第十章

證券投資

第一節證券投資概述一、證券的種類證券的種類很多，可以按不同的標準進行分類。（一）按證券所體現的經濟內容分類按證券所體現的經濟內容不同，可分為債券、股票和投資基金。（二）按證券到期時間分類按證券到期時間的不同分類，可為短期證券和長期證券。（三）按證券的收益狀況分類按證券收益狀況的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。（四）按證券體現的權益關系分類

可分為債權性證券、權益性證券和混合性證券。二、證券投資的目的（一）利用閑置資金，增加企業的收益（二）分散資金投向，降低投資風險

（三）穩定客戶關系，保障生產經營（四）提高資產的流動性，增強償債能力三、證券投資的一般程序（一）合理選擇投資對象（二）委托買賣（三）交割和清算（四）辦理證券過戶第二節證券投資風險與收益一、證券投資風險的類型（一）按風險對證券的影響面劃分按風險對證券的影響面劃分，可分為系統風險和非系統風險。（二）按風險內容劃分按風險的內容劃分，可分為市場風險、利率風險、購買力風險、公司經營風險、違約風險和匯率風險。（三）按證券投資風險產生的原因劃分按證券投資風險產生的原因可分為來自證券發行主體的風險、來自證券市場的風險和來自證券投資者本身的風險。

二、證券投資收益證券投資的主要目的是為了獲得投資收益。證券投資收益可用絕對數和相對數兩種表示方法，為方便比較，一般采用相對數表示，即用投資收益率表示。(一)債券投資收益率債券收益可分為兩部分，一部分收益是利息收入，即債券發行單位按債券面值和票面利率支付給投資者的利息；另一部分收益是投資者購入價格與出售價格之差，即利得。債券投資收益率就是債券投資者在債券上獲得的收益與投入本金的比率，它與票面利率并不一致。債券投資收益率可分為名義收益率和真實收益率。(二)股票投資收益率股票投資收益率不同于債券，股票收益率有很大的不確定性。對股票投資也可計算其名義收益率和真實收益率。

第三節證券投資決策一、影響證券投資決策的因素（一）國民經濟形勢分析（二）行業分析行業分析主要包括行業的市場類型和行業的生命周期分析。（三）企業經營管理情況分析

1．企業競爭能力分析。

2．企業的盈利能力分析。

3．企業的生產經營效率分析。

4．企業運用現代化管理手段能力分析。

5．企業財務狀況分析

二、企業債券投資（一）債券投資的特點

1．債券投資的優點（1）本金安全性較高（2）收入比較穩定（3）流動性較好

2．債券投資的缺點（1）購買力風險比較大（2）沒有經營管理權

（二）債券評級

債券信用等級的確定通常由證券評估機構進行。債券的信用等級代表發行單位的信譽發行的質量，反映發行單位的經濟實力、支付能力、盈利能力、償債能力以及經營活動中履約守信程度。

（三）債券估價

以購買債券作為一種長期投資要對其未來投資收益進行估價。購買債券的實際支出，即債券買價是現金流出，未來到期或中途出售本息的回收，是投資的現金流入。債券未來流入量的現值，稱為債券價值或債券的投資價值。顯然，只有當債券的價值大于債券投資的現行買價并達到期望的報酬率時，這種債券才值得購買。

三、企業股票投資（一）股票投資的特點

1．股票投資優點有以下幾方面：（1）能獲得比較高的報酬（2）能適當降低購買力風險（3）擁有一定的經營管理權

2．股票投資的缺點（1）普通股對企業資產和盈利的索償權居于最后（2）普通股價格很不穩定，投資風險大（3）普通股收入不穩定。

（二）股票評級

1．優先股評級優先股評級是證券評估機構對優先股的質量作出的一種評價。對優先評級考慮的主要因素是：①支付股息的可能性；②優先股的性質和各種條款；③在破產清算和企業重組時優先股的相對地位。優先股的評級與債券評級大體一致。但優先股有股利分配和對企業財產的要求權都位于債權人之后，因此，優先股等級一般不能高于同一個企業發行的債券級別。

2．普通股編類排列普通股編類排列就是證券評估機構按照各種股票的收益和紅利的不同水平對股票進行編類排列。

（三）股票估價

1．短期持有股票，未來準備出售的股票估價模型

2．長期持有股票、股利穩定不變的股票估價模型

3．長期持有股票，股利固定增長的股票估價模型

第四節證券投資組合證券投資組合又叫證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投資于一組證券，這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。一、有效投資組合

美國財務學家馬柯維茨（H·M.·Markowize）提出：證券投資組合在降低風險的同時，收益也可能被降低，因此，投資者總是尋找有效的投資組合。所謂有效組合，是指按既定收益率下風險最小化或既定風險下收益最大化的原則建立起來的證券組合。

二、資本市場定價模型證券投資組合能夠分散的是非系統風險，如果組合是充分有效的，非系統風險完全可以被消除。證券組合關心的是系統風險，這種風險無法消除。美國財務學家夏普（W·F·Sharpe）在1964年提出的風險資產價格決定理論，即資本資產定價模型，有效地描述了在市場均衡狀態下單個證券的風險與期望報酬率

（一）證券組合的貝他系數（二）證券市場線

按照資本資產定價模型理論，單一證券的系統風險可由β系數來度量，其風險與收益的關系用證券市場線(SML)可描述為:Ki=Rf+β×(Km－Rf)三、證券組合的方式及其調整(一)證券組合的方式

1．不同風險等級的證券組合

2．不同彈性的證券投資組合