第1頁共16頁多元化戰略視角下四川長虹財務風險評價研究摘要經歷了近年來的發展升級，家電業已成為我國的支柱產業。與此同時，作為一個資金密集型行業，家電企業不同的戰略選擇往往直接影響著經營活動中的生產、批發以及銷售環節。在發展過程中，生產經營成本的升高，國家刺激性政策的結束，市場需求飽和，這些因素都導致企業生產經營的利潤空間有所下降，轉而選擇其他發展戰略如多元化戰略來實現企業轉型。本文就以家電行業中的四川長虹公司為主要研究對象，選取四川長虹公司2016-2020年度的財務報表數據進行研究，以相關性分析與熵值法結合的方式篩選指標并計算指標權重，再通過功效系數法對四川長虹公司的財務風險進行量化并建立多元化戰略視角下四川長虹公司財務風險評估模型，尋找財務風險成因并針對性地提出解決措施和風險控制建議，為企業管理者、債權人、投資者等等利益相關者提供財務風險評估依據以及相關決策依據。關鍵詞：財務風險評估；戰略選擇；多元化目錄TOC\o"1-3"\h\u6034第1章緒論 5264611.1選題背景和意義 598321.1.1選題的背景 5269951.1.2選題的意義 5157431.2國內外文獻綜述 5206761.2.1關于對企業多元化經營的研究 6296721.2.2關于對企業財務風險評估的研究 646221.3研究的主要內容、研究框架和研究方法 714331.3.1研究的主要內容 7212361.3.2研究框架 8320291.3.3研究方法 926980第2章企業財務風險評估相關理論 10163752.1企業財務風險的概念 1058812.2企業財務風險的特征 10150862.3企業財務風險影響因素 10267692.3.1企業外部因素 1155902.3.2企業內部因素 1190712.4企業財務風險評估的基本方法 11211452.4.1定性分析法 11134802.4.2定量分析法 126538第3章我國家電企業發展現狀及其財務風險評估現狀 13319073.1我國家電企業發展現狀及其特點 13177373.1.1我國家電企業發展現狀 13245673.1.2我國家電企業發展特點 1347953.2我國家電企業財務風險評估現狀 144085第4章多元化戰略與長虹公司財務風險的關系 15158504.1四川長虹發展現狀與戰略分析 15206214.1.1四川長虹公司發展現狀 15232454.1.2四川長虹公司多元化戰略應用現狀 15282894.2多元化戰略對長虹財務風險的影響 17289884.3建立多元化戰略下長虹企業風險評估模型 19286664.3.1選擇研究樣本數據 19239684.3.2建立風險評估模型 236910第5章多元化戰略下長虹公司財務風險分析與評價 28174465.1長虹公司財務風險橫向分析 2821345.2長虹公司財務風險縱向分析 2847305.3多元化戰略下長虹公司財務風險問題及原因 30283895.3.1多元化戰略下長虹公司財務風險問題 31113425.3.2多元化戰略下長虹公司財務風險問題原因 33293175.4多元化戰略下長虹公司財務風險的解決措施和建議 333215.4.1多元化戰略下長虹公司財務風險的解決措施 33232545.4.2多元化戰略下長虹公司財務風險的控制建議 3432486第6章研究結論和建議 36311606.1研究結論 36102226.2研究不足之處 361593參考文獻 37第1章緒論1.1選題背景和意義1.1.1選題的背景2017年以來，全球經濟持續發展給國際市場帶來了機遇，在我國企業選擇多元化發展前，發達國家企業的多元化進程就經歷了從單一經營到盲目多元化再到歸核化經營的發展進程。近年來為了響應國家號召，加快企業轉型升級，我國企業也紛紛開始進行多元化經營。但大規模多元化也給許多企業帶來了負面影響。部分企業疏忽了對財務風險的管理控制，同時，多元化產業也無法為主業提供輔助或支持，甚至會使企業忽視主業、迷失方向，在發展中陷入兩難境地。從家電行業背景來看，隨著家電產品的大規模普及，傳統家電企業紛紛在實施轉型，開始向著智能化、數字化、個性化方向改變，四川長虹的同業競爭對手也從最開始的海爾、海信等轉變為蘋果、小米等新生代科技企業。作為曾經的家電巨頭，四川長虹也是較早開始實施多元化戰略的老牌企業之一。但是在發展過程中由于缺少市場分析而盲目多元化，導致經營活動出現風險。四川長虹目前仍處于經營困境，存在一定的財務風險。所以，本文從長虹公司多元化戰略角度出發，對其財務風險進行評估以及相關分析，以便于企業內外部的利益相關者能夠更好的識別財務風險并及時做出相關決策。本文選取了家電行業中的四川長虹公司為例，研究其2016年—2020年五年的財務數據，以相關性分析與熵值法結合的方式篩選指標并計算指標權重，再通過功效系數法對四川長虹公司的財務風險進行量化并建立多元化戰略視角下四川長虹公司財務風險評估模型，并針對長虹公司財務風險的狀況進行分析研究。1.1.2選題的意義當企業面臨專業化經營的瓶頸時，如何有效規避多元化造成的財務風險。對家電企業財務風險水平進行評估和研究其相關成因和對策，使得企業內外部利益相關者能以更高效的便捷的方式及時識別到企業的財務風險并作出相應決策。例如，管理者可以及時識別并預警潛在風險、對企業的資本結構進行調整來提高對抗風險的能力。作為審計師可以根據企業的實際風險情況來確定審計的范圍、程序和應該重點關注的內容或指標，不僅提高了審計的速度和精度，也能夠降低審計風險。對投資者而言可以根據企業財務風險情況來判斷是否值得投資，投資面臨的風險和報酬的高低，在合適的時機選擇投資或賣出，以減小投資風險并使收益最大化。企業債權人則可以及時判斷企業財務狀況來做出相應決策，是否需要進行更嚴密的監控，以確保應收賬款能及時收回本息，不影響自身利益。1.2國內外文獻綜述1.2.1關于對企業多元化經營的研究企業多元化的概念最早由美國著名的戰略管理大師安索夫（Ansoff）在1957年提出，他認為多元化經營是拓展市場并銷售新產品，是企業經營發展到一定的歷史階段的必然選擇，是為保證企業的長遠經營和穩定收益而釆取的一種戰略選擇。彭羅斯（E.Penrose，1959）的研究結果認為選擇實施多元化需要循序漸進，是在保證原有產品正常的生產銷售之余創新產品或服務。因此他認為，衡量多元化經營應當從企業涉及的產品領域和行業數量是否增加來判斷。錢德勒（A.D.Chandler，1962）的研究結論認為多元化是企業最終產品線的增加。他首次提出組織管理結構的相應調整是多元化戰略成功實施的關鍵步驟，即“戰略決定結構，結構追隨戰略”。哥特（M.Gort，1962）認為，多元化程度應當通過分析企業經營的異質性來決定。異質性應以產品間的交叉彈性和不同市場中資源的不可替代性來判斷。尹義省（1999）基于西方觀點的研究后，認為多元化經營是企業跨越不同領域同時提供產品或服務的一種經營手段或成長行為。潘興強（2010）認為多元化經營是跨越多個相關或非相關行業拓展企業的經營活動，增加現金流、創造更多的價值和更大的市場來保證企業發展。他提出企業實施多元化發展需要根據當前的宏觀市場環境和企業管理結構等條件，在戰略實施前進行客觀準確定位，避免企業多元化發展陷入盲目、激進的窘境，舍本逐末導致忽略主營核心業務的開展。1.2.2關于對企業財務風險評估的研究關于企業財務風險的單變量判別分析，最早是由Fitzpatrick（1932）[2]提出的，他提出可以依據某一個財務比率來判定企業是否有面臨破產的風險。