2024注會財管

第一章財務管理概述

本章學習指南

一、考情分析

本章主要內容是財務管理的基本理論和基礎知識。從考試情況看，本章屬于非重點章節，最

近3年的平均分數為2分左右。本章的考試題型多為選擇題，難度不大。

最近3年題型、題量分析表

2021年2022年2023年

題型

試卷I試卷1【試卷I試卷1【試卷I試卷n

單項選擇題1題2分—————

多項選擇題—1題2分1題2分1題2分1題2分1題2分

計算分析題—————0.22題2分

綜合題——————

合計1題2分1題2分1題2分1題2分1題2分1.22題4分

二、教材變化

本章與2023年的教材相比只是個別文字的調整，沒有實質性變億。

核心考點精講

第一節企業組織形式和財務管理內容

財務管理與經濟價值或財富的架值增值有關，是關于財富創造的決策。簡言之，財務管理

就是組織作出的以創造財富為目標的各種投資和籌資決策。

非營利組織

組織作出H勺投

財務管理個人獨資企業

資和籌資決策

營利組織合伙企業本書討論內容

公司制企業

考點01企業的組織形式大綱等級I

典型的企業組織形式有三類：個人獨資企業、合伙企業以及公司制企業,

比較項目個人獨資企業合伙企業公司制企業

法人主體非法人非法人法人

有限責任公司：

兩個或兩個以上的自然人、法人或1-50人

投資人一個自然人

其他組織股份有限公司：

2-200人（發起人）

（1）普通合伙企業：無限連帶責任

有限債務責任（公

（2）有限合伙企業：無限+有限

司以其自身資產為

（3）特殊普通合伙企業（責任到人）：

投資人承擔的債限對債務承擔責任，

無限債務責任①故意或者重大過失人：無限或無

務責任所有者以其出資額

限連帶+其他人有限

為限對公司債務承

②非故意或非重大過失：全體合伙

擔責任）

人均為無限連帶責任

企業存續期受制

于業主的壽命（如

當合伙人不具備法定人數＜2人）

企業壽命果無繼承人或繼無限存續

滿30天，應當解散

承人決定放棄繼

承權，應當解散）

權益轉讓較難較難股權可以轉讓

從外部獲得大量

難較難容易

資本的難易度

納稅一次課稅一次課稅雙重課稅

所有者與經營者

不太突出不太突出存在（較突出）

之間的代理問題

組建成本低居中高

（1）對于一次課稅、雙重課稅的理解。

①公司制企業是獨立法人，耍交企業所得稅，同時投資人收到收益也要交所得稅;

