如何由“表”及“里”本章要點：轉變財務報表分析的觀念閱讀財務報表附注樹立戰略思維與理解行業特征明確財務報表分析的立場本章學習目標：理解和掌握財務報表分析新思維掌握借助財務報表附注理解財務報表的技能掌握以戰略思維和行業特征理解財務報表的能力理解以不同立場分析財務報表的觀念2024/2/15

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2一、轉變財務報表分析的觀念轉變財務報表分析的觀念從總體上看，傳統的財務報表分析思維局限于就財務報表論財務報表。受這種思維定式的影響，許多財務報表分析者一看到財務報表，馬上就埋頭分析起來。其實，這種財務報表分析觀念未必合適。基于市場經濟環境，企業總是基于特定經營環境和經營戰略從事經濟活動。企業的會計從業人員基于會計準則（會計特有語言），對企業的經濟活動進行確認、計量，并以財務報表的形式對外報告，將企業的經濟活動及其結果轉化為財務報表。2024/2/15

3課堂討論1.假設其他條件不變，某公司的同一項金融資產分別采用歷史成本和公允價值計量，其賬面價值可能不同，由此可以編制出兩份不同的財務報表。你認為這兩份財務報表，哪一份更合理呢?2.假設其他條件不變，某公司的同一項固定資產分別采用直線法和加速折舊法計提折舊，其賬面價值和折舊費用自然不同，此也可以編制出兩份不同的財務報表。你認為這兩份財務報表，哪一份更合理呢?2024/2/15

4轉變財務報表分析的觀念2024/2/15

5圖14-1體現了從企業的經濟活動到財務報表的轉化過程。轉變財務報表分析的觀念圖14-1描述了企業從事的經濟活動，在經營環境和經營戰略的雙重指引下，經過會計環境、會計政策選擇和會計系統的影響、加工，最終轉化為財務報表的過程。從企業的經濟活動到財務報表的轉化過程也就是會計系統對企業的經濟活動進行“照相”的過程。由此可見，企業的經濟活動是財務報表試圖反映的本體，財務報表只是用來反映企業經濟活動（本體）的“照片”而已。2024/2/15

6課堂討論“照片”不能反映人的全貌，財務報表就能反映經濟活動的全貌嗎？2024/2/15

7轉變財務報表分析的觀念財務報表只是企業實施其戰略及其結果的“財務表現”。如果財務報表分析者不了解或忽略企業所面臨的經營環境、經營戰略、會計環境和會計政策，陷入會計數字迷宮，就難以把握企業真實的經濟實質。這時，財務報表分析就可能演化為一種“重形式、輕實質”的“數字游戲”，從而將原本屬于管理問題的財務報表分析演化為簡單的算術問題。2024/2/15

8轉變財務報表分析的觀念盡管財務報表充滿會計數字，但是，財務報表分析的基本邏輯卻必須跳出繁雜瑣碎的會計數字迷宮，從企業的經濟活動透視財務報表，從財務報表回歸到企業的經濟活動，從而梳理財務報表分析的整體框架。有效的財務報表分析必須首先了解企業所處的經營環境和經營戰略，分析企業的經營范圍和競爭優勢，識別關鍵成功因素和風險，然后才能分析財務報表。圖14-2描述了財務報表分析的基本框架。2024/2/15

9轉變財務報表分析的觀念2024/2/15

10轉變財務報表分析的觀念由此可見，財務報表分析首先要分析企業的戰略及其定位，然后進行會計分析，評估財務報表的數字及其質量，再進行財務分析，評價企業的經營績效，最后進行前景分析，診斷企業的未來發展前景。2024/2/15

11轉變財務報表分析的觀念唯有如此，財務報表分析者才能從“環境—戰略—行為—過程—結果”一體化的視野理解和把握“結果”，從而不僅“知其然”，更“知其所以然”，最終借助會計數字輔助企業制定戰略、經營決策與管理控制，最終達到財務報表分析的目標。這就決定了財務報表分析不能簡單地就財務報表論財務報表，否則，財務報表分析者只能“不識廬山真面目，只緣身在此山中”。因此，經理人應該轉變財務報表分析的觀念。2024/2/15

