青島啤酒盈利能力分析內容提要利潤是企業內外有關各方都關心的中心問題，利潤是投資者取得投資收益、債權人收取本息的資金來源,是經營者經營業績和管理效能的集中表現,也是職工集體福利設施不斷完善的重要保障。因此,企業盈利能力分析十分重要。本文以青島啤酒為主體，結合行業背景分析和青島啤酒公司自身發展戰略，根據2008,2009,2010年的財務報表，從利潤質量，資產上，資本上以及股東的角度，借助于相關財務指標，對其進行了三年的獲利能力分析，綜合各項指標表明，青島啤酒有著良好穩健的盈利能力。【關鍵詞】獲利能力、行業發展、營業利潤、利潤結構、資產獲利分析、資本獲利分析AbstractProfitistheenterpriseinsideandoutsidetherelevantpartiesareconcernedaboutthecentralissue,profitisinvestorsgetinvestmentincome,creditorschargeprincipalandinterestsourceoffundsisoperatorperformanceandmanagementefficiency,butalsotheconcentratedexpressionofcollectivewelfarefacilitiescontinuouslyimprovingworkertheimportantguarantee.Therefore,theenterpriseprofitabilityanalysisisveryimportant.TakingQingdaobeerasthemainbody,combinedwithindustrybackgroundanalysisandQingdaobeercompanyoneselfdevelopmentstrategy,accordingto2008,2009,2010yearsoffinancialstatements,fromprofits,assets,thequalityandtheAngleofcapital,bytheshareholders,therelevantfinancialindicatorsonthethreeyearsofprofitabilityanalysis,comprehensiveindexshowsthatQingdaobeerhasgoodrobustprofitability.Keywords:profitability,industrydevelopment,operatingprofit,profits,assets,profitstructureanalysis,capitalprofitanalysis目錄TOC\o"1-3"\u引言 青島啤酒盈利能力分析引言盈利能力通常是指企業在一定時期內賺取利潤的能力。盈利能力的大小是—個相對的概念,即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高,盈利能力越強;利潤率越低,盈利能力越差。企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。無論是企業的經理人員、債權人,還是股東(投資人)都非常關心企業的盈利能力,并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預測。從企業的角度來看,企業從事經營活動,其直接目的是最大眼度地賺取利潤并維持企業持續穩定地經營和發展。持續穩定地經營和發展是獲取利潤的基礎;而最大限度的獲取利潤又是企業持續穩定發展的目標和保證:只有在不斷地獲取利潤的基礎上,企業才可能發展;同樣,盈利能力較強的企業比盈利能力軟弱的企業具有更大的話力和更好的發展前景;因此，獲利能力分析是企業利潤相關者了解企業、認識企業、改改進企業經營管理的重要手段之一。但不同的報表使用者對獲利能力分析的側重點是不同的，因而企業獲利能力分析對不同報表使用者來說，有著不同的意義。1，有利于投資者進行投資決策2，有利于債權人衡量投入資金的安全性。3，有利于政府部門行使社社會職能。4，有利于職工判斷職業的穩定性5，有利于企業經理人員對企業進行經營管理。下面就結合啤酒行業背景分析和青島啤酒公司自身發展戰略對青島啤酒的盈利能力進行分析。我國啤酒行業特點我國啤酒行業經過多年的發展與競爭，總體上可以體現出以下行業特點：（一）進入微利時代在中國的啤酒市場，低價促銷是一些地方品牌搶奪市場的常用策略，這對商家來說往往無利可圖，尤其對眾多中小型啤酒企業來說低價是一個進退兩難的境地：一旦提價，其優勢將蕩然無存，這對中小型啤酒企業無疑是致命的打擊；不提價則是賠本賺吆喝，賣得越多虧得越多。