財務管理

(FinancialManagement)2025/3/12第五章融資管理（上）

融資方式

融資是企業的一項基本財務活動，構成企業生存與發展的前提條件。如何組織好融資活動，以最小的資本成本獲取所需資金是企業財務管理的首要任務，對于實現財務管理目標具有十分重要的意義。2025/3/13內容提要企業可通過多種渠道，采取各種方式融資。但不同來源的資本，其使用期限、限制條款和資本成本都有所不同。企業在融資時不僅要從數量上滿足生產經營的需要，而且還要考慮各種融資方式的優缺點，以便選擇合適的融資方式，取得最佳籌資效益。2025/3/14學習目標

通過本章學習，要求了解股權類和債務類融資的主要方式，各種融資方式的目的和類型，熟悉融資管理的程序與原則，掌握各種融資的渠道和方式及其相互關系，特別是每種融資方式的優點和缺點。2025/3/15本章內容第一節融資概述第二節資金需要量的預測第三節股權資本的籌集第四節債務資本的籌集第五節短期資金的籌集第一節融資概述

融資是指企業為了滿足其經營活動、投資活動和其他經濟活動的需要，運用一定的融資方式，融通和獲取所需資金的一種行為。2025/3/17一、融資的動機(目的)在市場經濟條件下，依據財務管理總體目標的要求，企業融資目標應當是在滿足生產經營需要的情況下，以合理的融資方式，較低的資本成本和財務風險，較優的資本結構，實現企業價值的最大化。設立企業擴大生產經營規模調整資本結構2025/3/18二、融資的類型股權融資與債務融資（權益）長期融資與短期融資（期限）內部融資與外部融資（來源）直接融資與間接融資（媒介）2025/3/19三、融資的原則1.規模適度（防止不足或過多）使資本的籌集量與需求量達到平衡。2.時機得當（防止過早或滯后）使籌資與用資在時間上相協調。3.來源合法依法融資，履行約定責任4.結構合理股權資本和債務資本、短期資本和長期資本的結構2025/3/110四、融資的影響因素(1)融資條件(2)融資風險(3)融資機會（環境和時機）(4)融資時間(5)融資難度融資難度越大，企業為此而付出的代價就越大。融資能否成功，與國家政策規定、審批層次、投資者的意愿和融資條件、經辦人員的工作效率有關。此外，融資者的談判技巧也起著十分重要的作用。2025/3/111五、融資的渠道

融資渠道是指客觀存在的籌措資本的來源方向與通道，體現資本的源泉與流量。

各種籌資渠道在資金供應量的多少上和使用期限的長短上有所不同，差別很大，主要取決于宏觀經濟體制和金融市場等財務管理環境的變化。

國家財政資金銀行信貸資金非金融機構資金其他企業資金民間資金企業自留資金2025/3/112

六、融資的方式

融資方式是指企業籌集資金時所采取的具體融資形式，它體現了企業的主觀能動性。股權資金吸收直接投資發行股票利用留存收益債務資金發行債券向銀行借款利用商業信用融資租賃2025/3/113融資渠道和方式的對應關系前者解決的是資本來源的問題，后者解決的是取得資本的方式問題。一定的融資方式可能只適用于某一特定的融資渠道，但同一渠道的資金往往可采用不同的方式去取得，而同一方式又往往適用于不同的渠道。企業融資時必須實現兩者的合理配合，明確兩者的對應關系。2025/3/114

方式渠道

吸收直接投資發行股票利用留存收益向銀行借款發行債券利用商業信用融資租賃國家財政資金√√銀行信貸資金√√非銀行金融機構資金√√√√√其他企業資金√√√√√居民個人資金√√√企業自留資金√√第二節資金需要量的預測

