摘 要當今社會，經濟的發展可以說是日新月異，市場機制隨之不斷得到了補充與完善，各企業之間的競爭力度越來越大。為了追求企業價值最大化，獲取更高的收益，企業一般會選擇負債經營。但是，收益和風險總是同時存在的，由于市場經濟的不可預測性，企業籌資活動開展越來越復雜化，企業選擇負債經營，就只能直面財務杠桿的影響，獲取額外的收益或承受一定的損失。企業在無法償還債務時，此時，財務杠桿會容易發揮它的負效應，增加企業的財務壓力，給企業帶來財務風險，合理的運用財務杠桿，有利于公司提高其整體實力，降低財務風險，因此，準確的籌資決策便顯得非常重要。本文運用案例分析法和定性定量研究方法，以具體公司為切入點，介紹A公司的籌資情況以及資本結構，發現其負債率高于同行業其他企業10%-20%，財務杠桿一直很高，且出現上升趨勢，與此同時，高杠桿未帶來高收益，2017年，企業效益出現負效應，由此得出，企業負債高，杠桿高，未給企業帶來超額收益，導致企業價值下降，損害了股東的利益，有巨大的財務風險。本文運用財務指標對其進行分析，對其中存在的風險進行識別，最后提出對該公司的發展相符的降低籌資風險的策略。關鍵詞：財務杠桿；籌資方式；籌資風險；風險控制ABSTRACTIntoday'ssociety,theeconomicdevelopmentischangingwitheachpassingday,themarketmechanismhasbeencontinuouslysupplementedandimproved,andthecompetitionbetweenenterprisesisbecomingmoreandmoreintense.Inordertopursuethemaximizationofenterprisevalueandobtainhigherincome,enterprisesgenerallychoosedebtmanagement.However,incomeandriskalwaysexistatthesametime.Duetotheunpredictabilityofthemarketeconomy,thefinancingactivitiesofenterprisesarebecomingmoreandmorecomplicated.Ifenterpriseschoosetooperateindebt,theycanonlyfacetheinfluenceoffinancialleverage.Gainadditionalgainsorbearcertainlosses.Whentheenterpriseisunabletorepaythedebt,atthistime,thefinancialleveragewilleasilyplayitsnegativeeffect,increasethefinancialpressureoftheenterprise,bringthefinancialrisktotheenterprise,makerationaluseofthefinancialleverage,andhelpthecompanytoimproveitsoverallstrength.Toreducefinancialrisk,therefore,accuratefinancingdecisionisveryimportant.Byusingthemethodsofcaseanalysisandqualitativeandquantitresearch,andtakingthespecificcompanyasthestartingpoint,thispaperintroducesthefinancingsituationandcapitalstructureofcompanyA,andfindsthatitsdebtratiois10%to20%higherthanthatofotherenterprisesinthesameindustry,andthefinancialleveragehasbeenveryhigh.Andthereisanupwardtrend,atthesametime,highleveragedoesnotbringhighreturns,in2017,theenterprisebenefithasanegativeeffect,whichconcludesthattheenterprisehashighdebtandhighleverage,whichdoesnotbringexcessreturnstotheenterprise,resultinginadeclineinthevalueoftheenterprise.Itharmstheinterestsofshareholdersandhasgreatfinancialrisks.Thispaperusesthefinancialindextoanalyzeit,identifiestherisksexistinginit,andfinallyputsforwardthestrategytoreducethefinancingriskinlinewiththedevelopmentofthecompany.Keywords:financialleverage;financingmode;financingrisk;riskcontrol目錄摘要Abstract第一章緒論 11.1研究背景和研究意義 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 11.2國內外研究現狀 11.2.1國外研究現狀 21.2.2國內研究現狀 31.2.3國內外研究評述 41.3研究思路和研究方法 51.3.1研究思路 51.3.2研究方法 5第二章財務杠桿與財務風險相關理論 72.1財務杠桿的定義與評價指標 72.2財務風險的定義 72.3財務風險產生的原因 82.3財務杠桿與財務風險的關系 8第三章財務杠桿在籌資決策應用中存在的問題——以A公司為例 93.1公司簡介 93.2A公司籌資現狀分析 93.3A公司籌資過程中存在的問題 113.3.1缺乏風險意識 113.3.2負債多樣化程度低 123.3.3負債效益低下 12第四章財務杠桿在籌資決策中存在問題的成因分析 134.1籌資渠道窄 134.2資本市場發展不成熟 134.3股東與經理人之間的代理沖突 13第五章科學運用財務杠桿降低籌資風險的策略 155.1實行債權轉股去杠桿 155.2利用財務指標建立財務風險管理體系 155.3保持財務杠桿水平彈性 15結論 17參考文獻 18第一章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景當下，我國市場經濟進入到了新的發展時期，市場機制逐步完善，企業間的競爭日趨激勵。企業存在的意義是盈利，這是創立者創辦企業的初衷所在，利用適當的負債經營，可以為企業獲得相應的額外收益。但是，負債經營存在著不確定性，也許帶來的是收益，也許帶來的損失。這主要是由于市場環境一直在變化，同時企業的籌資活動日益復雜，這就使得企業面臨著，獲取收益或者承受損失。因此，準確的籌資決策便顯得非常重要。1.1.2研究意義財務杠桿越高的企業，它的籌資也就越困難，同時，它也會導致企業陷入經營風險之中，使其陷入財務困境。如果任由這些行業的債務持續增加，那么，它會帶來一系列危險，甚至產生經濟危機。所以形成最優的資本結構，顯得尤為重要。企業要想獲取到可觀的額外收益，這要求平衡好籌資的成本與風險。此外，企業應注重自身信用，要通過多種努力來提升自身信用，盡可能的從金融機構當中獲得低利率貸款，從而有效的降低籌資成本。公司一般運用財務杠桿來調節資本收益。因此，財務杠桿在財務決策當中起到了至關重要的作用，并且是其他手段無法取代的。一般情況下，搞利潤總是與高風險形影不離，同樣，財務杠桿既有正向作用（獲取了額外收益），也有反向作用（增加了風險）。在經濟高速發展的當代，企業的競爭加劇，如何獲取利潤最大化，同時使風險降到最低，成為企業籌資中的一大問題，特別是對于中小型企業來講，特別是私營企業，財務杠桿對其籌資的作用就越發顯得重要。因此，有必要提高企業融資的財務決策水平，改善企業融資決策的管理，減少其存在的風險。增加財務杠桿對企業融資的積極影響，減少杠桿對融資的負面影響。因此，本人開展了本文的研究，這具有一定的現實意義。1.2.國內外研究現狀1.2.1國外研究現狀國外學者最先開始對財務杠桿的理論研究，有的國外學者認為，財務杠桿對企業產生的基本是正面影響，或者基本不會產生影響。Daurant（1952）基于凈營業收益理論，提出了這樣的觀點：企業的價值與債務融資不存在關聯性，企業價值主要是取決于凈營業收益，所以，財務杠桿水平與企業價值沒有什么關聯[1]。還有些學者，研究的主要是財務杠桿與不同的公司和因素間的關聯性。