（二）并購風起云涌我國啤酒行業正從高速發展期向成熟期邁進，市場需求緩慢穩定，競爭激烈，導致啤酒行業并購盛行，生產集中度繼續提高。由于啤酒消費具備區域性特征，在市場擴大幅度有限的情況下，啤酒龍頭企業將繼續加大并購力度，通過行業整合尋找新的利潤增長點。不過，國內啤酒行業的整合還只是停留在表面階段，沒有更深入的整合規劃，對收購企業核心操控能力弱。（三）產業集中度低國內大部分啤酒企業規模較小，技術水平較低，品牌多而雜，難以形成突出的產業優勢，國內啤酒行業的產業集中度仍較低。二、青島啤酒公司基本情況介紹（一）青島啤酒公司簡介青島啤酒股份有限公司前身為國有青島啤酒廠，始建于一九零三年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產廠。公司一九九三年六月十六日注冊成立，隨后在香港發行了H種股票并于七月十五日在香港聯合交易所有限公司上市，成為首家海外上市的國內企業，同年七月在國內發行了A種股票并于八月二十七日在上海證券交易所上市。公司的經營范圍是啤酒制造、銷售以及與之相關的業務。目前公司在國內擁有53家啤酒生產企業，分布于全國18個省市地區，規模和市場份額居國內啤酒行業領先地位。其生產的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，已營銷世界七十余個國家和地區。（二）青島啤酒的競爭策略1.在集團化發展大趨勢中，理性回歸在工作計劃中，青啤提出了“整和創新，提高核心競爭力”的戰略方針，明確表示要實施戰略性調整，實現由“做大做強”向“做強做大”、由“外延式擴大再生產”向“內涵式擴大再生產”的轉變。青啤金志國總經理明確指出：“購并是手段，整合是本質”，青島啤酒走上了收購兼并和消化整和并重的良性循環時代。放慢了并購步伐的青啤并沒有放慢前進的步伐，而是把主要精力放在了對企業內部的整合上，通過集團與各分公司之間企業文化、人才、技術、資本、品牌等方面的融合使分公司的競爭素質快速提高，在最短的時間內全部盈利，成為青啤集團利潤增長點。2.依靠品牌和資本取得發展青島啤酒是中國唯一的一個世界啤酒品牌，近年來青島啤酒的品牌價值迅速攀升，巨大的品牌價值成為青島啤酒開拓市場和對外擴張的最大優勢所在，良好的品牌形象和較高的品牌知名度使青啤在終端消費市場上擁有非常強的認知度和忠誠度。企業在維持百年品牌之余，增強品牌激情與活力：2005年與北京奧組委簽約，成為2008國內啤酒贊助商，獨創并實施了集“品牌傳播、產品銷售、消費者體驗”于一體的“三位一體”的營銷戰略，還開展“NBA拉拉隊選拔”等活動。青啤在繼續實施品牌運營的同時，也開始利用積累下的豐厚資本開始實施資本運營，并且探索出資本擴張的新模式，即不使用總部資本而是由子公司出資進行并購，如青啤西安分公司分別對渭南、漢中啤酒廠的并購。資本與品牌的雙管齊下，使青啤在發展中顯示出更大的威力。3．“1+3”品牌戰略公司的新品牌戰略是以“青島”這個全國主品牌帶動其他二線區域品牌以及三線地方品牌，二線區域品牌為“漢斯”（主導西北市場）、“嶗山”（主導山東市場）、“山水”（主導華南、華東、西南市場）。在相關的區域市場形成“1+1”的品牌戰略，即“青島品牌+區域品牌”共同合作。向“青島”主品牌和二線品牌（“漢斯”、“嶗山”、“山水”）要效益，讓二線品牌和三線品牌卡位區域和地方市場，逐步退出以三線品牌為代表的低檔酒市場。這就是公司的“1+3”和“1+1”的品牌戰略。我們認為公司的品牌戰略有助于減少品牌間的內耗以及渠道的重復建設，通過品牌的統一管理有助于提升公司的盈利能力。由于單個品牌的提價難度較大，通過產品結構優化帶來噸酒價位的提高是公司未來業績增長的重要來源。4．加強與國內外啤酒巨頭的合作青啤在依靠自身力量做大做強國內外市場的同時，早已開始于國際資本的合作，實現優勢互補，走強強聯合共同發展的路子。日本四大啤酒集團之一的朝日是青啤的第一個國際資本合作伙伴，此外，青啤還與A-B公司等國際著名企業有緊密合作。5．文化經營成為青島啤酒經營重點價格經營、產品經營，品牌經營和文化經營是企業經營的四個層次和境界。中國啤酒的經營還處于價格經營和產品經營階段，品牌經營初露端倪。享譽海外的百年品牌青島啤酒的文化經營，已經建立了一個框架，正在挖掘企業悠久歷史資源和文化精髓，通過經營文化解決產品和品牌層次的提升問題，增加價值含量。綜合上述分析，結合實際情況，2010年，面對復雜的宏觀經濟環境，公司確立了"戰略導向，一體化運營，強化行業領導地位；市場拉動，供應鏈優化，提升系統運營效率"的年度工作方針，經過全體員工的共同努力，公司全年共完成啤酒銷售635萬千升，同比增長7.4%；實現銷售收入196.1億元，同比增長10.4%；實現凈利潤15.2億元，同比增長21.6%。