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2011年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題

2012年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題

2012年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題及詳解

2013年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題

2013年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（含部分答案）

2014年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題

2014年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（含部分答案）

2015年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（回憶版）

2016年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（回憶版）

2017年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（回憶版）

2018年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（回憶版）

2019年廈門大學431金融學綜合[專業碩士]考研真題（回憶版）

2011年廈門大學431金融學綜合[專

業碩士]考研真題

一、名詞解釋（每小題3分，共30分）

1貨幣局制度

2無套利原則

3表外業務

4利率

5有效市場假設

6到期收益率

7資本市場

8看跌期權

9公開市場業務

10貝塔系數

二、簡答題（每小題9分，共36分）

1中央銀行的職能是什么？

2簡要描述收益率曲線。

3簡要描述資本市場線和證券市場線之間的差別（可以使用圖標來幫

助闡述）。

4一個息票債券的價格可以分為兩部分。債券的價格是息票支付利息

的現值加上面值的現值。在一個隨時間保持不變的水平期限結構下，這

兩個部分各自如何變化？

三、計算題（每小題10分，共50分）

1假設你投資100000元在某項目，年利率為6%，每年結息兩次，請問

3年后你能獲得多少利息？

2假設某企業生產出口玩具，出口成本為6元/件，出口到美國市場后

每件的售價為1美元，當前的通貨膨脹率為3%，美元匯率為1美元兌6.6

元人民幣。請問該企業的實際利潤率是多少？

3假設一國的法定準備金為12%，現金漏出率為8%，超額準備金率為

11%，該國的流通中現金為3000億元，請問該國的M1是多大？存款乘

數和貨幣乘數是多少？

4超能服裝公司預計今年實際凈現金流為10萬美金，實際折現率為每

年15%。

（1）如果預期這些現金流永遠繼續下去，他們的現值會是多少？

（2）如果這些現金流預期每年增長5%，那么他們的現值是多少？

（3）如果預期增長率為負5%呢？

5考慮一個投資組合，其期望回報率為0.20，市場中無風險利率為

0.08，市場組合期望回報率為0.13，標準差為0.25，假設該投資組合是

有效率的，請計算：

（1）它的貝塔系數；

（2）它的回報率的標準方差；

（3）它與市場回報率之間的關聯系數。

四、論述題（每小題17分，共34分）

1自1997年以來，關于我國人民幣是否應該升值還是貶值存在不斷的

爭議。請談談你的看法，并運用所學的金融學知識闡述理由。

2你認為最近的金融信貸危機主要是由哪些因素造成的？

2012年廈門大學431金融學綜合[專

業碩士]考研真題

一、單項選擇題（每小題2分，共30分）

1以下哪種貨幣制度下各國貨幣匯率是浮動的？（）

A．布雷頓森林體系

B．牙買加體系

C．歐洲貨幣聯盟

D．金本位制

2按《中華人民共和國外匯管理條例》規定，以下哪一選項不屬于外

匯范疇？（）

A．外幣

B．國外銀行存款憑證

C．國外房產

D．國外股票

3我國目前一年期定期存款利率3.5%，2011年10月份CPI為5.5%，請

問該月年化實際利率是（）。

A．－2.0%

B．－3.5%

C．3.5%

D．9.0%

4以下哪個市場不屬于貨幣市場？（）

A．國庫券市場

B．股票市場

C．回購市場

D．銀行間拆借市場

5以下哪種金融機構屬于投資型金融中介？（）

A．擔保公司

B．保險公司

C．證券公司

D．信用評級公司

6以下哪一選項屬于商業銀行的資產業務？（）

A．票據貼現

B．留存收益籌資

C．發行可轉債

D．發行股票

7我國目前的金融體系采取的是下面哪種模式？（）

A．分業經營、分業監管

B．分業經營、混業監管

C．混業經營、分業監管

D．混業經營、混業監管

8以下哪一選項不屬于中央銀行的基本職能？（）

A．發行的銀行

B．銀行的銀行

C．國家的銀行

D．人民的銀行

9廣義貨幣M2不包括以下哪一選項？（）

A．商業銀行活期存款

B．商業銀行儲蓄存款

C．商業銀行定期存款

D．商業銀行股票市值

10以下哪一選項不屬于貨幣政策的三大傳統工具？（）

A．法定存款準備金率調整

B．再貼現率調整

C．窗口勸導

D．公開市場操作

11期貨是一種標準化的金融合約，以下哪一項是一般的期貨合約中沒

有被標準化的？（）

A．合約規模

B．交割日期

C．交割方式

D．交割地點

12某公司每股盈利為0.58元，同行業可比公司平均市盈率倍數為30，

則該公司的股票價值為（）元。

A．15.25

B．15.5

C．12.8

D．17.40

13以下哪一選項不應計入美國的國際儲備？（）

A．美元

B．歐洲美元

C．特別提款權（SDR）

D．黃金

14商業銀行的資本充足率指（）。

A．資本和期限加權資產的比率

B．資本和風險加權資產的比率

C．資本和期限加權負債的比率

D．資本和風險加權負債的比率

15以下哪個組織不屬于國際性金融機構？（）

A．國際貨幣基金組織（IMF）

B．世界貿易組織（WTO）

C．國際復興開發銀行（IBRD）

D．國際清算銀行（BIS）

二、簡答題（請在下列五道題中任選四道做答。每小題12分，共48分）

1試簡述有效市場假說（EMH）的三種形態。

2試簡述回購協議與一般短期貸款的聯系和區別。

3試簡述遠期合約（forwardcontract）和期貨合約（futurescontract）

的區別。

4試簡述商業銀行貸前信用分析的6C原則？

5試簡述匯率決定的利率平價理論。

三、計算題（請在下列四道題中任選三道做答。每小題10分，共30分）

1某小型經濟體某會計月度發行的基礎貨幣為10萬元，該國央行規定

該月法定存款準備金率為20%，商業銀行系統平均超額存款準備金率為

5%，又假設該國國民平均通貨存款持有習慣是1∶4。

（1）請計算該國貨幣乘數。

（2）該國該月度貨幣供應是多少？

2假設你要在A、B兩種資產中選擇一種進行投資，投資期末每種資產

的收益率可能有4種結果，每一種結果有一個確定的概率與之對應，如

下表：

請問：

（1）兩種資產的期望收益各是多少？

（2）兩種資產的標準差各是多少？

（3）如果你是一個風險規避者，你會選擇哪種資產進行投資？為什么？

3假設某銀行持有一種美國長期國債，其票面價值為1000元，最終到

期日為10年，利率為10%，當前價格為900元。設該行持有此種債券0.9

億元。另持有其他四種資產份額及各自久期如下表：

請問：

（1）此種債券的久期是多少？

（2）該行資產加權平均久期是多少？

4假設A、B公司都想借入5年期的1000萬美元借款，A公司偏好浮動

利率借款，B公司偏好固定利率借款。由于其信用等級不同，兩公司能

獲得的固定利率和浮動利率也不相同，如下表所示。

請問：

（1）雙方可通過什么樣的金融合約發揮各自的相對優勢？

（2）采取上述金融合約后雙方能節約的利息成本是多少（不考慮貼現因

素）？

（3）設雙方平均分配節約的利息成本，它們之間應進行什么樣的安排？

四、材料分析題（請在下列三道題中選擇二題做答，每小題21分，共42

分）

1請閱讀以下兩段材料：

[材料1]2011年11月9日，國家統計局公布10月份的宏觀經濟數據：10月

份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲5.5%，這是連續4個月CPI

在6%以上高位運行之后的首次回落至6%以下。瑞銀證券首席經濟學家

汪濤認為，在10月份的數據中，出口增速減緩，房地產銷售面積可能已

經下跌。基于外需尤其是歐洲區域趨弱以及基數效應，預計10月份出口

同比增速將進一步減緩到13%。由于加工貿易進口量趨弱以及大宗商品

的價格下行，進口增長也應有所放緩。隨著房地產緊縮政策繼續實施，

預計10月份房屋銷售面積同比下跌，新開工面積也可能進一步趨弱。隨

著這兩個增長引擎逐漸喪失動能，預計工業生產和固定資產投資增速也

將在未來數月中放緩。這預示了中國經濟在逐步減速。相應的，工業、

投資和消費等指標也可能繼續保持增速回落的態勢。

[材料2]2011年11月8日，中國人民銀行昨日發行的1年期央票利率意外下

行1個基點，為2009年7月9日以來28個月第一次下調。這次下調被不少

市場人士解讀為央行釋放松動信號。然而，分析人士向《第一財經日

報》記者表示，此次下調更多是市場力量推動的結果，央行此舉旨在順

應市場趨勢，縮減央票利率一、二級市場倒掛的局面。瑞銀證券首席經

濟學家汪濤認為，面對溫和放緩的實體經濟、中小企業困境以及依然處

于高位的通脹水平，政府已采取了一些行動，為中小企業放松信貸條

件、減稅并釋放了不再繼續收緊貨幣政策的信號。考慮到民間借貸市場

和銀行表外資產活動的收縮，預計四季度銀行每月新增貸款將超過5000

億。不過，更明顯的宏觀政策放松（包括增加財政支出和信貸額度）將

會在2012年一季度，在經濟增長和通脹進一步放緩之后。

請結合汪濤的觀點談談你對我國2011～2012年貨幣政策方向和具體實施

的看法。

2請閱讀以下兩段材料：

[材料1]2010年9月12日，巴塞爾銀行監管委員會管理層會議在瑞士舉

行，27個成員國的中央銀行代表就加強銀行業監管的《巴塞爾協議Ⅲ》

（下簡稱“協議”）達成一致。該改革方案主要涉及最低資本要求水平，

包括將普通股比例最低要求從2%提升至4.5%，建立2.5%的資本留存緩

沖和0%～2.5%的逆周期資本緩沖。雖然目前全球主要銀行資本充足率

基本符合巴塞爾協議Ⅲ的要求，但由于巴塞爾協議Ⅲ對于資本金的計算

有新的規定，包括中國在內的全球銀行資本充足率將因此下降，部分歐

美銀行或面臨資本短缺。

[材料2]中國社會科學院金融研究所研究員劉煜輝對《每日經濟新聞》記

者表示：“資本消耗型是中國銀行業的典型模式，其絕大部分收入來自

利差，對資本的補充要求很高，資本充足率一直是中國銀行業面臨的主

要問題。由于新協議重新定義了資本充足率的計算方式，中國銀行業將

面臨更大的挑戰。但是，這次也是中國銀行業轉型的一次機會。”