12課堂討論為什么不能就財務報表論財務報表呢？2024/2/15

13二、閱讀財務報表附注2024/2/15

14閱讀財務報表附注雖然財務報表是會計慣例、會計準則和會計制度的產物。但是，由于企業面臨的經營環境各不相同，而且千變萬化，為了使財務報表能夠更好地反映企業的經濟實質，各國會計準則都給企業留下選擇的余地，讓企業選擇更能反映其經濟實質的會計方法。因此，財務報表是企業及其會計從業人員選擇會計政策的結果。2024/2/15

15閱讀財務報表附注如此一來，不同會計方法和會計估計，會使相同的經濟實質以不同的會計數字體現出來。當然，也可能使不同的經濟實質反映為相似的會計數字。因此，同一個經濟事項，采用不同的會計政策，會導致不同的會計數字，從而對財務報表產生重要的影響。經理人要真正理解會計數字背后真實的企業，就必須理解企業所采用的會計政策。基于特定會計政策，經理人透過會計數字背后隱藏的“玄機”，才能真正體會“會計數字意味著什么”。2024/2/15

16閱讀財務報表附注會計政策體現在財務報表附注上。這就需要關注和理解財務報表附注。通過閱讀財務報表附注，一方面了解所看到的會計數字基于何種會計政策、會計方法和會計估計而產生；另一方面也可以了解財務報表的會計數字背后詳細的構成情況以及那些在財務報表沒有或無法體現出來的信息。從某種意義上說，閱讀和理解財務報表附注甚至比閱讀和理解財務報表本身更為重要。2024/2/15

17閱讀財務報表附注根據我國《企業會計準則第30號—財務報表列報》，財務報表附注是財務報表的重要組成部分。那么，經理人如何閱讀和理解財務報表附注呢?以上市公司為例，經理人具體需要了解：公司簡介：了解公司的行業特征及其業務性質和主要經濟活動。主要會計政策：了解公司如何編制財務報表；公司的會計政策是否發生重大調整；公司所采用的會計政策、會計方法和會計估計與同行業的主要競爭對手相比是否存在明顯差異。2024/2/15

18閱讀財務報表附注主要稅項和稅率：了解公司的涉稅事項,診斷其稅務健康狀況。控股公司和合營公司：了解公司存在哪些控股公司和合營公司。這是理解和把握關聯方關系及其交易的基礎。合并會計報表主要項目注釋：合并會計報表是對公司及其下屬所有存在控制關系的單位的綜合反映。通過層層匯總，會計信息逐步演化為數字的堆積，導致這些數字越來越抽象。只有通過分析合并會計報表主要項目的注釋，才能撥開“層層迷霧”，理解會計數字背后的經濟實質。2024/2/15

19閱讀財務報表附注母公司會計報表主要項目注釋：母公司會計報表只反映母公司的情況。同理，只有分析其會計報表主要項目注釋，才能理解會計數字背后的經濟實質。分行業資料：如果公司涉足多個行業，且這些行業差異性較大，僅從合并會計報表難以了解公司的全貌。因為合并會計報表抽象掉行業特征，通過分析分行業資料，才能還其本來面目。關聯方關系及其交易：關聯方和關聯交易是公司經營過程中必然發生的一種現象。當然，關聯方交易可能粉飾財務報表。了解關聯方關系及其交易有助于識別財務報表粉飾的內容。2024/2/15

20閱讀財務報表附注或有事項和承諾事項：或有事項和承諾事項如擔保，對公司的潛在影響非常大。了解公司存在哪些或有事項和承諾事項對經理人具有重要的意義。資產負債表日后事項：公司披露年度報告的時間一定是在資產負債表日（12月31日）之后，在資產負債表日到年度報告披露日之間公司的經濟活動并沒有停止。這樣就出現了在披露年度報告時已經發生，但又不屬于年度報告需要反映的事項。這種事項就屬于資產負債表日后事項。如果經理人忽略了資產負債表日后事項,就可能錯過重要信息，甚至對公司現有財務狀況做出錯誤的判斷。2024/2/15

21閱讀財務報表附注債務重組：債務重組可能改變公司的財務狀況，了解債務重組才能把握公司的財務狀況。審計報告：雖然審計報告的功效備受質疑,但審計報告畢竟是從“第三只眼睛”看公司的財務報表，因此，審計意見對于理解財務報表具有一定的參考價值。通過財務報表附注了解會計政策，經理人才能真正理解和體會財務報表上每個數字背后的經濟實質，解讀會計數字背后隱含的經濟含義。2024/2/15

