2024年4月 總第71期新動能支撐下企穩向好的中國宏觀經濟新動能支撐下企穩向好的中國宏觀經濟2024年4月中國宏觀數據分析報告人：王孝松2024年4月18日32024年4月中國宏觀經濟報告3

經濟企穩向好，動力仍待加強價格指數回落明顯目錄

景氣指數表明企業信心增強貿易短期波動、中長期向好新動能的支撐作用鞏固和培育新動能，推動經濟持續復蘇.經濟企穩向好，動力仍待加強宏觀經濟企穩向好居民收入和就業形勢良好工業增速有所回落固定資產投資恢復明顯社會消費品零售持續回落房地產行業有待突圍宏觀經濟企穩向好2024年一季度國內生產總值29.6萬億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比去年四季度環比增長1.6%。分產業看，第一產業增加值11538億元，同比增長3.3%；第二產業增加值109846億元，增長6.0%；第三產業增加值174915億元，增長5.0%。GDP同比增長率趨于穩定20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00GDP環比增長率接近疫情前水平15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00居民可支配收入穩步上升居民消費支出構成（2024年一季度）人均7299元，增長8.3%就業形勢穩定一季度，全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個百分點。3月，失業率為5.2%，同比和環比均下降0.1個百分點。本地戶籍勞動力調查失業率為5.3%；外來戶籍勞動力調查失業率為其中外來農業戶籍勞動力調查失業率為5.0%。31個大城市城鎮調查失業率為5.1%。全國企業就業人員周平均工作時間為48.6小時。一季度末，外出務工農村勞動力總量18588萬人，同比增長2.2%。工業增速有所回落行業3月1-3月農副食品加工業5.23.3食品制造業行業3月1-3月農副食品加工業5.23.3食品制造業4.96.4紡織業2.54.9化學原料和化學制品制造業9.19.6醫藥制造業3.1-1.0橡膠和塑料制品業5.39.9非金屬礦物制品業-2.81.1黑色金屬冶煉和壓延加工業3.36.6有色金屬冶煉和壓延加工業11.212.0金屬制品業1.55.1通用設備制造業0.02.4專用設備制造業0.91.6汽車制造業9.49.7鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業8.610.0電氣機械和器材制造業4.84.8計算機、通信和其他電子設備制造業10.613.0電力、熱力生產和供應業4.96.8門類3月1-3門類3月1-3月采礦業0.21.6制造業5.16.7其中：高技術制造業7.67.5電力、熱力、燃氣及水生產和供應業4.96.9所有制3月1-3月國有控股企業4.15.2股份制企業5.16.5外商及港澳臺商投資企業2.64.8私營企業3.75.43月工業增加值特征基數擾動和價格回落造成工業增速下降高技術制造業仍在領跑外商和私營經濟活力有待進一步激發整體向好趨勢未變固定資產投資（不含農戶）同比增速按來源劃分 按構成劃分 按產業劃分類型同比增長率國有控股類型同比增長率國有控股7.8民間投資0.5構成同比增長率建筑安裝工程4.6設備工器具購置17.6其他費用-2.1產業同比增長率第一產業1.0第二產業13.4第三產業0.8按行業劃分 按注冊類型行業同比增長率行業同比增長率農林牧漁業3.1采礦業18.5制造業9.9電力、熱力、燃氣及水生產和供應業29.1交通運輸、倉儲和郵政業7.9水利、環境和公共設施管理業0.3教育15.4衛生和社會工作-9.8文化、體育和娛樂業3.1注冊類型同比增長率內資企業4.4港澳臺商投資企業7.1外商投資企業-10.43月固定資產投資特征固定資產投資增速持續回升制造業帶動作用明顯民間投資動力不足外商投資形勢需要進一步關注社會消費品零售總額同比增長率按類別劃分 區分經營地 區分消費類型指標3月1-3月指標3月1-3月社會消費品零售總額3.14.7除汽車以外的消費品零售額3.94.7限額以上單位消費品零售額2.65.2實物商品網上零售額-11.6經營地3月1-3月城鎮3.04.6鄉村3.85.2消費類型3月1-3月餐飲收入6.910.8限額以上單位餐飲收入3.29.2商品零售2.74.0限額以上單位商品零售2.54.93月社會消費品零售總額特征社會消費品零售增速持續回落餐飲業增長狀況好于零售業新業態具有較強支撐作用房地產投資開發增速房企本年到位資金增速商品房銷售面積和銷售額增速3月房地產發展特征開發投資熱情持續下降，部分房企面臨困境商品房銷售十分低迷住宅開發投資銷售的下滑最為明顯. 價格指數回落明顯CPI季節性回落PPI綜合反映了供給端和需求端特征CPI變化率CPI分類別同比變化率（20243）CPI分類別環比變化率（20243）3CPI特征同比小幅上漲，環比由升轉降食品煙酒、交通通訊價格同比環比均下降春節后價格趨于平穩導致環比下降PPI變化率工業生產者購進價格變化率生產資料出廠價格變化率生活資料出廠價格變化率3PPI特征同比降幅擴大、環比降幅收窄煤炭、非金屬等價格下降表現出需求拖累特征PPI受國際大宗商品價格影響顯著. 景氣指數表明企業信心增強制造業恢復到景氣區間非制造業擴張更為明顯各類規模企業生產經營均有所改善重點行業發展勢頭良好企業信心有所增強建筑業走勢需持續關注制造業采購經理指數（PMI）月份，中國PMI508%，比上月上升17個百分點。制造業關鍵指標均高于50%生產指數和新訂單指數分別為52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0個百分點，制造業產需景氣水平明顯回升。采購量指數為52.7%，比上月上升4.7個百分點，意味著企業采購活動明顯增加。新出口訂單指數和進口指數分別為51.3%和50.4%，比上月上升5.0和4.0個百分點，進出口指數重返擴張區間。各類規模企業生產經營均有所改善大、中、小型企業PMI分別為51.1%、50.6%和50.3%上升0.7、1.5和3.9個百分點，不同規模企業生產經營狀況均有所改善，其中，小型企業PMI12個月以來首次升至擴張區間。重點行業發展勢頭良好高技術制造業、消費品行業、裝備制造業PMI分別為53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升3.1、1.8和2.1制造業總體水平，其中高技術制造業生產指數和新訂單指數均高于55.0%，相關行業產需加快釋放。企業信心有所增強生產經營活動預期指數為55.6%，比上月上升1.4至較高景氣區間。分行業看，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業生產經營活動預期指數均位于60.0%以上高位景氣區間，眾多企業對本行業發展前景較為樂觀。非制造業商務活動指數3月，服務業商務活動指數為52.4%，比上月上升1.4連續三個月回升，服務業擴張步伐加快。位于60.0%以上。從市場預期看，業務活動預期指數為58.2%，比上月上升0.1來市場發展保持樂觀。投入品價格指數為49.5%，比上月下降1.1個百分點，表明非制造業企業用于經營活動的投入品價格總體水平有所下降。其中，建筑業投入品價格指數為48.2%，比上月下降3.8個百分點。銷售價格指數為48.6%。