垃圾焚燒行業分析報告目錄一、垃圾焚燒業務處快速發展期 41、“十二五”期間垃圾焚燒受政策支持力度加大 42、生活垃圾處置“十二五”投資規模達2636億，垃圾焚燒超1200億 53、無害化處置方式比較——垃圾焚燒較適合中國中東部 7（1）衛生填埋 7（2）垃圾焚燒 84、垃圾焚燒需求全球有上升趨勢 9二、爐排和流化床焚燒技術各有千秋 111、國外以爐排為主，國內爐排爐和流化床各有千秋 122、我國垃圾焚燒污染控制達到國際標準 163、目前二噁英控制技術以過程控制為主 17三、BOT有效解決資金瓶頸 181、BOT將成為焚燒經營的主流模式 182、中科通用的BOT、TB和T經營模式 19四、焚燒設備進入品牌化競爭，技術全面的公司競爭力強 201、“十二五”期間垃圾焚燒設備有近500億的空間 202、垃圾焚燒爐排爐市場占有率超60% 213、爐排爐攻大，流化床攻小 224、垃圾焚燒進入品牌化競爭 23五、市場集中度提升：綜合服務提供商將更受益 241、龍頭公司新簽項目市占率超50% 242、國際環保巨頭保持長期增長 25六、主要上市公司 261、盛運股份：多訂單驅動的垃圾焚燒新星 262、桑德環境：全產業鏈、全方位固廢處理龍頭 283、光大國際：國內最早的垃圾發電龍頭 30一、垃圾焚燒業務處快速發展期1、“十二五”期間垃圾焚燒受政策支持力度加大世界范圍內的焚燒市場將以復合6.2%增速增長。據Reportbuyer的報告，世界焚燒市場正經歷新一輪的持續性復蘇和一致性增長。自2008年以來，全球焚燒市場已由從79億美元增長到2012年的92億美元（復合年增長率3.9%）。據估計，到2022年全球焚燒市場將增長兩倍多，達到168億美元，年復合年增長率為6.2%?？梢?，市場的穩定擴張和新技術的聚焦導致垃圾焚燒市場的逐年增長。我國近期政策支持力度加大。2001年首次規范焚燒廠標準和排放指標（《城市生活垃圾處理工程項目建設標準》和《生活垃圾焚燒污染控制標準》，后者在2010年進行了修改；2005年發布的《中華人民共和國可再生能源法》鼓勵發展生活焚燒無害化處理，為垃圾焚燒發電并網提供了保障；2006年明確了垃圾發電補貼政策，并在2012年完善了垃圾焚燒發電電價補貼政策；2013年11月十八界三種全會提出必須加快生態文明制度建設，從戰略高度強調生態文明建設將為生活垃圾無害化處理提供了政策上的持續支持。2、生活垃圾處置“十二五”投資規模達2636億，垃圾焚燒超1200億垃圾焚燒投資規模超1200億。據測算，目前中國有1/3的城市被垃圾所包圍，垃圾累積堆存量達60多億噸，侵占土地75萬畝，顯示垃圾無害化處置刻不容緩。根據“十二五”規劃，環?？偼顿Y超3.4萬億，其中固廢總投資超8000億，固廢投資中生活垃圾處置設施投資超2636億。生活垃圾處置投資較“十一五”的862億規模高2倍多，年復合增速為26.12%。我們測算“十二五”期間垃圾填埋投資額在450億，垃圾焚燒處置投資在1200億，其他方式在100億左右。垃圾無害化處置比率提高，2015年無害化處置比率提高至80%：截至2010年底，全國設市城市和縣城生活垃圾無害化處理率63.5%，其中設市城市77.9%，縣城27.4%?！笆濉币巹澰?015年將無害化處理率整體提高到80%，城鎮提高至90%，縣城無害化處理率為70%。規劃顯示“十二五”末人均生活垃圾產生量實現零增長了；到2030年，全國城市生活垃圾處理接近發達國家平均水平；未來20年我國垃圾無害化處理率將持續提高。