國際金融主講教師第一章導論通過本章的學習，讓學生了解國際金融學的內涵、學習思路及學習意義；掌握學習國際金融學的學習方法。第一章導論CHAPTER學習重點（一）國際金融學概述國際金融學是研究貨幣資本在國際間周轉與流通的規律、渠道和方式的一門理論與實務相結合的學科。（二）國際金融學的研究對象國際金融學的研究對象隨著世界經濟貿易的發展和國際經濟關系的演變而不斷充實、擴大。第一章導論CHAPTER一、國際金融學的內涵（三）國際金融學的學科性質和理論基礎1.國際金融學是一門獨立的學科國際金融學在20世紀60年代從國際貿易學和貨幣銀行學的理論框架中獨立出來，被公認為一門新興的獨立學科。2.國際金融學有其明顯的個性特點由于生產和資本的國際化，國際間貨幣資本的融通逐步脫離了國際貿易，并且有了自己獨特的運動方式。第一章導論CHAPTER一、國際金融學的內涵（三）國際金融學的學科性質和理論基礎3.國際金融學和國際貿易學、貨幣銀行學的比較國際金融學研究國際間貨幣支付和資本轉移，揭示國際間貨幣、信用、銀行及其相互聯系的具體規律（國際背景中的機遇與挑戰）國際貿易學研究國際間商品、勞務和技術流通（研究國際貿易模式和規模的決定因素，比較利益理論和生產要素的國際流動）貨幣銀行學揭示流通、分配領域內貨幣資本運動的一般規律（集中于封閉經濟）第一章導論CHAPTER一、國際金融學的內涵（四）國際金融學在中國研究的實踐中國是一個發展中國家，人口多，經濟發展是中國面臨的一項重要任務。國際金融學在中國的實踐是從貨幣金融角度研究經濟可持續增長前提下內部均衡和外部均衡同時實現。第一章導論CHAPTER一、國際金融學的內涵本課堂的知識路線圖：第一章導論CHAPTER二、本課程的學習思路1.國際金融是推動生產國際化的重要條件2.國際金融是擴大出口貿易的重要支持3.國際金融是組織運用資金的重要渠道4.國際金融是防范金融風險的重要手段5.國際金融學是成為國際經濟專業人才的必修課第一章導論CHAPTER三、學習國際金融學的意義1.必須以辯證唯物主義和歷史唯物主義為指導思想。2.必須把定性研究和定量研究結合起來，講究分析方法的科學性。3.理論知識與案例相結合，運用理論知識來分析案例，在案例中更好地掌握理論知識。第一章導論CHAPTER四、學習國際金融學的方法

1.什么是國際金融？試說明國際金融學的研究范圍。２.試分析國際經濟發展與國際金融發展的關系３.國際金融學的研究對象的變化說明了什么？４.如何正確認識國際金融發展的新動向？第一章導論CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第四節國際收支不平衡的調節第一節國際收支第二節國際收支平衡表第三節國際收支不平衡問題第二章國際收支與平衡1.掌握國際收支平衡表的編制方法。2.理解國際收支失衡原因、經濟影響及市場調節機制。3.領會國際收支與主要宏觀經濟變量的關系以及政府調節國際收支的政策措施和一般原則第二章國際收支與平衡CHAPTER學習重點廣義上的國際收支是指一國在一定時期內全部對外經濟往來的系統的貨幣記錄。狹義上的國際收支僅指一國在一定時期對外收入和支出的總額。廣義的概念既包括涉及貨幣形式的外匯收支，也包括一些經濟貿易。對于這個概念，有如下幾方面理解：（1）國際收支是一個事后概念。一定時期一般是過去的一個會計年度，它是對已發生事件的記錄。第一節國際收支CHAPTER一、國際收支的定義（2）國際收支是系統的貨幣記錄。廣義的國際收支反映的內容以交易為基礎，而不是以貨幣收支為基礎的。交易包括以下四類：1）交換，即一個交易者（經濟體）向另一個交易者（經濟體）提供一種經濟價值并從對方得到價值相等的回報。2）轉移，即一個交易者向另一個交易者提供了經濟價值，但是沒有得到任何補償。3）移居，指一個人從一個經濟體移居至另一個經濟體，該個人移居后，其原有的資產負債關系的轉移會使兩個經濟體的對外資產、負債關系都發生變化。4)其他根據推論而存在的交易。第一節國際收支CHAPTER一、國際收支的定義（3）國際收支記錄的是對外的交往，即一國居民與非居民之間的交易。居民單位主要由兩大類組成：①家庭和組成家庭的個人；②社會的實體和社會團體。第一節國際收支CHAPTER一、國際收支的定義國際收支平衡表是指將國際收支記錄按照特定賬戶分類和復式記賬原則而編制的會計報表。（一）特定賬戶分類1.經常賬戶經常賬戶（currentaccount）是對實際資源在國際間的流動進行記錄的賬戶，包括以下項目：貨物、服務、收入和經常轉移。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（1）貨物（goods）。貨物即對外貿易往來，包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物和非貨幣商品。（2）服務（services）。服務包括運輸、旅游及在國際貿易中地位越來越重要的其他項目。（3）收入（income）。收入包括居民和非居民之間進行的兩大類交易。1）向非居民工人（例如季節性的短期工人）提供的報酬。2）投資收入項下有關對外金融資產、負債的收入（和支出）。（4）經常轉移（currenttransfers）。實際資源或金融產品的單向轉移或無償轉移。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理2.資本與金融賬戶資本與金融賬戶（capitalandfinancialaccount）是指對資產所有權在國際間流動行為進行記錄的賬戶，包括資本賬戶（capitalaccount）和金融賬戶（financialaccount）。資本賬戶包括資本轉移和非金融資產的收買與放棄等。金融賬戶是指引起一個經濟體對外資產和負債所有權變更的所有權交易。根據投資類型，可分為直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理3.錯誤和遺漏賬戶錯誤和遺漏賬戶（errorsandomissionsaccount）是指在國際收支平衡表中，如下圖所示，為歸結經常賬戶與資本和金融賬戶中的統計誤差、人為誤差而設立的抵銷賬戶，數目與經常賬戶、資本金融賬戶之和的余額相等，方向相反。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理國際收支平衡表科目分類第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（二）復式記賬原則復式記賬原則是有借必有貸，借貸必相等，即每筆交易都是由兩筆數值相等、方向相反的賬目表示的。共有以下五個要點。1.任何一筆交易發生，必然涉及借方和貸方兩個方面。2.借方記錄的是資金的使用（體現為外匯的流出），反映進口實際資源的經常項目，貸方記錄的是資金的來源（體現為外匯的流入），反映出口實際資源的經常項目。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（二）復式記賬原則3.將國際收支平衡表單個項目進行匯總后，可能會產生貸方和借方數字不等的情況。其公式為：某項目的收支余額=某項目的貸方合計-借方合計。4.經常賬戶和資本金融賬戶兩項目的余額或順差（貸方合計大于借方合計）反映到儲備資產的增加。5.如果前三項差額為正，則凈誤差與遺漏表現為借方項目，如果前三項差額為負，則凈誤差與遺漏表現為貸方項目。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（三）記賬貨幣（recordingcurrency）為了使各種交易間具有記錄和比較的基礎，需要在記賬時將其折算成同一貨幣，這種貨幣就是記賬貨幣（recordingcurrency）或記賬本位幣，它是國際收支平衡表記錄、核算交易金額時所使用的貨幣。第二節國際收支平衡表CHAPTER一、國際收支平衡表的基本原理（1）我國企業出口價值100萬美元的設備，所得收入存入銀行。（2）我國居民到外國旅游花銷1萬美元，用信用卡支付，并在回國后用自己的外匯存款償還。（3）外商以價值1000萬美元的設備投入我國，興辦合資企業。