優酷并購土豆公司績效評價分析綜述本文將選取財務指標法通過對優酷土豆并購前后財務數據的變化以及無法量化的非財務指標進行分析，綜合評價優酷土豆的并購績效，分析并購是否取得了預期效果。1.1財務績效評價財務體系指標主要是衡量企業的償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力。優酷和土豆網的并購從2012年3月份開始，直到8月下旬才正式結束。本文選取了優酷土豆集團并購前后2011年至2014年的數據分析。表5-1優酷土豆并購前后財務指標2011-2014年優酷土豆并購前后財務狀況統計表（單位:百萬元）年份2011201220132014公司優酷土豆加總優酷土豆優酷土豆優酷土豆營業收入897.62512.21409.821909.83068.994048.1營收成本697.34427.841121.181592.012524.983272.43毛利潤200.2884.36284.64317.79544.01771.67資產總額4671.561692.496368.0510793.0710557.0217081.26所有者權益4201.181214.15419.289356.878984.7914093.72凈利潤-172.1-511.16-683.26-402.79-600.11-892.07應收賬款平均余額421.47241.6667.03677.141151.421607.5流動資產平均余額4147.78856.75004.454471.254776.827697.78總資產平均余額4671.5611965871.187734.3210671.0513819.14流動債務總額463478.39941.391192.281351.272767.37流動資產總額4147.781299.165446.944802.724750.9110644.64現金及現金等價物2292.548723164.541651.861764.223820.74債務總額470.38478.39948.771436.21572.232987.55數據來源：優酷土豆集團財報1.1.1盈利能力分析盈利能力是指在一個會計周期內，企業通過生產經營活動取得的收益水平高低的能力。通常，企業的盈利能力可以在一定范圍內代表償債能力的高低，盈利能力的指標包括：營業利潤率、營業毛利率、凈資產收益率和總資產收益率。2012年，優酷網和土豆網2家網絡視頻行業的巨頭因財務狀況不得不調整戰略，冰釋前嫌走向強強聯合的道路。在并購之后，雙方可以實現資源共享，共同分擔成本，努力實現雙贏盈利的局面。下面我將選取優酷和土豆公司并購前一年和并購后三年的財務報表數據進行計算分析。計算公式如下：表5-22011-2014年優酷與土豆并購前后盈利能力變化表年份2011201220132014公司優酷土豆加總優酷土豆優酷土豆優酷土豆營業毛利率22.31%16.47%20.19%16.64%17.73%19.16%毛利潤200.2884.36284.64317.79544.01771.67營業凈利率-19.17%-99.80%-48.46%-21.09%-19.55%-22.04%凈資產收益率-4.09%-42.10%-12.61%-4.30%-6.68%-6.33%總資產收益率-3.68%-30.20%-10.73%-3.73%-1.68%-1.22%數據來源：優酷土豆財報圖5-12011-2014年優酷與土豆并購前后盈利能力變化趨勢圖由表5-2可以看出2012年并購完成當年的新公司營業毛利率為16.64%，雖然低于2011年優酷毛利率22.31%，但考慮到是企業合并初年，并購后仍需要進行整合工作，因此毛利率的短期下降屬于正常情況。此后隨著后續整合工作的進行與完成，2013年和2014年的經營毛利率比上年增長6.48%和1.3%，營業毛利率穩步回升，兩家公司的并購活動所產生的正向協同效應，產生了并購前的預期效果。優酷與土豆公司在合并后通過資源共享、費用分攤與差異化經營戰略成功實現了成本上的降低與盈利能力的提升，增收減支這一目的得到了實現。優酷土豆股份有限公司的營業毛利潤遠遠超出了合并前兩家公司的加總，相較于并購前的經營狀況而言，業績與效益向好的方向轉變。從這個角度來看，此次并購基于企業的規模效應，實現了成本壓縮與利潤擴張，達到了預期的績效。但是，從凈利潤來看并購所產生的效果并不樂觀。并購開展前，優酷和土豆都處于入不敷出的困境中，尤其是土豆網，虧損極其嚴重，與優酷的并購也并未改善這一困境。