垃圾焚燒處置能力年復合增長率為27.93%：“十二五”規劃生活垃圾處理能力從2010年的45.69萬噸/日上升至87.15萬噸/日，新增41.46萬噸/日，年復合增長率為13.78%。其中垃圾焚燒日處理能力由8.96萬噸/日增長至30.72萬噸/日，復合增速為27.93%，遠高于垃圾填埋的7.85%。新建垃圾焚燒發電廠超275家：截止到2011年，我國垃圾焚燒廠有109座，至2013年初國內共有160座垃圾焚燒廠，日處理能力在25萬噸/日。業內預測至2015年全國將新建垃圾焚燒發電廠275座，焚燒能力屆時將達31萬噸/日。3、無害化處置方式比較——垃圾焚燒較適合中國中東部（1）衛生填埋衛生填埋具有成本低易處理的優點，同時可利用沼氣發電變廢為寶等。我國前期生活垃圾處理主要是衛生填埋，2003年占比84.88%，2011年占比76.88%。垃圾填埋的主要不足是長時間占用大量土地資源，在我國土地資源緊張情況下此種方式將不可持續。垃圾堆肥方式國內外采用的占比越來越低，因其堆肥處理設備技術水平低容易產生惡臭，工藝條件難以控制，難以保證堆肥設施的長期、連續、穩定運行，堆肥效率低，污染重。（2）垃圾焚燒由于焚燒法處理量大、速度快、占地面積小的優點。目前，除日本、瑞士和丹麥外，發達國家生活垃圾處理平均水平顯示：填埋占比平均為55%，堆肥占比9%，而垃圾焚燒平均為36%；與發達國家相比，中國垃圾填埋占比在77%，而垃圾焚燒僅為20%（截止2011.12.31），根據“十二五”規劃，到2015年我過垃圾焚燒占比需達35%。垃圾焚燒具有減量化、無害化、資源化等優點：1）垃圾焚燒處理簡單、速度快、處理量大。2）垃圾焚燒后減容效果顯著，殘渣部分的不燃成分和灰分只有原體積的10％~20％。3）在垃圾燃燒過程中，垃圾所攜帶的大量病菌和各種有害物質、臭氣均會發生高溫熱分解，從而達到對垃圾無臭、無害化處理。4）垃圾燃燒產生的高溫煙氣可用于蒸汽發電、供熱等，實現了廢熱利用和回收能源。4、垃圾焚燒需求全球有上升趨勢發達國家垃圾焚燒需求增強。歐洲目前有470座焚燒設施，處于持續改建和擴建中；美國90年代以填埋為主，但近幾年重新認識到垃圾焚燒的必要性，2012年弓箭有85座垃圾焚燒廠，另有20座處于新建和擴建中；日本是垃圾焚燒的大國，其焚燒模式有四種，連續式垃圾焚燒廠自2000年至2009年增長了20%；韓國垃圾焚燒量呈上升趨勢且超過垃圾填埋量。我國垃圾焚燒無害化處置比率不斷上升。我國“十二五”期間垃圾焚燒將由2010年占比的20%提高到35%，處理能力復合增速在27%，顯示未來垃圾焚燒設備和焚燒廠需求空間大。無害化有較大需求和發展空間。2012年國務院發布的《關于進一步加強城市生活垃圾處理工作的意見》提出土地資源緊缺、人口密度高的城市要優先采用焚燒處理技術，生活垃圾管理水平較高的城市可采用生物處理技術，土地資源和污染控制條件較好的城市可采用填埋處理技術。根據不同處理方式的優缺點和適應性，未來在人口稠密的發達地區垃圾焚燒的比例將進一步提高。我國當前生活垃圾處置主要具有以下特點：1）未經有效的分類收集；2）廚余垃圾和渣土等是主要組成部分；3）垃圾熱值低，一般在4000—4800kJ/kg左右；4）垃圾含水率高，一般在40%~60%左右。隨著我國經濟的發展和城鎮化水平提高，城鎮居民生活垃圾的熱值將不斷增大。同時，隨著垃圾分類意識培養和提升，有助于降低垃圾焚燒的二次污染。我國城市化水平的提升增大垃圾處理需求。我國城市化率至2012年僅52.7%，完成城市化還需20%的增長。美國和日本均在1970年完成城市化，美國1940年城市化率為56%，至1970年城市化率達到70%基本完成城市化。