資金需要量預測是企業財務預測的重要組成部分，也是企業合理籌集資金所必需的一個基礎環節。預測資金需要量的方法主要有：定性預測法、趨勢預測法、銷售百分比預測法和資金習性預測法。2025/3/116一、定性預測法定性預測法主要是利用直觀的材料，依靠個人經驗的主觀判斷和分析能力，對未來的資金狀況和需要數量做出預測。這種方法一般是在企業缺乏完備、準確的歷史資料的情況下采用的。預測過程首先，由熟悉財務情況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗，進行分析判斷，提出預測的初步意見；然后，再通過召開座談會或發出各種表格等形式，對上述預測的初步意見進行修正補充。這樣經過一次或幾次以后，得出預測的最終結果。2025/3/117二、趨勢預測法趨勢預測法是依靠被預測變量的歷史信息來進行的預測。特點假定是目前的變化情況會持續到將來；假定被預測的變量只是隨時間的變化而變化，與其他財務變量的變化無關。【例】某企業2011-2014年平均每年資金需要量增長8%，2014年占用資金的數量為500萬，如果采用趨勢預測法，則2015年的資金需要量就為：資金需要量=500×(1+10%)=550(萬)2025/3/118三、銷售百分比預測法假設：銷售與利潤表和資產負債表存在穩定的百分比關系。依據預計銷售額和相應的銷售百分比來編制預計利潤表和預計資產負債表編制預計利潤表來預測收入、費用和利潤，以及留存收益這種內部資金來源；編制預計資產負債表來預測資產、負債和所有者權益；利用會計等式來確定融資需求量。2025/3/119敏感項目與非敏感項目運用銷售百分比法要選定與銷售有固定不變比率關系的資產、負債項目，這種項目稱之為敏感項目。而不隨銷售變動的項目，稱之為非敏感項目。不同企業銷售額變動引起資產、負債變化的項目及比率是不同的，需要根據歷史數據逐項研究確定。就下【例】而言，現金、應收票據、應收賬款凈額、存貨、固定資產凈值和應付賬款、預提費用隨銷售額變動，并假設與銷售額成正比例關系，為敏感項目；而其他項目(表中以N表示)，則與銷售無關，為非敏感項目。2025/3/1201.編制預計利潤表

【例】XYZ公司2012年實際的利潤表及有關項目與銷售的百分比，詳見下表。單位：萬元項目金額占銷售收入的百分比（%）一、銷售收入減：銷售成本銷售費用二、銷售利潤減：管理費用財務費用三、利潤總額減：所得稅四、凈利潤100004500800470050070035001000250010045847573510252025/3/121若XYZ公司2013年預計銷售收入為15000萬元，則該公司2013年預計的利潤表測算結果詳見下表。項目金額占銷售收入的百分比（%）2002年預計數一、銷售收入減：銷售成本銷售費用二、銷售利潤減：管理費用財務費用三、利潤總額減：所得稅四、凈利潤100004500800470050070035001000250010045847573510251500067501200705075010505250150037502025/3/1222.編制預計資產負債表

XYZ公司2012年實際的資產負債表及有關項目與銷售的百分比，詳見下表。資產金額銷售百分比（%）負債及所有者權益金額銷售百分比（%）流動資產：現金應收票據應收賬款凈額預付賬款存貨流動資產合計長期投資固定資產凈值無形資產

50080011006001300430020030003005811N13N30N流動負債：短期借款應付票據應付賬款預提費用流動負債合計長期負債：長期負債合計負債合計所有者權益：股本資本公積留存收益所有者權益合計

300700100010021002000410030005002003700NN101NNNN總計780067總計7800112025/3/123XYZ公司2013年預計資產負債表的編制過程

①確定銷售百分比。根據XYZ公司2012年的有關數據，計算上年銷售額與資產負債表項目的百分比：現金÷銷售額=（500÷10000）×100%=5%應收票據÷銷售額=（800÷10000）×100%=8%應收賬款凈額÷銷售額

