11.4資本結(jié)構(gòu)分析11.4.1影響資金結(jié)構(gòu)的因素

1.資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)（或項(xiàng)目籌資方案中）各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。通常情況下，企業(yè)的資本由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成，因此資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，不包括短期負(fù)債。2.影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素影響資本結(jié)構(gòu)的因素較為復(fù)雜，大體可以分為外部因素和內(nèi)部因素。外部因素通常有稅率、匯率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征；內(nèi)部因素通常有營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、盈利能力、管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)靈活性等。一般而言，現(xiàn)金流量波動(dòng)大的企業(yè)比現(xiàn)金流量穩(wěn)定的類似企業(yè)負(fù)債水平低；成長(zhǎng)性好的企業(yè)比成長(zhǎng)性差的類似企業(yè)負(fù)債水平低；盈利能力強(qiáng)的企業(yè)比盈利能力低的類似負(fù)債水平低；財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)比財(cái)務(wù)靈活性小的類似企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)。11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法

資本結(jié)構(gòu)決策常用的分析方法有資金成本比較法、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法和企業(yè)價(jià)值比較法。1.資金成本比較法資金成本比較法，是指在不考慮各種籌資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異時(shí)，通過(guò)測(cè)算不同資本結(jié)構(gòu)方案的綜合資金成本，從而選擇綜合資金成本最低的方案，確定為相對(duì)較優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。【例11.4-1】某企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模，籌資金額為10000萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可以選擇，見表11.4-1。請(qǐng)從資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)的角度確定應(yīng)選擇方案。表11.4-1籌資方案與原方案資本對(duì)比追加籌資方案1的資金成本率為：500÷10000×5%+2000÷10000×7%+7500÷10000×16%=13.65%追加籌資方案2的資金成本率為：3000÷10000×6%+4000÷10000×10%+3000÷10000×15%=10.3%根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，追加籌資方案2的資金成本比追加籌資方案1的資金成本率低，故從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的角度選擇追加籌資方案2。2.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法每股收益又稱每股盈利、每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，是指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。用公式表示為式（11.4-1）:每股收益無(wú)差別點(diǎn)法是在計(jì)算不同籌資方案的每股收益相等時(shí)所對(duì)應(yīng)的盈利水平的基礎(chǔ)上，通過(guò)比較在企業(yè)預(yù)期盈利水平下的不同籌資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益較大的籌資方案。但是，該方法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。3.企業(yè)價(jià)值比較法企業(yè)價(jià)值比較法是以企業(yè)價(jià)值最大化作為最佳資本結(jié)構(gòu)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，如果是上市公司，就是使市凈率（每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率）最高的資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)股東投資資本和債務(wù)價(jià)值不變，該資本結(jié)構(gòu)也是使企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)，企業(yè)的加權(quán)平均資金成本也是最低的。該方法應(yīng)用的前提是假設(shè)股票的市場(chǎng)價(jià)格可以完全反映企業(yè)價(jià)值。11.4.3資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使企業(yè)的價(jià)值最大化，同時(shí)，資金成本也是最低的資本結(jié)構(gòu)，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。（通常只適用于上市公司，非上市公司由于無(wú)法隨時(shí)獲得準(zhǔn)確股價(jià)，往往難于應(yīng)用。）經(jīng)典例題企業(yè)作為籌資主體時(shí)，內(nèi)源籌資資金的來(lái)源有（）。A.留存收益 B.債券籌資C.優(yōu)先股籌資 D.普通股籌資E.應(yīng)收賬款答案：AE

下列企業(yè)籌集資金的方式中，屬于外源籌資渠道中間接籌資方式的是（）。A.發(fā)行股票 B.向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款 C.變賣閑置資產(chǎn) D.利用未分配的利潤(rùn)答案：B【2021年真題】某施工企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，同時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證從資本市場(chǎng)直接籌集資金，該籌資方式屬于（）。A.內(nèi)源籌資 B.權(quán)益籌資 C.混合籌資 D.債務(wù)籌資答案：C

