第圖4.1是我國近年來瓶裝水的市場規模變化圖數據來源：前瞻產業研究院圖4.SEQ圖\*ARABIC12016-2019年中國瓶裝水市場規模（單位：億元，%）天然礦泉水將在飲料行業中占據重要地位。天然礦泉水對人類有益的影響已被眾多的人所認識。未來幾年，中國瓶裝水市場將以8％至10％的速度增長，到2023年，市場規模預計將超過2600億元。長白山擁有很多礦泉水品牌，其中，泉陽泉具有代表性的地位，在東北三省地區礦泉水市場處于前列。泉陽泉的水源地地處中國長白山無污染原始森林的核心地帶，最頂級的水源決定了其品質高于其他一切品牌。同時國外疫情導致很多消費者不再青睞進口食品，進口礦泉水不再是明智的消費者的選擇。泉陽泉作為中國乃至世界最頂級的天然礦泉水，以其超一流的品質，必然會得到越來越多消費者的認可，泉陽泉肯定也會在礦泉水市場中越走越遠，擁有自己的一席之地。公司競爭優勢分析泉陽泉來自于長白山的原始森林，是長白山優質礦泉水。長白山孕育了大量資源豐富的優質礦泉水。其中，泉陽泉是現如今探明資源量最大的天然泉，日涌水量接近13萬噸，年涌水量到達近4000多萬噸。按目前的開采量來計算，可年銷售1000多萬噸，在我國礦泉水行業中獨樹一幟。泉陽泉不斷引進世界先進的礦泉水設備，目前，公司已經擁有多條世界上最先進的主動封閉式自動化生產線。泉陽泉不僅采用先進的設備外，還加強對水源的保護，在水源周圍設置保護區。水處理設備采用醫用級全不銹鋼結構，保持原水清潔無污染。泉陽泉在水質凈化過程中也與純水企業不同，不使用化學技術，其目的是為了保持礦泉水中天然礦物質營養。公司發展目標在公司發展方面，泉陽泉以黑龍江、遼寧、吉林為主的東三省地區為主要的銷售地區。發展壯大后再逐步的向北京、天津等華北市場滲透，而后在華中各省區設立銷售網點，最后向南方市場進軍。泉陽泉肩負做好中國礦泉第一品牌并推向全國。泉陽泉制定了相應的戰略部署來完成自己的發展目標。開發中端礦泉水產品用來強化產品競爭力，提升泉陽泉的知名度。開發新的高端產品，用來提升泉陽泉給的形象地位。多元化的產品路線可以使泉陽泉更快更好的實現全國發展。泉陽泉公司股票投資價值分析根據國內外學者對公司內部價值的研究，公司所處的行業大環境下將從宏觀層面影響市場價值，而企業的運營狀況可以從微觀層面影響市場價值。因此，對泉陽泉近年來的財務數據進行了分析。同時，運用相對估值方法對股價進行評估，為投資者提供參考。泉陽泉公司財務分析本章將對泉陽泉近年來的財務數據進行分析，從盈利能力來判斷企業的經營業績，從營運能力、盈利能力等方面對泉陽泉進行深入的分析，從而幫助投資者進行股價估值和投資決策。1.基本財務數據分析本文從公司年報摘取了近幾年的營業收入情況，如REF_Ref68863531\h圖4.1所示。數據來源：根據泉陽泉公司年度財務報表整理圖4.1泉陽泉2016-2020年營業收入情況（單位：萬元）泉陽泉抓住機遇搶占了礦泉水市場的份額，由于2017、2018年公司戰略的調整，加大了廣告宣傳，與其他公司進行合作，大幅度的搶占市場份額，讓泉陽泉的銷量大漲，營業收入也增加了很多。到了2019年漲幅趨勢放緩，總體上呈上漲趨勢。因為投資者們在分析企業的運營狀況時，更多的是分析企業的營業收入，營業利潤等指標。所以將泉陽泉2016-2020年的營業收入、利潤等如表4.1所示。表4.1泉陽泉2016-2020年收入利潤表單位：萬元項目20162017201820192020營業收入79,606102,607154,647160,188137,200增長率--29.06%50.72%3.58%-14.35%營業成本46,10062,50094,30090,50085,700增長率--35.57%50.88%-4.03%-5.30%營業利潤10,5004587.487195.08-140,30014,610增長率56.31%56.84%-2049.94%1460.9%凈利潤5021.461198.244197.83-148，5008294.39數據來源：根據泉陽泉2016-2019年度財務數據報告整理由表可知，在2019年營業利潤出現了大幅度的下降，是因為泉陽泉公司的子公司等企業2019年度的影響，導致公司2019年度虧損。而公司主營業務泉陽泉礦泉水利潤1.17億元，到了2020年的凈利潤接近9000萬元。2.財務比率分析償債能力。指企業在運營狀態下是否能通過自有資金或者企業利潤來償還債務的能力。投資者可以根據公司的償債能力和投資項目來預測公司的持續經營能力。因此，本文在相關理論的基礎上，根據泉陽泉2016-2020年相關的財務數據，分析出其償債能力。具體數據如下。