=（1100÷10000）×100%=11%存貨÷銷售額=（1300÷10000）×100%=13%固定資產凈值÷銷售額

=（3000÷10000）×100%=30%應付賬款÷銷售額=（1000÷10000）×100%=10%預提費用÷銷售額=（100÷10000）×100%=1%2025/3/124②計算預計銷售額下的資產和負債。預計資產(負債)=預計銷售額×各項目銷售百分比現金：15000×5%=750(萬元)應收票據：15000×8%=1200(萬元)應收賬款凈額：15000×11%=1650(萬元)存貨：15000×13%=1950(萬元)固定資產凈值：15000×30%=4500(萬元)應付款項：15000×10%=1500(萬元)預提費用：15000×1%=150(萬元)在此基礎上，計算XYZ公司2013年預計總資產和總負債(非敏感項目按上年數計算)：預計總資產=750+1200+1650+600+1950+200+4500+300=11150(萬元)預計總負債=300+700+1500+150+2000=4650(萬元)2025/3/125③預計留存收益增加額。留存收益可以滿足或部分滿足企業的融資要求。留存收益增加額

=預計銷售額×銷售凈利率×(1-股利支付率)

若XYZ公司股利支付率為80%，銷售凈利率與上年相同(25%)，則該公司2013年預測的留存收益增加額為：留存收益增加額=15000×25%×(1-80%)=750(萬元)在此基礎上，計算XYZ公司2012年預計股東權益總額：預計股東權益總額

=上年股東權益總額+留存收益增加額

預計股東權益總額=3700+750=4450(萬元)2025/3/126④計算外部融資需求。外部融資需求

=預計總資產-預計總負債-預計股東權益外部融資需求=11150-4650-(3700+750)=2050(萬元)XYZ公司為完成銷售額15000萬元，需要增加資金3350萬元(11150-7800)，負債的自然增長提供550萬元(4650-4100)，留存收益提供750萬元，本年應再融資2050萬元(11150-4650-4450)。2025/3/127XYZ公司2013年預計的資產負債表。資產金額銷售百分比（%）負債及所有者權益金額銷售百分比（%）流動資產：現金應收票據應收賬款凈額預付賬款存貨流動資產合計長期投資固定資產凈值無形資產

750120016506001950615020045003005811N13N30N流動負債：短期借款應付票據應付賬款預提費用流動負債合計長期負債：長期負債合計負債合計所有者權益：股本資本公積留存收益所有者權益合計外部融資

300700150015026502000465030005009504450

2050NN101NNNN總計1115067總計11150112025/3/128簡便公式外部融資需求

=資產增加-負債自然增加-留存收益增加

=(資產銷售百分比-負債銷售百分比)×新增銷售額

-計劃銷售額×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率)

外部融資需求

=（67%-11%）×（15000-10000）

-15000×25%×(1-80%)=2800-750=2050(萬元)2025/3/129四、線性回歸分析法線性回歸分析法，是假定企業資金需要量與產銷量之間有著線性關系，從而建立數學模型，然后根據有關歷史數據，用回歸直線方程來確定企業資金需要量的方法。不變資金:在一定的產銷量范圍內，不受產銷量變動的影響而保持不變的那部分資金。包括：為維持營業而占用的最低數額的現金、原材料的保險儲備、必要的成品儲備、廠房機器設備等固定資產占用的資金。變動資金：隨產銷量的變動而成同比例變動的那部分資金。包括直接構成產品實體的原材料、外購件等，以及在最低儲備以外的現金、存貨、應收賬款等所占用的資金。2025/3/130計算公式設產銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間關系可用下式來表示：Y=a+bX式中：a為不變資金；b為單位產銷量所需變動資金。可見，只要求出a和b，并知道預測期的產銷量X，就可以用上述公式測算資金需求量Y。a與b可用回歸直線方程求出。2025/3/131【例】ABC公司2007年至2011年的實際銷售量和資金需求量，詳見下表。假定2012年預計銷售量為11萬件。試預測2012年的資金需求量。年度銷售量(x)(件)資金占用量(y)(萬元)200720082009201020119.08.59.58.010.08508459257759052025/3/132方法一：回歸直線方程求解

