啤酒行業(yè)深度報告行業(yè)競爭進入下半場，以價補量決勝高端

1成長空間：產(chǎn)量趨于飽和，量增空間有限中國啤酒產(chǎn)量情況：世界第一大啤酒生產(chǎn)國，產(chǎn)量于2013年見頂啤酒是繼水和茶之后的世界第三大飲料，也是世界上消費量最大的酒精類飲料，在全世界有著廣泛的消費基礎(chǔ)。19世紀末啤酒由歐洲傳入中國，至今在中國已有100多年發(fā)展歷史，在經(jīng)歷較長時間的快速增長后，當前中國啤酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入成熟階段。中國啤酒產(chǎn)量于2013年見頂，隨后呈現(xiàn)下降趨勢。中國是當前世界第一大啤酒生產(chǎn)國，20世紀90年代啤酒產(chǎn)業(yè)迎來高速發(fā)展時期，2002年產(chǎn)量超過美國成為世界啤酒產(chǎn)量第一的國家，2013年產(chǎn)量達到5062萬千升的歷史最高值，此后產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢。2018和2019年啤酒市場有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量連續(xù)兩年回升，產(chǎn)量增速分別為+0.5%和+1.1%。2020年受疫情影響，一季度啤酒產(chǎn)量大幅下滑33.8%，隨后逐步回升，全年累計產(chǎn)量為3414.1萬千升，同比-7.0%。2021年疫情影響減弱，啤酒消費場景逐漸恢復(fù)，中國啤酒產(chǎn)量有所回升，1-7月啤酒產(chǎn)量同比+7.5%，但相較2019年同期仍有所下滑。總體來看，中國啤酒產(chǎn)量近年增長動力略顯不足，疫情影響減弱后，啤酒產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，未來有望保持相對穩(wěn)定。中國啤酒人均消費量超過世界平均水平，人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致啤酒需求增長乏力中國啤酒人均消費量已超世界平均水平。根據(jù)巴特哈斯集團和國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年全球啤酒消費市場規(guī)模約為18196萬千升，中國市場規(guī)模為3441萬千升。據(jù)此測算，2020年世界人均啤酒消費量為23.5升/人，而中國人均啤酒消費量為24.3升/人，雖然相較美國（64升/人）、英國（48升/人）、日本（37升/人）等國家仍然偏低，但已超過世界平均水平?？紤]到中國傳統(tǒng)飲食習(xí)慣以及人口年齡結(jié)構(gòu)的變化，人均啤酒消費量總體來說上升空間較小。年輕人口占比下降，啤酒消費主力軍及后備力量不足。啤酒的消費群體主要集中在20歲-49歲這一年齡段，啤酒產(chǎn)銷量的變動趨勢與人口年齡結(jié)構(gòu)變化存在相關(guān)性。當前，我國人口結(jié)構(gòu)正向老齡化發(fā)展，50歲以上人口占比不斷上升。相比之下，啤酒消費主力軍（20-49歲）人口占比在2011年達到頂峰的51.1%，隨后逐年下降，而啤酒消費后備軍（15-19歲）人口占比自2003年以來一直呈現(xiàn)下降趨勢。2019年20-49歲人口占比為44.7%，較2013年下降5.3pct，人口結(jié)構(gòu)變化一定程度上制約啤酒需求增長。2發(fā)展趨勢：高端化進程持續(xù)，消費群體變化帶來新機遇高端化進程持續(xù)，市場結(jié)構(gòu)仍有較大提升空間產(chǎn)銷量增長乏力，噸酒價格提升驅(qū)動行業(yè)收入和利潤增長。2020年，中國啤酒產(chǎn)量為3411萬千升，啤酒行業(yè)營業(yè)收入達到1469億元。按此測算，2020年中國啤酒行業(yè)平均噸酒價格達到4306元/噸，同比+2.5%，相較2013年提升20%。