Krausandlitzenberger（1973）通過對財務杠桿眾多實踐的研究分析，最后得出了這樣的結論：通常情況下，當企業的財務杠桿過高時，這會提高破產概率，從而產生相關的破產成本，如果破產成本比低稅收益小，那么這時的財務杠桿有著一定的價值，如果破產成本大于低稅收益，那么這時的財務杠桿是無價值的[2]。IL-WoonKim（1985）對財務杠桿和普通股市值開展了相關的統計分析，最后得出，兩者間的關系會隨著公司的不同而不同，一些公司呈現出的是一種正相關，一些公司呈現出的是一種負相關[3]。Rajan（1995）基于融資成分這一視角展開了研究，最后得出：在企業當中，一般既有權益融資，也有債務融資，而兩者間的比例與企業市值存在著關聯性。Titman和Wessels(1988)根據相關部門采集到的信息，得出的結果是企業的績效水平深受財務杠桿的影響，負債率越高，績效水平越差，二者呈現出負相關性。1.2.2國內研究現狀在國內，在上個世紀末，開啟了對財務杠桿的研究，也取得了許多的成果。張鳴（1998）基于相關的理論，對財務杠桿效應進行了研究，最后得出，當滿足這樣的條件時（息稅利潤>負債資本成本率），這個時候企業所采用的財務杠桿才能起到一種正效應作用。企業采用財務杠桿的負效應主要體現為引發的相關財務風險，這就需要企業認真對待財務風險，對其進行科學的預測分析，并采取針對性的管理策略[12]。張信東（1999）修改了張鳴的觀點，企業財務杠桿發揮它的正面效應時，籌資成本小于它投資所帶來的收益，然而，這里提到的負債資本成本率是稅后，而并非稅前。企業負債經營，可以起到一定正效應，然而，也有可能帶來的是負效應[13]。李必愉（2000）對張鳴的觀點作了進一步補充，資產負債率的變動是財務杠桿效應應考慮的前提，所以，當滿足這樣的條件時（息稅利潤>負債資本成本率），這個時候企業所采用的財務杠桿才能起到一種正效應作用，此條件就是前提。同時，當企業的財務杠桿逐漸上升時，這時加權平均資本成本首先會出現下降，當下降到最低點后又會開始逐漸上升，而這個最低點，可能是股東收益率最大的點，也可能不是[14]。國內的一部分學者更加注重于對企業財務杠桿理論的研究。如，楊春華、劉建長（2001）通過對財務杠桿理論的研究，最后得出了這樣的結論：從本質方面看，財務杠桿收益是源自2大效應，分別是，稅盾效應與固定費用效應[15]。部分學者，對財務杠桿和投資間的實際關系進行了研究。如，王魯平（2010）基于許多的實踐數據，對財務杠桿與投資間的關系開展了研究，最后得出了這樣的結論：企業投資的過度與不足，這是財務杠桿所造成的，在這里面，短期負債對于企業的投資不足有著非常大的影響[16]。李文勤（2015）選取了房地產企業作為研究對象，對其利用財務杠桿開展了比較深入的研究，最后得出了這樣的結論：合理利用財務杠桿，可以有效的提高企業的投資效率，積極作用比較明顯[17]。劉一楠（2016）對財務杠桿與投資間關系開展了研究，最后得出了這樣的結論：高杠桿對于企業投資有著非常明顯的抑制作用[18]。有的學者則側重于財務杠桿和不同因素之間的關系。肖作平（2005）通過對企業績效與資本結構間關系開展的研究，最后得出，企業績效與財務杠桿間呈現出的是一種負相關[19]。韓鵬（2010）通過對財務杠桿開展的分析研究，最后得出，當企業將財務彈性與杠桿水平保持在一個合理水平時，這有利于進一步優化企業的財務結構，并有效的提高企業價值[20]。梁躍華（2001）基于國內外的研究成果，提出，財務風險是能利用相關的科學分析方法來進行度量的。企業的財務杠桿系數與財務風險呈現出的是一種負相關[21]。趙娟（2002）用息稅前利擱與利澗額的對比關系計算。認為可以把固定債務資本成本的比重看作是財務杠桿的“支點”[4].。梁緣（2012）基于財務杠桿理論，創新的對財務杠桿進行了劃分，共劃分成了3類，分別是，經營、金融以及往來財務杠桿，同時開展了這3類財務杠桿對于企業價值的影響的實證研究[5]。邵希娟、崔毅（2000）通過對財務杠桿與風險的研究分析，最后得出，企業的管理者可基于財務杠桿來有效感知風險，也可通過財務杠桿來管理相關的風險，從而確保杠桿收益的最大化[6]。馮太鳳、楊紅、林祥友（2007）在其發表的文章當中指出，企業資金運作主要有3大環節，分別是，籌資、投資以及回收，然而，傳統杠桿理論沒有辦法分析每一類的風險，所以，應進行進一步的細分[7]。