2025/3/133回歸直線方程計算表

年度銷售量x(萬件)資金占用量y(萬元)xyx2199819992000200120029.08.59.58.010.085084592577590576507182.58787.5620090508172.2590.2564100n=5∑x=45∑y=4300∑xy=38870∑x2=407.52025/3/134【解】將上表的數據代入公式：解得：a=248，b=68把a=248、b=68代入Y=a+bX求得：

Y=248+68X把2012年預計銷售量11萬件代入上式，得出ABC公司2012年資金需要量為：Y=248+68×11=996(萬元)2025/3/135方法二：高低點法b=（905-775）÷（10-8）=75把第2012年數字或2010年數字代入：a=Y-bXa=905-75×10或=775-75×8=175(元)把a=175、b=75代入Y=a+bX求得：

Y=175+75X把2012年預計銷售量11萬件代入上式，得出ABC公司2012年資金需要量為：Y=175+75×11=1000(萬元)2025/3/136評價線性回歸分析法考慮到了資金需要量與產銷業務量之間的變動關系，是一種比較簡單而又準確的預測方法。但是，該方法假設產銷業務量與資金需要量存在線性關系，若此線性關系失真，據此進行預測就會得出錯誤的結果。第三節所有權融資

所有權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。

所有權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。

2025/3/138股權融資的特點長期性股權融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。不可逆性企業采用股權融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

無負擔性股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營需要而定。

2025/3/139內容介紹吸收直接投資普通股融資優先股融資內部積累融資2025/3/140一、吸收直接投資

吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資本的一種融資方式。2025/3/141（一）吸收直接投資的條件與形式主體條件：應當是非股份制企業。需要要求：必須符合企業生產經營和科研開發的需要。必須在技術上能夠消化，企業經過在工藝、人員操作方面努力能夠適應。出資方式：廠房、機器設備、材料物資、現金、無形資產等形式作價出資。2025/3/142（二）吸收直接投資的程序(1)對企業認真研究，確定所需吸收投資的數量;(2)進行廣泛宣傳，尋找投資單位;(3)雙方進行初步協商，確定投資數額和出資方式;(4)進一步協商，簽署投資協議;(5)共同經營，共享利潤。2025/3/143（三）吸收直接投資的評價優點屬于企業的自有資金，能增強企業的信譽和借款能力，財務風險小。能夠盡快地形成生產經營能力。有利于資產組合和資產結構調整，為企業規模調整與產業結構調整提供了客觀物質基礎，也為產權交易市場的形成與完善提供了條件。

缺點資本成本高。容易分散企業的控制權。2025/3/144二、發行股票股票是股份有限公司為籌措股權資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有的所有權，股票持有人即公司的股東。公司股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資產受益、公司重大決策和選擇管理者的權利，并以其所持公司股份為限對公司承擔責任。2025/3/145（一）發行普通股

