關(guān)于衍生工具市場12第一節(jié)金融衍生產(chǎn)品概述

一、產(chǎn)生和發(fā)展的背景：金融創(chuàng)新和金融自由化的要求浮動匯率制度的推動經(jīng)濟(jì)波動性增強(qiáng)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的增大金融新技術(shù)尤其是金融工程的發(fā)展使新產(chǎn)品的開發(fā)更加方便和科學(xué)化市場套利活動的日趨普及化第2頁,共37頁，2024年2月25日，星期天3二、功能和作用：保值避險(xiǎn)未來價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供套利機(jī)會三、特點(diǎn)：衍生性（以基礎(chǔ)工具價(jià)格變動為前提）杠桿效應(yīng)強(qiáng)（源于較低的保證金比例）高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存

四、種類：金融期貨、金融遠(yuǎn)期、金融期權(quán)、金融互換第3頁,共37頁，2024年2月25日，星期天4五、產(chǎn)生和發(fā)展過程：七十年代初出現(xiàn)外匯期貨七十年代中出現(xiàn)利率期權(quán)八十年代初出現(xiàn)股指期貨八十年代中出現(xiàn)互換我國發(fā)展歷程：1992年推出外匯期貨和國債期貨1993年出現(xiàn)非正式的股指期貨1994年進(jìn)行認(rèn)股權(quán)證的交易到1996年則幾乎全部停止即將推出銀行間國債遠(yuǎn)期交易第4頁,共37頁，2024年2月25日，星期天5第二節(jié)衍生工具的交易原理一、金融期貨的交易原理：1、交易雙方在交易所內(nèi)達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化的關(guān)于在未來某一時(shí)點(diǎn)或一段時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格交易某種金融資產(chǎn)或資產(chǎn)價(jià)格的交易。交易者目的包括保值、投機(jī)和套利。保值性交易包括套值保值、對沖交易和股指期貨。

第5頁,共37頁，2024年2月25日，星期天62、種類：利率期貨（對某一具有固定收益的金融資產(chǎn)的期貨交易，如債券、票據(jù)、銀行存款憑證等）、貨幣期貨（對某一種匯率可浮動的外匯的期貨交易）、股票指數(shù)期貨。3、損益發(fā)生的原理：雙方按約定價(jià)格成交并最終交割，而約定價(jià)格是建立在預(yù)測的基礎(chǔ)上的，一旦其預(yù)測與到期交割日的市場價(jià)格不符，損益就會發(fā)生。因?yàn)榻灰纂p方包括看漲方（多方）和看跌方（空方），那么判斷損益方向的標(biāo)準(zhǔn)就看實(shí)際價(jià)格變動是否與看漲或看跌一致。4、期貨的交割方式包括實(shí)物交割、對沖和割差（買空賣空）。

第6頁,共37頁，2024年2月25日，星期天7*期貨競價(jià)：計(jì)算機(jī)撮合成交根據(jù)公開喊價(jià)原則對交易指令進(jìn)行自動配對。交易系統(tǒng)將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)時(shí)則自動撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)、賣出價(jià)和前一成交價(jià)三者中居中的一個(gè)價(jià)格。開盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競價(jià)產(chǎn)生：開盤價(jià)集合競價(jià)在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競價(jià)撮合時(shí)間，開市時(shí)產(chǎn)生開盤價(jià)。收盤價(jià)集合競價(jià)在某品種某月份合約每一交易日收市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，其中前4分鐘為期貨合約買、賣價(jià)格指令申報(bào)時(shí)間，后1分鐘為集合競價(jià)撮合時(shí)間，收市時(shí)產(chǎn)生收盤價(jià)。第7頁,共37頁，2024年2月25日，星期天85、股指期貨：雙方以綜合性的股票指數(shù)為交易對象簽定合約，合約總金額是觀測指數(shù)的500倍，則相應(yīng)每一點(diǎn)代表500元，到期根據(jù)實(shí)際指數(shù)與觀測指數(shù)的差額進(jìn)行割差式的交割。股指期貨最初是用于保值，現(xiàn)在多用于投機(jī)。保值功能是在進(jìn)行個(gè)股操作時(shí)，為避免個(gè)股價(jià)格變動帶來的損失而進(jìn)行相反的股指期貨操作，以此減少個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)性操作則是單純進(jìn)行股指期貨操作。6、套期保值：現(xiàn)貨交易與期貨交易相配合，期限相同，方向相反。對沖交易則是兩筆期貨交易相配合，方向相反，期限可以不同。

