第二章金融市場與金融商品（金融工具）一、主要內容：貨幣市場工具資本市場工具金融衍生工具二、主要概念：金融工具貨幣市場工具票據短期國庫券可轉讓存單回購協議同業拆借資本市場工具股票債券金融衍生工具遠期期貨期權互換1編輯ppt第二章金融市場與金融商品金融工具的定義：是一種載明資金供求雙方權利義務關系的合約，它規定了資金盈余者向資金短缺者轉移資金的金額和期限等條件。金融工具的特性：1、期限性（有效期）2、流動性（轉化為現金而不遭受損失的能力）3、安全性（本金遭受損失的可能性）4、收益性（給持有人帶來收益）金融工具的分類：（按期限分）１、貨幣市場工具（一年以下）２、資本市場工具（一年以上）３、衍生金融工具（在原生性工具基礎上派生出的金融產品）2編輯ppt第一節貨幣市場工具一、票據票據是具有一定格式、載明金額和日期、到期由付款人對持票人或指定人無條件支付一定款項的信用憑證。票據的期限一般都在一年以內。3編輯ppt第一節貨幣市場工具幾個重要概念：出票：創造和簽發票據的行為；背書：票據的收款人或持票人為了將未到期的票據轉讓給第三者而在票據的背面簽名蓋章的行為；承兌：票據的付款人在票據上簽名蓋章，寫明“承兌”字樣，承諾票據到期保證付款；付款：票據到期時，持票人提交票據，付款人或承兌人付款。4編輯ppt第一節貨幣市場工具1．本票、匯票和支票（根據票據的性質可劃分為本票、匯票和支票）本票本票是由出票人簽發的、承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據。根據出票人的不同，本票可以分為銀行本票和商業本票。銀行本票是由銀行開出的向持票人無條件支付一定金額的本票；商業本票是由規模大、信譽好的企業為了籌集短期資金而發行的本票，一般都有金融機構擔保。5編輯ppt本票6編輯ppt第一節貨幣市場工具匯票匯票是由出票人簽發的、委托付款人在見票時或者在指定日期無條件向持票人或收款人支付確定金額的票據。根據出票人的不同，匯票可以分為商業匯票和銀行匯票。匯票可以是見票后立即付款的，也可以是指定在未來的一定期限內付款的匯票。本票與匯票的區別：在本票中，出票人就是付款人；在匯票中，出票人和付款人往往是不同的。7編輯ppt第一節貨幣市場工具商業匯票：商業貿易活動中，由債權人（售貨者）向債務人（買貨者）或者債務人的委托銀行簽發的匯票，要求債務人在一定時間內無條件支付一定的金額給收款人。跟單匯票：有些情況下，出票人在簽發匯票的同時，還會附上貨運清單，這種匯票稱為跟單匯票。光票：沒有相應單據的匯票。銀行匯票：由一個銀行簽發的、委托另一個銀行付款的匯票。案例：小張留學美國（浦發銀行Vs中國銀行）8編輯ppt匯票9編輯ppt第一節貨幣市場工具承兌匯票：是經過付款人承兌才有效的、在未來的一定期限內付款的匯票。商業承兌匯票：由作為付款人的企業承兌；銀行承兌匯票：由銀行本身或付款人委托的銀行承兌10編輯ppt商業承兌匯票11編輯ppt銀行承兌匯票12編輯ppt第一節貨幣市場工具13編輯ppt第一節貨幣市場工具支票支票是由出票人簽發的、委托辦理支票存款業務的銀行或其他金融機構在見票時無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據。支票經過背書后可以流通轉讓。支票與匯票的區別：支票的付款人只能是支票存款機構，是見票即付的；匯票可以在未來見票后的一段期限內付款。14編輯ppt支票15編輯ppt第一節貨幣市場工具2．真實票據和融通票據（根據交易基礎分）真實票據：是指有商品交易背景的票據。真實票據一般都伴隨著商品流通而發生。融通票據：是沒有交易背景、單純以融資為目的發出的票據。融通票據通常是為了短期資金融通的目的而發行的。一些法律規定：我國現行立法強調票據應有真實交易背景（對價）；當今發達市場經濟國家的票據主要是融通票據。16編輯ppt第一節貨幣市場工具3．票據貼現和票據貼現市場票據貼現：是指票據持有人在需要資金時，將其持有的未到期的票據以一定的折扣轉讓給第三方，獲得余款的行為。（這個折扣相當于給第三方的利息）票據貼現是進行短期融資的一個重要手段。票據的賣方是票據的持有人，買方一般是商業銀行等金融機構或非金融機構。票據交易市場：票據的買賣雙方進行票據交易的市場就是票據交易市場，這是一個場外交易市場。票據市場的交易采用“貼現”方式，因而這個市場也稱貼現市場。17編輯ppt第一節貨幣市場工具案例分析：山西票號——匯通天下鏢局：票號產生之前，人們雇傭鏢局運送現銀來支付交易。（開支大，不安全）票號的產生：道光年間，山西平遙人雷履泰代替別人管理一家“日升昌”的顏料鋪，經常到四川采購顏料。但是，雷履泰出入四川采購顏料必須隨身攜帶大量的現金。“蜀道難，難于上青天”，在以行路困難著稱的蜀道上長途跋涉，風險極高，一旦遇到搶劫的匪徒，后果不堪設想。于是，雷履泰決定由日升昌開出票據，憑票據到四川指定的地點可以兌換現銀。雷履泰用金融票據往來的方式，代替了幾千年來必須用金、銀作為支付手段的老辦法。在認識到這種新的結算方式的發展前景以后，雷履泰把日升昌改造成了一家專門的票號。票號辦理匯兌、存放款，解決了運送現銀的困難，加速了資金周轉，促進了商業繁榮。18編輯ppt第一節貨幣市場工具19編輯ppt第一節貨幣市場工具山西票號的發展日升昌票號成立后，營業繁榮，業務發展迅速，到道光三十年（1850）已在北京、蘇州、揚州、重慶、三原、開封、廣州、漢口、常德、南昌、西安、長沙、成都、清江浦（在江蘇）、濟南、張家口、天津、河口（在江西）18個城鎮建立了分號，到光緒十二年（1886）后又陸續在沙市、上海、杭州、湘潭、桂林五城鎮增設五個分號。平遙、祁縣、太谷三幫票號，營業活動區域大體上呈分合演進狀況，所謂“平幫的營業在正西、西北和長江；祁幫在平津和東北；太幫在廣東和長江”之說，反映了初期發展狀況，后來隨著業務發展，有利益的碼頭，各號競設分號，上述活動范圍也漸被打破。20編輯ppt第一節貨幣市場工具山西票號的分支機構國內：山西票號在國內124地，設總號、分號共647家。