二、爐排和流化床焚燒技術各有千秋垃圾焚燒處理包含6個工藝流程：垃圾接收：城市生活垃圾剔除不可燃燒及有毒有害廢棄物后，在垃圾貯存池可貯存5~7天的處理。垃圾焚燒：在800～1000度高溫下使有毒有害物質充分熱解，產生的大量高溫煙氣經除塵設施凈化后通過余熱鍋爐將熱量回收。余熱鍋爐發電：將垃圾焚燒產生的熱能通過余熱鍋爐產生蒸汽，然后蒸汽由汽輪機組到發電機組實現發電上網。煙氣凈化與處理：垃圾焚燒會產生的煙塵、酸性氣體、重金屬及二噁英等，一般經吸收凈化、活性炭吸附、袋式除塵器等設施治理，達標后排入大氣中。滲濾液處理：約占垃圾總量的10%，一般由廢水處理站處理后排放。爐渣爐灰處理：爐渣占垃圾量10%～15%左右，經加工處理后再利用；經布袋回收的飛灰占垃圾總量的3%左右，通常對其進行無害化處理，再填埋。1、國外以爐排為主，國內爐排爐和流化床各有千秋發達國家爐排爐占絕對優勢，流化床為輔。國際上垃圾焚燒爐技術較成熟的主要有11家，其中爐排爐技術9家占比81.82%。爐排已有100多年的歷史，該種爐適應發達國家垃圾分類收集、熱值高的特點，先后發展了順推爐排、逆推爐排、滾動爐排等爐型，典型的制造廠家有德國馬丁、比利時西格斯、BabcockWilcox公司、日本三菱和田熊、美國底特律爐排公司、德國魯奇等。而循環流化床是一種高效、低污染的燃燒技術，有30多年的歷史，主要應用于日、北美、歐洲等一些發達國家。循環流化床被公認的優點是可燃燒復雜組分燃料，對燃燒生活垃圾無明顯的分類、熱值要求。流化床技術的代表公司有英國KraernerEnviroPowerAB公司、日本的石川島播磨、三井造船、栗本、荏原制作所、日本制鋼、神戶制鋼公司等。國內焚燒技術以引進消化吸收和自主創新為主。形成了兩種路徑，一種是引進國外技術國產化，逐步形成自有知識產權，以上海城投總公司、上海浦東發展集團、重慶鋼鐵集團、深圳能源集團、溫州偉明環保等為代表；另一種是自行開發的，擁有我國完全自主知識的循環流化床垃圾焚燒發電技術。由于我國城市生活垃圾具有組份復雜、高水份、低熱值等特點，以杭州錦江集團為代表、開發了適合我國實際情況的添加輔助燃煤的異重循環流化床垃圾焚燒技術。爐排爐和流化床技術的燃燒工藝不同。爐排以機械式的爐排塊構成爐床，爐膛具有干燥區、點火區、燃燒區、燃盡區、冷卻區等分區特點，生活垃圾經爐排各區的相互交錯運動實現升溫、干燥、著火、燃盡；技術成熟、處理量大，飛灰較小。流化床則借助砂介質沸騰使投入的生活垃圾快速均勻受熱并沸騰燃盡技術；其適應強、占地面積小、燃燒充分，熱能損失率小。垃圾焚燒預處理和適應性：流化床垃圾適應性強。爐排爐適應熱值高于6000kj/kg生活垃圾，適用于生活水平較高的發達地區；爐排爐投入垃圾不需要粉碎處理；燃燒過程中僅需加少量油助燃即可。而流化床則適用于水分含量高、熱值甚至小于4000kj/kg的生活垃圾，較適合水分含量高和垃圾分類弱的地區；流化床在燃燒過程中需加煤作為助燃劑，具有“小火電”之稱；流化床技術較適合于我國目前的生活垃圾焚燒。從投資和補貼比較：爐排爐投資大和補貼水平高。根據市場調查日處理能力在1000噸的垃圾焚燒廠投資在4.5~8億元之間，其每噸維護費用在80~200元之間；流化床相對爐排爐成本低很多，一座日處理能力1000噸的流化床垃圾焚燒廠投資額在3~4.5億，且其維護費用每噸在20~100元之間，明顯低于爐排爐。從政府補貼看，引進爐排爐設備和技術每噸補貼在100元以上，而國產爐排爐補貼在75元左右，流化床補貼較低，在10~70元之間。