請結合以上兩段材料談談你對中國銀行業的資本狀況、風險態勢、盈利

方式和發展前景的看法。

3請閱讀以下材料：

[材料]2011年11月2日，證監會發審委一天連否3家公司IPO，這一行為

被市場解讀為郭樹清上任后對新股發行嚴把關，開始“重質輕量”。

近兩年來，A股市場IPO發審節奏加快，股市迅速擴容，“擴大直接融資

比重”也成績斐然。2010年，A股融資總額超過萬億，一躍成為全球第一

大融資額股票市場，持續地大規模擴容使中國股票總市值躍居全球第

二。

仍是2010年，全球最佳經濟增長反映在A股走勢上，卻是最“熊”的姿

態：A股全年跌幅排名全球第三，70%的A股投資者虧損。

在業內人士看來，這一問題折射出的是秉持了20年的“重融資、輕回

報”的觀念問題。

“去年A股在全球主要資本市場中最‘熊’的表現，與其最‘牛’的融資規模密

不可分。”財經評論員曹中銘認為，融資不是股市唯一的功能，在A股融

資功能被發揮到極致的同時，其投資功能遭到嚴重的扭曲。

而能否引領中國股市糾正這一“重融資、輕回報”的功能錯位，如何培育

和強化資本市場的投資功能，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真

正分享到中國經濟發展的成果，這是廣大投資者對新任證監會主席的最

大期待。

請根據上述材料談談你對中國股票市場發展現狀和前景的個人觀點和理

解。

2012年廈門大學431金融學綜合[專

業碩士]考研真題及詳解

一、單項選擇題（每小題2分，共30分）

1以下哪種貨幣制度下各國貨幣匯率是浮動的？（）

A．布雷頓森林體系

B．牙買加體系

C．歐洲貨幣聯盟

D．金本位制

【答案】B

【解析】在牙買加體系下，發達國家多采取單獨浮動或聯合浮動，發展

中國家多盯住某一國際貨幣或貨幣籃子。金本位制度下和布雷頓森林體

系下實行固定匯率制度；歐洲貨幣聯盟是一種以歐元為統一貨幣的貨幣

制度，是一種區域性貨幣制度，聯盟內部采用統一貨幣結算，對外實行

浮動匯率制。

2按《中華人民共和國外匯管理條例》規定，以下哪一選項不屬于外

匯范疇？（）

A．外幣

B．國外銀行存款憑證

C．國外房產

D．國外股票

【答案】C

【解析】根據《中華人民共和國外匯管理條例》的規定，外匯是指下列

以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：①外國貨幣，包括

紙幣、鑄幣；②外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑

證等；③外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；④特別

提款權、歐洲貨幣單位；⑤其他外匯資產。

3我國目前一年期定期存款利率3.5%，2011年10月份CPI為5.5%，請

問該月年化實際利率是（）。

A．－2.0%

B．－3.5%

C．3.5%

D．9.0%

【答案】A

【解析】名義利率是指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風險的利

率。概略的計算公式為：r＝i＋p，其中，r為名義利率；i為實際利率；

p為借貸期內物價水平的變動率。本題中一年期定期存款利率是名義利

率，因此實際利率＝3.5%－5.5%＝－2%。

4以下哪個市場不屬于貨幣市場？（）

A．國庫券市場

B．股票市場

C．回購市場

D．銀行間拆借市場

【答案】B

【解析】貨幣市場是短期融資市場，融資期限一般在1年以內，貨幣市場

一般沒有確定的交易場所，主要包括票據貼現市場、銀行間拆借市場、

國庫券市場、大額存單市場、回購市場等。資本市場是政府、企業、個

人籌措長期資金的市場，包括長期借貸市場和長期證券市場。長期證券

市場，主要是股票市場和長期債券市場。

5以下哪種金融機構屬于投資型金融中介？（）

A．擔保公司

B．保險公司

C．證券公司

D．信用評級公司

【答案】C

【解析】按照金融活動中的業務特點和基本功能，金融中介機構可以分

為：吸收存款型金融機構、契約儲蓄型金融機構和投資型金融機構。其

中吸收存款型金融機構主要包括商業銀行、信用社、儲蓄貸款協會和互

助儲蓄銀行；契約儲蓄型金融機構主要包括保險公司、養老金和政府退

休基金；投資型金融機構主要包括共同基金、金融公司以及貨幣市場共

同基金。

6以下哪一選項屬于商業銀行的資產業務？（）

A．票據貼現

B．留存收益籌資

C．發行可轉債

D．發行股票

【答案】A

【解析】商業銀行的資產業務主要分為貸款和投資兩大類，其中貸款按

照保障條件可分為信用放款、擔保放款和票據貼現。BC兩項均屬于商

業銀行的負債業務。D項屬于權益部分。

7我國目前的金融體系采取的是下面哪種模式？（）

A．分業經營、分業監管

B．分業經營、混業監管

C．混業經營、分業監管

D．混業經營、混業監管

【答案】A

【解析】1995年，我國明確了對金融業實行“分業經營、分業管理”的體

制，我國金融體系從混業經營、混業監管走向了分業經營、分業監管。

8以下哪一選項不屬于中央銀行的基本職能？（）

A．發行的銀行

B．銀行的銀行

C．國家的銀行

D．人民的銀行

【答案】D

【解析】中央銀行的基本職能包括：①發行的銀行，是指壟斷銀行券的

發行權，成為全國唯一的現鈔發行機構；②銀行的銀行，是指中央銀行

以商業銀行或其他金融機構為業務對象提供金融服務；③國家的銀行，

是指中央銀行代表國家貫徹執行財政金融政策，代理國庫收支以及為國

家提供各種金融服務。

9廣義貨幣M2不包括以下哪一選項？（）

A．商業銀行活期存款

B．商業銀行儲蓄存款

C．商業銀行定期存款

D．商業銀行股票市值

【答案】D

【解析】按照國際貨幣基金組織的要求，現階段我國貨幣供應量劃分為

如下三個層次：M0＝流通中現金；M1＝M0＋活期存款；M2＝M1＋定

期存款＋儲蓄存款＋其他存款＋證券公司客戶保證金。

10以下哪一選項不屬于貨幣政策的三大傳統工具？（）

A．法定存款準備金率調整

B．再貼現率調整

C．窗口指導

D．公開市場操作

【答案】C

【解析】貨幣政策的三大傳統工具包括：法定存款準備金率、再貼現以

及公開市場業務。窗口指導屬于選擇性貨幣政策工具。

11期貨是一種標準化的金融合約，以下哪一項是一般的期貨合約中沒

有被標準化的？（）

A．合約規模

B．交割日期

C．交割方式

D．交割地點

【答案】C

【解析】期貨合約是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產

交易行為的一種方式。期貨合約的交易是在有組織的交易所內完成的，

合約的內容，如相關資產的種類、數量、價格、交割時間、交割地點

等，都有標準化的特點。

12某公司每股盈利為0.58元，同行業可比公司平均市盈率倍數為30，

則該公司的股票價值為（）元。

A．15.25

B．15.5

C．12.8

D．17.40

【答案】D

【解析】市盈率又稱本益比，是指股票市場價格與盈利的比率，其計算

公式為：市盈率＝每股價格/每股收益，因此該公司的股票價值為：

0.58×30＝17.40（元）。

13以下哪一選項不應計入美國的國際儲備？（）

A．美元

B．歐洲美元

C．特別提款權（SDR）

D．黃金

【答案】A

【解析】一國的國際儲備主要包括黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備

頭寸、特別提款權（SDR）、備用信貸、互惠信貸協議、借款總安排和

本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產。美元是美國的本國貨幣，不

應計入美國的國際儲備。歐洲美元（Eurodollar）是存放在美國以外銀

行的不受美國政府法令限制的美元存款或是從這些銀行借到的美元貸