國外：日本：東京1、大阪1、神戶1、橫濱1、下關1，

5地5家。

朝鮮：仁川1、新義州1、南奎山1，3地3家。

印度：加爾各答2，1地2家。

以上三國山西票號共9地10家。

國內外，山西票號共133地，657家。南幫票號源豐潤，曾在新加坡設分號。祁幫票號大德通1932年改銀號后，曾在國外設分號。榆次常家的獨慎玉（賬局兼營茶貨）曾在莫斯科設分號。

21編輯ppt第一節貨幣市場工具山西票號的沒落山西票號的沒落，敗于其與現代化銀行的競爭。票號是家庭式企業，而現代化則是應法律的根據而誕生。兩者間的差別不僅在于管理；更在于集資——這才是問題的關鍵所在。不管關系網范圍多廣，家庭式銀行的集資主要還是圍繞親戚朋友而展開。資本的來源依賴個人的信用。而扎根于法律的根據的集資方式，賦予投資者法定的權利，明晰與劃分產權和管理權，使得股東在委任管理人員和分配利潤等方面享有一定的保障。從而，開啟了向素未謀面的陌生人集資的方便之門。這是國家可以給資本市場提供的最起碼的幫助。辛亥革命以后，中國銀行就是按照這樣的方式而建設的，因此在財力上遠遠超過任何山西票號。銀行除了發行股票外，還可以在國債的運作過程中扮演發行鈔票的角色。在這方面，山西票號也沒有競爭的條件。中國銀行還以其資本開發各地的分行，爭奪最后能與其競爭的票號的匯兌業務。22編輯ppt第一節貨幣市場工具23編輯ppt第一節貨幣市場工具二、短期國庫券短期國庫券是由政府發行的、期限在一年以內的短期債務工具。如：美國國庫券期限有91天、182天、364天等短期國庫券的優點：1、信譽度較高；政府一般不會違約；2、流動性強；期限較短且可以在市場上進行交易，所以流動性強；3、稅收優惠；國庫券在許多國家都可以享受到稅收優惠。被視為零風險債券或"金邊債券"(GiltedgedBond)。