從近年財務報表看出，優酷收購土豆網后，盡管公司加大了成本投入，規模有了擴張，但是收入并無法與成本達成正比。圖5-22011-2014年優酷土豆并購前后盈利能力變化趨勢由圖5-2可以看出，并購完成后的連續三年，優酷土豆股份有限公司的凈利潤始終處于虧損狀態，且虧損程度逐年惡化由402.79萬逐漸變至虧損892.07萬，企業并未能如預期般解決經營的資金困境。2011年，優酷的凈資產收益率為-4.09%，總資產收益率為-3.68%，而2012年優酷土豆股份有限公司的凈資產收益率為-4.30%，總資產收益率為-3.73%。盡管并購之后新公司的總資產收益率和凈資產收益率相較于2011年優酷與土豆公司的加總數據-12.61%與-10.73%而言有了很大改善，但是對于優酷作為獨立公司時的數據而言，這兩項指標均有所下降。并且在之后的兩年，一直維持著相比優酷之前更低的水平。這一現象與網絡視頻行業的特點有密不可分的聯系。網絡視頻行業是一個需要資本持續投入的經營市場，固定硬件設備與寬帶網絡的支出并不會隨著公司市場份額擴大而減少，想通過合并來實現成本大幅降低是不可能的。只有行業的徹底洗牌、重新整合才可能從根本上改變網絡視頻行業資不抵債的狀況，公司盈利狀況的改善絕非一朝一夕之功。從合并后財務指標可以看出，雖然毛利率等各項指標都在穩步上漲，公司的盈利能力得到了部分改善，但是優酷土豆股份有限公司仍然處在連年虧損的狀態，并未擺脫經營困境。1.1.2營運能力分析營運能力指的是企業的經營運行能力，一般來說，周轉速度越快，資產的產出就更高，營運能力越強。本文以應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率作為衡量指標，以此評價并購前后營運能力的變化。計算公式如下：表5-32011-2014年優酷與土豆并購前后營運能力變化表年份2011年2012年2013年2014年公司優酷土豆加總優酷土豆優酷土豆優酷土豆應收賬款周轉率2.132.092.112.822.672.52流動資產周轉率0.220.430.280.430.640.53總資產周轉率0.190.250.240.250.290.29數據來源：優酷土豆集團財報整理圖5-3：2011-2014年優酷與土豆并購前后營運能力變化趨勢圖由圖5-3可以看出，企業的三大指標在合并之后均穩定在了比合并前高的狀態，由此可以看出，對比合并前，優酷土豆集團的營運能力得到了長足增長，經營協同效應開始顯現。而在合并后的幾年內，流動資產周轉率與應收賬款周轉率出現了不同幅度的下降，其主要原因表現在公司的營業收入增速下降。在優酷土豆集團的年報中表明：公司的收入具有一定程度的季節性，受到重要節假日以及上一年度已經進行的廣告促銷等因素影響。而從中長期營運能力變化的角度來看，雖然應收賬款周轉率與流動資產周轉率在合并后曲折下降，但是總營業收入始終保持平穩增長，這與中國網絡視頻行業的發展及合并后優酷土豆集團的營運策略均存在密不可分的聯系。同時，優酷土豆集團的總資產中也涵蓋了商譽價值，并且此部分價值對合并后公司總資產起到了巨大影響。同時，該部分變動無法很好通過數值表現出來，因此合并前后總資產周轉率變化不甚明顯。總體而言，優酷和土豆通過合并改善了同質化競爭，實現了內耗成本的降低，改善了資源利用率。并且兩巨頭的聯手使得行業地位更加穩固，增強了競爭能力。綜上所述，優酷并購土豆后營運能力目前已有了部分改善，并且可能在后續經營中保持持續改善。1.1.3發展能力分析發展能力指企業擴大規模、擴展實力的潛在能力，能反映企業未來的發展趨勢。本文將使用凈利潤虧損率、營業收入增長率和資產增長率作為評價指標，分析優酷土豆并購前后的發展能力變化。計算公式如下：表5-42011-2014年優酷土豆并購前后發展能力變化年份2011年2012年2013年2014年公司優酷土豆優酷土豆優酷土豆優酷土豆營業收入增長率131.88%78.92%31.46%60.69%31.90%凈利潤增長率11.92%-182.63%-146.36%-44.18%-39.56%資產增長率113.47%142.22%69.48%-2.18%61.80%數據來源：優酷土豆集團財報整理圖5-42011-2014年優酷土豆并購前后營業收入與凈利潤變化趨勢由圖5-4可以看出，由于合并前土豆網處于嚴重虧損狀態，2012年并購完成當年優酷土豆的凈利潤增長率為-146.36%，對比合并前優酷的指標，呈現斷崖式下跌。