目錄TOC\o"1-2"\h\z\u基金經理周欣 1基金經理基本信息 1基金經理投資觀點 2代表基金——鵬華香港美國互聯網人民幣（160644.OF） 3基本信息：投資于美國本土的互聯網公司和中國的互聯網龍頭 3業績表現：任職期間年化收益為12.20%，回撤控制亮眼 4地區配置：均衡配置美股和港股 5行業配置：超配互聯網行業 6操作風格：持股數量少且穩定，集中度較高 7風險提示 9圖目錄圖1：基金經理管理規模（億元） 1圖2：全球半導體周期見底 2圖3：費城半導體指數 2圖4：電商占社零比重持續上升 3圖5：基金規模變化 4圖6：基金持有人結構變化 4圖7：基金相對滬深300超額收益 4圖8：基金相對QDII股票型基金相對收益 4圖9：復權單位凈值增長與回撤圖 5圖10：地區配置 5圖11：港股各報告期行業配置 6圖12：港股行業集中度 6圖13：持股數量（只數） 7圖14：持股集中度 7圖15：基金重倉股穩定性（只數） 8圖16：最新季報重倉股歷史持有情況（%） 8表目錄表1：基金經理在管產品一覽 1表2：部分美股硬件公司業績指引 2表3：鵬華香港美國互聯網股票基本信息 3基金經理周欣基金經理周欣先生。銀行亞洲證券、法國巴黎銀行亞洲證券、東方證券資產管理部從事證券研究投資工作。12200912202295923626202292023月至今擔任(LOF)當前在管一只產品，管理規模總計1.23億元。基金經理李悅先生工銀資管全球有限公司基金經理。年5月加盟鵬華基金管理有限公司，現擔任國際業務部基金經理。07月擔任鵬華港美互聯股票2只產品，管理規模總計3.59億元。投資理念：通過定量與定性相結合的方法分析全球經濟形勢、大中華地區及美國的經濟發展狀況，評估市場的系統性風險和各類資產的預期收益與風險，據此合理制定和調整各類資產的比例，在保持總體風險水平相對穩定的基礎上，力爭投資組合的穩定增值。該基金在金融衍生品的投資中主要遵循投資組合避險或有效管理的投資策略，適度參與金融衍生品投資，通過投資外匯遠期合約、股指期貨來進行保值、鎖定收益。表1：基金經理在管產品一覽基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型(二級)基金規模合計(億元)現任基金經理周欣任職日期任職年化回報()任職最大回撤()160644.OF鵬華港美互聯股票2017-11-16QDII股票型基金1.23周欣、李悅2023-05-1312.01-11.00數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2024年2月1日圖1：基金經理管理規模（億元）數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2023年12月31日美股投資思路：根據中美兩國宏觀經濟周期所處階段，及兩國AI產業發展的成熟度差異，2024能引發美國科技股短期的震蕩。表2：部分美股硬件公司業績指引公司主要表達英偉達預計下一季度收入160億美元AMD42024202024ASP提升邁威爾預計FY24與à1相關的收入翻倍至4億美元，FY25繼續保持翻信增長Arista上調公司2023全年收入指引至33%以上(之前指引為30%)，2024年至少實現雙位數的增長博通本財年10月)àI10A1業務將占其半導體收入的25%左右數據來源：各公司2023Q3公告，西南證券整理AIPC技術發展帶來的整機、處理器、DRAM等產業成長機會。同時，AIGC應用擁有雄厚的資金實力，如微軟與AI的戰略結盟使其在高性能芯片方面擁有更多儲備。圖2：全球半導體周期見底 圖3：費城半導體指數5,0004,5004,0003,5003,0005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000費城半導體指數(SOX)50 4040 3030 020 -1010 -202006-012006-102007-072006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 半導體:銷售額:合計:當月同比:3月移動平均（%）數據來源同花，西證券理，據截至2023年12月31日 數據來源同花，西證券理，據截至2024年2月1日港股和中概股投資思路：選擇防御性品種和跨境電商行業，關注政策變化。中國科技板塊估值便宜，反映出經濟復蘇態勢較弱、行業增速放緩以及部分子行業競爭加劇等負面因素。會繼續挖掘該行業中高成長性的投資機會。圖4：電商占社零比重持續上升140000 120000 25100000 2080000156000040000 1020000 52015-022015-072015-122015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11中國:社會消費品零售總額:實物商品網上零售額:累計值（億元）中國:實物商品網上零售額占社會消費品零售總額的比重:累計值（右軸，%）數據來源：同花順，西南證券整理，數據截至2023年12月31日3增速目標，目標確定在左右，預計逆周期政策將會加碼，短期內市場信心將得到提振，科技互聯網行業的估值得到修復。此外，該基金經理還會密切關注子行業的競爭格局。如果競爭格局出現惡化或競爭加劇的情況，關注并等待格局重新穩定而帶來行業估值的修復機會。（160644.OF）1116日。主要投資于美國本土的互聯網公司和中國的互聯網龍頭。投資目標是在控制風險的前提下通過主動投資管理謀求超額收益和長期資本增值。該基金投資的股票倉位不得低于，其中投資于互聯網科技和互聯80%513日開始管理。該基金相對于業績基準和滬深的超額收益比較明顯，相對比較基準超額收益16.55%，任職總收益為8.72%，最大回撤為。表3：鵬華香港美國互聯網股票基本信息證券代碼證券簡稱業績比較基準基金類型（二級）申購贖回狀態160644.OF鵬華香港美國互聯網股票(QDII-LOF)(人民幣)中證海外中國互聯網指數(人民幣計價)*95%+人民幣活期存款利率(稅后)*5%QDII股票型基金開放申購|開放贖回基金成立日任職日期任職總回報（%）任期回報排名（2017-11-162023-05-138.72121/26916.55數據來源：萬得，西南證券，數據截至2024年2月1日整體上看，在周欣管理期間，基金規模總體趨于平穩趨勢。截至2023年Q4，基金最新規模達1.23億元。周欣管理期間，基金持有人中個人投資者持有比例始終占非常高。圖5：基金規模變化 圖6：基金持有人結構變化 數據來源萬得西南券整，數截至2023年12月31日 數據來源萬得西南券整，數截至2023年6月30日從絕對收益來看2112.20%，同類50.00%。從相對收益來看21超額收益為34.96%，相對QDII股票型基金混合的超額收益達14.11%。圖7：基金相對滬深超額收益 圖8：基金相對股票型基金相對收益1.5 1.2