其中，建筑業銷售價格指數為48.4%上月下降0.5個百分點。從業人員指數為46.6%，比上月下降0.4業用工景氣度有所下降。其中，建筑業從業人員指數為45.7%，比上月下降1.9個百分點。綜合PMI產出指數綜合PMI產出指數特征3月，綜合PMI產出指數為52.7%，比上月上升1.8點，連續3個月回升，說明企業生產經營活動擴張加快。構成綜合PMI產出指數的制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為50.8%和53%復更為明顯。. 貿易短期波動、中長期向好3月貿易指標回落一季度貿易展現出向好趨勢同發達經濟體貿易下降，同新興經濟體貿易增長民營企業表現優異傳統和現代產業共同支撐出口發展大宗商品和民生消費品進口穩步擴大進出口同比增速（美元計價）進出口同比增速（人民幣計價）對外貿易差額20243月外貿總體發展按美元計價：進出口5008.1億美元，同比下降5.1%7.5%1.9%貿易順差585.5億美元按人民幣計價：進出口3.56萬億元，同比下降1.3%出口1.99萬億元，下降3.8%進口1.57萬億元，增長2%貿易順差4158億元2024年一季度貿易統計按美元計價：進出口總值1.43萬億美元，同比增長1.5%。其中，出口8075億美元，同比增長1.5%；進口6238.4億美元，同比增長1.5%。按人民幣計價：進出口總值10.17萬億元，同比增長5%。從規模看，歷史同期首次突破10萬億元；從增速看，創6個季度以來新高。其中，出口5.74萬億元，同比增長4.9%;進口4.43萬億元，同比增長5%。2024年一季度同主要貿易伙伴的貿易狀況（億美元）貿易伙伴進出口（變化率）占比出口（變化率）進口（變化率）東盟15.7%1355.7（4.1%）890.3（1.0%）歐盟1795.3（-6.5%）12.5%1172.4（-5.7%）622.9（-8.0%）美國1500.4（-4.0%）10.5%1101.3（-1.3%）399.1（-10.7%）日本730.0（-7.5%）5.1%369.0（-8.7%）361.0（-6.1%）民營企業出口表現優異今年一季度，民營企業進出口5.53萬億元，10.7%，占進出口總值的54.3%。外商投資企業進出口2.97萬億元，占29.3%；國有企業進出口1.64萬億元，占16.1%。我國有進出口實績的外貿企業數量同比增加8.8%。民營企業、外商投資企業數量分別增加10.4%、1%。傳統和現代產業共同支撐出口發展一季度，機電產品出口3.39萬億元，增長6.8%，占出口總值的59.2%其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長8.6%、21.7%、113.1%。勞動密集型產品出口9757.2億元，增長9.1%其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長5.4%、14%、23.5%。大宗商品和民生消費品進口穩步擴大一季度，我國能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬噸，增加5.1%。紡織服裝、干鮮瓜果及堅果進口分別增長12.6%、18%。. 新動能的支撐作用產業新動能以先進制造業為支撐的現代化產業體系加快構建今年一季度，規模以上高技術制造業增加值同比增長7.5%。分行業來看，汽車制造業增長9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運4.8通信和其他電子設備制造業增長10.6%。電子信息制造業營業收入和利潤狀況以先進制造業為支撐的現代化產業體系加快構建28.220.1%、41.7%。5026.7%，3D打印設備、電子元件產品產量同比分別增長40.6%、39.5%。高技術產業撐起投資脊梁一季度，高技術產業投資同比增長11.4%，比去年全年提升1.1高技術制造業和高技術服務業投資分別增長10.8%和12.7%。航空航天器及設備制造業投資增長42.7%；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業投資增長24.8%；計算機、通信和其他電子設備制造業投資增長14.3%；電氣機械和器材制造業投資增長13.95G基站、“東數西算”、光纖通信等新型基礎設施加快落地。新業態、新模式培育消費新動能由于大數據、互聯網、物聯網不斷發展，推動生產方式變革，新業態新模式持續涌現，網上直播、即時零售，都比較火爆。11.6%，在多年保持兩位數增長的基礎上，電商交易總額由2018年的31.63萬億元增長至2023年的約46萬億元，實物商品網上零售額占社零總額的比重超過四分之一。自2013年起，我國連續11年成為全球最大網絡零售市場；近五年來，電子商務從業人數從4700萬增加至超過7000萬。綠色化、數字化形成消費新動能一季度新能源汽車銷量同比增長31.8%，限額以上單位低能耗家用電器和音像器材類零售額同比增速超過20%；智能家居、可穿戴設備等產品銷量快速增長，消費提質升級趨勢明顯。線下實體零售店不斷推動數字技術與消費場景融合、提升購物體驗，帶動商品零售穩定增長。一季度，限額以上零售業實體店商品零售額同比增長3.3%；其中，便利店、專業店商品零售額分別增長5.2%和6.3%。新能源汽車銷售量及增長率（20132023）貿易新動能9.6%9.6%?；锇榭矗瑢步ā耙粠б宦贰眹?、其他金磚國家進出口增速，我國對共建“一帶一路”國家進出口4.82萬億元，增長5.5%值的47.4%，同比提升0.2個百分點。對東盟進出口1.6萬億元，增長6.4%。同期，對其他9個金磚國萬億元，增長11.3%，占14.7%。11.8%從貿易 均高于整體。一季度 ，占進出口總其中， 家進出口1.49中國跨境電商進出口額及增長率（十億元）鞏固和培育新動能，推動經濟持續復蘇以發展新質生產力推進創新驅動促進新業態新模式進一步發展重視新基建加強人才培養以發展新質生產力推進創新驅動“要以科技創新引領產業創新，積極培育和發展新質生產力。”深耕新賽道、向價值鏈上游攀升，以效率變革、動力變革促進質量變革優勢生產力加快建設高效規范、公平競爭、充分開放的全國統一大市場促進新業態新模式進一步發展盡管跨境電商發展迅猛，但其占全部進出口的比重只有5.6%，未來還可以進一步挖掘潛力。本，增強競爭力。加強售后服務。提升售后服務質量，提高客戶滿意度和忠誠度。站式服務。重視新基建一方面，要根據新型基礎設施項目類型制定不同的投資建設引導，另一方面，要持續研究新型基礎設施投融資指導目錄體系，明晰新型基礎設施投資范圍，加大對各級政府和企業的培訓指導。應用牽引、場景驅動，創建新型基礎設施示范標桿多元投入、協同發力，擴大新型基礎設施有效投資加強人才培養新質生產力的特點是創新，創新驅動的實質是人才驅動。產資料的應用型人才。高校應注重學生實踐能力的培養，探索與企業開展聯合培養模式多高素質技術技能人才。 v?ChinaMacroeconomyForumw, ,v?°新動能支撐下企穩向好的中國宏觀經濟，CMF月度報告發布4月18CMF（2024年4月）于線上舉行。合創始人、聯席主席楊瑞龍主持，界、企業界的知名經濟學家及行業專家劉元春、朱海斌、陸挺、王丹、肖立晟、王孝松解析。主要成員CMF報告圍繞以下六個方面展開：二、價格指數回落明顯五、新動能的支撐作用六、鞏固和培育新動能，推動經濟持續復蘇一、經濟企穩向好，動力仍待加強今年一季度我國經濟呈現企穩態勢，但從工業增加值、社會消費品零售等關鍵經濟指標來看，經濟增長的內在動力仍需進一步加強。