阿里巴巴并購網易考拉過程中的財務風險分析目錄TOC\o"1-2"\h\u6098阿里巴巴并購網易考拉過程中的財務風險分析 1992摘要 1994一、選題背景 122414二、并購案例介紹 216614（一）并購方——阿里巴巴概況 231096（二）被并購方——網易考拉概況 319684（三）并購過程 32665三、阿里巴巴并購網易考拉財務風險分析 423789（一）并購前的估值風險 427866（二）并購中的融資風險和支付風險 427799（三）并購后的整合風險 519711四、互聯網企業并購財務風險防范對策 6603（一）估值風險防范 615933（二）融資和支付風險防范 66059（三）整合風險防范 716719五、結論 719206參考文獻 7摘要隨著全球經濟的快速發展,“互聯網+”的概念備受關注，互聯網企業不斷涌現，建立了若干大規模、技術先進、實力強勁的新興企業。為了獲得競爭優勢，獲取較多的市場占有率，互聯網企業快速制定并實施競爭性行動，開展并購業務是其中最卓有成效的一種戰略行動。由于開展并購業務涉及大量的金額融資，可能引發財務風險，從而導致企業并購失敗，所以對于互聯網企業來說，如何識別并購防范財務風險是十分重要的。本文通過深入剖析阿里巴巴并購網易考拉過程中的財務風險，并提出針對性的解決方案，這不僅對阿里集團防范自身財務風險有一定的價值，也對當前互聯網企業并購的財務風險與防范有關理論作了運用和補充，為行業內企業的運營提供參考經驗和預防措施。選題背景由于經濟全球化,“互聯網+”的概念不斷的得到推廣，我國經濟市場的發展越來越不能離開互聯網。近幾年來，科技不斷進步，促進生產力不斷發展，提升了各個行業內企業的生產能力，為了獲得超額利潤，企業必須不斷地提升產品的市場占有率和自身的核心競爭力。因此，越來越多的傳統行業中的企業開始跨界將產品生產與互聯網相結合，以互聯網為代表的新興企業不斷涌現，加入互聯網行業的企業正不斷增多。互聯網帶來了機遇，促進了行業的發展，但是隨著企業的數量增多，互聯網企業面臨著更大的挑戰，企業如何在緊張的競爭局勢下生存變成了首要問題。據研究表明，企業可以通過優化自身產能來謀取利益，但是由于市場規模的限制和顧客需求的有限，使得企業的利潤無法持續增長。企業要想獲得競爭優勢，從而獲得超額利潤，就必須擴大企業的規模，企業可以通過外延增長和內生增長實現擴張。外延增長是指企業通過并購的方式增加業務數量，擴大企業規模，而內生增長是指企業不斷地實現自我發展，即內部體制發展，發展穩定且周期較長。當下，企業不能期望僅通過內部體制發展獲得核心競爭力，大多數企業通過并購構建完善的制度體系，從而在激烈的市場環境下爭得領先地位，形成競爭對手所無法模仿的競爭優勢。由于并購過程中涉及巨大金額，這便意味著其中一定藏有巨大的風險，其中最具有影響力的就是財務風險。由于“互聯網+”時代的到來，進一步促進了互聯網企業發展，同時也增加了企業經營活動中的不確定性，所以對于互聯網企業來說應該更加關注并購過程中的財務風險問題。并購案例介紹并購方——阿里巴巴概況在1999年，由馬云領導的18名青年創業者在中國杭州創立了阿里巴巴，他們相信，互聯網是一個創造公平的平臺，可以讓中小企業通過創新與科技拓展業務，并且更加具有競爭力。阿里巴巴的電子商務最早采取B2B模式，致力于為企業提供平臺和交易信息，而后隨著科技的進步和消費者需求的變化，阿里巴巴逐漸將交易中心轉向消費者，并創辦了淘寶、支付寶、天貓等交易平臺，為消費者提供了更加便捷的消費平臺以及高效安全的在線支付。經歷二十多年的發展，阿里巴巴通過一系列的并購活動，逐漸將自身業務滲透到互聯網世界以及各個不同的行業中去。目前，阿里巴巴主要從事的業務有零售、批發、物流、消費者服務、數字媒體、娛樂和云計算等業務，其業務橫跨了電子支付、網絡視頻廣告以及電子商務等多個領域。被并購方——網易考拉概況網易考拉于2014年11月正式成立，為網易旗下的一個子公司，主營業務是電子商務、技術服務以及計算機軟件開發等。