款。由于這種境外存款、借貸業務開始于歐洲，因此稱為歐洲美元。

14商業銀行的資本充足率指（）。

A．資本和期限加權資產的比率

B．資本和風險加權資產的比率

C．資本和期限加權負債的比率

D．資本和風險加權負債的比率

【答案】B

【解析】商業銀行的資本充足率是指商業銀行持有的符合相關規定的資

本與商業銀行風險加權資產之間的比率。

15以下哪個組織不屬于國際性金融機構？（）

A．國際貨幣基金組織（IMF）

B．世界貿易組織（WTO）

C．國際復興開發銀行（IBRD）

D．國際清算銀行（BIS）

【答案】B

【解析】國際性金融機構按范圍可分為全球性國際金融機構和區域性國

際金融機構。其中全球性國際金融機構主要包括國際貨幣基金組織、世

界銀行（也稱國際復興開發銀行）等；區域性國際金融機構主要包括國

際清算銀行、亞洲開發銀行等。世界貿易組織負責監督成員經濟體之間

各種貿易協議的執行，前身是1948年開始實施的關稅及貿易總協定的秘

書處。世界貿易組織是多邊貿易體制的法律基礎和組織基礎，是眾多貿

易協定的管理者，是各成員貿易立法的監督者，是就貿易進行談判和解

決爭端的場所。

二、簡答題（請在下列五道題中任選四道做答。每小題12分，共48分）

1試簡述有效市場假說（EMH）的三種形態。

答：按照有效市場假說，資本市場的有效性，是指市場根據新信息迅速

調整證券價格的能力。提出了有效市場假說，其中做出重要貢獻的是美

國經濟學家尤金·法馬。有效市場假說主要包括三種形態，即強式有效

市場、半強式有效市場以及弱式有效市場。具體闡述如下：

（1）強式有效市場

強式有效市場是信息反映能力最強的證券市場。在這種證券市場上，證

券價格總能及時充分地反映所有相關信息，包括所有公開的信息和內幕

信息。任何人都不可能利用公開或內幕信息來獲取超額收益。其結果

是：在強式有效市場上，每一位投資者都掌握了有關證券產品的所有信

息，而且每一位交易者所占有的信息都是一樣的，每一位投資者對該證

券產品的價值判斷都是一致的，并且都能將自己的投資方案毫無阻礙地

付諸實施。因此，對于強式有效證券市場來說，不存在因證券發行者和

投資者的非理性所產生的供求失衡，也不存在因這種供求失衡而導致的

證券產品價格波動，其證券的價格反映了所有信息。這是一種理想的經

濟狀態，其市場非常完善，市場中證券價值和價格總是相等的，并隨著

新信息的出現而隨機波動。

（2）半強式有效市場

在半強式有效市場上，信息公開的有效性遭到破壞，存在某種尚未公開

的“內幕信息”。但是，所有投資者占有的公開信息是一樣的，除了“內

幕信息”以外，只要是被公開的信息，就可以被所有投資者獲得。同

時，所有投資者對公開信息會做出一致的、準確的判斷，并通過投資行

為引起市場價格的變化。其結果是，在半強式有效市場上存在著兩類信

息：公開信息和內幕信息。極少數人掌握著內幕信息，而大部分人只能

獲得公開信息。如果掌握內幕信息的人不能參加交易，那么所有參與交

易的人都能通過公開信息進行投資，而證券的市場價格就反映了全部投

資者對所有公開信息的理性價值判斷。如果少數既掌握“內幕信息”又擁

有公開信息的人也參與交易，那么掌握“內幕信息”的人就可以從中賺取

超額收益。

（3）弱式有效市場

在弱式有效市場上，市場行為的歷史資料已經充分發揮了作用，不能再

繼續影響證券市場的價格走勢，即證券價格充分反映了歷史上一系列交

易價格和交易量中所隱含的信息，也即有關證券的歷史交易信息已經被

充分披露和完全使用，任何投資者都不可能通過分析這些歷史交易信息

來獲取超額收益。在這種市場上，信息從產生到公開的效率受到損害

（即存在“內幕信息”），而且投資者對信息進行價值判斷的效率也受到

損害，并不是每一位投資者對所披露的信息都能做出全面、正確、及時

和理性的解讀和判斷。只有那些掌握了專門分析工具的專業人員才能對

披露的信息做出全面、正確、及時和理性的解讀和判斷，并在此基礎上

做出有效的投資決策。一般的投資公眾解讀和判斷信息價值的能力以及

做出有效投資決策的可能性都不如專業投資者。但一般投資公眾對于歷

史信息的分析和判斷是完全準確的，因此弱式有效市場可以反映歷史信

息。

三種形態的有效市場之間的關系為：強式有效市場包含著半強式有效市

場，即一個強式有效市場也是一個半強式有效市場；半強式有效市場包

含著弱式有效市場，即一個半強式有效市場必定是一個弱式有效市場；

反之，不成立。

2試簡述回購協議與一般短期貸款的聯系和區別。

答：（1）回購協議與一般短期貸款的定義

回購協議也稱再回購協議，是指商業銀行在出售證券等金融資產時簽訂

協議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，以獲得

即時可用資金的交易方式。回購協議最常見的交易方式有兩種：①證券

的賣出與購回采用相同的價格，協議到期時以約定的收益率在本金外再

支付費用；②購回證券時的價格高于賣出時的價格，其差額就是即時資

金提供者的合理收益率。

商業銀行貸款按照期限可以劃分為活期貸款、定期貸款和透支三類，其

中定期貸款是指具有固定償還期限的貸款。按照償還期限的長短，又可

分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。短期貸款是指期限在1年以內

（含1年）的各項貸款。

（2）回購協議與一般短期貸款的聯系

回購協議實質上是一種短期抵押融資方式，那筆被借款方先售出后又購

回的金融資產即是融資抵押品或擔保品。回購協議與一般短期貸款相似

之處在于：二者均是一種融資方式，期限都比較短，流動性好，安全性

較強。

（3）回購協議與一般短期貸款的區別

回購協議與一般短期貸款的利率不同，一般短期貸款是按照規定的利

率，而回購協議是由借貸雙方鑒定協議，規定借款方通過向貸款方暫時

售出一筆特定的金融資產而換取相應的即時可用資金，并承諾在一定期

限后按預定價格購回這筆金融資產的安排。其中的回購價格為售價另加

利息，這樣就在事實上償付融資本息。

3試簡述遠期合約（forwardcontract）和期貨合約（futurescontract）

的區別。

答：遠期合約是指交易雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格

買賣一定數量的金融資產的協定，在合約中規定在將來買入標的物的一

方稱為多方，而在未來賣出標的物的一方稱為空方，合約中規定的未來

買賣標的物的價格稱為交割價格。期貨合約是指協議雙方同意在約定的

將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或

賣出一定標準數量的某種金融資產的標準化協議，合約中規定的價格就

是期貨價格。

二者的區別主要有以下幾點：

（1）標準化程度不同

遠期合約遵循“契約自由”原則，具有很大的靈活性，但是流動性較差，

二級市場不發達；而期貨合約是標準化的合約，流動性較強。

（2）交易場所不同

遠期合約沒有固定的場所，遠期合約市場是一個效率較低的無組織分散

市場；而期貨合約在交易所內交易，一般不允許場外交易，期貨市場是

一個有組織的、有秩序的、統一的市場。

（3）違約風險不同

遠期合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，違約風險很高；而期貨合

約的履行由交易所或清算公司提供擔保，違約風險幾乎為零。

（4）價格確定方式不同

遠期合約的交易雙方通過直接談判并私下確定價格，存在著信息不對

稱，因此定價效率很低；而期貨合約是在交易所內通過公開競價確定價

格，信息較為充分、對稱，故定價效率較高。

（5）履約方式不同

遠期合約絕大多數只能通過到期實物交割來履行；而期貨合約多通過平

倉來了結。

（6）合約雙方關系不同

遠期合約的簽訂必須是建立在對對方的信譽和實力等方面都充分了解的

基礎上；而期貨合約則不需要，合約雙方可以對對方完全不了解。