2024年一季度國內生產總值29.6萬億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，比去年四季度環比增長1.6%，超出了市場預期，包括境外媒體及多家機構的預測。增加值11538109846174915億元，增長5.0%，三大產業增長相對均衡?；仡?019年疫情前的經濟數據，季度同比增長率穩定在6%左右。經過去年的波動后開始趨于平穩，最高的時候超過6%，目前基本在5%左右，穩定增長的趨勢已初步顯現。環比增長率通常波動較大，疫情前的環比增長率約為1.7%至1.8%。2023年起，環比增長率進入較為穩定的區間，維持在1.5%左右，本季度為1.6%。居民可支配收入穩步上升，一季度增長6.2%，農村居民增幅為7.6%，城鎮為5.3%。一季度人均支出7299元，同比增長8.3%，其中食品煙酒、居住和交通通信支出占比較大。就業形勢保持穩定，一季度，全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，比上年同期下降0.3個百分點。3月，失業率為5.2%，同比和環比均下降0.131個大城市城鎮調查失業率為5.1%185882.2%3月規模以上工業增加值同比增長4.5%，較前幾個月有所下降。高技術制造業增長顯著，3月增長7.5%技術制造業仍保持領先地位。從所有制來看，國有和股份制企業增速較高，外商和私營經濟活力有待進一步激發。盡管工業增加值增速有所下降，整體向好趨勢未變。1-3月累計固定投資增長率為4.5民間投資主要受到房地產行業的拖累。按產業劃分，第二產業成為投資增長的支撐力量，增長率為3月份社會消費品零售總額增速為達到是餐飲業增長狀況好于零售業。房地產形勢不容樂觀月份下降9.5%商品房銷售十分低迷，住宅開發投資和銷售下滑最為明顯。二、價格指數回落明顯GDP增長率達到一季度CPI呈現季節性回落，PPI也出現下降。CPI同比增長1而其他類別均呈現增長；環比方面，食品煙酒和交通通信同樣下降，教育文化娛樂也出現下PPI同比下降0.13.5%PPI因房地產市場開工不足導致需求萎縮，進而引起價格下降。此外，受國際大宗商品價格回升影響顯著，PPI環比降幅收窄。三、景氣指數表明企業信心增強3達到50.8%僅有兩個月的PMI指數位于榮枯線50%指數不僅恢復至5050%52.2%和比上月上升2.4和4.0狀況均有所改善，其中，小型企業PMI12個月以來首次升至擴張區間。高技術制造業、消費品行業、裝備制造業PMI分別為53.9%、51.8%和51.63.11.8和2.1其中高技術制造業生產指數和新訂單指數均高于55.0%，相關行業產需加快釋放。生產經營活動預期指數為55.6%，比上月上升1.4心有所增強。氣機械器材等行業生產經營活動預期指數均位于60.0%發展前景較為樂觀。非制造業商務活動指數持續上升，盡管較最高點有所下降，但當前仍處于上升區間，達到53%。3月，服務業商務活動指數為52.4%，比上月上升1.4務業擴張步伐加快。60.0%動預期指數為58.2%，比上月上升0.1業對未來市場發展保持樂觀。然而，投入品價格指數為49.5%，比上月下降1.1個百分點，表明非制造業企業用于經營活動的投入品價格總體水平有所下降。其中，建筑業投入品價格指數為3.848.6%48.4%，比上月下降0.5個百分點。從業人員指數為46.6%，比上月下降0.4個百分點，表明非制造業企業用工景氣度有所下降。其中，建筑業從業人員指數為45.7%，比上月下降1.9個百分點。綜合來看，3月綜合PMI產出指數（制造業和非制造業PMI的平均值）為52.7升1.83構成綜合PMI制造業生產指數和非制造業商務活動指數分別為50.8%和53%，相比之下非制造業恢復更為明顯。四、貿易短期波動、中長期向好2024年第一季度的貿易整體仍呈現出積極的增長趨勢。35008.15.1%2796.8億美元，下降7.5%；進口2211.3億美元，下降1.9%，貿易順差585.5進出口3.56萬億元，同比下降1.3%。其中，出口1.99萬億元，下降3.8%；進口1.57萬億元，增長2%，貿易順差4158億元。月，按美元計，進出口總值1.43萬億美元，同比增長1.5%，其中，出口8075億美元，同比增長6238.41.5%10.17同比增長106出口5.74萬億元，同比增長4.9%;進口4.43萬億元，同比增長5%。在貿易伙伴方面，東盟、歐盟、美國和日本仍然是我國的主要貿易伙伴，但美國的排名已下降至第三位，在我國進出口中的占比為10.5%，東盟為15.7%。歐盟、美國和日本三個發達經濟體與我國的貿易額均有所下降，而東盟的貿易額呈現上升趨勢。民營企業在出口方面表現突出。今年一季度，民營企業進出口5.53萬億元，增長10.7%，占進出口總值的54.3%。外商投資企業進出口2.97萬億元，占29.3%；國有企業進出口1.64萬16.1%8.8%在產品方面，傳統和現代產業共同支撐出口發展。一季度，機電產品出口3.39萬億元，增長6.8%，占出口總值的59.2%。其中，電腦及其零部件、汽車、船舶分別增長8.6%、21.7%、113.1%。勞動密集型產品出口9757.2億元，增長9.1%，這說明勞動密集型產業仍然是出口的重要組成部分。其中，紡織服裝、塑料制品、家具及其零件分別增長5.4%、14%、23.5%。從進口看大宗商品和民生消費品穩步擴大。一季度，我國能源、金屬礦砂、糧食等大宗商品進口量增加6.2%。其中，原油、天然氣和煤炭等能源產品2.86億噸，增加8%；鐵、鋁等金屬礦砂3.74億噸，增加5%；糧食3841.6萬噸，增加5.1%。與民生密切相關的紡織服裝、干鮮瓜果及堅果進口分別增長12.6%、18%。五、新動能的支撐作用2024年一季度的經濟數據顯示出一定的積極趨勢，但并未出現特別明顯的亮點，也缺乏能夠顯著提振信心、激發對中國經濟復蘇強烈信心的信息。公眾對于目前的增長態勢能否在未來得以持續，普遍持有一定程度的擔憂。我們認為，經濟的持續增長需要新動能的支撐，未來不僅要鞏固現有的新動能，還應當培育和發掘新的增長點。第一，產業新動能，以先進制造業為支撐的現代化產業體系加快構建。模以上高技術制造業增加值同比增長7.5%，長9.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長8.6長代表。以電子信息制造業，該行業曾長期處于負增長狀態，但今年以來顯著增長，營業收入增長了2.1的增長動能。28.2%20.1%41.7%光伏相關的多晶硅、單晶硅增速高達50%以上，服務機器人增長26.7%，3D件產品產量同比分別增長40.6%、39.5%，表現出高速增長的態勢。一季度，高技術產業投資同比增長11.4%，比去年全年提升1.1個百分點；高技術制造業和高技術服務業投資分別增長10.8%和12.7%5G2019337第三，消費新動能。一方面，新業態、新模式培育消費新動能。物聯網不斷發展，推動生產方式變革，新業態新模式持續涌現，網上直播、即時零售非常火2018年的31.63萬億元增長至2023年的約46售額占社零總額的比重超過四分之一。自2013年起，我國連續11場；近五年來，電子商務從業人數從4700萬增加至超過7000萬。一季度新能源汽車銷量同比增長額以上單位低能耗家用電器和音像器材類零售額同比增速超過產品銷量快速增長，消費提質升級趨勢明顯。線下實體零售店不斷推動數字技術與消費場景融合、提升購物體驗，帶動商品零售穩定增長。