第8頁,共37頁，2024年2月25日，星期天9*巴林銀行事件始末：1763年，弗朗西斯·巴林爵士在倫敦創(chuàng)建了巴林銀行，它是世界首家“商業(yè)銀行”。此后的一百多年間，巴林銀行在與老對手羅斯柴爾德銀行的競爭中日益壯大，不僅擁有英國皇室這個(gè)長期客戶，巴林家族還先后獲得了五個(gè)世襲的爵位。1989年7月10日，原摩根·斯坦利銀行清算部的職員里森到巴林銀行工作，并于1992年出任新加坡分行期貨與期權(quán)交易部總經(jīng)理。在任期間里森設(shè)立了一個(gè)賬號為“88888”的“錯(cuò)誤賬戶”，用于處理交易過程中因疏忽所造成的錯(cuò)誤，并由此開始了”錯(cuò)誤“之旅。第9頁,共37頁，2024年2月25日，星期天101992年7月17日，里森手下的一名交易員犯了一個(gè)錯(cuò)誤，將客戶要求買進(jìn)20口日經(jīng)指數(shù)期貨合約誤為賣出20口。為糾正此錯(cuò)誤，里森決定利用錯(cuò)誤賬戶“88888”，承接了40口日經(jīng)指數(shù)期貨空頭合約，這樣就使巴林銀行的這個(gè)賬戶暴露為風(fēng)險(xiǎn)頭寸。數(shù)天之后，由于日經(jīng)指數(shù)上升200點(diǎn)，此空頭部位的損失便由2萬英鎊增為6萬英鎊了。不久，另一交易員也出現(xiàn)錯(cuò)誤，將里森指示的賣出100份九月期貨全部買進(jìn)，價(jià)值高達(dá)800萬英鎊。這個(gè)錯(cuò)誤也被“88888”賬戶掩蓋起來。1993年下旬，在市場價(jià)格破紀(jì)錄地飛漲1000多點(diǎn)的情況下，用于清算記錄的電腦故障頻繁，多筆交易入賬工作都靠人力完成，錯(cuò)誤頻頻。當(dāng)各種錯(cuò)誤累積在一起時(shí)，一天的損失便已高達(dá)將近170萬美元。里森決定繼續(xù)隱藏這些失誤。第10頁,共37頁，2024年2月25日，星期天111994年，“88888”賬戶的損失，由2000萬、3000萬英鎊，一直到7月份的5000萬英鎊。里森對損失的金額已經(jīng)麻木了，此時(shí)他所想的只有將錯(cuò)就錯(cuò)，通過進(jìn)一步的交易來挽回?fù)p失。在損失達(dá)到5000萬英鎊時(shí)，巴林銀行曾派人調(diào)查里森的賬目，但里森假造了一單花旗銀行5000萬英鎊的存款，并稱這5000萬已被用來補(bǔ)償“88888”賬戶中的損失。沒有人發(fā)現(xiàn)這個(gè)并不存在的存款。尤其具有諷刺意味的是，在巴林破產(chǎn)的兩個(gè)月前，即1994年12月，于紐約舉行的一個(gè)巴林金融成果會議上，250名在世界各地的巴林銀行工作者，還將里森當(dāng)成巴林的英雄，對其報(bào)以長時(shí)間熱烈的掌聲。1995年1月18日，日本神戶大地震，其后數(shù)日東京日經(jīng)指數(shù)大幅度下跌，里森一方面遭受更大的損失，另一方面購買更龐大數(shù)量的日經(jīng)指數(shù)期貨合約，希望日經(jīng)指數(shù)會上漲到理想的價(jià)格范圍。第11頁,共37頁，2024年2月25日，星期天122月10日，里森以新加坡期貨交易所交易史上創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量，已握有55000口日經(jīng)期貨及2萬口日本政府債券合約。交易數(shù)量愈大，損失愈大。所有這些交易，均進(jìn)入“88888”賬戶。1995年2月23日，在巴林期貨的最后一日，里森對影響市場走向的努力徹底失敗。日經(jīng)股價(jià)收盤降到17885點(diǎn)，而里森的日經(jīng)期貨多頭風(fēng)險(xiǎn)頭寸已達(dá)6萬余口合約；其日本政府債券在價(jià)格一路上揚(yáng)之際，其空頭風(fēng)險(xiǎn)頭寸亦已達(dá)26000口合約。最終里森為巴林所帶來的損失高達(dá)86000萬英鎊，而此時(shí)巴林銀行全部的股份資金只有47000萬英鎊。世界上最老牌的巴林銀行只有接受破產(chǎn)的命運(yùn)。第12頁,共37頁，2024年2月25日，星期天13*套期保值、投機(jī)、套利套期保值（hedge）：買入或賣出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相當(dāng)、但方向相反的期貨合約。投機(jī)（speculate）：利用價(jià)差進(jìn)行獲利的交易。長線投機(jī)者：將合約持有幾天以上，價(jià)格有利時(shí)才將合約對沖。短線投機(jī)者：當(dāng)日的期貨合約買賣，其持倉不過夜。逐小利者，即“搶帽子者”：一天之內(nèi)做多個(gè)回合的買賣交易。第13頁,共37頁，2024年2月25日，星期天14套利（spreads）：同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約，利用合約現(xiàn)金價(jià)值差異進(jìn)行獲利。跨期套利：利用同一商品但不同交割月份之間價(jià)差而獲利。牛市套利（bullspread）：買入近期交割月份的合約并同時(shí)賣出遠(yuǎn)期交割月份的合約，若近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格上帳幅度則可獲利。熊市套利（bearspread）則相反。跨市套利：在不同交易所之間進(jìn)行套利。