關(guān)于項(xiàng)目融資特點(diǎn)的說(shuō)法，正確的有（）。A.是以發(fā)起項(xiàng)目的企業(yè)為主體的融資活動(dòng) B.采用的信用結(jié)構(gòu)比較靈活C.屬于無(wú)限追索貸款D.是投資人資產(chǎn)負(fù)債表之內(nèi)的融資E.可以合理分配投資風(fēng)險(xiǎn)答案：BE對(duì)籌資方而言，短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)有（）。A.籌資速度快 B.籌資風(fēng)險(xiǎn)高C.籌資難度大 D.限制條件較多E.籌資成本較高答案：AB

下列短期負(fù)債籌資方式中，屬于商業(yè)信用形式的有（）。A.抵押貸款 B.預(yù)收賬款 C.應(yīng)付賬款 D.商業(yè)承兌匯票 E.銀行承兌匯票答案：BCDE

下列籌資方式中，屬于商業(yè)信用形式的有（）。A.應(yīng)付票據(jù)B.應(yīng)付賬款C.抵押貸款D.融資租賃E.預(yù)收賬款答案：ABE【2021年真題】某企業(yè)獲得的周轉(zhuǎn)信貸額為3000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，企業(yè)在借款年度內(nèi)使用了2000萬(wàn)元，則企業(yè)該年度向銀行支付的承諾費(fèi)為（）萬(wàn)元。A.10B.15C.5D.25答案：C采用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議向銀行借款時(shí)，企業(yè)（）。A.可以周轉(zhuǎn)使用信貸資金，貸款額度不受限制B.在有效期和最高限額內(nèi)，可在任何時(shí)候借款C.可以周轉(zhuǎn)使用信貸資金，不必償還本金D.必須按規(guī)定的周期和固定的金額借款答案：B

【2021年真題】關(guān)于設(shè)備融資租賃的說(shuō)法，正確的是（）。A.租賃期的設(shè)備租金總額低于直接購(gòu)置設(shè)備的費(fèi)用B.租賃容易導(dǎo)致承租人資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化C.租賃期間承租人可以將租用設(shè)備用于抵押貸款D.設(shè)備融資租賃的租期通常較長(zhǎng)答案：D

【2021年真題】根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅法，關(guān)于融資租賃的說(shuō)法，正確的有（）。A.租賃期滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)移給承租人B.租賃期占資產(chǎn)可使用年限的大部分，通常等于或大于可使用年限的75%C.融資租賃在稅法上被認(rèn)定為分期付款購(gòu)買D.承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)買價(jià)格遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值E.承租人產(chǎn)生的租賃費(fèi)可作為當(dāng)期費(fèi)用扣除答案：ABCD融資租賃的租金應(yīng)由（）構(gòu)成。A.租賃資產(chǎn)的成本B.出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用C.租賃資產(chǎn)的運(yùn)行成本D.租賃資產(chǎn)成本的利息E.出租人提供租賃服務(wù)的利潤(rùn)答案：ABDE

下面屬于資金成本中的資金占用費(fèi)的是（）。A.委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)B.向銀行貸款而支付的手續(xù)費(fèi)C.使用發(fā)行股票籌集的資金，向股東支付紅利D.使用發(fā)行債券和銀行貸款借入的資金，要向債權(quán)人支付利息E.委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行債券而支付的注冊(cè)費(fèi)和代理費(fèi)答案：CD企業(yè)以發(fā)行債券方式融資產(chǎn)生的資金成本中，屬于資金占用費(fèi)的是（）。A.債券代理發(fā)行費(fèi) B.債券公證費(fèi)C.債券發(fā)行廣告費(fèi) D.債券利息答案：D

某企業(yè)從銀行取得5年的長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，該筆借款的擔(dān)保費(fèi)費(fèi)率為0.5%，利率為6%，每年結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該筆借款年資本金成本率為（）。A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%答案：B某建筑企業(yè)年初從銀行借款1000萬(wàn)元，期限5年，年利率為8%，每年末結(jié)息一次，到期一次還本，企業(yè)所得稅率為25%，則該筆借款的年資金成本率為（）。A.1.60%B.8.00%C.6.00%D.8.24%答案：C

某企業(yè)擬從銀行取得一筆貸款2000萬(wàn)元，期限3年，每年年末付息，到期一次還本。有四家銀行提出的貸款條件見下表。若該企業(yè)所得稅率為25%，