24編輯ppt第一節貨幣市場工具我國歷史上第一次發行國債是在1898年發行的“昭信股票”。北洋政府時期，從1912年到1936年共發行國債27種。在抗日前國民黨政府時期，從1927年到1936年共發行國債45億元。抗日戰爭時期國民黨政府共發行國債90億元。我國新民主主義革命過程中，為了彌補財政收入的不足，各革命根據地人民政權發行過幾十種國債。中華人民共和國成立后，發行國債分為兩個時期：20世紀50年代為一個時期，20世紀80年代以后為一個時期。20世紀50年代由國家統一發行的國債共有六次。第一次是1950年發行的“人民勝利折實公債”，發行的目的是為了平衡財政收支，制止通貨膨脹，穩定市場物價。從1954年起，為了籌集國民經濟建設資金，連續5年發行“國家經濟建設公債”。1968年本息還清后，一直到1981年國家沒有發行國內公債。1981年以后，我國每年發行國債。1994年財政部第一次發行半年期、一年期和二年期國債，實現了國債期限品種的多樣化。短期國債的出現促進了貨幣市場的發展，同時也為中央銀行的公開市場操作奠定了基礎。25編輯ppt第一節貨幣市場工具26編輯ppt第一節貨幣市場工具27編輯ppt短期國庫券28編輯ppt第一節貨幣市場工具案例分析：楊百萬——發現市場的契機楊百萬，原名楊懷定，出生于1950年，原上海鐵合金廠職工，在1988年從事被市場忽略的國庫券買賣賺取其人生第一桶金而成名，人稱“楊百萬”。隨后成為“上海灘”第一批證券投資大戶。

29編輯ppt第一節貨幣市場工具楊百萬自述：1988年4月21日，上海開放國庫券買賣，那個日子我記得很清楚。我一早趕到西康路101號，以開盤價104元買了兩萬元年利率15%的三年期國庫券，而當天下午發現漲到112元了，我害怕跌趕緊把手上所有的國庫券賣了。這一次買賣交易賺了800元，這相當于我在工廠一年的工資。自此以后，如法炮制，一發不可收拾。可以說，開展國庫券異地買賣，我是第一人。由于當時全國并沒有形成統一的國庫券市場，也由于經濟發展程度不同，一些試點城市的銀行為了周轉資金，往往會出現低于面值（100元）出售國庫券的現象，從而不同城市之間國庫券出現了套利空間。最初，我主要是在合肥、上海之間坐88次火車往返，至少有幾十次，從最初的2萬元起家，在復利效應之下，兩個月就賺到了10萬，加之親戚借錢使得本金不斷擴大，短短時間，我已經有百萬家產，那時候開始越來越多的人叫我“楊百萬”。從第一批7個試點城市到第二批54個試點城市，我的足跡幾乎遍及全國，最遠去過新疆、黑龍江。30編輯ppt第一節貨幣市場工具三、可轉讓存單可轉讓存單是銀行向存款人出售的一種債務工具，它每年支付固定的利息，到期按照購買的價格償還本金。這種存單出現解決了定期存款缺乏流動性的問題，且存單持有人實際上可以以短期存款取得按長期存款利率計算的銀行利息收入。31編輯ppt第一節貨幣市場工具可轉讓定期存單是近50年出現的新的存款方式，1961年由美國紐約花旗銀行首先發行。當時的背景是，市場利率上下波動，投資者覺得，把閑置資金以活期存款的形式存放在銀行，固然方便靈活，但沒有利息，以定期存款的方式存在銀行，利息與債券、商業票據產生的利息比也是比較低的，而且有上限約束，定期存款不能轉讓，提前支取損失利息。所以投資者把投資方向由銀行存款轉向短期債券、商業票據、國庫券上去。對商業銀行來說，沒有存款就沒有貸款。面對這種情況，商業銀行發現，他們的經營方式有問題，應當革新。紐約花旗銀行經過深思熟慮，創造出可轉讓定期存單這種新的方式，變等待為主動出擊，在貨幣市場上與其他投資方式爭資金，以求增加存款。紐約花旗銀行在發行存單之前，先取得一些大經濟商的支持，保證為存單提供活躍的次級市場。由于一些大經濟商的鼎力相助，花旗銀行第一次發行存單一舉成功。接著，其他銀行也立即仿效，從那以后定期存單成了短期融資的工具。

