考前必備2023年四川省南充市注冊會計財

務成本管理預測試題（含答案）

學校:班級:姓名:考號:

一、單選題（10題）

1.下列關于償債能力指標的說法不正確的是（）。

A.現金流量比率表明每1元流動負債的經營活動現金流量保障程度

B.現金流量利息保障倍數比利息保障倍數更可靠

C.資產負債率越低，企業償債越有保證

D.利息保障倍數中分母的利息費用是指計入本期利潤表中財務費用的

利息費用

2.能夠反映企業利息償付安全性的最佳指標是（）。

A.利息保障倍數B.流動比率C.稅后利息率D.現金流量利息保障倍數

3.以下關于資本成本的說法中，錯誤的是（）o

A.公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率

B.項目資本成本是投資者對于企業全部資產要求的最低報酬率

C.最優資本結構是使股票價格最大化的資本結構

D.在企業價值評估中，公司資本成本通常作為現金流的折現率

4.下列方法中，不能用于衡量項目特有風險的是（）o

A.敏感性分析B.情景分析C.因素分析D.模擬分析

5.下列關于股權再融資的說法中，不正確的是0

A.如果股權再融資有助于企業目標資本結構的實現，增強企業的財務穩

健性，降低債務的違約風險，就會在一定程度上降低企業的加權平均資

本成本，增加企業的整體價值

B.就配股而言，由于全體股東具有相同的認購權利，控股股東只要不放

棄認購的權利，就不會削弱控制權。公開增發會引入新的股東，股東的

控制權受到增發認購數量的影響

C.企業如果能將股權再融資籌集的資金投資于具有良好發展前景的項

目，獲得正的投資活動凈現值，或者能夠改善企業的資本結構，降低資

本成本，就有利于增加企業的價值

D.若對財務投資者和戰略投資者增發，則會降低控股股東的控股比例,

會對控股股東的控制權形成威脅

6.關于利潤中心業績報告，下列說法不正確的是()

A.利潤中心的考核指標通常為該利潤中心的邊際貢獻、分部經理邊際貢

獻和該利潤中心部門邊際貢獻

B.利潤中心的業績報告需要將實際與預算進行對比，分別計算差異

C.利潤中心列示的內容只包括分部經理可控的成本

D.利潤中心的業績報告是自下而上逐級匯編的

7.一臺舊設備賬面價值為30000元，變現價值為32000元。企業打算繼

續使用該設備，但由于物價上漲，估計需增加經營性流動資產5000元，

增加經營性流動負債2000元。假定所得稅稅率為25%,則繼續使用該

設備初始的現金流出量為()元。

A.32200B.33800C.34500D.35800

8.經營者對股東目標的背離表現在道德風險和逆向選擇兩個。方面，下

列屬于道德風險的是()o

A.沒有盡最大努力去提高企業股價

B.裝修豪華的辦公室

C.借口工作需要亂花股東的錢

D.蓄意壓低股票價格，以自己的名義借款買回

9.AAA公司目前無風險資產收益率為7%,整個股票市場的平均收益率

為15%,AAA公司股票預期收益率與整個股票市場平均收益率之間的

協方差為250,整個股票市場平均收益率的標準差為15,則AAA公司

的股票預期收益率為()o

A.15%

B.13%

C.15.88%

D.16.43%

10.下列各種資本結構理論中，認為企業價值與資本結構無關的是

()。

A.無稅MM理論

B.保守型投資政策其機會成本高，激進型投資政策會影響企業采購支付

能力

C.保守型籌資政策下除自發性負債外，在季節性低谷時也可以有其他流

動負債

D.適中型籌資政策下企業籌資彈性大

16.甲債券票面年利率為8%,若每季度付息一次，平價發行，則下列

說法正確的有()

A.甲債券的計息期利率為2%

B.甲債券的有效年折現率為8%

C.甲債券有效年利率為8.24%

D.甲債券的報價折現率為8%

17.下列適合建立標準成本中心的有()。

A.車間班組

B.人事部

C.倉庫

D.醫院

18.下列關于看漲期權和看跌期權的說法中，不正確的有()

A.看漲期權也可以稱為“賣權”

B.看跌期權也可以稱為“買權”