通過將破產企業的財務比率與成功企業的比對，分析得出了兩個評估企業財務風險最優比率，為資產收益率和股東權益負債率。WilliamBeaver（1966）[3]在此基礎上改良了單變量預警模型，并提出預測財務風險的最佳財務比率是現金保障率，其次是資產負債率。除此以外，陳靜（1999）[4]選擇了在95-97年間的27對經營狀況良好或不良的企業的財務數據研究。分析發現企業能夠通過流動比率和資產負債比率這兩個指標在危機到來一年內對未來狀況進行預測。美國學者Altman（1968）[5]首次提出多變量財務預警模型。他對比了幾十對破產和非破產企業并初選其各類財務比率指標，運用統計原理從中選擇了幾個誤判率低、而相關性較高的財務比率，包括營運資金/資產總額，留存收益/資產總額，息稅前利潤/資產總額等等。再運用統計的方法算出這其加權平均值Z值，建立了Z-Score五變量模型的差別函數并給出了判斷企業財務狀況的標準。國內學者周首華、楊濟華和王平（1996）[6]對原模型增加現金流量變動指標構建了模型，并進行數據驗證分析證明其模型的準確率。同時他們將Altman選取的息稅前利潤/資產總額和銷售收入/資產總額這兩個比率更改成了（稅后凈利潤+折舊）/平均負債、（稅后凈利潤+利息+折舊）/平均資產這兩個財務指標比率，使結果更準確。此后，戴悅、朱曉東（2009）[7]分析了制造行業整體財務狀況，加入現金流量指標改良了原先的評估模型，又建立了針對ST和非ST公司不同特征的新模型。Ohlson（1980）[8]采用以累積概率函數為基礎的條件概率模型，放寬了模型的限制。他根據不同行業和規模挑選失敗企業建立風險評估模型，并通過回歸分析這些樣本企業后發現營運資金比率、負債比率、流動比率以及企業的規模這幾個明顯的影響因素。姜秀華、孫錚（2000）[9]對比ST和非ST的公司，并選取短期借款/總資產、毛利率、股權集中系數等幾個指標建立logistic判別模型。陳治鴻、陳曉（2000）[10]通過Logistic回歸分析了上市公司財務報告數據中影響財務風險的指標，得出應收賬款周轉率、留存收益/總資產、財務杠桿和主營利潤/總資產這幾個指標有顯著作用。Coatst和Fant（1993）[11]采用神經網絡模型分析公司的財務風險，提高了預測的準確性。因此他們認為，失敗企業的指標往往在財務危機發生的前三年就出現了征兆，但正常企業不會。楊保安、季海和徐晶（2001）[12]選取了4類財務比率15個財務指標，基于神經網絡系統構建新的評估模型，且通過樣本檢測驗證了該模型的準確率。接著，喬卓（2002）[13]通過實證研究建立了基于數值優化的Levenberg－Marquardt算法的準確率更高的前饋神經網絡預測模型。Chen和Shimerda（1981）[14]認為財務報表分析的本質就是財務比率分析。他們運用有關財務比率指標分析研究了企業財務風險的有效性，得出結合經營情況分析財務數據就能獲得最貼合實際指標績效、經營狀況及風險水平等結果。Charitou、Trigeorgi（2000）[15]應用期權定價模型分析樣本公司的財務狀況，得出企業的是否面臨破產風險能通過到期債務面值、當前資產市價、企業盈利能力等變量進行預測。Ross、Westerfield和Jordan（1995）[16]提出財務風險評估時需要注意由股權融資籌資引起的股東的權益風險。TodMitton（2002）[17]分析了金融危機對公司的轉變，認為企業評估財務風險要留意企業內部的管理問題。此后，風險值（VaR）[18]由于其簡明易操作等傳統模型沒有的優點，一經提出就得到快速發展和應用。房玲（2000）[19]指出依據來源可以將企業財務風險分類，劃分為現金流量風險、投資風險、籌資風險等，以此對企業財務風險進行整體分析。盧永艷（2013）[20]對制造業的宏觀經濟因素和財務指標進行實證分析，證明了貸款利率、盈利因子等財務指標、GDP增長率都和企業財務風險的相關性。1.3研究的主要內容、研究框架和研究方法1.3.1研究的主要內容本文首先從財務風險和多元化經營戰略的概念理論出發，選取案例具體分析評估了財務風險及其成因。基于多元化戰略視角下對四川長虹進行財務風險評估得出結論。具體如下：第一章：緒論。闡述本文的研究背景和意義，歸納總結了企業多元化經營和財務風險評估國內外的研究文獻，并對本文的研究內容、框架和方法加以敘述。第二章：企業財務風險評估相關理論。從企業財務風險出發，介紹了其概念及特征、影響因素和評估方法。第三章：我國家電企業發展現狀及其財務風險現狀。簡述目前家電企業的發展現狀以及特點，以及家電企業財務風險評估的現狀。第四章：多元化戰略與長虹公司的財務風險的關系。主要介紹了四川長虹發展現狀與戰略分析，分析多元化戰略對長虹財務風險的影響，建立了多元化戰略視角下長虹企業風險評估模型。第五章：多元化戰略下長虹公司財務風險分析與評價。針對四川長虹公司財務風險評估結果從橫向和縱向進行分析，并探討其財務風險問題成因及解決措施。第六章：研究的結論以及不足。歸納上文的分析結果，對本文研究的不足之處進行了總結。1.3.2研究框架圖1-1本文研究框架圖1.3.3研究方法本文主要研究家電行業中四川長虹公司多元化戰略下的財務風險，采用了以下研究方法：（1）資料文獻法。利用圖書館和互聯網，檢索并研究近年來國內國外與本文相關的的文獻或著作，將與本文相關的期刊、文獻的相關內容和數據等進行整理、加工，為分析企業財務風險提供現實的理論依據。（2）案例分析法。針對家電行業中的四川長虹公司進行案例分析并建立了財務風險評估模型，然后提出有針對性的建議和解決措施。（3）定性與定量相結合：本文選取四川長虹，通過對四川長虹的多元化經營戰略進行定性分析的同時，以其2016-2020年的數據為基礎篩選指標，再將熵值法和功效系數法結合以合理量化多元化經營戰略下四川長虹的財務風險值。第2章企業財務風險評估相關理論2.1企業財務風險的概念財務風險是指由于企業財務結構有缺陷，致使企業達不到預期效益的可能性。它貫穿于整個財務管理的過程，無法完全規避，只能采取一定的措施降低發生的可能或減少損失。財務風險又可以劃分為廣義和狹義兩種財務風險。狹義上的財務風險表示生產經營中承擔債務，而給所有者權益和利潤帶來損失的概率。而廣義上的財務風險包括日常經營中多個原因作用，帶來的一段時期中企業收益的偏差，或給企業造成的損失。本文對四川長虹公司的財務風險的評估選用的是廣義財務風險的觀點，更加全面和準確。2.2企業財務風險的特征企業要想維持日常經營活動之余能及時預測并控制風險，就必須全面對財務風險有更全面的認知。企業的財務風險主要有如下特征：客觀性。財務風險是客觀存在的，不會無緣無故地出現和消失，也無法被完全避免。因為財務風險可能存在于企業任何環節和狀況下，企業只能直面風險并采取一定的措施來控制風險，減輕損失和風險水平。全面性。在企業財務管理過程的各個階段例如籌資、資金運作、分配、積累等方面都有財務風險存在。了解到財務風險的全面性就要求企業從自身經營情況的整體出發，尋找到財務風險的各方面成因、其內外在表現以及評估和控制風險的方法，對財務風險進行全面管理。（3）復雜性。形成財務風險的原因可能是復雜且時刻變化的，既有可能是企業內部的原因也可能是來自于外部的影響因素，一些因素甚至是無法預測的。