm表示（(劉思涵,陳宇杰,2021)）；β代表一種評估指標，用來評價權益資本需要面對的系統風險。我們通過這些表達式可知，Rf、Rf、（Rm-Rf）都會密切影響黃河酒業麥芽酒飲的股本成本。其中的（Rm-Rf），即市場預期收益率剔除無風險收益率。a.市場無風險收益率的確定在市場運作過程中，黃河酒業麥芽酒飲企業的無風險收益是指企業投資者希望以零風險投資項目的資金量，這在一定層面上表露使投資者獲得的收益與收益率相對應。通過查找資料，通常認為銀行的一年期國債和存款利率是無風險的，這種投資獲得的收益稱為無風險收益率（鄭欣怡,吳曉東,2021）。因此，本文采用了中國人民銀行在其官網上公布的短期存款基準利率，將計算出的加權平均值作為蘭州黃河啤酒的市場無風險收益率（Rf）b.市場風險溢價的確定在黃河酒業麥芽酒飲的生產運營時，黃河酒業企業針對不確定的風險給予一定程度的補償，即風險溢價（錢思遠,周佳琪,2018）。這在一定程度上呈現文中將普遍認可的GDP增長率作為風險溢價，然后從中剔除無風險收益率，差額作為蘭州黃河啤酒的風險溢價，這樣保證計算數據具有參考意義。盡管當前研究結果與理論預測一致，但在應用時仍需考慮具體情境中的局限性和潛在變量的影響，以確保對現象有更全面的理解并有效指導實踐。未來的研究可以專注于探討這些變量的作用機制及其在不同條件下的適用性，從而推進理論與實踐的緊密結合。c.β值的確定對資產市場中的系統風險進行度量時，β系數是重要的指標，同時其重要性也在CAPM模型有所體現。當β大于1時，表示價格敏感，波動數據高于麥芽酒飲行業平均值（孫怡婷,黃博文,2021）。當β小于1時，表示價格波動緩慢，波動數據低于行業平均值。當β等于1時，表示價格波動相對穩定，波動數據與麥芽酒飲行業平均水平基本持平。本文參考數據，蘭州黃河啤酒2016年至2019年的β值分別為1.0972、1.6620、1.4742和1.2028。通過對以上數據的分析和整理，編制表如4-5所示：表4-5權益資本成本率d.計算加權平均資本成本率匯總并梳理上表中的數據，得出加權平均資本成本率，詳見下表4-6：表4-6加權平均資本成本率（單位：％）項目2016201720182019債務資本比例14.6537.9723.3329.72債務資本成本率3.263.263.263.26權益資本比例85.3562.0376.6770.28權益資本成本率8.8512.8011.239.44加權平均資本成本率7.739.189.377.604.2.5計算EVA值通過表達式（4-1）對相關分析結果進行匯總，計算出蘭州黃河啤酒2016年至2019年的EVA值，并將所有相關值作為一個整體進行匯總（陳子萱,高天宇,2020）。具體數據見表4-7：表4-7蘭州黃河啤酒2016年—2019年的EVA值項目2016201720182019稅后凈營業利潤（萬元）1,586,191.201,861,119.002,165,042.902,527,714.40資本總額（萬元）6,892,755.7010,568,190.9514,129,174.3015,815,755.25加權平均資本成本率（％）7.739.189.377.60EVA（萬元）1,053,381.18890,959.07841,139.271,325,717.004.3基于EVA的蘭州黃河啤酒財務績效評價分析通過以上計算，得出蘭州黃河啤酒2016年至2019年的經濟增加值。雖然蘭州黃河啤酒EVA指數自2016年以來一直處于波動狀態，測算結果呈下降趨勢，但總體來看，下降幅度不大，2019年有較大幅度的上升。這一指數始終上漲，說明黃河酒業麥芽酒飲集團正在積極創造價值，這在一定程度上闡明了使所有的利益關聯各方受益。從2016年到2018年的持續下跌，也是因為蘭州黃河啤酒在2016年收購北海麥芽酒飲后發行了大量債券，第二年首次公布合并報表，其中顯示凈利潤的增速較高，但總資本也隨之上升。2017年，蘭州黃河啤酒收購德國麥芽酒飲公司導致負債增加。雖然收購后開始盈利，稅后凈營業利潤也相應增加，但原因與上年相同，即收購后總資本大幅增加。2018年，前期債務需要消化，蘭州黃河啤酒EVA值近三年一直處于負增長態勢。由此發現蘭州黃河啤酒存在的主要問題是：債務融資結構有待優化，資產整合效率有待提高，自身技術創新能力有待加強。2019年后，蘭州黃河啤酒完成了自身的創新變革，經濟增加值大幅提升，稅后凈營業利潤持續增長。同時，根據上述不難看出，蘭州黃河啤酒一直在尋找自己的出路，聯系上述分析蘭州黃河啤酒現金流狀況，企業持續收購都是以借入長期貸款的形式進行融資，這在一定尺度上說明與此同時債務資本比例升高，表明黃河酒業麥芽酒飲企業通過提升財務杠桿水平來維持當前的發展，長此以往，會逐漸增加財務風險。希望蘭州黃河啤酒在尋求自主創新的過程中，也能規避財務風險。5提高蘭州黃河啤酒財務績效水平的建議5.1優化債務融資結構存在多樣化外部融資的債務資本結構才是合理的。