陳燕等（2006）開展了相關的實證研究，發現，大股東持股占比與財務風險間并非一種正相關或者負相關關系，而是當前者一直在上升時，后者先會一直上升，然后再下降。所以，要想有效的降低財務風險，需要保持適當股權比例[8]。郭輝洪、周永強（2008）開展了相關的實證分析，最后得出，企業治理與財務安全存在著很大的關聯，其展示出的是財務風險程度[9]。袁曉波（2010）通過對財務風險影響因素的分析，最后得出，企業的內控制度極其執行情況與財務風險存在著很大的關聯性[10]。張繼德、鄭麗娜（2012）基于宏觀層面，建立起了一種自上而下的風險管理體系，這給企業風險管理提供了重要的理論參考[11]。國外學者很早就開始研究財務杠桿。在研究的初始階段，研究的主要是財務杠桿、額外收益以及風險間的具體關系。這將很容易導致破產。一旦企業破產，債務就無法償還。很容易造成系統性風險，從而導致金融危機，因此有必要減少財務杠桿的使用。近代，國外學者主要研究，企業應從兩個方面來看待財務杠桿，結合企業自身情況，合理利用財務杠桿。現代，我國學者研究更加側重于財務杠桿何時會產生其正面效應，何時產生負面效應，進而研究如何使企業合理利用財務杠桿，起到積極的作用，帶來比較可觀的額外收益。基于國內外學者已有的理論知識作為基礎，分析A公司的財務杠桿運用問題，并提出解決對策。1.3研究思路與方法1.3.1研究思路在開始部分，在知網上面搜了本文研究所需的各種文獻資料，這為本文的研究打下了堅實的理論基礎，基于本人的理解，對選題研究背景及意義、國內外研究現狀進行自己的總結。然后介紹論文相關的理論知識，包括財務杠桿定義和財務風險定義，進行兩者之間關系的介紹；在理論基礎上對A公司的概況進行簡介，利用財務杠桿效應對該公司進行分析，再總結說明其在財務杠桿應用上的問題。其次，對該公司問題產生的原因進行分析。最后，是問題的解決對策，這些對策針對性比較強。1.3.2研究方法在上面的研究內容的指導下，本文進行研究時主要采用了以下幾種研究方法來探討財務杠桿在籌資決策中存在的問題，并提出相關對策。(1)文獻分析法。利用現有文獻資料，來為論文寫作提供相關的思路，同時也為研究奠定了理論基礎。（2）案例分析法在本文當中，選取了A公司作為研究實例，對其財務杠桿應用開展了分析研究，基于其籌資現狀，發現其在籌資決策中的問題，提出相應的符合公司發展的建議。（3）定性定量分析法通過定性分析，分析財務杠桿帶來的風險。通過定量分析，分析財務杠桿指數，以及指數數值的變化對企業決策的影響。

第二章財務杠桿與財務風險相關理論2.1財務杠桿的定義與評價指標財務杠桿是這樣的現象：由于企業當中存在著這2個因素，一個是固定債務利息，另一個是優先股股利，從而導致了在變動幅度方面，普通每股利潤要比稅前利潤大。其往往又被人們稱作資本杠桿。除此之外，由于企業借款會產生固定利息，所以企業營業利潤就算是小幅度變動，對于企業收益數額來說，卻會產生很大的影響，使之發生巨大變化。所以，合理運用財務杠桿，可以給企業帶來額外利益。與之相對應，企業獲得的營業利潤越小，企業的投資者能夠分到的錢也隨之減少。當企業需要償還的債務高于企業獲得的收益時，企業的投資者將面臨虧損的局面。以上就是財務杠桿原理。從本質上看，財務杠桿實際上是利用合理負債來實現對企業所獲得的收益進行調節，從而為股東獲取到相關的額外收益。一般可根據企業財務杠桿的實際情況，來分析其經營管理當中所面臨的財務風險大小，最終的分析結果，可以用來識別和調節財務風險。財務杠桿系數與資產負債率展示出了財務杠桿大小，所以，要想有效控制財務風險，需要對這兩項指標進行有效控制。透過資產負債率，我們可以比較清晰的看到企業當下的財務杠桿與資本結構存不存在不合理之處，財務風險是隨著資產負債率的變化而變化的，是正相關關系。2.2財務風險的定義風險是事件發生結果不確定性帶來的，它具有普遍性，存在于生活的方方面面，因為人們對于事件往往抱有一個預期目標，風險實際上就是預期目標和最終結果間的差異，如果差異越大，那么相應的風險也會越大。通常，造成風險的因素比較多，因此，應對每一因素進行分析，分析它們對于風險的實際影響程度。財務風險內涵是：因為企業在運營、資本結構等方面存在著比較突出的問題，從而使得關鍵財務指標下降，導致實際經營狀況不如預期經營收益的風險。財務風險是一種客觀存在，在企業發展的不同階段，其所面臨的財務風險也是有著一定的不同的。基于不同資金階段，可將財務風險劃分成4類，分別是，籌資風險、資金回收風險、收益分配風險以及投資風險。