其中，電子商務業務主要涉及跨境電商進口業務和提供倉儲服務，涉及的主要商品包括：家居生活、母嬰、數碼家電、營養保健等。網易考拉自從成立以來，在營銷方式、經營模式、誠實守信等方面取得優秀的成績，獲得了良好的口碑，發展越來越好，經濟增長速度快，并且擁有九千多個海外品牌，成為2019年度上半年的跨境電商行業的龍頭老大，市場占有率高達27.1%。并購過程2019年8月13日，網易旗下跨境電商平臺網易考拉正式進行融資，阿里集團將以20億美元并購網易考拉，并將其并入阿里巴巴天貓國際進出口業務部門。2019年8月20日，阿里集團完成對網易考拉的收購的同時，還想要涉足網易旗下的網易研究院、網易云音樂等業務，丁磊作為網易的首席執行官兼公司董事局主席否決了該收購方案。2019年9月6日，經過進一步的談判，雙方共同宣布達成戰略合作，阿里巴巴以20億美元的價格全資收購了網易集團旗下的跨境電商平臺——網易考拉的100%股權，同時，阿里還為網易云音樂領投了7億美元。阿里巴巴集團CEO張勇表示，未來考拉品牌將會繼續保持獨立運營。由于中國的進口電商仍處于成長初期，未來其進步空間將不斷擴大，在阿里的全力協助下，充分發揮協同效應，持續提升消費者的購物體驗。2019年9月27日，阿里與網易雙方登記股權變更，并購交易圓滿成功，網易考拉改名為“考拉海購”并納入天貓進出口事業部，依照雙方約定保持獨立運營。阿里巴巴并購網易考拉財務風險分析并購前的估值風險2015年，網易考拉正式投入市場開始運營，直到2019年被阿里集團全資收購，這之間的運營期僅有4年左右的時間，企業對于自身的未來發展方向不夠明確。其次，由于網易考拉采用的是保稅進口模式，在全球各個區域建立自己的保稅倉庫，而保稅倉庫中依然還有不少存貨，其存貨情況難以預估，所以其價值也就很難得到透明公正的評估。除此以外，網易考拉屬于互聯網企業，經營模式與傳統企業大不相同，其最突出的貼點就是輕資產占比較大，由無形資產來決定企業的價值，如技術、資源、信息等。由于這些資產不反應在企業的財務報表中，也很難從外界直接獲取或者獲取難度較大，這就使得并購方受到信息不對稱的影響，無法對并購方做出準確評估。并購前期，阿里集團僅僅通過由并購方網易考拉公考披露的數據和信息做出分析和評估，受到信息不對稱的影響，失去了并購過程中的主導地位，處于弱勢一方，這也是造成最終收購成本過高的主要原因。并購中的融資風險和支付風險為了進一步分析阿里集團資產和負債對融資過程的影響，通過選取并購事件正式開始前兩個季度，發生并購所在的季度，以及并購結束后的兩個季度這三個時間段進行分析，探究可能會導致阿里集團產生的融資風險。表3-1阿里巴巴主要財務指標2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31流動資產（億）27032906335745944629非流動資產（億）69487282823986008501總資產（億）965110190116001319013130流動負債（億）20772107243926252419總負債（億）34973738431845244333股東權益（億）61546451727786718797資產負債率36.23%36.69%37.24%34.28%33.00%產權比率56.82%57.95%59.34%52.17%49.26%流動比率1.301.381.381.751.91資產負債率是企業的負債總額與資產總額之比所得到的，其反映了并購企業阿里巴巴的資產和負債情況。當資產負債率的數值處于某一特定區間內，可以給企業帶來一定的杠桿利益，一旦超過這一特定區間，企業就面臨這很高的償債風險，甚至會出現資不抵債的情況。通過表3-1可知，收購前后的資產總額和負債總額都在不斷地增加，這說明阿里集團的規模在逐漸擴大。阿里集團于2019年9月完成對網易考拉的收購，在收購之前總資產負債率基本穩定在36%左右，并購結束后該季度的資產負債率達到37.24%，這在一定程度上說明了并購網易考拉這一活動增加了一定的財務風險。