第三章產品市場與貨幣市場的一般均衡一、投資的決定二、IS曲線三、利率的決定四、LM曲線五、IS-LM分析六、凱恩斯有效需求理論的基本框架2/5/20251凱恩斯有效需求理論的基本框架2/5/20252第一節(jié)投資的決定一、投資的含義及影響因素投資就是資本的形成。包括建設新企業(yè)、購買設備、廠房等各種生產要素的支出以及存貨的增加，其中主要指廠房和設備。投資包括私人投資與政府投資兩個部分2/5/20253投資的分類在國民核算帳戶中投資可分為固定投資、存貨投資和住宅建設投資；投資還可分為總投資、凈投資和重置投資重置投資：補償現(xiàn)有生產設備損耗的投資凈投資：用于增加資本存量的那一部分投資總投資等于凈投資加上重置投資2/5/20254影響投資的因素利率是影響投資的首要因素。利率與投資反方向變動。投資是為了獲得利潤，利潤率必須高于利率。預期利潤與投資同方向變動。折舊與投資同方向變動。折舊是現(xiàn)有設備、廠房的損耗，資本存量越大，折舊也越大，越需要增加投資以更換設備和廠房，這樣，需折舊的量越大，投資也越大。2/5/20255預期的通貨膨脹率與投資同方向變動，預期價格即將上漲的情況下，企業(yè)會增加投資，反之則相反。此外，通貨膨脹的情況下等于實際利率下降，因而會刺激投資。實際利率越低，越能刺激投資。實際利率＝名義利率－通貨膨脹率還有各種非經濟因素：政治因素、意識形態(tài)因素、法律因素、人文環(huán)境因素、勞動力素質因素、政府管理因素、公共設施因素、生活設施因素、教育環(huán)境因素等等。2/5/20256投資函數(shù)在影響投資的其他因素都不變，而只有利率發(fā)生變化時，投資與利率之間的函數(shù)關系為投資函數(shù)。投資用i表示，利率用r表示，則：i＝i（r）線性投資函數(shù)：i（r）＝e-dr

（di/dr

＜0）e為即使r=0時也會有的投資量，即自主投資。d是利率對投資需求的影響系數(shù)，表示利率變化一個單位，投資會變化的數(shù)量。2/5/20257投資函數(shù)投資是利率的減函數(shù)，即投資與利率反方向變動。投資函數(shù)i=i(r)2/5/20258投資曲線的移動投資曲線的移動主要是探討利率以外因素的變化對投資的影響。凱恩斯認為，投資決策在較大的程度上依賴于投資者對未來的預期。一般來說，在其它因素不變的情況下，投資者對未來預期樂觀，投資量就會增加；反之，對未來預期悲觀就會減少投資。OIr2/5/20259二、資本邊際效率資本邊際效率MEC：是一種貼現(xiàn)率，正好使得資本物品使用期內各項預期收益的現(xiàn)值之和等于資本品供給價格或重置成本的貼現(xiàn)率。現(xiàn)值計算公式：R0為第n期收益Rn的現(xiàn)值，r為貼現(xiàn)率。2/5/202510資本邊際效率的計算其中R為資本供給價格R1、R2、Rn等為不同年份的預期收益，J為殘值。這樣可以求出r來，r代表資本邊際效率如果r大于市場利率，就是可行的投資。r實際投資的預期利潤率。2/5/202511資本邊際效率曲線投資越多，資本的邊際效率越低。MEI是投資的邊際效率曲線，要低于MEC。因為投資增加后，導致資本品的價格上漲，供不應求，所以縮小了投資邊際效率。資本邊際效率MEC.不同數(shù)量的資本供給，其邊際效率不同，形成的曲線。2/5/202512第二節(jié)IS曲線2/5/202513IS曲線的定義IS曲線：在產品市場均衡條件下（I=S），一條用來反映國民收入和利率之間相互關系的曲線。2/5/202514兩部門IS曲線的推導：：i=s

