發布日期：2024年10月10日核心觀點2人工智能正深刻改變交通行業，提升交通效率和安全性 4我國高速公路、城市交通對智能化的需求日益迫切037263240201920202021202220235車路云協同是智慧交通的關鍵技術之一，V2X網聯協同成為必然趨勢 6車路云協同產業也進入大規模驗證周期2023年明確了要在全國部署C-V2X，到20C-V2X在全國高速公路的100%覆蓋，城市十字路口歐洲，C-V2X和ITS-G5成為兩種并存的技術標準體2023年12月正式宣布放棄DSRC技術，采用LTE7相比美國，中國發展車路云協同具有比較優勢 8智慧交通政策持續發力，產業發展進程有望提速9我國在車路云協同領域開設了多個示范區/試點城市重慶、深圳、廈門、南京、濟南、成都、合肥、滄州、蕪湖、淄博智能網聯汽車自動駕駛封閉場地測試基地（上智能網聯汽車自動駕駛封閉場地測試基地（襄車路云一體化建設涉及汽車、通信、電子、交通等多個領域 資料來源：中信建投城際：公路水路交通數字化轉型獲批專項資金 示范區域名稱北京市北京市“路城一體”公路交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡江蘇省江蘇省“一軸一網兩融合”大流量交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡浙江省浙江省“一廊兩翼全網”高品質一體化交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡福建省福建省兩岸融合發展交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡河南省河南省“一軸一廊"交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡湖南省湖南省“一圈二軸三區”暢安舒美交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡廣東省“一軸兩網"交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡四川省四川“大蜀道”交通基礎設施數字化轉型升級示范通道及網絡城市：北京等多地發布車路云一體化新型基礎設施建設項目招標公告 智慧交通玩家較為分散，A股以千方科技為代表資料來源：Wind，中信建投50智慧交通智慧交通千方科技1、公司是智慧交通龍頭，在同行上市公司通專屬產品及全域解決方案，發布鯤巣雙智路口，該方案具備雙智協同、平臺特點，通過一套基礎設施，推動智能網聯與智慧城市(交通)協同發展；2、智慧交通中標1.6億元拉薩智慧交通建設工程施工項目，持續跟蹤市交管等業務領域大單；車聯網業務領域，公司中標海南環島旅游公路的智能網聯3、預計隨著車路云一體化以及公路數字化轉型推進，公司城市交通與城際交智能物聯智能物聯EBG和海外市場，公司積極開拓海外市場2、公司物聯產品受益AIGC技術發展，邊界不斷拓寬；宇視AIoT“梧桐”行業大模型集等多個領域落地。公司是國內領先交通行業數字化解決方案提供商2014年千方科技登錄深交所，股票代碼002373，公司率先提出并踐行涵蓋城市交通、公路交通局”口”智慧交通是公司核心領域業務 公司擁有全系列智慧交通專屬產品及全域解決方案 公司以“云-邊-端”架構體系，打造交通行業大腦智能物聯業務是公司第二引擎4006.89%23.74.02%201820192020202120222077654321100201820192020智能物聯包括攝像頭、存儲、計算、安全等多類產品智能物聯前端產品主要包括活動攝像機、固定攝像機、雙攝聯動攝像機；智能物聯存儲類產品主要包括視圖存儲、網絡存儲、分布式云存儲設備；智能物聯業務邊界不斷延伸，擴展至家居等多個場景公司積極推動產品&渠道下沉，成立品牌“阿宇”公司具備成熟的AIGC技術，已用于景區Vlog業務 交通占收比約40%，安防占收比約60%，產品銷售 201820192020202201820192資料來源：Wind，中信建投公司重視研發投入，期間費用小幅上升40502249225201920202021202220230研發人員數量(人)研發人員數量占比(%)...2057,2015201620175.000.00資料來源：Wind，中信建投2945.2017201820192020202150資料來源：Wind，中信建投通行寶基本面情況 2、ETC目前處于后裝向前裝升級以及ETC1.0轉ETC2.3、為公路、停車提供清分結算服務，收取一定服務費，其他應付款處于高位；與多個省份22個1公司交通運營管理系統已實現規?