在當前產(chǎn)銷量增長乏力的情況下，噸酒價格提升為啤酒行業(yè)收入和利潤增長提供動力。我們判斷噸酒價格的提升原因主要在于兩方面，首先，啤酒行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處在持續(xù)升級階段，行業(yè)高端化趨勢明顯，中高端產(chǎn)品占比不斷提升。另外，啤酒制造原材料的價格波動幅度較大，近年來進口大麥以及玻瓶等包材成本顯著上升，提價有助于緩解成本壓力。高端化進程持續(xù)，高端啤酒市場仍在增長。與中國整體啤酒市場趨勢不同，高端啤酒市場仍維持擴張趨勢。根據(jù)百威亞太招股書和GlobalData數(shù)據(jù)，中國高端啤酒銷量從2013年的590萬千升提升至2018年的803萬千升，年復(fù)合增長率達到6.4%，預(yù)計2023年達到1020萬千升。按此測算，中國高端啤酒銷售占比從2013年的11%提升至2018年的21%，預(yù)計2023年有望超過30%，但于成熟啤酒市場仍有較大差距（美國市場高端啤酒銷售占比為42.1%），中國高端啤酒市場仍有較大增長空間。國產(chǎn)品牌啤酒噸酒價格與國際龍頭之間差距較大，仍有提升空間。近年來國內(nèi)各大啤酒廠商噸酒價格不斷上升，但與百威、嘉士伯等國際龍頭相比仍有較大差距。根據(jù)我們測算，2020年百威、嘉士伯平均噸酒價格分別為5708元/噸、4622元/噸，高于青島啤酒、華潤啤酒等國內(nèi)龍頭。雖然國產(chǎn)品牌啤酒噸酒價格逐年提升，但目前距國際龍頭仍有較大差距。按照目前行業(yè)高端化趨勢，國產(chǎn)啤酒有望進一步縮小與國際龍頭間的噸酒價格差距。各大酒企積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端化成效初顯啤酒行業(yè)競爭格局轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級助推高端化發(fā)展。當前中國啤酒銷量增長承壓，啤酒行業(yè)競爭已經(jīng)從龍頭“跑馬圈地”以及打價格戰(zhàn)的上半場逐漸轉(zhuǎn)向了通過高端化舉措推動高質(zhì)量發(fā)展的下半場，啤酒行業(yè)形成“量減價升”的趨勢。我們認為，中國啤酒市場已經(jīng)具備了向高端化發(fā)展的條件。一方面，中國啤酒市場經(jīng)歷了多年的發(fā)展和優(yōu)勝劣汰，行業(yè)效率有所提升，剩下的幾大玩家已具備一定的實力和資源積累。另一方面，在消費升級趨勢和消費群體變化的影響下，個性化、多元化消費需求增多，消費者對“高端啤酒”背后附加值的認同程度提升，愿意為高品質(zhì)消費買單。下文將對國內(nèi)主要啤酒企業(yè)的高端化戰(zhàn)略進行介紹。（一）華潤啤酒華潤雪花于2017年實行品牌重塑，圍繞“創(chuàng)新發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級、有質(zhì)量增長”三大主題不斷推進品牌年輕化、高端化。品牌重塑至今相繼推出“勇闖天涯superX”、“匠心營造”、“雪花馬爾斯綠”、“黑獅白啤”等中高端產(chǎn)品，2021年更是推出了999元2瓶的超高端產(chǎn)品“醴”，進一步拉升價格帶、提升品牌形象。2018年，公司與世界第二大啤酒廠商喜力達成長期戰(zhàn)略合作，并整合喜力中國業(yè)務(wù)，提出“決戰(zhàn)高端、質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略主題，噸酒價格呈現(xiàn)加速提升趨勢。2018和2019年，公司噸酒價格分別提升12.3%和2.8%，2020年公司噸酒價格達到2833元/噸，相較2017年提升12.6%。