表4.2泉陽泉2016-2019年各項償債能力指標指標20162017201820192020流動比率0.8600.8931.0361.0220.95速動比率0.7730.5330.5670.6000.83資產負債率（%）64.18%57.36%53.76%70.28%66.49%現金流量比率0.0380.1120.0680.0270.06權益乘數2.7922.3452.1633.3652.98產權比率2.0301.4011.2062.5762.17數據來源：根據泉陽泉2016-2020年度財務數據報告整理數據來源：東方財富網圖4.4泉陽泉2016-2020年部分償債能力指標變化圖數據來源：東方財富網圖4.5泉陽泉2016-2020年資產負債率與股東權益比率對比由上可知泉陽泉的流動比率較低，低于經濟市場中的標準值2。但是這個數據逐年上升，發展趨勢較好。企業的速動比率也低于行業平均值1，表明公司存貨量過多。可以看出來公司的生產方面規劃較一般，不能合理的預測市場安排生產銷售。公司的現金比率也低于經濟市場中的平均的0.2，公司近年來收到的投資和現金較少。公司的資產負債率與權益乘數近年來有不斷升高的趨勢，不能給股東、債權人帶來很好的收益。綜上可知，泉陽泉在近年來的償債能力水平較弱。營運能力。主要反應公司日常經營中的生產與銷售情況，在一定程度上能反映公司的經營業績與可持續發展能力，營運能力與盈利能力是投資者進行投資決策時的重要因素。因此，本文在相關理論的基礎上，根據泉陽泉2016-2020年的相關財務數據，分析出反映其營運能力的指標。具體數據如下。表4.3泉陽泉2016-2020年各項營運能力指標指標20162017201820192020總資產周轉天數（天）21691947148413231312存貨周轉天數(天)300.8322.0435.7502.6285.1應收賬款周轉天數(天)47.5031.1526.2639.5479.74總資產周轉率(次)0.1660.1850.2430.2720.274存貨周轉率(次)1.1971.1180.8260.7161.263應收賬款周轉率(次)7.57911.5613.719.1044.515數據來源：根據泉陽泉2016-2020年度財務數據報告整理數據來源：東方財富網圖4.6泉陽泉2016-2020年各項營運能力指標變化圖由表4.3圖4.6可知。通過對泉陽泉應收賬款的詳細分析，發現公司2020年的應收賬款周轉天數約為80天，屬于較短回收期，有利于公司經營。公司資金準備時間較長。從各項財務指標可以看出，泉陽泉具有良好的經營管理體制。盈利能力。在進行財務分析的時候，投資者們比較看重公司的盈利能力。盈利能力關乎著公司是不是能在相同條件下獲得更大的利潤。投資者們分析公司的盈利能力能更好的對此公司進行決策。因此，本文在相關理論的基礎上，根據泉陽泉2016-2020年財務報告的相關數據，分析出反映盈利能力的指標。具體數據如下。表4.4泉陽泉2016-2020年各項盈利能力指標指標20162017201820192020凈資產收益率(%)3.260.691.46-68.770.63總資產收益率(%)1.710.930.76-24.961.88毛利率(%)41.9839.1038.9943.4937.54凈利率(%)10.295.033.14-91.706.85數據來源：根據泉陽泉2016-2020年度財務數據報告整理數據來源：東方財富網圖4.7泉陽泉2016-2020年各項盈利能力指標變化圖由圖、表可知，泉陽泉公司的財務數據在2018年至2019年急劇下降，2019年泉陽泉凈利潤率為-91.7，這是因為泉陽泉公司受子公司人造板集團等聯營企業2019年度營業收入下滑、計提大額壞賬準備和資產減值準備等影響，導致公司2019年度虧損，與公司主營業務并無關聯，公司主營業務盈利還是比較強。2020年又重新恢復到2019年以前的水平。公司股票投資價值估值分析PB估值法本文在計算泉陽泉的市凈率的基礎上，選取可比公司的市凈率進行比較分析。具體數據見表4.5所示。表4.5泉陽泉及相關企業2020年PB值相關數據表（單位：元）泉陽泉梅花生物花園生物中糧糖業燕塘乳業克明面業股票價格10.9522.829.2539.0015.946.02每股凈資產2.063.444.055.567.552.93市凈率7.061.593.012.303.362.32行業平均7.24可比行業平均4.53數據來源：東方財富網注：7.24是食品行業均值如表4.SEQ表\*ARABIC5所示，泉陽泉每股的凈資產為2.06元，在可比企業中最低，創造價值的能力較弱。市凈率值越低，投資風險越小。泉陽泉的市凈率為7.06,低于行業的平均水平，但是在可比企業中較高，所以風險系數在同類企業中較高。利用可比行業平均市凈率和行業平均市凈率計算出泉陽泉未來股票估值區間為：2.06×7.24=14.91（元），2.06×4.53=9.33（元）EV/EBITDA估值法泉陽泉的營業收入主要來自礦泉水，屬于業務相對單一的公司。因此，可以用企業價值倍數來估計。