（7）結算方式不同

遠期合約要到期時才進行交割清算，期間均不進行結算；而期貨合約每

天結算，浮動盈利或浮動虧損通過保證金賬戶體現。

4試簡述商業銀行貸前信用分析的6C原則？

答：商業銀行的貸前信用分析是指銀行通過對客戶進行信用分析，以確

定是否給予貸款及相應的貸款條件，通過信用分析銀行可以了解該客戶

履約還款的可靠性程度，從而為有針對性地加強貸款管理，防范信用風

險提供依據。6C原則是指商業銀行通過對借款人的品質（character）、

能力（capacity）、現金（cash）、抵押（collateral）、環境

（conditions）和控制（control）的分析來評價借款人信譽狀況的原則。

具體如下：

（1）品質（character）

品質是指借款人不僅要有償還債務的意愿，還要具備承擔各種義務的責

任感。它包括借款人的背景、年齡、經驗，借款人有無不良的行為記錄

等。由于借款人的品質無法計量，因而銀行既可以根據過去的“記錄”和

積累的經驗進行一系列調查，對借款人的品質進行評估，也可以通過專

門的征信機構了解借款人的信用狀況，以評估其品質。但評估只表明借

款人的主觀還款意愿，并不能表明其確實能還本付息。

（2）能力（capacity）

能力是指借款人運用借入資金獲取利潤并償還貸款的能力，而利潤的大

小，又取決于借款人的生產經營能力和管理水平。分析和評估借款人的

償債能力，應從兩個方面來考察：①企業的生產成本、產品質量、銷售

收入以及生產競爭力；②企業經營者的經驗和能力。特別是要分析企業

主要決策者的決策能力、組織能力、用人能力、協調能力和創新能力。

（3）現金（cash）

現金是借款人直接可以用于償還貸款的，只有充足的現金流才能保證銀

行貸款的及時償還。因此，信貸員要用現金流量分析法判斷借款人的現

金狀況，以確定其償還貸款的能力。

（4）抵押（collateral）

銀行非常關心借款人用于抵押的資產的質量如何，特別是用于抵押的資

產的流動性、價值穩定性等關系到貸款安全的保證程度。評價貸款的擔

保，要看企業提供的抵押品是否適合充當抵押品，抵押品的整體性、變

現性、價格穩定性，保險、貸款保證人的擔保資格、經濟實力和信用狀

況，以及保證人的擔保能力是否與擔保貸款額度相符等。

（5）環境（conditions）

環境是指借款人自身的經營狀況和外部環境。借款人本身的經營狀況包

括經營范圍、經營方向、銷售方式、原材料供應渠道、競爭能力等。這

些因素大都是借款人的可控因素，外部經營環境對借款人來講具有不可

控性，但對其經營狀況有著重要影響。銀行在發放貸款時，必須對借款

人的經營環境變動作出分析、預測，并采取必要的措施作為應變手段，

以保證貸款的安全。

（6）控制（control）

這主要涉及法律的改變、監管當局的要求和一筆貸款是否符合銀行的質

量標準等問題。往往政府法規的變化會改變一個行業和一個企業的借款

條件，從而要引起銀行的注意。

5試簡述匯率決定的利率平價理論。

答：在現實生活中，許多國家金融市場之間的聯系比商品市場之間的聯

系更為緊密，而國際資金流動的發展使匯率與金融市場上的價格——利

率之間也存在著密切的關系。從金融市場角度分析匯率與利率所存在的

關系，就是匯率決定的利率平價理論，屬于一種短期的分析。

匯率決定的利率平價理論分為套補的利率平價與非套補的利率平價兩

種：

（1）套補的利率平價

套補的利率平價并未對投資者的風險偏好做出假定，即套利者在套利的

時候，可以在期匯市場上簽訂與套利方向相反的遠期外匯合同（掉期交

易），確定在到期日交割時所使用的匯率水平。通過簽訂遠期外匯合

同，按照合同中預先規定的遠期匯率進行交易，以達到套期保值的目

的。由于套利者利用遠期外匯市場固定了未來交易時的匯率，避免了匯

率風險的影響，整個套利過程可以順利實現。

（2）非套補的利率平價

非套補的利率平價是指在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的

套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資產的收益率趨于

一致，也就是說，套利資本的跨國流動保證了“一價定律”適用于國際金

融市場。利率的變化取決于無風險條件下投資者的投機決策。

對利率平價理論的評價主要有以下三點：

（1）利率平價理論從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關

系，有助于正確認識現實外匯市場上匯率的形成機制。由于現實的外匯

市場上資金流動非常迅速而頻繁，使利率平價（主要是套補的利率平

價）的前提始終較好地成立，具有堅實的分析基礎。

（2）利率平價理論不是一個獨立的匯率決定理論，它描述了匯率與利率

之間相互作用的關系。不僅利率的差異會影響到匯率的變動，匯率的改

變也會通過資金流動影響不同市場上的資金供求關系，進而影響利率。

更為重要的是，利率和匯率可能會同時受到更為基本的因素的作用而發

生變化，利率平價只是在這一變化過程中表現出來的利率與匯率之間的

聯系。因此，利率平價理論與其他匯率決定理論之間是相互補充而不是

相互對立的，它常常作為一種基本的關系而被運用在其他匯率決定理論

的分析中。

（3）利率平價理論具有特別的實踐價值。由于利率的變動非常迅速，同

時利率又可以對匯率產生立竿見影的影響，利率與匯率之間存在的這一

關系就為中央銀行對外匯市場進行靈活的調節提供了有效的途徑。即在

一個發達的、有效率的貨幣市場上利用利率尤其是短期利率的變動來對

匯率進行調節。

三、計算題（請在下列四道題中任選三道做答。每小題10分，共30分）

1某小型經濟體某會計月度發行的基礎貨幣為10萬元，該國央行規定

該月法定存款準備金率為20%，商業銀行系統平均超額存款準備金率為

5%，又假設該國國民平均通貨存款持有習慣是1∶4。

（1）請計算該國貨幣乘數。

（2）該國該月度貨幣供應是多少？

答：（1）假設rd、e、c分別代表法定存款準備金率、超額存款準備金率

及通貨-存款比率，因此，有rd＝20%，e＝5%，c＝1/4＝25%。根據貨

幣乘數的計算公式，可知m＝（c＋1）/（rd＋e＋c）＝（25%＋1）/

（20%＋5%＋25%）＝2.5。

（2）貨幣供應量公式為：MS＝m×B，其中，m為貨幣乘數，B為基礎貨

幣。

由（1）解得的貨幣乘數，可以計算該國該月度貨幣供應為：MS＝m×B

＝2.5×10＝25（萬元）。

2假設你要在A、B兩種資產中選擇一種進行投資，投資期末每種資產

的收益率可能有4種結果，每一種結果有一個確定的概率與之對應，如

下表：

請問：

（1）兩種資產的期望收益各是多少？

（2）兩種資產的標準差各是多少？

（3）如果你是一個風險規避者，你會選擇哪種資產進行投資？為什么？

答：（1）由表可知，

資產A的期望收益率為：ra＝r1×p1＋r2×p2＋r3×p3＋r4×p4＝（0.2＋0.14＋

0.1＋0.04）×0.25＝0.12；

資產B的期望收益率為：rb＝r1×p1＋r2×p2＋r3×p3＋r4×p4＝0.4×0.1＋

0.2×0.3＋0.05×0.4＋0×0.2＝0.12。

（2）A資產的標準差為：

B資產的標準差為：

（3）如果我是一個風險規避者，我會選擇A資產進行投資。由（1）可

知，資產A和資產B的期望收益相同，均為0.12，但是資產A的標準差為

0.06，小于資產B的標準差。也就是說，同樣的期望收益水平下，資產B

的風險高于資產A的風險，所以我會選擇資產A進行投資。

3假設某銀行持有一種美國長期國債，其票面價值為1000元，最終到

期日為10年，利率為10%，當前價格為900元。設該行持有此種債券0.9

億元。另持有其他四種資產份額及各自久期如下表：

請問：

（1）此種債券的久期是多少？

（2）該行資產加權平均久期是多少？

答：（1）已知債券價格P＝900元，則到期收益率為：

解得，到期收益率r＝11.75%。