除此以外，在經營過程中，企業的資金鏈、各種投資選擇、資金結構的設置等多方面共同作用下都會導致財務風險。（4）不確定性。不確定性是指在各種不同的條件中，財務風險都不確定是否會發生，在事前都是無法被預測的。企業的管理者只有對于企業整體和各環節做好把控，及時了解企業各環節或變化是否會帶來危機，才能在財務危機來臨前選擇預案，避免更多損失。（5）雙面性。雙面性是指財務風險既可能造成損失但同樣可能給企業帶來利益。在這一情況下，風險與收益往往呈現正相關。因此，財務風險的存在一定程度上可以鞭策企業提高經營管理水平以及資金利用率，還可以促使管理者加強對財務風險的合理認知。使企業避免一些不必要的損失，在面對機遇時甚至可以把握時機做好決策，給企業創造收益。2.3企業財務風險影響因素2.3.1企業外部因素企業外部環境包括企業面對的經濟、市場、法律、社會文化和資源等環境。這些瞬息萬變、難以預測掌握的因素能夠持續給企業的日常經營管理活動帶來改變，讓企業難以處理應對。例如，長期的通貨膨脹會導致貨幣供給不足、實體資金相對增值等問題。而如果這時舉債就可能面臨利率調整引起的財務風險。就我國目前的企業管理體系而言，存在管理制度不完善，行業針對性不高，管理工作分工不健全等問題，這使得企業不能及時識別應對外部環境，從而導致財務風險的產生。2.3.2企業內部因素（1）企業資本結構。從許多破產企業的失敗經驗來看，他們大多是因為不合理的資本結構導致企業面臨了財務風險。資本結構對盈利水平和未來會否遇到財務風險都相當關鍵。企業需要根據其自身情況確定資債的比例，而不能一味地看重財務杠桿盈利，可能造成企業營收困難，引發資金鏈斷裂等一系列危機。因此企業籌資時應根據自身條件，確定合適的政策和資本結構。（2）企業資產流動性。在我國，存貨占企業流動資產中的大部分。然而，由于行業中的激烈競爭存在，產品更迭速度快，廢舊商品堆積，存貨流動性較差。這時，為了增加銷售量和擴大市場份額，企業往往普遍采取相對寬松的支付政策。但是，如果對客戶信用等級過于相信，同意賒銷，將面臨應收賬款難以收回，直到變成壞賬，降低資產的利用效率。（3）企業管理。企業快速擴張過程中容易有管理層風險管控意識缺乏、能力不足的問題，企業缺少單獨的風險管控部門就會導致管理失控，進而引起風險。除此以外，風險管控體制不完善，也會導致現金流管理達不到國家相關的標準，造成資金管理無序。最后，員工缺乏職業素養和風險意識也會使其利用職務之便挪用企業資金，給企業帶來損失和財務風險。2.4企業財務風險評估的基本方法財務風險評估以企業信息化為基礎，以財務報表數據、經營計劃及其他相關的財務資料為依據，利用財務會計、企業管理等相關理論，通過統計分析、數學模型等方法，及時發現并提醒管理者預警企業經營中的潛在風險。通常評估財務風險可以用定量或定性研究的方法，如下：2.4.1定性分析法（1）“四階段癥狀”分析法。是將財務危機前的時期依據其嚴重程度分為潛伏、發作、惡化和實現四個時期。企業必須根據其不同特的征準備風險控制預案、選擇實施，才能對任何程度的危機都有效應對處理。這種方法的優點在于企業可以提前準備預案并有針對性地實施，但結果仍會受到主觀因素的影響。（2）財務風險結構性質識別矩陣。是利用矩陣將每一種財務風險進行分類表示，其根據是風險出現的概率和影響經營的程度。將不同類型的風險分為低、中、重大和高這四個級別。（3）專家調查法。又名德爾菲法，是一種反饋匿名函詢法。專家們觀察需要的數據以及所有可能的征兆，來分析該企業的財務狀況，并分析出現財務風險的可能性。這一分析法容易受到主觀因素影響，是在缺乏數據和新技術的時候使用的方法，但其依然是一種經典的定性法，一般會通過專家分析某行業財務風險的適用性。2.4.2定量分析法（1）單變量預警模型。單變量指的是財務數據中某一特定單一的財務指標或趨勢，單變量分析是僅通過這一變量來判斷或預測企業潛在財務風險及其可能性。這一模型對企業的數據處理和風險評估都較為簡便，但結果的準確性卻極易受到主觀原因的影響。例如不同指標的選取就可能造成不同的財務風險評估結果。因此單變量預警模型結果不能完全預測出企業經營的潛在風險，選擇這一模型的能否正確評估財務風險關鍵在于對于財務指標的選擇。（2）多變量預警模型。是運用多種財務比率指標加權匯總得到判別值來判斷財務風險。后續學者增加了盈余穩定性和企業規模兩個變量，在此基礎上提出了Zeta模型。經過同樣本數據的分析檢驗證明其準確性高于原模型。我國學者周首華等在原模型的基礎上多考慮了現金流量變動的指標對原模型進行了改進，構建了一個財務預警新模型—F模型，很大程度上彌補了Z預測模型的不足。（3）Logistic預警模型。Logistic模型利用一系列財務指標預測金融風險發生的可能性并依據一定的標準設定好風險警戒線，便于更高效地對風險進行評估和定位。Logistic模型克服了前兩種模型中的局限性，對財務預警模型進行了重大改進。然而，Logistic模型也存在著一定的缺點，例如在使用前需要對企業的財務數據進行大量的數據處理工作，計算工作量相對復雜。（4）神經網絡模型。神經網絡模型是一種通過模仿人類思考方式處理各種問題和數據的方式，它對于變量和樣本沒有要求。但形成神經網絡模型需要進行大量的實驗對其準確性和學習力訓練提升。一個復雜的神經網絡系統具有較好的自我學習、容錯和處理能力。這個模型的缺點就在于獲取理想模型的過程需要對數據進行反復的處理和調試，這需要耗費大量精力。（5）因子分析。因子分析的研究重點在于高效不失真地將原有數據都簡化為個別因子進行多元統計和分析。其基本原理是對變量進行降維，利用相關性高低判斷，在主成分中提取并歸類相關性較高的變量，使其成為一個獨立因子。接著在變量間依據相關性分組，使相關性高的變量變成獨立的組元素。這樣每組就代表了原數據中的某個結構。這樣就可以通過多元的線性函數式來表示需要研究的問題，這樣的公式涵蓋了隨機變量的大部分信息，可以使研究者抓住問題的關鍵，同時不失真地把握研究結果。第3章我國家電企業發展現狀及其財務風險評估現狀3.1我國家電企業發展現狀及其特點3.1.1我國家電企業發展現狀近些年來，國民消費水平的提升和制造業的發展給家電業帶來了新局面，市場要求著產品和技術的升級換代，同時國內外新涌現的優質企業也不斷帶來新的沖擊。家電企業為了增加收益，其生產經營過程普遍存在收入增速下降、存貨管理困難、經營現金流不足、同類產品價格戰等現象或問題。從家電企業整體的生產經營來看，其預算、存貨、資金等方面的管理、控制都不乏一些問題存在。管理結構不佳導致的的庫存問題也極有可能關聯到企業的獲利能力。國內一些大牌家電企業是通過長期的市場競爭和積累開拓出獨有的競爭優勢并打造出自有品牌。但對于國際市場而言，中國家電品牌并沒有得到足夠的肯定，向歐美等市場的出口也往往以貼牌為主，大大不如在落后和一些發展中國家的銷售情況。3.1.2我國家電企業發展特點（1）家電企業競爭激烈，形成規模經濟。經過幾十年的競爭，市場已然將一批較弱的企業淘汰，與此同時出現的一批知名企業卻迅速占領了家電業大部分的市場份額。我國家電企業已在激烈的市場競爭中形成了利潤趨于平均化市場格局，很多大企業也進行了兼并或收購，向規模化發展。這使得全行業的競爭格局轉化為一個趨于少數企業壟斷的新局面。市場份額也在向大牌、名牌產品傾斜，企業總數在市場競爭中不斷減少。市場占有率的八成也被幾家高銷量的企業所占據，且其占有率仍不斷上升。