公司充分發揮青島啤酒的品牌優勢，依托集約化、一體化、專業化的營銷體系，積極開拓市場，使銷售結構進一步優化，中高端產品快速增長，公司共實現主品牌青島啤酒銷售348萬千升，同比增長18%，新推出的高端品種--奧古特、逸品純生啤酒市場反響良好，純生、聽裝、小瓶青島啤酒等高端品種共增長26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6個百分點。青島啤酒品牌價值由2009年的366億元提升至426億元人民幣，持續居行業之首。公司加強供應鏈體系建設，強化了與戰略供應商的長期協作關系。在大宗物資采購中，公司加強對原材物料價格走勢研判，采取長短結合的靈活采購周期，有效地控制了成本，保障了生產需求。三、青島啤酒的盈利分析（一）從營業利潤形成過程的角度進行分析從形成過程來看，企業營業利潤的形成可以用“營業利潤=營業收入—營業成本—期間費用”來表示。1.營業收入這里的營業收入是指企業在銷售商品、提供勞務及他人使用本企業資產等日常活動中形成的經濟利益的總流入。從以下方面對企業的營業收入進行分析：(1)企業營業收入中主要營業品種的收入在總收入比例。主營業務收入金額所占比例(占營業收入)年份19,614,145,00098.57%201017,760,500,00098.53%200915,781,400,00098.49%200813,529,900,00098.69%2007表1上表表示，青啤的主營業務收入在營業收入中所占比例近乎100%，并且主營業務收入的金額呈逐步增長模式，由此說明，三年以來，青啤的發展穩定而逐步增長，并且其規模應該在不斷擴張，業務在穩步擴大，與其現在正在實施的做大做強，“低成本擴張戰略”的發展一致，也可預估青啤未來的發展道路及趨勢都是非常樂觀的。(2)營業收入的地區構成。所占比例（占主營業務收入）所占比例地區2007200820092010青島地區41.75%45.39%山東地區47.58%50%山東其他地區15.40%15.17%華東地區9.48%9%華北地區18.82%18.29%華北地區17.40%17%華南地區31.48%33.65%華南地區21.53%21%表2由上表可以看出，青島啤酒的主要戰場依然是山東地區，占了整個戰場的將近一半，并且主戰場的份額在逐年增加，說明青啤的戰略路線在很好的執行著，發展穩定，以山東為主，華北為輔，步步為營，穩打穩扎。也可預測其未來擴張戰略的發展很有基礎，即有一個良好的勢頭。2．營業成本2010年營業成本同比增長9.2%。主要原因：一，報告期內調整產品結構；二，報告期內公司銷售規模的擴大，使得營業成本提高。有關生產成本結構比例如下：表3大麥是啤酒工業的主要原材料之一，目前我國60%——70%的啤酒原材料需要進口，從2007年開始，進口大麥價格持續大幅度上漲，由2007年初的200多美元/噸上升至2008年超過500多美元/噸，2008年中期，國際大麥價格達到最高點，從2008年下半年以來，大麥的價格持續回落，直至2009年進口大麥價格才繼續迅速回落，其它原材物料價格也低位運行。面對通脹和主要原材物料價格上漲態勢，公司也進一步加強價格預測，采取靈活的采購周期，擴大集中采購等措施，努力控制成本過快上漲。同時，在公司內部加快推廣新工藝、新技術，提高公司節能降耗水平。3．費用類報表日期2008年度2009年度增率2010年度增率營業總收入16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.0010.40%銷售費用2,972,030,000.003,484,400,000.0017%3,917,920,000.0012.40%管理費用902,134,000.00998,141,000.0011%1,079,200,000.008.10%財務費用45,613,200.0062,853,500.0038%4,872,520.00-92.20%表42010年銷售費用同比增加12.4%，主要原因是報告期內公司產品結構優化，高端產品銷量增長較高，促銷費用增長所致。2010年管理費用同比增加8.1%，主要原因是報告期內公司占產銷量增長，運行支出增加所致。2010年財務費用同比減少92.2%，主要原因是報告期內利息收入增加及借款利息支出減少所致。連續三年的費用趨勢圖如下所示：圖1由圖可知，在連續營業總收入大幅增加的同時，銷售費用也在同比例增加，這與企業采用的發展戰略有關，即青島啤酒采用“1+3”品牌戰略，銷售費用占營業收入的19%。