產品市場的均衡，是指產品市場上總供給與總需求相等。兩部門的均衡條件：i=s或y=c+i收入y=s+c,支出（需求)E=c+ii=e-dr

d是利率對投資需求的影響系數(shù)s=-a+(1-b)y（因為c=a+by,s=y-c）自己推導：i=s2/5/202515兩部門IS曲線的推導：Y=C+IC=a+bYi=e-dr均衡：Y=C+I自己推導：即為兩部門的IS方程2/5/202516均衡的國民收入與利率之間存在反方向變化。或者曲線上任一點都代表一定的利率和收入的組合，在這樣的組合下，投資和儲蓄是相等的，產品市場均衡，這條曲線稱為IS曲線。2/5/202517四象限圖2/5/202518IS曲線的經濟含義描述產品市場達到宏觀均衡，即i=s時，總產出與利率之間的關系。總產出與利率之間存在著反向變化的關系，即利率提高時總產出水平趨于減少，利率降低時總產出水平趨于增加。處于IS曲線上的任何點位都表示i=s，偏離IS曲線的任何點位都表示沒有實現(xiàn)均衡。2/5/202519如果某一點位處于IS曲線右邊，表示i＜s，即現(xiàn)行的利率水平過高，從而導致投資規(guī)模小于儲蓄規(guī)模。如果某一點位處于IS曲線的左邊，表示i＞s，即現(xiàn)行的利率水平過低，從而導致投資規(guī)模大于儲蓄規(guī)模。2/5/202520實例：已知消費函數(shù)c=200+0.8y，投資函數(shù)i=300-5r；求IS曲線的方程。

IS曲線的方程為：y=2500-25r或者r=100-0.04y2/5/2025213、IS曲線的水平移動如果利率沒有變化，由外生經濟變量沖擊導致總產出增加，可以視作原有的IS曲線在水平方向上向右移動。如增加政府購買支出:減稅。都是增加總需求的膨脹性財政政策。2/5/202522如果利率沒有變化，由外生經濟變量沖擊導致總產出減少，可以視作原有的IS曲線在水平方向上向左移動。減少總需求的緊縮性財政政策。如政府增加稅收:增加企業(yè)負擔則減少投資，增加居民負擔，使可支配收入減少，消費減少。減少政府支出。2/5/2025234、IS曲線的旋轉:IS曲線的斜率IS曲線斜率的經濟意義：總產出對利率變動的敏感程度。斜率越大，總產出對利率變動的反應越遲鈍。反之，斜率越小，總產出對利率變動的反應越敏感。2/5/202524IS曲線的斜率2/5/202525

若d不變，邊際消費傾向b與IS曲線的斜率成反比。b是邊際消費傾向.b大，IS曲線的斜率就小。b大，支出乘數(shù)大，利率變動引起投資變動時，收入會以較大幅度變動。所以IS曲線平緩。如果b不變，投資系數(shù)d與IS曲線的斜率成反比。d是投資需求對于利率變動的反應程度。d大，利率變動引起投資變動多，進而引進收入的大變化。變動幅度越大，IS曲線越平緩。2/5/202526國務院常務會議明確近期宏觀調控重點/091021,1214454.html國務院總理溫家寶21日主持召開國務院常務會議，分析當前經濟形勢，研究部署今年后幾個月經濟工作。會議強調，當前我國經濟社會發(fā)展仍處在企穩(wěn)回升的關鍵時期。2/5/202527今年后幾個月，要把正確處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系作為宏觀調控的重點，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，把握好政策的力度和節(jié)奏，增強政策的靈活性和可持續(xù)性，全面落實和不斷充實完善一攬子計劃和政策措施，更好地完成全年經濟社會發(fā)展主要任務，更加重視提高經濟增長的質量和效益，為明年發(fā)展奠定良好基礎2/5/202528第三節(jié)利率的決定凱恩斯認為，利率決定于貨幣需求和貨幣供給貨幣供給由政府控制，是一個外生變量。需要分析的主要是貨幣的需求。2/5/202529一、貨幣需求的三個動機2/5/202530關于貨幣的精彩描述“金子！黃黃的，發(fā)光的，寶貴的金子！只這一點點兒，就可以使黑的變成白的，丑的變成美的，錯的變成對的，卑賤變成尊貴，老人變成少年，懦夫變成勇士。嚇！你們這些天神呀，為什么要給我這東西呢？嘿！這東西會把你們的祭祀和仆人從你們的身旁拉走；把健漢頭顱底下的枕墊抽去；這黃色的奴隸可以使異教聯(lián)盟，同宗分裂；它可以使受詛咒的人得福，使害著灰白色的癲癇的人為眾人所敬愛；它可以使竊賊得到高爵顯位，和元老們分庭抗禮；……”---莎士比亞在《雅典的泰門》2/5/2025311、交易動機：指人們因生活消費和生產消費，為了進行正常交易所需要的貨幣。主要取決于收入，收入越高，對貨幣的需求越多；交易數(shù)量越大，需求越大。2/5/2025322、謹慎動機或預防性動機：指人們?yōu)榱藨锻话l(fā)性事件、為預防意外支出而持有一定數(shù)量的貨幣。個人取決于對風險的看法，社會則與收入成正比。交易動機、謹慎動機或預防性動機所產生的貨幣需求都與收入有關：L1=L1（y）,一般認為：L1=ky2/5/2025333、投機動機投機性貨幣需求:指人們?yōu)榱俗プ∮欣麜r機，以買賣有價證券而持有的貨幣。L2=L2（r）=-hr投機于證券市場。證券價格隨利率變化而變化，債券等于債券的分紅收入/當期利率。利率越高，證券價格越低。2/5/202534股票市場對加息、降息的反應2/5/202535案例：93年-06年,歷次加息對股市的影響,