根據債券久期的計算公式可知：

（2）該行總資產市值為：0.9＋1＋0.5＋0.4＋0.2＝3.0（億元），該行資

產加權平均久期是：D＝（0.9/3）×6.577＋（1/3）×0.6＋（0.5/3）×1.2

＋（0.4/3）×2.25＋（0.2/3）×1.5＝2.7731（年）。

4假設A、B公司都想借入5年期的1000萬美元借款，A公司偏好浮動

利率借款，B公司偏好固定利率借款。由于其信用等級不同，兩公司能

獲得的固定利率和浮動利率也不相同，如下表所示。

請問：

（1）雙方可通過什么樣的金融合約發揮各自的相對優勢？

（2）采取上述金融合約后雙方能節約的利息成本是多少（不考慮貼現因

素）？

（3）設雙方平均分配節約的利息成本，它們之間應進行什么樣的安排？

答：（1）雙方可以進行利率互換來發揮各自的相對優勢，具體分析如

下：

①從上表可以看出，在固定利率市場和浮動利率市場上，A公司的借款

利率均比B公司低，即A公司在兩個市場都具有絕對優勢。

②在固定利率借貸市場上，A公司比B公司的絕對優勢為1.2%，在浮動

利率市場上，A公司比B公司的絕對優勢為0.7%。這就是說，A公司在固

定利率市場上有比較優勢，而B公司在浮動利率市場上有比較優勢。

③這樣，雙方就可利用各自的比較優勢為對方借款，然后互換。從而達

到共同降低籌資成本的目的。即A公司以10.00%的固定利率借入1000萬

美元，而B公司以LIBOR＋1.00%的浮動利率借入1000萬美元，然后雙

方進行互換，這樣A公司就得到了其偏好的浮動利率貸款，而B公司得

到了其偏好的固定利率貸款。采用利率互換后，A公司和B公司一起減

少了0.5%的利息費用，這部分節約的利息成本可以在A公司和B公司之

間分配，同時還降低了各自的籌資成本。

（2）在上述利率交換中，由于本金相同，雙方不必交換本金，而只交換

利息的現金流。即A公司向B公司支付浮動利息，B公司向A公司支付固

定利息。通過發揮各自的比較優勢并互換，雙方總的籌資成本降低了

0.5%（即11.20%＋6個月期LIBOR＋0.30%－10.00%－6個月期LIBOR－

1.00%），這就是互換利益。那么雙方節約的利息成本為0.5%×1000＝

5（萬美元）。

（3）假定雙方平均分配節約的利息成本，則雙方都將使籌資成本降低

0.25%，即雙方最終實際籌資成本分別為：A公司支付LIBOR＋0.3%－

0.25%＝LIBOR＋0.05%的浮動利率，B支付11.2%－0.25%＝10.95%的固

定利率。

這樣，雙方就可根據借款成本與實際籌資成本的差異計算各自向對方支

付的現金流，即A公司向B公司支付按LIBOR計算的利息，B公司向A公

司支付按9.95%計算的利息。在上述互換中，每隔6個月為利息支付日，

因此互換協議的條款應規定每6個月一方向另一方支付固定利率與浮動

利率的差額。

四、材料分析題（請在下列三道題中選擇二題做答，每小題21分，共42

分）

1請閱讀以下兩段材料：

[材料1]2011年11月9日，國家統計局公布10月份的宏觀經濟數據：10月

份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲5.5%，這是連續4個月CPI

在6%以上高位運行之后的首次回落至6%以下。瑞銀證券首席經濟學家

汪濤認為，在10月份的數據中，出口增速減緩，房地產銷售面積可能已

經下跌。基于外需尤其是歐洲區域趨弱以及基數效應，預計10月份出口

同比增速將進一步減緩到13%。由于加工貿易進口量趨弱以及大宗商品

的價格下行，進口增長也應有所放緩。隨著房地產緊縮政策繼續實施，

預計10月份房屋銷售面積同比下跌，新開工面積也可能進一步趨弱。隨

著這兩個增長引擎逐漸喪失動能，預計工業生產和固定資產投資增速也

將在未來數月中放緩。這預示了中國經濟在逐步減速。相應的，工業、

投資和消費等指標也可能繼續保持增速回落的態勢。

[材料2]2011年11月8日，中國人民銀行昨日發行的1年期央票利率意外下

行1個基點，為2009年7月9日以來28個月第一次下調。這次下調被不少

市場人士解讀為央行釋放松動信號。然而，分析人士向《第一財經日

報》記者表示，此次下調更多是市場力量推動的結果，央行此舉旨在順

應市場趨勢，縮減央票利率一、二級市場倒掛的局面。瑞銀證券首席經

濟學家汪濤認為，面對溫和放緩的實體經濟、中小企業困境以及依然處

于高位的通脹水平，政府已采取了一些行動，為中小企業放松信貸條

件、減稅并釋放了不再繼續收緊貨幣政策的信號。考慮到民間借貸市場

和銀行表外資產活動的收縮，預計四季度銀行每月新增貸款將超過5000

億。不過，更明顯的宏觀政策放松（包括增加財政支出和信貸額度）將

會在2012年一季度，在經濟增長和通脹進一步放緩之后。

請結合汪濤的觀點談談你對我國2011～2012年貨幣政策方向和具體實施

的看法。

答：從材料1中可以觀察到，2011年中國宏觀經濟形勢依舊不容樂觀，

出口增速減緩、房地產銷售面積下跌，同時預計工業生產和固定投資增

速也將放緩，種種跡象表明中國的經濟正在逐步減速，工業、投資和消

費等指標也可能繼續保持增速回落的態勢。

針對上述宏觀經濟形勢，從材料2中可以看到，中央人民銀行通過下調1

年期央票利率，顯示出中國人民銀行面對放緩的實體經濟、中小企業困

境以及依然處于高位的通貨膨脹水平，已經開始采取較為適度寬松的貨

幣政策。

2009年以來我國1年期央票利率一直處于保持穩定或上升趨勢，2011年

11月8日，中國人民銀行首次下調了1年期央票利率，表現了中國人民銀

行由穩健的貨幣政策開始向適度寬松的貨幣政策傾斜。

貨幣政策更要注重靈活性與前瞻性，會繼續維持“穩健的貨幣政策”。

①存款準備金率的下調。與國外的銀行監管比較，20%以上的存準率偏

高，在長期來看不利于商業銀行的經營。而且目前市場普遍預測存款準

備金率仍將繼續下調。

②從信貸角度來看，去年年末信貸的發放是比較明顯的，而且“異乎尋

常”。正常情況下，我國信貸集中于年末投放的情況很少發生，但是去

年12月公布的信貸數字是6800億元左右。去年11月、12月，每個月均發

放6千億元左右的貸款，這在歷史上是沒有的。

③財政會通過調整自己存款的方式，來對經濟產生影響。具體來說，就

是財政把一部分國庫存款拿出來變成商業銀行存款。存款從國庫轉移到

商業銀行，一方面導致基礎貨幣減少，另一方面又直接增加了銀行的存

款來源。據統計，從2006年起，這種轉移操作共進行過9次，預計2012

年這種操作還會繼續。我國財政存款有3萬億元左右，如果其中上萬億

元在商業銀行之間流動，會產生極大的貨幣效應。

④從去年9月份開始，人民幣匯率結束單邊升值趨勢，開始呈現雙向波

動狀態。隨著貿易順差的減少，外匯儲備的增長開始受到遏制，如果外

匯儲備降低成為趨勢，央行就無需把大量精力運用在應對外匯占款上，

這將為貨幣政策的調整提供可操作的空間。預計，如果市場利率下降成

為趨勢，官方利率也存在跟進下調的可能性。

2請閱讀以下兩段材料：

[材料1]2010年9月12日，巴塞爾銀行監管委員會管理層會議在瑞士舉

行，27個成員國的中央銀行代表就加強銀行業監管的《巴塞爾協議Ⅲ》

（下簡稱“協議”）達成一致。該改革方案主要涉及最低資本要求水平，

包括將普通股比例最低要求從2%提升至4.5%，建立2.5%的資本留存緩

沖和0%～2.5%的逆周期資本緩沖。雖然目前全球主要銀行資本充足率

基本符合巴塞爾協議Ⅲ的要求，但由于巴塞爾協議Ⅲ對于資本金的計算

有新的規定，包括中國在內的全球銀行資本充足率將因此下降，部分歐

美銀行或面臨資本短缺。

[材料2]中國社會科學院金融研究所研究員劉煜輝對《每日經濟新聞》記

者表示：“資本消耗型是中國銀行業的典型模式，其絕大部分收入來自

利差，對資本的補充要求很高，資本充足率一直是中國銀行業面臨的主

要問題。由于新協議重新定義了資本充足率的計算方式，中國銀行業將

面臨更大的挑戰。但是，這次也是中國銀行業轉型的一次機會。”