爐排爐和流化床在垃圾焚燒過程和污染物排放上各有優缺點。但垃圾焚燒的根本目的是垃圾減量化、無害化和資源化，從市場實踐看，爐排爐垃圾焚燒技術成熟且焚燒排放物二次污染的指標，特別是二噁英的含量低于流化床。2012年度垃圾焚燒評選以爐排爐為準，以評審組長認為爐排爐技術可持續，臺灣和德國均放棄了使用流化床技術。2、我國垃圾焚燒污染控制達到國際標準針對生活垃圾焚燒煙氣，各國政府都制定了嚴格的排放標準。其中，歐盟2000標準將二噁英排放標準定為0.1ngTEQ/m^3，是目前世界上學術界無爭議的、無害的、最安全的標準。日本1997年制定了“特別行動法”，把煙氣排放濃度高于80ng/m^3。焚燒爐立即關閉，對不超過此標準的，可以延長運行到2002年，2002年開始執行新的標準。新標準中，二噁英排放濃度執行0.1ngTEQ/m^3。美國對于1995年以后建立的生活垃圾焚燒廠二噁英排放標準：大型和小型生活垃圾焚燒廠二噁英排放標準均為13ng/Nm^3，約為0.2ngTEQ/m^3。我國焚燒污染控制達到國際標準。我國分別在2001年和2010年發布了《生活垃圾焚燒污染控制標準》（征求意見稿）替代《生活垃圾焚燒污染控制標準》原標準（GB18485-2001）。新標準對大氣污染物排放濃度限值的規定更為嚴格，向國際通行標準靠攏；二噁英排放濃度最高要求0.1ngTEQ/m^3，達到歐盟最高標準。3、目前二噁英控制技術以過程控制為主垃圾焚燒的污染主要指是焚燒產物中含SOX、NOX、HC1、粉塵和重金屬，特別是氧化反應產生的劇毒有機物二噁英含量較大。二噁英類化合物（二噁英和呋喃，PCDDs和PCDFs）對人體產生毒害。過程控制是目前主要的二噁英控制技術。當前對二噁英控制有三種技術：前驅物處理、過程控制和尾氣處理。前驅物處理是根本解決二噁英產生的有效方法，即實現垃圾分類；但我國多省市均未實現，因此提高垃圾的分類管理將可控制二噁英產生。過程控制主要方法是對燃燒條件的控制，避開PCDDs/PCDFs再合成的峰值溫度區域250oC~500oC，減少前驅物及二噁英的合成。已運行的焚燒廠證明：布袋除塵器與半干式洗氣塔并用處理尾氣處理時，除了汞之外，對其它重金屬的去除效果均非常好。隨著技術進步，目前通過全驅物處理、過程控制、尾氣治理已能夠完全將二噁英排放控制在對人體基本無害的安全標準內。三、BOT有效解決資金瓶頸1、BOT將成為焚燒經營的主流模式BOT經營模式解決了政府基礎設施建設需求的資金問題。垃圾焚燒廠的特許經營模式（BOT，Build-Operate-Transfer，建設-經營-轉讓）是指政府授權主管部門通過一定方式（招商或招標），將垃圾焚燒發電廠的建設權和一段時間的經營權以專營權的形式授予有資格的投資商或項目公司。BOT引進了民資或其他投資商從而解決了政府初期投資垃圾焚燒所需的大規模資金。我們以中科通用垃圾焚燒經營模式為例解析經營的流程和模式。公司簽訂焚燒項目的流程：公司與當地政府就垃圾發電項目達成框架性協議；根據框架性協議的約定，公司投資設立項目公司，由項目公司與政府簽署《特許經營權協議》，完成項目前期的立項、環評等工作；為了解決項目建設資金問題，公司通常以增資的方式引入其他投資者對項目公司進行增資，增資后，項目公司分為兩種情況：一種是控股一種是參股；控股和參股公司均通過垃圾焚燒補貼和發電等獲得收入；在協議期結束后項目公司移交經營權和所有權或持續經營（再簽協議）。2、中科通用的BOT、TB和T經營模式BOT/BOO模式。