（2）產品更新速度快，缺乏核心技術。進入物質條件飛速提升的新時期，消費者往往開始追品質化和更個性化的產品。企業要想在市場中站穩腳跟，就必須持續地進行產品的更新換代，以迎合不同的消費者需求，這就要求企業必須有創新能力和新技術。但對于我國家電企業而言，有限的生產研發技術限制了目前產品的更新速度，企業不得不斥巨資引進技術或仿制產品。由于自主知識產權核心和尖端技術的缺少和國外市場設置的技術壁壘，形成目前我國家電行業核心技術嚴重不足的局面。要想脫離持續打價格戰的局面，就只能靠優化生產結構和技術來提高自身競爭優勢，博取市場份額。（3）產品生產模式趨向專業化和模式化。大部分的家電企業已經對原有的生產模式進行了改革和升級，通過新技術手段將生產變得專業化和自動化，大大提升了生產效率，壓縮了生產的人工成本。近些年整個家電行業的制造技術不斷向縱深發展，生產過程中也不斷出現機械化、模式化代替傳統人工的新趨勢，年產能達到千萬的公司也處處可尋。隨著標準化、模塊化、專業化、力度加深，整個家電行業也實現了效率化飛速提升的新轉變。3.2我國家電企業財務風險評估現狀2017年以來，全球經濟持續發展給國際市場帶來了機遇，在我國企業選擇多元化發展前，發達國家企業的多元化進程就經歷了從單一經營到盲目多元化再到歸核化經營的發展進程。近年來為了響應國家號召，加快企業轉型升級，我國企業也紛紛開始進行多元化經營。但大規模多元化也給許多企業帶來了負面影響。部分企業疏忽了對財務風險的管理控制，同時，多元化產業也無法為主業提供輔助或支持，甚至會使企業忽視主業、迷失方向，在發展中陷入兩難境地。從全家電行業發展來看，彩電零售行業已是風光不再，銷售量、額均有明顯的下滑趨勢，利潤空間也被大大壓縮。隨著家電產品的大規模普及，傳統家電企業也紛紛在實施轉型，開始向著智能化、數字化、個性化方向改變，同業競爭對手也轉為新生代科技企業。作為曾經的家電巨頭，四川長虹也是較早開始實施多元化戰略的老牌企業之一。但是在發展過程中由于缺少市場分析而盲目多元化，導致經營活動出現風險。四川長虹目前仍處于經營困境，存在一定的財務風險。與此同時，對家電企業財務風險的評估方法中卻少有從多元化戰略這個視角出發的，企業實施多元化戰略，一方面會使得管理系統變得復雜，加大內部控制難度，同時也會導致管理費用上升從而壓縮公司利潤，導致營運資金短缺引發財務風險，另一方面多元化經營使公司的資源分散，資金也可能出現短缺，同時增加了各方面投資失敗的可能性，致使中期資金無法回籠，壓縮利潤的同時引發經營財務風險。而此時選擇進一步多元化，又會加劇財務困境。因此，將多元化戰略對企業財務風險影響結合來看，基于多元化戰略視角的財務風險評估是有必要的。第4章多元化戰略與長虹公司財務風險的關系4.1四川長虹發展現狀與戰略分析本章首先對四川長虹公司發展現狀進行簡要分析，接著對四川長虹多元化經營戰略的實施現狀進行簡單介紹，通過分析四川長虹的多元化經營戰略數據找出其中對財務風險的影響之處，并建立風險評估模型。4.1.1四川長虹公司發展現狀四川長虹2020年的年度報告顯示，2020年四川長虹的凈利潤為4537萬元，凈利潤同比下降25%。扣除非經常性損益的凈利潤為-6281.83萬元。在2016、2017年、2018、2019年，四川長虹凈利潤分別為5.54億元、3.56億元、3.32億元、0.61億元，由此可見，從2016年到2020年，四川長虹的凈利潤已經連續四年大幅下降。近年來，四川長虹經營的虧損局面雖然已經得到控制，但還是沒有走出盈利困難的窘境。四川長虹成立于1958年，最初以軍工起家，主要生產軍用雷達。在1972年，開始從事電視機生產。1985年引入松下的彩電生產鏈，從這一年開始，四川長虹運用軍工技術鞏固電視機質量，銷售額遙遙領先于其他企業。在之后的年歲間，四川長虹一直深耕于電視機，進行專業化生產。1994年，以績優股的態勢于上海證券交易所上市。在之后的13年間，四川長虹一直獨占彩電行業的鰲頭，是中國當之無愧的“彩電大王”。2020年的中國500強企業排行中，四川長位列115名，然而18年四川長虹還處于第21名，足以顯示長虹的經營窘境。長虹一路走來，從只生產彩電的單一經營企業發展為如今的集家電、房產、IT、數碼等于一體的多元化跨國企業，從最開始的長虹到現在長虹、美菱、華益、長虹佳華四家上市，四川長虹已然從單純的制造商逐步轉變為內容提供、標準定制，成為集研發、生產、銷售于一體的企業。4.1.2四川長虹公司多元化戰略應用現狀將四川長虹60年的發展歷程進行梳理，把每個時期的發展戰略與其主營業務相對應可以發現，從1999年起，四川長虹開始試水相關多元化，經歷了1999年的建立，2001年開始擴張，2004年伴隨長虹“三坐標”戰略的實施，開啟了相關多元化、非相關多元化并行的全面多元化經營，2005-2013年多元化戰略繼續發展，14年至今持續平穩經營。一路走來，四川長虹在多元化進程中不斷探索，不斷嘗試，不斷進入新的行業，也在不斷拋棄舊的產業，在追求轉型的道路上嘗試、放棄、嘗試，這是四川長虹多元化進程的常態，四川長虹的多元化進程，如圖4-1所示：圖4-1四川長虹的戰略發展梳理從圖4-1的重大事件板塊來看，“三坐標”產業結構戰略拉開了四川長虹多元化戰略的序幕。為實施“三坐標”戰略，在幾年間四川長虹完成了一些大型并購以及投資，實現了白電產業鏈的整合。在2013年，隨著市場的轉型升級，四川長虹開始實施“新三坐標”戰略，幫助四川長虹實現了向新時代智能化物聯網企業的升級。四川長虹自成立以來，電視機一直作為主營業務而存在，從1999年開始，四川長虹邁出了自己多元化經營戰略的第一步，之后不斷發展，擴大自己的多元化版圖，四川長虹多元化戰略實施過程中各年的主營業務產品如下表4-1所示：表4-1四川長虹主營業務變化時間主營產品種類數量1998年電視機11999-2003年電視機、空調、電池、視聽42004年電視機、空調、電池、視聽、IT產品52005年電視機、空調、電池、視聽、IT產品、手機、網絡、器件半成品82006年電視機、空調、電池、視聽、IT產品、手機、網絡、器件半成品、冰箱92007年電視機、空調、電池、視聽、IT產品、手機、網絡、器件半成品、冰箱、運輸102008年電視機、空調、電池、IT產品、器件半成品、冰箱、運輸、機頂盒、系統工程、廚衛產品、數碼影音112009-2013年電視機、空調、電池、IT產品、器件半成品、冰箱、運輸、機頂盒、系統工程、廚衛產品、數碼影音、房地產122014-2017年電視機、空調、電池、IT產品、器件半成品、冰箱、運輸、機頂盒、系統工程、廚衛產品、房地產112018-2020年電視機、空調、電池、IT產品、器件半成品、冰箱、運輸、機頂盒、系統工程、廚衛產品、房地產、軍民融合12由表可知，1999年，四川長虹從電視機開始拓展空調、電池、視聽等相關多元化，2004年，四川長虹增加了IT產品，拉開了非相關多元化發展的序幕。2005年，四川增加了手機、網絡、器件半成品，2007年開始涉足運輸行業，而到了2008年，多元化擴張呈現井噴狀態，涉足廚衛、數碼、通訊等多個產業，更在2009年進軍了房地產行業，而到了2017年首次開始回歸老本行軍民融合。四川長虹在1999年完成了從一到多的跨越，而在第一個十年中完成1到11的跨越。從2004年開始，是四川長虹真正全面進入多元化經營戰略的開端。而2004年到2009年，四川長虹實現了從黑色家電到白色家電的轉變。