；瘧貌⑾蛉珖茝V，現已覆蓋全國20個省市地區，包含調 2、ETC目前處于后裝向前裝升級以及ETC1.0轉ETC2.3、為公路、停車提供清分結算服務，收取一定服務費，其他應付款處于高位；與多個省份22個1公司交通運營管理系統已實現規?；瘧貌⑾蛉珖茝V，現已覆蓋全國20個省市地區，包含調2、2023年國資云營收1190萬、高速大1、依托ETC用戶數量及數據體量優勢，以“ETC+”為停車、加油、路域經濟、養車用車等垂直業務領域，為用戶、金融機構、其他合作方提供增值服務、客戶引流、供應鏈協同服務、風險管控 交通衍生資料來源：Wind，中信建投通行寶發展歷程2016-2018年：2016-2018年：!政策端持續發力，電子收費業務起飛，公司積極引入第三方戰略投資者布局智慧交通運營管理及衍生業務2021年-至今：運營管理系統業務高速發展，衍生業務加速布局uu智慧交通電子收費業務u智慧交通運營管理系統業務智慧交通衍生業務u其他業務收入 研戰略合作協議程”079資料來源：Wind，中信建投江蘇交控重點投資，是江蘇省唯一ETC發行機構合伙企業任公司通行寶通行寶資料來源：Wind，中信建投三位一體打造智慧交通生態圈智慧交通電子收費業務智慧交通電子收費業務SD-WAN智能組網技術服務、高速大腦、AI視頻分析云控平智慧交通運營管理系統業務服務服務智慧交通衍生業務智慧交通衍生業務服務“通行寶小店+通行寶抖音直“通行寶小店+通行寶抖音直播+2個移動消費終端”并拓展獲客渠道；為貨車車主提供通行費支3、在全省范圍內開展全域測智慧交通電子收費：ETC發行與銷售!等ETC終端用戶OBU、RSU設!等ETC終端用戶OBU、RSU設備提供商通行寶直接銷售直接銷售銷售銷售模式銷售模式合作模式式價格方案130元/套150元/套售180元/套150元/套售180元/套ETC經歷了2019年政策推動期，目前處于平穩發展階段08524%ETC用戶數量(萬人）ETC滲透率8524%80.11%77.97%2570077.97%203882250027.81%604723.26%6047452180%70%60%50%40%30%20%10%0%時間時間政策名稱發布單位主要內容《2019年政府工作報告》明確兩年內基本取消全國高速公路省界收費站，實現不停車快2019.03《大力推動高速公路ETC發展應用工作的通知》2019.05明確到2019年底，力爭汽車ETC安裝率超80％，通行高速公路交通運輸部的車輛ETC使用率超90％。《大力推動高速公路ETC發展應用工作的通知》2019.052019.05《加快推進高速公路2019.05《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》交通運輸部到2019年12月底，全國ETC用戶數量突破1.8億，高速公路收費站ETC全覆蓋，高速公路不停車快捷收費率達到90%以上，力爭2019年底前基本取消全國高速公路省界收費站。2020.08《關于推動交通運輸領域新型基礎設施建設的指導意見》交通運輸部深化高速公路電子不停車收費系統（ETC）門架應用，推進車路協同等設施建設，豐富車路協同應用場景。推動公路感知網絡與基礎設施同步規劃、同步建設，在重點路段實現全天候、多要素的狀態感知。應用智能視頻分析等技術，建設監測、調度、管控、應急、服務一體的智慧路網云控平臺。目前ETC向前裝及ETC2.0方向發展智慧交通電子收費：電子收費服務 “項目制+SaaS”，形成“云-網-邊-端”一體化技術融合項目名稱項目名稱業務類型合作省份G4高速公路安新段、駐信段視頻系統云聯網工程項目河南省高速公路視頻云聯網省中心工程開發項目G60湘潭至邵陽高速公路大修二期工程項目第6標段協同應急指揮收費機器人降本增效效果顯著設備運設備運機器人綜合收費系統數字經濟大屏數字經濟大屏光柵車型識別一體機一體化智能欄桿機一體化智能欄桿機貨車ETC場景數據資產變現潛力巨大 政策端持續推進，助力數據要素價值重估主要內容主要內容到2026年底，數據要素應用場景廣度和深度大幅拓展，打造300個以上示范性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景。