關于資金成本與資本結構第一節資本成本資本成本又稱為資金成本，是指企業為籌措和使用資金所必須支付的代價。資金成本包括資金占有費和資金籌集費兩部分內容。資金占有費是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而付出的代價,如:向股東支付的股利、向債權人支付的利息等。資金籌集費是指企業在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費用,如:向銀行支付的借款手續費,發行股票、債券需支付的發行費等。

第2頁,共93頁，星期六，2024年，5月用公式表示資金成本K=D/（P-F）或：K=D/P(1-f)K—資金成本率D—資金占用費P—籌資金額f—籌資費用率F—資金籌集費第3頁,共93頁，星期六，2024年，5月二、資金成本的作用

資金成本在企業籌資決策中的作用：（1）資金成本是影響企業籌資總額的重要因素（2）資金成本是企業選擇資金來源的基本依據（3）資金成本是企業選用籌資方式的參考標準（4）資金成本是確定最優資金結構的主要參數第4頁,共93頁，星期六，2024年，5月資金成本的作用資金成本在投資決策中的作用：資金成本在企業評價投資項目的可行性、選擇投資方案時也有重要作用。（1）在利用凈現值指標決策時,常以資金成本作為折現率。（2）在利用內部收益率指標進行決策時,一般以資金成本作為基準收益率。第5頁,共93頁，星期六，2024年，5月我們關心的成本是稅后成本。稅后成本可以更好地與項目未來產生的現金流相匹配。資本成本可區分為個別資本成本、加權平均資本成本以及邊際資金成本。第6頁,共93頁，星期六，2024年，5月三、個別資本成本個別資本成本是單個籌資項目的資金成本。通過比較個別資金成本可以判斷不同籌資項目的優劣。根據籌資方式的不同，個別資本成本可分為債務成本、優先股成本、普通股成本、留存收益成本。第7頁,共93頁，星期六，2024年，5月1、債務資本成本債務資本成本：通常將長期借款、長期債券的成本稱為債務成本。通常債券與借款的利息率在取得融資時已經明確。債務成本中的利息是所得稅前支付,具有減稅效應。第8頁,共93頁，星期六，2024年，5月（1）債券成本對于債券來說，其籌措費用一般較高,這類費用主要包括:申請發行債券的手續費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費等。第9頁,共93頁，星期六，2024年，5月債券成本因而對于一次還本分期付息的債券而言，其成本的計算公式為:

I（1－T）

B·i·(1－T)Kb

＝B0（1－f）＝B0（1－f）式中:Kb——債券成本；I——債券每年支付的利息；T——所得稅稅率；B——債券面值；B0——按發行價確定的債券籌資額；i——債券票面利率；f——債券籌資費率。第10頁,共93頁，星期六，2024年，5月債券成本的例題某企業發行面值1000元的債券10000張,發行價為每張1050元,期限10年,票面利率5％,每年付息一次,發行費率為3％,所得稅率為40％,計算該債券的資金成本。

1000×5％×（1－40％）Kb

＝1050×（1－3％）＝2.95％第11頁,共93頁，星期六，2024年，5月（2）長期借款成本長期銀行借款成本的計算基本與債券一致。其計算公式為:

I（1－T）

L·i·(1－T)Kl

＝L（1－f）＝L（1－f）式中:Kl

——銀行借款成本；I——銀行借款年利息；L——銀行借款總額；T——所得稅率；f——銀行借款籌資費率。第12頁,共93頁，星期六，2024年，5月

由于銀行借款手續費很低,上式中的f?？珊雎圆挥?則上式可簡化為:Kl

＝i（1－T）第13頁,共93頁，星期六，2024年，5月長期借款成本的例題某企業取得長期借款100萬元,年利率10％,期限3年,每年付息一次,到期一次還本,籌措借款的費用率為0.2％,企業所得稅率為33％,計算這筆借款的資金成本。