C.期權的購買成本稱為期權費

D.期權未被執行，過期后的價值等于期權費

19.下列關于管理用現金流量表的說法中，正確的有()。

A.債務現金流量一稅后利息費用一金融負債增加

B.實體現金流量一稅后經營凈利潤一投資資本增加

C.稅后利息費用一稅后債務利息

D.股權現金流量一凈利潤一股東權益增加

20股利無關論認為股利分配對公司的市場價值不會產生影響。下列各項

屬于這一理論的假設條件的有()

A.公司的投資政策已確定并且已經為投資者所理解

B.任何股票購買者都能以無風險利率借得任何數量的資金

C.不存在信息不對稱

D.經理與外部投資者之間不存在代理成本

三、1.單項選擇題(10題)

21.在預期收益相同的情況下，標準差越大的項目，其風險()。

A.越大B.越小C.不變D.不確定

22.生產幾種產品共同耗用的材料費用，在消耗定額比較準確的情況下，為

了簡化分配計算工作，應當按照各種材料()的比例分配原材料實際費用。

A.體積比例B.定額消耗量C.定額成本D.產量或重量

23.使用加權平均資本成本對未來現金流量折現，所依賴的假設不包括()。

A.項目承擔平均風險B.企業的債務與股權比率保持不變C.公司所得

稅是唯一要考慮的市場摩擦D.不存在市場摩擦

24.為了簡化股票的發行手續，降低發行成本。股票發行應采取()方式。

A.溢價發行B.平價發行C.公開間接發行D.不公開直接發行

25.下列各項中，會使放棄現金折扣成本提高的是()。

A.折扣百分比降低B.信用期延長C.壞賬率增加D.折扣期延長

26.下列說法中，不正確的是()。

A.采用滾動預算法編制預算，便于考核和評價預算的執行結果

B.滾動預算法不受會計年度制約，預算期始終保持在一定時間跨度

C.彈性預算法適用于與業務量有關的預算的編制

D.零基預算不受現有費用項目和開支水平限制，并能夠克服增量預算方

法缺點

27.下列適用于分步法核算的是()。

A.造船廠B.霞型機械廠C.汽車修理廠D.大量人批的機誡制造企業

28.在下列各項中，能夠同時以實物量指標和價值量指標分別反映企業經

營收入和相關現金收支的預算是()。

A.現金預算B.銷售預算C.生產預算D.產品成本預算

29.下列各項屬于信號傳遞原則進一步運用的原則是()。

A.自利行為原則B.比較優勢原則C.引導原則D.期權原則

30.某公司某部門的有關數據為銷售收入18000元,變動成本10000元，

可控固定成本3000元，不可控固定成本2000元，分配來的公司管理費

用為1000元。那么，部門稅前經營利潤為()元。

A.8000B.3000C.2000D.無法計算

四、計算分析題(3題)