在交通運輸領域，支持打通車企、運輸企業等主體間的數據壁壘，促進多源數據融合應用。政策名稱《“數據要素×”三年行動計劃（2024—2026年）（征求意見稿）》國家發改委發布單位2023.12時間2023.11《會計師事務所數據安全管理暫行辦法（征求財政部全面對接數據安全法要求，構建注冊會計師行業數據安全監管體系，明確數據管理要求。2023.012023.01《關于促進數據安全產業發展的指導意見》工業和信息化部等十六部門推動數據安全產業高質量發展，提高各行業各領域數據安全保障能力，加速數據要素市場培育和價值釋放，夯實數字中國建設和數字經濟發展基礎。2022.12《關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》確立了數據要素市場的四大原則體系：“數據產權、流通交易、收益分配、安全治理”，標志著我國數據要素基礎制度頂層設計開始啟動。20008006004002000數據要素市場規模（億元）1273CARG：25%101981554519901273CARG：25%10198155452020202120222023E2024E2025E公司營收體量穩定增長、利潤回彈4.00302.4927.0827.2624.1918.180.000.62-67.402.803.5514.314.665.935.977.423.282017201820194.504.00381.7872.150.009.6026.668.01-19.62-58.840.500.864.161.711.881.511.911.0620172018201950.00資料來源：Wind，中信建投公司毛利率維持在較高水平，持續加大研發投入400505020172018201920202021225.3724.1121.7823.2425.3724.1121.7823.2417.6617.6611.9911.992.732.73資料來源：Wind，中信建投因ETC發行業務特性，公司產生大額其他應付款 37.0631.9831.9828.8627.0824.6028.7926.2825.382017201820192020資料來源：Wind，中信建投萬集科技基本面情況ETC信息服務終端等系列產品及相關解決方案，擴大單片式車載電子標簽在互聯網ETC信息服務終端等系列產品及相關解決方案，擴大單片式車載電子標簽在互聯網2、前裝4G/5G-V2X和前裝ETC在保持原有市場優勢的情況下，提升產品性能，與車企建 動態稱重 激光雷達 激光雷達1、公司發展10余年激光雷達產品，公司主流激光雷達產品應用于工3、2024年4月，公司發布新一代車載激光雷達WLR-760，高度僅24mm，功耗12W，擁有192 智能網聯 智能網聯2、受益于城市車路云一體化建設推進，公司智能網聯業務預計實現高資料來源：Wind，中信建投萬集科技扎根智慧交通三十年，智能網聯有望迎來發展機遇WLR-760。 202公司成立三川在202202公司成立三川在超限檢測試點——河南超限檢測試點項目，首次將動態稱重技術國性品牌邁進并在上海、廣州、重慶超限檢測試點——河南超限檢測試點項目，首次將動態稱重技術國性品牌邁進并在上海、廣州、重慶鄭州設立了分公司遍布全國的營銷和制改革正式更名為北京萬集科技股份有限公司獲得國項目；通過公司總部正式遷入樓“萬集空間”。起步（1994-2011）成長（2011-2016）飛躍（起步（1994-2011）成長（2011-2016）飛躍（2016-至今）研生產基地正式投入使用。立收費站政策實施，研生產基地正式投入使用。立收費站政策實施，ETC業務綜合實力居于行業第一。