在企業通過各種渠道進行籌資時，籌資風險也不約而同的出現。企業籌資財務風險一般和財務杠桿間有著很大的關聯性。2.3財務風險產生的原因通常，財務風險來源于2個部分，分別是，內部與外部環境。企業的外部環境因素國家以及經濟環境對其的影響，本文主要研究企業內部環境對財務風險的影響，企業的內部原因主要是公司財務管理手段和企業戰略管理等方面的因素。在本文當中，是基于內部影響因素來開展相關分析的，同時結合了具體案例來加以分析，從而找出了企業應用財務杠桿所引發的相關風險原因。企業利用財務杠桿時，債務融資給企業帶來了巨大的償債壓力，與此同時，如果企業的籌資所帶來的回報大于籌資成本，企業獲得了一定收益，如果籌資所帶來的回報小于籌資成本，那么這時必然會引發財務風險。基于此角度而言，財務風險實際上是由于企業并未考慮到負債成本、經營情況下，過度利用財務杠桿。2.4財務杠桿與財務風險的關系通常來說，企業通過負債籌資運用財務杠桿時，是不確定其帶來的是正面效應還是負面效應，即便是這樣，財務杠桿依然是分析財務風險的一個有效工具。使用財務杠桿效應的不確定性也就意味著使用財務杠桿的風險性，所以說財務杠桿與財務風險緊密相連。衡量財務風險與財務杠桿從財務杠桿系數著手，主要通過資產負債率進行分析，資產負債率是最為普遍的一個衡量企業舉債經營能力的指標，反應了全部資產中負債所占份額。當企業資產負債率遠遠高于同行業水平時，企業的財務風險就會過大，這時不利于企業的持續經營與發展。同時，企業負債可以比較清晰的展示出其資本結構是不是合理，而當企業資本結構不合理時，這會加大財務風險，或者導致公司的籌資成本過高。

第三章財務杠桿在籌資決策應用中存在的問題——以A公司為例3.1A公司簡介在1987年，A公司在深圳地區成立，其主要業務是通信設備。在1999年，A公司成功在深交所上市。當下，公司為全球各地的企業提供通信解決方案，在國內通信設備市場知名度比較高，是國內一家重要的高新技術企業。隨著科技的不斷發展，A公司不斷發展和實施CSR的符合性。3.2A公司籌資現狀分析表一： 項目/報告期2015年2016年2017年2018年資產負債比率(%)60.14%68.13%65.48%74.52%表二：資產負債率項目/報告期2015年2016年2017年2018年因特爾43.88%43.86%41.40%42.89%中天科技33.83%40.87%33.73%39.14%浪潮46.82%33.84%25.67%22.62%恩智浦55.21%55.19%42.97%50.35%表三：資金結構比例項目銀行貸款債券融資自有資金其他百分比76%2%10%12%如表三所示，近四年來，該公司銀行貸款占融資總額比例的76%，其他融資方式僅占24%，顯示了該公司對于銀行貸款的巨大的依賴性，籌資過渡依賴于銀行貸款，這其中所帶來的弊端，就是負債增加所帶來的償債風險，貸款越多，需要支付的利息費用就越多，公司一旦還不上，公司資金鏈將會斷裂，給公司帶來巨大的財務風險，嚴重可能將導致公司無法繼續經營。一個公司的負債情況能夠有效的分析該公司的財務杠桿以及資本結構是否合理，一個企業的資產負債率保持恰當的數值時，財務杠桿能成為盈利的工具，并且在帶來收益的同時，平衡好風險。從表一中，可以看到，A公司四年以來的資產負債率基本在不斷增加，平均在70%左右，最高甚至到了74%，與表二對比，A公司資產負債率高了接近20%，由此可知，該公司主要在負債經營，這四年中，財務杠桿一直都很大，造成了巨大的財務風險，財務杠桿給公司帶來的價值遠遠小于它帶來的風險。一旦經營出現問題，該公司面臨隨時破產的危險。表四：償債能力指標項目/報告期2015年2016年2017年2018年平均值流動比率1.411.231.241.041.23速動比率1.110.830.840.660.86表五：與同行業公司對比公司項目/報告期2015年2016年2017年2018年平均值浪潮流動比率1.112.132.632.712.15速動比率0.741.131.661.601.28恩智浦流動比率1.892.222.221.541.98速動比率1.151.761.771.171.46一般而言，流動比率與速度比率，這兩個指標都是用于衡量企業償債能力的指標，并展示出了企業對于財務杠桿的實際使用程度大小，指標越大，說明該公司的償債能力越強，保障了債權人的利益，一般流動比率的值為2，速動比率為1比較合理。