注：未經核實2/5/202536第一次加息93年5月14日，周五(消息公布前一天)

上證指數(shù)開盤1180點最高1201最低1161收盤1167跌10點跌幅0.83%成交4.99億

93年5月15日，周六

經國務院批準，中國人民銀行決定提高人民幣存、貸款利率，各檔次定期存款年利率平均提高2.18個百分點，各項貸款利率平均提高0.82個百分點。

93年5月17日，周一

上證指數(shù)開盤1162點(跳空低開5點,開盤點位即是全天最高點)最高1162最低1097收盤1140跌27點跌幅2.35%成交3.33億2/5/202537第二次加息93年7月9日，周五(消息公布前一天)

上證指數(shù)開盤896點最高896最低865收盤868跌28點跌幅3.08%成交2.32億

93年7月11日，周日

央行再次調高利率，一年期定期存款利率由93年5月15日9.18%上調到10.98%，利率升幅為19.61%,年內第2次提息，宏觀調控政策初步顯露。

93年7月12日，周一

上證指數(shù)開盤855點(跳空低開13點,開盤點位即是全天最高點)最高855最低828收盤845跌23點跌幅2.65%成交5.33億2/5/202538第一、二次加息（1993年5月15日、7月11日）：央行采取了兩次升息措施，一年存款利率由6.3％增加到了9.15％。這兩次加息，使得上證指數(shù)在隨后3個月時間里從1392點迅速下跌到777點，跌幅達到44.2％。2/5/202539第三次加息04年10月28日，周四(當天收盤后公布消息)

上證指數(shù)開盤1341點最高1357最低1337收盤1342跌1點跌幅0.08%成交123億

04年10月28日，周四

當晚18點整，央行決定上調存貸款利率，一年期存貸款利率分別上調0.27%，并放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間、允許人民幣存款利率下浮。

04年10月29日，周五

上證指數(shù)開盤1317點(跳空低開25點)最高1337最低1304收盤1321跌21點跌幅1.58%成交113億

第三次加息（2004年10月29日）：一年期存、貸款利率均上調0.27％。上證指數(shù)處于1342點，當日跌幅達1.58％，此后盤整了7日后才繼續(xù)此前反彈趨勢，但隨后重入跌途。上證指數(shù)一路下跌，最低至998.23點。2/5/202540第四次加息2005年3月17日

央行決定住房貸款加息。這對絕大多數(shù)購房自住的市民來說，意味著支付房貸的負擔將增加5％至10％。滬綜指當日下跌了0.96％，次日再跌1.29％。稍作反彈后，滬綜指一路下跌，最低至998.23點。2/5/202541第五次加息06年4月27日，周四(當天收盤后公布消息)