而管理費用平穩緩慢增長，表明企業在發展戰略的時候對之后的管理控制有加：財務費用更是減少，這也與企業的投資決策有著重要的關系，進而反映出企業在白熱化競爭中的發展戰略，穩健而長遠地保證了企業的優質盈利質量。從三種費用的發展情況，銷售費用的較大幅的增加，財務費用和管理費用的有效控制，可以看出企業應該處在穩步發展，穩步擴張的時期，其盈利能力比較穩定，并且會越來越強，但是還是要注意控制銷售費用，使其在與戰略發展合理范圍內，并且要進一步降低管理費用。總體來看，青島啤酒的費用控制相對合理，利潤質量還不錯，盈利能力比較穩定。（二）利潤表構成要素的結構分析項目2008年2009年2010年一、營業收入100100100減：營業成本59.3457.0656.46營業稅金及附加8.898.588.35二、主營業務利潤31.7734.3635.18減：銷售費用18.5519.3319.69管理費用5.635.545.42財務費用0.280.350.02資產減值損失1.120.380.36加：公允價值變動凈收益0.15-0.01投資收益-0.170.060.05其中：對聯營企業和合營企業的投資收益比例太低0.010.05三、營業利潤6.178.819.73營業外收入0.971.181.23減：營業外支出0.220.350.3其中：非流動資產處置凈損失0.090.230.2四、利潤總額6.929.6510.67減：所得稅2.342.442.71五、凈利潤4.587.217.96表5對青島啤酒2010年度的共同比利潤表數據進行縱向分析可以發現，其中表財務構成情況主要是：1，主營業務利潤占主營業務收入的35.18%，表明每百元主營業務收入實現了35.18的毛利。2，營業利潤占主營業務收入的9.73%，由主營業務利潤的35.18%下降到9.73%，其中主要影響因素是銷售費用的19.69%，以及管理費用的5.42%，即每百元的主營業務收入中有25元左右用于支付銷售費用和管理費用。3，利潤總額的構成為10.67%，由表上看出，是由營業外收入的增加造成的。4，凈利潤的構成是7.96%，即每百元營業收入創造了7.96的凈利潤。對青啤2010年度的共同比利潤表數據進行橫向分析可以看出：1，主營業務利潤（即毛利）08,09,10年逐年增加，主要是因為公司由于戰略導向，銷售收入增大；公司通過實施技術創新、工藝改進以及優化生產運行管理，降低了生產成本，不僅如此，主品牌銷量增長以及大麥等成本的下降都提高了公司的毛利率，提升了公司的盈利能力。2,，營業利潤亦是逐年增高。更在2010年達到最高點，9.73%，主要原因是因為銷售費用由于戰略需要雖然年年在增加，但是管理費用和財務費用都有所下降。3，利潤總額也有所增加，是因為營業外收入即政府補貼的增加；4，凈利潤也持續增加。以上分析可以看出企業的利潤質量良好，獲利能力很強。（三）以銷售收入為基礎的利潤率指標1.銷售毛利率銷售毛利率=（銷售毛利/主營業務收入）*100%銷售毛利=主營業務收入-主營業務成本上述公式主要反映企業商品生產、銷售的獲利能力。企業生產經營取得的收入扣除成本后有余額，才能用來抵補企業的各項費用。毛利是企業利潤形成的基礎，單位收入的毛利越高，抵補各項期間費用的能力越強，企業的獲利能力也就越強。反之，則獲利能力弱。下圖是08,09,10年企業的銷售毛利率：報表日期2008年度2009年度增率2010年度增率營業總收入16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.0010.40%銷售毛利率31.77%34.36%35.18%表6由上表可知毛利率三年逐年增長，并一直與行業的平均毛利率不相上下，表明企業的獲利能力在增強。由表5可知企業營業成本逐年降低，09年這一年營業成本即生產成本降幅比較大，原因有二：1）與原材料市場和企業所采取的采購措施有關，過了08年的金融危機，原材料，主要是大麥的市場價格下降。2）與企業的發展戰略有關，擴大市場，大規模生產，導致生產成本降低。在10年中，企業繼續執行戰略，并且做得更好，故企業毛利率進一步提高，盈利能力穩步增強。2.營業利潤率營業利潤率=（營業利潤/營業收入）*100%該指標用來衡量企業營業收入的獲利能力。營業利潤是最能體現企業經營活動業績的項目，是企業利潤總額中最基本、最經常同時也是最穩定的組成部分，營業利潤占利潤總額比重的多少，是說明企業獲利能力質量高低的重要依據。另外，營業利潤作為一種凈獲利額，比毛利率更好地說明了企業營業收入的凈獲利能力，從而能更全面、完整地體現收入的獲利能力。