根據表一可知，該公司的速動比率基本接近于一般值，但是整體呈下降趨勢，2018年出現最低值，流動比率都在1-1.5之間，且基本在逐年降低，且與同行業公司對比來看，A公司的流動比率和速動比率平均值遠遠低于其他兩家公司，說明該公司償債能力較弱，資金流動性不強，有償債能力不足的風險，也說明A公司的財務風險很大。表六：盈利能力指標項目/報告期2015年2016年2017年2018年凈資產收益率10.05%11.91%-5.07%-2.09%總資產報酬率3.29%5.68%-6.31%-19.92%表七：與同行業公司對比公司項目/報告期2015年2016年2017年2018年浪潮凈資產收益率11.93%6.32%5.90%13.72%總資產報酬率5.52%4.62%4.11%10.39%恩智浦凈資產收益率25.32%1.78%18.11%18.38%總資產報酬率9.63%1.01%9.28%9.91%從表六可以看出，A公司的盈利能力在15年和16年處于較為穩定的狀態，但是從17年至18年開始，凈資產收益率和總資產報酬率，這兩個指標出現了大幅度的下降，并且是負值。這兩個指標顯示了該公司的資產的收益率，結合表二來看，15年至16年，負債的增加，使凈資產收益率上升了接近2個點，但是隨著負債的數值越來越大，這兩個指標為負，且越來越小，在提高負債時，這兩個指標間的差額也會日益擴大。對比與其他兩家公司，A公司盈利能力下降，說明，杠桿的增加，給它帶來了負效應，增大了它的財務風險。表八：營運能力指標項目/報告期2015年2016年2017年2018年平均值總資產周轉率0.88次0.77次0.76次0.63次0.76次存貨周轉率3.51次3.01次2.83次2.24次2.90次流動資產周轉率1.13次0.97次0.98次0.85次0.98次應收賬款周轉率3.69次2.53次2.18次2.17次2.64次表九：與同行業公司對比公司項目/報告期2015年2016年2017年2018年平均值浪潮總資產周轉率0.64次0.56次0.44次0.40次0.51次存貨周轉率3.03次3.38次3.12次3.73次3.32次流動資產周轉率1.22次0.89次0.65次0.66次0.86次應收賬款周轉率3.27次3.02次2.68次3.10次3.02次恩智浦總資產周轉率0.37次0.37次0.38次0.41次0.38次存貨周轉率2.52次3.63次3.95次3.62次3.43次流動資產周轉率1.64次1.86次1.62次1.67次1.70次應收賬款周轉率7.08次9.13次9.68次11.26次9.29次由表八可以顯示出，A公司各營運能力指標雖然都基本處于下降的趨勢，但是從2017年開始，有一個比較明顯的階梯式的下降。對比于其他兩家公司，A公司平均營運能力指標都較低，在借款越來越多的同時，A公司的資金利用效率也越來越低。總資產周轉率和其他企業間的差距比較小，這也就表明，企業的銷售能力依然較好，流動資產周轉率與存貨周轉率與其他2家企業相比，平均值相差較大，說明其資金利用效率較低，資金占用量不合理。基于應收賬款周轉率方面看，企業的資金回收比較緩慢，回收比較困難，這增加了成為壞賬的可能性。總體來看，A公司營運能力整體下滑，資金利用效率低，企業資金回收慢，給公司帶來了巨大的財務風險。3.3A公司籌資過程中存在的問題3.3.1缺乏風險意識企業經營就是為了獲得利益，從而順利實現經營目標，當下，A公司并未建立起相應的財務分析體系，在資產負債率、流動比率和盈利能力指標以及營運能力指標變化時，并沒有做出相應的舉措，沒有這些指標的目標值，以此來判定公司運用財務杠桿的偏離程度，在盈利能力和營運能力各指標變差時，A公司沒有進行風險的識別，依然進行了大量的借款。籌資成本與籌資風險是相對應的，籌資成本較低時，這時的風險會較高，如果直接從銀行借入大量資金，沒有考慮到本身的償債能力，以及借入資金后經營能力是否能與之相匹配，在給公司造成資金利用率低下的同時，也使公司承擔了巨大的債務風險。3.3.2負債多樣化程度低企業的負債結構一直是企業在籌資過程中最需要關注的問題。因為一旦負債結構安排不合理，就會影響到企業整體的資本運作，容易出現償債離峰期。并且企業如果過度偏好股權籌資而減少債務籌資的話，就會影響企業的盈利能力，效益不高；當企業偏好債務籌資時，這時財務風險也會比較高，易出現經營危機。因此，企業要基于自身實際情況，保持合理的負債水平，這是極其重要的。該企業的資金大部分來自于債務籌資，特別是銀行貸款，所以普遍資產負債率較高，一般都在70%以上，雖然2017年有所下降，但降幅不大。