（4）我國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另外提供相當于60萬美元的糧食藥品援助。第二節國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實例編制（5）我國某企業在海外投資所得利潤150萬美元，其中75萬美元直接用于當地的再投資，75萬美元調回國內向中央銀行結售，換得本幣后，將相當于25萬美元的本幣用于股東分紅，將相當于50萬美元的本幣用于購買國產設備后重新投資于國外企業。（6）我國居民動用外匯存款40萬美元購買外國某公司股票。（7）我國居民通過勞務輸出取得收入5萬美元，并將收入匯到國內，存入銀行。（8）我國某公司在海外上市，獲得100萬美元的資金，我國公司將融資所得現金結算成本幣。第二節國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實例編制根據上述各筆交易可編制一個完整的國際收支平衡表，如下：第二節國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實例編制國際收支賬戶第二節國際收支平衡表CHAPTER二、國際收支平衡表的實例編制國際收支賬戶第三節國際收支不平衡問題CHAPTER一、國際收支中的自主性交易和補償性交易自主性交易：個人和企業為某種自主性目的（如追逐利潤、旅游、匯款贍養親友等）而從事的交易。補償性交易：為彌補國際收支不平衡而發生的交易，如彌補國際收支逆差而向外國政府或國際金融機構借款、動用官方儲備等。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑國際收支不平衡的結構口徑主要包括以下幾種。各種口徑的國際收支差額示意圖第三節國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑1.貿易收支差額貿易收支差額是一國一定時期內商品的出口與進口的差額。2.經常項目收支差額經常項目包括有形貨物收支（貿易）、無形貨物收支（服務）、收入和經常轉移收支。3.基本賬戶差額基本賬戶差額是指經常賬戶與長期資本賬戶（包括直接投資、證券投資與其他投資賬戶中償還期在一年以上的金融資產）所形成的余額。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER二、國際收支不平衡的口徑4.綜合賬戶差額綜合賬戶差額是指經常賬戶與資本和金融賬戶中的資本轉移、直接投資、證券投資、其他投資賬戶所構成的余額。5.外匯收支差額一國對外交往中，有些活動涉及貨幣支付，有些活動則沒有涉及貨幣支付。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER三、國際收支不平衡口徑的選擇僅關注寬口徑的國際收支差額，并不能反映一國國際經濟交往的全面情況，要同時關注寬口徑的國際收支差額和較窄口徑的國際收支差額。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER四、國際收支不平衡的原因1.臨時性不平衡臨時性不平衡是指短期的、由不確定或偶然因素引起的國際收支失衡。程度一般較輕，持續時間不長，帶有可逆性。2.結構性不平衡結構性不平衡是指國內經濟、產業結構不能適應世界市場的變化而發生的國際收支失衡。具有長期的性質，扭轉起來相當困難。3.貨幣性不平衡貨幣性不平衡是指一定匯率水平下，國內貨幣成本與一般物價上升而引起出口貨物價格相對高昂、進口貨物價格相對便宜，從而導致國際收支不平衡。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER四、國際收支不平衡的原因4.周期性不平衡周期性不平衡是指一國經濟周期波動所引起的國際收支失衡。5.收入性不平衡收入性不平衡統稱一國國民收入相對快速增長而導致進口需求的增長超過出口增長所引起的國際收支失衡。6.預期性不平衡預期性不平衡是指對經濟增長的預期所帶來的國際收支不平衡，包括實物流量和金融流量兩方面的預期因素所帶來的國際收支失衡。第三節國際收支不平衡問題CHAPTER五、國際收支調節的必要性如果一國國際收支出現長期大幅度的順差或逆差，則會對該國經濟，甚至世界經濟產生不利影響，導致國際收支危機（internationalpaymentcrisis）。但國際收支不平衡不等于國際收支危機。國際收支危機是指一國的國際收支長期持續地出現巨額逆差而得不到改善。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER一、國際收支不平衡的自動調節機制國際收支不平衡的自動調節是國內經濟變量變動對國際收支的反作用過程。國際收支失衡狀況一般會影響到：①該國的貨幣供應量或存量、一般物價水平；②該國國民的收入狀況；③該國的利率水平。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER一、國際收支不平衡的自動調節機制國內經濟變量的變動反作用于國際收支，這種反所用過程通過以下幾種機制來描述。1.貨幣—價格機制（1）貨幣存量與一般物價對國際收支的影響。如圖所示。貨幣存量與一般物價對國際收支的影響第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER一、國際收支不平衡的自動調節機制（2）匯率水平變動對國際收支的影響。過程描述如圖所示。匯率水平變動對國際收支的影響第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER一、國際收支不平衡的自動調節機制2.收入機制收入機制是指當國際收支發生逆差時，對外支付增加，國民收入水平下降。收入機制自動調節過程如圖所示。收入機制自動調節過程第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER一、國際收支不平衡的自動調節機制3.利率機制利率機制是指當國際收支發生逆差時，本國貨幣的存量（供應量）相對減少，利率上升。4.國際收支不平衡自動調節的局限（1）只有在純粹的自由市場經濟中，自動調節才能產生理論上所描述的作用，現代經濟中各種干擾會使自動調節機制的作用下降甚至失效。（2）典型的國際收支自動調節需要在金本位制下才能發揮作用。（3）在國際收支逆差時，國際收支的自動調節往往以緊縮國內經濟為代價，會造成國內的就業、產量下降，影響內部均衡的實現和經濟發展。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調節工具1.支出轉換型政策支出轉換型政策是指不改變社會總需求和總支出而改變需求和支出方向的政策。（1）可使本國貨幣貶值（下浮本幣匯率）、對進口商品和勞務課以較高的關稅，使進口商品和勞務的價格相對上升，從而使居民將一部分支出轉移到購買進口替代品上（2）通過直接管制，減少進口品的可獲得性也可達到支出轉換目的。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調節工具2.支出增減型政策支出增減型政策是指改變社會需求或支出總水平的政策，主要包括財政政策和貨幣政策。財政政策是政府利用財政收入、財政支出和公債對經濟進行調控的經濟政策。貨幣政策是中央銀行通過調節貨幣供應量與利率來影響宏觀經濟活動水平的經濟政策。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER二、國際收支不平衡的政策調節工具3.融資型政策融資型政策（簡稱融資政策）是在短期內利用資金融通的方式來提供外匯，彌補外匯市場的供求缺口和國際收支赤字、實現經濟穩定的一種政策。4.供給型政策供給型政策簡稱供給政策，即發揮社會總供給的作用，主要包括產業政策、科技政策、制度創新政策。5.道義與宣示型政策道義與宣示型政策是指政府在經濟和行政手段之外所采取的、無強制約束力的收支調節政策。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件（一）國際收支調節的彈性分析論（彈性論）彈性論是指匯率的變動對貿易收支差額的影響取決于貿易中商品價格彈性的一種理論。1.彈性概念需求彈性和供給彈性都是由價格的變動對需求量和供給量的影響程度來定義的。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件在進出口方面，就有四個彈性，它們分別是進口商品的需求彈性Em、出口商品的需求彈性Ex、進口商品的供給彈性Sm、出口商品的供給彈性Sx。其公式分別為：第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件2.馬歇爾——勒納條件除了匯率變動影響出口外，匯率變動還會對進口產生類似的影響。當出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于1時，貿易收支才能改善，這就是著名的馬歇爾勒納條件。公式表示為：