31.資料四：A股票的收益率與市場組合收益率的相關系數為0.75,A股

票收益率的標準差為14%,市場組合收益率的方差為12.25%；B股票

收益率與市場組合收益率的協方差為7.35%。

要求：

(1)計算A股票和B股票的p系數；

(2)分別計算A、B股票價值，并判斷是否值得投資；

(3)回答如果乙企業投資A、B股票，組合的P系數為0.42,組合中A

股票為10000股，則組合中B股票的數量為多少？

(4)如果當日A股票的收盤價為12.2元，開盤價為11.8元，平均價為

12元，計算A股票的本期收益率。

32.A公司目前的股價為20元，市場上有以該股票為標的資產的期權

交易.看漲期權和看跌期權的執行價格均為22元，期權價格均為3

元，一年后到期。甲投資者采取的是保護性看跌期權策略，乙投資者

采取的是拋補性看漲期權策略，丙投資者采取的是多頭對敲策略，丁

投資者采取空頭對敲期權策略。預計到期時股票市場價格的變動情況

如下：

股價變動幅度-40%-20%20%40%

概率0.30.20.10.4

要求：（1）回答甲投資者的期權策略如何構建?計算該投資組合的期望

收益。

⑵回答乙投資者的期權策略如何構建?計算該投資組合的期望收益。

⑶回答丙投資者的期權策略如何構建?計算該投資組合的期望收益。

⑷回答丁投資者的期權策略如何構建?計算該投資組合的期望收益。

33.A公司適用的所得稅稅率為25%。對于明年的預算出現四種方案。

第一方案：維持目前的經營和財務政策。預計銷售5萬件，售價為200

元/件，單位變動成本為120元，固定成本和費用為125萬元。公司的資

本結構為：500萬元負債（利息率5%）,普通股50萬股。

第二方案：更新設備并用負債籌資。預計更新設備需投資200萬元，生

產和銷售量以及售價不會變化，但單位變動成本將降低至100元/件,

固定成本將增加至120萬元。借款籌資200萬元，預計新增借款的利率

為6%。

第三方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，

不同的只是用發行新的普通股籌資。預計新股發行價為每股20元，需

要發行10萬股，以籌集200萬元資金。

第四方案：更新設備并用股權籌資。更新設備的情況與第二方案相同，

不同的只是用發行新的優先股籌資。預計新股發行價為每股20元，需

要發行10萬股，以籌集200萬元資金。每年要支付30萬元的優先股股

利。

要求：

（1）計算四個方案下的總杠桿系數。

（2）根據上述結果分析：哪個方案的風險最大？

（3）計算四個方案下，每股收益為零的銷售量（萬件）。

（4）如果公司銷售量下降至15000件，第二方案、第三方案和第四方

案哪一個更好些？

五、單選題（0題）

34.

第25題在財務管理中，將資金劃分為變動資金與不變資金兩部分，并

據以預測企業未來資金需要量的方法稱為（）o

A.定性預測法B.比率預測法C.資金習性預測法D.成本習性預測法

六、單選題（0題）

35.國際上對于新上市公路、港口、電廠等基建公司的股價定價方式主

要采用（）。

A.市盈率法B.凈資產倍率法C.競價確定法D.現金流量折現法

參考答案

1.D利息保障倍數中，分子的“利息費用”是指計入本期利潤表中財務費

用的利息費用；分母的“利息費用”是指本期的全部應付利息，不僅包括

計入利潤表中財務費用的利息費用，還包括計入資產負債表固定資產等

成本的資本化利息。所以選項D錯誤。

2.D【答案】D

【解析】現金基礎的利息保障倍數比收益基礎的利息保障倍數更可靠,

因為實際用以支付利息的是現金，而不是收益。

3.B

【正確答案】：B

【答案解析】：公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，

或者說是投資者對于企業全部資產要求的最低報酬率，所以選項A的

說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬

率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結

構，最優資本結構是使股票價格最大化的資本結構，所以選項C的說

法正確；評估企業價值時，主要采用折現現金流量法，需要使用公司

資本成本作為公司現金流量折現率，所以選項D的說法正確。

［該題針對“資本成本的概述”知識點進行考核】

4.C在項目評估時，考慮項目的特有風險是肯定的，并且項目的特有風

險非常重要。不同項目的特有風險有很大差別，必須進行衡量，并且根

據風險大小調整預期現金流量。項目特有風險的衡量和處置方法主要有

三種：敏感性分析、情景分析和模擬分析。

5.D選項A說法正確，一般來說，權益資本成本高于債務資本成本，采

用股票再融資會降低資產負債率，并可能會使資本成本增大；但如果股

權再融資有助于企業目標資本結構的實現，增強企業的財務穩健性，降

低債務的違約風險，就會在一定程度上降低企業的加權平均資本成本,

增加企業的整體價值；

選項B說法正確，就配股而言，由于全體股東具有相同的認購權利，控

股股東只要不放棄認購的權利，就不會削弱控制權。公開增發引入新的

股東，股東的控制權受到增發認購數量的影響；

選項C說法正確，在企業運營及盈利狀況不變的情況下，采用股權再融

資的形式籌集資金會降低企業的財務杠桿水平，并降低凈資產報酬率。

但企業如果能將股權再融資籌集的資金投資于具有良好發展前景的項

目，獲得正的投資活動凈現值，或能改善企業的資本結構，降低資本成

本，就有助于增加企業的價值；

選項D說法錯誤，若對財務投資者和戰略投資者增發，則會降低控股股

東的控股比例，但財務投資者和戰略投資者大多與控股股東有良好的合

作關系，一般不會對控股股東的控制權形成威脅；若面向控股股東的增

發是為了收購其優質資產或實現集團整體上市，則會提高控股股東的控

股比例，增強控股股東對上市公司的控制權。

綜上，本題應選D。

6.C選項A不符合題意，利潤中心的考核指標通常為該利潤中心的邊際

貢獻、分部經理邊際貢獻和該利潤中心部門邊際貢獻；

選項B不符合題意，利潤中心業績報告通過實際與預算的對比，分別計

算差異，據此進行差異的調查、分析產生差異的原因；

選項C符合題意，利潤中心的業績報告分別列出其可控的銷售收入、變

動成本、邊際貢獻、經理人員可控的可追溯固定成本、分部經理邊際貢

獻、分部經理不可控但高層管理部門可控的可追溯的固定成本、部門邊

際貢獻的預算數和實際數；

選項D不符合題意，利潤中心的業績報告是自下而上逐級匯編的，直至

整個企業的息稅前利潤。

綜上，本題應選C。

7.C喪失的舊設備變現初始流量=舊設備變現價值-變現收益納稅

=32000?（32000-30000）X25%=31500（元）

墊支營運資本=經營性流動資產增加■經營性流動負債增加=5000?