2020年12月份華潤雪花啤酒首屆全國渠道伙伴大會上，華潤啤酒總經(jīng)理侯孝海表示，公司已經(jīng)完成了質(zhì)量增長、轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展第一個三年。在決戰(zhàn)高端的元年（2018年），雪花啤酒實現(xiàn)了高端化推進的"加速度"。在同喜力攜手后，"4+4"高端品牌矩陣戰(zhàn)略的進展達到預(yù)期，呈現(xiàn)"三年小成、五年大成"之勢。勇闖天涯SuperX、馬爾斯綠、喜力等品牌的表現(xiàn)均令人驚喜。隨著第二個三年的開啟，雪花啤酒要通過"戰(zhàn)高端"、"提質(zhì)量"、"增效益"，實現(xiàn)決戰(zhàn)高端、質(zhì)量發(fā)展。我們認為，華潤啤酒以低端起家，產(chǎn)品戰(zhàn)略向高端轉(zhuǎn)型標志著公司進入高質(zhì)量發(fā)展階段。華潤啤酒作為中國啤酒市場占有率第一的企業(yè)，有望帶動行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)共同向上升級。（二）青島啤酒青島啤酒積極推進“青島啤酒主品牌+嶗山啤酒第二品牌”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)提升青島啤酒中高端產(chǎn)品定位，推動中高端產(chǎn)品做大做強，向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。2013年以來，“奧古特、鴻運當頭、經(jīng)典1903、純生啤酒”等高端產(chǎn)品銷量占比持續(xù)上升，2020年達到22.9%，雖然在疫情影響下較2019年小幅下降，但相較2013年上升4.8pct。同時，在成本上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的雙重作用下，青島啤酒噸酒價格不斷上漲，2020平均噸酒價格達3496元/噸，同比上升1.9%。在量增空間狹窄，銷量增長乏力的情況下，噸酒價格提升有利帶動了利潤的增長，2020年公司歸母凈利同比提升18.8%。在現(xiàn)有高端產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，青島啤酒繼續(xù)推出超高端產(chǎn)品，向上拉伸品牌價值。2020年7月，青島啤酒發(fā)布了“百年之旅”藝術(shù)釀造新品。“百年之旅”歷時2年多研發(fā)、52輪次測試、900多輪次專家品評、126次口味優(yōu)化、1800道檢驗關(guān)口，在天貓官方旗艦店售價高達389元/瓶，而2021年推出的牛年限量款售價更是突破600元。與“百年之旅”一同發(fā)布的還有“琥珀拉格”系列藝術(shù)釀造新品，售價超過20元/瓶。兩款超高端產(chǎn)品的出現(xiàn)展現(xiàn)了公司雄厚的研發(fā)實力，也展現(xiàn)了公司繼續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的決心。（三）燕京啤酒燕京啤酒于2019年陸續(xù)推出燕京U8、燕京7日鮮、燕京八景文創(chuàng)產(chǎn)品等中高端個性化新品，同時推出瓶裝定制服務(wù)，滿足消費者個性化、時尚化、多元化、特色化的需求，并于2020年開發(fā)完成V10白啤、漓泉1998、雪鹿系列產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步豐富。中高端產(chǎn)品的推出有效拉升了公司的噸酒價格，2020年公司噸酒價格為2851元，同比上升1.2%。2021年公司加速高端化布局速度，1季度U8單品銷量同比提升560%，此外陸續(xù)推出了“獅王世濤”、全新雪鹿、V10精釀白啤等產(chǎn)品，其中“獅王世濤”是一款原麥汁濃度16、酒精度5.2度以上的246毫升裝精釀啤酒，促銷價129元/6瓶；燕京雪鹿和V10精釀白啤則是繼U8后的重點大單品，與U8組成戰(zhàn)略單品“三劍客”，助力公司向中高端市場沖刺。