跨商品套利：利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行套利。第14頁,共37頁，2024年2月25日，星期天15*國債期貨327風(fēng)波我國國債期貨交易于1992年12月28日首先出現(xiàn)于上海證券交易所，1993年向社會公眾開放。1994年10月以后，中國人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率和恢復(fù)存款保值貼補(bǔ)，國庫券利率也同樣保值貼補(bǔ)，保值貼補(bǔ)率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，大量機(jī)構(gòu)投資者由股市轉(zhuǎn)入債市，國債期貨市場異常火爆。“327”是國債期貨合約的代號，對應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元國債，最終虧損16億元人民幣，國債期貨因此夭折。英國《金融時(shí)報(bào)》稱這是“中國大陸證券史上最黑暗的一天”。第15頁,共37頁，2024年2月25日，星期天16327國債的票面利率為9.5％，加上保值補(bǔ)貼率，每百元債券到期應(yīng)兌付132元。與當(dāng)時(shí)的銀行存款利息和通貨膨脹率相比，“327”的回報(bào)太低了。于是有市場傳聞，財(cái)政部可能要提高“327”的利率，到時(shí)會以148元的面值兌付。但上海三大證券公司之一的萬國證券的總裁管金生則認(rèn)為高層正狠抓宏觀調(diào)控，財(cái)政部不會補(bǔ)貼327國債，于是率領(lǐng)萬國證券做空。1995年2月327合約的價(jià)格一直在147.80-148.30元徘徊。23日，提高327國債利率的傳言得到證實(shí)，百元面值的327國債將按148.50元兌付。一直在327品種上與萬國聯(lián)手做空的遼國發(fā)突然倒戈，改做多頭。327國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10分鐘后共漲了3.77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進(jìn)十幾個(gè)億。按照它的持倉量和現(xiàn)行價(jià)位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。第16頁,共37頁，2024年2月25日，星期天17在此情況下，管金生鋌而走險(xiǎn)，16時(shí)22分13秒突然發(fā)難，連續(xù)砸出1056萬口賣單，把價(jià)位從151.30打到147.50元，使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉。這個(gè)行動令整個(gè)市場都目瞪口呆，若以收盤時(shí)的價(jià)格來計(jì)算，這一天做多的機(jī)構(gòu)，包括像遼國發(fā)這樣空翻多的機(jī)構(gòu)都將血本無歸，而萬國不僅能夠擺脫掉危機(jī)，并且還可以賺到42億元。當(dāng)時(shí)的上交所總經(jīng)理尉文淵也沒有想到貼息，而且一下子就是5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)天下午他與證監(jiān)會期貨部主任耿亮特意到場內(nèi)視察，親眼目睹了事件的全部過程。經(jīng)過多方緊急協(xié)商，當(dāng)日晚11點(diǎn)，尉文淵正式下令宣布23日16時(shí)22分13秒之后的所有327品種的交易異常，是無效的，該部分不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉量的范圍，經(jīng)過此調(diào)整當(dāng)日國債成交額為5400億元，當(dāng)日327品種的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽定的一筆交易價(jià)格151.30元。而按此收盤價(jià)到期交割，萬國證券最終虧損16億元。第17頁,共37頁，2024年2月25日，星期天185月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，開市僅兩年零六個(gè)月的國債期貨無奈地劃上了句號。中國第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。9月20日，國家監(jiān)察部、中國證監(jiān)會等部門公布了對327事件的調(diào)查結(jié)果和處理決定，決定認(rèn)為“這次事件是一起在國債期貨市場發(fā)展過快、交易所監(jiān)管不嚴(yán)和風(fēng)險(xiǎn)控制滯后的情況下，由上海萬國證券公司、遼寧國發(fā)（集團(tuán)）公司引起的國債期貨風(fēng)波”。1996年4月，萬國證券不得不與它當(dāng)年最強(qiáng)勁的競爭對手申銀證券公司合并。1997年1月，管金生被上海市高級人民法院判處有期徒刑17年。第18頁,共37頁，2024年2月25日，星期天19二、金融遠(yuǎn)期的原理：1、交易雙方自由約定在一定時(shí)間后或未來一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格交易某金融資產(chǎn)。遠(yuǎn)期可以理解為場外交易的期貨，但可以無保證金。