中科通用采用的BOT（“建設—經營—轉讓”）和BOO（“建設—經營—擁有”）模式的相同點在于都是通過對垃圾焚燒廠的建設及建設完成后的運營獲得垃圾處理補貼和發電收入；不同點在于BOT模式下當特許權期限屆滿時項目是否移交，BOT移交而BOO需重新簽訂《特許經營權協議》即可繼續運營。TB模式。“T”指中科通用轉讓其根據《特許經營權協議》設立的全資或者控股子公司的控制權，控制權的轉讓主要是為了引進第三方投資者以滿足項目公司資金建設的需要；“B”主要是指中科通用隨后向參股的項目公司銷售垃圾焚燒設備并提供專利技術服務，中科通用不負責土建工程部分。B模式。該模式主要是指向其他垃圾焚燒投資商設立的垃圾發電廠提供垃圾焚燒設備和技術服務。四、焚燒設備進入品牌化競爭，技術全面的公司競爭力強1、“十二五”期間垃圾焚燒設備有近500億的空間政策支持垃圾焚燒空間達根據”十二五”規劃，至2015年全國新建成垃圾焚燒站至少275座，按照每座4.5億左右的投資，則未來垃圾焚燒垃圾建設將需投資1200多億元。根據測算，垃圾焚燒設備占整個垃圾發電廠投資的40-50%，則十二五期間設備需求將在450億以上。未來需求可能更大。按人口密度看，人口超300人/平方公里的省和直轄市超13個；從地理分布看，人口分布密度高的主要在黑河和騰沖線以東，共有17個省和直轄市，涉及164個地級市、244個縣級和4個直轄市，若假設每個地級市和縣級市建立1座1000噸/日及直轄市建4個，則共需建424座。2、垃圾焚燒爐排爐市場占有率超60%國內已有焚燒廠技術以爐排爐為主。截止到2011年，全國109座垃圾焚燒發電廠中，采用機械爐排爐的焚燒廠占60%；采用流化床焚燒爐的占30%；其他爐型占10%。爐排爐占比較2010年上升10%。新建項目以爐排爐為主。在2011年新建焚燒項目中，爐排爐占絕對優勢比例為73.3%，流化床項目占比23%；從處理能力看，2011年新建焚燒項目中81%為爐排爐技術，而流化床技術僅占比17.6%；新建項目技術占比顯示爐排爐技術將逐漸成為主流，主要因其成熟的技術、處理量大、焚燒排污排放相對低等優點逐漸被市場認可并接受。3、爐排爐攻大，流化床攻小爐排爐和流化床技術各有用武之地。在經濟發達和人口稠密的中東部地區，由于生活垃圾產生量大和土地的稀缺且經濟較發達，因此較適合建立大型垃圾焚燒廠；而爐排爐技術成熟、處理量大，同時成本也較高，較適合中東部地區。未來隨著居民垃圾分類意識的提高將進一步提升爐排爐處理效率。對于西部人口稠密的大中型城市，由于垃圾含水量高、熱量低且生活垃圾分類觀念沒有普及，較適合采用國產流化床技術，不但能有效降低生活垃圾的量，而且投資成本也相對低。4、垃圾焚燒進入品牌化競爭國內垃圾焚燒設備逐漸以自主研發為主。目前國內垃圾焚燒爐主要有三類：一類是引進德日美等國垃圾焚燒爐的企業，這些垃圾焚燒爐技術先進但成本較高。第二類是通過引進國外技術消化吸收兼顧自主研發的國內企業，主要包括華光股份、華西能源、重慶三峰卡萬塔等，在降低成本的同時確保了垃圾焚燒爐的環保效果。第三類是依靠自主研發的國內制造商，主要有中科通用、溫州偉明、杭州新世紀、北京機電院等，這類企業的垃圾焚燒爐適用能力強、同時造價較低優點。垃圾設備進入品牌競爭，且集中度不斷提升。垃圾焚燒公司業績是項目推動型，拿單能力直接影響公司的市場占有率。據不完全統計，目前在手訂單排名前五的是光大國際（20個）、杭州新動力（19個）、綠色動力（18個）、杭州錦江（15個）和偉明集團（13個）。截止到2012年，重慶三峰全部已建和在建項目有36個，但主要以設備供應為主。