（四）重慶啤酒重慶啤酒原有的重慶、山城等品牌均處于低端價格帶。2013年，嘉士伯成為重慶啤酒控股股東，重慶啤酒陸續(xù)獲得了嘉士伯特醇、樂堡等啤酒的生產(chǎn)和銷售權(quán)，自此產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，噸酒價格持續(xù)上升。2020年，重慶啤酒噸酒價格達到了4391元/噸，同比+18.1%，相較2013年提升61%。2020年12月，重慶啤酒完成重大資產(chǎn)重組，獲得股東嘉士伯的資產(chǎn)注入，由一家區(qū)域性啤酒企業(yè)搖身變?yōu)槿珖云【凭揞^，營收、銷量均實現(xiàn)了近3倍的增長。重組完成后，重慶啤酒擁有了“本地強勢品牌+國際高端品牌”的品牌組合，旗下品牌包括嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、布魯克林、重慶、山城、烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖等，滿足消費者在不同消費場景和價格區(qū)間的消費需求。主要消費群體變化帶來新的營銷思路，年輕客群成為重點爭奪對象消費升級趨勢為啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提供動力。就酒精飲料來講，高端白酒、紅酒價格對于90后過于昂貴，高端啤酒卻受到青睞。當前90后對白酒、葡萄酒的消費普遍偏中低端，300元以下的中低端產(chǎn)品是90后的主要消費價格帶，而在啤酒消費上，90后卻更愿意選擇10元以上的中高端產(chǎn)品。我們判斷，其原因在于90后進入社會時間較短，收入水平較低，對于高檔白酒和紅酒缺乏消費能力和消費場景。相比較下，中高端啤酒價格大都在10元-20元范圍內(nèi)，擁有著更加精致的包裝、良好的口感以及高關(guān)注度明星的代言，能夠兼顧年輕人的消費能力和消費偏好，帶來“消費升級”的滿足感，同時低酒精度的啤酒不易喝醉，又具有社交屬性，更易受到年輕消費群體的青睞。而作為未來十年啤酒消費的主要后備力量，00后在成長過程中擁有遠超以往任何一代人的財產(chǎn)自由權(quán)和自我意識，比起價格會更注重對消費品質(zhì)的追求，相應(yīng)地其對消費品價格的容忍度也會更高。相較于其他年齡段的消費者，90后、00后消費者消費意愿更強，消費偏好展現(xiàn)出多元化和個性化。從整體消費意愿上來看，90后消費欲望要明顯強于其他年齡段，90后消費意愿達63點，高于80后（60點）、70后（54點）和60后（54點），90后已經(jīng)成為了互聯(lián)網(wǎng)時代下的消費主力軍。此外，90后消費群體受到明星、時尚、品牌的影響更為直接，粉絲經(jīng)濟、顏值經(jīng)濟、潮流經(jīng)濟、品牌效應(yīng)都對90后的消費產(chǎn)生影響。對于年輕一代消費者，“追求個性”、“消費升級”是比“循規(guī)蹈矩”更為合適的標簽。年輕消費群體強烈的消費欲望以及對個性化與品牌的追求是支撐啤酒消費升級的主要動力，隨著90后、00后成為啤酒消費主力，啤酒市場高端化發(fā)展將駛?cè)肟燔嚨馈＝陙恚絹碓蕉嗟钠【茝S商通過聘請高關(guān)注度明星來吸引年輕消費者。舉例來看，華潤啤酒于2018年推出核心產(chǎn)品“勇闖天涯superX”，并邀請王嘉爾代言，精確瞄準年輕消費人群，發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)營銷。“勇闖天涯superX”定位于5-8元價格帶，比中低端產(chǎn)品“8度晶粹”價格高出50%左右，對品牌形象及客單價起到了拉升的作用。燕京啤酒連續(xù)兩年先后聘請王一博、蔡徐坤代言，粉絲經(jīng)濟帶動公司重點產(chǎn)品U8銷量快速增長，有效提升了公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時助力品牌形象年輕化。