10％×（1－33％）

Kl

＝1－0.2％＝6.71％簡化計算為:Kl

＝10％×(1-33％)＝6.7％第14頁,共93頁，星期六，2024年，5月上述計算債務成本的方法比較簡單，但是缺點在于沒有考慮貨幣的時間價值。在實務中，還有根據現金流量計算債務成本的。第15頁,共93頁，星期六，2024年，5月2、優先股成本企業發行優先股股票籌資也需支付籌資費用。且優先股股息率事先確定，需定期支付股息。優先股成本屬于權益成本，由于優先股沒有到期日，因此其成本可計算如下:kP=DP/P0kP=DP/P0(1－f)（考慮了籌資成本）優先股股利是在稅后支付，故這一成本不能進行稅收調節，通常優先股的成本大于債務成本第16頁,共93頁，星期六，2024年，5月優先股成本的計算假定

(BW)發行了優先股，面值$100,每股股利$6.30,現每股價格為$70.（籌資費用略）

kP=$6.30/$70

kP=9%第17頁,共93頁，星期六，2024年，5月3、普通股成本普通股成本屬權益資金成本，權益資本的資金占用費是向股東分派的股利，由稅后凈利支付，不能抵減所得稅。常用方法：股利增長模型法(評價法)

資本資產定價模型法第18頁,共93頁，星期六，2024年，5月（1）穩定增長模型穩定增長模型簡化為:ks=[D1/P0（1-f）]+g假定股利按g

永遠增長.第19頁,共93頁，星期六，2024年，5月普通股成本計算假定

(BW)發行的普通股現行市價為$64.80/股上一期的股利為$3/股,g為8%.籌資費率為3%. ks =[D1/P0（1-f）]+g

ks =($3*1.08)/$64.80(1-3%)+.08

ks =.0515+.08=.1315or13.15%第20頁,共93頁，星期六，2024年，5月（2）資本資產定價模型法普通股成本,ks,等于在市場均衡下投資者要求的報酬率.這種風險-收益關系可用證券市場線(SML)來描述.ks=Rs=Rf+(Rm-Rf)

j第21頁,共93頁，星期六，2024年，5月用CAPM計算ke

假定

(BW)的beta為1.25.JulieMiller認為Rf=4%，Rm=11.2%，則

ks =Rf+(Rm-Rf)

j

=4%+(11.2%-4%)1.25

ks

=4%+9%=13%第22頁,共93頁，星期六，2024年，5月普通股成本計算方法的比較穩定增長模型 13.15%CAPM 13%

一般來說，兩種方法計算出的結果會不一致.第23頁,共93頁，星期六，2024年，5月4、留存收益成本留存收益是企業繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東，股東將這一部分未分派的稅后利潤留存于企業，實質是對企業追加投資，因此也有資金成本。它的資金成本是股東失去向外投資的機會成本，與普通股成本計算基本相同，只是不考慮籌資費用。第24頁,共93頁，星期六，2024年，5月留存收益成本股票收益率加增長率方法：kr=[Dc/Pc）]+GKr---留存收益成本第25頁,共93頁，星期六，2024年，5月四、公司的綜合資本成本資本成本是各種類型融資的預期報酬率綜合資本成本是各單獨的預期報酬率（成本)的加權平均，一般是以各種資金占全部資金的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的，又稱加權平均資本成本。第26頁,共93頁，星期六，2024年，5月長期融資的市價融資類型

資金成本

市價

權重長期債務6%$35M 35%優先股 9% $15M 15%普通股13%$50M 50%

$100M 100%第27頁,共93頁，星期六，2024年，5月加權平均成本(WACC)綜合資本成本= kx(Wx)WACC =0.35*(6%)+0.15*(9%)+0.50*(13%)WACC =.021+.0135+.065 =.0995or9.95%