Em+Ex>1第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件3.貶值與時滯反應——J曲線效應即使滿足馬歇爾勒納條件時，貶值不一定能馬上改善貿易收支，原因有以下兩方面。①在貶值前已簽訂的貿易協議仍然必須按原來的數量和價格執行。②進一步貶值預期。即使是在貶值后簽訂的貿易協議，出口供給仍然要受認識、決策、資源、生產周期等的影響，不能馬上提高出口能力。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件貶值后貿易收支的惡化過程可以用曲線來表示，如下所示。J曲線效應的定義：在短期內，本幣貶值有可能使貿易收支繼續惡化，待出口供給和進口需求作了相應的調整后，貿易收支才慢慢開始改善。J曲線效應第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(二)國際收支調節的吸收分析法（吸收論）吸收法（absorptionapproach）又稱支出分析法，從凱恩斯的國民收入方程式入手，著重考察總收入與總支出對國際收支的影響，并在此基礎上，提出國際收支調節的相應政策主張。按照凱恩斯的理論，國民收入與國民支出的關系可表述如下：國民收入（Y）＝國民支出（E）在封閉的經濟條件下：國民支出（E）＝消費（C）＋投資（I）第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(二)國際收支調節的吸收分析法（吸收論）而在開放的經濟條件下，考慮對外貿易，則國民支出（E）＝消費（C）＋投資（I）＋[出口（X）-進口（M）]移動恒等式兩邊，得X-M＝Y-（C+I）國際收支差額實際上就可由國民收入與國內吸收之間的差額來表示。表示國民收入中國內支出的總和，稱為國內吸收（A）。設國際收支差額為B＝X-M，則有B＝Y-A第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(二)國際收支調節的吸收分析法（吸收論）總吸收寫成國民收入的函數，有A=A+αYA為自發性吸收，即無論國民收入多少都必定存在的國內吸收（如滿足基本生活消費）；α為邊際吸收傾向，即每增加1單位收入所帶來的國內吸收增加數量。根據前面公式，可得B=(1-α)Y-A第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）1.貨幣論的假定前提（1）在充分就業均衡狀態下，一國的實際貨幣需求是收入和利率等變量的穩定函數。（2）從長期看，貨幣需求是穩定的，貨幣供給變動不影響實物產量。（3）貿易商品的價格是由世界市場決定的，從長期看，一國的價格水平和利率水平接近世界市場的水平。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）2.貨幣論的基本內容貨幣供給等于貨幣需求，其公式為：Ms=Md第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）名義貨幣的供應量取決于國內基礎貨幣、國外基礎貨幣、貨幣乘數。公式為：Ms=m(D+R)式中，D為國內的基礎貨幣，即中央銀行的國內信貸；R為來自國外的基礎貨幣，它通過國際收支盈余獲得，以國際儲備作為代表；m為貨幣乘數，是銀行體系通過輾轉存貸使基礎貨幣擴大的倍數。假定m＝1，得到：ΔR=ΔMd-ΔDΔR=ΔPdf(y,i)-ΔD第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）這個方程式說明了以下情況：（1）國際收支是一種貨幣現象，國際收支逆差實際上就是一國國內名義貨幣供給量超過了名義貨幣需求量。（2）國際收支的調節，實際上反映的是對名義貨幣供應量的調整過程，使其與實際貨幣余額（貨幣存量）一致。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）3.貨幣論的基本主張貨幣論政策主張的核心是，在國際收支出現逆差時，應注重國內信貸的緊縮。4.對貨幣論的評價（1）對假定前提的評價。1）實際貨幣需求（真實貨幣需求）是收入和利率的穩定函數，但是并非總是如此；2）假定貨幣供應對實物產量和收入沒有影響，價格也不變，這不符合實際。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER三、國際收支不平衡的調節路徑和條件(三)國際收支調節的貨幣分析法（貨幣論）（2）對政策主張的評價。貨幣論的政策主張都是在國內實行緊縮性貨幣政策，實際上就是以犧牲國內實際貨幣余額或實際消費、投資、收入和經濟增長來糾正國際收支逆差。（3）對貨幣理論的積極意義評價。貨幣論的最重要貢獻是從開放經濟的角度把貨幣供應的來源分為國內部分和國外部分，從貨幣主義的角度為國際收支的分析提供了新的視角，從而為國際收支調節提供了一個新的可能選擇。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER四、國際收支調節中匯率水平的作用1.匯率水平對貿易收支的調節匯率對貿易收支不平衡的調節是通過改變進出口商品的相對價格進行的，但通過本幣貶值來改善貿易收支需要滿足幾個條件：①進出口商品的需求彈性要滿足馬歇爾勒納條件；②國內總供給的數量和結構要適應出口品和進口替代品生產的要求；③國內存在閑置資源，即存在能隨時用于出口品和進口替代品生產的資源。第四節國際收支不平衡的調節CHAPTER四、國際收支調節中匯率水平的作用2.匯率水平對資本和金融賬戶收支的調節匯率對資本和金融賬戶收支的影響有以下兩條途徑。（1）使非居民投資成本更低。（2）為短期資本創造投機獲利的機會。3.匯率水平在國際收支自動調節機制和政策中居于核心地位匯率水平是國際收支自動調節機制和調節政策發揮作用的關鍵，各種自動調節機制或政策調節路徑要發揮作用，都需要假定“匯率不變”。1.國際收支平衡表的編制原則是什么？2.國際收支不平衡有幾種類型？3.國際收支自動調節機制有哪幾種？4.當馬歇爾勒納條件成立時，貶值是否一定會改善國際收支？為什么？第二章國際收支與平衡CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節外匯和匯率的基本概念第二節匯率決定原理第三節匯率對經濟的主要影響第三章匯率基礎理論1.了解外匯、即期匯率、遠期匯率、買入價、賣出價、基本匯率、套算匯率、掉期率等概念。2.掌握匯率變動對國際收支、國際儲備、國內經濟和世界經濟的影響。3.理解紙幣流通制度下影響匯率變動的主要因素及其發揮作用的方式。第三章匯率基礎理論CHAPTER學習重點外匯（ForeignExchange）是指外國貨幣，或以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。成為外匯，必須具備三個前提條件：①自由兌換性，即這種外幣能自由兌換成本幣；②普遍接受性，即這種外幣在國際經濟往來中被各國普遍接受和使用；③可償性，即這種外幣資產作為一種債權可以保證得到補償。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER一、外匯匯率（ExchangeRage）就是兩種不同貨幣之間的比價，也就是一個國家貨幣折算成另一個國家貨幣的比率。