而從2015年以來，該企業的資產負債率基本一直處于上升態勢中，且負債率都在百分之七十以上，遠遠超過合理的界限，過高的資產負債率使也使得企業在資金運作方面較被動。過高的負債率不僅增加了企業的償債風險，也使得銀行等債枚人面臨著難以收回債款的風險。其他類似于信托融資、債券籌資、房地產投資基金等籌資方式利用比例很小，還不足以改善籌資結構。企業外部籌資大部分都是來自于銀行等金融機構貸款，其他籌資方式占比很小，籌資結構非常不合理。3.3.3負債效益低下由于舊體制的影響，造成了不少的的企業在經營觀念比較落后，也忽略了負債帶來的財務風險，以及經營理念的落后，也造成了其負債效益低下。當下，國內企業普遍采用了負債經營，然而，合理的負債經營，給企業帶來額外的收益，值得每家公司進行分析。根據上述表格顯示，在企業有一定程度的負債下，是有利于企業的經營的，而在負債越來越多的情況下，企業的經營狀況和盈利狀況在逐漸下降，資金的利用效率低下，給企業帶來的成本大于企業負債經營所帶來的利潤。

第四章財務杠桿在籌資決策中存在問題的成因分析4.1籌資渠道窄A公司籌集資金大部分來源于銀行借款，只有少數的籌資來源于其他方式，通過表三可知，該公司籌資渠道少，對銀行的依賴高。該企業自有資金比較缺乏,制約了它的發展。考慮到本身的利益和風險，商業銀行一般不提供長期性的借款，而公司在經營過程中，不只有短期資金的需要，同樣有對長期資金的需求，所以公司進行多次短期貸款，這樣一來，增加企業籌資成本的同時，也使公司失去很多機會。公司在自身的經營過程中，資金來源主要依賴于銀行籌資，融資渠道的狹窄，增加公司財務風險的同時，也制約了企業的快速發展。債券籌資規模小，相對于銀行借款來說，債券籌資優點較多，但是它在我國的使用范圍比較小。其可劃分成2個方面的原因：第一，外部原因。當下，審批管理體制有著相關的缺陷，國家政策并沒有重視債券籌資這一方面，且相對于其他投資來說，國家對債券管理較為嚴格，也導致了投資者對于債券興趣程度不高。并且，處于籌資方面機制還不夠完善的背景下，債券籌資漏洞較多，容易出現批漏。第二，內部原因。企業發行債券籌資需要自身規模較大且資信狀況良好，公司需要保持自身的經營狀態，才能達到能進行債券籌資的實力，同時也因為相關法律不成熟，導致在債券籌資市場中誠信問題頻發，所以致使企業更加相信股權籌資而不是債券籌資。4.2資本市場發展不成熟當下，國內的資本市場依然有著不少的問題，如，規模小、結構不均衡。股票是當下國內資本市場上面的一個主要產品，同時其他產品發展非常緩慢，這說明，當下國內的資本市場還有著這樣或那樣的缺陷，從而造成了融資規模比較小，并且直接與間接融資比例并不均衡，由于市場的籌資功能沒有充分發揮，市場化程度不高，資源配置未能優化。企業在這種環境下，籌資更加依賴于間接融資，信貸的增加，會引起企業財務風險的增大。4.3股東與經理人之間的代理沖突隨著社會生產力的快速發展，出現了委托——代理理論，其受到了社會的廣泛關注，此理論關注的一點是，在股份制企業當中，企業的所有者是股東，然而，他們并不參與到企業的日常經營當中，同時，企業的經營管理都是由經營者負責，這展出了所有權與經營權的一種分離。因為立場不一樣，所以股東與經理人之間的利益期望也是不一樣的，股東與機構投資者主要的利益期望就是資本收益而經理人等管理者會更加追求自身利益的最大化，對企業的主要利益期望是銷售額最大化。股東與代理人間的利益目標不同，同時兩者間還有著信息不對稱，這也造成了經理人會更加追求自身的利益目標，從而不顧及委托人的利益，進而產生代理成本。也造成了在籌資方面的問題。

第五章科學運用財務杠桿降低籌資風險策略5.1實行債權轉股去杠桿一般而言，債權轉股的具體含義為：將企業所背負的債務轉化成債權人對公司的股權。其實際上只是轉變了相應的關系，將轉移到資產管理公司的身上，讓債權人變成股東或者是控股的身份，并不是代表不用還債，而是每年向資產管理公司分紅，所以公司的償債壓力會大大降低，來自于財務杠桿的風險也會減小。當下，國內知名度很大的資產管理公司主要有：中國信達、中國東方、中國長城，還有中國華融，它們曾經從國有四大銀行收購不良貸款1.4萬億，其中30%共計4050億進行了債轉股，與580家企業簽訂了債權轉股協議，并且這些企業的平均資產負債率要大于80%，實行債權轉股一年之后，大部分企業的資產負債率降到了50%左右，80%的企業扭虧為盈，所以，債權轉股是一種去杠桿的有效方法，減輕企業還債壓力的同時，也降低了企業的財務風險。