2023公司主營動態稱重、ETC、激光雷達及網聯產品201720182019資料來源：Wind，中信建投2022年以來公司營收體量穩定增長40 50450.00%450.00%400.00%350.00%%% 201820192020864202018201920202021204000.00%資料來源：Wind，中信建投公司持續加大研發投入，毛利率趨于穩定4020040502018201920202021資料來源：Wind，中信建投萬集科技客戶基礎 重一汽豐田公司傳統業務為動態稱重，19年受益政策，ETC業務放量聯體秤式動態稱重系統聯體秤式動態稱重系統整車式動態稱重系統軸組式動態稱重系統WER09-01i路側單元ONE-PAD平板發行器WEIH351手持發行器53萬集科技V2X行業先發優勢明顯4GV2X-Box5GV2X-Box公司擁有全棧V2X產品前裝ETC產品進入汽車供應鏈，成為60家車企一級供應商新車產量（萬前裝ETC比例裝配量（萬臺）萬集科技激光雷達主要應用工業設備、車載與路側WLR718WLR715WLR716WLRWLR716工業移動機器人激光雷達WLR736WLR760WLR732路側激光雷達萬集科技采用OPA技術路線，為激光雷達發展趨勢機械式轉鏡MEMS棱鏡OPA優點體積適中。成本較低，尺寸較小；2、MEME微振鏡商業化應用多年，供應鏈成熟。量少，成本較低。3、可以動態控制掃描頻率，分掃描能獲得更高的數據采集。缺點2、精密制造要求高，成3、可靠性低，難以滿足2、MEMS鏡面尺寸和偏轉角度難以做大，影響應用；2、成像范圍離散，無場景應用時受限。2、角分辨率受限于探2、目前器件光路損耗大，性能萬集科技構建智能網聯生態體系公司產學研一體化打造智能網聯業務公司是領先的車路云一體化·公司實現車路云三端互聯，構建智能體世界交互的實時數據網絡,讓單車更智能、更安全，同時達到全局效率最優。?多項人工智能核心?多項人工智能核心?交通及交通工具大模型，車路云全鏈Cloud為自動駕駛車輛、智能網聯車輛以及交通管理賦能?核心產品及零部件全棧自研，具備L4級自動駕?領先的數據賦能智能網聯汽車技術和落地車：MOGOVehicle路：MOGOAIStationAI數字道路基站，幫助城市構建實時交通網絡多品類、多車型的自動駕駛車AI數字道路基站，幫助城市構建實時交通網絡公司自研通感算一體化產品——AI數字道路基站云云路側系統路側系統元元元路側系統路側系統元元元公司精煉車路云協同的核心大腦，構建城市模型公司打造群體智能生態系統，提供高質量的實時數據服務 公司自研MogoAP自動駕駛系統，并搭載于多款自動駕駛車輛 公司自研多款L4級自動駕駛前裝量產車，RoboBUS頭部供應商公司實現自動駕駛車輛在全國多場景常態化運營 公司車路云一體化項目落地速度與規模都排名行業最前列 北京·亦莊通州順義在北京多個區域開展AI數字道路基站測試建設，搭建智慧交通AI云平臺，測試自動駕駛車輛等在沈陽打造東北首個智能網聯汽車先導區，建設車路云一體化路側基礎設施，智慧交通AI云平臺，運營自動駕駛車輛等在上海市開展車路云一體化基礎設施建用等多項工作在衡陽建設數字道路基礎設施，項目覆蓋200公里城市主干道，是國內首個城市級自動駕駛落地項目在深圳龍華區開展路側基礎設施智能化升級改造，配套建設智慧交通AI云平臺在云南大理打造洱海車路云一體化智慧景區，建設數字道路基礎設施，打造“智能網聯+智慧旅游”生態示范區在四川天府新區建設智能網聯綜合應用示范項目，部署AI數字道路基站，建設智慧交通AI云平臺浙江德清桐鄉在浙江桐鄉開展車路云一體化試點城市建設，開展路側AI數字道路基站測試，智能網聯數據運營測試等公司具有豐富的車路云數據資產與AI算法能力風險提示辛俠平：中信建投證券人工智能行業分析師，中央財經大學碩士，2022年加入中信評級說明報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后6個公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A股市場以滬深300指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普500指數相對漲幅5%—15%相對跌幅5%—15%本報告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究