②個人獨資企業和合伙企業不是法人，企業不交所得稅，只是投資人收到收益要交所得稅。

（2）特殊普通合伙企業。

①以專業知識和專門技能為客戶提供有償服務的專業服務機構，可以設立為特殊普通

合伙企業。例如律師事務所、會計師事務所、醫師事務所、設計師事務所、稅務師

事務所等。其特點是修正了合伙企業的無限連帶責任制度

②一個合伙人或者數個合伙人在執業活動中因故意或者重大過失造成合伙企業債務

特點

的，應當承擔無限責任或者無限連帶責任，其他合伙人以其在合伙企業中的財產份額

為限承擔責任；合伙人在執業活動中因非故意或者非重大過失造成的合伙企業債務以

及合伙企業的其他債務，由全體合伙人承擔無限連帶責任（理解：有責責任到人，無責

共同承擔）

【聚優】公司制企業的特點。

優點

缺點

項目對投資人的影響對費本的影響

無限存續雙重課稅

降低了投資者的風險公司容易籌集

有限責任組建成本高

資金

股權可以轉讓提高了投資者資產的流動性存在代理問題

【真題1?單選題?2021年卷I】下列關于有限合伙企業與公司制企業共同點的說法中，

正確的是（

A.都是獨立法人B.都需要繳納企業所得稅

C.都需要兩個或兩個以上出資人D.都可以有法人作為企業的出資人

合伙企業本身不是獨立法人，而公司制企業是獨立法人，出資人既可以是自然人

也可以是法人。所以選項A錯誤、選項D正確。合伙企業本身不繳納企業所得稅，合伙人分

得利潤后各自繳納所得稅：公司制企業需要繳納企業所得稅。所以選項B錯誤。公司制企業分

為有限責任公司和股份有限公司，有限責任公司的股東人數可以為1人或50人以下。所以選

項C錯誤。

【真題2?多選題?2021年卷H】下列關于公司制企業的說法中，正確的有（）。

A.公司債務獨立于所有者的憒務B.公司在最初投資者退出后仍然可以繼續存在

C.公司是獨立法人D.公司股權可以轉讓

I1.D

（一）長期投資

項目財務管理所談的長期投資的特征不屬于財務管理所談的長期投資的特征

投資的主體公司個人或專業投資機構

（1）流動資產

投資的客體經營性長期資產（2）金融資產（股票、債券、各種衍

生金融工具）

投資的方式直接投資間接投資

獲取經營活動所需的固定資產等勞動手段，

以便賺取營業利潤：有的企業也會投資其再出售獲利（投資以賺取股息、紅利、

投資的目的

他公司，主要目的是控制、共同控制或重利息以及買賣價差收益為目的）

大影響其經營和資產以增加本企業的價值

對子公司對亮圈淤業冬赭闔臉業的長期股權投資，都屬于經營性投紛管性投資

【例題5?多選題】下列活動中，屬于企業財務管理中長期投資的有（）。

A.購買衍生金融工具

B.購買機器設備

C.對子公司的長期股權投資

D.對聯營企業進行增資

企業財務管理中長期投資是指公司對經營性長期資產的直接投資。選項A錯誤，

選項B正確。公司對于子公司、合營企業、聯營企業的長期股權投資是經營性投資，目的是控

制、共同控制或重大影響其經營，而不是為了獲取股利或期待再出售收益。選項C、D正確。

（二）長期籌資

籌資的主體公司（公司是在法律形式上獨立于股東的法人）

（1）可以直接籌資

籌資的方式

（2）可以通過金融機構間接籌資

長期姿本

籌資的客體

包括長期債務資本和權益資本，兩者的組合稱為資本結構

籌資的目的獲取長期資本

（1）資本結構決策（第八章）（是最重要的籌資決策）

籌資決策的主題

（2）股利分配決策（第十章）

5.BCD

在投資和籌資活動中，直接方式和間接方式的區分。

直接投資公司直接投資于生產經營性資產，直接控制投資回報

投資

間接投資公司投資于金融性資產，間接控制投資回報，如證券投資

不通過金融中介機構，在資本市場上向潛在的投資者直接籌

直接籌資

籌資資，如發行股票、債券

間接籌資指通過金融中介機構（尤其是銀行）進行籌資，如銀行借款

【例題6?多選題】下列有關企業財務管理的投資和籌資表述正確的有（）o

A.企業財務管理中的長期投資活動既包括直接投資活動也包括間接投資活動

B.企業財務管理中的長期投資活動僅指直接投資活動

C.企業財務管理中的長期籌資方式既包括直接籌資也包括間接籌資