（1）直接標價法（directquotation）：以本幣貨幣表示一個固定數量外國貨幣的價格。（2）間接標價法（indirectquotation）：以外國貨幣表示一固定數量本國貨幣的價格，從而間接地表示外國貨幣的價格。（3）美元標價法（U.S.dollarquotation）。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER二、匯率及匯率表示1.按銀行買賣外匯的價格不同劃分按銀行買賣外匯的價格不同劃分，匯率分為買入匯率、賣出匯率和中間匯率。在匯率上，被報價貨幣與報價貨幣的計量關系為1單位商品＝N單位貨幣或其他商品（商品︰一般等價物）1單位被報價貨幣＝N單位的報價貨幣（被報價貨幣︰報價貨幣）第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類（1）外匯市場上外匯的買賣價格不是基于外匯需求者對外匯的買賣，而是基于外匯銀行對外匯的買賣。（2）按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數65/80或50/60，其中大數1.19和1.86可以省略不報。（3）買價和賣價之間的差額是銀行買賣外匯的收益。中間匯率是指買入匯率與賣出匯率的平均數，又稱中間價。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類2.按制定匯率的方法不同劃分按制定匯率的方法不同劃分，匯率分為基本匯率和套算匯率。基本匯率（BasicRate）或基準匯率是指當外國貨幣種類繁多，而且各國貨幣制度不盡相同時，在制定匯率時，本國貨幣不能對所有外國貨幣都單獨制定匯率，而只能選擇某一貨幣為關鍵貨幣，從而制定出的本幣對關鍵貨幣的匯率。套算匯率或交叉匯率是指兩種無直接兌換關系的貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而計算出來的匯率。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類3.按外匯買賣交割的期限不同劃分按外匯買賣交割的期限不同劃分，匯率分為即期匯率和遠期匯率。(1)相關定義。即期匯率（SpotExchangeRate）又稱現匯匯率，是指目前市場上兩種貨幣的比價，用于外匯的現貨買賣。遠期匯率（ForwardExchangeRate）又稱期匯匯率，是指當前約定，據以在將來某一時刻（如1個月后、3個月后或6個月后）交割外匯時所用的兩種貨幣的比價，用于外匯遠期交易和期貨買賣。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類(2)匯率報價形式。銀行一般都直接報出即期匯率。對于遠期匯率則有兩種報價方法。1）直接報價法（Outright），即直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。2）遠期差價報價法，又稱掉期率（SwapRate）或點數（PointsRate）報價法，是指不直接公布遠期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠期差價，然后再根據即期匯率和遠期匯率差價來計算遠期匯率。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類(3)升貼水表示法。由于直接標價法和間接標價法的不同，升水和貼水的表示方法不一樣。1）直接標價法下：遠期匯率＝即期匯率＋升水點數（遠期外匯升水時）遠期匯率＝即期匯率－貼水點數（遠期外匯貼水時）間接標價法下：遠期匯率＝即期匯率－升水點數（遠期外匯升水時）遠期匯率＝即期匯率＋貼水點數（遠期外匯貼水時）第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類遠期匯率計算遵循“左低右高往上加”“左高右低往下減”的規律。在對遠期匯率進行分析時，還經常使用升（貼）水率這一概念，即把遠期差價換成年率來表示，計算時一般使用中間匯率，公式為:第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類4.按外匯管制情況不同劃分按外匯管制情況不同劃分，匯率分為官方匯率和市場匯率。官方匯率（OfficialExchangeRate）又稱法定匯率，是指一國外匯管理當局規定并予以公布的匯率。市場匯率（MarketExchangeRate）是指由外匯市場供求關系決定的匯率。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類5.按實行的匯率種數劃分按實行的匯率種數劃分，匯率分為單一匯率與復匯率。單一匯率（SingleExchangeRate）是指一種貨幣（或一個國家）只有一種匯率，這種匯率通用于該國所有的國際經濟交往。復匯率（MultipleExchangeRate）是指一種貨幣（或一個國家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的國際經濟活動。第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類6.按從衡量貨幣價值的角度劃分按從衡量貨幣價值的角度劃分，匯率分為名義匯率、實際匯率和有效匯率。名義匯率（NominalExchangeRate）是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。實際匯率是名義匯率經兩國價格水平調整后的匯率。公式為第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類式中R為實際匯率；e為直接標價法下的名義匯率；Pf為外國商品價格水平；Pd為本國商品價格水平。有效匯率是指某種加權平均匯率，常以一國對某國的貿易在其全部對外貿易中的比重為權數。其匯率公式為第一節外匯和匯率的基本概念CHAPTER三、匯率的種類1.國際收支國際收支是指一國對外經濟活動中所發生的收入和支出，國際收支的差額需要由各國普遍接受的外匯來結算。2.相對通貨膨脹率一般來說，相對通貨膨脹率持續較高的國家，由于其貨幣的國內價值下降相對較快，則其貨幣相對于外國貨幣也會貶值。第二節匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經濟因素3.相對利率水平利率水平變化對匯率的影響主要是通過資本，尤其是短期資本在國際間的流動起作用。相對利率水平影響的是短期匯率，利率對長期匯率的影響是非常有限的。4.總需求與總供給當總需求增長快于總供給增長時，本國貨幣一般呈貶值趨勢。5.經濟增長率一般來說，高經濟增長率在短期內會造成本幣在外匯市場的價值下跌，但從長期看，高經濟增長率是有利于本幣的升值的。第二節匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經濟因素6.市場預期在國際金融市場上，短期性資金已經達到十分龐大的數字，這些巨額資金對世界各國的政治、經濟、社會甚至自然等因素都具有高度敏感性，造成了國際外匯市場的不穩定，各國貨幣匯率起伏不定。就經濟因素而言，市場預期包括對國際收支狀況、相對物價水平、相對利率水平或相對資產收益率及對匯率本身的預期等。7.政府的市場干預政府干預匯率往往是在特殊情況下，或者為了特定的目的而進行的，因而它對匯率變化的作用一般是短暫的，無法從根本上改變匯率的長期走勢。第二節匯率決定原理CHAPTER一、影響匯率的經濟因素1.金本位制度下的匯率決定金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。（1）在金幣本位制下，各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定含金量。（2）金塊本位制是以黃金作為準備金，以有法定含金量的價值符號（銀行券）作為流通手段的一種貨幣制度。（3）金匯兌本位制是一種虛金本位制。