營業利潤率越高，表明企業的獲利能力越強。下表是青島啤酒08，09，10年的營業利潤率：報表日期2008年度2009年度增率2010年度增率營業總收入16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.0010.40%營業利潤率6,17%8.81%9.73%表7由上表可以看得到，營業利潤率也在不斷上升。結合三年利潤表的橫向對比，表5以及計算公式可知：08~09年，公司擴大銷售，通過收購擴大生產規模，營業收入增加了12%，營業成本和期間費用也在合理范圍內增加，可是資產減值損失由08年的179,092,000元減少到67,851,800元，減少了62%；投資收益也由-27,104,300元增加到10,067,300元，這一損失的減少和投資的獲利，使得營業利潤有了可觀性的增長，由08年的988,873,000.00元增長到09年的1,588,730,000.00元，增長了近61%，而營業利潤率的增長則歸功于它。09年~10年，公司依舊采取擴大規模擴大銷售的戰略，其營業收入在09年的基礎上增加了10%，營業成本，銷售費用和管理費用都在合理范圍內增加，投資收益和資產減值損失跟09年不相上下，但是10年的財務費用大幅減少，由09年的62,853,500.00元減少到10年的4,872,520.00元，減少了92%，表明青島啤酒對投資方面的控制，表明了青島啤酒佼好的資產組合的能力，側面反映了青島啤酒良好的盈利能力。3.銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤/主營業務收入）*100%該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。該指標越大，說明企業銷售的盈利能力越強。一個企業如果能保持良好的持續增長的銷售凈利率，通常表明企業的財務狀況是好的。下表是青島啤酒08,09,10年的銷售凈利率：報表日期2008年度2009年度增率2010年度增率營業總收入16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.0010.40%銷售凈利率4.58%7.21%7.96%表8由上表可以看出，銷售凈利率也是在不斷增大。在上一個指標即營業利潤率分析的基礎上，我們分析一下影響凈利的其它因素。通過對比連續這三年的利潤表可以發現，08到09年營業外收入由154,665,000.00元增加到213,327,000.00元，增長了40%。雖然09年的營業外支出和非流動資產處置損失都比08年多，可是營業外收入的增長足以彌補，其對凈利的增長還是有貢獻的。09年到10年，營業外收入由213,327,000.00元又增加到245,028,000.00元，并且10年的營業外支出和非流動資產處置損失都比09年少，說明企業的控制費用能力在提高，企業的銷售盈利能力很強大。（四）以資產為基礎的利潤率指標（資產經營獲利能力）資產經營獲利能力是指企業營運資產所產生利潤的能力。企業從事生產經營活動必須有一定的資產，資產的各種形態應有合理的配置，并要有效運用。公司在一定時期占用和耗費的資產越少，獲取的利潤越大，資產的獲利能力越強，經濟效益越好。需要注意的是，在分析中，資產不分來源，他們被看作是一個整體，即總資產來源于所有者投入資本和債務資本兩方面。1.總資產報酬率總資產報酬率=（凈利潤/平均資產總額）*100%平均資產總額=（期初資產總額+期末資產總額）/2該指標反映了企業運用其掌握的全部資產取得報酬的能力。表明了企業全部資產的回報情況。該指標越高，說明企業運用全部資產獲取經濟利益的能力越強；反之，則越弱。由于企業的總資產來源于所有者投入資本和舉債兩個方面，在對該指標進行分析時，不僅是衡量總資產的利用效果，也是對企業了利用債權人和投資人資金所獲取收益的投資效果分析。有公式可知，總資產報酬率是受凈利潤和平均資產總額兩個因素共同影響，因此為了提高該指標，必須一方面提高企業的盈利水平，努力擴大銷售，增加利潤，另一方面還需要提高資產的周轉率，加強資產經營，提高資產利用率。下表是青島啤酒08，09,10年的總資產報酬率：2008增幅2009增幅2010總資產報酬率6.095%9.483%9.707%凈利潤733,772,000.0077.05%1,299,110,000.0021.96%1,584,420,000.00平均資產總額12,038,700,000.0013.80%13,699,850,000.0019%16,322,300,000.00表9由上表分析可得企業的總資產報酬率逐年升高，表明著資產利用效果越來越好，企業的全部資產所得到的回報情況越來越好。