D.企業財務管理中的長期籌資方式僅指直接籌資方式

按投資的對象不同可將投資活動分為直接投資活動和間接投資活動，間接投資是

證券投資，不屬于企業財務管理中的長期投資活動，選項A錯誤、選項B正確。

按是否借助于金融機構為媒介，可將籌資方式分為直接籌資和間接籌資。直接籌資方式主

要有發行股票、發行債券等，間接籌資方式主要有銀行借款等，企業進行長期籌資時都可以采

用，選項C正確、選項D錯誤。

（三）營運資本管理

主要包括制定營運資本投資策略（第十一章第一節）、現金管理

營運資本投資

（第十一章第二節）、應收款項管理（第十一章第三節）、存貨

管理

管理（第十一章第四節）

內容

主要包括制定營運資本籌資策略（第十一章第一節）、短期債

營運資本籌資

務管理（借入短期借款、采用商業信用籌資等）（第十一章第

管理

五節）

第二節財務管理的目標與利益相關者的要求

考點01財務管理的目標大綱等級I

應該與公司總體的目標一致。實務中，公司具體采取何種財務管理目標受多種因素影響

（如：經濟社會政策、公司治理結構、資本結構等）。

I6.BC

（一）利潤最大化目標

理由缺點

利潤代表企業新創造的財巨，利潤（1）沒有考慮貨幣時間價值（未考慮利潤的取得時間）

越多，則企業財富增加越多，越接（2）沒有考慮投入資本和獲利之間的關系（絕對數指標）

近企業的目標（3）沒有考慮所獲利潤承擔的風險

（二）每股收益最大化目標

理由缺點

（1）沒有考慮貨幣時間價值（未考慮每股收益的取得時間）

（2）沒有考慮每股收益的風險

把利潤和股東投入的資本聯系起來

（3）現實中每股股票投入資本差別也很大，不同公司的每

股收益不可比

（三）股東財富最大化目標

1增加股東財富是財務管理的基本目標

企業是股東投資創辦的，創辦企業的目的就是要增加股東財富。股東權益的市場增加

理論依據

值是企業為股東創造的價值

股東財富的增加

衡量=股東權益的市場增加值

=股東權益的市場價值-股東投資資本

主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關者的利益。股東權益是剩余權

益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。

2其他表述形式

（1）股價最大化。

①股價最大化是指每股價格最大化，考慮了資本和獲利之間的關系

優點②股票市價受企業預期每股收益水平的影響，考慮了股東投資的大小和獲取的時間

③股票市價受企業預期風險的影響，考慮了股東投資的風險

①有時股價波動，股東財富并沒有變動（例如企業給股東分派現金股利后通常股價

問題會下跌，但是股東財富并沒有減少，因為股東投資資本減少了〉

②資本市場不是完全有效，股價的變化不一定真實反映公司的財務狀況

（2）企業價值最大化。

企業價值=債務市場價值+股權市場價值

股東投入資本+股東權益市場增加直

【聚焦】

（1）企業財務管理目標可接受的前提。

財務管理目標目標可接受的前提

如果利潤的取得時間、投入資本以及獲得利潤承擔的風險相同，則利潤最

利澗最大化

大化是一個可以接受的財務管理目標

如果每股收益的取得時間、承擔風險、投入資本相同，則每股收益最大化

每股收益最大化

也是一個可以接受的財務管理目標

如果資本市場有效且股東投資資本不變，股價最大化與股東財富最大化具

股價最大化

有同等意義

如果債務價值不變且股東投資資本不變，企業價值最大化與股東財富最大

企業價值最大化

化具有同等意義

注：

①股東財富最大化目標是本書采納的觀點。

②利潤最大化和每股收益最大化目標如果能把未考慮的因素設定為“相同因素”，也是可

以接受的觀點。

③股價最大化和企業價值最大化必須在特定前提下才能與股東財富.最大化具有相同意義。

（2）企業財務管理目標之間的區另限

目標利潤取得的時間承擔的風險資本和獲利間的關系股東投入資本

利潤最大化XXXX

每股收益最大化XX考慮X

股東財富最大化考慮考慮考慮考慮

每股股價最大化考慮考慮考慮X

企業價值最大化考慮考慮考慮X

注：

①每股收益、每股股價是相對數指標，反映了資本和獲利之間的關系。由于不同公司每股

