11股票收益互換業務引見2021年7月6二、業務案例和業務功能一、股票互換業務簡介和特點三、目的客戶四、和其它創新業務對比五、思索股票收益互換業務開展簡介定義：股票收益互換是指客戶與券商根據協議商定在未來針對特定股票的收益表現進展現金流互換，可以是固定換固定，固定換浮動，可以是浮動換浮動，目前，主要是固定換浮動。獲準券商：2021年底，中信、中金、銀河、招商、光大、中信建投六家券商獲得業務開展試點資歷。3業務特點1、柜臺產品：客戶與券商一對一議價，簽署協議即可達成買賣；2、無需實物交割：客戶和證券公司之間只對收益進展現金流交換；3、買賣要素靈敏定制：可以根據客戶需求靈敏設計互換方向、掛鉤標的、終止條件、收益條款等買賣要素，滿足客戶融資、投資和風險管理的個性化需求；4、信譽買賣：客戶可以本身信譽擔保或提供一定比例的履約擔保品，對于優質客戶，潛在杠桿率可達5倍4業務特點互換市場做市商制：由于買賣雙方在短時間內無法找到完全匹配的買賣對手，券商可以作為做市商參與買賣，同時報出作為互換多頭和空頭所情愿支付和接受的價錢。此時券商被稱作為互換買賣商。互換買賣商在不同產品間扮演買賣對手方角色，對風險敞口進展一致管理，而客戶亦無須等待其他對手方出現即可達成，買賣效率顯著提高。5投資者A互換買賣商投資者B固定收益固定收益浮動價錢浮動價錢固定收益浮動收益買賣構造履約擔保:買賣執行:資金結算：6擔保品管理賬戶證券公司券商銀行賬戶客戶客戶銀行賬戶向證券公司提交履約擔保品訂立互換買賣合約劃付資金劃付資金產品案例一客戶長期看好滬深300指數表現，與證券公司訂立一下互換買賣合約1、互換期限：1年2、互換本金：人民幣3000萬3、標的證券：滬深300指數4、固定收益支付方：客戶5、浮動收益支付方：證券公司6、固定利率：7.5%年〔此例為3000*7.5%=225萬〕7、浮動收益率：=滬深300指數一年期收益率，假設期初指數點位為3300點，期末指數點位為3500，收益率為(3300/3000)-1=10%該買賣實踐是一份遠期合約加上客戶支付券商7.5%的費用。7產品案例一漲跌情況8投資者券商投資者券商指數下跌10%，凈付225+300=525萬指數上漲10%，凈付300-225=75萬產品案例二客戶方案9折扣大宗買賣承接股票，由證券公司提供80%的資金并代為接盤，同時與客戶訂立以下互換買賣合約1互換期限：1周2互換本金：2000萬3標的證券：中國平安4期初價錢：大宗買賣買入價錢37元5期末價錢：一周內平均賣出價錢，比如40元6固定利率：8%年7提早部分終止：合約期間，客戶可向證券公司提交提早部分終止合約的指令，以提交日下一個買賣日的全天成交均價賣出指定數量的標的股份8固定收益支付：期末，客戶向證券公司支付固定收益=2000萬*8%/52=3萬9浮動收益支付：互換終止時，證券公司向客戶支付金額=本金*〔平均賣出價錢-大宗買賣買入價錢〕/大宗買賣買入價錢=〔40-37〕*2000/37=162.2萬9產品案例二該買賣本質是券商借錢給客戶，利率為8%，客戶的收益來自大宗買賣的差價10投資者券商一周內平均賣出價錢為40元凈支付〔162.2-3〕=159.2萬產品思緒拓展1、將浮動收益設置為保本型，但有上限，如浮動收益=名義本金規模*Min(8%,Max(0,期末察看價錢/期初察看價錢-1〕，此公式中，浮動收益在0到8%之間；2、戰略指數投資互換：為客戶定制各種類型投資買賣戰略，如行業投資戰略，選擇特定行業〔如環保〕和特定投資主題〔如頁巖氣概念〕的一籃子股票；低風險戰略，如風險性較低的一籃子股票構建戰略，以此為標的證券進展投資。11業務功能12場外衍生品買賣證券公司與商業銀行等金融機構進展收益互換；向銀行提供A股市場的期貨、期權等衍生工具，用于包裝各種構造性理財富品。大小非股權管理股權融資：客戶進展融資為目的的互換買賣，實現股份質押融資效果市值管理：對持股客戶的存量股權進展風險管理，或對股份減持增持提供綜合方案戰略投資買賣保證金買賣：投資于指數、個股或一籃子股票，采用保證金方式提高杠桿戰略投資：參與Alpha戰略，加強Beta戰略，事件投資戰略等業務功能收益互換為更多衍生工具提供了產品載體，不但可以實現不同類根底資產收益的互換，還可讓券商作為做市商經過收益互換向客戶提供由其創設的場外衍生品。收益互換方式下，客戶想券商支付商定收益〔期權費用〕。獲得券商支付的條款收益〔期權收益〕。期權費在互換合約到期時支付。產品方案包括根底標的，杠桿，戰略等產品要素的風險收益與客戶需求的匹配度提高。券商可作為不同產品間的對手買賣方，對風險敞口一致管理，進展做市和避險。13目的客戶---客戶需求分析1、專業二級市場投資機構，主要是為了放大買賣杠桿2、金融中介，主要是專業從事大宗買賣的機構，就可以利用股票互換業務放大承接業務的規模和效益3、金融機構，主要是為了經過該業務向證券公司購買A股掛鉤的衍生工具，構造A股掛鉤結資、場外衍生品買賣以及進展股權融資4、普通機構客戶14目的客戶----客戶資質參見中信證券規范資產要求：普通客戶凈資產不低于3000萬信譽情況：信譽情況良好、無違約記錄投資閱歷：不少于3年的證券市場投資閱歷15商定購回、融資融券、股票收益互換對比圖16約定購回融資融券股票收益互換融資效率簽署《客戶協議》后，隨時根據客戶需要進行交易，T日交易，T+2日可獲得資金通過融資融券審查，開通信用賬戶之后，T日交易，當天可以獲得資金OR股票，隨借隨還，當日可了結簽署合同只有約一周內客戶可以得到券商劃款資金用途證券投資或生產經營證券投資證券投資交易期限最長不超過1年最長半年無固定期限杠桿比例2倍左右優質客戶可達到5倍思索變相通道業務收益互換中，券商向銀行收取固定收益，相當于通道管理費，銀行那么購買理財富品，還不用支付本金。這句話如何了解，是標的證券改為銀行理財富品嗎股票與股票間的互換：目前案例較少，設計復雜，風險略大并缺乏對手盤17