32編輯ppt第一節貨幣市場工具四、回購協議回購協議是在證券出售時賣方向買方承諾在未來的某個時間按照約定價格買回證券的協議。用于回購協議的證券通常都是政府債券。從本質上看，回購協議實際上是一種有抵押的短期貸款，抵押品就是交易用的國債。回購市場是指對回購協議進行交易的短期融資市場。回購期限：1天到幾個月

1天：隔夜回購７天：比例最大33編輯ppt第一節貨幣市場工具34編輯ppt第一節貨幣市場工具五、同業拆借資金同業拆借資金是用于彌補金融中介機構短期資金的不足、票據清算的差額以及解決臨時性的資金短缺的需要。同業拆借資金通過同業拆借市場進行流通。同業拆借市場是金融機構之間為了調劑臨時性的頭寸以及滿足流動性需要而進行短期資金借貸的市場。35編輯ppt第一節貨幣市場工具同業拆借的特點：１、同業拆借市場的資金的交易期限比較短。２、同業拆借市場的目的是為了向金融中介機構提供流動性，調劑頭寸，而不是像一般的用于投入實物生產的貸款。３、同業拆借的主體都是信譽良好的金融中介機構，因此手續簡便，也不需要擔保。36編輯ppt第一節貨幣市場工具為了從根本上消除同業拆借市場的混亂現象，1996年1月中國人民銀行建立了全國統一的銀行間同業拆借市場，同年6月放開了對同業拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據市場資金供求狀況自行決定，初步形成了全國統一的同業拆借市場利率（CHIBOR）。全國銀行間同業拆借市場，包括金融機構通過全國銀行間同業拆借中心提供的交易系統進行的同業拆借（稱一級網），以及通過各地融資中心進行的同業拆借（稱二級網）。隨著全國銀行間同業拆借市場的建立和逐步完善，金融機構直接進行拆借交易的渠道已經開通，1997年下半年中國人民銀行決定停辦各地融資中心業務，清理收回逾期拆出資金，撤銷相應的機構。37編輯ppt第一節貨幣市場工具38編輯ppt第二節資本市場工具一、股票二、債券39編輯ppt第二節資本市場工具一、股票1．股票的概念股票是由股份公司發行的權益憑證，代表持有者對公司資產和收益的剩余索取權。剩余索取權，就是指股東的權益在利潤和資產分配上表現為在公司償還債務后，才能索取剩余的收益。案例：剩余索取權40編輯ppt第二節資本市場工具股票的特點