2000=3000（元）

繼續使用該設備初始的現金流出量=31500+3000=34500（元）。

8.A【答案】A

【解析】所謂的道德風險指的是經營者為了自己的目標，不是盡最大努

力去實現企業財務管理的目標。逆向選擇是指經營者為了自己的目標而

背離股東的目標。選項A屬于道德風險，選項B、C、D均屬于逆向選

擇。

9.Cp=250/(15x15)=1.11,Ki=Rf+px(Km—Rf)=7%+1.11x(15%-

7%)=15.88%o

10.A無稅MM理論認為有負債企業的價值與無負債企業的價值相等，

即無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關，即應選A;

有稅MM理論認為，隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高，

在理論上，全部融資來源于負債時，企業價值達到最大；權衡理論是有

企業所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是權衡理論的擴

展。所以選項B、C、D認為企業價值與資本結構有關。

H.AD費用中心是指那些產出物不能用財務指標衡量，或者投入和產出

之間沒有密切關系的單位c這些單位包括一般行政管理部門、研究開發

部門以及某些銷售部門，如廣告、宣傳、倉儲等。

12.AB市盈率的驅動因素包括增長率、股利支付率和風險；市凈率的驅

動因素包括權益凈利率、股利支付率、增長率和風險；市銷率的驅動因

素包括銷售凈利率、股利支付率、增長率和風險。市盈率、市凈率和市

銷率的共同驅動因素有增長率、股利支付率和風險。

13.AD

新產品的定價一般具有“不確定性”的特點，新產品的定價基本上存在

撇脂性定價和滲透性定價兩種策略。

綜上，本題應選AD。

撇脂性定價vs滲透性定價

在新產品試銷初期先定出較高的價格，以后隨著市場的這是一懈期性的策略，往往適

微暗定價

逐步擴大，再逐步把價榔窗氐用于產品的生命周期較短的產品

硅產品期以軟儂價市場，迎

滲透性定價得市場份頷，等到市場地位已經較為穩固的時候，再逐這是一種長期的市場定價策略

步提高銷售價格

14.AD解析：發放股票股利可以增加原有股東持有的普通股股數，可能

會增加出售股票獲得的資本利得，有些國家稅法規定出售股票所需交納

的資本利得稅率（我國目前的規定是0%）比收到現金股利所需交納的所

得稅稅率（我國目前是20%）低，因此，選項A是答案；由于發放股票股

利不會影響債務資本和權益資本的數額，所以，不會改善公司資本結構,

選項B不是答案；由于發放股票股利會導致普通股股數增加，如果盈利

總額不變，則每股收益會下降，因此，選項C也不是答案；由于發放股

票股利不用支付現金，所以，選項D是答案。

15.AB

營運資本政策包括投資政策和籌資政策，它們的確定都是權衡收益和

風險，持有較高的營運資本其機會成本（持有成本）較大，而持有較低

的營運資本還會影響公司支付能力。

適中型籌資政策雖然較理想，但使用上不方便，因其對資金有著較高

的要求；適中型政策與保守型政策下，在季節性低谷時沒有臨時性流

動負債。

16.ACD

選項A、C正確，由于平價發行，計息期利率=報價利率/每年復利次

數=8%/4=2%,

有效年利率=（1+報價利率/每年復利次數）每年夏利廢一1=（1+8%/4）4-1=8.24%；

選項D正確，選項B錯誤，由于平價發行，所以報價折現率=報價利

率=8%9

有效年折現率=（1+報價折現盤/每年復利次數嚴年朝姍-1=（1+8%/4）'-1=8.24%o

綜上，本題應選ACD。

17.AD標準成本中心的基本特點：產出能夠計量；投入產出之間存在函

數關系。總體來看，作為標準成本中心，就是能夠對其制定標準成本。

典型的標準成本中心有制造業工廠、車間、工段、班組等。另外，銀行

業、醫院和快餐業也可以建立標準成本中心。

18.ABD選項A說法錯誤，看漲期權是指期權賦予持有人在到期日或到

期日之前，以固定價格購買標的資產的權利。其賦予權利的特征是“購

買“，也可以稱為“買權”；

選項B說法錯誤，看跌期權是指期權賦予持有人在到期日或到期日之