發行動機、條件與程序發行方式和推銷方式發行價格普通股上市普通股融資的評價2025/3/1461.發行普通股的動機（1）籌集資本。始發股與增資擴股。（2）擴大影響。（3）分散風險。發行股票，既滿足擴大資本規模的需求，又能吸引更多的投資者，從而把經營風險分散化。（4）資本公積金轉化為資本金。轉增股。（5）兼并與反兼并。發行本公司的股票交換被兼并公司股票的方式，也可采用發行新股募集的資本購買被兼并公司的方式。（6）其他目的。如向股東派發股票股利(送紅股)、將公司發行的可轉換證券轉換為股票、為了發行更多的債券而發行股票以使公司凈資產擴大等等。2025/3/1472.股票發行的條件新設立的股份有限公司申請公開發行股票①生產經營符合國家產業政策。②發行普通股限于一種，同股同權。③發起人認購的股本數額不少于公司擬發行股本總額的35%。④在公司擬發行的股本總額中，發起人認購的部分不少于人民幣3000萬元，但國家另有規定的除外。⑤向社會公眾發行的部分不少于公司擬發行股本總額的25%，其中公司職工認購的股本數不得超過擬向社會公眾發行股本總額的10%。⑥發起人在近3年內沒有重大違法行為。⑦證券監管部門規定的其他條件。股份有限公司增資申請發行股票除應符合上述規定外，①前一次公開發行股票所得資金的使用與其招股說明書所述的用途相符，并且資金使用效益良好。②距前一次公開發行股票的時間不少于12個月。③前一次公開發行股票到本次申請期間沒有重大違法行為。④證券監管部門規定的其他條件。2025/3/1483.股票發行的程序設立發行股票的基本程序增資發行股票的基本程序2025/3/1494.股票的發行方式和推銷方式股票發行方式從是否需要股東出資角度可以分為：有償增資發行、無償增資發行和有償無償并行增資發行三種。股票推銷方式按是否委托給證券承銷機構代理銷售，可分為：自銷和承銷兩種方式。承銷方式又包括包銷和代銷兩種形式。2025/3/1505.股票發行價格股票的發行價格是股票發行時所使用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。以募集設立方式設立公司首次發行的股票價格，由發起人決定；公司增資發行新股的股票價格，由股東大會做出決議。股票發行價格一般有等價、時價和中間價三種。我國《公司法》規定，股票發行價格可以等于票面金額(等價)，也可以超過票面金額(溢價)，但不得低于票面金額(折價)。2025/3/1516.普通股上市股票上市是指股份有限公司公開發行的股票，經過申請批準后在證券交易所作為交易的對象。經批準在證券交易所上市交易的股票，稱為上市股票，其股份有限公司稱為上市公司。(1)股票上市的意義(2)股票上市的程序(3)股票上市的暫停與終止

2025/3/1527.普通股籌資的評價1.優點（1）發行普通股籌集自有資本，沒有固定的到期日，無需償還，成為公司的永久性資本，能增強公司的信譽，也為利用更多的債務籌資提供了強有力的支持。（2）普通股融資沒有固定的股利負擔,相對于負債而言，財務風險小。2.缺點（1）資本成本較高。從投資者的角度講，投資于普通股風險較高；不具有抵稅作用；發行費用一般也高于其他證券。（2）利用普通股融資受到很大的制約。利用普通股融資，可能會因分散公司的控制權而遭到現有股東的反對。（3）公司過度依賴普通股融資，會被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格下跌，進而影響公司的其他融資手段的使用。（4）股票上市交易增加了對社會公眾股東的責任，其財務狀況和經營成果都要公開，接受公眾股東的監督。一旦公司經營出現問題或遇到財務困難，公司有被他人收購的風險。2025/3/153（二）發行優先股優先股股票是指由股份有限公司發行的，是公司獲得所有權資本的方式之一。在分配公司收益和剩余財產方面比普通股股票具有優先權的股票。2025/3/154（一）優先股的特征優先股常被看成是一種混合證券，介于股票與債券之間的一種有價證券。從公司的普通股股東的立場看，優先股是一種可以利用的財務杠桿，可視為一種永久性負債。從債權人的立場看，優先股又是構成公司主權資本的一部分，可以用作償債的保障。發行優先股對于公司資本結構、股本結構的優化，提高公司的效益水平，增強公司財務彈性無疑具有十分重要的意義。2025/3/155（二）優先股的發行動機股份公司發行優先股，籌集自有資本只是其目的之一。由于優先股的特性，公司發行優先股往往還有其他動機：（1）防止公司股權分散化。由于優先股股東一般沒有表決權，發行優先股就可以避免公司股權分散，保障公司老股東的原有控制權。（2）調劑現金余缺。公司在需要現金資本時發行優先股，在現金充裕時將贖回優先股部分或全部，從而調劑現金余缺。（3）改善公司的資本結構。公司在安排借入資本與自有資本的比例關系時，可較為便利地利用優先股的發行、轉換、贖回等手段進行資本結構和自有資本內部結構的調整。（4）維持舉債能力。優先股屬于權益融資，可維持并增強公司的舉債能力。2025/3/156（三）優先股融資的評價（1）優點具有財務杠桿作用（優先股的股息率固定）。發行普通股籌集自有資本，沒有固定的到期日，無需償還，成為公司的永久性資本，能增強公司的信譽，也為利用更多的債務籌資提供了強有力的支持。不會因稀釋控制權。（2）缺點優先股的資本成本雖低于普通股，但高于債券；由于優先股在股息分配、資產清算等方面擁有優先權，使得普通股股東在公司經營不穩定時收益受到影響；優先股籌資后對公司的限制較多。2025/3/157三、內部積累融資在現代市場經濟環境中，企業的資金有很大一部分是來源于企業內部，內部積累融資是企業融資的重要組成部分。目前企業內部積累融資的方式主要有收益留存和折舊兩種。