1、股票沒有償還期。對于以股票融資的企業而言，一旦獲得資金，就可以長期使用。

2、企業的股利政策可以比較靈活地進行安排，根據自身發展計劃對股票總數和股息支付進行調整。

3、股東有權投票參與決定公司的重大經營決策。41編輯ppt19世紀后半葉，先是洋務派創辦了一些近代軍用工業，隨后，又興辦了一些官辦、官商合辦的民用工業，這是中國最先采取股份公司形式的一批企業。42編輯ppt43編輯ppt44編輯ppt45編輯ppt第二節資本市場工具46編輯ppt第二節資本市場工具2．股票的分類普通股普通股的股東是公司的所有者，享有經營決策參與權、盈利分配的享有權、優先認股權和公司解散時的財產分配權。普通股股東一般有出席股東大會的權利，他們可以在股東大會上行使表決權、選舉權和被選舉權，通過投票的方式參與公司的經營管理。47編輯ppt第二節資本市場工具普通股一般可以在市場上流通轉讓，其價格往往會有很大的波動。普通股股東不僅可以通過賣出股票時得到超出購買價格的差額部分的收益，還有獲得企業盈利分配——股息的權利，股息的多少由企業的管理者根據經營狀況和發展規劃確定。48編輯ppt第二節資本市場工具優先股優先股是指在剩余索取權上優先于普通股的股票。優先股股東獲得的股息通常是固定的。優先股的股東往往沒有投票權，他們通常不能參與企業的經營管理。49編輯ppt股權分置改革股權分置：國有股、法人股、流通股“大小非問題”股權分置改革是當前我國資本市場一項重要的制度改革，就是政府將以前不可以上市流通的國有股（還包括其他各種形式不能流通的股票）拿到市場上流通。50編輯ppt51編輯ppt第二節資本市場工具二、債券債券是一種資金借貸的憑證，內容包括了債券的面值、票面利率、期限、發行人、利息支付方式等內容。52編輯ppt53編輯ppt第二節資本市場工具1．債券的面值和利率債券的面值是指債券到期時發行人償還給債券持有人的金額，又稱為債券的本金或票面價值。債券的票面利率是債券的發行人答應支付的利率，在債券的存續期內，債券的發行人按照債券的面值與票面利率的乘積向債券的持有人支付利息。54編輯ppt第二節資本市場工具債券的分類（按付息方式分）零息債券(zero-couponbond

)是一種以低于面值的方式發行、不支付利息、到期按債券面值償還的債券。（以貼現方式發行）固定利率債券是指事先確定利率，每半年或一年付息一次，或一次還本付息的債券。浮動利率債券是息票利率在某一基礎利率之上加一定溢價的債券。55編輯ppt56編輯ppt57編輯ppt第二節資本市場工具2．債券的期限債券的期限是發行人承諾履行合同義務的全部時間，一旦期限到期，發行人償還全部本金，結清所有的利息，債務因此停止存在。短期債券指期限在一年以下的債券；中期債券指期限在一年以上十年以下的債券；長期債券指期限在十年以上的債券。58編輯ppt59編輯ppt60編輯ppt第二節資本市場工具3．債券的發行人政府債券政府債券是指中央政府、政府機構和地方政府發行的債券。根據發行人的區別，政府債券又可以分為中央政府債券，政府機構債券和地方政府債券。61編輯ppt第二節資本市場工具62編輯ppt第二節資本市場工具63編輯ppt第二節資本市場工具公司債券公司債券是由公司發行的債券。按照公司債券是否有抵押品劃分，公司債券可分為信用債券和抵押債券。信用債券是完全憑借信譽，不需要任何抵押品而發行的債券。抵押債券相反，是以土地、房屋等不動產作為抵押品發行的債券。金融債券是指銀行等金融中介機構發行的債券。64編輯ppt65編輯ppt66編輯ppt第二節資本市場工具67編輯ppt第二節資本市場工具4．債券的利息支付方式：1、半年一付2、一年一付3、一次還本付息68編輯ppt第二節資本市場工具5．債券的其他條款可贖回條款賦予債券的發行人在規定的到期日之前買回全部或部分債券的權利。可轉換條款賦予債券的持有人在一定條件下把債券轉換為普通股股票的權利。69編輯ppt第二節資本市場工具6．債券的信用評級信用評級是市場經濟環境下，對企業、債券發行者、金融機構等市場參與主體，就其將來完全償還或按期償還債務的能力及其可償債程度進行綜合評價的業務。債券信用評級是信用評級的核心內容。70編輯ppt第一節貨幣市場工具信用評級按照評估對象來分，可以分為企業信用評級、證券信用評級、項目信用評級和國家主權信用評級等四類

1、企業信用評級。包括公司企業和企業集團的信用評級以及商業銀行、保險公司、信托投資公司、證券公司等各類金融組織的信用評級。2、證券信用評級。包括長期債券、短期融資券、優先股、基金、各種商業票據等的信用評級。目前主要是債券信用評級，在我國已經形成制度，企業發行債券要向認可的債券評信機構申請信用等級。關于股票評級，除優先股外，國內外都不主張對普通股票發行前進行評級，但對普通股票發行后上市公司的業績評級。3、國家主權信用評級(SovereignRating)。國際上流行國家主權評級，體現一國償債意愿和能力。根據國際慣例，國家主權等級列為該國境內單位發行外幣債券的評級上限，不得超過國家主權等級。4、其他信用評級如項目信用評級，即對其一特定項目進行的信用評級。