18收益憑證業務引見定義：證券公司發行，商定本金和收益的償付與特定標的相關聯的有價證券。特定標的包括但不限于貨幣利率，根底商品、證券的價錢，或者指數。券商收益憑證可以公開發行，也可以非公開發行，還可以向單一客戶定向發行；證券公司可以根據本身和客戶的需求，自行商定收益憑證的期限；收益憑證可以在證券買賣所、柜臺市場等場所發行、轉讓。相關文件：2021年3月<證券公司債務融資工具管理暫行規定(征求意見稿)>19收益憑證對券商融資的意義【新增收益憑證作為融資工具】:征求意見稿明確規定證券公司債務融資工具包括公司債券、次級債、收益憑證等。收益憑證是指證券公司按照本方法發行，商定本金和收益的償付與特定標的相關聯的有價證券。特定標的包括但不限于貨幣利率，根底商品、證券的價錢，或者指數。

【流動性提升】:債務融資工具可以在證券買賣所、證券公司柜臺、機構間報價與轉讓系統以及中國證監會認可的其他場所發行、轉讓。證券公司非公開發行債務融資工具，該當向合格投資者發行、轉讓，投資者不得超越二百人。

20收益憑證對券商融資的意義【允許境外發行債券】:征求意見稿規定，證券公司可以在境外市場發行債務融資工具，發行終了后5個任務日內該當報證券業協會實施備案管理。<證券法>、<證券公司監視管理條例>等法律法規，對于證券公司境外發債沒有制止性規定，為預留政策空間。

【發行門檻低】:收益憑證的發行條件，包括最近12個月風險控制目的繼續符合要求、募集資金有合法用途、以現金或者證監會認可的其他方式募集、證監會規定的其他謹慎性條件。

21收益憑證對券商業務的意義收益憑證類似于CDO，即擔保債務憑證，是一種固定收益證券。凡具有現金流量的資產，都可以作為被重新組合，打包成CDO產品。通常開創投行將擁有現金流量的資產聚集群組，然后作資產包裝及分割，轉給特別信托機構〔SPV〕，以私募或公開發行方式賣出固定收益證券或受害憑證。其根底資產可以是高收益的債券、新興市場公司債或國家債券、銀行貸款或其他次順位證券22收益憑證對券商業務的意義23高質量債券SPV券商銀行〔信貸資產持有者〕支付利息購買專項資產管理方案支付保費提供擔保CDO份額持有者收益憑證對券商業務的意義掛鉤滬深300指數高息收益憑證期限為6個月、1年、2年；到期向客戶支付三部分內容：1、本金；2、期初商定的固定收益，大約在7%-9%，以現金支付；3、與滬深300指數鏈接的收益，min〔-滬深300指數收市價在到期日與發行日相比的漲跌百分比×參與率，0〕24收益憑證對券商業務的意義REITS〔房地產投資信托基金〕是一種以發行收益憑證的方式聚集特定多數投資者的資金，由專門投資機構進展房地產投資運營管理，并將投資綜合收益的絕大部分〔通常90%以上〕按比例分配給投資者的一種信托基金。RETIs屬于資產證券化的一種方式。典型的運作方式有兩種。其一是特殊目的載體公司〔SPV〕向投資者發行收益憑證，將所募集資金集中投資于寫字樓、商場等商業地產，并將這些運營性物業所產生的現金流向投資者還本歸息；其二是原物業開展商將旗下部分或全部運營性物業資產打包設立專業的RETIs，以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標的，均等地分割成假設干份出賣給投資者，然后定期派發紅利，實踐上給投資者提供的是一種類似債券的投資方式。相形之下，寫字樓、商場等商業地產的現金流遠較傳統住宅地產的現金流穩定，因此，RETIs普通只適用于商業地產。25收益憑證對券商業務的意義RETIs的投資價值與風險投資價值----收益以分紅為主，長期投資效果顯著：RETIs最顯著的特點就是分紅率比較高，普通各國的法律都規定RETIS必需將每年收益的90%以上用于分紅。近40年權益型RETIs的年收益中約有65%來自分紅，其他35%來自資產增值。可對比的是標普500指數成分股的投資收益中只需30%來自于分紅，其他70%全部來自股價的上漲。權益型RETIs很少虧損，每年紅利發放都比較穩定，年分紅報答率在8%