第二節匯率決定原理CHAPTER二、匯率決定的基礎2.金本位制度下的匯率變動在金本位制度下，匯率的決定基礎是鑄幣平價或金平價。外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心，在外匯供求關系的作用下上下浮動，并且其上下浮動被界定在鑄幣平價上下各一定界限內。3.紙幣本位制度下的匯率決定與變動在紙幣本位制下，金平價不再成為匯率決定的基礎，各國貨幣之間的匯率也就由它們各自所代表的價值之比來確定。在紙幣本位制下，匯率無論是固定的還是浮動的，由于紙幣本身的特點使得匯率喪失了保持穩定的基礎，波動變得永無止境。第二節匯率決定原理CHAPTER二、匯率決定的基礎1.購買力平價說（1）購買力平價說的基礎。根據一價定律（lawofoneprice），同種可貿易品（TradableGoods）在各個地區的價格都是一樣的。在開放經濟條件下，一價定律體現為用同一貨幣衡量的不同國家的可貿易品價格是相同的。用公式表示為第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說式中，e為直接標價法的匯率；為本國的可貿易品的價格；為外國的可貿易品的價格。1.購買力平價說（2）絕對購買力平價。如果對于兩國的任何一種可貿易品，一價定律都成立，并且在兩國物價指數的編制中，各種可貿易品所占的權重相等，那么兩國由可貿易商品構成的物價水平之間存在著下列關系：第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說式中，e為直接標價法的匯率；αi為第i種可貿易品在物價指數中的權重。1.購買力平價說經過抽象化后，如果將兩國的一般物價水平直接用Pd和Pf分別表示，則上面兩式可寫成：第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說上式含義是，不同國家的物價水平在換算成同一貨幣計算時是一樣的。匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之比，即不同貨幣的購買力之比。1.購買力平價說(3)相對購買力平價。相對購買力平價探討的是匯率變動幅度和物價變動幅度之間的關系，公式表達為：第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說式中，PId,t、PIf,t分別為本國和外國在t期的物價指數；e0為基期的匯率；et為計算期的匯率。相對購買力平價的含義是：盡管匯率水平不一定能反映兩國物價絕對水平的對比，但可以反映兩國物價的相對變動。物價上漲較快的國家，其貨幣就會貶值。1.購買力平價說（4）對購買力平價說的評價。在所有的匯率決定理論中，購買力平價說是最有影響的。它從貨幣的基本功能（具有購買力）來分析貨幣的交換問題，容易理解，表達式也簡單，但在實際運用中還存在技術問題。第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說2.利率平價說該學說是從金融市場角度分析匯率與利率之間存在的關系的，與購買力平價說相比，利率平價說（theoryofinterestrateparity）是一個短期分析。利率平價說分為套補的利率平價（CoveredInterestrateParity,CIP）與非套補的利率平價（UncoveredInterestrateParity，UIP）。第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說（1）套補的利率平價。假設在本國金融市場上一年期投資收益率為id，外國資產收益率為if，即期匯率為e（直接標價法）。ρ=id-if這是套補的利率平價的一般形式。其經濟含義是，匯率的遠期升（貼）水率等于兩國利率之差。注意：如果是用間接標價法，則上述公式就變成了：ρ*=id-if式中，ρ*=e-ff，e、f分別為間接標價法的即期匯率和遠期匯率。如果公式大于零，則e>f，表示本幣遠期貶值。第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說（2）非套補的利率平價。非套補的利率平價針對的投資策略是：根據自己對未來匯率變動的預期而計算預期的收益，不進行遠期交易（這是與套補行為最大的不同），在承擔一定的匯率風險情況下進行投資活動。借助前面的公式有：Eρ=id-if式中，Eρ為預期的匯率變動率。上式為非套補利率平價的一般形式。其經濟含義是，預期的匯率的遠期升（貼）水率等于兩國利率之差。在非套補利率平價成立時，如果本國利率高于國外利率，則意味著市場預期本幣將會貶值。第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說3.國際收支說國際收支說（balanceofpaymenttheoryofexchangerate）理論認為，外匯供求是由國際收支引起的，當一國的外匯支出大于外匯收入時，外匯的需求大于供給，因而本幣貶值。假定國際收支僅包括經常賬戶（CA）和資本與金融賬戶（K）（不含儲備資產），國際收支（BP）平衡可以表示為BP＝CA＋K＝0第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說4.匯兌心理說匯兌心理說（psychologicaltheoryofexchange）認為,人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，根據自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。根據邊際效用理論，外匯供給增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下，外匯供求相等時所達到的匯率就是外匯市場上交易的匯率第二節匯率決定原理CHAPTER三、匯率決定學說貿易條件（termoftrade）又稱交換比價，是指出口商品單位價格指數與進口商品單位價格指數之間的比例，表示的是一國對外交往中價格變動對實際資源的影響。用公式表示為：T=Px/PmT為貿易條件，Px為出口商品單位價格指數，Pm為進口商品單位價格指數。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER一、貶值對貿易條件的影響本幣貶值時，貿易條件的變化取決于進出口供給、需求彈性的大小，當本幣貶值時，基本結論是當SxSm>ExEm，即供給彈性的乘積大于需求彈性的乘積時，貿易條件惡化；當SxSm<ExEm，即供給彈性的乘積小于需求彈性的乘積時，貿易條件改善；當SxSm=ExEm，即供給彈性的乘積等于需求彈性的乘積時，貿易條件不變。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER一、貶值對貿易條件的影響本幣貶值引起的進出口商品價格變動，用圖形分析，如下所示：第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER一、貶值對貿易條件的影響本幣貶值引起的進出口商品價格變動圖（a）中縱坐標為出口商品的本幣價格Px，橫坐標為出口商品數量Qx，Sx為出口商品的供給曲線，Dx1為本幣匯率變動前的出口商品需求曲線。圖（b）縱坐標為進口商品的本幣價格，橫坐標為進口商品的數量，DM為進口商品的需求曲線，SM1為本幣匯率變動前的進口商品供給曲線。當本幣貶值時，出口商品和進口商品的本幣價格都有所上升。但是，貿易條件變動不能一概而論，它與供給曲線和需求曲線的相對位置和傾斜程度有關，也就是說，與供給和需求的彈性有關。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER一、貶值對貿易條件的影響一般來說，當一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在國際市場上以外幣表示的價格降低，從而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴大出口，而該國本幣表示的進口商品價格上升，從而抑制本國居民對進口商品的需求，減少進口。