然而，伴隨合并后續整合完成，兩個平臺實施差異化管理形成了業務模式的改良，該模式可以減少對業務績效的影響且對于協同效應的實現有一定促進作用，營業收入不斷增長，且優酷土豆集團的凈利潤增長率也呈上升趨勢。圖5-5優酷土豆并購前后資產變化趨勢由圖5-5可以看出資產增長率在2011年至2013年間始終呈現下跌趨勢，然而2013年后又出現了回調。說明優酷土豆在并購后并沒有選擇冒進的發展戰略，采取了保守政策，穩扎穩打適應市場，并且在逐漸適應了并購后的新企業經營模式后，再度可以實現進一步戰略增長。然而，盡管優酷土豆并購后的營業收入增長率、資產增長率均為正值，但仍沒有達到并購前2011年優酷作為獨立公司時的指標水平，且隨著營業收入的增長，凈利潤增長率卻始終為負值，說明盡管公司的成長能力并未隨著并購有好轉。1.1.4償債能力分析償債能力是企業生存發展的保障。本文主要以流動比率、現金比率作為短期償債能力分析指標，比率越大，說明短期債務償還能力越強。資產負債率作為長期指標，與短期指標相反，數值越大，則企業應對長期債務的能力就越弱。計算公式如下：表5-5：2011-2014年優酷土豆并購前后償債能力指標年份2011年2012年2013年2014年公司優酷土豆合并優酷土豆優酷土豆優酷土豆流動比率8.962.721.794.033.523.85現金比率4.951.823.361.391.311.38資產負債率10.06%28.27%14.90%13.31%14.89%17.49%數據來源：優酷土豆集團財報整理圖5-62011-2014年優酷土豆并購前后償債能力變化趨勢優酷土豆并購完成后，優酷網承擔了土豆公司合并前的相應債務，從根本上緩解了土豆償債壓力。從表5-5和圖5-6可以看出，在資產負債率方面，優酷土豆股份有限公司的資產負債率在2012年合并后逐漸增加。原因可能是企業合并增加了債務融資比例，但總體而言，資產負債率始終維持在一個相對較低的水平。而通過圖5-6可以看出，優酷與土豆流動比率在2011年為1.79，處于過高水平，而企業經營中流動比率維持在1.5—2.0是一個比較合理的水平，意味著企業在保持合理的經營狀態。2011年優酷與土豆的現金比率為3.36，遠超出了20%的平均水平。在合并后初年，盡管優酷土豆的的流動比率始終保持350%以上，但相較于2011年合并前的流動比率和現金比率都有了大幅下降，較之前有了向好的轉變，說明優酷土豆集團能夠更好實現現金流配置，對于流動資產的處理有了更加成熟的安排，能夠更好實現盈利。同時流動比率與現金比率始終保持在較高水平，可以充分應對流動性風險隱患。并購并未使企業償債能力惡化，實現了促進了企業流動資產合理配置，盡管仍沒有達到理想經營水平，但相較企業并購前有了明顯改善。1.2非財務績效評價1.2.1市場競爭力提高，人才集中度提升優酷與土豆公司作為擁有差異化經營戰略的企業，在實現并購完成了用戶上、資源上的整合。合并前優酷自制電視劇頻出以及土豆作為知名動漫品牌，雙方都已經具在特定受眾領域的明顯優勢，合并后新公司采用雙品牌模式，更加加深了群眾的認可度，企業關注度提高，議價能力也隨之提高。且兩個公司擁有不同人力資源系統，雙巨頭合并有利于人才的聚集與發掘。合并后新集團可以充分利用原先公司的優秀人才，做到人盡其才，以匹配合適職位。此外，新集團也擁有更高的知名度，能夠吸引新鮮人才血液進入公司系統。1.2.2資源配置優化，研發能力提高并購完成后，優酷和土豆的內部資源得到了更好地配置流轉。除去在財務方面的表現外，優酷土豆的技術研發能力也得到了長足增長。表5-6優酷土豆并購前后費用統計表年份2011年2012年2013年2014年公司優酷土豆優酷土豆優酷土豆優酷土豆銷售費用311459.1601.82931.21%1283.06研發費用72.570172.88273.86%411.52營業收入897.62512.21909.83068.99%4048.1銷售費用率34.65%89.63%31.5130.34%31.70%研發費用率8.08%09.05%8.92%10.26%數據來源：優酷土豆集團財報整理合并前，優酷與土豆均處于長期資金困境中，加之網絡視頻行業的競爭內耗，雙方無法將有限資金盡可能合理分配。研發能力作為網絡視頻行業中的關鍵性要素，長期被忽略。另一方面，二者完成并購后，針對企業營收銷售費用有了向好改變，大大節約了銷售費用，優酷也較合并之前擁有了更加充裕的資金配置，可以更合理分配資源，以提高公司競爭力。1.3績效研究小結財務分析法可以看出，優酷并購土豆后短期內獲得了