22課堂討論如果兩個公司財務報表都顯示出“存貨”項目的賬面價值為100,000元。你認為這兩家公司的存貨價值一樣嗎？2024/2/15

23閱讀財務報表附注值得注意的是：經理人在閱讀和理解財務報表附注時，不能孤立地理解財務會計政策，還要注意企業的財務會計政策與其戰略的匹配關系。2024/2/15

24課堂討論兩家不同的航空公司，對相同的波音飛機運用了不同的折舊年限，分別是10年和25年，而飛機的經濟使用年限是15年，哪家航空公司的折舊政策更為合理呢？2024/2/15

25三、樹立戰略思維與理解行業特征2024/2/15

26樹立戰略思維與理解行業特征正如第1章所述，財務報表的數字不是枯燥的數字，其背后隱含著經濟實質。有鑒于此，經理人應該：樹立戰略思維理解行業特征感悟業務流程借助標桿洞察企業的競爭力。2024/2/15

27樹立戰略思維與理解行業特征（一）樹立戰略思維任何偉大戰略的實施都離不開財務資源的支持，而任何戰略之所以偉大就在于最終能夠創造財務資源。這就意味著：戰略或商業模式和行業特征決定財務資源的配置，影響資產結構和資本結構，從而影響甚至鎖定財務指標的數值。2024/2/15

28樹立戰略思維與理解行業特征財務指標是引導戰略“落地”并檢驗已經“落地”的戰略的實施成效的工具。財務報表分析必須以戰略為導向。由此，也就回答了“財務報表分析究竟應該分析哪些指標”這個問題。戰略影響會計政策的選擇，影響財務報表的數字，從而影響財務指標的含義。戰略影響盈利能力類財務指標的理解。例如，企業盈利一定就好嗎？未必！關鍵在于企業的戰略目標是什么。2024/2/15

29課堂討論如果說“做大做強”與“做強做大”代表兩種不同的戰略，那么，其財務分析指標會有何不同呢?2024/2/15

30樹立戰略思維與理解行業特征（二）理解行業特征俗話說“隔行如隔山”。財務指標以貨幣作為計量工具，舍去了行業特征。其實，同一個財務指標或數字，基于不同行業，其含義不同。例如，某公司的銷售利潤率為6%，其盈利能力如何呢？關鍵在于該公司屬于哪個行業。如果該公司屬于零售業，那么，銷售利潤率為6%，就相當不錯。但如果該公司屬于房地產行業，那么，銷售利潤率為6%，恐怕就不容樂觀。2024/2/15

31樹立戰略思維與理解行業特征許多財務指標都存在行業特征。例如，存貨周轉率（如棉紡織、釀酒等行業）、負債比率（如制藥業）、利息保障倍數（如高速公路、航空、機場等行業）、銷售毛利率（如非制造業以及制造業產品生命周期較短的行業）和市盈率（如成熟行業與新興行業）等財務指標就存在行業特征。經理人只有深入理解行業特征，才能真正理解財務指標的含義。2024/2/15

32樹立戰略思維與理解行業特征（三）感悟業務流程企業執行任何業務流程都需要占用或耗費財務資源，并最終可能創造價值。企業占用的財務資源主要體現于資產負債表和現金流量表，而耗費的財務資源主要體現于利潤表。2024/2/15

33樹立戰略思維與理解行業特征1.資產負債表就資產負債表而言，經理人應該結合企業業務流程關注：企業的資產是消耗性資產，還是經營性或投資性資產，甚至是戰略性資產。從資產各個項目所占比例（資產結構）及其變動趨勢，結合戰略或商業模式、行業特征，判斷資產結構與企業的業務流程是否匹配，從而揭示其經營風險。從資本來源各個項目所占比例（資本結構）及其變動趨勢，判斷資本結構與資產結構的匹配關系，從而揭示其財務風險。2024/2/15