前，以固定的價格出售標的資產的權利。其賦予權利的特征是“出售”,

也可以稱為“賣權”；

選項C說法正確，期權的購買成本稱為期權費（或權利金），是指看漲

期權購買人為獲得在對自己有利時執行期權的權利必須支付的補償費

用；

選項D說法錯誤，期權未被執行，過期后不再具有價值。

綜上，本題應選ABD。

19.BD債務現金流量一稅后利息費用一凈負債增加一稅后利息費用一

（金融負債增加一金融資產增加），所以，選項A的說法不正確；實體現

金流量=稅后經營凈利潤一（經營營運資本增加+凈經營性長期資產增

加），由于凈經營資產=經營營運資本+凈經營性長期資產，凈經營資產=

凈負債+股東權益一投資資本，所以，投資資本一經營營運資本+凈經營

性長期資產，投資資本增加一經營營運資本增加+凈經營性長期資產增

加，即實體現金流量一稅后經營凈利潤一投資資本增加，選項B的說法

正確；稅后利息費用一稅后債務利息一稅后金融資產收益，故選項c的

說法不正確；股權現金流量一股利分配一股權資本凈增加，由于凈利潤

一股利分配=留存收益增加，所以,股利分配一凈利潤一留存收益增加，

即股權現金流量一凈利潤一留存收益增加一股權資本凈增加一凈利潤

一（留存收益增加+股權資本凈增加），由于股權資本凈增加=股票發行一

股票回購一股本增加+資本公積增加，所以，留存收益增加+股權資本凈

增加一股東權益增加，股權現金流量一凈利潤一股東權益增加，選項D

的說法正確。

20.ACD股利無關論的假設條件有:

（1）公司的投資政策已確定并且已經為投資者所理解（選項A）;

（2）不存在股票的發行和交易費用；

（3）不存在個人或公司所得稅；

（4）不存在信息不對稱（選項C）;

（5）經理與外部投資者之間不存在代理成本（選項D）。

綜上，本題應選ACD。

21.A

22.C在消耗定額比較準確的情況下,通常采用材料定額消耗量比例或材

料定額成本的比例進行分配。

23.D解析：使用加權平均資本成本對未來現金流量折現，依賴于如下幾

點假設：(1)項目承擔平均風險；(2)企業的債務與股權比率保持不變;(3)

公司所得稅是唯一要考慮的市場摩擦。

24.D股票發行方式有公開間接發行和不公開直接發行兩種。前者盡管發

行范圍廣、對象多、變現性強、流通性好，但發行手續繁雜，發行成本

高。采用不公開直接發行可避免公開間接發行的不足。

折扣百分比________360

25.D放棄現金折扣成本二一折扣百分比信用期-折扣期，根據公式可以看

出，折扣期、折扣百分比與放棄折扣成本同向變動，信用期與放棄折扣

成本反向變動，壞賬率與放棄折扣成本無關。

26.A【答案】A

【解析】采用定期預算法編制預算，便于考核和評價預算的執行結果,

滾動預算法預算期和會計年度相脫節，不便于考核和評價預算的執行結

果。

27.D產品成本計算的分步法是按照產品的生產步驟計算產品成本的一

種方法，它適用于大量大批的多步驟生產，如紡織、冶金、大量大批的

機械制造企業。產品成本計算的分批法，是按照產品批別計算產品成本

的一種方法，它主要適用于單件小批類型的生產，如造船業、重型機械

制造業等；也可用于一般企業中的新產品試制或試驗的生產、在建工程

以及設備修理作業等。由此可知，選項A、B、C適用于分批法。

28.B解析：現金預算是以價值量指標反映的預算；生產預算是以實物量

指標反映的預算；產品成本預算以價值指標反映各種產品單位生產成本

與總成本，同時以實物量指標反映年初、年末的存貨數量，但不反映企

業經營收入。錯售預算則以實物量反映年度預計銷售量，以價值指標反

映銷售收入、相關的銷售環節稅金現金支出和現金收入的預算。

29.C信號傳遞原則，是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說

明力。引導原則是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作

為自己的引導。引導原則是行動傳遞信號原則的一種運用。

30.B部門稅前經營利潤=部門銷售收入.變動成本.部門可控固定成本-部

門不可控固定成本=1800040000?3000?2000=3000(元)

31.