一季度，限額以上零售業實體店商品零售額同比增長3.3%；其中，便利店、專業店商品零售額分別增長5.2%和6.3%。以新能源汽車為例，作為我國汽車產業發展的新標志，自201337%900萬輛。第四，貿易新動能。一季度，我國跨境電商進出口增長9.6%，其中，跨境電商海外倉出口增長11.8%15.6%總值超過2萬億元。六、鞏固和培育新動能，推動經濟持續復蘇當前，新動能雖然為經濟發展提供了一定支撐，但從績效角度來看，其增長潛力與動力仍需進一步強化。以下將從鞏固現有新動能及培育未來新動能的角度，提出四點政策建議。第一，以發展新質生產力推進創新驅動?？倳浾f，“要以科技創新引領產業創新，積極培育和發展新質生產力?！睙o論是投資還是產業，都需要依靠高科技的推動，所以高科技產業要在所有產業中起到引領作用。首先，深耕新賽道、向價值鏈上游攀升，以效率變革、并塑造競爭新優勢。然后，進一步擴大有效投資，引領發展戰略性新興產業和未來產業，加快形成新質生產力。最后，加快建設高效規范、公平競爭、充分開放的全國統一大市場。第二，促進新業態新模式進一步發展。盡管跨境電商發展迅猛，但其占全部進出口的比重只有5.6%，未來還可以進一步挖掘潛力。未來應優化供應鏈，提高產品質量和效率，降低成本，增強競爭力。加強售后服務。提升售后服務質量，提高客戶滿意度和忠誠度。利用線上綜合服務平臺。優化通關、稅收、金融服務，實現一站式服務。第三，重視新基建。從以上數據來看，新型基礎設施的建設，例如基站的部署，對于投資活動以及未來產業的發展起到了強大的支撐作用。未來應要根據新型基礎設施項目類型制定不同的投資建設引導，另一方面，要持續研究新型基礎設施投融資指導目錄體系，明晰新場景驅動，創建新型基礎設施示范標桿；二是多元投入、協同發力，擴大新型基礎設施有效投資。第四，加強人才培養。新質生產力的特點是創新，創新驅動的實質是人才驅動。我們不僅需要“高精尖缺”科技創新人才，也需要能夠熟練掌握新質生產資料的應用型人才。高校應注重學生實踐能力的培養，探索與企業開展聯合培養模式，新一代信息技術、先進制造技術、新材料技術等融合應用，輸送更多高素質技術技能人才。CMF企穩向好的中國宏觀經濟”展開討論。恒生銀行中國首席經濟學家王丹指出，GDP5.3%尤其是高新制造業，如新能源車、太陽能電池和智能手機，是經濟增長的主要引擎。由于國內增長受制于不少地區的收入增長，所以必須要開發海外市場，與“一帶一路”國家的貿易對中國來說越來越重要。另一個增長來源是基建投資，尤其是面向清潔能源、提高抗震救災能力的政府類項目。在消費方面，人均可支配收入增長和消費支出的提高表明經濟和消費正在正常化。居民部門支出的主要增長來自服務性消費，其中，房地產價格下跌對于釋放資金和促進服務性消費具有一定積極作用。在產能方面，關鍵在于價格和市場需求的匹配，以汽車制造業為例，目前汽車制造業的產能利用率是2016年以來的最低點，應積極開發新市場解決產能過剩的問題。在通脹方面，我國低通脹環境可能將持續一段時間，不僅有內需不足的問題，也有工業向消費轉移低通脹的問題。從銀行層面來看，不少銀行高度暴露在房地產和地方債的風險之下，所以今年防風險預期仍然是第一位，信貸擴張總量會受到一定限制。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，一季度的經濟數據開局良好，喜中帶憂。盡管GDP增速達到5.3%，超出市場預期，為全年5%的增長目標打下堅實基礎，但經濟中仍存在一些隱憂。工業生產是經濟增長的最大亮點，特別是高技術制造業和新能源汽車等新質生產力領域表現突出。同時，出口的強勁增長和國內新質生產力相關的制造業投資增加也是一季度生產表現良好的重要原因。然而，房地產市場的持續下行壓力、消費復蘇的持續性以及通縮現象是目前面臨的主要問題。為確保確保今年完成5%的增長目標，提出以下三點政策建議：第一，針對內需不足和產能過剩問題，應重新調整社會財富分配，加大對居民部門的轉移支付，改善社會保障體系，加大保障房租賃房等公共服務方面的投資來提高居民收入和信心；第二，新質生產力是新舊動能轉換和實現中長期可持續發展的最主要推手，應加大對服務業創新和升級的支持，以及對傳統制造業的改造升級，以促進新質生產力的發展；第三，在房地產政策方面，應進一步放松政策，并考慮使用房地產穩定基金和成立專門機構來平穩市場?？偟膩砜矗M管存在下行壓力，但通過政策調整和市場自我修復，中國經濟全年達到5%的增長目標是可行的。中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任肖立晟指出，盡管當前中國經濟呈現明顯復蘇態勢，但仍存在需求壓力。第一季度實際GDP增速達到5.3%，超出市場預期，其中制造業尤其是裝備制造業和消費品制造業的投資增速超出預期，這與海外需求的超預期復蘇有關。內需的主要拖累因素是房地產部門，房地產調整接近尾聲，觸底跡象明顯，但房地產行業的反彈和企穩仍需時間，需要避免系統性風險的出現。除此之外，我們目前還面臨實體經濟融資意愿不足、部分行業產能利用率下降、居民消費需求不足、資產價格異常波動等問題。這些問題需要政策層面的進一步支持和調整，在貨幣政策方面，應有進一步寬松的空間。財政政策應給予地方政府更多支持，以提振經濟。關于匯率和價格問題，在美國經濟大概率軟著陸的背景下，人民幣匯率有機會得到支撐，外資重新流入能夠為國內貨幣政策提供新的動力。如果能夠有效控制風險，預計今年下半年或明年中國經濟預期將快速改善。聯合創始人春認為，我們目前不僅面臨中美大國博弈和世界格局加速調整的沖擊，同時自身也正在經歷結構性的深刻調整，應基于這一大背景來分析討論一季度的經濟數據變化。宏觀上，5.3%的GDPGDP4%，反映出經濟轉型期間的價格效應，包括總需求不足和結構性變化。微觀上，政府、企業和居民資產負債表的持續改善為經濟復蘇提供了堅實的微觀基礎。在房地產問題方面，提供流動性支持和政策調整對于穩定市場至關重要，中國房地產市場調整有其獨特性，不應簡單與國際經驗相比較。如果房地產能在本年度實現穩定，中國經濟的繁榮局面有望迅速實現。在消費問題方面，消費增長是一個長期而緩慢的過程，消費水平的提升依賴于居民收入的增長和短期消費刺激政策的力度。我們需高度重視當前經濟中的不平衡問題和結構性問題，將需求端作為政策制定的重點，供給端的過快恢復可能會導致經濟復蘇不可持續。野村證券中國首席經濟學家陸挺指出，盡管年初經濟表現良好，GDP5.3%超出2021-2023期，2024年和前三年相比有三個有利條件：宏觀政策的寬松和刺激力度加大、美國和歐洲停止加息支撐中國外需、中國經濟的再平衡。月份關鍵經濟指標的下行趨勢，中國經濟增長的同時也存在動能減弱的問題。未來我們面臨著較大的挑戰和風險。一是房地產行業的持續惡化，政府應采取主動作為來抑制螺旋式下降。在保交樓方面做好調研工作，對于去化率低的樓盤采取其他措施，如政府購買轉為保障房，中央政府可能需要通過特別資金配置和特別設置機構來推進房地產市場的穩定。二是消費動能減弱，零售數據可能出現低迷。三是新三樣投資存在潛在風險，光伏組件和碳酸鋰的價格從2022年高點已經分別下降了60%和80%，新三樣的大規模投資可能已經造成嚴重的產能過剩問題，同時可能面臨歐美國家新一輪的抑制政策。劉元春：多角度認識一季度宏觀數據，進一步夯實經濟向好的政策基礎劉元春上海財經大學校長，中國人民大學原副校長、中國宏觀經濟論壇（CMF）聯合創始人以下觀點整理自劉元春在CMF宏觀經濟月度數據分析會（總第71期）上的發言今年一季度的經濟數據引發了廣泛的討論，在探討這些問題的過程中，有必要引入一些基礎性的新分析框架。