從烏蘇爆紅看啤酒營銷：差異化、話題性受到年輕消費者青睞高度數(shù)、大容量、異域風(fēng)帶來差異化競爭優(yōu)勢。經(jīng)典的瓶裝紅烏蘇擁有11°P的麥汁濃度、≥4%vol的酒精度以及620ml的大容量，相較多數(shù)競品來說度數(shù)更高、口感更濃烈、容量更大，更易有“上頭感”，也因此被稱為“奪命大烏蘇”。此外，源自新疆的身份也為烏蘇增添了一份異域風(fēng)。公司借助“奪命大烏蘇”的話題性在抖音、快手等社交平臺傳播，相關(guān)話題播放量達到數(shù)億次，在年輕消費者心中留下了深刻的印象，推動了烏蘇啤酒在疆外地區(qū)的發(fā)展?！坝埠恕泵餍谴裕瑥娀放菩蜗?。2020年，烏蘇啤酒邀請了UFC冠軍張偉麗為品牌代言。UFC是世界頂級的綜合格斗賽事，而張偉麗是亞洲首位UFC世界冠軍，自身強悍、硬核、實力派的標簽與烏蘇啤酒的產(chǎn)品形象相契合，也很好的詮釋了“硬核憑實力”的宣傳口號。與其他競爭對手大多邀請娛樂圈明星代言不同，烏蘇啤酒選擇簽約UFC冠軍選手代言，一方面與品牌形象高度契合，另一方面也避免了千篇一律的同質(zhì)化競爭。體驗式營銷有望成為新趨勢伴隨著消費升級的趨勢和消費人群的更替，啤酒消費不再僅局限于普通的商品消費，而是更多地強調(diào)消費體驗。在此趨勢下，光靠單一的產(chǎn)品逐漸不能滿足多元化的消費需求，啤酒廠商開始在體驗式營銷方面做功課。青島啤酒：青島啤酒布局體驗式營銷的嘗試可追溯到2014年。公司將酒吧開進了離消費者最近的社區(qū)當中，不僅提供當日的鮮啤，還通過舉辦酒王爭霸賽、舞蹈、樂隊駐唱等活動拉近與消費者的距離、培養(yǎng)消費習(xí)慣，把酒吧打造成消費者家門口的“第二客廳”。燕京啤酒：與青島啤酒類似，燕京啤酒推出了社區(qū)酒號小酒屋，通過走進社區(qū)貼近消費者，不僅傳遞實惠與便捷，同時宣傳啤酒釀造知識、品酒方法等，讓燕京啤酒可以“更接地氣”。燕京社區(qū)酒號定位中高端，在拉近與消費者距離的同時也起到了提升品牌形象的作用。華潤啤酒：2021年，華潤雪花啤酒總部基地項目正式動工，項目規(guī)劃中，除了總部大廈之外，還有啤酒歷史博物館、工業(yè)遺址廣場和雪花啤酒小鎮(zhèn)。其中，雪花啤酒小鎮(zhèn)針對年輕人群打造，旨在以文化引領(lǐng)消費模式升級，致力打造為一站式潮流生活平臺，成為深圳夜生活好去處。我們認為，體驗式營銷將成為有望成為啤酒消費新趨勢。盡管目前各家酒企布局體驗式營銷尚處在初期階段，對銷量甚至盈利的提升非常有限，但線下酒吧、啤酒小鎮(zhèn)等場所為啤酒消費提供了新形式，幫助傳統(tǒng)啤酒廠商更好地觸達消費者、提供更豐富的消費體驗，既能創(chuàng)造中高端的消費場景、提升噸酒價格，又能宣傳品牌形象、培養(yǎng)消費者忠誠度，進而促進公司整體的產(chǎn)品銷售。3競爭格局：市場集中度持續(xù)提升，區(qū)域特征明顯優(yōu)勢龍頭占有率持續(xù)提升，高端啤酒市場競爭趨向激烈優(yōu)勢龍頭瓜分市場，啤酒市場集中度持續(xù)提升。當前中國啤酒市場主要被五大啤酒廠商占據(jù)，其中華潤啤酒占比最大，2020年市場份額達到32.5%，其次是青島啤酒、百威、燕京啤酒和重慶啤酒，分別占比22.9%、20.8%、10.3%和7.1%。與2013年相比，幾大廠商除燕京啤酒外市場份額均有所上升，CR5由67.0%上升至93.7%，增長26.7pct。2020年12月，重慶啤酒完成資產(chǎn)重組，獲得嘉士伯中國的資產(chǎn)注入，銷量、營收均實現(xiàn)近3倍的增長，促使中國啤酒市場集中度進一步提升。與之相對應(yīng)地，中國啤酒市場產(chǎn)銷量見頂后，啤酒企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)逐年減少趨勢。2020年中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)數(shù)量為346家，相較2015年的470家減少124家。