的股東投入資本不同，即每股收益和每股股價沒有考慮每股的股東投入資本的數額。

②股東財富二股東權益的市場價值;股價X股數，而股價受預期收益和風險的影響，即股東

財富最大化考慮了利潤取得的時間和承擔風險。

（3）股東財富最大化與股價最大化的區分。

股東財富的增加=股東權益的市場增加值=股東權益的市場價值（每股市場價值X股數）

-股東投資資本。只有在資本市場有效，股東投資資本不變的前提下，股價上漲才與股東

財富最大化具有同等意義，即股東財富最大化可以表述為股價最大化。

【真題7?多選題?2022年卷II】下列關于公司財務管理目標的說法中，正確的有（）。

A.每股收益最大化目標沒有考慮每股收益的風險

B.公司價值最大化目標沒有考定債權人的利益

C.利潤最大化目標沒有考慮利潤的取得時間

D.股價最大化目標沒有考慮股東投入的資本

公司價值增加=股東權益價值增加+債務價值增加。公司價值最人化目標是考慮了

債權人的利益的。選項B錯誤。

考點02利益相關者的要求大綱等級I

（-）利益相關者的含義

利益相關者是指除股東外，那些對企業的現金流量有潛在要求權的人，如債權人、職工、顧

客、供應商甚至政府。他們對公司都有某種利益訴求。

（二）主要關系人的利益要求與協調

企業主要關系人

債權人］［股東］［經營者］

I經營者的利益要求與協調

股東的目標要求經營者盡力實現股東財富最大化目標

經營者目標低風險、高報酬、閑暇時間充裕

經營者背離股東目標的表現道德風險（不盡力）、逆向選擇（背離投東目標）

監督、激勵

防止經營者背離股東目標的兩最佳的解決辦法：

種制度性措施同時采取監督和激勵兩種措施。找到能使監督成本、激勵

成本和偏離股東目標的損失三項之和最小的解決辦法

【真題8?多選題?2015年卷I、卷II】為防止經營者背離股東目標，股東可以采取的措

施有（）。

A給予經營者股票期權獎勵B.對經營者實行固定年薪制

C.要求經營者定期披露信息D.聘請注冊會計師審計財務報告

I7.ACD

為了防止經營者背離股東目標，一般有兩種制度性措施：①監督；②激勵，選項C、D

屈于監督，選項A屈于激勵。

2債權人的利益要求與協調

債權人目標與股東沖突的表現林調辦法

（1）預先制定限制性條款（如：限制

（1）投資超過債權人預期風

借款用途，限制負債額度等）

本息的安全性（到期收回險的項目

（2）借款后發現公司有不當意圖時，

本金并獲得約定的利息）（2）增加新債，使原有債權

可終止合作（不再借款）或要求提前

人蒙受損失

收回借款

【真就9,多選題?2016年卷I、卷H】公司的下列行為中，可能損害債權人利益的有

（）。

A提高股利支付率

B加大為其他企業提供的擔

保C.提高資產負債率

D.加大高風險投資比例

選項A,提高股利支付率，減少了可以用來歸還借款和利息的現金流，可能損害債

權人的利益；

選項B、C,加大為其他企業提供的擔保、提高資產負債率，增加了企業的財務風險，可能

損害債權人的利益；

選項D,加大高風險投資比例，坤加了虧損的可能性，導致借款企業還本付息的壓力增大，可

能損害債權人的利益。

【例題10?多選題】下列各項中，可用來協調公司債權人與股東矛盾的方法有（）。

A.規定借款用途

B.規定不得發行新債

C.要求提供借款擔保

D.收回借款或不再借款

協調公司債權人與股東矛盾的方法有限制性借債（即選項A、B、C）和收回借款或

不再借款（即選項D）。

（三）其他利益相關者的利益要求與協調

除股東、債權人和經營者之外，還有一些利益相關者。

8.ACD9.ABCD10.ABCD

1其他利益相關者的分類

經營者

企業內部利益相關者

其他員工

客戶合同利益相關者

供應商

產品市場利益相關者

-L公

非合同利益相關者

社區等

2協調

類型協調

（1）遵等覆嫻需寺脊喇窕只能基本滿足其要求

合同利益相關者

（2）還要［酚減圈遒敏鋤8的躁匕才能協調企業與其的沖突

非合同利益相關者受公司社會責任政策的影響很大（受法律保護較合同利益相關者低）

【例題11?多選題】下列表述中正確的有（）?