保證金：衍生產(chǎn)品交易中根據(jù)合約金額的一定比例向交易所或中介人繳納的抵押金，其本質(zhì)是為防范信用風(fēng)險(xiǎn)。包括初始保證金和維持保證金（變動保證金）。初始保證金：購買合約時(shí)按合約金額及保證金比率繳納的保證金。維持保證金：合約持有期內(nèi)在價(jià)格波動情況下根據(jù)合約部位的風(fēng)險(xiǎn)敞口隨時(shí)補(bǔ)充的保證金。第19頁,共37頁，2024年2月25日，星期天202、期貨與遠(yuǎn)期的主要區(qū)別：前者在交易所，是標(biāo)準(zhǔn)化合約，需向交易所支付傭金；后者直接交易，合約內(nèi)容自行商定，無須支付傭金。前者限于會員，非會員要通過會員；后者主要是大機(jī)構(gòu)。前者單一報(bào)價(jià)（買方開買價(jià)，賣方開賣價(jià)），后者雙向報(bào)價(jià)（同時(shí)開出兩個(gè)價(jià)，低價(jià)是買入價(jià)，高價(jià)是賣出價(jià)）。前者有完善的交易和結(jié)算系統(tǒng)。前者有明確的保證金比例規(guī)定，并且一般按合約現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行浮動；后者可以沒有保證金。前者受政府專業(yè)機(jī)構(gòu)管理；后者自律。