上證指數(shù)開盤1419點最高1424最低1407收盤1417跌0.7點

跌幅0.05%成交212億

06年4月27日，周四

當晚18點整，央行決定從2006年4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。

06年4月28日，周五

上證指數(shù)開盤1403點(低開14點)最高1445最低1389收盤1440漲23點漲幅1.66%成交254億

第五次加息（2006年4月28日）：本次加息只上調貸款利率，存款利率保持不變，以往三次均同時上調貸款和存款利率；本次加息貸款利率上調幅度與第三次相同，同是0.27個百分點。上證指數(shù)繼續(xù)上揚，到2006年7月5日最高摸至1757點。2/5/202542第六次加息06年8月21日股市行情上漲2/5/202543二、流動性陷阱（凱恩斯陷阱）利率越高，貨幣需求越少，利率極高，貨幣需求為0---因為人們認為，利率不可能再上升，有價證券的價格不再下降，因而將所有的貨幣全部換成有價證券。反之，利率極低，人們認為利率不可能再降低，有價證券的價格不可能再上升，因而會將所有有價證券全部換成貨幣。不管有多少貨幣，都愿意持有在手中，以免有價證券價格下跌遭受損失。這就是流動性陷阱。2/5/202544流動偏好：是人們持有貨幣的偏好。由于貨幣是流動性和靈活性最大的資產，隨時可作交易之用、預防不測之需和投機。當利率極低時，手中無論增加多少貨幣，都不會去購買有價證券，而是要留在手里。所以流動性偏好趨向于無窮大。此時，增加貨幣供給，不會促使利率下降。2/5/202545三、貨幣需求函數(shù)貨幣總需求（實際貨幣量）L=L1+L2=ky–hr名義貨幣量僅僅計算票面價值，必須用價格指數(shù)加以調整。實際貨幣量＝名義貨幣量/價格指數(shù)即：m＝M/P即：名義貨幣量M＝mP所以，名義貨幣需求函數(shù)L＝(ky-hr)P圖示2/5/2025462/5/2025472/5/202548第四節(jié)LM曲線2/5/202549一、貨幣市場均衡的產生貨幣供給由中央銀行控制，假定是外生變量。市場中的貨幣市場均衡，只能通過自動調節(jié)貨幣需求實現(xiàn)。貨幣實際供給量不變，為m。貨幣市場均衡公式是m=L=L1(y)+L2(r)=ky-hrm一定時，L1增加，L2減少。L1是交易需求和謹慎動機，隨著收入變化而變化；L2是投機需求，隨著利率變化而變化。國民收入增加，使得貨幣交易需求L1增加，這時利率必須提高，從而使得L2減少。這樣維持貨幣市場均衡。2/5/202550二、LM曲線的推導L=m，L=ky–hrm=ky–hr，m為貨幣實際供給量滿足貨幣市場的均衡條件下的收入與利率的關系的圖形，稱為LM曲線。LM曲線表達式為2/5/202551例題已知貨幣供應量m=300，貨幣需求量L=0.2y-5r；求LM曲線的方程。解：LM曲線的方程為：r=-60+0.04Y2/5/202552LM曲線的經濟含義LM曲線是一條描述貨幣市場達到宏觀均衡即L=m時，總產出與利率之間關系的曲線。在貨幣市場上，總產出與利率之間存在著正向變化的關系，即利率提高時總產出水平趨于增加，利率降低時總產出水平趨于減少。處于LM曲線上的任何點位都表示L=m，即貨幣市場實現(xiàn)了宏觀均衡。反之，偏離LM曲線的任何點位都表示L≠m，即貨幣市場沒有實現(xiàn)均衡。2/5/202553如右圖所示：如果某一點處于LM曲線的右邊，如B點，表示L＞m，即現(xiàn)行的利率水平過低，從而導致貨幣需求大于貨幣供應。如果某一點位處于LM曲線的左邊，如A點，表示L＜m，即現(xiàn)行的利率水平過高，從而導致貨幣需求小于貨幣供應。2/5/202554LM曲線推導圖貨幣投機需求決定了貨幣交易需求的