請結合以上兩段材料談談你對中國銀行業的資本狀況、風險態勢、盈利

方式和發展前景的看法。

答：（1）中國銀行業的資本狀況、風險態勢、盈利方式

①資本狀況

目前，我國商業銀行普遍存在資產負債率較高的問題，雖然資本充足率

能達到8%的監管要求，但是與國際活躍銀行水平還存在著一定的差

距，同時銀行的不良貸款率也在大幅下降，這在很大程度上消耗了銀行

資本，造成銀行資產結構的不合理。

我國銀行業盈利能力低下，核心資本供應不足。商業銀行核心資本包括

實收資本或普通股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數股權。

在我國分業經營體制下，少數股權數量很少，核心資本的變動主要取決

于股東權益的變動。一般情況下，銀行主要靠留存收益的增加來實現權

益資本的增加，我國銀行業的盈利能力較低，使核心資本無法滿足快速

增長的資產所需要的資本要求。

我國銀行業還存在附屬資本偏低的現象，附屬資本在商業銀行資本中所

占的比重遠沒有達到巴塞爾協議規定的水平，因此還有很大的空間來增

加附屬資本。

②風險態勢

a．信用風險。信用風險即違約風險，主要指借款人到期不能或不愿意

履行還貸付息協議而使銀行遭到損失的可能性。在我國社會信用體系尚

未建立，社會誠信尚未根本好轉的情況下，我國銀行業的信用風險依然

突出。

b．市場風險。市場風險是由于金融市場的一些重要變量（如利率、匯

率、股價等）的變動而導致銀行的頭寸面臨損失的風險。多種風險因素

都可以導致市場風險的發生，國家產業政策的調整或國際金融市場匯率

變動頻繁等，均會對商業銀行造成不同程度的打擊。隨著我國金融市場

開放程度的提高，此類風險也在上升。

c．操作風險。操作風險是指銀行內部控制、信息系統的缺陷以及公司

治理機制失效導致的風險，這類風險是由于人為錯誤、系統失靈、不正

確的流程和無效的監督等原因造成的。

③盈利方式

目前我國商業銀行的經營活動大多依靠存款與貸款，銀行業的絕大部分

收入來自存貸款利差。中間業務品種較少，盈利模式的創新性不夠，中

間業務目前主要經營的業務還大都停留在籌資功能強、操作簡單的勞務

型、低收益業務上，而諸如個人理財、資產評估等以智力投入為主、盈

利潛力大的業務還不足，高收益且具有避險功能的金融衍生工具業務則

處于起步階段。盈利模式比較單一，傳統業務占主導。

（2）我國銀行業未來的發展前景

①發展資本市場，提供更多的資本充足渠道，同時發揮市場約束作用。

大力發展資本市場，拓展直接融資渠道，放松金融管制，積極培育有利

于商業銀行金融創新的環境，促使商業銀行創造出符合我國國情的金融

工具，增強其融資的靈活性。同時，完善資本市場利于建立市場約束機

制，通過包括信用評級機構在內的多種中介機構作用的發揮，資本充足

的銀行獲得市場認可，低資本的商業銀行遭市場拋棄，使商業銀行具有

補充資本的外在壓力。

②提高盈利能力，增加留存收益。

留存收益是成本較低、限制較少的資本來源，它應成為商業銀行資本的

主要來源。我國商業銀行應進一步提高盈利能力，調整經營結構，創新

金融產品，擴大中間業務收入，增加盈利，不斷提升留存收益在資本中

的比重。

③合理利用次級債務補充資本。

次級債務是一種主動、快捷的資本金補充方式，在我國銀行業面臨資本

金困境的情況下可以發揮重要作用。同時也要考慮到自身的資本結構、

成本水平、盈利能力等，選擇適當的發行規模，并且應當加快次級債務

二級市場的發展，使次級債務形成一個合理的市場價格，有利于發揮其

作為市場紀律工具的作用。

④加強監管，發揮資本約束作用，抑制商業銀行資產擴充沖動。

資本充足率對商業銀行約束的弱化是商業銀行更加注重資產的擴張，而

忽視資本的及時補充，導致嚴重的資本風險隱患，應強化監管要求，促

進商業銀行樹立風險意識，采取合適的資本策略，抑制資產過度擴張。

3請閱讀以下材料：

[材料]2011年11月2日，證監會發審委一天連否3家公司IPO，這一行為

被市場解讀為郭樹清上任后對新股發行嚴把關，開始“重質輕量”。

近兩年來，A股市場IPO發審節奏加快，股市迅速擴容，“擴大直接融資

比重”也成績斐然。2010年，A股融資總額超過萬億，一躍成為全球第一

大融資額股票市場，持續地大規模擴容使中國股票總市值躍居全球第

二。

仍是2010年，全球最佳經濟增長反映在A股走勢上，卻是最“熊”的姿

態：A股全年跌幅排名全球第三，70%的A股投資者虧損。

在業內人士看來，這一問題折射出的是秉持了20年的“重融資、輕回

報”的觀念問題。

“去年A股在全球主要資本市場中最‘熊’的表現，與其最‘牛’的融資規模密

不可分。”財經評論員曹中銘認為，融資不是股市唯一的功能，在A股融

資功能被發揮到極致的同時，其投資功能遭到嚴重的扭曲。

而能否引領中國股市糾正這一“重融資、輕回報”的功能錯位，如何培育

和強化資本市場的投資功能，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真

正分享到中國經濟發展的成果，這是廣大投資者對新任證監會主席的最

大期待。

請根據上述材料談談你對中國股票市場發展現狀和前景的個人觀點和理

解。

答：（1）我國股票市場發展現狀

①股票市場發展較快。衡量股票市場發展的最重要的指標是股票市場的

大小，股票市場越大，市場的競爭性越強，融資成本越低，從而資本的

配置效率越高。

②行政化程度較高。我國的股票市場是中國特色社會主義經濟發展過程

中，逐漸摸索形成的產物，其從成立之日起，就被納入政府管轄的范

疇，成為“政策市”。這種管理方式直接導致了我國股票市場的市場化程

度低、行政化程度高的特點，欠發達國家的金融抑制和金融制約現象在

我國股票市場中得以充分表現。長期的政策市必然導致我國股票市場的

效率受到嚴重影響。

③股權結構的缺陷。目前，在我國股票市場上，國有股和法人股在上市

公司股權結構中占主要地位，這就是我們通常說的“一股獨大”，這主要

是因為在我國股票市場形成階段，以政府推薦上市公司為主，這種大包

大攬的行為導致了上市公司股權結構的缺陷。這種同股不同權、同股不

同價的現象嚴重影響了股票市場的發展，降低了股票市場的效率。

④較高的市盈率和換手率。市盈率和換手率是分別用來衡量股票價格水

平和市場長期投資規模的指標。美國等發達資本主義國家的平均市盈率

一般為15倍，2009年底，上海市場的平均市盈率為28.73倍，深圳市場

的平均市盈率為46.01倍。新興市場的換手率比成熟市場高，市場穩定

性差；而成熟市場的換手率比較低，市場穩定性強。例如歐美、日本等

發達資本主義國家的換手率一般在50%，而我國都在200%以上，最高可

以達到1000%。

⑤和宏觀經濟增長相背離。在我國股市長期大漲大跌的背后，中國宏觀

經濟卻長期保持年平均8%以上的增長率。從發達國家的經驗看，股市

和宏觀經濟尤其是GDP的相關程度很高，一般圍繞GDP上下波動。而我

國股市與宏觀經濟之間不存在反映與被反映的關系，從另外一個角度表

明了我國股市所獨有的一些波動特征。股市參與者對股市的預期和上市