1.151.11.1 1.051

10.950.7

鵬華香港美國互聯網股票凈值走勢 滬深300 相對強弱

0.9

鵬華香港美國互聯網股票凈值走勢 QDII股票型基金指數 相對強弱數據來源萬得西南券整，數截至2024年2月1日 數據來源萬得西南券整，數截至2024年2月1日回撤控制方面，截至2024年2月1日，在基金經理周欣任期內最大回撤-11.00%。2024年2月1日，回撤控制為-7.09%，基金經理的回撤控制表現亮眼。圖9：復權單位凈值增長與回撤圖1.2 0%1.15

-2%1.051

-4%-6%-8%-10%0.95 -12%鵬華香港美國互聯網股票凈值走勢 最大回撤（右軸）數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2024年2月1日46.38%H2,地區配置差距最大，美股配置為79.85%20.15%。圖10：地區配置數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2023年12月30日港股行業配置上較為集中，主要重倉資訊科技業，與基金的目標相同。從歷史各報告期披露的持倉數據來看，從基金設立至今穩定資訊科技業，同時配比防御性的傳統行業，作為風險的對沖，獲得更為穩定的收益。最新一期的持倉配置行業較上一期有一定變動，受港股市場影響，資訊科技業配置占比下降，增加了防御性品種的配置，如電訊業、地產建筑業、非必需消費業。圖11：港股各報告期行業配置資訊科技業68.31%74.40%72.48%67.01%68.81%64.50%86.46%81.57%62.63%電訊業5.03%10.31%地產建筑業0.06%5.07%1.67%5.25%5.76%8.71%非必需性消費5.99%12.48%16.69%8.80%20.83%1.79%2.34%6.64%能源業3.08%5.29%5.28%必需性消費6.51%2.15%2.34%5.18%工業8.27%13.64%7.59%19.97%4.63%1.25%原材料業1.73%2.31%4.56%7.14%醫療保健業3.17%9.59%0.11%0.23%4.61%金融業12.04%0.89%0.46%6.71%2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2023年6月30日鵬華香港技業有一定幅度的變化，但還是保持穩穩的第一。根據2023年中報數據，基金港股投資的前一、三、五大行業占比分別為：62.63%、81.64%、93.57%。圖12：港股行業集中度前五大行業占比前五大行業占比前三大行業占比前一大行業占比2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2023年6月30日縱觀上任期間重倉行業數據來看，該基金經理的港股行業配置較為偏好資訊科技業、電訊業及地產建筑業。2022年至2023年，該基金持股數量少且呈現穩定小幅波動趨勢，近期有小幅提升。基金經理任職期間，基金持股數量穩定保持在30只上下。2023年H1，基金經理持股數量為35只。圖13：持股數量（只數）數據來源：萬得，西南證券整理，數據截至2023年6月30日持股集中度呈現“大體穩定—小幅上升”的趨勢。從2022年H1至2023年H1，持股集中度上升至66.69%。基金經理任職期間，前十大重倉股占比平均為67.41%，持股集中度較高。圖14：持股集中度數據來源：萬得，西南證券，數據截至2023年6月30日重倉股穩定性較高：前十大重倉股在下一季度平均保留8只左右。從已有的數據來看，Q48只，2023Q38只。圖15：基金重倉股穩定性（只數）數據來源：萬得，西南證券，數據截至2023年12月30日重倉股偏好長期持有，配置領域基本為互聯網業。最新報告期顯示，前十大重倉股均為九個為互聯網業與一個為電訊業。通過重倉股持有情況看出基金經理對于長期看好的個股長期重倉持有，例如微軟、拼多多、騰訊等。圖16：最新季報重倉股歷史持有情況（%）微軟11.259.618.296.35.879.72拼多多11.211.227.78.098.984.35騰訊控股9.639.479.7910.7511.797.08阿里巴巴8.639.718.519.4410.156.9谷歌8.127.576.414.995.47.98英偉達6.79.837.673.04新東方3.5京東集團2.862.913.093.65.29Meta2.85貝殼2.142.04美團6.166.086.410.