71編輯ppt我國主要的信用評級機構中誠信大公國際聯合72編輯ppt第二節資本市場工具73編輯ppt第二節資本市場工具74編輯ppt第三節金融衍生工具金融衍生工具是指其價值依賴于基礎金融工具，如基本的貨幣市場工具和資本市場工具的一類金融工具。金融衍生工具早就存在，但其迅速發展是自20世紀70年代以后。現已形成一個種類繁多、結構復雜的金融產品大系統，并且不斷有新的成員進入。

75編輯ppt第三節金融衍生工具一、金融遠期（forwards）金融遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時間、按照確定的價格買賣一定數量的某種資產的合約。（避免現貨交易風險）雙方交易的資產又稱為標的物。在合約的規定中，將來買入標的物的一方稱為多方，而在未來賣出標的物的一方稱為空方。合約中規定的未來買賣標的物的價格稱為交割價格。使得遠期合約價值為零的交割價格稱為遠期價格。在遠期合約有效期內,合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到期時以現金結清的話，當市場價格高于合約約定的執行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。76編輯ppt第三節金融衍生工具目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期，另外還有股票遠期、外匯遠期等。遠期利率協議是買賣雙方同意從未來某一商定的時間開始在某一特定的時期內按照協議利率借貸一筆數額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協議。金融遠期合約的特點在于它是非標準化的合約。因此，遠期合約的雙方可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規模和標的物的要求等許多細節問題進行談判，從而使雙方都得到盡量大的滿足。77編輯ppt第三節金融衍生工具二、金融期貨（futures）金融期貨合約是協議雙方同意在約定的將來某個日期按照約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式等）買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協議。從某種意義上來說，期貨合約是標準化的遠期合約。主要期貨交易所：

（參excel文件）78編輯ppt79編輯ppt第三節金融衍生工具開倉：交易者最初買入或賣出某種期貨合約。平倉：指原先開倉的交易者通過進行一筆反向的交易來結清頭寸。期貨的分類：（根據標的物分）商品期貨（石油期貨、小麥期貨、天氣期貨，等）金融期貨（利率期貨、外匯期貨、股指期貨，等）80編輯ppt第三節金融衍生工具天氣指數期貨是商品期貨中的新成員，在類別上它屬于能源類期貨交易品種。世界上很多能源企業都面臨著天氣變化所造成的銷售量大幅變動的風險，不僅如此，由于天氣風險對經濟的影響是多方面的，很多行業的運營都受到天氣的直接影響，比如在農作物產區，種植季節的降雨量對作物產量的影響，年降雨量對電力企業發電成本的影響等。針對這些風險的管理工具在OTC市場都已經存在，并且具有比較好的發展前景，隨著風險管理工具的越加細致和規范，這些天氣風險完全有可能進入期貨交易所內進行交易。（2010云南貴州廣西干旱，普洱茶價格，砂糖價格暴漲）目前，全球有數個交易所提供天氣期貨合約，包括倫敦國際金融期貨期權交易（LIFFE）、芝加哥商品交易所（CME）和位于亞特蘭大的洲際交易所（IntercontinentalEx-change）等。從1997年起在芝加哥商業交易所正式開始交易天氣期貨至今，目前已包括美國天氣期貨，歐洲天氣期貨和亞太天氣期貨。

81編輯ppt第三節金融衍生工具金融期貨與金融遠期主要特征的區別：1、交易場所2、合約的標準化程度3、履約方式4、價格確定方式5、風險6、標的物82編輯ppt第三節金融衍生工具三、金融期權（options）金融期權是一種未來的選擇權，期權的買方有權在規定的時間內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的資產，也可以根據需要放棄行使這一權利。為了得到這一權利，期權的買方必須向賣方支付一定的期權費。每一期權合約都包括四個特別的項目：標的資產（UnderlyingAssets）期權行使價（StrikePrice）數量（Quantity）行使時限（Expirationdate，到期日）83編輯ppt第三節金融衍生工具看漲期權（calloption）：賦予購買者在規定時間內以協議價格向期權出售者買入一定數量某種標的物的權利。（買方期權）看跌期權(putoption)：賦予購買者在規定時間內以協議價格向期權出售者賣出一定數量某種標的物的權利。（賣方期權）歐式期權(EuropeanOptions