中科通用已被盛運股份收購，至2011年中科通用在手項目有20個。五、市場集中度提升：綜合服務提供商將更受益1、龍頭公司新簽項目市占率超50%龍頭公司新簽項目占比提高，首次超50%。由于垃圾焚燒具有長期、穩定和較高的回報，垃圾焚燒發電吸引大批國企、民營和外企進入。目前我國從事環保產業的企業總共有8500多家，規模小、集中度低。長期看，環保產業未來集中度將逐漸提升。根據發達國家環保產業發展歷程看，環境行業前十大公司的市場份額一般超過50%；我國目前還遠達不到這個水平，如從2012年新簽焚燒項目看，龍頭公司項目占比首次超50%，顯示出垃圾焚燒行業中集中度進一步提升。根據統計，2012年新簽項目中光大國際占比22.86%，桑德環境新增項目提速占比17.15%，盛運股份占比14.29%（收購中科通用后市場占有率將提升）。根據發達國際環保產業的發展歷程，環保產業未來將從污染治理向環保服務發展，具備垃圾焚燒發電行業上下游產業鏈的提供商將成為環保巨頭。一體化的垃圾焚燒服務主要指垃圾收集、項目投資、業務咨詢、項目設計和建造、設備制造和安裝、項目運營管理等。2、國際環保巨頭保持長期增長WM和RSG的市場價格（復權）走勢持續向上，WM自1991年至1998年上漲超600%；而RSG自1998年至2012年上漲427%。從國際環保行業發展看，排在前十的巨頭中固廢綜合處理商市值超百億，美國固廢處理三大巨頭WM、RSG和WCN公司2012年市值分別為299億、207億和70億美元，凈利潤分別為8.17億、5.71億和1.59億美元。六、主要上市公司1、盛運股份：多訂單驅動的垃圾焚燒新星主營業務向環保工程總承包商轉變。公司在2012年實現技術業務提升和產業轉型，其發展方向將由原先環保設備和工程輸送設備制造商變為全國排名前列的垃圾焚燒發電行業的投資總包、咨詢、設計、設備制造、建設安裝、運營管理的技術工程總包商。2012年公司新增訂單排第三，隨著收購中科通用完成，公司有望在2014年成為國內垃圾焚燒行業的龍頭之一。收購中科通用完成后，公司同時擁有爐排和流化床兩大主流技術。公司通過技術和吸收消化，目前擁有單臺350噸/日爐排爐的生產技術，已在山東金鄉、拉薩的垃圾焚燒項目中得到運用。同時，公司正在積極布局500噸/日和更大型號爐排爐的工藝開發，預計在2013年基本完成，以滿足國內主流城市垃圾焚燒發電項目大型化的發展趨勢。同時，已完成收購的中科通用擁有完整的流化床產品系列，形成了日處理400噸到2000噸規模的成熟配套技術和設備，完全能夠滿足客戶對垃圾焚燒各個方面的要求。在手訂單豐富，2014年利潤增速有望超60%。從在手訂單看，公司2013年在招遠、金鄉、拉薩和周口新設立BOT子公司運營垃圾發電，顯示公司的拿訂單能力強；收購的中科通用在手訂單豐富，至2013年10月，中科通用以BOT或BOO模式簽訂的垃圾焚燒發電項目合作框架協議有20份，根據已簽訂的合作框架協議中科通用已設立了15個項目公司負責垃圾焚燒發電投資、建設及運營。此外，中科通用還簽訂了11份垃圾焚燒項目的設備和專利技術提供合同或戰略合作協議。根據在手訂單和新增訂單，我們預計公司2014年工程結算收入20億，貢獻利潤1.5億，考慮到傳統業務收入預計2014年每股收益1.3元，利潤增速在60%以上。租賃業務有助于解決公司項目投資的資金來源，且租賃業務貢獻利潤超出預期。公司參股的豐匯租賃有限公司，是經國家商務部批準的第六批融資租賃試點企業，注冊資本金人民幣1億元，2011年內將增資至11億元，有利于解決公司項目投資所需的資金。同時，租賃業務收入