如果單純按照傳統的三駕馬車（即投資、消費和出口）分析模式，很可能會與一些市場人士的解釋產生沖突。我們目前不僅面臨中美大國博弈和世界格局加速調整的沖擊，同時自身也正在經歷結構性的深刻調整，主要表現在新質生產力加速發展以及房地產市場的深度調整。基于這一大背景來分析討論一季度的經濟數據變化，將有助于我們更清晰地把握未來中國經濟向新均衡狀態轉換的路徑。當前我國正處于邁向新均衡的關鍵時期，同時也是一個充滿挑戰的時期。在新的分析框架下，我們可能會得出與傳統分析框架不同的結論。一、宏觀經濟分析的新視角首先，宏觀經濟的總體形勢是向好的，但依然有多個畫像。5.3%GDPGDP增長率為4.2%低于去年全面的名義增速0.4GDPGDPGDPGDP主要包括企業利潤及其資產負債表的變化、居民收入及其資產負債表的變化和政府收入及其資產負債表變化。今年1-2月，工業企業利潤實現了10.2%的同比增長，與此同時，企業的資產負債狀況有所改善。居民可支配收入同比增長6.4%，GDP2.2而且在眾多經濟指標中表現突出。這反映了政府近期在再分配政策上加大了力度，從而促進了市場微觀主體的持續改善，為經濟的進一步增長和復蘇提供了堅實的微觀基礎。但是從政說明世界地緣政治風險的上升和非傳統風險的加劇。然而，這些因素對中國究竟是正面影響還是負面影響，它們如何影響中國在百年未有之大變局中實現民族復興和中國式現代化，仍需深入分析。中國的崛起和復興必將在世界格局大調整和風險全面高企的環境中實現，而非在一成不變且無風險的環境中完成。當前，俄烏戰爭的進一步深化、巴以沖突的持續升級以及其他大宗商品價格的波動，對中國的戰略定位并非全然不利。事實上，近期美國、俄羅斯以及德國等國家的政要紛紛訪問中國，這反映了在當前全球格局的重大變化中，中國的崛起被視為一個核心的邊際力量。因此，在思考這些問題時，需要開拓新的視野和空間。經濟復蘇的整體效應、結構性效應以及微觀效應正在全面顯現。二、當前中國經濟面臨的問題我們需要從從動態的角度來分析中目前國面臨的房地產市場深度調整、地方政府債務高筑以及部分行業績效下降等問題，而不是簡單化地進行定調。第一，在房地產問題方面，我們需要討論房地產市場是否已度過最艱難時期，是否會持續引發系統性的金融動蕩，當前政策是否已準確把握房地產市場調整的關鍵，并采取了重要調整措施以穩定市場。上周何立峰副總理到鄭州考察后，對房地產市場進行了全面審視和調整，提出首先應重點關注房地產開發企業的流動性狀況，并為列入白名單的企業提供流動性支持。這對于這一輪房地產市場深度調整中最核心的房地產開發模式崩潰，以及房地產企業流動性不可持續所引發的市場動蕩，提供了最為直接且關鍵的穩定作用，有利于解決“暴雷”事件及其引發的“保交樓”問題，還可以緩解居民對房地產市場安全性的擔憂。其次，為降低房地產問題對宏觀經濟的沖擊而實施的三大工程可以為建立房地產長效機制和房地產新的開發機制提供良好的政策空間。最后，各種限購限貸全面放開，全面常態化，將有助于恢復市場需求和基本信心。因此，基于上述分析，我們無需對中國房地產市場的未來過度憂慮。前段時間高盛依據美國2006年和日本1991年房地產市場調整路徑對中國房地產市場所做的預測缺乏科學性。因為歷史上任何一次房地產調整都沒有按照同樣的路徑發生，我國這一輪房地產市場的調整在本質上是以“三高”模式為基礎的房地產開發模式的崩潰，而不是簡單的供應鏈中斷或以房也與高盛所討論的模式不符。我們要清楚認識到本輪中國房地產市場調整的本質特征，避免將其簡單等同于歐美歷史上遭遇的重大危機或調整，需要轉變分析視角，更準確地把握中國房地產市場的實際情況和未來趨勢。在轉換分析視角之后，我們可以更清晰地分析關鍵經濟指標的未來走勢。房地產行業是當前中國經濟面臨的一大挑戰，如果房地產能在本年度實現穩定，中國經濟的繁榮局面有望4.5%民間投資增長率由負轉正為0.5%，剔除房地產行業的影響則上升至5%左右。9.3%的總體投資增速和5%采取針對性措施來穩定市場。第二，在消費方面，盡管很多人對一季度3%左右的消費增長率比較失望，但必須認識到消費增長是一個長期而緩慢的過程。消費水平的提升依賴于居民收入的增長和短期消費刺激政策的力度。GDP2.2在短期經濟刺激政策上已展開全面布局，特別是近期即將推出的設備和消費以舊換新政策，預計將大規模實施，涉及金額可能達到數萬億。其次，圍繞消費端所實施的一系列改革預示著擴大內需的戰略舉措會進一步加大力度。目前我們所面臨的問題和風險并非僅是短期現象，而是長期性、周期性、結構性和體制性問題的綜合，解決這些問題并非一蹴而就，而需要數年的持續努力。所以，對于現行數據分析最關鍵的任務是準確把握問題本質是否發生了惡化，以及是否已經找到有效解決方案，此外，還需考量市場微觀主體對這些問題的看法是否進一步惡化。目前，我們在這些核心問題上已經找到了解決辦法，并且微觀主體的預期正處于持續改善之中，說明問題解決的進程已經啟動。第三，我們仍需高度重視當前經濟中的不平衡問題和結構性問題。今年一季度數據顯示供給端的增長速度依舊超過需求端，這說明需求端應繼續作為政策制定的重點，供給端則作為輔助因素，供給端的過快恢復可能會導致經濟復蘇不可持續。所以，在當前經濟狀況下，需求發力依然是先導性、基礎性、戰略性的。其次，第二產業的復蘇速度快于第三產業，這要求我們高度重視第三產業的投資以及服務類的消費提升。目前制造業投資的增長速度已達到9.9%，在如此龐大的產業規?；A上仍保持接近10%的增長率，這一速度值得我們關注。尤其是高新企業和金融行業中出現的業績變化所帶來的結構性就業問題。由于高端就業群體在市場預期形成中具有決定性作用，這一問題對市場預期和供給具有重要影響。同時，我們也注意到非房地產行業的復蘇符合預期，表明復蘇的基本趨勢是穩固的。然而，復蘇過程中的結構性變化如何實現更加平衡仍是一個關鍵挑戰。三、未來的政策選擇在政策制定層面，首先需要在理論和實踐兩個維度上充分重視房地產領域對流動性產生的內生效應。構性變動。這些變化大多與房地產市場緊密相關，尤其是房地產抵押。我國是抵押性信貸，信用的建立基于可信賴的安全資產抵押品，缺乏這些抵押品將導致金融出現超預期的收縮。因此，貨幣當局需密切關注如何有效對沖內生性的超預期，同時高度關注實際利率的調整，而非單純聚焦于名義利率的變動。對于企業而言，實際利率的變動對經營成本和財務決策的PPI面臨的壓力依然較大。所以，在經濟結構和房地產市場均經歷重大調整的背景下，對穩健貨幣政策進行理論上和實踐上的再評估和再認識尤為重要。在財政政策領域，基層政府所面臨的財政收入壓力相較于過去幾年有所增加，因為過去挖掘的潛在財政資源已逐漸耗盡，導致本年度實際可用的財政資金顯得較為緊張。在財政壓力加劇的背景下，尤其是在財政收入預期下降的情況下，很多地方政府可能不得不采取緊縮然而，當前的財政緊縮可能導致地方政府優先考慮年度平衡，即先緊縮開支以度過難關，這種逆向調整可能會對上半年經濟復蘇產生沖擊。鑒于此，對于新的財政資金撥付力度和節奏需要進行策略性的調整。否則，我們可能會面臨上半年財政資金短缺，而下半年財政支出集中釋放的不均衡現象。此外，匯率政策的制定和實施也需要提升至更高的戰略層面。匯率的變動不應僅僅基于利差或經濟基本面的考量，而應更多地考慮到非傳統風險因素以及宏觀經濟結構性變化的影響，這要求我們在制定匯率政策時具有更為宏觀和前瞻性的視角。朱海斌：2024年中國經濟的良好開局與風險挑戰朱海斌摩根大通中國首席經濟學家以下觀點整理自朱海斌在CMF宏觀經濟月度數據分析會（總第71期）上的發言一、一季度宏觀經濟現狀分析GDP實際增長三月初政府宣布本年度5%存在一定的難度。