結合企業這三年的發展可知過了08年的金融危機，青啤在09年調整了戰略路線，積極努力地擴大市場，提高銷量，不僅如此，因為整體戰略方針的需要，青啤的資產也在不斷增加，可是增幅沒有凈利潤的增幅來的大，所以表現在總資產報酬率上則是遞增的情況。這只能說明，企業資產盈利能力水平很穩健，很強大。2.總資產息稅前報酬率（收益率）由于企業總資產的資金來源包括負債籌資和權益資本兩個部分，在上面總資產報酬率的計算中，其中的凈利潤部分已經把利息剔除在外，即考慮了利息對收益的影響。但實際上，利息也是企業總資產運用所產生的結果，也應該包括在總析產獲利能力里面。所以考慮到利息這一因素，使用的考核指標為總資產息稅前報酬率。總資產息稅前報酬率=（稅前利潤+利息支出）/平均資產總額*100%下表是青島啤酒08，09,10年的總資產息稅前報酬率：2008增幅2009增幅2010利息費用45,613,200.0062,853,500.00-92.3%4,872,520.00稅前利潤1,108,090,000.001,739,330,000.002,123,200,000.00EBIT1,153,703,200.0056.21%1,802,183,500.0018.08%2,128,072,520.00平均資產總額12,038,700,000.0013.80%13,699,850,000.0019%16,322,300,000.00總資產息稅前報酬率9.583%13.15%13.04%表10由上表可以看出青啤的總資產息稅前報酬率在09年有一個大幅度的提高，說明企業運用資產創造利潤的能力大幅度提高，分析其原因，則是，09年的新戰略使得業務不斷礦長，產品的市場占有率擴大，故而營業收入大幅增加，稅前利潤也大幅增加，并且其增加的幅度遠遠大于資產的增長擴張幅度，于是使得息稅前報酬率增加很多。10年繼續延續新的發展戰略，營業額繼續增長，資產繼續擴大，可是總資產息稅前報酬率卻比09年降低了一些。數據的硬性降低只能說明企業在運用單位資產獲得的總利潤比上年少了一點，可是我們仔細觀察卻發現10年雖然稅前利潤沒有隨著總資產的擴張而同比例或較快比例的增長，可是財務費用卻下降了92.3%，這個舉動讓我們看到企業為了實現戰略而配合著強有力的內部費用控制力，足以證明其強大的而更加強健的在未來的盈利能力。（五）資本盈利能力分析（投資者獲利能力分析）資本盈利能力就是衡量企業所有者投入的資本在生產經營過程中產生利潤的能力，它可以很清楚地反映企業的所有者投資資金的獲利情況。作為投資者，這項分析尤為重要。1.凈資產收益率凈資產收益率又稱所有者權益報酬率、股東權益報酬率。凈資產收益率=（凈利潤/平均所有者權益）*100%平均所有者權益=（期初所有者權益+期末所有者權益）/2該指標反映企業所有者權益所獲得的報酬。該指標越高，表明投資者帶來的收益越高，企業資本的獲利能力越強，對投資者越具吸引力；反之，說明企業資本的獲利能力較弱。下圖為青島啤酒08,09,10年的凈資產收益率：圖2由上圖可以看出青啤的凈資產收益率逐年上升，表明投資者帶來的投資收益提高了，公司資本的獲利能力在增強。下面我們用杜邦分析法具體分析導致凈資產收益率逐年上漲的原因。杜邦分析體系權益報酬率總資產收益率營業凈利率總資產周轉率權益乘數資產負債率200811.50%5.86%4.58%1.33%1.9648.7911%200915.25%8.73%7.21%1.32%1.7242.4034%201015.83%8.91%7.96%1.22%1.8245.3244%表111）.總資產周轉率=主營業務收入/總資產平均余額該指標反映了企業運用資產以產生銷售收入的能力，分析可知，08年到09年，企業主營業務收入與總資產平均余額同比例增加，不僅如此，該指標同行業勁敵燕京啤酒的0.8%相比，所擁有的優勢競爭力不言而喻，說明了青島啤酒在行業內營運資產已獲得銷售收入的能力很強，從而保證了它的盈利能力良好。到了2010年，該指標由1.32降為1.22，從計算原理分析，是因為分母的增幅大于分子的增幅所致，即總資產平均余額的增幅大于主營業務收入。對比資產負債表則知，2010年企業的貨幣資金和在建工程兩個項目大幅增加，結合戰略查看報表則知是因為青島啤酒在2010年繼續實施戰略發展，擴大銷量，擴大生產規模所致。2）.營業凈利率就是前面所述的銷售凈利率，其變化趨勢逐年增長，原因上面有分析，這里不再贅述。3）.權益乘數權益乘數=1/(1-資產負債率)權益乘數反映了企業的籌資情況，及企業資金來源結構如何。