第20頁,共37頁，2024年2月25日，星期天21三、期權(quán)的原理：1、交易雙方在期貨交易的基礎(chǔ)上對交易選擇權(quán)的交易，期權(quán)方可以根據(jù)到期日或約定時(shí)間內(nèi)標(biāo)的物的價(jià)格變化情況決定履行合約或不履行合約，因此可以用期權(quán)費(fèi)這一較小代價(jià)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

2、分類：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)和指數(shù)期權(quán)美式期權(quán)和歐式期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和自由期權(quán)金融期權(quán)和經(jīng)營者期權(quán)

第21頁,共37頁，2024年2月25日，星期天223、以股票期權(quán)為例：某人買入看漲期貨合約，價(jià)格為10元，但又擔(dān)心預(yù)測錯(cuò)誤，所以支付1元期權(quán)費(fèi)給對方，到期后若價(jià)格高于10元，則在不考慮傭金的情況下都可以選擇履行合約，價(jià)格越高越應(yīng)該履行；反之，若價(jià)格低于10元，則可以選擇放棄合約，由于期權(quán)的單向性，對方是不得有異議的。這樣，期權(quán)方就可以完全把損失控制在1元以內(nèi)。由此可見，期權(quán)交易是風(fēng)險(xiǎn)鎖定而收益可能無限的交易。（見圖）

第22頁,共37頁，2024年2月25日，星期天23價(jià)格損益910111－1價(jià)格上漲時(shí)看漲方收益狀況第23頁,共37頁，2024年2月25日，星期天24價(jià)格損益910111－1價(jià)格上漲時(shí)看跌方收益狀況第24頁,共37頁，2024年2月25日，星期天25*中航油事件始末：2003年下半年：中航油新加坡分公司開始交易石油期權(quán)，最初盤位為200萬桶，中航油在交易中獲利。2004年一季度：油價(jià)攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價(jià)能回跌，同時(shí)交易量也隨之增加。2004年二季度：隨著油價(jià)持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割，交易量再次增加。2004年10月：油價(jià)再創(chuàng)新高，公司此時(shí)的交易盤口達(dá)5200萬桶，賬面虧損繼續(xù)增大。第25頁,共37頁，2024年2月25日，星期天2610月10日：面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油分公司，首次向母公司呈報(bào)交易和賬面虧損。為了補(bǔ)加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營運(yùn)資本、1.2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達(dá)1.8億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無法追加維持保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實(shí)際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元。12月1日：在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護(hù)令。第26頁,共37頁，2024年2月25日，星期天27*武鋼集團(tuán)股改方案：蝶式權(quán)證2005年10月17日，武鋼股份（600005）調(diào)整對價(jià)方案，向執(zhí)行對價(jià)安排股權(quán)登記日在冊的流通股股東每持有10股流通股支付2.5股股份、2.5份認(rèn)購權(quán)證和2.5份認(rèn)沽權(quán)證。其中每份認(rèn)購權(quán)證可以2.9元的價(jià)格向武鋼集團(tuán)購買1股武鋼股份的股份；每份認(rèn)沽權(quán)證可以3.13元的價(jià)格向武鋼集團(tuán)出售1股武鋼股份的股份。權(quán)證的主要特點(diǎn)為：存續(xù)期均為12個(gè)月；改美式權(quán)證為歐式權(quán)證，在存續(xù)期最后5個(gè)可上市交易日行權(quán)；行權(quán)比例為1；以股票給付方式結(jié)算；可上市交易。根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型，認(rèn)購權(quán)證行權(quán)價(jià)為2.9元，認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)價(jià)為3.13元，股價(jià)年波動率為36.5%（根據(jù)歷史股價(jià)波動率估計(jì)），無風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.25%（參考同期存款利率），則認(rèn)購權(quán)證理論價(jià)值為0.595元/份,認(rèn)沽權(quán)證理論價(jià)值為0.414元/份。因此，以3.13元/股計(jì)算，流通股股東每持有10股流通股可獲得0.81股，實(shí)際的對價(jià)水平高達(dá)10送3.31股，實(shí)際支付率的溢價(jià)水平約為221%。武鋼股份的對價(jià)方案所采取的富有創(chuàng)新性的跨式權(quán)證（蝶式權(quán)證）設(shè)計(jì)，進(jìn)一步豐富了股權(quán)分置改革的選擇方式。第27頁,共37頁，2024年2月25日，星期天28四、金融互換：交易雙方達(dá)成協(xié)議，按一定的總金額，以不同的支付方式分期向?qū)Ψ街Ц叮赃_(dá)到雙方的最優(yōu)化。互換是在優(yōu)勢對比理論指導(dǎo)下，經(jīng)歷了平行貸款和對背貸款的發(fā)展而發(fā)展起來的。包括利率互換、貨幣互換等。以利率互換為例（見圖）