以家電為主，打入IT行業，著手房地產和人工智能。經過了多年的發展，四川長虹以軍工開始，靠彩電崛起，到現在利用互聯網拓展新的發展，已經成長為一個多元化的綜合型集團。4.2多元化戰略對長虹財務風險的影響四川長虹從2004年開始的多元化發展布局主要是相關多元化和非相關多元化的布局變化，根據產品的性質將其歸類相關多元化和非相關多元化，如表4-2所示：表4-2四川長虹多元化產品分類相關多元化冰箱、壓縮機、機頂盒、中間業務、空調、電池非相關多元化IT、手機、房地產、系統工程、運輸加工根據表4-2的分類可知，四川長虹的相關多元化包括了冰箱、壓縮機、機頂盒、空調、電池等。非相關多元化涉及IT、手機、房地產、系統工程等。結合四川長虹各產品的營業收入比重，選取其中占比較大的類別單獨列示，得到四川長虹2016-2020電視機、相關多元化、非相關多元化的營業收入占比情況如表4-3所示：表4-3四川長虹各多元化類型營業收入占比表多元化類型年份業務類型產品類型20162017201820192020核心業務電視機20.7%18.6%16.3%12.8%11.9%相關多元化空調冰箱21.7%18.9%18.4%16.1%13.3%中間產品28.1%29.9%31.0%28.6%24.5%合計49.8%48.8%47.5%44.7%37.9%非相關多元化IT25.1%24.1%23.0%30.5%39.0%運輸加工1.0%1.3%1.7%1.6%1.6%房地產1.5%0.8%1.6%2.0%2.9%其他1.9%6.4%9.9%1.7%1.6%合計29.4%32.6%36.2%35.7%45.0%如表4-3所示，四川長虹在2016-2020年間，相關多元化占比持續下降，而非相關多元持續升高，占比逐漸超過四成，而電視機作為四川長虹一直以來的主營產品占比卻不斷下降，由兩成逐漸下降到一成左右。相關多元化產品中，中間產品的營收占比最高，但近三年持續減少。非相關多元化產品中IT產品營收占比最高，且近三年逐漸提高。中間產品和IT產品是四川長虹營業收入的重要部分，且已經遠遠超過電視機的營收占比。將四川長虹2016-2020年各類產品的利潤貢獻整理總結，可以得出四川長虹相關多元化、非相關多元化以及電視機的利潤占比情況，如表4-4所示：表4-4四川長虹各多元化類型利潤貢獻占比表20162017201820192020相關多元化55.1%50.0%52.8%47.0%46.1%非相關多元化12.0%19.5%19.3%19.0%22.8%電視機33.0%30.5%27.9%19.2%19.1%由表4-4可知，一直以來長虹的相關多元化產品都是主要的利潤來源，保持在五成的比例，但近年有下降趨勢，而非相關多元化雖然利潤占比不如相關多元化產品，但呈不斷上升趨勢。再看四川長虹的核心產品電視機利潤不斷下降，2020年已跌破兩成。總結表4-3和4-4的數據，如表4-5所示：表4-5四川長虹各多元化類型營收與利潤占比情況電視機相關多元化非相關多元化2020年營收占比11.9%37.9%45.0%2020年利潤占比19.1%46.1%22.8%由表4-5可見，四川長虹的多元化布局并不科學，占比超過四成的非相關多元化所帶來利潤僅有兩成，而占比不足四成的相關多元化帶來的利潤卻接近五成。但從2016-2020的布局分布來看，四川長虹的相關多元化營收占比呈現下降趨勢，非相關反而呈現上升趨勢。利潤回報占比高產品的沒有得到相應的重視和發展，利潤回報率低的產品反而在增加發展布局。與此同時，雖然四川長虹的核心產品電視機僅一成的占比也帶來了接近兩成的利潤，但其規模也在不斷被壓縮。由此可見，四川長虹的多元化經營由于把經營的精力與重點不斷投向回報不高的非相關多元化，導致其資源不合理配置，忽視了核心產品的發展以及高利潤產品的發展，存在多元化發展的風險。4.3建立多元化戰略下長虹企業風險評估模型本文運用熵值法進行權重大小的比較，再輔助運用相關性分析，選取了權重大且相關性小的指標，由此篩選建立了四川長虹的評價財務指標，包括了營運、盈利、償債、發展能力和現金流量5個方面的14個指標。在建立了指標體系之后，運用熵值法計算各體系各指標的權重，再利用功效系數法結合行業各指標的標準值計算得出最終四川長虹財務風險量化后的數值，最后根據風險評級標準對四川長虹的風險等級進行評估。具體的指標體系建立過程如下：4.3.1選擇研究樣本數據本文選取財務指標是綜合參考了國資委發布的《企業績效評價標準值》中涉及的財務指標，和考慮到財務指標是否能從企業歷年的的財務報表中獲取并計算，最終確定了四川長虹的財務指標，如表4-6所示：表4-6四川長虹篩選后的指標分析表目標層子系統指標層企業財務風險A盈利能力A1主營業務利潤率A11總資產報酬率A12凈資產收益率A13償債能力A2速動比率A21產權比率A22利息支付倍數A23營運能力A3應收賬款周轉率A31存貨周轉率A32流動資產周轉率A33發展能力A4營業收入增長率A41營業利潤增長率A42資本保值增值率A43現金流量A5現金流量回報率A51凈利潤現金比率A52根據篩選后的指標選擇四川長虹的對應原始數據，如表4-7所示，將初選指標按公式進行無量綱化處理。然后將無量綱化后的數據按進行歸一化處理。表4-72010-2020年四川長虹財務指標原始數據20202019201820172016201520142013201220112010盈利能力主營業務利潤率9.610.9411.8012.2113.5712.5813.6815.7215.2415.0415.84總資產報酬率1.010.460.570.96-3.410.10.90.610.840.72凈資產收益率0.350.462.352.794.49-15.10.423.712.433.073.01償債能力速動比率0.710.730.760.80.810.840.970.940.911.060.95產權比率264.01240.02223.82203.78191.66196.14203.581811.49178.09167.36182.1利息支付倍數2.362.262.774.166.54-3.863.659.493.059.536.1營運能力應收賬款周轉率11.0710.5510.119.798.497.867.158.018.409.8510.94存貨周轉率5.055.235.045.034.844.754.163.923.894.644.07流動資產周轉率1.741.731.671.711.621.461.291.391.331.501.50發展能力營業收入增長率6.376.496.6815.573.598.771.0712.50.6424.6732.6營業利潤增長率-35.68-28.05-5.47-17.66198.6-1035.83-98.01100-120.100.15-58.0資本保值增值率100.398.66102.72104.13112.5191.5199.75107.68101.35122.32108.75現金流量現金流量回報率0.020.020.060.020.080.060.030.050.01-0.02-0.02凈利潤現金比率5.904.686.702.204.037.183.822.63-3.78-1.55先將數據進行無量綱化，然后再對指標進行賦權。