第一季度的經濟表現良好，為全年實現5%增長目標奠定了堅實的基礎。7.5%從國內來看，一季度推動新質生產力的制造業投資同比增長了10%，其中包括綠色產業、先原因之一。但總體來看表現平穩，并未有超預期的表現，也未出現去年某些月份持續低于預期的情況。一。觀點。房地產市場持續面臨下行壓力，預計2024因此，房地產市場對經濟及金融市場可能產生的溢出效應仍然是短期內防范風險的重點。季度除了新房銷售和新房開工量出現20%-30%的下降之外，去年在“保交樓”政策下實現的新房竣工正增長在今年一季度也出現了20%的同比下降，這說明“保交樓”方面的壓力正在增大。房地產市場是一季度各項良好指標的大背景下較為突出的下行壓力之一。明顯超出預期，3PMI上升，但幾乎所有指標的環比都出現了顯著下降，這引發了對未來經濟良好表現持續性的擔憂。具體來看，消費領域目前存在較大爭議，消費的可持續復蘇需要居民收入的改善，尤其是收入預期的持續好轉作為前提。然而，一季度數據中出現了6.2居民家庭信心調查指數中，居民的就業預期和收入預期仍然低迷。數據之間的矛盾說明了目前個人所得稅的主體，即中高收入家庭普遍面臨降薪和裁員的壓力，而中低收入人群，特別是月均收入5000元以下的非個稅主體人群的家庭收入正在復蘇。平減指數為-1.1%，前兩個月為-1%，PPI下降趨勢進一步加劇，CPI三個月平均值在0左右，預計今年可能在0-1%GDPGDP指數可能仍然為負值。通縮反映了國內市場需求不足和企業定價能力較弱來維持銷售，這對其盈利能力和未來投資都將產生負面影響。二、2024年經濟展望預計2024年全年經濟增長率將達到5.2%，達到全年5%的增長目標。從季度環比增速來看，預計中國和美國的經濟走勢都呈前高后低趨勢。美國一季度的經濟開局表現強勁，但考慮到美國可能即將出現的貨幣政策和財政政策緊縮，美國經濟大概率會實現軟著陸，下半年環比增速將降至1%左右。中國一季度的環比增速為7%左右，下半年可能會回落至4%左右。此外，預計新舊動能的轉換會持續進行，特別是新質生產力的領域，如制造業和產業升級，相較于其他領域會有更好的表現，并成為今年經濟增長的主要驅動力。三月初公布5%5%策措施，在財政政策和貨幣政策方面實施更為強大和有力的經濟刺激措施。隨著一季度數據的發布，進一步增加政策刺激的可能性已顯著降低。預計兩會期間公布的財政政策和貨幣政策將繼續執行，為今年的經濟增長提供持續支持。三、政策建議為確保本年度實現5%的經濟增長目標，應針對當前經濟中的主要風險點進行相應的政策調整。第一，內需不足，本質上也是產能過剩的反映。解決內需不足的直接方法是重新調整社會財富分配，即通過增加政府對居民部門的轉移支付。近年來，最常見的政策建議包括直接向家庭部門發放現金或消費券，這雖然是一種刺激消費和內需的應對策略，但實質上反映了政府對家庭部門的財政轉移支付。此外，政策中也頻繁提及“以舊換新”計劃，通過政府提供的相應補貼，支持消費者購買產品，尤其是那些涉及較長上下游產業鏈的消費品。改善社會保障和養老醫療保險等措施，從而促進消費增長。中低收入群體應成為優先考慮的對象，因為他們具有更高的邊際消費傾向。所以，增加對社會保障體系的財政支出和社會福利投入將有效地推動全社會的消費和內需增長。政府還可以增加對保障性住房和租賃性住房的公共服務投資，這也是一種間接促進居民部門內需擴大的有效政策手段。從長遠來看，刺激消費的核心在于促進居民收入的可持續增長。只有當居民收入實現穩定增長時，消費的復蘇才能具有持續性。在短期內，政府應采取措施對一些行業和部門中存在的欠薪問題進行糾正。第二，推動新質生產力發展。新質生產力是新舊動能轉換和實現中長期可持續發展的關鍵驅動力，但在政策執行時，新質生產力的重點過分強調了先進制造業的技術創新和產業升級，而忽視了服務業的創新與升級。新質生產力的核心目標是提升全社會的勞動生產率，不僅包括制造業的產業升級，也涵蓋了服務業的產業升級。中國經濟出現當下結構性問題的一大原因在于對制造業的過度偏好，以及近年來對服務業支持力度的明顯減弱，特別是對中高端服務業的政策出現了收緊現象。從就業角度來看，盡管經濟增長率達到5.3%，制造業增長較快，但整體失業率，尤其是大學生的就業壓力仍然是較為突出的社會問題。在就業創造方面，服務業的能力遠超制造業，因此，盡管制造業的經濟增速顯著，但其創造的新增就業機會往往低于經濟增長的速度。中高端服務業往往是大學生和中高收入群體的主要就業方向，而近年來在某些領域卻出現了降薪和裁員現象。此外，發展服務業在創造內需方面比制造業更為有效。基于以上分析，建議除了繼續保障對先進制造業的政策支持外，還應重視服務業的創新與升級，以及傳統制造業的改造與升級，這些均為新質生產力的重要組成部分。在服務業的產業升級方面，一是需要國內產業政策更加平衡，二是應進一步推動服務業的高水平對外開放，通過對外開放引入競爭，可以更有效地提高其競爭力。第三，房地產問題。短期內房地產市場面臨顯著的下行壓力，從流量來看，當前新房開低于正常水平。但是從存量來看，房地產市場供大于求的現象依然十分明顯。目前，住房在建面積超過50億平方米，加上二手房市場的相對較高的空置率以及潛在的二手房供應釋放，均需較長時間來消化，才能恢復至正常庫存水平。因此，建議在短期內對房地產政策進行調整，進一步加大政策放松的力度，在某些情況下不必局限于“一城一策”的框架。鑒于房地產問題已呈現系統性特征，可以考慮全面取消限購政策。此舉導致一線城市房價出現反轉的可能性并不大，即使短期內出現反彈，在當前市場情緒普遍低迷的背景下，一線城市房價的企穩或反彈可能對市場信心有積極影響。從中長期發展來看，目前我國有規模達2000億的房地產穩定基金，該基金尚未被充分利用，未來可以考慮進一步擴大房地產穩定基金的規模并提高其使用效率。此外，可以成立專通過購買商品房市場上的未完工項目，并將其轉化為保障性住房或租賃性住房，達到一石雙鳥的政策效應，不僅能夠在短期內有效穩定房地產市場，減少其下行壓力，還可以加快房地產市場去庫存的節奏，促進市場的長期健康發展。陸挺：再平衡視角下的龍年中國經濟陸挺野村證券中國首席經濟學家以下觀點整理自陸挺在CMF宏觀經濟月度數據分析會（總第71期）上的發言在2021-232023去年年初我在紐約路演時，當地一些很非常精明的投資家問我這樣一些問題：2023年中國的通脹是否會超過5%？人民幣是否會大幅升值？人民銀行什么時候加息？是否會出現持續股市牛市？事后看來，這些問題有些可笑。中國經濟在疫情結束之后的表現和別的國家有非常大的差別?；仡?023年，GDP在回答這個問題前，我們首先來看看今年宏觀經濟的一些亮點。一是宏觀刺激力度加大，房地產政策進一步調整優化。去年年底推出的一些寬松刺激政策主要會在今年發力，尤其是去年年底發行的一萬億國債。去年八月份之后全國很多大中城市大幅度松綁了他們的房地產調控，最近又有新一輪的松動。今年兩會又推出了一萬億特別國債，我相信這些政策會對今年的宏觀經濟產生一定的正面影響。二是美國和歐洲停止加息，美國經濟表現顯著超預期。美歐已經停止加息，給我國加大財政和貨幣政策的寬松刺激力度提供了更大的空間。反觀去年，很多時候人民幣面臨較大的貶值壓力，從而限制了我國央行的寬松空間。美歐停止加息以后，過去幾個月我們已經明顯的看到海外資金回流中國，尤其是回流中國債券市場，對國內的經濟和資本市場產生了一定的支撐作用。三是“經濟自然再平衡”。