nx=1第28頁,共93頁，星期六，2024年，5月WACC的限制個別資本成本必須是基于目前資本市場狀況的現行資本成本，也要考慮邊際資本成本。計算各種資本的權重有三種方法：帳面價值權重、市場價值權重和目標價值權重。P88第29頁,共93頁，星期六，2024年，5月五、邊際資本成本企業無法以某一固定資本成本來籌措無限的資金。企業在追加投資時，需要知道籌資額在什么數額上會引起資本成本怎樣的變化，這就要用到邊際資本成本的概念。邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，它也是按加權平均計算的，是追加籌資時所使用的加權平均成本。第30頁,共93頁，星期六，2024年，5月步驟：1、確定目標資本結構2、確定各種資本成本3、計算籌資總額突破點4、計算邊際資本成本見書P89例4-6第31頁,共93頁，星期六，2024年，5月思考：企業可以采取哪些途徑來降低資本成本？第32頁,共93頁，星期六，2024年，5月第二節杠桿原理一、經營杠桿二、財務杠桿三、綜合杠桿第33頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營風險經營風險是指企業因經營狀況及環境的變化而導致利潤變動的風險，它影響企業按時支付本息的能力。影響企業經營風險的因素主要有：產品需求、產品售價、產品成本、調整價格的能力、生產經營性固定成本的比重。其中，固定成本比重的影響很重要。第34頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營杠桿效應在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。這就是經營杠桿效應。經營杠桿效應產生的原因是不變的固定成本，如下圖：第35頁,共93頁，星期六，2024年，5月銷售量增加變動成本增加銷售收入增加固定成本總額不變單位固定成本降低產品單位成本降低單位利潤增加更快增加第36頁,共93頁，星期六，2024年，5月舉例1:經營杠桿效應

銷售額變動成本固定成本息稅前利潤銷售量Q單價P銷售量Q單位變動成本FEBIT201200.680241240.681.6261260.682.4301300.684.0單位:萬元第37頁,共93頁，星期六，2024年，5月由上表可看出,在一定銷售規模內,因固定成本保持不變,則隨著銷售的增加,EBIT將以更快的速度增長,原因就是單位固定成本呈下降趨勢.當銷量由原來的24升為30時,其銷售增長率為(30-24)/24=25%,而其相應的EBIT由1.6升為4.0,其升幅為(4-1.6)/1.6=150%,是銷量增幅的150%/25%=6倍.這是由于單位固定成本占銷售額的比例由8/24=0.333降為8/30=0.267作用的結果.第38頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營杠桿效益與經營杠桿風險經營杠桿效應或作用是一種雙向作用,當營業額或業務量增加時,即帶來杠桿利益;當營業額或業務量減少時,即帶來杠桿風險,即企業利用經營杠桿時由于營業額下降而導致息稅前利潤以更快速度下降的風險.企業欲取得經營杠桿利益,就需承擔經營杠桿風險.第39頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營杠桿經營杠桿效應：是指固定成本的存在使銷售量變動一個百分比產生一個放大了的EBIT（或損失）變動百分比，它是由經營杠桿系數來衡量的。經營杠桿比率：是固定營業成本占總營業成本或銷售額的比重。經營杠桿–是指在固定經營成本的影響下銷售量的變動對利潤的作用.第40頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營杠桿系數(DOL)在銷售數量為Q時的DOL經營杠桿系數–產出或銷售變動1%所導致EBIT變動的百分比.它就是用來反映杠桿利益的大小、評價經營杠桿風險程度的衡量指標.即DOL=△EBIT/EBIT△Q/Q該公式較為復雜，可用其他公式代替（利用盈虧平衡點方式）。

=EBIT變動百分比銷售變動百分比第41頁,共93頁，星期六，2024年，5月盈虧平衡點

如何求這個盈虧平衡點: EBIT=P(Q)-V(Q)-F EBIT=Q(P-V)-FP=產品單價

V=單位變動成本

F=固定成本 Q=生產和銷售的數量盈虧平衡點--使總收入與總成本相等所要求的銷售量；既可用產品件數表示，也可用金額表示.第42頁,共93頁，星期六，2024年，5月盈虧平衡圖生產和銷售量01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000總收入利潤固定成本變動成本虧損收益和成本($thousands成本第43頁,共93頁，星期六，2024年，5月盈虧平衡點在盈虧平衡點，EBIT=0

Q(P-V)-F =EBIT

QBE(P-V)-F =0

QBE(P-V) =F

QBE

（盈虧平衡點處）=F

/(P-V)第44頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算DOL公式1：DOLQ件在實際計算DOL時，有幾個從定義公式導出的替代公式更為有用（假定企業的成本-銷售量-利潤保持線性關系）：=Q0(P-V)Q0(P-V)-F=Q0Q0-QBE第45頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算DOL公式2：DOLS銷售金額=S-VCS-VC-F=EBIT+FEBIT第46頁,共93頁，星期六，2024年，5月注意：公式1可用于計算單一產品的經營杠桿系數，用“件”等數量單位表示；公式2除了用于單一產品外，還可用于計算多產品的經營杠桿系數，用金額單位表示。第47頁,共93頁，星期六，2024年，5月例