表11顯示，權益乘數在09年變小，反映了資本結構的變動：青島啤酒于2008年4月2日A股投資者發行了價值15億元人民幣、期限為6年的分離交易可轉債。截至2008年末，尚無認股權證行權成功。截至2009年10月19日行權期結束時止，共計85,529,792份認股權證成功行權，按照2:1的行權比例，新增境內流通A股42,763,617股，使青島啤酒股份總數及境內上市內資股數量發生變化由行權之前的1,308,219,178股增加至1,350,982,795股，注冊資本相應增加。09年同行業燕京啤酒的權益乘數為1.37，重慶啤酒的權益乘數為2.55，這個數據表明三家公司采取不同的資本結構：燕京股東權益比例為三家最大，重慶啤酒側重于負債，青島啤酒兩方面都居中。觀察數據，09年負債變小，可是權益報酬率卻增多了，原因則是銷售利潤率的提高，可見負債在這種程度的降低下并不影響銷售利潤率，說明公司的資本結構更加優化，即在合理舉債的前提下（此階段是降低負債），使資產的運營效率大大提高，增加了銷售凈利率，提高了權益報酬率，并且也更多地保證了債權人的權益。而10年的權益乘數較之09年又提升了，可是這次的提升卻帶來了銷售利潤率的進一步增大，權益報酬率的進一步提高。雖然總資產周轉降低了，但是通過分析報表可知10年新增了一批在建工程，這恰恰配合了企業的發展戰略，擴大銷售同時擴大生產規模。這一系列數據呈現了青島啤酒由于戰略導向而采取靈活的舉債措施，實現銷售凈利率，權益報酬率穩步增長的結果，也隱隱暗示著未來的良好巨大發展潛力，由此說明青島啤酒擁有著非常強大的盈利能力。2.每股收益每股收益=（凈利潤-優先股股利）/發行在外普通股加權平均數普通股加權平均數=年初股數+新增股市*新增股數的流通月數/12該指標比值越大，表明上市公司的盈利能力越強，股東的投資效益越好，每一股所得的利潤也越多；反之，則越差。下圖為青島啤酒08,09,10年的每股收益：圖3由上表可知青啤的EPS逐年增加，表明公司的盈利能力穩健增強，每一股所獲得的利潤也逐年增多，一方面是因為有公司2010年和2009年實現的凈利潤均較上一年有大幅增加，同時公司利用財務杠桿、通過合理負債增加每股收益。每股收益的大幅度提升說明公司的盈利能力在不斷提高，而且預計在未來也可能會有較好的盈利發展，股東的投資效益越來越好。和行業主要競爭企業對比分析：2010年同行業對比青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒每股收益1.12550.750.636公司2010年每股收益高于重慶啤酒和燕京啤酒同期水平，并且遠遠高于另外兩家啤酒生產商。而且三家公司2010年相對于2009年的普通股股數均變化不大，說明相比較于行業主要競爭對手，青島啤酒有較高的盈利能力，普通股的盈利水平較高。3.每股凈資產每股凈資產=期末凈資產總額/期末普通股股數該指標反映普通股每股所擁有的凈資產，反映公司的財務實力。該指標越高，表明公司普通股每股實際擁有的凈資產越大，公司的未來發展潛力越強。但該指標并不是越高越好，但如果公司有較高的獲利水平，在此前提下每股收益指標的上升才表明具有真正良好的財務狀況。下圖為青島啤酒08,09,10年的每股凈資產：圖4由上表可知青啤的每股凈資產逐年增加，表明公司的普通股實際擁有的凈資產在增加，這對一直有著良好盈利能力的青啤來講，只能說明公司的盈利能力穩健提高，未來發展有很大潛力。2010年和同行業的比較2010青島重慶燕京每股凈資產7.112.946.75不難看出青島啤酒的每股凈資產大于同行的兩位強勁的競爭者，可見其有著穩固的盈利優勢，有著佼好的財務狀況。4.市盈率市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益市盈率反映了投資者對每元收益所愿支付的價格，是投資者衡量股票潛力，借以投資入市的重要指標，在一定程度上反映著市場對企業的青睞。該指標還會或多或少受市場行情的影響，其比值越大，說明市場對公司的未來越看好，表明公司具有良好的發展前景，投資者預期能獲得很好的回報。2007年2008年2009年2010市盈率91.662837.38530.674631.06青島啤酒2010年，2009年市盈率較2007年有很大程度的降低，較2008年也有所降低。2008年較2007年市盈率的大幅下降，一方面是由于凈利潤的增長，一方面是由于2008年公司股票價格的下降。2010年，2009年公司凈利潤有大幅度增長，雖然股價上升到30元以上，但是公司的市盈率都有所減低。結合公司近期和未來的發展趨勢，青島啤酒現有市盈率以及市盈率變化趨勢說明公司的盈利能力良好并且泡沫較小，值得投資。5.