34樹立戰略思維與理解行業特征2.現金流量表就現金流量表而言，經理人應該結合企業業務流程關注：企業的經營活動現金流量（體現“造血”功能）是否與其主業相匹配。企業的投資活動現金流出量（體現“獻血”功能）是否與企業的發展戰略、投資計劃相吻合，以及投資活動現金流入量是否具有盈利性。企業的籌資活動現金流量（體現“輸血”功能）是否與其主業發展戰略、利潤分配（股利）政策相匹配。2024/2/15

35樹立戰略思維與理解行業特征3.利潤表利潤表列示了利潤的形成過程或各個項目對利潤的貢獻（侵蝕）程度。利潤表每個項目的背后都隱含著“人”和“事”（業務流程）。例如，某公司利潤表的銷售毛利（率）到達了預定目標，而該公司最終卻出現虧損。這說明該公司的生產過程沒有問題，達到預期目標，而該公司后勤部門的“三大”費用（管理費用、銷售費用和財務費用）沒有控制住，導致該公司最終出現虧損。2024/2/15

36樹立戰略思維與理解行業特征反之，如果某公司盈利了，但公允價值變動收益占營業利潤的比重過大，說明該公司的會計計量基礎（公允價值的運用）對其利潤的貢獻過大，該公司的利潤未必來源于其卓越的經營管理。同理，如果該公司的投資收益占營業利潤的比重過大，說明該公司的多元化經營對其利潤的貢獻過大，該公司的利潤未必來源于其主營業務（可能意味著其主業不強）。總之，經理人只有感悟企業的業務流程，才能真正理解財務報表及其財務指標的含義。2024/2/15

37課堂討論1.現在社會上非常流行“現金為王”，而經營活動現金流量是“王中王”。你以為如何呢？2.企業的利潤越大，其盈利能力就越強嗎？為什么？2024/2/15

38樹立戰略思維與理解行業特征（四）借助標桿洞察企業的競爭力

財務報表總結了企業實施其戰略及其結果的“財務表現”。企業的競爭力，要么體現在低成本優勢，要么體現在差異化優勢，甚至兩者兼而有之，但最終都會體現在財務報表及其財務指標上。2024/2/15

39樹立戰略思維與理解行業特征例如，如果企業具有差異化優勢，就意味著具有壟斷地位，那么，該企業就成為價格的制定者（而不是價格的接受者），其銷售凈額自然較高，由此，銷售毛利（率）也就較高。如果具有差異化優勢的企業能夠合理地控制成本，贏得低成本優勢，那么，其銷售毛利（率），就會更高。因此，銷售毛利（率）綜合體現了企業的低成本優勢與差異化優勢。除了銷售毛利（率）指標，存貨周轉率、應收賬款周轉率、營運資本、資產周轉率和資產收益率等財務指標也直接體現了企業的競爭力。2024/2/15

40課堂討論企業一旦出現虧損,所有的員工都要為此負責任嗎?為什么?2024/2/15

41樹立戰略思維與理解行業特征單獨考察某個企業的財務指標可能“孤芳自賞”。例如，銷售凈額的增長是一件好事。但是，必須深入分析銷售凈額為何增長（即其增長的動因是什么）？銷售凈額的增長可能來自市場份額的擴大。果真如此，經理人還應該進一步分析市場份額的擴大是來自競爭力的增強，還是來自市場份額總體規模的擴大。同理，銷售凈額增長，但在市場上所占份額卻遭受損失，這可能表明企業組織的戰略或其產品和服務的吸引力存在問題。圖14-3充分顯示這點。2024/2/15

42樹立戰略思維與理解行業特征2024/2/15

43樹立戰略思維與理解行業特征根據圖14-3，如果單獨考察Ａ公司的銷售凈額，可以發現其銷售凈額逐年增長，令人振奮。但是，如果進一步聯系其競爭對手Ｂ公司的銷售凈額增長（體現“標桿”思想），便可以發現Ａ公司的增長速度不如Ｂ公司，說明Ａ公司的競爭地位或競爭力面臨重大挑戰。2024/2/15

44四、明確財務報表分析的立場2024/2/15

45明確財務報表分析的立場正如第1章所述，經理人具有投資者和經營者的雙重角色。投資者又包括作為債權投資者的債權人和作為股權投資者的股東。就財務報表分析而言，可謂“橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同。”因此，財務報表分析時而要明確財務報表分析的立場，時而又要樹立系統觀念。這取決于財務報表分析者所扮演的角色。2024/2/15