收益留存的實質是所有者向企業的追加投資，因而對企業而言是一種融資活動。第四節長期負債融資

負債是企業一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業是只靠自有資本就能滿足資金需要的。

長期負債又稱債務資本，是指企業所承擔的能以貨幣計量、需以資產或勞務償付的、使用期限在一年以上的長期債務資金。

債務資本的籌資方式主要有向銀行借款、發行債券、融資租賃等。2025/3/159債務資本融資的特點負債融資的特點籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業經營好壞，都需支付固定的債務利息；但其資本成本一般比普通股融資成本低，且不會分散投資者對企業的控制權。長期負債融資的特點可以解決企業長期資金的不足；長期負債的利率一般會高于短期負債利率；負債的限制較多，從而形成對債務人的種種約束。2025/3/160一、長期借款融資

向銀行借款就是由企業根據借款合同從有關銀行或非銀行金融機構借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款融資。長期借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過1年的借款。主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。

2025/3/161（一）長期借款的種類1.按借款的期限，銀行借款可分為短期借款、中期借款和長期借款。1年、5年2.按借款的用途，分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等。3.按照提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款等。4.按借款有無擔保，分為信用貸款、抵押貸款和票據貼現。2025/3/162（二）取得長期借款的條件金融機構對企業發放貸款的原則是：按計劃發放、擇優扶植、有物資保證、按期歸還。企業申請貸款一般應具備的條件1.獨立核算、自負盈虧、有法人資格。2.經營方向和業務范圍符合國家產業政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規定的范圍。3.借款企業具有一定的物資和財產保證。4.具有償還貸款的能力。5.財務管理和經濟核算制度健全，資金使用效益及企業經濟效益良好。6.在銀行設有賬戶，辦理結算。2025/3/163（三）長期借款的保護性條款

由于長期借款的期限長、風險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫進貸款合同中，形成了合同的保護性條款。

1.一般性保護條款應用于大多數借款合同

2.特殊性保護條款針對某些特殊情況2025/3/164（四）長期借款程序(1)企業提出借款申請(2)銀行審查借款申請評估借款人的信用等級；進行相關調查；貸款審批。(3)銀企簽訂借款合同基本條款；保證條款；違約條款；其他附屬條款。(4)企業取得借款(5)企業還本付息2025/3/165（五）長期借款的成本長期借款的利息率通常高于短期借款。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明確。對于借款企業來講，若預測市場利率將上升，應與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應簽訂浮動利率合同。除了利息之外，銀行還會向借款企業收取其他費用，這會加大長期借款的成本。如實行周轉信貸協定所收取的承諾費、要求保持補償余額所形成的間接費用。2025/3/166（六）長期借款的償還方式到期一次性還本付息定期付息、到期一次性還本會加大企業借款到期時的還款壓力定期等額償還本利和會提高企業使用貸款的實際利率平時逐期償還小額本金和利息、期末償還余下的大額部分2025/3/167（七）長期借款融資的特點優點籌資速度快。與發行證券相比，可以迅速地獲取資金。籌資成本低。與發行債券相比：利息低，無需支付大量的發行費用。借款彈性好。與銀行可以直接接觸、協商。缺點財務風險較高、限制條款較多、籌資數額有限。2025/3/168二、發行債券融資