公司是否盈利不存在直接關系，而是主要看參與者在消息市中的信息捕

捉能力。

⑥股市功能缺乏財富效應，居民財產轉移渠道存在風險。雖然2007年我

國股市出現了空前的繁榮局面，但也未能解決股市總體回報率較低的趨

勢。2008年以來，股票市場持續低迷更是造成居民財富較大幅度縮水。

⑦機構投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面。機構投資者往往會采取

操縱信息、操縱交易等手段來獲取高額回報，更有甚者，還會與企業相

互串通，通過獲得內幕消息共同汲取散戶的經濟利益。

（2）我國股市的發展前景

①市場規模將更加壯大，多級層次逐漸成熟。目前為止，我國股票市場

上市企業已超過2000家，但從長遠發展角度來看，其未來仍將有更多的

公司與企業上市，2009年10月31日，中國創業板正式舉行開板上市儀

式，這為民營中小企業融資上市提供了較好的通道，未來市場多層次、

全方位的證券市場體系將滿足各類型企業上市。

②機構隊伍仍將擴大，證券市場開放大勢所趨。目前為止，在證券市場

上已形成券商、證券投資基金、中小投資者、QFII（合格境外證券機構

投資者）等組成的投資體。在今后中國證券市場上，對外開放是大勢所

趨，國外資本不僅可以投資中國證券市場，國內投資者也可通過

QDII（合格境內證券機構投資者）到國外資本市場去投資。

③股票市場與國際市場聯動將趨強。在過去10年多的發展過程中，中國

證券市場與國際證券市場聯動性非常之弱，甚至經常性的出現相反的、

獨立的走勢特征。因為在一個時期階段，由于國內市場發展中積累的較

多的股權割裂問題，其與國際證券市場可能還會出現明顯的反向特征，

但從未來長期發展的角度來看，聯動性趨同將非常明顯。

④宏觀經濟為證券市場發展構成了良好的發展平臺。

⑤證券品種將更加豐富。目前中國證券市場品種主要集中在股票（A、

B股）、債券上，未來市場隨著創新機制的完善，與股票和債券相關的

新品種及其衍生產品將不斷豐富市場，資產證券化品種也將以各種形式

出現。

2013年廈門大學431金融學綜合[專

業碩士]考研真題

一、名詞解釋（10×3＝30分）

1經常賬戶

2國際儲備

3公開市場操作

4貨幣乘數

5看漲期權

6資產負債表

7貨幣政策

8金融危機

9凈現值

10抵押債券

二、簡答題（4×10＝40分）

1試簡述普通股和優先股的差異。

2簡要描述資本資產定價模型。

3簡要描述遠期交易與期貨交易的不同。

4貨幣政策的三大傳統工具分別是什么？

三、計算題（50分）

1假設甲銀行獲得了32000元現金存款，已知法定準備金率為8%，試

用簡單存款創造模型計算銀行體系的存款創造乘數和存款創造金額。

（10分）

2某3年期的債券A，面值為1000元，息票率為8%，每年付息一次。假

設每期貼現率為8%。

（1）請計算A債券的價格；（5分）

（2）如每期貼現率提高到9%，該債券的價格變化率是多少？（5分）

3某公司的資本成本為12%，公司有一項期限為4年的投資方案，該項

投資方案的預期現金流量分別為：初期投資成本1000元，第一年末凈現

金流入300元，第二年末300元，第三年末和第四年末都是400元。在不

考慮通貨膨脹率的情況下，該項目的凈現值最多是多少？（10分）

42007年3月15日，國內某企業A根據投資項目進度，預計將在6個月

后向銀行貸款人民幣1000萬元，貸款期為半年，但擔心6個月后利率上

升提高融資成本，即與銀行商議，雙方同意6個月后企業A按年利率

6.2%（一年計兩次復利）向銀行貸入半年1000萬元貸款。

試分析：

（1）半年后銀行貸款利率上升到6.48%時，企業的利息支出節省。（10

分）

（2）半年后銀行貸款利率下降到6.00%時，企業的利息支出虧損。（10

分）

四、論述題（15×2＝30分）

1你認為我國A股市場是否是有效市場？還存在哪些不足和問題？你

有哪些政策建議？

22012年9月13日，美國聯邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政

策（QE3），每月購買400億美國抵押貸款支持證券，并且未說明總購

買規模和執行期限。試談談該政策對世界貨幣供應和金融經濟前景的影

響。

2013年廈門大學431金融學綜合[專

業碩士]考研真題（含部分答案）

一、名詞解釋（10×3＝30分）

1經常賬戶

答：經常賬戶是指對實際資源在國際間的流動行為進行記錄的賬戶，它

包括以下項目：貨物、服務、收入和經常轉移。

①貨物。貨物包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工

具在港口購買的貨物和非貨幣黃金。在處理上，貨物的出口和進口應在

貨物的所有權在居民與非居民之間轉移時記錄下來。一般來說，貨物按

邊境的離岸價（FOB）計價。

②服務。服務是經常賬戶的第二個大項目，它包括運輸、旅游以及在國

際貿易中的地位越來越重要的其他項目（如通訊、金融、計算機服務、

專有權征用和特許以及其他商業服務）。

③收入。收入包括雇員報酬和投資收益兩項內容：雇員報酬是指支付給

非居民工人（例如季節性的短期工人）的職工報酬；投資收益是指居民

擁有外國金融資產的收入及對非居民負債的支付，包括直接投資收益、

證券投資收益和其他投資的收益以及儲備資產的收益。

④經常轉移。經常轉移是指發生在居民和非居民之間無等值交換物的實

際資源和金融項目所有權的變更，它排除以下三項所有權的轉移：固定

資產所有權的資產轉移；同固定資產收買或放棄相聯系的或以其為條件

的資產轉移；債權人不索取任何回報而取消的債務。經常轉移包括各級

政府的轉移（如政府間經常性的國際合作、對收入和財政支付的經常性

稅收等）和其他轉移（如工人匯款）。

2國際儲備

答：國際儲備又稱自有儲備，指一國政府持有的，可以隨時用于平衡國

際收支差額、對外進行支付和干預外匯市場的國際間可以接受的資產總

和。須具備三個特性：可得性、流動性、普遍接受性。一國貨幣當局持

有，而不是其他機構或經濟實體持有的儲備資產。國際儲備的形式有貨

幣性黃金、外匯、在基金組織的儲備頭寸（普通提款權）、特別提款權

四個部分組成。

國際儲備的作用為：①從世界范圍來考察。它起著國際商品流動和世界

經濟發展媒介的作用。②具體到每一國家來考察。國際儲備具有：充作

干預資產、平衡國際收支差額、一國向外舉債和償債能力的保證。

國際儲備的來源，從一個國家講，主要通過其國際收支順差、貨幣金融

當局的國外借款、外匯市場干預（出售本幣、購入外幣）、基金組織分

配的特別提款權、貨幣當局收購的黃金等渠道獲得。從世界的角度講，

國際儲備主要來源于：①黃金的產量減去非貨幣用金量；②基金組織

創設的特別提款權；③儲備貨幣發行國的貨幣輸出。

3公開市場操作

答：公開市場操作是指中央銀行在金融市場上出售或購入財政部和政府

機構的證券，特別是短期國庫券以影響基礎貨幣的活動。公開市場業務

作為最主要的貨幣政策工具，具有以下幾個明顯的優越性：①中央銀行