因此我看到的第一個“再平衡”就是因為內需不振，房地產業暴跌，國內物價下跌，工2023以人民幣計價的中國出口商品價格平均下跌8.1%；根據美國海關的數據，美國從中國進口商品的價格指數下跌3.0%。除中國外，疫后一些主要經濟體都出現了物價快速上漲的情況，美CPI9%4.5%CPI10%高達最高在別的國家工資和物價大幅上漲的背景下，中國產品的競爭力再一次體現了出來。過去幾個星期中，日本進行了新一輪全國性工資談判，結果是平均工資大概會上漲5.3%，而我國制造業工人的工資是沒有那么大漲幅的。受阻，但港人北上消費大增，實際上這也是因為內地物價下行推動的服務業出口上升。后結果是雖然平均價格下降，但產品質量有所保證，甚至還能提升，從而促進了消費。接下來我討論一個大家最關心的問題，就是接下來的中國經濟表現會怎么樣？我認為還需要保持謹慎敬畏之心。未來幾個月中，中國經濟下行的壓力可能會再次明顯加大，會再次出現類似于前幾年的開局不錯但未能保持增長復蘇勢頭的情況。二、未來幾個季度中國經濟所面臨的挑戰GDP5.3%，高于去年四季度的5.2%，也高于去年全年的5.2GDP2022年1280%的中國人口在短短兩個月中感染新冠，對生產、消費等方面以及對經濟運行有一定沖擊，造成了較低的比較基數，因而會抬高今年一二月份大部分經濟指標的同比數據。實際上，工業增加值從一二月份的7.0%下降至3月的4.5%；零售增速從一二月的5.5%下降至3月的3.1增速從一二月的1.6%增長轉為3月的7.8%季度的經濟數據盲目樂觀。還有，今年是閏年，二月份比去年多了一天，因而也會抬高整個一季度的同比增長數據。最后，今年春節是2019間隔了很長的五年，因而報復性消費的力度也較大，但這也可能是報復性消費的最后一波，首先，一季度的經濟數據整體表現良好，GDP5.3%。然而，對這些數據的分析應該保持謹慎，不僅因為過去幾年出現了先高后低的增長模式，而且考慮到當前存在的各種風險因素，有理由預期未來幾個季度可能面臨比一季度更大的挑戰，增長動能可能會有所GDP5.3GDP4.2GDPGDP1月和23管受到基數效應和閏年效應的影響，但即便剔除這些因素，也出現了某些方面的動能減弱。例如，工業增加值從1月和2月的7%增長率下降至3月的4.5%；零售增長率從1月和2月的5.5%下降至3月的3.1%；粗鋼產量從1月和2月的1.6%增長轉為3月的7.8%行趨勢表明，我們不能對一季度的經濟數據盲目樂觀。我認為從以下四個方面來看，從當前面臨的各種風險來看，未來幾個月的經濟形勢會面臨很大的挑戰，存在明顯的下行壓力。一是房地產問題，房地產行業對中國經濟的重要性不言而喻。今年一季度，房地產行業的狀況明顯惡化，無論是新房銷售還是開工，根據國家統計局的數據同比均下降了近前100名開發商的銷售數據，新房銷售金額的一季度同比下降更是高達50業不僅未能穩定，反而在持續加速惡化。大型房企的流動性問題也日益凸顯，對金融行業和很難自動復蘇，第一個“下降螺旋”描述的事房價與地產銷售之間的關系。過去三年，國內很多地方房價持續下跌，今年一季度也不例外。在下跌的時候大家不會積極買房，這又造成新一輪房價下跌，這就形成了第一個“下降螺旋”。第二個“下降螺旋”描述的是“保交樓”與新房銷售之間的關系。大城市尤其是一線城市的“保交樓”問題不是那么嚴重，即使有，也主要是房子質量問題，但現在新房質量問題也開始影響一線城市居民購買新房的積極性。保交樓問題主要發生在中國的低線城市。第三個“下降螺旋”是描述開發商買地、地方財政與新房銷售之間關系的。房地產開發2021年8.7萬億人民幣頂點已經暴跌，官方數據沒有跌那么多，但官方數據有相當大的“水分”。主要是這中間有大量地方政府賣給自己平臺公司的行為。如果做些處理調整，很多地方的實際賣地收入削減當地公務員和其他機關事業單位的工資。而越是低線城市，這部分人群越是當地的消費和投資主力。LL果按照50%有很大影響，不能低估，不能假設最糟糕的時候已經過去。我要講的第二個下行壓力來自于消費方面。剛剛過去的春節非常特殊，是五年以來真正意義上的春節。第二，高基數。從增長角度來看，去年的基數從三月份開始會明顯上行。第三，財富效應沖擊。從房產來看，無論是三四五線城市還是一二線城市，房價普跌。從股市來看，即使在最近一兩個月，股市有所反彈，但是總體而言中國股民在股市上是受損的。第四，收入效應。疫情結束之后，除了受疫情影響的人群收入正?；?，但也僅僅是金融行業收入下降也比較明顯。第五，預期固化。疫情期間，收入受到影響可能認為是一個短期行為。但2023年疫情結束之后，很多人的收入還會受到影響，會導致預期長期固化，影響居民的消費和投資。第三個壓力來自于“新三樣”，也就是太陽能光伏、動力電池和電動車。“新三樣”確實是過去兩年中國經濟的亮點，是中國過去十幾年產業政策的亮點。但從資本市場估值以及全國各地的底層調研來看，市場已經非常擔心這方面過度投資的問題了。光伏組件和碳酸鋰的價格從2022年秋季的價格高點分別下跌了60%和80%。全國各地“一窩蜂”在新三樣領域的大規模投資，可能已經造成嚴重的產能過剩，也可能在國際上產生很大的矛盾。有人認為不要擔心國內的產能過剩，因為歐美要搞非常激進的減碳政策，對我國的新三樣產品有巨大需求。但我們要看到他們有自己的產業政策，有自己的安全需求，是不可能放任我國的新三樣產品大幅沖擊他們的市場的。GDPGDPGDP。但在我看來，由于終端產品價格的大幅度下跌，今明兩年“新三樣”可能會對經濟增速造成一些風險，具體時點還不好說。還有，新三樣方面，不能過度的寄希望于海外市場。從其自身利益出發，美歐已經開始著手遏制我國新三樣的出口。最后一個壓力是今年地方化債對政府支出的影響。國辦的47號文要求全力化解地方債務風險，在地方債務風險降低至中低水平之前，嚴控新建政府投資項目，嚴格清理規范在建政府投資項目?；瘋鶎ξ磥碇袊洕沙掷m增長有重要意義。也我們也要看到，如果化債處理得不好，即使在中長期會帶來很大收益，但短期可能導致在12個省市乃至在12個省市以外的投資增速明顯下降。事實上，這12個省市固定資產12GDP盲目樂觀。完成5GDPGDP三、政策建議別的方面的政策建議，前面幾位嘉賓已經做了很詳細的闡述，我這邊因為時間關系，還是聚焦房地產。房地產行業的風險還是中國經濟在未來幾個季度面臨的最主要挑戰。我們不能因為中國經濟在其他領域的再平衡就盲目樂觀地認為房地產行業的問題已經得到解決，不能過度樂觀的認為中國經濟結構已經發生了根本性改變，新動能已經完全彌補了房地產行業暴跌造成的空缺。我認為房地產這個行業已經超跌，對中國經濟和金融系統的影響還沒有完全反映出來，有些風險被掩蓋了，還會爆發出來。房地產行業在中國經濟中比重還是很高，該行業難以實現自我修復。房地產業的困境對我國的金融市場、政府財政和就業還將產生非常大的影響。另外，在外需和消費等方面，我們的政策抓手不多。從這些角度來講，我們有必要采取積極的措施防止房地產業陷入螺旋式下降的困境。我認為兩者確實是有區別的，但在實際操作層面，關鍵的細節更為重要，最后的區別可能沒有大家想象的那么大，并不存在那么大的沖突。絕大部分情況下，主體保不了，房企倒了，報項目難度極高，必須得有其他房企或地方政府平臺公司接盤，但在房企和地方平臺公司普但在保項目上力度不夠，保交樓還是一個嚴重問題，房地產行業還處于下降螺旋中，那么保主體最終也成功不了，政府不可能一直輸血。GDP不僅能夠重建市場信心和政府信譽，還能夠擴大內需。當前最重要的一點是中央政府應該加快摸底調研各地“保交樓”的問題。從國家宏觀數據來看，“保交樓”問題非常嚴重，但究竟多嚴重？究竟“保交樓”中間差了多少？逾期的時間有多長？