這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發行目的通常是為建設大型項目籌集大筆長期資金。

公司債券是指公司依照法定程序發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。公司債券是公司債的表現形式，基于公司債券的發行，在債券的持有人和發行人之間形成了以還本付息為內容的債權債務法律關系。公司債券是公司向債券持有人出具的債務憑證。

2025/3/169（一）債券的特征發行債券是企業主要融資方式之一。公司債券是公司債的法定形式，公司債是公司債券的實質內容。①公司債券是一種要式有價證券。必須在債券上載明公司的名稱、債券票面金額、利率、償還期等事項，并由董事長簽名、公司蓋章。②公司債券是有一定的還本付息期限的有價證券。

債券的特點：一是通過券面載明的財產內容表明財產權；二是權利義務的變更和債券的轉讓同時發生。2025/3/170（二）債券的種類1.按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。2.按能否轉換為公司股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。以上兩種分類為我國《公司法》所確認。除此之外，按照國際通行做法，公司債券還有另外一些分類。3.按有無擔保抵押，分為信用債券、抵押債券和擔保債券。4.按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。5.按利率的不同，分為固定利率債券和浮動利率債券。6.按能否上市，分為上市債券和非上市債券。7.按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。8.按照其他特征，分為收益公司債券、附認股權債券、附屬信用債券，等等。

2025/3/171（三）發行債券的條件

我國《證券法》規定，公開發行公司債券的公司必須具備以下條件：（1）股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元。（2）累計債券總額不超過公司凈資產額的40％。（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）所籌集資金的投向符合國家產業政策。（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。（6）國務院規定的其他條件。另外，發行公司債券所籌集資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產性支出，否則會損害債權人的利益。2025/3/172（四）債券發行的方式在我國，根據《公司法》的規定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發行債券的資格。債券的發行方式通常分為公募發行和私募發行兩種。2025/3/173（五）債券發行的程序（1）做出決議。公司在實際發行債券之前，必須由股東會(或董事會)做出發行債券的決議。（2）提出申請。我國規定，公司申請發行債券由國務院證券管理部門批準。（3）公告募集辦法。發行公司債券的申請經批準后，公開向社會發行債券，應當向社會公告債券募集辦法。（4）委托證券機構發售。根據我國根據有關法規，公司發行債券須與證券經營機構簽訂承銷合同，由其承銷。（5）交付債券，收繳款項，登記債券存根簿。2025/3/174（六）債券的發行價格

債券的發行價格是債券發行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發行價格通常有三種：平價、溢價和折價。

債券發行價格形成主要受票面利率與市場利率一致程度的影響。

2025/3/175債券發行價格的計算公式計算原理：債券的發行價格是發行方所付出的未來現金流出量的總現值。式中，M為面值；n為債券期限；k為市場利率；i為票面利率。2025/3/176【例】某公司發行面值為1000元，票面年利率為10％，期限為10年，每年年末付息、到期還本的債券。在公司決定發行債券時，認為10％的利率是合理的。如果到債券正式發行時，市場上的利率發生變化，那么就要調整債券的發行價格。2025/3/177【解】(1)資金市場上的利率保持不變，則可采用等價發行。債券的發行價格

=1000×(P／F，10％，10)+1000×10％×(P／A，10％，10)=1000×0.3855+100×6.1446=1000(元)(2)資金市場上的利率有較大幅度的上升，達到15％，則應采用折價發行。

債券的發行價格

=1000×(P／F，15％，10)+1000×10％×(P／A，15％，10)=1000×0.2472+100×5.0188=749(元)(3)資金市場上的利率有較大幅度的下降，達到5％，則可采用溢價發行。