A.企業只要遵守法律和信守合同就可以完全滿足合同利益相關者的要求

B.公司的社會責任政策，對非合同利益相關者影響很大

C.主張股東財富最大化，會忽略其他利益相關者的利益

D.發行新的公司債券不符合債權人目標

一般說來，合同僅有法律約束，遵守法律和信守合同只是基本滿足合同利益相關

者的要求。選項A錯誤。

股東的利益是排在其他利益相關者之后的，只有滿足了其他利益相關者的利益才會有股東

的利益。選項C錯誤。

第三節財務管理的基礎概念和基本理論

考點01財務管理的基礎概念大綱等級I

基礎概念含義應用

貨幣經歷一定時間的投資和再（1）現值概念

貨幣時間價值

投資后所增加的價值（2）“早收晚付”觀念

現實的市場中只有高風險同時為了把未來的貨幣金額折現，需要確定折現

風險與報酬高報酬和低風險同時低報酬的的利率，而利率會受到風險和報酬的權衡關

投資機會系的影響

11.BD

考點02財務管理的基本理論大綱等級

1現金流量理論最為基礎的理論

2價值評估理論核心理論

3風險評估理論風險導致財務收益的不確定性

4投資組合理論關于證券組合的收益與風險的理論

5資本結構理論關于資本結構與財務風險、資本成本以及公司價值之間關系的理論

第四節金融工具與金融市場

考點01金融工具的類型大綱等級I

（一）含義

金融工具是資金融通過程中載明雙方當事人權利義務的具有法律效力為憑證。金融工具包

括股票、債券、期貨、黃金、外匯、保單等。

（-）金融工具的特征

特征含義

期限性通常有約定的存續期限（除股票外一般有約定的到期日）

流動性必要時能轉換為現金而不受損失的能力

風險性預期收益和本金存在不確定性

收益性金融工具能夠帶來預期價值的增加

（三）金融工具的種類

按其收益性特征分類特點收益或價值的影響因素常見類型

投資者按約定數額取得

預期收益是固定的或者收益收益，收益與發行人的固定利率債券、

固定收益證券是根據明確的計算公式確財務狀況相關程度低浮動利率債券、

定的（除非證券發行人違約優先股、永續債

或破產）

按其收益性特征分類特點收益或價值的影響因素常見類型

收益與發行人的經營成

權益證券代表發行企業所有權的證券普通股

果相關程度高

在傳統的固定收益證券和權

遠期合約、期貨

益證券等原生資產基礎上衍價值依賴于原生資產的

衍生證券合約、互換合約

生出來的，價值隨原生資產價值

和期權合均等

價格波動而波動的合約

【聚焦】

（1）固定收益證券并不表明收益一定是固定不變的。強調的是預先確定了收益的固定計

算公式。

（2）帶“股”字的不一定是權益證券。

（3）帶“債”字的不一定是固定收益證券。

【例題12?多選題】下列金融工具中，屬于固定收益證券的有（）?