表4.SEQ表\*ARABIC6泉陽泉及相關企業2020年EV/EBITDA值相關數據表泉陽泉梅花生物花園生物中糧糖業燕塘乳業克明面業EV/EBITDA71.958.7326.5921.9618.3613.71行業平均35.23行業中值27.47可比公司均值26.88數據來源：東方財富網注：35.23是食品行業均值泉陽泉企業價值倍數為71.95，和行業平均值與行業中值相比較高，屬于有點高估狀態，可比企業的平均值為26.88，小于71.95，說明泉陽泉股票價值屬于被高估的，市場投資熱度較高，但是處于合理的價值區間。估值結論本文采用相對估值法對泉陽泉股份的投資價值進行了評估。我國國力不斷增強，人們生活水平日益提高，對于健康更加關注，致力于喝好水的理念，而泉陽泉作為A股唯一賣礦泉水的上市公司，旗下產品在行業內有足夠的地位。通過比較分析，可以看出該行業具有較高的投資價值。經計算，泉陽泉每股價值區間為9.33元至14.91元，泉陽泉目前股價為10.95元，處于正常估值區間。結合聯系價值和企業價值倍數兩個定性指標，當前股價處于正常估值狀態，但需要謹防市場投資過熱引起的股價下跌。雖然投資風險高于可比公司，但仍有一定上升空間。因此，本文認為投資者可以繼續關注泉陽泉股價的波動和走勢，把握適當的機會，實現投資收益的最大化。結論研究結論泉陽泉作為A股市場上唯一一家賣礦泉水的企業，隨著公司廣告量的不斷投入，全國合作伙伴的不斷增加，在不久的將來會又更好的發展。本文總結了股票投資和普通股估值方法的相關理論，借鑒了國內外股票投資價值分析的相關研究成果。本文以泉陽泉為研究對象，分析了泉陽泉的產業政策、競爭、發展現狀和發展前景，在此基礎上，本文主要利用泉陽泉2016年至2020年的財務數據對泉陽泉的股票價值進行了評估通過相對估值法估值模型評估股價，為投資者評價企業的投資價值提供一定的依據。本文采用相對估值法進行分析，發現泉陽泉的平均內在價值在合理區間的低位，但股票價值被低估，說明泉陽泉具有潛在的投資價值。然而，由于資本市場變幻莫測，還要防止因為市場過熱而帶來的股票下跌。針對本文的研究成果，將為投資者對公司的投資價值分析時提供一定的參考價值。投資建議礦泉水與居民消費的能力息息相關。如果未來中國GDP增速放緩，消費市場萎靡，公司的經營業績將會有下滑的風險，屆時將會影響公司產品的盈利能力。國際形勢的變化，宏觀經濟政策的影響，行業的變動，公司的運營狀況，投資者心理的變化以及其他不可預測因素的影響都將影響股價。所以提醒廣大的投資者應當充分資者應充分了解股票市場的風險，充分考慮影響股票價格的多種因素，積極的面對股價波動的風險。泉陽泉作為A股市場上唯一一家賣礦泉水的企業，有著不可替代的地位，目前股價處于正常的估值區間，并且股價處于估值區間的低位，具有一定的投資價值，但是同時也要謹防投資過熱而引起的股價下跌。在未來，隨著公司不斷的開拓新市場，且未來人們越來越注重飲水健康，公司不斷發展壯大，長期來看，泉陽泉是一個值得投資者關注的企業。參考文獻[1]FisherIrving.Thenatureofcapitalandincome[M].DeGruyter:1906-12-31.[2]StanleyPaulo.OperatingIncome,ResidualIncomeAndEVA:WhichMetricIsMoreValueRelevant—AComment[J].JournalofManagerialIssues,2002,14(4).[3]PAULORENATOSOARESTERRA.MODIGLIANI,F.;MILLER,M.H.1958.TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestment.AmericanEconomicReview,48(3):261-297.[J].RevistaBase(Administra??oeContabilidade)daUNISINOS,2008.[4]CommonFinancialRatiosandValueInvestinginThailand.PaiboonSareewiwatthana.JournalofFinanceandInvestmentAnalysis.2013[5]SujataBehera.Correctionto:DoestheEVAvaluationmodelexplainthemarketvalueofequitybetterunderchangingrequiredreturnthanconstantrequiredreturn?[J].FinancialInnovation,2020,6(1).[6]論現金流量表的有用性[J].陳信元,陳冬華.上海財稅,1998(04):12-14.[7]現金流量分析在杜邦分析體系中的應用[J].呂利春.會計之友(下旬刊),200