債券的發行價格

=1000×(P／F，10％，10)+1000×10％×(P／A，10％，10)=1000×0.6139+100×7.7217=1386(元)2025/3/178（七）債券的信用等級公司債券通常需要由債券評信機構評定等級。信用等級對于發行公司和購買人都有重要影響。國際上流行的債券等級是3等9級。AAA級為最高級，AA級為高級，A級為上中級；BBB級為中級，BB級為中下級，B級為投機級；CCC級為完全投機級，CC級為最大投機級，C級為最低級。我國的債券評級工作正在開展，但尚無統一的債券等級標準和系統評級制度。2025/3/179（八）債券融資的評價優點1.資本成本較低。2.可利用財務杠桿。3.保障公司控制權。缺點1.財務風險較高。2.限制條件多。3.融資規模受制約。2025/3/180三、租賃融資

租賃是財產所有人(出租人)將其財產定期出租給需要這種財產的人(承租人)使用，并由后者向前者按期支付一定數額的租金作為報酬的經濟行為。2025/3/181（一）租賃的主要概念1.租賃的當事人2.租賃資產3.租賃期4.租賃費用5.租賃的撤銷6.租賃資產的維修2025/3/182（二）經營租賃和融資租賃經營租賃短期的、不完全補償的、可撤銷的毛租賃。經營租賃最主要的外部特征是租期短。租賃資產的成本就不會得到完全補償；承租人不會關心影響資產壽命的維修和保養。屬于經營活動。融資租賃長期的、完全補償的、不可撤銷的凈租賃。融資租賃最主要的外部特征是租期長。租賃資產的成本可以得到完全補償承租人更關心影響資產壽命的維修和保養。屬于融資活動。2025/3/183（三）融資租賃的特征(1)租賃合同的關系人有三方，即出租人、承租人和供貨人。(2)承租人對設備及供貨人的選定，是其自己的權利，不依賴與出租人的判斷和決定。(3)承租人在租期內對設備的使用價值負責。(4)融資租賃的期限較長。(5)在租賃期內，雙方均不得單方面中止合同。(6)租金具有完全支付性。

2025/3/184（四）融資租賃的類型按照當事人之間的關系分類（1）直接租賃。（2）杠桿租賃。（3）售后租回。（4）轉租賃。2025/3/185（五）融資租賃的程序1.選定租賃設備2.委托租賃3.談判。技術談判、商務談判、租賃談判、維修談判。4.簽訂合同。簽訂租賃合同是租賃程序的中心環節。辦理融資租賃業務一般要簽訂兩個合同，一個是購貨合同，一個是租賃合同。5.購進設備6.交付租金2025/3/186（六）融資租賃的成本一是企業向租賃公司支付的租金；二是企業為辦理租賃所支付的其他費用。如由承租企業支付的運費、保險費，以及企業經辦人員的經費、差旅費、工資支付等。這里主要分析租金的構成及其計算，因為它占籌資成本的絕大部分。2025/3/187融資租賃的租金一般來說，租金通常包括租賃財產的購置成本(包括運費、保險費)，租賃期間的利息費，引進設備的手續費，稅收及租賃財產的陳舊風險費、管理費、維修費、保險費、營業費等。目前我國融資租賃的租金主要由以下幾項構成：1.設備的購置成本。是指出租人向設備制造廠家或經銷商購買設備支付的全部費用，包括：設備價款、合同公證費、關稅、途中保險費和運雜費。2.利息費用。包括出租人為購買租賃財產所籌集資金的利息、稅收和適當的風險利差。3.手續費。在辦理租賃業務中，因出租人購進設備而付出一定的勞務所收取的費用，稱為手續費。它包括辦公費、差旅費、郵電費、銀行費用、工資和稅金以及必要的盈利。2025/3/188影響租金數額的其他因素1.租金支付方式租金可以先付，也可以后付；可以定期支付，也可以不定期付；可以等額支付，也可以不等額支付等。方式不同，承租人的利息負擔不同。2.租賃期租賃期的長短也影響租金總額。租期越長，企業負擔的利息越多；租期越短，償還期越短，利息負擔越輕。但是，租期短，租金必然提高，承租人不一定能承受。2025/3/189租金的計算方法1.附加率法在租賃資產的概算成本上再附加一項特定的比率來計算租金的方法。增加附加，主要考慮因素是融資的風險性和出