LisaMiller想知道銷售水平為6,000and8,000件時的DOL.我們仍假定:F=$100,000P=$43.75/件V=$18.75/件第48頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算BW的DOLDOL6,000件用前計算的盈虧平衡產量4000件計算=6,0006,000-4,000==3DOL8,000件8,0008,000-4,000=2第49頁,共93頁，星期六，2024年，5月DOL的解釋由于經營杠桿的存在，銷售從8000件的銷售水平變動1%會導致EBIT變動2%.=DOL8,000件8,0008,000-4,000=2第50頁,共93頁，星期六，2024年，5月DOL的解釋2,0004,0006,0008,00012345生產和銷售數量0-1-2-3-4-5(DOL)QBE第51頁,共93頁，星期六，2024年，5月DOL的解釋（主要結論）上圖反映了企業經營杠桿系數與銷售量的關系，它是以Q=QBE

和DOL=1為漸近線的直角雙曲線。DOL用來衡量EBIT對銷售變動的敏感性.當銷售趨于盈虧平衡點時，DOL就趨向于無窮大.此時企業經營只能保本,若銷售額稍有增加便可出現盈利,若銷售額稍有減少便會發生虧損.當我們進行公司比較時，DOL大的公司EBIT對銷售的變動就越敏感.DOL放大

EBIT的變動性,因此,也就放大了企業的經營風險.在固定成本不變的情況下，銷售額越大，DOL越小，經營風險也就越??；反之銷售額越小，DOL越大，經營風險也就越大。第52頁,共93頁，星期六，2024年，5月DOL和經營風險DOL僅是企業總的經營風險的一個組成部分，導致經營風險的原因還包括銷售量、單位變動成本、銷售價格等因素的不確定性.

經營杠桿系數應當只被看作是對“潛在風險的”衡量，且只有在銷售和生產成本的變動性存在的條件下才會被激活.企業一般可通過增加銷售額、降低產品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使DOL降低，降低經營風險，但往往受到條件制約。經營風險--企業的有形經營的內在不確定性，它的影響表現在企業的EBIT的可變性上.第53頁,共93頁，星期六，2024年，5月經營杠桿與固定資產投資規模的關系決定經營杠桿系數DOL大小的是固定成本的大小。從總投資規?？?，當企業經營處于景氣時期，企業擴大業務量的可能性大，此時企業應擴大固定資產規模，從而固定成本上升，DOL提高，很有可能帶來經營杠桿效益；當企業處于衰退時期，擴大業務量的可能性不大，企業應收縮固定資產規模，使之成本下降，相應降低DOL；當企業業務量不穩時，也應盡可能降低固定成本，不可隨意擴大固定資產規模。就單項投資規模而言，其投資是否應擴大，只有在新增業務量使新增固定資產滿負荷運轉時，經營杠桿作用最佳。第54頁,共93頁，星期六，2024年，5月財務杠桿不同于經營杠桿，財務杠桿是可以選擇的，但通常企業都存在財務杠桿。采用財務杠桿是希望能增加投資所有者或者股東的收益.財務杠桿–企業負債經營，在長期的資金總額不變的情況之下，企業從利潤中支付的債務成本是固定的，當息稅前利潤增多或減少時，每元息稅前利潤所負擔的利息就會相應的減少會或增加，從而給投資者收益帶來額外的收益或損失。這種債務對投資者收益的影響稱作財務杠桿。第55頁,共93頁，星期六，2024年，5月財務風險財務風險是指全部資本中，由債務資本比率的變化所帶來的風險，它是財務杠桿作用的結果。當債務資本比率較高時，投資者將負擔較多的債務資本，并經受較多的財務杠桿作用所引起的收益變動的沖擊，從而加大財務風險；反之，當債務資本比率較低時財務風險就小。第56頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS無差異分析假定EBIT