高端啤酒市場：百威占據(jù)較大份額，競爭趨向激烈。中國啤酒市場整體份額大多被本土啤酒把持，但單看高端市場，競爭格局則大不相同。根據(jù)GlobalData數(shù)據(jù)，2018年中國高端啤酒市場占有率第一的品牌是百威，占有率高達46.6%，超過身后的青島、華潤、嘉士伯、喜力等公司占有率的總和。隨著本土啤酒企業(yè)紛紛對高端啤酒市場發(fā)起強烈進攻，未來中國啤酒高端市場競爭將愈發(fā)激烈。各廠商坐擁優(yōu)勢市場，區(qū)域間差異較大頭部企業(yè)均坐擁絕對優(yōu)勢市場，區(qū)域性特征明顯，部分省份競爭仍然激烈，發(fā)展態(tài)勢有待進一步觀望。啤酒重量大、貨值低、運輸成本高，加上遠距離運輸易造成玻璃瓶破碎及保持啤酒鮮度的考慮，啤酒企業(yè)多是通過建廠、收購?fù)瓿蓴U張，就地生產(chǎn)來滿足當?shù)丶爸苓厖^(qū)域的消費需求，輻射范圍較窄，各大啤酒企業(yè)之間的競爭格局也呈現(xiàn)明顯區(qū)域性特征。當前五大廠商瓜分國內(nèi)啤酒市場，均擁有自己的絕對優(yōu)勢區(qū)域。華潤雪花全面開花，在東北、華東、西南地區(qū)均有優(yōu)勢區(qū)域，在遼寧、安徽、四川、貴州四省占據(jù)領(lǐng)先；青島啤酒在其大本營山東及陜西、上海擁有絕對優(yōu)勢；百威主要市場集中在華中、華東地區(qū)，在江西省市場份額較高；燕京啤酒在大本營北京市場份額較高，在廣西更是一家獨大；重慶啤酒則主攻西部市場，絕對優(yōu)勢市場為新疆、寧夏、重慶。除此之外，其他省份仍處于激烈競爭之中，發(fā)展態(tài)勢待觀望。各區(qū)域產(chǎn)量情況：生產(chǎn)集中，區(qū)域差異大。2020年，中國啤酒產(chǎn)量排名前十的省份分別是山東、廣東、浙江、四川、河南、河北、江蘇、遼寧、福建和累龍江，啤酒生產(chǎn)較為集中，前十省份產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量67.3%，相較2019年提升0.7pct。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)測算，2020年人均啤酒產(chǎn)量前五省份為山東、黑龍江、遼寧、浙江和福建，人均產(chǎn)量分別為45L、40L、40L、40L和28L，遠超24L的全國啤酒人均產(chǎn)量，而青海、海南、山西等地區(qū)人均啤酒產(chǎn)量不足10L，說明當前啤酒生產(chǎn)消費較為集中，消費大省市場容量趨于飽和、量增見頂，而弱勢市場需求仍有較大提升空間，各大啤酒企業(yè)應(yīng)積極加強弱勢市場布局，尋找機會。4盈利能力：包材原材料價格波動大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級提升毛利率包裝物及原材料價格波動頻繁、變動幅度大，為啤酒企業(yè)帶來成本壓力包裝物和原材料占據(jù)了啤酒生產(chǎn)成本的四分之三。啤酒企業(yè)生產(chǎn)成本主要包括原材料（麥芽、啤酒花、水及大米、玉米、淀粉等輔助材料）、包裝物（玻璃瓶、易拉罐、紙箱等）、能源、直接人工、制造費用等。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，包裝物對啤酒生產(chǎn)成本的影響最大，占比達50%，其次是原材料，約占25%，另外制造費用、能源、直接人工分別占比約15%、6%和4%。包材價格波動頻繁，短期擾動因素影響較大。啤酒企業(yè)包裝物多來自于國內(nèi)采購，成本變動主要受國內(nèi)玻璃瓶、易拉罐及瓦楞紙等價格的影響，包裝材料價格的頻繁波動給啤酒企業(yè)帶來成本壓力。2020年以來，玻璃、鋁錠等包裝材料的市場價進入新一輪上漲周期，且價格水平顯著高于近10年的平均和中位水平，成本壓力更加顯著。原材料依賴進口，受國際價格變動影響大。