為了能得到較為客觀的權重，在本文的研究中，指標的客觀權重采用熵值法進行計算，計算原理如下：①將不同量綱和單位的每個指標在各標權重計算前進行標準化處理：（4.1）②為消除負值進行平移處理,一些指標數值進行標準化處理后，可能會出現數值較小或負值的情況，為了計算的統一與方便，將標準化后的數值進行平移處理，從而消除上述情況。（4.2）其中H為指標平移的幅度，一般取1。③利用比重法對數據進行無量綱化：（4.3）④計算第j個指標的熵值：（4.4）⑤計算第j個指標的差異系數：（4.5）其中，j=1，2，……p⑥計算第j個指標的權重：（4.6）其中，j=1，2，……p，最后計算結果如表4-8所示：表4-8熵值法計算權重表熵值差異系數權重主營業務利潤率0.9915477250.0084522750.070135287總資產報酬率0.9899276710.0100723290.083578173凈資產收益率0.9948296310.0051703690.042902686速動比率0.990617150.009382850.077857009產權比率0.9911950930.0088049070.073061352利息支付倍數0.9939298440.0060701560.05036894應收賬款周轉率0.9902893020.0097106980.080577426存貨周轉率0.9882773520.0117226480.097272183流動資產周轉率0.9894007020.0105992980.087950856營業收入增長率0.9899517050.0100482950.083378742營業利潤增長率0.9955178550.0044821450.03719194資本保值增值率0.9935910.0064090.053180596現金流量回報率0.9908777190.0091222810.075694861凈利潤現金比率0.9895333760.0104666240.08684995將14項指標權重及子系統權重計算展示如表4-9所示：表4-9四川長虹財務風險指標權重子系統指標層指標權重（%）子系統權重（%）盈利能力主營業務利潤率7.019.7總資產報酬率8.4凈資產收益率4.3償債能力速動比率7.820.1產權比率7.3利息支付倍數5.0營運能力應收賬款周轉率8.126.6存貨周轉率9.7流動資產周轉率8.8發展能力營業收入增長率8.317.3營業利潤增長率3.7資本保值增值率5.3現金流量現金流量回報率7.616.3凈利潤現金比率8.74.3.2建立風險評估模型本文對財務風險的評估將采用功效系數法。計算公式如下：上檔基礎分=單項指標權數×上檔標準系數本檔基礎分=單項指標權數×本檔標準系數（4.7）功效系數=（實際值-本檔標準值）/（上檔標準值-本檔標準值）（4.8）調整分=功效系數×（上檔基礎分-本檔基礎分）（4.9）單項指標得分=本檔基礎分+調整分（4.10）單項指標評估指數=單項指標得分/單項指標權數（4.11）指標組評估指數=指掠組評分值/∑該組單項指標權數=∑該組單項指標評分值/∑該組單項指標權數（4.12）綜合評估指數=∑單項指標評分值/∑單項指標權數=∑指標組評分值/∑指標組權數（4.13）本文將運用功效系數法來評估四川長虹的財務風險，參考的標準值是2020年家電制造業的企業績效評價標準值：表4-102020年家電企業業績績效評價參考一級指標二級指標優秀值良好值平均值較低值較差值10.80.60.40.2盈利能力營業利潤率16.810.55.2-3.6-13.2總資產報酬率7.95.73.4-2.9-5.3凈資產收益率11.36.83.5-6.7-13.3償債能力速動比率1.21.00.80.60.3產權比率96.1117.4143.9222.6525.0利息支付倍數7.86.13.20.3-2.3營運能力應收賬款周轉率16.213.29.15.43.0存貨周轉率8.65.34.12.61.9流動資產周轉率2.21.71.30.90.7發展能力營業收入增長率18.09.62.2-18.7-28.9營業利潤增長率14.98.42.9-18.2-28.9資本保值增長率112.4107.3104.995.589.0現金流量現金流量回報率11.85.43.3-3.0-5.2盈余現金保障倍數7.43.61.0-0.1-1.8根據四川長虹的原始財務數據，對應找出其2020年的各項指標實際值，通過《2020企業績效評價指標》中家用電器制造業的評價標準系數，結合熵值法得出的指標權數計算出本檔基礎分，再根據實際值和標準求出功效系數，然后通過功效系數和標準值求出其調整分數，最后用本檔基礎分和調整分數計算出財務風險單項指標評分，其結果如表4-11所示：表4-11四川長虹財務風險指標單項評分準則層指標層指標實際值本檔標準系數指標權數（%）本檔基礎分功效系數調整分單項指標得分盈利能力營業利潤率9.60.67.04.20.831.165.36總資產報酬率1.010.48.43.360.621.044.4凈資產收益率0.350.44.31.720.690.592.31償債能力速動比率0.710.47.83.120.550.863.98產權比率264.010.47.32.920.140.203.12利息支付倍數2.360.45.020.710.712.71營運能力應收賬款周轉率11.070.68.14.860.480.785.64存貨周轉率5.050.69.75.820.791.547.36流動資產周轉率1.740.88.87.040.080.147.18發展能力營業收入增長率6.370.68.34.980.560.945.92營業利潤增長率-35.6803.70--0資本保值增長率100.30.45.32.120.510.542.66現金流量現金流量回報率0.020.47.63.040.480.733.77盈余現金保障倍數5.900.88.76.960.611.058.01將單項指標的得分相加結合指標權術計算出四川長虹財務風險的指標層綜合結果評估指數，并計算出了最后的綜合得分，如表4-12所示：表4-12四川長虹財務風險指標綜合評估指數準則層指標層單項指標得分指標權數指標層評估指數綜合結果評估盈利能力營業利潤率5.367.00.610.62總資產報酬率4.48.4凈資產收益率2.314.3償債能力速動比率3.987.80.49產權比率3.127.3利息支付倍數2.715.0營運能力應收賬款周轉率5.648.10.76存貨周轉率7.369.7流動資產周轉率7.188.8發展能力營業收入增長率5.928.30.50營業利潤增長率03.7資本保值增長率2.665.3現金流量現金流量回報率3.777.60.72盈余現金保障倍數8.018.7由計算可得，四川長虹公司的風險評估指數為0.62，對照財務風險評價等級表（表4-13），四川長虹的財務風險等級處于中等風險水平，財務狀況存在不穩定因素，部分財務指標異常，有風險發生的可能性。與此同時，只有營運能力和現金流量處在輕風險水平，盈利能力處于中風險狀態，償債能力和發展能力處于重風險水平，這足以說明企業在投資、籌資、償債、流通等環節中都存在一定風險。同時，在各項指標中，總資產報酬率、凈資產收益率、產權比率、利息支付倍數、資本保值增長率、現金流量回報率尤其是營業利潤增長率等都存在風險，企業的管理者及利益相關者都應當引起重視。