這中間還需要增加多少投資才能讓“保交樓”問題得到解決？房地產企業在銀行方面還有多少資金？一系列問題都應該做好摸底調研工作，要想方設法用好央行2000億人民幣專項再貸款。鑒于地方政府嚴峻的財政情況，商業銀行在推進白名單制度上可能面臨較大難度，開發商目前也難以自行籌集資金進行保交樓，因此可能需要中央政府介入，通過特別資金的配置和設立專門機構來推動相關工作，甚至在必要的時候推出更為有效的類似央行的抵押補充貸款（PSL）的措施，成立“保交樓”專項資金，推動“保交樓”問題的解決。保交樓問題還應該和保障房建設結合起來。在“保交樓”以及開發商尚有大量存貨的背景下，需要謹慎推進保障房建設。地方政府如果不顧實際情況，完全另起爐灶建設保障房，則很有可能導致當地房地產市場進一步崩盤，地方財政也會被拖累，最后也會影響其保障房的建設。一個理性的做法，是地方政府進行深入的調研工作。對于去化率高（也就是銷售率高）的樓宇，應該努力推進保交房，同一樓宇中尚未銷售的部分，政府可以以合理價格收購并作為未來的保障房供應。對于去化率非常低的樓宇，如果完工程度較高，政府也可考慮折價收購尚未銷售的部分作為保障房供應，如果完工程度很低，則可和購房者協商，通過置換等方式?？傊＝粯鞘且粋€繁雜的工作，中央政府資金撥付、密集調研、在調研基礎之上和保障房建設結合來制定可操作的方案是“保交樓”能否成功的三個關鍵。最后，我認為房地產政策在一線城市和某些二線城市還有進一步松綁的空間，過去十年推出的許多房地產調控政策已不再具有現實意義，未來可以繼續推進這方面政策的優化和調整。未來中國的房地產發展、城市的發展應該是以人口流入、經濟發展作為最重要的指標。所以，在激活方面應該加速已開工的基建工程，尤其在人口凈流入的重點城市開展基礎設施建設。如果能把“保交樓”和房地產松綁優化工作做好，讓人口流入重點城市得到更多的城市發展用地，尤其是住宅用地，同時優化中央政府的資金配置，那么我認為在2024年，中國經濟會出現明顯的一個亮點，企穩復蘇動能增強。王丹：中國經濟增長動力與關鍵問題分析王丹恒生銀行中國首席經濟學家以下觀點整理自王丹在CMF宏觀經濟月度數據分析會（總第71期）上的發言一、經濟增長的兩大動力GDP5.3%，超出市場預期，這一增速反映了中國經濟兩個主要的發展方向。第一，新質生產力，尤其是高新技術制造業，已成為推動經濟增長的主要動力。生產力所代表的新興行業，如新能源車輛、太陽能電池和智能手機等行業的增長表現尤為強勁，增速普遍超過30%。房地產行業曾經對中國經濟的直接貢獻率超過10游產業，其貢獻率可達20%至30%國經濟仍實現了5.3%的增長，說影響的重要性顯著提升，這主要是因為國內增長受限于不少地區的收入增速，與過去相比，市場空間相對受限，所以有必要進一步開發海外市場，與“一帶一路”沿線國家，包括俄羅斯和土耳其的貿易對中國的重要性不斷增加。另一個推動今年一季度經濟增長的關鍵因素是基礎設施投資，特別是面向清潔能源、提高抗震救災能力的政府類項目。在這一領域，水利投資的增長非常快速，且這一趨勢已持續多年。然而，當前政府在項目選擇上持審慎態度，導致多地出現了項目延期開工的現象。這些項目的設計和實施不僅要與國家發展戰略保持一致，促進產業升級和提升應對自然災害的能力，還必須確保在環保和融資方面的可持續性。鑒于地方政府在融資方面的能力有限，中央政府需要提供額外的資金支持和增加轉移支付，以確保這些關鍵項目的順利啟動和持續運作?？偟膩砜矗衲暌患径龋A設施建設和制造業構成了經濟增長的主要驅動力。二、中國經濟面臨的三大挑戰房地產市場的下行壓力是目前經濟面臨的主要風險之一。房地產一季度整體表現與去年相比有所下降，這表明房地產市場已進入一個新的下行周期，市場在某種程度上呈現出僵持狀態。由于過去兩到三年內，新開發住宅項目的數量有限，市場的主要活動集中在確保已承諾的住宅項目能夠按時交付。過去一至兩年中，保交樓的進度有所加快，同時，被列入白名單的項目也被要求盡快完成。因此，近幾個月市場上出現了大量新房源，導致短期內供應過剩的局面難以改變。由于房價持續下跌，消費者購買意愿降低，普遍持觀望態度。但在一些大城市中，優質樓盤和區域的出現促進了一定程度的交易活動。根據市場成交數據，成交房屋的平均價格相對較高，且在許多地區，房價下跌的趨勢放緩，甚至出現了回升。特別是有外資參與的房地產開發商，其樓盤銷售情況較為良好。盡管市場存在觀望情緒，但需求依然存在?？紤]到社會的基本需求，如結婚和生育，人們仍然需要購買住房。過去兩到三年的滯后需求已經積累了一段時間，預計在未來兩年內，房地產市場經歷大約四年調整期后，2025年底供需關系可能會發生轉變，屆時市場上的保交樓項目將基本完成，供給可能無法跟上需這種反彈并不意味著市場會直接回到2020而是形成一個新的較低水平的均衡狀態，這一狀態將基于“房住不炒”的原則。在消費方面，消費活動已呈現恢復態勢。率為6.2%，而社會消費品零售總額的增長率則為3.1%，的增長在一季度達到8.3增長速度一直低于收入的增長速度。所以，當前經濟和消費活動正在逐步回歸正?；?。在收入構成中，越來越多的部分被用于消費，反映出公眾消費意愿增強。然而，深入分析消費的構成可以發現，商品零售的增長幅度低于收入增長，不足5%。來自于服務性消費，特別是出行需求的增長較為顯著，這既是因為人們需要外出進行商務活動，開發新的市場機會；也是因為疫情后公眾對于外出的需求增加。一季度國內鐵路和航空客運量均達到了歷史同期的高點，與疫情前相比出現了根本性的變化。此前，我國中產階級中有相當一部分人選擇出國旅行，而現在則主要以國內旅行為主。在國際航線方面，今年一季度的旅客運輸規模已恢復至2019年同期的爭以及其他因素的影響，國內外商貿往來和人員往來的恢復進程相對緩慢。服務性消費增長的一個重要因素是房地產房價上漲時，人們感受到財富增加，從而增加了消費意愿。而當前房價的下降實際上迅速釋放了資金，促使部分人群推遲了房地產投資計劃。這直接表現在商業銀行的居民儲蓄水平較800需500萬，消費者手中的現金就多出300更少的資金購買到相同甚至質量更高的商品。因此，房價下跌對大眾在服務領域的消費能力具有積極的間接影響。特別是在2023年一季度后，這種趨勢變得更加明顯，娛樂、文化、旅游等服務業逐漸成為城市服務業中表現最為突出的部門。這說明房地產市場的變化不僅直接影響居民的資產配置，還可能通過資金釋放和消費結構調整，對服務業特別是服務性消費產生積極的推動作用。產能是另一個值得深入討論的問題。近期，美國財政部長耶倫訪問中國時提到了產能過剩問題。在經濟學理論中，產能過剩往往被視為一個偽命題。理論上，只要價格設定合理，不存在無法銷售的商品，價格調整是解決產能過剩問題的一種有效手段。然而，對產能過剩的評估需要從多角度進行。在某些情況下，產能過剩可能是一個短期現象，隨著市場需求的增長，過剩的產能將逐漸被市場消化。以造船業為例，五六年前該行業曾面臨嚴重的產能過剩問題，但當前已成為一個炙手可熱且持續增長的行業，造船商手中的訂單量已超出其承接過去三四年中的超前投資現象十分明顯，導致了大量新增產能。盡管全球需求足以超過中國的產能供給，但要實現這一目標，必須確保世界市場的開放性。目前，國內市場仍然是消費的主力，但隨著時間的推移可能將越來越多地依賴于海外市場的需求。中國一季度工業產能利用率為20172016利用率較低的背景是供給側結構性改革的實施。該輪改革主要針對煤炭、鋼鐵、水泥和石墨烯等行業的產能過剩問題，同時也涉及到環境污染問題，這些問題在改革過程中已基本得到解決。當前，中國正面臨房地產市場下行的壓力，導致傳統行業的產能再次超出市