啤酒生產(chǎn)最主要的原料是大麥，約占總生產(chǎn)成本的15%，中國大麥供給高度依賴進口，2020年進口大麥數(shù)量占比達90%，進口大麥價格的變動對啤酒生產(chǎn)成本影響較大。由于中國大麥進口國家集中，主要來自澳大利亞、加拿大、法國和烏克蘭，當這些國家出現(xiàn)產(chǎn)量下跌、價格上漲或遇到其他政治、經(jīng)濟風(fēng)險時，中國進口大麥價格易受波及。反傾銷政策影響下，澳大利亞進口大麥占比快速下降。澳大利亞一直以來是中國最大的大麥進口國，2018年澳大利亞進口量占大麥總進口量的61%。自2018年11月19日起，商務(wù)部對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥實行為期一年的反傾銷立案調(diào)查。2019年11月，商務(wù)部表示反傾銷調(diào)查的期限將延長6個月至2020年5月19日。隨后，商務(wù)部于2020年5月表示對原產(chǎn)于澳大利亞的進口大麥實行額為期5年的征收反傾銷稅政策。反傾銷政策實施后，澳大利亞進口大麥受到了極大的影響，2019年澳大利亞進口大麥占中國進口大麥總量比重跌至39.1%，2020年這一比重進一步跌至18.5%，澳大利亞大麥進口比重排在加拿大和法國之后。受反傾銷政策的影響，2018、2019年進口大麥噸價分別上漲15.9%和12.6%，2020年進口大麥噸價有所回落。進口大麥價格波動為啤酒企業(yè)帶來一定成本壓力。盈利能力對比：百威亞太毛利率最高，重慶啤酒凈利率領(lǐng)先百威亞太毛利率最高，重慶啤酒毛利率提升迅速。2020年，五家公司毛利率由高到低分別是百威亞太52%、重慶啤酒51%、青島啤酒40%、燕京啤酒39%、華潤啤酒38%。百威在中國高端啤酒市場銷量領(lǐng)先，品牌形象高端，享有一定的的品牌溢價，毛利率位居前五大啤酒企業(yè)之首，且領(lǐng)先優(yōu)勢較為明顯。但百威啤酒毛利率上升趨勢不顯著，我們認為百威的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較其他啤酒企業(yè)更為成熟，高端產(chǎn)品占比穩(wěn)定，相對缺乏毛利率抬升的驅(qū)動力。重慶啤酒得到嘉士伯資產(chǎn)注入后，有了嘉士伯高端產(chǎn)品的加持，毛利率大幅提升9pct，已經(jīng)接近百威亞太的毛利率水平。華潤啤酒和青島啤酒高端化步伐穩(wěn)健，近三年毛利率持續(xù)提升。燕京啤酒毛利率穩(wěn)定在38%-40%之間，公司高端化布局起步相對較晚，毛利率擁有較大的提升空間。我們認為，中國啤酒行業(yè)正向高質(zhì)量發(fā)展。在行業(yè)高端化趨勢和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的驅(qū)動下，啤酒企業(yè)毛利率將延續(xù)上升趨勢，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒等擁有較強綜合實力、且高端化布局仍有較大提升空間的企業(yè)改善將更加顯著。前五大啤酒企業(yè)費用率差異較大，重慶啤酒毛利率領(lǐng)先。銷售費用率方面，2020年百威亞太銷售費用率超過30%，重慶啤酒完成資產(chǎn)重組后銷售費用率也超過20%，兩大擁有外資背景的啤酒企業(yè)銷售費用率偏高，主要原因是公司在營銷推廣方面大力投入，通過一系列市場活動持續(xù)推進產(chǎn)品高端化、塑造品牌形象。相比較之下，華潤啤酒和青島啤酒銷售費用率均在20%以下，燕京啤酒銷售費用率更是不到13%。管理費用率方面，2020年燕京啤酒、華潤啤酒管理費用率超過13%，遠高于其他三家公司，主要原因在于兩家公司員工隊伍龐大，薪酬支出較多。凈利率方面，2020年五家公司凈利率由高到低分別是重慶啤酒16.0%、百威亞太9.6%、青島啤酒8.4%、華潤啤酒6.5%和燕京啤酒2.6%。重慶啤酒和百威亞太凈利率同比下滑，青島啤