)：期權買方只能在期權的到期日才能行使買進或賣出標的物的權利。美式期權(Americanoption

)：期權買方可以在購買期權后，期權到期前的任何時間執行期權。84編輯ppt案例分析看漲期權：1月1日，標的物是銅期貨，它的期權執行價格為1850美元/噸。A買入這個權利，付出5美元；B賣出這個權利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元／噸，看漲期權的價格漲至55美元。A可采取兩個策略：

行使權利:A有權按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元／噸的執行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨幣場上拋出，獲利50美元/噸（1905-1850-5);B則損失50美元/噸（1850-1905+5）。

售出權利:A可以55美元的價格售出看漲期權、A獲利50美元/噸（55-5）。如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元／噸，A就會放棄這個權利，只損失5美元權利金，B則凈賺5美元。

85編輯ppt第三節金融衍生工具四、金融互換(swaps)金融互換是指交易雙方按照約定的條件，在一定的時間內，交換標的物的合約。利率互換是指雙方同意在未來的一定期限內根據兩筆同種貨幣、金額相同、期限相同的本金交換利息現金流的活動。（鎖定利率風險）貨幣互換是指交易雙方在未來一定期限內交換期限相同的兩種貨幣的本金和利息。（鎖定匯率風險）86編輯ppt案例分析：利率互換兩個單獨的借款人，從不同或相同的金融機構取得貸款。在中介機構的撮合下，雙方商定，相互為對方支付貸款利息，使得雙方獲得比當初條件更為優惠的貸款。

（一）銀行中國工商銀行，銀行的貸款利率：企業信用等級固定利率浮動利率備注AAA7%6%(市場基準利率)兩種利率對銀行的預期收益相同、對企業的預期融資成本相同BBB8%6%＋0.25%CCC9%6%＋0.5%（二）借款人、中介機構寶鋼公司，AAA級企業，向B銀行借款5000萬，固定貸款利率7%；立信公司，CCC級企業，向B銀行借款5000萬。浮動貸款利率6.5%；中介機構：中金公司，按貸款金額分別向雙方收取各0.1%的費用。87編輯ppt案例分析：利率互換（三）互換過程在中金公司的協調下，雙方約定：由立信公司承擔寶鋼公司的1.75%，然后雙方交換利息支付義務，即互相為對方支付利息。每次付息由中金公司擔保、轉交對方，同時中金公司一次性收取0.1%的服務費。（四）互換結果(假定市場利率沒變)1.寶鋼公司付浮動利率和中介服務費：7%—1.75%＋0.1%＝5.25%＋0.1%＝5.35%（當初如借浮動利率貸款，付6%）2.立信公司付固定利率和中介服務費：6.5%＋1.75%＋0.1%＝8.25%＋0.1%＝8.35%（當初如借固定利率貸款，付9%）雙方各取得了比當初貸款條件低0.65%的貸款。88編輯ppt案例分析：利率互換3.假如市場利率沒變，銀行本來應該得到：要從立信公司收取的利息（浮）＝6.5%要從寶鋼公司收取的利息（固）＝7%總共13.5%

現在得到：6.5%＋5.25%＋1.75%＝13.5%所以銀行的利息收入沒少。（五）免費利率的來源總的免費蛋糕為1.5%。其中：寶鋼公司0.65%，立信公司0.65%，中金公司0.2%。是由高信用等級公司出賣信用帶來的。具體計算：1.5%＝（9%－7%）－（6.5%－6%）89編輯ppt案例分析：第一份貨幣互換第一份互換合約出現在20世紀80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發展。這次著名的互換交易發生在世界銀行與國際商業機器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。

1981年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過協商達成互換協議。這是一項在固定利率條件下進行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的