A.固定利率債券B,浮動利率債券C.可轉換債券D.優先股

金融工具按其收益性特征可以分為三種：固定收益證券、權益證券和衍生證券。

浮動利率債券雖然利率是浮動的，但也約定有明確的計算方法，所以也屬于冏定收益證券。選

項A、B、D正確?？赊D換債券具有轉換為普通股股票的選擇權，屬于衍生證券。選項C錯誤。

考點02金融市場的類型大綱等級I

（一）貨幣市場和資本市場

利率或要求

分類依據類別市場交易的期限風險市場工具

的報酬率

短期國債（國庫券）、

按照所交貨幣短期金融工具交不超過1年商業票據、大額可轉

低較小

易的金融市場易的市場（W1年）讓定期存單、短期融

工具的期資券等

限是否超包括兩個部分：股票、長期公司債券、

資本在1年以上

過1年銀行中長期存貸高較天長期政府債券和銀行

市場（＞1年）

市場和證券市場長期貸款合同等

本書將資本市場也稱為證券市場。

12.ABD

【真題13?單選題?2020年卷I改編】下列各項中，屬于資本市場工具的是（

A.商業票據B.短期國債

C.大額可轉讓定期存單D.長期公司債券

資本市場是長期金融工具交易的市場，交易的期限超過1年超哪專場的工具包

括股票、長期公司債券、長期政府債券和銀行長期貸款合同等，選項D正確。貨幣市場是短期金

融工具交易的市場，交易的期限不超過1年，選項A、B、C屬于貨幣市場的工具。

（二）其他分類

分類標準類別特點

按照所交易金融債務市場債務市場交易的對象是債務憑證

工具的不同屬性股權市場股權市場交易的對象是股票

是資金需求者首次將證券出售給投資者時的市場，亦稱發行

一級市場

方場或初級市場

是不同投資者之間買賣證券的市場，亦稱流通市場或次級市

場

按照所交易證券

。沒有一級市場就沒有二級市場，一級市場是二級市場的

是否初次發行

二級市場基礎，二級市場又是一級市場存在和發展的重要條件之

一，二級市場為一級市場產生的證券提供流動性

②與企業理財關系更為密切的是二級市場，而非一級市

場。本書所指的證券價格除非特指，一股均指二級市場

價格

①又稱證券交易所市場或集中交易市場，是指由證券交易所

組織的集中交易市場，例如：主板市場、創業板（俗稱二板）

場內交易市場方場、科創板市場等。②有固定的交易時間和場所，有規范

的交易規則。③通過交易所撮合主機集中進行，按拍賣程序

按照交易程序進行交易。④價格通過競價形成

①指不在證券交易所交易的市場，例如：新三板市場（全國中

小企業股份轉讓系統）、柜臺市場以及區域性股權交易市場

場外交易市場

等。②沒有固定的交易場所。③由交易商分別進行證券交

易。④價格通過協商確定

【真題14?多選題?2023年】在場內交易市場進行證券交易的特點芍（）?

I13.D

A.有約定的交易對手B.有規范的交易規則

C.有固定的交易時間D.有協商的交易價格

場內交易市場是指由證券交易所組織的集中交易市場。有固定的交易場所、固定

的交易時間和規范的交易規則。交易所按拍賣市場的程序進行交易。證券持有人擬出售證券時，

可以通過電話或網絡終端下達指令，該信息輸入交易所撮合主機按價格從低到高排序，價低者

優先。擬購買證券的投資者，用同樣方法下達指令，按照由高到低排序，價高者優先。出價最

高的購買人和出價最低的出售者取得一致時成交。因此沒有約定的交易對手，交易價格也不可協

商，選項A、D錯誤。

【例題15?單選題】下列關于一級市場和二級市場關系的表述中，錯誤的是（

A.一級市場是二級市場的基礎

B.一級市場是證券首次出售的發行市場

C.一級市場為二級市場的證券提供流動性

D.二級市場是證券發行后的交易市場

二級市場和一級市場之間有緊密的關系，一級市場是二級市場的基礎，二級市場

為一級市場產生的證券提供流動性。選項C的表述說反了。

考點03金融市場的參與者大綱等級I

金融市場的參與者主要是資金的提供者和需求者，主要包括居民、公司和政府。

考點04金融中介機構大綱等級I

金融中介機構包括商業銀行、專業銀行、保險公司、投資基金、證券交易所、證券公司等。

（1）商業銀行貸款是公司獲得資金的重要來源之一。

（2）公司制企業通常通過購買保險產品將自身的風險部分轉嫁給保險公司，實現經營活

動的持續穩健運行。

（3）投資基金的出現和發展，為公司股票、債券等籌資工具提供了更大的流動性。

（4）證券交易所是依據國家有關法律，經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交

易的有形場所，是組織和監督證券交易，實行自律管理的法人。

我國內地有三家證券交易所，其中上海證券交易所和深圳證券交易所是會員制的非營利

性法人，北京證券交易所是公司制的營利性法人。

（5）證券公司是指依照公司法和證券法規定設立的、專門經營證券業務的、具有法人身

份的有限責任公司或者股份有限公司。設立證券公司，必須經國務院證券監督管理機構審查

批準。

14.BC15.C

考點05金融市場的功能大紂等級I

金融市場的功能包括：（1）資金融通功能（2）風險分配功能（3）價格發現功能:

（4）調節經濟功能：（5）節約信息成本。

考點06資本市場效率大綱等級I

（一）資本市場效率的意義

資本市場效率的含義指資本市場功能發揮的有效性程度

市場活動的有交易成本較低、資本市場秩序和市場交易制度完善，

效性能夠吸引較多的交易者

即市場的流動性很高，供需方的資金能夠根據公開

市場配置的有信息和價格信號迅速并合理地流動。高效率的資本

資本市場的效率高低主

效性市場，應是將有限的資本資源配置到效益最好的公司

要反映的方面

及行業進而創造最大價值的市場

資本市場的信息公開透明且充分，價格彈性較高，

市場定價的有

能夠較快形成新的均衡價格，防止價格與價值的脫

效性

離

資本市場效率特別是資本市場定價效率與財務管理理論關系密切。財務管理

的基本理論大都以市場有效為假設前提。

（二）有效資本市場

1有效資本市場的含義與外部標志

含義能同步地、完全地將所有的可用信息反映在證券價格上的資本市場

一是證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在

外部標志同一時間內得到等質等量的信息

二是證券價格能迅速地根據有關信息進行調整，不存在反應遲滯的現象

2資本市場有效的基礎條件

條件說明

假設所有的投資者都是理性的，一旦市場發布相關新的信息，投資者

理性的投資者

均能及時調整對股價的理性判斷

如果資本市場存在一些非理性的投資者，只要幸理性投資者中樂觀者

獨立的理性偏差和悲觀者數量基本相同，非理性行為就能被互相抵消，促使股價與理

性預期一致

條件說明

如果存在非理性投資者，而且樂觀者與悲觀者人數不同，非理性偏差不

能互相抵消，股價會被高估或低估。只要存在專業投資者的套利活動，專業

套利

投資者會理性地合理配置資產組合，抵消非理性投資行為的偏差，促使

股價與理性預期一致

三個條件只要有一個存在，資本市場就會是有效的。

【例題16-多選題】根據有效市場假說，下列說法中正確的有（）o

A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

C.只要投資者的理性偏差可以互相抵消，市場就是有效的

D.只要有專業投資者進行套利，市場就是有效的

資本市場有效的決定條件有三個：理性的投資者、獨立的理性偏差和套利，只要

有一個條件存在，資本市場就是有效的。理性的投資者是假設所有的投資者都是理性的，選項

A正確；

獨立的理性偏差是只要非理性投資者中樂觀者和悲觀者數量基本相同，非理性行為就能被

互相抵消，選項B錯誤，選項C正確：

只要存在專業投資者的套利活動，專業投資者會理性地合理配置資產組合，抵消非理性投

資行為的偏差，使市場保持有效，選項D正確。

3有效資本市場對財務管理的意義

有效資本市場對于公司財務管理決策，尤其是籌資決策，具有重要的指導意義。

意義解釋

①管理者不能通過改變會計方法提升股票價值這種做法違反職業道德，在技術上也不可行

②管理者不能通過金融產品的投機交易獲取超實業公司主要是利用貫本市場進行籌資，而不

額收益是利用資本市場進行投機獲利

可以利用資本市場這面鏡子，及時調整企業的

③管理者關注公司自身的股價是有益的

行為

【真題17?多選題?2016年卷I、卷H】在有效資本市場，管理者可以通過（）o

A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

B從事利率、外匯等金融產品的投機交易獲取超額收益

I16.ACD

C改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

D關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

管理者對從事利率、外匯或衍生金融工具的投機交易研究很少，沒有從中賺取超

額收益的合理依據，管理者不能通過金融投機獲利，選項B不正確；

在有效資本市場下，投資者可以通過分析測算出不同會計方法卜,的會計利潤，管理者不能

通過改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格，選項C不正確。

（三）資本市場按效率的分類

1市場信息的分類

①歷史信息：與證券交易有關的歷史信息（如證券交易價格及交易量等信息）。

②公開信息：指公司對外公布的信息（如財務報告、招股說明書等），以及政府和相關部

門或機構對外公布的對股價有影響的信息。

③非公開信息（內幕信息）：指沒有對外公布的，只有企業內部人可以知悉的相關信息。

“內部人或內幕人”一般定義為大股東、董事、監事、公司高管（包括經理、副經理、財務負責

人，上市公司董事會秘書和公司章程規定的其他人員）和有能力接觸公司內幕信息的相關人員。

2資本市場的分類及交易策略

分類股價包含的信息可以獲得超額收益的交易策略

①利用歷史信息進行技術