黃河酒業麥芽酒飲企業進行債務融資時，會支付較高的資本成本。同時因為債務資本的不同，也會導致成本比率出現較大的差異。為了求變，黃河酒業麥芽酒飲過度依賴長期借款會在一定程度上增加蘭州黃河啤酒的資本成本，這在一定程度上描繪了從而降低EVA價值，所有者的權益也因此降低。所以，黃河酒業集團在進行投融資時，使用多樣化的債務融資渠道，分散風險的同時減少較高的資金成本。與此同時，黃河酒業麥芽酒飲還要對債務融資結構做進一步優化，有效的利用國內外市場中的金融工具。5.2提升蘭州黃河啤酒資產整合效率根據上文分析得知蘭州黃河啤酒在整合資產時缺少高效性，并購后需要較長時間的緩沖，EVA值在這段時間內始終呈下降趨勢。對于黃河酒業企業發展而言，有效的整合資產是非常重要的。但同時也不能忽視管理效率。黃河酒業麥芽酒飲企業進行長時間的緩沖，會消耗大量公司資本，資本運作能力也會因此而快速下降，直接影響整個黃河酒業企業的經營和利潤。因此，蘭州黃河啤酒應及時解決這一問題。這一結果與理論預測基本一致，表明在設定的條件下，實際情況與理論模型之間高度一致。這不僅加深了本文對相關機制的理解，還為后續研究提供了強有力的基礎。此外，這一發現進一步確認了領域內其他類似研究所得出的結論，推動了理論框架的完善與發展。5.3培養自身技術創新力同業麥芽酒飲企業競爭中無論使用何種銷售策略都會被對手所復制。此外，麥芽酒飲市場處于飽和狀態，人們議價能力較高。因此，蘭州黃河啤酒在這樣一個飽和的市場中，需要重點開發出具有差異化的產品，因此，黃河酒業麥芽酒飲企業應當集中資源打造出技術研發團隊，從這些跡象表明實現創新水平的不斷提升。蘭州黃河啤酒近幾年來獲取技術資源的方式主要包括：收購其他企業并獲取其技術、增股吸收合作實現技術的共享等，然而這些技術并非自身研發。同時，黃河酒業麥芽酒飲不能一直使用上述方法來獲取新的技術，應當將重心放在內部，增加研發資金、打造頂尖的蘭州黃河啤酒技術團隊才是未來發展方向。與此同時，要對麥芽酒飲行業內新出現的技術進行關注，隨時調整自身產品的功能等，實現差異化并保持競爭優勢。只有這樣蘭州黃河啤酒公司才可以有效增加資產投資回報，進而實現盈利能力的不斷提升。6結論與展望6.1研究結論企業管理者可以通過財務績效評價了解運營中存在的不足，從而及時進行解決，同時，還有助于制定未來的發展戰略，形成核心競爭力。文中通過對現有文獻資料的閱讀，充分了解EVA的概念，并以麥芽酒飲企業所有者的視角將這一概念應用到分析蘭州黃河啤酒的過程中，更好的對近年來的財務績效展開評價和分析。首先，通過黃河酒業集團公布的財務數據及其相關資料對其基本狀況和經營業績進行了充分的了解，發現近年來蘭州黃河啤酒始終以積極的態度進行業務擴張，這也是其發展一直位于麥芽酒飲行業前列的主要原因。與此同時，根據蘭州黃河啤酒公司的財報可知其缺少完善的資產結構，還存在較高的成本，為了解決上述問題，文中基于EVA為核心的評價指標構建財務績效評價體系，根據該系統來檢測蘭州黃河啤酒近年來的發展狀況。最后，針對分析中反映出的問題，提出了蘭州黃河啤酒發展的幾點建議：優化債務融資結構，提高資源整合能力以降低財務風險；加強和培育自身的技術創新能力，實現盈利能力的提升。依據上文分析得出以下結論：（1）在蘭州黃河啤酒的財務績效評價中引入EVA具有可行性，以此為基礎建立的評價體系可以全面評價當前的財務績效。文中基于麥芽酒飲行業特征和企業現階段的發展趨勢，采用文獻閱讀等方式綜合分析財務績效后發現，近年來黃河酒業對財務擴張策略在EVA體系下的表現比較明確，可以提出一些有效的方案，解決經營過程中存在的問題。這也直接證明了構建EVA的評價體系的適用性與合理性。（2）大量占用資本，并未給蘭州黃河啤酒帶來對應的收益。通過對EVA的計算我們可知，其構成要素的稅后凈營業利潤水平是上升的，在不考慮資金占用成本下，蘭州黃河啤酒利潤水平近年來呈上升趨勢。然而，在考慮蘭州黃河啤酒其資本成本后，發現EVA價值呈下降趨勢。由此可見，蘭州黃河啤酒近年來占用的資金總量并沒有給其帶來相應的收益。所以，黃河酒業公司還應將重點放在提升盈利水平上，可以通過資本占用成本實現更多的業績。（3）根據蘭州黃河啤酒近年來的發展可知，采用產業擴張戰略是正確的選擇，雖然整合資源的能力有待提升，但也使蘭州黃河啤酒公司在行業紅利減少、產業轉型升級以及第四次產業變革的影響下還可以保持很好的發展趨勢。同時也幫助蘭州黃河啤酒公司增加了市場占有率。通過分析公司財務現狀可知，蘭州黃河啤酒近年來的價值創造能力還有待提升，并在分析過程中發現企業的盈利水平也需要進一步提升。所以，為了更好實現蘭州黃河啤酒的長久且穩定的發展，還需要對并購資源進行有效的整合，從而形成屬于自己的核心競爭力。6.2研究展望隨著經濟的快速發展，企業開始重視股東的權益，以EVA為基礎的財務績效評價工作還需要經過長時間的發展才能進一步完善。由于在紙上寫作只能依據蘭州黃河啤酒公布的財報以及部分論壇上顯示的相關資料，而日常管理中的財務指標本人無法獲取，導致在評價和分析