5.2利用財務指標建立財務風險管理機制企業在經營管理當中，會伴隨著大量資金的運用，因此，企業在經營當中必然存在著籌資風險，而企業經營是為了獲得收益，只有獲得收益，才能實現經營，實現經營的最終目標。因此，需要企業建立一個符合自身的比較完善的風險管理機制，結合能夠體現公司各項能力的財務指標，主要有3個指標，分別是，盈利、營運以及償債能力，利用起初的資產負債率來比較準確的識別財務風險大小，然后通過三個能體現公司整體運營情況的主要指標，進行觀察、測試、比較等，來建立起財務分析指標體系。然后具體分析風險體現在那些方面，通過具體指標值來顯示應該采取哪些措施。來有效的保障企業在應用財務杠桿當中，起到的是一種正向作用，并最大程度的降低負向作用的影響。因此，企業應基于自身的實際情況，保持一定的流動資產與負債，以達到獲取更多盈利的最終目的。企業經營是為了收益，只有獲得了收益，才能實現經營，實現經營的最終目標。對于獲利能力、償債能力的觀察比較，可基于實際情況，建立起科學、合理的財務指標分析體系，當企業的籌資結構不合理時，其財務風險會體現在其他財務指標上，企業可以根據具體指標值的變化進行相應的改變。5.3保持財務杠桿水平彈性財務杠桿水平不是固定不變的，根據外部環境和內部環境的變化，財務杠桿的水平也會隨之變化，由于財務杠桿既有著正面效應，也有著負面效應，并且會隨著企業所面臨的內外部環境變化，兩者間進行轉變，為了改變這種情況，企業就必須保持財務杠桿水平的彈性。能夠根據具體情況選擇在債券和普通股之間轉換，可以調節公司的財務杠桿水平，保持企業資本結構的彈性。同時，改變企業的籌資結構來保持公司財務杠桿水平彈性。一般而言，籌資結構的具體含義為：企業所籌資到的資金，利用不同籌資方式所獲得的資金比例關系。籌資主要分為權益籌資和負債籌資。一般而言，資金成本越高，風險水平越低。因此，從成本方面看，短期負債籌資要明顯的比權益籌資小；從風險方面看，權益籌資風險要明顯的低于短期負債風險；長期負債的資金成本和風險都較為適中。因此，建立起符合企業發展情況的籌資結構，有利于保障穩定的現金流與利潤率，達到利益最大化的目。Ａ公司一直以來以債務籌資為主，但是近年來Ａ公司盈利能力力不強，其資金增值能力不能保證債務尤其是短期負債的償還，而只能以其他方式來彌補，導致Ａ公司籌資風險的惡性循環。所Ａ公司現階段應該結合自身的發展情況，保持穩健的籌資決策，即提高權益籌資比重而降低負債籌資比重。權益籌資雖資金成本較高，但風險最低，資金可為公司自由使用不受約束。負債籌資在成本方面比較低，然而，有著很大的還款風險，并且相關的約束比較多。所以現階段Ａ公司應該保持長遠的發展目光，在努力發展自身盈利能力的同時保持穩健的籌資決策，而不要因只看到眼前的一點利益而再擴大債務籌資。短期負債雖然能在短時間內籌集大量資金且成本較低，但是短期負債還款期限較短，短期負債太多會導致公司在短時間內掏出大量資金用于還款，増加了籌資風險，容易產生資金斷裂，應適當降低短期負債的比例，降低短期籌資風險。同時多考慮長期負債的籌資方式，這樣能更好的籌集到更多的社會閑散資金為公司所長期運用，還款壓力也較小，可從容安排好資金分配用于還款付息，有利于企業擴大再生產和長久穩定的經營。建立多元融資渠道，從而實現籌資成本與風險間的平衡，在有效降低風險時，籌資成本也不會大幅增加，使企業穩定的發展。結論在當前的社會中，如何解決籌資問題，降低公司的籌資風險成為每家公司目前都需要考慮的問題。在本文當中，基于財務杠桿理論，并結合實例，從多個方面展開了深入分析，得出的結論如下。在本文當中，對A公司的當下籌資現狀開展了相關的分析，最后發現，公司的籌資渠道比較窄，對于銀行借款的依懶程度比較大，并且資本結構比較單一，這主要是由于：首先，A公司籌資中，銀行借款占比很大，籌資結構單一，這樣導致該公司的資金較大程度受制于銀行政策。其次，公司的負債結構存在著不合理，這增大了財務風險，易引發財務危機，影響公司正常運營。最后，公司沒有合理的經營計劃，不顧后果，整體比較激進，盲目擴張，最后導致虧損。基于籌資風險與問題，并結合A公司的經營情況，提出了可行性比較高的措施：第一，實行債權轉股去杠桿，減輕企業的償債壓力，同時也降低了企業的財務風險。在公司的籌資過程中，公司要結合自身經營狀況，來確立籌資結構，也就是說，確定合適的權益籌資與負債籌資的的比重。第二，利用財務指標建立財務風險識別機制，衡量企業的償債能力的同時也體現了管理人員的水平，公司在面對財務風險時，能夠