⑴根據0系數的計算公式可知：

B股票的p系數=B股票收益率與市場組合收益率的協方差/市場組合

收益率的方差=7.35%/12.25%=0.6

A股票的p系數=A股票的收益率與市場組合收益率的相關系數xA股

票收益率的標準差市場組合收益率的標準差

=0.75x14%X712.25%=0.3

(2)A公司股票的股利增長率固定，并且長期持有，根據股利固定增長

估價模型可知；

A公司股票價值=0.18x(l+6%)/(7.2%—6%)=15.9(元)

B公司股票的股利固定不變，根據股利固定不變的估價模型可知：

B公司股票價值=0.84/8.4%=10(元)

由于A公司股票和B公司股票的現行市價均低于其價值，所以，均值

得投資。

⑶假設組合中A的投資比例為a,則B的投資比例為(l—a),根據資

產組合0系數的計算公式有：ax0.3+(l-a)x0.6=0.42

解得：組合中A的投資比例=0.6

B的投資比例=0.4

因此，購買B股票的數量=(0.4x10000x12/0.6)/8=10000(股)。

(4)A股票的本期收益率=上年每股股利/收盤價xl00%=

0.18/12.2x100%=1.48%

32.(1)甲投資者的保護性看跌期權投資策略構建：買入1股股票同時買

入該股票的1份看跌期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%40%

概率0.30.20.10.4

股票凈收入12162428

買人看趺期權凈收入10600

組合凈收入22222428

組合成本20+320+320+320+3

組合凈損益-1-115

保護性看跌期權投資策略的期望收益=Gl)xO.3+(-

1)x0.2+1x0.1+5x0.4=1.6(元)

⑵乙投資者的拋補性看漲期權投資策略構建：買入1股股票同時賣出

該股票的1份看漲期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%40%

概率0.30.20.10.4

股票凈收入12162428

出售看漲期權凈收入00-2-6

組合凈收入12162222

組合成本20-320-320-320-3

組合凈損益-555

拋補性看漲期權投資策略的期望收益=（一5）x0.3+（-

1）x0.2+5x0.1+5x0.4=0.8（元）

⑶丙投資者的多頭對敲投資策略構建：買入同一股票的1份看漲期權

和看跌期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%一40%

概率0.30.2°」04

2

買入看漲期權凈收入006

買入看跌期權凈收入10600

組合凈收入10626

組合成本3+3373+33+3

組合凈損益4o?40

多頭對敲投資策略的期望收益=4x0.3+0x0.2+（一

4）x0.1+0x0.4=0.8（元）

（4）丁投資者的空頭對敲投資策略構建：賣出同一股票的1份看漲期權

和看跌期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%40%

概率0.30.20.10.4

出售看漲期權凈收入00-2-6

出售看跌期權凈收入-10-600

組合凈收入-10-6-2-6

期權收入3+33+33+33+3

組合凈損益?4040

空頭對敲投資策略的期望收益=(-4)x0.3+0x0.2+4x0.1+0x0.4=-

0.8(%)

⑴甲投資者的保護性看跌期權投資策略構建：買入1股股票同時買入

該股票的1份看跌期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%40%

概率0.30.20.10.4

股票凈收入12162428

買入看跌期權凈收入10600

組合凈收入22222428

組合成本20+320+320+320+3

組合凈損益-1T5

保護性看跌期權投資策略的期望收益=(“)x0.3+(-

1)x0.2+1x0.1+5x0.4=1.6(元)

⑵乙投資者的拋補性看漲期權投資策略構建：買入1股股票同時賣出

該股票的1份看漲期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20%40%

慨率0.30.20.10.4

股票凈收入12162428

出售看漲期權凈收入00-2

組合凈收入1216-22

組合成本20-320-320-320-3

組合凈損益一55

拋補性看漲期權投資策略的期望收益=(一5)x0.3+(-

1)x0.2+5x0.1+5x0.4=0.8(元)

⑶丙投資者的多頭對敲投資策略構建：買入同一股票的1份看漲期權

和看跌期權。

單位：元

股價變動幅度-40%-20%20^40%

概率0.30.2°」,0.4

買入看漲期權凈收入0026

買入看跌期權凈收入10600

組合凈收入1062