表4-13財務風險評價等級風險等級分析系數區間風險狀態說明無風險0.85-1.0企業財務活動正常，財務狀況很穩定，所有財務指標均高于風險標準值，基本上不會產生財務風險。輕風險0.7-0.85企業財務活動正常，財務狀況也較為穩定，極個別財務指標低于風險標準值，企業需要關注這些潛在風險方面。中風險0.5-0.7企業財務狀況存在不穩定因素，部分財務指標出現異常，有發生財務風險的可能。重風險0.3-0.5企業財務狀況惡化，多項財務指標出現異常，企業極大可能會出現財務危機，影響企業運轉。巨風險0-0.3企業財務狀況極不穩定，甚至面臨財務破產危機。多元化戰略下長虹公司財務風險分析與評價5.1長虹公司財務風險橫向分析通過參照同行業其他家電上市公司財務風險綜合得分排名，進行橫向分析，得出長虹公司在行業中所處地位及近年來地變動情況。可以看出在全家電行業中，長虹公司不僅排名靠后，更呈現出逐年下降的趨勢，這表明企業的財務風險一直是較高的。相較于四川長虹的多元化發展，美的、海爾都是發展拳頭產品的同發展相關多元化為主，非相關多元化為輔。反觀四川長虹，相關多元化營業收入占比接近五成，非相關多元化快四成，其電視機業務壓縮到一成多。但在四川長虹涉及十多個領域中，只有房地產的毛利率高于40%，余產品的毛利率大多集中在10%-20%。中間產品和IT產品產品甚至持續低于5%，再看四川長虹的主營業務電視機，毛利率持續走低，近年來越發低迷。無論是多元化產品，還是核心產品，毛利率都不理想，這也導致了四川長虹雖然營業收入不斷增加，但凈利潤持續走低甚至虧損這種增收不增利的情況。四川長虹把較多的資產與精力投入到回報率低的領域和產品中，這種不科學的多元化布局沒有起到協同效應，不僅沒有給企業創收，反而增加了整體經營風險，降低可持續經營能力。由于缺乏拳頭產品，四川長虹不得不持續花費巨資開拓市場。營銷費用大幅占據企業的費用空間，有損于公司的盈利能力。同時，四川長虹的高毛利率往往伴隨著很高的期間費用，也能表明長虹公司的財務風險處在一個較高水平。5.2長虹公司財務風險縱向分析（1）盈利能力對比分析。從多元化經營開始后，四川長虹營業收入雖然在不斷增加，凈利潤卻自1998年出現最高峰后就不斷下降，如圖5-1，甚至在2004年、2015年出現斷崖式下跌，在2014年為負、2019和2020年的業績預告中也指出扣非后凈利潤為負。自開始實施多元化經營戰略后，四川長虹的利潤就開始持續走低，一年高一年低然后虧損循環發生，并且多年來增收不增利，盈利能力動蕩下滑最終影響公司的償債能力。圖5-1四川長虹凈利潤及扣非后凈利潤趨勢圖盈利能力通常采用凈資產收益率、總資產報酬率指標來進行分析，將四川長虹與家電行業2016-2020年的各項指標對比，如表5-1所示：表5-1四川長虹與行業盈利能力指標表20162017201820192020總資產報酬率企業8.928.148.661.440.67行業7.756.726.346.645.63凈資產收益率企業4.402.762.480.470.35行業17.2117.3616.3613.8112.27由表5-1可得，四川長虹的總資產報酬率在19年之前略高于行業比率，但19年和20年卻遠遠低于行業平均值，說明企業的投資經營活動出現了問題。但四川長虹凈資產收益率卻遠遠低于行業水平，且從橫向的趨勢來看，2016年到2020年，四川長虹的凈資產收益率不斷下降，，說明四川長虹經營過程中虧損較大且盈利情況較差。（2）償債能力對比分析。如表5-2所示，流動比率和速動比率呈現緩慢下降的態勢且均低于行業水平，一直在1附近，由此可見，四川長虹的短期償債能力較弱，應收賬款占比高，因此潛在的財務風險較大。同時，長虹的資產負債率高于行業水平，且2016-2020年一直呈現上升趨勢，可見長虹公司負債占比大，長期償債能力差。由此可見，四川長虹的償債能力在縱向上持續減弱，存在一定的償債風險。表5-2四川長虹與行業償債能力指標表20162017201820192020流動比率企業1.131.161.051.061.03行業1.141.251.211.201.13速動比率企業0.810.800.760.730.71行業0.910.950.940.920.88資產負債率企業66.5468.1270.0471.4373.03行業65.8367.9467.3067.0568.36自1999年四川長虹開始實施多元化經營戰略后速動比率大體趨勢呈下降狀態，而資產負債率呈上升狀態，說明多元化經營戰略下，四川長虹財務負擔不斷加重，短期償債能力和長期償債能力都在不斷減弱。（3）營運能力的對比分析。由表5-3可知，四川長虹公司的應收賬款和存貨周轉率雖然有提高，但仍然持續低于行業平均值。總資產周轉率提高雖然可以說明壞賬損失在減少，仍舊不足以提高企業的營運能力，2016-2019年，長虹公司的變現能力有所提高，但仍需繼續關注應收賬款的管控。表5-3四川長虹與行業營運能力指標表20162017201820192020應收賬款周轉率企業8.499.7910.1110.5511.07行業11.6012.7413.4014.6313.43存貨周轉率企業4.845.035.045.235.05行業6.876.345.785.725.62總資產周轉率企業1.161.241.221.221.24行業1.131.171.131.111.065.3多元化戰略下長虹公司財務風險問題及原因5.3.1多元化戰略下長虹公司財務風險問題（1）盈利能力低引發的經營風險。四川長虹自從實施多元化經營戰略以來，凈利潤持續降低甚至多年存在虧損，相較于同行業的其他企業，四川長虹相關多元化營業收入占比接近四成，而非相關多元化占比已超過四成并呈上升趨勢，而其明星產品電視機則被壓縮到近一成。但如圖5-2所示，在四川長虹涉及十多個領域中，只有房地產的毛利率略高于其他產品，但18年后也出現下降趨勢，余產品的毛利率大多集中在10%-20%。中間產品和IT產品的毛利率甚至持續低于5%，再看四川長虹的主營業務電視機，毛利率持續走低，而通訊產品更是在19年達到了-52.16%的毛利率。由此看來，四川長虹無論是多元化產品還是核心產品，毛利率都不理想，這也導致了四川長虹雖然營業收入有所增加，但凈利潤持續走低甚至虧損這種增收不增利的情況頻頻出現。四川長虹把較多的資產的精力投入到低回報率的產品中，這種不科學的多元化布局并沒有起到協同效應。本意是為了多元化發展業務驅散風險，反而增加了整體的經營風險，可見企業可持續經營能力堪憂。圖5-2四川長虹各類產品毛利率變動趨勢（百分比）（2）盲目投資引發的投融資風險。房地產、運輸等非相關多元化產業占比大且在不斷增加，相對于企業的投資總額而言增速更加明顯，這使得企業多元化經營下的投資格局出現了顯著分散化趨勢。理論上，投資組合有利于降低投資風險，但是與主業無關的投資，一方面分散了企業核心資源，使得主業挖掘不足。另一方面，企業非主業投資強調房地產等本身風險較大的投資活動，無法達到分散風險的基本目的。這種情況下，四川長虹的投資收益指標全面下降，企業的投資回報率低于業內平均值，這都表示其投資風險比較高。融資層面，由于企業房地產等高額資本投資的項目增多，導致企業投資的資本需求增加。而從2013年開始，企業盈利下降，現金流量顯著不足，企業必須進行大規模融資才能更好地滿足投資與日常經營需求。（3）現金流量短缺引發的流動性風險。