但是，本幣貶值最終能否改善其貿易收支狀況，要視其商品進出口價格彈性是否符合馬歇爾勒納條件。此外，即使滿足了這一條件，貶值對貿易差額的影響往往還有一個先惡化、后改善的過程，即存在“Ｊ曲線效應”。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER二、匯率變動與進出口貿易收支匯率變動對物價水平的影響可以體現在兩個方面，一是對貿易品價格的影響；二是對非貿易品價格的影響。（1）外貿商品的相對價格機制：以貿易品為例，當本國貨幣匯率下降時，以本國貨幣表示的進口商品價格提高。（2）貨幣工資機制：進口物價上升會推動生活費用上漲，從而導致工資收入者要求更高的名義工資。（3）生產成本機制：當進口商品是本國產品的重要原料或中間品時，本幣貶值會直接導致本國商品價格上升。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER三、匯率變動與物價水平（4）貨幣供應機制：本幣貶值后，由于貨幣工資機制和生產成本機制的作用，貨幣供應量有可能增加；另外，政府的結匯，將被迫支出更多的本國貨幣，也會導致本國貨幣供應量的增加。（5）收入機制：本幣貶值不能減少進口總量（或減少的總量不足以抵銷價格的上升）也不能增加本國出口總量（或增加的總量不足以抵銷價格的下降），在這種情況下，本國的收入會減少，進口支出會增加，并導致貿易收支惡化和物價水平的上漲。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER三、匯率變動與物價水平結論：1）貶值不一定能真正產生理想的效果。由于貶值還可能通過貨幣工資機制、生產成本機制、貨幣供應機制和收入機制導致國內工資和物價水平循環上升，到最后可能抵消它所能帶來的全部好處。2）任何較大幅度的本幣貶值都將對國內物價起到程度不等的推動作用。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER三、匯率變動與物價水平匯率對資本流動的影響表現在兩個方面：一是本幣對外貶值后，一單位外國貨幣能夠換到更多的本幣，而本幣換外匯的成本增加，這樣促使外國資本流入增加，國內資本流出減少；二是本幣對外價值應貶而未貶，外匯匯率應升而未升，這意味著對本幣有貶值預期，對外幣有升值預期，這樣會促使本國資本外逃，出現大量拋售本幣、搶購外幣的現象。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER四、匯率變動與資本流動匯率變動對外匯儲備的影響有以下兩個方面。第一，對一國外匯儲備規模的影響。第二，儲備貨幣的匯率變動對外匯儲備實際價值的影響。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER五、匯率變動與外匯儲備匯率變動對本國經濟的影響，包括對國內就業、國民收入、經濟結構、勞動生產率等多個方面的影響。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER六、匯率變動對本國經濟的影響如果一國為了促進出口、改善貿易逆差，進行本幣貶值，那么就會導致對應國家的貨幣升值，出口競爭力下降，尤其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關國家的反抗甚至報復，“匯率戰”“貿易戰”由此產生，從而加劇國際經濟關系的復雜化，引發國際金融領域的動蕩，甚至影響世界經濟。第三節匯率對經濟的主要影響CHAPTER七、匯率變動與國際經濟關系1.外匯的概念是什么？2.一種貨幣作為外匯應同時具備的條件是什么？3.匯率的直接標價法和間接標價法是什么？4.不同匯率的內涵及其計算方法是什么？第三章匯率基礎理論CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節外匯市場第二節外匯交易第四章外匯市場和外匯交易1.掌握匯率識讀和套算的基本方法；領會國際貿易和國際投資活動中各項外匯業務的應用。2.理解外匯業務中的各種公式。第四章外匯市場和外匯交易CHAPTER學習重點外匯市場（ForeignExchangeMarket）是指進行外匯買賣的場所或網絡。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。外匯市場上交易的參與主體有四類：外匯銀行、外匯經紀人、顧客和中央銀行。外匯銀行一般包括經中央銀行指定或授權（Appointed）的專營或兼營外匯業務的本國商業銀行和開設在本國的外國商業銀行分支機構，它們是外匯市場的主體。第一節外匯市場CHAPTER一、外匯市場的基本概念及構成外匯經紀人（Broker）是介于外匯銀行之間，或外匯銀行與顧客之間，為買賣雙方接洽交易并收取傭金的匯兌商。顧客一般是指外匯銀行的顧客，包括交易性的外匯買賣者、保值性的外匯買賣者、投資性外匯買賣者。中央銀行扮演監督市場角色，同時也干預市場，以控制貨幣供應、穩定利率和匯率。第一節外匯市場CHAPTER一、外匯市場的基本概念及構成（一）根據有無固定場所劃分根據有無固定場所劃分，外匯市場分為有形市場（VisibleMarket）和無形市場（InvisibleMarket）。1.有形市場它是指有具體交易場所的市場，外匯市場產生之初，多在證券市場交易所大廳的一角設立外匯交易市場，稱外匯交易所。2.無形市場無形市場是指沒有固定交易場所，所有外匯買賣均通過聯結于市場參與者之間的電話、電傳、電報及其他通信工具進行的抽象交易網絡。第一節外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類（一）根據有無固定場所劃分無形市場的好處：①市場運作成本低；②市場交易效率高；③有利于市場一體化，外匯交易不受空間的限制，網絡將各區域買賣連成一體。第一節外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類（二）根據外匯交易主體劃分根據外匯交易主體劃分,外匯市場分為銀行間市場和客戶市場。銀行間市場就是同業市場，是由外匯銀行之間相互買賣外匯形成的市場，又稱“外匯批發市場”。客戶市場是指外匯銀行與一般客戶（進出口商、個人等）進行交易的市場，又稱“外匯零售市場”。第一節外匯市場CHAPTER二、外匯市場的分類目前，世界上大約有30多個主要的外匯市場，它們遍布于世界各大洲的不同國家和地區，每一個外匯市場都有其自身的不同特點。如下圖所示。第一節外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場主要外匯市場交易時間（一）悉尼悉尼外匯市場作為全球每天最早開市的外匯交易市場之一，交易時間約為6∶00~14∶00(北京時間)。通常匯率波動較為平靜，交易品種以澳元、新西蘭元和美元為主。（二）東京東京外匯市場的交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元。具有易受干擾的特點。交易時間約為北京時間的8∶00~11∶00和12∶30~16∶00。日本中央銀行對美元兌日元匯率的波動極為關注，頻繁地干預外匯市場。這是東京外匯市場的一個重要特點。第一節外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（三）香港香港外匯市場是一個無形的市場、抽象的市場，沒有固定的交易場所。香港外匯市場上的外幣交易主要是美元、歐元、日元、英鎊和瑞士法郎，其中港幣對美元的交易量一直最大，其次是港幣對歐元的買賣。（四）倫敦倫敦外匯市場交易貨幣種類眾多，通常有30多種，其中交易規模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞士法郎和日元等。其交易時間約為北京時間17∶00至次日1∶00。在每日的21∶00至次日1∶00是各主要幣種波動最為活躍的階段。第一節外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（五）紐約紐約外匯市場是重要的國際外匯市場之一，其日交易量僅次于倫敦。