水平計算EPS.PD—稅后支付的股利如每年支付優先股股利利.EBIT-EPS無差異點--關于融資選擇對每股收益的影響的分析。無差異點就是對兩種或多種方案EPS都相同的EBIT的水平.合理的資本結構決策能夠增加普通股股東收益，即每股收益EPS。(EBIT-I)(1-t)-PDNS（流通在外的普通股股數）EPS=第57頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS圖當前普通股股數=50,000為了生產擴張還要再籌$100萬，有三種選擇：全為普通股，發行價$20/股(50,000股)全部為利率10%的負債全部為優先股，股利率為9%期望EBIT=$500,000所得稅率30%BW公司完全通過普通股籌集到長期資金$200萬.第58頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS分析：全為普通股融資EBIT $500,000 $150,000*利息

0 0EBT $500,000 $150,000所得稅(30%xEBT) 150,000 45,000EAT $350,000 $105,000優先股股利

0 0EACS $350,000 $105,000流通在外普通股股數 100,000 100,000EPS $3.50 $1.05普通股*EBIT=$150,000重新計算.第59頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS圖0100200300400500600700EBIT($千元)EpS($)0123456普通股第60頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS分析：全為負債融資EBIT $500,000 $150,000*利息 100,000 100,000EBT $400,000 $50,000所得稅(30%xEBT) 120,000 15,000EAT $280,000 $35,000優先股股利

0 0EACS $280,000 $35,000流通在外普通股股數 50,000 50,000EPS $5.60 $0.70債務*EBIT=$150,000重新計算.第61頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS圖0100200300400500600700EBIT($千元)EpS($)0123456普通股債務債務

和普通股融資無差異點第62頁,共93頁，星期六，2024年，5月EBIT-EPS分析：全為優先股融資EBIT $500,000 $150,000*利息

0 0EBT $500,000 $150,000所得稅(30%xEBT) 150,000 45,000EAT $350,000 $105,000優先股股利 90,000 90,000EACS $260,000 $15,000流通在外普通股股數 50,000 50,000EPS $5.20 $0.30優先股*EBIT=$150,000重新計算.第63頁,共93頁，星期六，2024年，5月0100200300400500600700EBIT-EPS圖EBIT($千元)EpS($)0123456普通股債務優先股和

普通股融資無差異點優先股第64頁,共93頁，星期六，2024年，5月財務杠桿系數(DFL)EBIT為X元時的DFL財務杠桿系數--EBIT變動1%所引起的EPS變動的百分比.與經營杠桿系數相同，同一公司不同營業利潤上的財務杠桿系數也是不同的。=△EPS/EPS△EBIT/EBIT第65頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算DFLDFLEBITof$X在實際計算DFL時，用下面的替代公式：=EBITEBIT-I-[PD/(1-t)]EBIT =息前稅前利潤I =利息PD =優先股股利t =公司所得稅率第66頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算DFL如果沒有優先股的話，可將財務杠桿系數的計算公式簡化為：

息稅前利潤財務杠桿系數＝息稅前利潤－利息或

EBITDFL＝EBIT－I

式中：I——利息；

第67頁,共93頁，星期六，2024年，5月例：某公司全部資本為

5000萬元,其中債務資本占40％,利率為12％,所得稅率

33％,當其稅后利潤為241.2萬元，則其財務杠桿是多少？當其稅后利潤為241.2萬元，其息稅前利潤為241.2÷(1-33%)+5000×40%×12%=360+240=600萬元.第68頁,共93頁，星期六，2024年，5月其財務杠桿系數為:

600DFL＝

600－5000×40％×12％

＝1.67由上例計算結果可知,當息稅前利潤增長（減少）1倍,普通股每股利潤增長（減少）1.67倍。

第69頁,共93頁，星期六，2024年，5月每一種融資選擇的DFLDFL

$500,000全部普通股融資=$500,000$500,000-0-[0/(1-0)]*EBIT=500000=1.00第70頁,共93頁，星期六，2024年，5月每一種融資選擇的DFLDFL

$500,000全部債務融資=$500,000{$500,000-100,000-[0/(1-0)]}*EBIT=500000=$500,000

/$400,0001.25=第71頁,共93頁，星期六，2024年，5月每一種融資選擇的DFLDFL

$500,000全部優先股融資=$500,000{$500,000-0-[90,000/(1-.30)]}*EBIT=500000=$500,000

/$400,0001.35=第72頁,共93頁，星期六，2024年，5月EPS的變動性優先股融資會導致EPS的變動性更大，因為它的DFL最大.這是因為利息可在稅前扣出，而優先股卻不能在稅前扣除.DFLEquity =1.00DFLDebt =1.25DFLPreferred=