股利支付率股利支付率=普通股每股股利/普通股每股收益注：普通股每股股利=普通股股利總額/流通在外普通股股數股利支付率，又稱股利發放率，用來衡量普通股當期的每股收益中有多大比例用于支付股利。股利支付率越大，表明公司對股東發放的股利越多。年份2008年2009年2010股利支付率0.46750.17250.18由以上數據和圖表可知，公司三年以來股利支付率呈下降趨勢，表明公司現金股利的支付能力有所降低。這三年公司凈利潤持續增長，經營活動產生的現金流量也持續增長，股利支付率的下降主要是由于現金股利支付降低引起的。可是，公司的現金股利支付能力的降低，卻代表了留存收益率的上升，結合青島啤酒的發展戰略擴大生產規模卻在一定程度上反映了公司未來的成長性。側面反映了公司有著良好的盈利能力。四、結論綜合以上分析發現，青島啤酒的收入質量較高、費用控制合理、利潤實現有保障。通過以銷售收入、資產、資本為基礎的各種比率，充分說明公司在過去的經營過程中取得了不錯的成績，各種比率均表明青島啤酒很有發展潛力。最后通過杜邦分析體系的分析，再一次驗證了前面分析的結果。股東利益的分析，讓投資者看到了投資的可行性，也證明了公司的獲利能力值得信任。集合青島啤酒的發展戰略，充分說明公司在過去的經營過程中取得了不錯的成績，發展穩步向前，步步為營并且節節高升，不僅完成了階段性的計劃，而且在整體戰略的完成上也做得相當漂亮。公司在以后的經營過程中，應該繼續保持這種增長勢頭，并逐步改進還存在的一些問題，如收入來源過于集中、成本費用控制不足等方面，進一步增強企業的競爭力，使青島啤酒能夠更加健康穩定持久的發展。參考文獻王萍：《財務報表分析》，清華大學出版社&北京交通大學出版社。李桂榮：《財務報告分析》（第2版），清華大學出版社&北京交通大學出版社。劉曉春：《企業財務報告分析》，機械工業出版社。張新民&錢愛民：《財務報表分析》，中國人民大學出版社。燕京啤酒_新浪財經。重慶啤酒_新浪財經。青島啤酒_新浪財經。青島啤酒2008年年度報告。青島啤酒2009年年度報告。青島啤酒2010年年度報告。基于C8051F單片機直流電動機反饋控制系統的設計與研究基于單片機的嵌入式Web服務器的研究MOTOROLA單片機MC68HC（8）05PV8/A內嵌EEPROM的工藝和制程方法及對良率的影響研究基于模糊控制的電阻釬焊單片機溫度控制系統的研制基于MCS-51系列單片機的通用控制模塊的研究基于單片機實現的供暖系統最佳啟停自校正（STR）調節器單片機控制的二級倒立擺系統的研究基于增強型51系列單片機的TCP/IP協議棧的實現基于單片機的蓄電池自動監測系統基于32位嵌入式單片機系統的圖像采集與處理技術的研究基于單片機的作物營養診斷專家系統的研究基于單片機的交流伺服電機運動控制系統研究與開發基于單片機的泵管內壁硬度測試儀的研制基于單片機的自動找平控制系統研究基于C8051F040單片機的嵌入式系統開發基于單片機的液壓動力系統狀態監測儀開發模糊Smith智能控制方法的研究及其單片機實現一種基于單片機的軸快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于雙單片機沖床數控系統的研究基于CYGNAL單片機的在線間歇式濁度儀的研制基于單片機的噴油泵試驗臺控制器的研制基于單片機的軟起動器的研究和設計基于單片機控制的高速快走絲電火花線切割機床短循環走絲方式研究基于單片機的機電產品控制系統開發基于PIC單片機的智能手機充電器基于單片機的實時內核設計及其應用研究基于單片機的遠程抄表系統的設計與研究基于單片機的煙氣二氧化硫濃度檢測儀的研制基于微型光譜儀的單片機系統單片機系統軟件構件開發的技術研究基于單片機的液體點滴速度自動檢測儀的研制基于單片機系統的多功能溫度測量儀的研制基于PIC單片機的電能采集終端的設計和應用基于單片機的光纖光柵解調儀的研制氣壓式線性摩擦焊機單片機控制系統的研制基于單片機的數字磁通門傳感器基于單片機的旋轉變壓器-數字轉換器的研究基于單片機的光纖Bragg光柵解調系統的研究單片機控制的便攜式多功能乳腺治療儀的研制基于C8051F020單片機的多生理信號檢測儀基于單片機的電機運動控制系統設計Pico專用單片機核的可測性設計研究基于MCS-51單片機的熱量計基于雙單片機的智能遙測微型氣象站MCS-51單片機構建機器人的實踐研究基于單片機的輪軌力檢測基于單片機的GPS定位儀的研究與實現基于單片機的電液伺服控制系統用于單片機系統的MMC卡文件系統研制基于單片機的時控和計數系統性能優化的研究基于單片機和CPLD的粗光柵位移測量系統研究單片機控制的后備式方波UPS提升高職學生單片機應用能力的探究基于單片機控制的自動低頻減載裝置研究基于單片機控