目前占全球90%以上的美元交易最后都通過紐約的銀行間清算系統進行結算，紐約外匯市場成為美元的國際結算中心。其交易時間約為北京時間21∶00至次日4∶00。第一節外匯市場CHAPTER三、世界主要外匯市場（一）即期外匯交易1.即期外匯交易的概念即期外匯交易（spotexchangetransaction）又稱現匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業日內交割的外匯交易。2.即期外匯交易的交割日交割日又稱結算日，也稱有效起息日（ValueDate），是指買賣雙方將資金交予對方的日期。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類即期外匯交易的交割日（SpotDate）包括以下三種情況：（1）標準交割日（valuespotorVALSP）：成交后第二個營業日交割，這是主要的交割方式。（2）隔日交割（valuetomorroworVALTOM）：成交后第一個營業日交割，有些國家如加拿大由于時差的原因就采用這種方式。（3）當日交割（valuetodayorVALTOD）：成交當日進行交割。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類即期交割日的規則如下：①此交割日必須是兩種貨幣共同的營業日，至少應該是付款地市場的營業日；②交易必須遵循“價值抵償原則”，即一項外匯交易合同的雙方必須在同一時間進行交割；③第一、二日若不是營業日，則即期交割日必須向后順延。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠期外匯交易1.遠期外匯交易的概念遠期外匯交易(forwardtransaction)又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后并不立即辦理交割，而是根據合同的規定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠期外匯交易2.遠期外匯交易的交割日（1）任何外匯交易都以即期交易為基礎，所以遠期交割日是以即期交割日加上天數、周數或月數。（2）遠期交割日若不是營業日，則順延至下一個營業日。（3）遠期交割日的“雙底”慣例，即假定即期交割日為當月的最后一個營業日，則所有的遠期交割日是相應各月的最后一個營業日。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠期外匯交易3.遠期外匯交易的匯價遠期外匯價格由三個因素決定：①兩種貨幣的即期匯率；②買入賣出貨幣間的利率差；③遠期期限的長短。遠期匯率定價公式（簡化公式）：第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（二）遠期外匯交易4.遠期外匯交易的分類（1）固定交割日的期匯交易。這種交易的交割日是確定的，交易雙方必須在約定的交割日辦理外匯的實際交割。此交割日不能提前也不能退后。（2）選擇交割日的期匯交易。又稱擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內的任何一個營業日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（三）套匯交易套匯交易（arbitragetransaction）是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心出現的匯率差異，為賺取利潤而進行的外匯交易。套匯可分為直接套匯和間接套匯。1.直接套匯直接套匯（directarbitrage）是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異，在某一外匯市場低價買進某種貨幣，而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（三）套匯交易2.間接套匯間接套匯（indirectarbitrage）是指利用三個或三個以上外匯市場之間出現的匯率差異，同時在這些市場賤買貴賣有關貨幣，從中賺取匯差的一種外匯交易方式。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易1.掉期交易的概念掉期交易（swaptransaction）又稱外匯換外匯交易，是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結合起來進行的交易。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易掉期交易的特點：①買入與賣出的同時性，在掉期交易中，一種貨幣在被買入的同時即被賣出；②所買入的貨幣與所賣出的貨幣在數額上總是相等，掉期交易并不改變交易者的外匯凈頭寸，而只是由于所買賣的貨幣在期限上有所不同；③掉期交易絕大部分是針對同一交易對手進行的；④主要功能是保值，適用于有返回性的外匯交易。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易2.掉期交易的基本形式（1）即期對遠期的掉期交易。這種掉期交易是最常見的形態。即指買進（或賣出）一種貨幣的現匯時，賣出（或買進）該種貨幣的期匯。（2）即期對即期的掉期交易。常見有隔夜交易，即在交易日做一筆當日交割的買入（或賣出）交易，同時做一筆第一個營業日的賣出（或買入）交易。（3）遠期對遠期的掉期交易。即在即期交割日后某一較近日期作買入（或賣出）交割，在另一個較遠的日期做相反交割的外匯交易。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（四）掉期交易3.掉期成本掉期成本是指當掉期交易被用作資金調度的工具，或套期保值的手段時，交易者在交易過程中承受的損益。第二節外匯交易CHAPTER一、外匯交易基本種類（一）外匯期貨外匯期貨（foreigncurrencyfutures）也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過期貨交易所按約定的價格，在約定的時間買賣某種外匯合約的交易方式。1.外匯期貨與遠期外匯交易的比較（1）交易的標的物不同。外匯期貨交易的是標準化的合約，這種合約除價格外，在交易幣種、交易時間、交易結算日期等方面都有明確、具體的規定。而遠期外匯交易的金額不嚴格，根據交易雙方需要而定。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（一）外匯期貨（2）交易方式不同。外匯期貨交易是由場內經紀人或場內交易商在交易所內，在規定時間以公開叫價方式進行的。而遠期外匯交易則通過場外交易進行。（3）保證金和手續費制度不同。外匯期貨合約的買賣雙方需交納一定金額的保證金，而且需向中介機構交納一定手續費；遠期外匯交易一般是交易雙方憑信用交易，不需存入保證金和交納手續費。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（一）外匯期貨（4）交易清算方式不同。外匯期貨與一般商品期貨一樣，實行每日清算，獲利的部分可提取，虧損時從保證金中扣除；遠期外匯交易的盈虧由雙方在約定的結算日結算。（5）交割方式不同。外匯期貨交易實際交割率很低，絕大部分合約通過對沖方式予以了結；而遠期外匯合約一般要按雙方約定的匯率實行實際交割。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（一）外匯期貨2.外匯期貨的具體操作（1）當預期某一貨幣匯率下跌時，先賣出外匯期匯合約，同時再買入相同幣種、數量、期限的期貨合約。（2）當預期某一貨幣匯率上漲時，先買入外匯期貨合約，同時再賣出同樣幣種、數量、期限的期貨合約。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權1.