1.35哪一種融資方式導致EPS變動性更大?第73頁,共93頁，星期六，2024年，5月財務杠桿DFL的解釋企業籌資方式中，只要有固定財務支出的債務，就存在財務杠桿作用.DFL表明的是息稅前利潤EBIT變動所引起的每股收益的變動幅度。財務杠桿作用可能產生好的效果(正財務杠桿),也可能產生壞的效果(負財務杠桿).通常DFL較高的企業具有較高的財務風險，因為較高的DFL意味著較大的固定財務費用支出.企業沒有債務時,財務杠桿系數為1.企業資本結構不同,財務杠桿系數也不同.當企業在它的資本結構中增加固定成本融資的比例時，喪失償債能力的概率也就增加.但是：優先股本身具有股權性質，其股利支付不具有強制性，即使DFL較高，也不會造成破產的壓力第74頁,共93頁，星期六，2024年，5月復合杠桿系數(DTL)在銷售為Q時的DTL總（復合）杠桿系數--銷售變動1%所導致的企業EPS變動的百分比.經營杠桿通過擴大銷售影響息稅前利潤,而財務杠桿通過息稅前利潤影響每股收益,兩種杠桿的連鎖作用就稱為復合杠桿作用或總杠桿作用.=EPS變動百分比Q變動百分比第75頁,共93頁，星期六，2024年，5月計算DTLDTLSdollars ofsalesDTLQ件(orS元=(DOLQ件(orS元))

x(DFLEBITofX元)=EBIT+FEBIT-I-[PD/(1-t)]DTLQunitsQ(P

-V)Q(P

-V)-F-I-[PD/(1-t)]=第76頁,共93頁，星期六，2024年，5月DTL例

LisaMiller想知道EBIT=$500,000時的DTL.

我們仍假定:FC=$100,000P=$43.75/個VC=$18.75/個第77頁,共93頁，星期六，2024年，5月全部權益融資的DTLDTLSdollars ofsales=$500,000+$100,000$500,000-0-[0/(1-.3)]DTLSdollars=(DOLSdollars)x(DFLEBITof$S)DTLSdollars=(1.2)x(1.0*

)=1.20=1.20*Note:無杠桿.第78頁,共93頁，星期六，2024年，5月全部債務融資的DTL DTLSdollars ofsales=$500,000+$100,000{$500,000-$100,000

-[0/(1-.3)]}DTLSdollars=(DOLSdollars)x(DFLEBITof$S)DTLSdollars=(1.2)x(1.25*

)=1.50=1.50第79頁,共93頁，星期六，2024年，5月風險與收益比較權益和債務兩種融資方式的E（EPS）和DTL.

融資方式

E(EPS) DTL

權益 $3.50 1.20

債務 $5.60 1.50E（EPS）越高，潛在的風險越大(DTL越高)!第80頁,共93頁，星期六，2024年，5月復合杠桿作用的意義能夠估計銷售額變動對每股收益造成的影響.使我們看到經營杠桿和財務杠桿之間的相互關系.同一復合杠桿系數下,DFL和DOL可以有很多不同的組合,如DOL較高的企業可以使用較低的DFL,DOL較低的企業可以使用較高的DFL.第81頁,共93頁，星期六，2024年，5月第三節資本結構所謂資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成及其比例關系。(狹義）通常企業的資金結構由長期債務資金與權益資金構成,資金比例關系就是指長期債務資金與權益資金各占多大比例。籌資方式的組合不同決定著企業資本結構的構成及其比例關系的不同。在現代財務理論中，資本結構是企業籌資決策中一個非常重要的概念，資本結構優化也是財務決策的一個重要研究課題。第82頁,共93頁，星期六，2024年，5月研究資本結構的意義在資本結構決策中，合理地利用債務籌資、安排債務資本的比例對企業有著重要影響。1、利用債務資本可以降低企業的綜合資本成本。2、利用債務