并購后的整合風險由于兩家企業進行合并重組，勢必會耗費一定的財力資源和人力資源，若管理決策不恰當，可能會使得兩家企業面臨債務風險，惡化財務狀況。財務整合作為整合過程中的一個關鍵過程，有助于提高企業合并的有效性，促使并購活動圓滿完成。由表3-2可知，并購活動發生前的一個季度，阿里巴巴的營業總收入為1615億，并購活動發生的那一個季度，營業總收入下降至1190億，并且持續下降。從營業成本的角度來看，將并購前后相比較，可以發現營業成本一直在下降，凈利潤在收購完成的那個季度達到了近幾個季度的最高值，高達707.5億，并購后呈先降后升的趨勢。這些數據表明阿里集團在對網易考拉進行業務重組時發生可一定的資源浪費，耗費了大量的企業資源，企業經營活動受到影響，盈利能力下降，產生了一定的財務整合風險。表3-2阿里巴巴利潤表報表日期2019.3.312019.6.302019.9.302019.12.312020.3.31營業收入（億）1143161511901149935營業成本（億）725843.3655.5599.9556.1凈利潤（億）3.480501.3707.5191.2707.5毛利潤（億）378.9549.4534.7771.2418.1互聯網企業并購財務風險防范對策估值風險防范根據阿里集團以往的并購案例的類型分析，可以發現其從未涉及跨境電商領域，所以對這個領域缺乏經驗，且可以用來參考借鑒的案例也不多，容易產生由于信息不對稱造成互聯網企業面臨估值風險。由于信息不對稱造成互聯網企業面臨估值風險，這是企業并購過程當中會面臨的最主要的問題，也是首當其沖應該解決的問題。在企業并購過程當中，最關鍵的環節之一就是調查。首先一定不能忽視的就是官方公開披露的企業信息。通過中介機構，對并購雙方企業進行調查，審查和研究雙方真實具體的財務狀況以及管理狀況。如果企業在并購行為發生之前沒有詳細了解并購方的情況，可能會導致并購后的經營結果與預期收益有所偏差。一旦確定收購目標企業之后，并購方應當邀請相關專家以及有豐富經驗的職員組成專項小組，對被并購方進行信息的搜集以及企業評估。同時，可以安排一些專業的審計員對被并購方進行實地考察，為了深入了解企業內部狀況，可以通過審計程序獲得審計內部的證據，確保信息來源的可靠性和真實性，盡可能地規避不必要的估值風險。融資和支付風險防范在此次交易過程當中，阿里集團僅采用了現金支付的方式支付了20億美元，并購金額過大，導致了企業的資金流動性風險以及企業運營風險。互聯網企業在支付并購金額的過程中，應關注自身運作狀況，合理選擇支付方式。若并購中涉及的資金金額相對較小，則可以使用現金支付，支付過程簡單，而且也不會引發流動性風險，加快企業收購進程。若并購企業規模較大，且涉及并購金額較大，則應該放棄現金支付方式，采用股票支付或者是混合支付的方式，避免額外的風險，若此時堅持使用現金支付，企業資金鏈壓力較大，容易造成資金斷鏈，影響企業正常運作。在正式開展并購活動之前，要結合企業實際情況，實事求是的制定詳細的支付計劃，慎重的選擇收購所采用的支付方式。為了支付風險，企業應當選擇混合支付方式，利用多種支付方式支付，降低現金支付比重，盡可能地控制財務風險，解決單一支付造成的危害，而且混合支付靈活性強且效率高，是合理的支付方式。整合風險防范并購完成后，有效的財務整合制度可以幫助企業發揮協同效應，促進運營。企業應針對不同行業的不同的外部環境進行分析，找出其自身的優勢。由于并購雙方在社會地位、經營狀況等方面存在差異，使得雙方在企業規劃和經營戰略上存在著分歧。在整合過程中，財務整合的問題往往是導致并購失敗的最關鍵的原因。因此，規劃經營的過程中，應當適度規避一系列的風險，重視整合規劃財務制度，減少并購雙方在財務核算方式的分歧與爭議。同時，管理部門應當關注財務部份的工作，是否責任到人，且分工明確，避免出現由于分工不當，導致的業務重疊的會計核算問題。結論本文在互聯網企業迅速發展的大背景下，通過深入分析阿里巴巴并購網易考拉這一案例，結合并購的相關理論知識，分析阿里集團并購全過程。從并購雙方的基本情況入手，探究其采取并購或被并購行動的原因，然后分