外匯期權的概念外匯期權（foreigncurrencyoption）也稱貨幣期權，是指期權合約買方在有效期內能按約定匯率買入或賣出一定數額外匯的單純權利而非義務的契約。期權合同買方或持有者是否行使權利取決于合同處于什么狀態，總的來說有三種狀態。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權（1）實值（inthemoney）。就買權而言，是指其交易貨幣即期市場價格高于協議的價格。就賣權而言，是指其交易貨幣即期市場價格低于協議價格。（2）虛值（outofthemoney）。就買權而言，是指其交易貨幣的即期市場價格低于合同約定的價格。就賣權而言，是指交易貨幣的即期市場價格高于合同約定價格。（3）兩平（atthemoney）。是指合同行使時，其交易貨幣的即期市場價格接近或等于合同約定的價格。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權2.期權費的決定因素（1）合約的有效期。合約的有效期越長，期權買方從匯率變動中獲得利益的機會越多，期權賣方承擔的匯率風險越大，因此應收取較高的權利金作為補償。（2）協議日與到期日的差價。差價越大，意味著期權合約的買方更有動機選擇執行與不執行，賣方面臨的風險將更大。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權2.期權費的決定因素（3）預期匯率的波動幅度。有效期內作為標的物的貨幣價格越不穩定，期權賣方承擔的風險越大，則從買方所獲得的權利補償即期權費也應越高。（4）期權供求狀況。一般而言，外匯期權市場上的供求關系對期權也有直接影響。期權買方多、賣方少，期權費自然收得高些；反之就便宜。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權3.布萊克斯克爾斯期權定價模型在沒有稅收和交易成本時，買入期權的公平價格（fairvalue）是通過使用“布萊克斯克爾斯”公式來估計的。“布萊克斯克爾斯”期權定價公式為：第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權式中，Ps為資產（股票、外匯）的當前市場價格，E為期權合約資產的執行價，R為無風險年利率，T為期權合約期，σ為資產（股票、外匯）風險，資產年回報率波動服從正態分布，用股票或外匯年回報率的標準差表示。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權4.看漲期權例如，假設某客戶用美元購買了歐元的看漲買權，總額為25萬歐元，一份歐元合同數額為6.25萬歐元，所以要購買四份合同。合同協議價格為每1歐元＝0.60美元，期限為2月。期權價格成本為每歐元2美分，總額為5000美元，如圖所示。第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新（二）外匯期權4.看漲期權第二節外匯交易CHAPTER二、外匯交易方式的創新看漲期權1.外匯市場的主體及均衡條件是什么？2.遠期外匯合約在外匯交易中的作用是什么？3.比較外匯期貨交易與外匯遠期合約的差異。第四章外匯市場和外匯交易CHAPTER思考題謝謝觀看!國際金融主講教師第一節內外均衡的矛盾第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則第五章內外均衡的矛盾及政策搭配調節1.掌握內部均衡、外部均衡相互沖突的調節原則。2.掌握支出轉換性政策與支出增減型政策的搭配。3.掌握財政政策與貨幣政策的搭配。第五章內外均衡的矛盾及政策搭配調節CHAPTER學習重點內部均衡：反映國內充分就業、物價穩定情形下國內總供給與國內總需求相等的狀態。外部均衡：國際收支平衡，主要是指單純的國際收支賬戶在一定口徑上的數量平衡。內外均衡：國內經濟處于充分就業、物價穩定下的自主性國際收支平衡，也就是在內部均衡實現的基礎上的國際收支平衡。第一節內外均衡的矛盾CHAPTER一、關于均衡的概念在開放經濟中，政府的政策目標發生改變，目標數量增加了，加入了“國際收支平衡”一項，另外各種目標之間關系發生變化，在相當多情形下，宏觀經濟在封閉條件下的主要目標與開放條件下國際收支平衡這一新的目標之間存在的沖突成為經濟面臨的突出問題，某一個目標的實現可能會導致另一目標的惡化。第一節內外均衡的矛盾CHAPTER二、內部均衡與外部均衡的相互沖突在開放經濟條件下，一國的內部均衡和外部均衡是很容易受到外部沖擊和影響的。這種沖擊傳導主要有以下三種機制。1.外部沖擊傳導的收入機制收入機制是指外國國民收入的變動會導致外國進口（反過來為本國出口）發生變動，這會首先影響本國的外部平衡，然后通過對外貿易乘數效應帶來本國國民收入的變動。第一節內外均衡的矛盾CHAPTER三、一國的內部均衡和外部均衡的外來沖擊2.外部沖擊傳導的利率機制利率機制對沖擊的傳導主要是通過國際資金流動進行的，兩國利率的差異會影響國際資金流動。3.外部沖擊傳導的價格機制 兩國間商品的相對價格變動會通過國際貿易影響內外均衡。價格機制包括價格水平的變動、名義匯率變動兩個方面。第一節內外均衡的矛盾CHAPTER三、一國的內部均衡和外部均衡的外來沖擊“米德沖突”（Meadesconflict），其內容是在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的政策來調節內部均衡和外部均衡。這樣，在開放經濟運行的特定區間便會出現內部均衡和外部均衡難以兼顧的情形。如下圖所示。第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER一、米德沖突固定匯率制下的內外失衡丁伯根原則也就是數量匹配原則。該理論認為，要實現N個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N個有效的政策工具。決策者只有一個獨立的工具而試圖實現多種目標是不可能成功的。假定存在兩個目標T1、T2與兩種工具I1、I2，政策調控追求的T1、T2的最佳水平為T*1和T*2，目標是工具的線性函數，即第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER二、丁伯根原則通過求解，可以得出最佳目標水平T*1和T*2所需要的I1、I2的水平，即

條件：a1/b1≠a2/b2，即兩個政策工具線性無關，對兩種政策目標有著不同的影響，也就是說，決策者只有一個獨立的工具而試圖實現兩個目標，這是不可能成功的。第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER二、丁伯根原則（一）財政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾模型在論述政策搭配時，以預算作為財政政策的代表（用橫軸表示），以利率作為貨幣政策的代表（以縱軸表示），來論述其搭配的方法。如圖所示。第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER三、合理搭配原則蒙代爾模型——財政政策與貨幣政策（一）財政政策和貨幣政策的搭配蒙代爾認為，當國內宏觀經濟和國際收支都處于失衡狀態時（如在區間I的A點時），采用財政政策解決經濟衰退問題，擴大預算，使A點向B點移動。同時，采用緊縮性貨幣政策解決國際收支問題，使得B點向C點移動。對擴張性財政政策與緊縮性貨幣政策的如此反復搭配使用，最終會使A點迫近E點。E點表示國內經濟達到均衡，國際收支達到平衡，即內外同時均衡。同理在其他區間通過政策搭配，也會有從不均衡到均衡的過程。由此可以得到如下表所示的幾種政策搭配情形。第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER三、合理搭配原則第二節內部均衡和外部均衡相互沖突的調節原則CHAPTER三、合理搭配原則財政政策與貨幣政策的搭配蒙代爾提出的政策“分配原則”（assignmentrule）又稱“有效市場分類原則”。該政策分配原則是指每一目標應當指派