能夠運用公開市場業務影響銀行準備金，從而直接影響貨幣供應量；②

公開市場業務使中央銀行能夠隨時根據金融市場的變化，進行經常性，

連續性的操作；③通過公開市場業務，中央銀行可以主動出擊，不像貼

現政策那樣處于被動地位；④由于公開市場業務的規模和方向可以靈活

安排，中央銀行可以運用它對貨幣供應量進行微調，而不會像存款準備

金率的變動那樣，產生震動性影響。

4貨幣乘數

答：貨幣乘數是指貨幣供應M與基礎貨幣B之比。對于決定貨幣乘數的

具體因素，中央銀行不能直接控制，但可以通過對其施加影響來控制貨

幣供應量。決定貨幣乘數的因素一般有以下5項：現金比率、超額準備

率、定期存款準備率、活期存款準備率、定期存款對活期存款的比率。

（1）現金比率。即流通中現金與商業銀行活期存款的比率。現金比率對

乘數的確定有重大影響，現金比率越高，貨幣乘數也越高；反之亦然。

（2）超額準備率。商業銀行的超額準備率越高，貨幣乘數就越小；反

之，越大。

（3）定期和活期存款法定準備率。法定準備率越高，貨幣乘數越小；反

之，越大。

（4）定期存款對活期存款的比率上升，貨幣乘數變小；反之，變大。

5看漲期權

答：按照期權買方行權方向的不同，可將期權分為看漲期權和看跌期

權。

看漲期權是指期權的買方向賣方支付一定數額的期權費后，便擁有了在

合約有效期內或特定時間，按執行價格向期權賣方買入一定數量標的物

的權利，但不負有必須買進的義務。

看漲期權，即看漲期權買方預期標的物市場價格上漲而買入買權。標的

物市場價格上漲越多，買方行權可能性越大，行權買入標的物后獲取收

益的可能性越大、獲利可能越多。

6資產負債表

答：資產負債表指反映企業某一特定日期財務狀況的會計報表。它是根

據資產、負債和所有者權益之間的相互關系，按照一定的分類標準和一

定的順序，把企業一定日期的資產、負債和所有者權益各項目予以適當

排列，并對日常會計核算工作中形成的大量數據進行高度濃縮整理后編

制而成的。

資產負債表是企業最重要的對外報表之一，它能為投資者和企業管理當

局提供有關企業的資源分布狀況、債權人和股東對資產的要求權、企業

的償債能力和未來財務狀況趨勢等信息。資產負債表的格式主要有賬戶

式和垂直式兩種，當前會計實務中采用較多的是賬戶式資產負債表。賬

戶式資產負債表分左右兩方列示，左邊列示企業的資產，右邊列示負債

和所有者權益，左右兩方的合計數相等。通常，資產負債表還提供期初

數和期末數的比較資料。

7貨幣政策

答：貨幣政策指貨幣當局為實現一定的宏觀經濟目標而采取的各種有關

控制和調節貨幣供應量或信用的方針、政策和措施，包括宏觀經濟最終

目標、政策工具、操作目標、中介目標（中間目標）及貨幣政策操作技

巧的總和。貨幣政策按其執行主體的不同范圍，有廣義與狹義之分。廣

義的貨幣政策，是指政府、中央銀行以及宏觀經濟部門制定的所有與貨

幣相關的各種規定，以及采取的一系列影響貨幣數量和貨幣收支的措施

的總和。而狹義的貨幣政策，即現代通常意義的貨幣政策所涵蓋的范圍

則限定在中央銀行行為方面，指中央銀行為實現既定的目標，運用各種

工具調節貨幣供應量，進而影響宏觀經濟運行的各種方針、措施。在現

代經濟社會，市場經濟運行始終與貨幣流通和資金運動緊密結合在一

起，貨幣關系和信用關系覆蓋整個社會，其中包括貨幣流通狀況、貨幣

供應與信用總量增長速度，以及結構比例等，對各項經濟活動和整體經

濟運行具有決定性影響。以調控貨幣流通、貨幣供應和信用規模為中心

內容的貨幣政策對經濟的作用是總體性的和全方位的，突出表現為：①

通過調控貨幣供應總量，保持社會總供給與社會總需求的平衡；②通過

調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩定；③調節國

民收入中消費與儲蓄的比重，引導儲蓄向投資轉化，并實現資源的合理

配置，促進經濟增長。

8金融危機

答：金融危機是指金融體系和金融制度的混亂和動蕩。主要表現是：強

制清理舊債；商業信用劇減；銀行資金呆滯，存款者大量提取現鈔，部

分金融機構倒閉；有價證券行市低落，發行銳減；貨幣饑荒嚴重，借貸

資金缺乏，市場利率猛烈提高，金融市場動蕩不安；本幣幣值下降。

9凈現值

答：凈現值（netpresentvalue，NPV）是指投資項目投入使用后的凈現

金流量，按資本成本或企業要求達到的報酬率即適當貼現率折算為現

值，減去初始投資以后的余額（如果投資期超過一年，則應是減去初始

投資的現值以后的余額）。其計算公式為：

其中NCFt為第t期凈現金流，r為貼現率，C為初始投資額。

10抵押債券

答：公司債券的種類比較多，包括抵押債券、擔保信托債券、信用債

券、次級信用債券、擔保債券。抵押債券是一種以實物資產作抵押的債

券，該債券賦予持有人對抵押品的留置權，一旦債務人無法履行償付責

任時，債券持有人可以出售抵押品。由于抵押債券給了債券持有人一定

的償付保障，因而信用風險相對較低。

二、簡答題（4×10＝40分）

1試簡述普通股和優先股的差異。

答：普通股股票是標準的股票，通過發行普通股股票所籌集的資金，成

為股份公司注冊資本的基礎。優先股股票與普通股股票相對應，是指股

東享有某些優先權利（如優先分配公司盈利和剩余資產權）的股票。

普通股和優先股的差異主要體現在以下幾個方面：

（1）普通股股票的紅利是不固定的，它取決于股份公司的經營狀況和盈

利水平。而優先股股票在發行時就約定了固定的股息率，無論公司經營

狀況和盈利水平如何變化，該股息率不變。

（2）在股份公司盈利分配順序上，優先股股票排在普通股股票之前。各

國公司法對此一般都規定：公司盈利首先應支付債權人的本金和利息，

繳納稅金；其次是支付優先股股息；最后才分配普通股紅利。因此，從

風險角度看，優先股股票的風險小于普通股股票。

（3）當股份公司因解散或破產進行清算時，在對公司剩余資產的分配

上，優先股股東排在債權人之后、普通股股東之前。也就是說，優先股

股東可優先于普通股股東分配公司的剩余資產，但一般是按優先股股票

的面值清償。

（4）優先股股東權利是受限制的，最主要的是表決權限制。普通股股東

參與股份公司的經營決策主要通過參加股東大會行使表決權，而優先股

股東在一般情況下沒有投票表決權，不享有公司的決策參與權。只有在

特殊情況下，如討論涉及優先股股東權益的議案時，他們才能行使表決

權。

2簡要描述資本資產定價模型。

答：資本資產定價模型（CAPM）是由美國經濟學家威廉·夏普

（WilliamSharpe）等人于20世紀60年代所提出的一種風險資產的均衡

定價理論。該模型實際上是由現代證券組合理論發展而來的。該模型的

主要思想內容如下：

（1）資本資產定價模型假設

①風險厭惡假設，即假設當預期收益率一定時，投資者將選擇風險較低

的資產（或資產組合）進行投資；

②不滿足假設，即假設當風險一定時，投資者將選擇預期收益率較高的

資產（或資產組合）進行投資；

③投資者是價格接受者，并對資產收益率和風險具有一致性預期，即投

資者對資產的期望收益率、方差和協方差的看法一致；