由表5-4四川長虹現金流量所示，其投資活動現金凈額從16-20年大多為負數，且不斷增加，籌資活動也為負值。表5-4四川長虹2016-2020年現金流量20162017201820192020經營活動現金流凈額4614441614投資活動現金流凈額-293-283-7籌資活動現金流凈額-0.49-775合計（單位：億元）172692512為了彌補經營虧損，四川長虹公司將一部分補助計入當期損益，還通過變賣子公司、固定資產增加現金流量，籌資活動凈額一直處于非穩定狀態，現金支付能力大多通過借款維持，這表明企業資金相當緊張。近年來企業經營甚至依靠政府補助和賤賣固定資產，這些舉措說明四川長虹實施的多元化戰略并沒有達到理想效果。四川長虹1999年開啟多元化經營道路。首先進軍VCD行業，由于無法與老牌廠家抗衡，轉而進軍家用空調。2020年底空調冰箱占其營收的13.3%，但其空調市占率都沒有達到過1%，未形成核心競爭力。2018年長虹進軍家用機器人、電動汽車壓縮機等等。長虹集團投資了多個領域，多元化布局廣泛，但沒有形成核心。同時其核心產品競爭力反而不斷被削弱。這樣的多元化不僅沒有給企業帶來理想的正向收益和市場，還分散了企業精力和資源。再如，2018年，四川長虹智能電視的市場占有率從巔峰時期的35%下降到7.4%，說明長虹在多元化的同時，其核心競爭力在逐步減弱。四川長虹實施多元化與核心業務未達到協同效應，反而因為人力、資金等資源的分散使主營業務發展滯后，同時因為發展重心的偏移而使主營業務發展錯過了最佳時機，從而增加了企業經營風險。多元化的經營和擴張應該遵循客觀規律，與企業的實際情況相適應，多元化戰略的發展需要在保證核心產品資源的情況下有選擇有規則地進行，需要理性控制經營的廣度和深度，不能盲目選擇。5.3.2多元化戰略下長虹公司財務風險問題原因目前，四川長虹集團多元化經營的情況大多是在橫向領域的非相關多元化進行投資，而忽視了相關多元化的投資，非相關多元化在某種程度上對于財務風險影響程度大。從營業收入來看，四川長虹相關多元化營業收入占比接近五成，非相關多元化占比接近四成，電視機業務壓縮到一成多。從利潤占比來看，長虹相關多元化的利潤占比五成，非相關多元化利潤占比不到兩成，電視機占比三成。綜合看來一分主營業務帶來三分利潤，一分相關多元化帶來一分利潤，而兩分非相關多元化帶來一分利潤，加大主營業務與相關多元化的投入無疑是性價比更高的選擇，但從四川長虹投資的趨勢來看，企業還在不斷加入非相關多元化的投資，減少相關多元化和核心產品的投入。總的來說，企業在選擇多元化經營戰略前，應當有科學的市場分析和計劃，根據企業實際情況謹慎選擇合適的產品或領域，同時在經營過程中不斷對經營細節或結構進行調整。挑選行業不應該盲目決定，需要綜合考量企業狀況，挑選與企業經營相關性高、有開闊市場或潛力、同時準入條件不高的行業或產品。誤入一個市場需求飽和且利潤空間小的領域往往可能給企業帶來極大的損失。因此企業對于多元化戰略的經營布局需要做好合理安排和決策才能保證企業不遭受損失，從中獲得穩定收益，達到協同效應。5.4多元化戰略下長虹公司財務風險的解決措施和建議5.4.1多元化戰略下長虹公司財務風險的解決措施（1）加強投資風險管理，提高核心競爭力。企業在進入一個新的行業時，要對行業的市場進行充分分析，評估每項投資的風險水平。四川長虹的失敗就是因為其在行業選擇之前準備不充分從而導致決策失誤。此外，四川長虹公司在橫向上應加強相關多元化投資，在縱向上應當合理分布長短線投資。多元化經營應該是適度的，在選擇多元化行業的時候應基于這個前提，不能盲目追求數量和短期效益，而是要從企業的綜合實力和資源狀況去選擇合適的投資項目。同時，針對長虹公司核心競爭力低的問題，應當剝離冗雜投資，加強研發企業核心產品。企業產品核心競爭力是企業創造利潤的關鍵能力。因此企業有必要分析市場發展狀況和消費者需求，以此制定企業的生產經營策略，并實行差異化戰略，針對不同的受眾生產滿足特定需求的商品，搶占更多市場份額。當前，四川長虹以智能和網絡作為新時代的發展標簽，以智能戰略作為前進的核心力量，搭建云計算、大數據平臺，構建智慧家庭、社區和市場，相互協同，共同發展。但對于長虹而言，其核心產業優勢不明顯，非核心產業競爭力弱于其他企業，可以有選擇地外包一部分非核心的產業，傾斜資源著重發展核心優勢產業，提升自身的核心競爭力，乘著智能家電發展的浪潮，尋找發展的新轉機。最后，可以加大研發投入，加強多元化領域創新，推出非同質化產品以避免行業的激烈競爭。（2）健全內部控制體系，完善企業管理結構。針對眾多的子孫公司沒有合理系統的管理和規劃這一問題，企業應完善內控系統，優化公司的治理結構以保證企業可持續發展。第一步應當精簡公司管理層級。降低分子孫公司的復雜程度，解散虧損企業和盲目投資的企業，減少管理難度，增加信息傳遞及時性和準確度。此外，子公司眾多往往容易出現“一權多授”的情況，導致權責不清，內部滋生腐敗等問題，因此應加強企業內部對管理人員權限的控制。同時提高員工的風險意識，定期進行風險評估。四川長虹在多元化經營中多次遭遇財務赤字問題，從戰略實施初期的戰略失誤，到實施中的盲目投資，這與管理層的風險防控意識薄弱，缺乏有效的風險管理環境有關。關鍵就在于首先要建立良好的的風險環境，再者要不斷完善多元化戰略經營下財務風險評估體系，有針對性地展開風險評估，進而對風險進行有效管理。（3）完善風險預警系統，加強風險管理體系。財務風險預警系統可以對于企業潛在的風險進行預警，有助于企業內部管理結構發現和防范潛在財務風險，有利于企業有效規避損失，這一系統對于類似長虹集團這樣的大型集團防控風險是十分必要的。基于多元化戰略可以從籌投資活動、營運資金等幾個方面進行監控預警。企業在籌投資、以及生產經營中選擇如盈利、營運、償債能力等指標，以此建立風險預警研究模型，再根據全行業的發展平均狀況結合自身實際來制定各指標的臨界預警值，以此判斷企業是否面臨危機。此外企業也可以通過比較自身風險臨界預警值指標與行業平均水平，來調整自身情況，提高企業競爭力。四川長虹屬于家電制造行業內資歷深的大企業，因此更需要跟進時代發展，用更先進的管理理念和經驗來升級企業，同時建立自身完善的風險管控體系。不僅需要科學的風險預警系統，還要從體系上加強風險治理結構。要想保證企業的長遠發展，四川長虹公司必須健全內外部財務管理體系，在外部重視審計工作，內部完善財務管理制度。用完善的的風險評估體系對企業多元化經營中各項財務指標進行監測，及時捕捉并預警潛在的財務風險。將高效的內部財務管理制度和管理人員結合，規范企業整體的經營管理行為，人事并用，保障企業的穩定發展和效益。5.4.2多元化戰略下長虹公司財務風險的控制建議（1）做好投資風險分析，合理產業布局。在投資前應做好投資風險分析。在進入一個新的行業時，要對行業的市場進行充分分析，評估每項投資的風險水平，對進入行業的財務風險出現概率及程度進行詳細的調研和深入的市場分析。四川長虹的失敗就是因為其在行業選擇之前準備不充分從而導致決策失誤。其次，在選擇多元化行業的時候不能盲目追求數量和短期效益，應當合理分布長短線投資，從企業的綜合實力和資源狀況去選擇合適的投資項目，將資金風險較小的產業配合資金回籠時間長的產業，減輕償債壓力，降低經營風險。（2）加強財務風險防控的力度和深度。企業外部激烈的市場競爭，內部管理控制的復雜性都要求四川長虹公司必須建立完善的風險管理控制體系。經過對四川長虹多元化經營戰略下財務風險