中國銻礦行業鏈分析一、銻礦產業鏈銻是全球性稀缺的小金屬品種，其與稀土、鎢、錫被并稱為中國四大戰略資源。其主要特點有儲量十分稀缺，平均豐度僅約千萬分之二至千萬分之五；用途廣泛且具有不可替代性，在鉛合金中加入豐富的銻元素能夠提升對硫酸的耐蝕性、在錫合金中添加銻能夠提高合金的強度、在錫基和鉛基巴氏合金加入銻能夠提升硬度與強度；難以再生及重要戰略資源意義，高純金屬銻可以用于軍工產品、電熱器件、半導體和遠紅外器件生產。銻礦產業鏈資料來源：公開資料整理二、銻礦產業鏈上游銻礦的上游主要是原材料和初級產業，原材料有方銻礦、輝銻礦、銻華等。我國是世界上銻資源儲量最多的國家，占全球總量的52%。我國現已探明的銻礦有171處，主要分布在湖南、廣西、西藏、云南、貴州和甘肅，6省查明資源儲量合計占總查明資源儲量的87.2%。銻資源儲量最大的省份是湖南，該省冷水江市錫礦山是全球最大的銻礦，銻年產量占全國的三分之一。2022年我國銻礦儲量66.69萬噸，較2021年新增2.62萬噸，同比增加4.08%。2019-2022我國銻礦儲量資料來源：自然資源部，公開資料整理相關報告：《中國銻礦行業市場調查研究及發展前景規劃報告》三、銻礦產業鏈中游銻礦的中游主要是深加工產業，深加工產業是指將銻礦石通過揮發焙燒、熔煉、電解精煉、反射爐熔析等方式加工為三氧化二銻、三硫化二銻、銻合金、高純銻等化合物或金屬。近年來中國銻產品出口量持續增長，進口量逐年下降。根據海關總署數據，2022年中國主要銻產品進口量為3.3萬噸，較2021年減少1.3萬噸，同比減少27.5%，銻產品進口主要以銻礦砂及其精礦為主。2019-2022年銻及制品進口量資料來源：中國海關，公開資料整理我國從事銻產品深加工的產業主要有湖南黃金、華鈺礦業等，2022年，湖南黃金生產銻品30715噸，較上年同比減少21.86%，銻品庫存1316噸。從公司業務經營情況來看，2022年銻相關業務營收20.11億元，較上年同比增長8.12%，主要原因是光伏組件裝機量大幅上升，光伏玻璃所需要用到的焦酸銻鈉澄清劑用量跟隨增長，前期泛亞事件積累的銻錠社會庫逐步消耗完畢，礦產銻供給難以滿足快速增長的用銻需求，低庫存下供需缺口直接反應到價格上，2021年銻價開始逐步上行，導致銻制品價格隨之上漲。2019-2022年湖南黃金銻產品營業收入資料來源：湖南黃金官網，公開資料整理湖南黃金銻產品產量呈現波動的趨勢，由于銻的價格上漲，2022年湖南黃金銻產品產量略有下降，2022年銻產品產量為3.07萬噸，較上年同比減少21.86%。2018-2022年湖南黃金銻產品產量資料來源：湖南黃金官網，公開資料整理四、銻礦產業鏈下游銻礦產業鏈的下游為應用產品，是指將含銻金屬及化合物生產為防火涂料、蓄電池、玻璃澄清劑、催化劑、獸藥等應用產品。銻在國民經濟中的戰略地位對于國家資源安全、民生改善具有不可替代的重要意義，銻的應用主要集中于阻燃劑、鉛酸蓄電池、半導體元件和軍工、化工等領域。在銻的下游需求結構中，阻燃劑占比55%，鉛酸電池占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%。銻的消費結構資料來源：公開資料整理受銻價格的上漲的影響，近年來我國阻燃劑行業市場價格整體呈現上漲態勢。阻燃劑價格上漲帶動市場規模大幅增長，2021年中國阻燃劑市場規模約為223億元。我國從事阻燃劑的企業主要有晨化股份、萬盛股份、雅克科技等，2022年，由于國際形勢動蕩，導致國內部分阻燃劑廠家出口轉內銷，我國阻燃劑營業收入規模同比下降明顯。同時，國內阻燃劑由于供大于求，銷售價格降低，毛利率亦明顯下降。萬盛股份阻燃劑營業收入整體呈現穩定增長的趨勢，2022年阻燃劑營業收入為22.54億元，較上年減少10.92億元，同比減少32.64%。2018-2022年萬盛股份阻燃劑營業收入資料來源：萬盛股份官網，公開資料整理近年萬盛股份阻燃劑產量呈現平穩增長的趨勢。由于產能釋放、開拓市場銷量增加，2021年萬盛股份阻燃劑及