第28頁,共37頁，2024年2月25日，星期天29LIBOR+0.5LIBOR10.59AB固定利率浮動利率－1.5%－0.5%AB9.75%LIBOR+0.25申請固定貸款申請浮動貸款－L+0.59.75－L－0.25－9－10L+0.25－9.75－L－0.5本金相同互換利差第29頁,共37頁，2024年2月25日，星期天30A公司所在國可以提供固定利率9%的貸款或以倫敦同業(yè)市場利率為基準(zhǔn)的浮動利率貸款，A公司趨向于浮動利率；B所在國提供10.5%的固定利率和LIBOR+0.5%的浮動利率，B趨向于固定利率。經(jīng)過比較，固定利率利差為1.5%，浮動利率利差為0.5%，存在互換的基礎(chǔ)。經(jīng)過互換，可以共為雙方節(jié)約1%。A申請固定利率貸款，并按固定利率的平均值向B支付；B申請浮動利率貸款，并按浮動利率的平均值向A支付。經(jīng)過互換，雙方都取得理想的利率形式并可以比直接從本國取得該利率形式貸款更節(jié)約成本。第30頁,共37頁，2024年2月25日，星期天31第三節(jié)衍生工具市場一、期貨市場：1、有規(guī)范組織形式和競價(jià)交易原則的交易所市場。其特點(diǎn)有：在交易所內(nèi)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，只允許會員參與，可以用對沖形式平倉，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)系緊密。2、期貨市場是由期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)行、期貨結(jié)算所和交易者組成。3、期貨市場防范風(fēng)險(xiǎn)的辦法是實(shí)行可浮動的保證金制度和價(jià)格限額制度。可浮動的保證金包括初始保證金和維持保證金，維持保證金根據(jù)當(dāng)日市場價(jià)格變動情況來確定。

第31頁,共37頁，2024年2月25日，星期天324、市場交易者分為商業(yè)性交易者（保值者）和非商業(yè)性交易者（套利者或稱投機(jī)者）。后者又包括基差交易者（現(xiàn)貨與期貨價(jià)差）、價(jià)差交易者（兩個(gè)期貨的價(jià)差）及頭寸交易者（根據(jù)價(jià)格變動單純進(jìn)行期貨交易以套利）。5、外匯期貨市場套期保值交易：賣出套期保值（順套）、買進(jìn)套期保值（逆套）。套利交易：A、單項(xiàng)套利交易（單純外匯期貨，到期用對沖平倉），B、雙向套利交易（同時(shí)買賣不同期限的合約，若兩個(gè)期限內(nèi)價(jià)格漲跌幅度不一致，則可能盈利），包括：跨期套利（同一時(shí)間買賣不同交割期的合約，包括買空套利和賣空套利）、跨市套利、跨