第3章外匯市場和

傳統的外匯買賣外匯市場〔ForeignExchangeMarket〕是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此進展交換的場所或領域，是金融市場的重要組成部分。外匯市場按其運營場所特點，可劃分為有形的外匯市場和無形的外匯市場。有形的外匯市場是指設有固定的買賣場所，參與外匯買賣的有關各方按照規定的營業時間和業務程序在買賣場所進展買賣。也叫歐洲大陸式外匯市場。無形的外匯市場是指無固定的買賣場所，參與外匯買賣的有關各方利用電報、、電傳和計算機終端進展買賣，它是一種籠統的市場。也叫英美式外匯市場。外匯市場外匯市場上的參與者主要有：商業銀行、中央銀行、外匯經紀商、外匯買賣商、外匯的實踐供應者和需求者、外匯投機商。一、外匯銀行的買賣活動 外匯市場的買賣分三個層次：銀行和顧客之間的外匯買賣外匯銀行起中介作用，賺取買賣差價這是外匯的零售市場。外匯市場銀行同業間的外匯買賣一方面，為防止匯率變動風險，銀行借助同業間買賣及時將多頭〔longposition〕拋出，將空頭〔shortposition〕補進；另一方面，銀行出于投機、套匯、套利等目的從事同業外匯買賣。銀行同業外匯買賣差價普通低于銀行與顧客之間的買賣差價。這是外匯零售市場

銀行與中央銀行之間的外匯買賣主要表達為中央銀行的外匯干涉，執行國家的外匯政策。目的：央行買賣的主要目的是執行國家的經濟政策，而非盈利。央行如何操作二、即期外匯買賣〔spottransaction〕〔一〕含義又稱現匯買賣，是指買賣雙方成交后，在兩個營業日〔任務日〕內辦理交割的買賣。二、即期外匯買賣〔spottransaction〕〔二〕即期外匯買賣的交割日期1.當日交割：T+0港元兌美圓2.次日買賣：T+1港元兌日元等3.規范交割日交割〔常見〕：T+2歐美地域二、即期外匯買賣〔spottransaction〕兩個營業日〔三〕買賣程序1、選擇對手2、自報家門3、詢問4、報價5、成交6、確認三、遠期外匯買賣〔一〕遠期外匯買賣的含義又稱期匯買賣，是指買賣雙方預先簽署合同，規定買賣的幣種、金額、匯率及未來的交割日期，待到商定的到期日再進展現匯實踐交割的外匯業務。三、遠期外匯買賣〔二〕遠期外匯買賣的交割日期1.固定交割日期雙方按照事先規定的交割時間到期辦理交割。2.選擇交割日期〔擇期買賣〕交割日期不確定，買賣雙方可以在商定期限內的任何一個營業日交割。適用：進口商收款時間不確定；出口商付款時間確定。選擇交割日權：客戶；選擇匯率權：銀行。緣由：選擇交割日的權益交給客戶，所以在交割日上對客戶有利，因此銀行在擇期買賣的匯率上會要求本人得到最為有利的匯率。擇期遠期匯率確實定遠期外匯升水時，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價遠期外匯貼水時，銀行以交割有效期期末匯率為外匯賣出價3.遠期匯率的報價1)直接報價〔OutrightRate〕：與現匯報價一樣，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價與賣出價表示出來。2)掉期率〔SwapRate〕或遠期差價〔ForwardMargin〕：即報出期匯匯率比現匯匯率高或低假設干點來表示。期匯匯率與現匯匯率之間存在著差價，這些差價稱為掉期率或遠期差價，報出差價點數的報價法即為掉期率報價法。遠期差價有升水、貼水、平價三種。升水〔atpremium〕表示期匯比現匯高，貼水〔atdiscount〕表示期匯比現匯低，“平價〞〔atpar〕，表示兩者的匯率一樣。如何從差價點數判別和計算遠期匯率的升水和貼水？1、直接標價法，遠期差額數值大的在前，數值小的在后，表示根底貨幣〔外匯〕遠期匯率貼水。2、直接標價法，遠期差額數值小的在前，數值大的在后，表示根底貨幣〔外匯〕遠期匯率升水。3、間接標價法，遠期差額數值大的在前，數值小的在后，表示計價貨幣〔外匯〕遠期匯率升水。4、間接標價法，遠期差額數值小的在前，數值大的在后，表示計價貨幣〔外匯〕遠期匯率貼水。如何從差價點數判別和計算遠期匯率的升水和貼水？竅門:前小后大往上加，前大后小往下減。如何從差價點數判別和計算遠期匯率的升水和貼水？例題：假設USD/JPY=127.20/30，3個月遠期差額為15/17。問：3個月遠期匯率是多少？如何從差價點數判別和計算遠期匯率的升水和貼水？解：根據“前小后大往上加，前大后小往下減〞的原那么，由于遠期差額為前小后大，所以用加法。計算結果：127.20+0.15=127.35，127.30+0.17=127.47所以3個月遠期匯率為：USD/JPY=127.35/47遠期匯率的套算方法：先求出遠期匯率，然后再進展套算。例題：假設USD/JPY=127.20/30，3個月遠期差額為15/17；USD/CHF=1.5750/60，3個月遠期差額為152/155。求3個月CHF/JPY的遠期匯率？遠期匯率的套算解：1、先計算3個月USD/JPY和USD/CHF的遠期匯率根據“前小后大往上加，前大后小往下減〞的原那么，3個月遠期匯率：USD/JPY=125.35/47,USD/CHF=(1.5750+0.0152)/(1.5760+0.0155)=1.5902/15遠期匯率的套算2、套算CHF/JPY3個月的遠期匯率：(根據套算的竅門)CHF/JPY=(127.35÷1.5915)/(127.47÷1.5902)CHF/JPY=80.0189/15974.遠期外匯買賣的目的1〕進出口商可以經過遠期外匯買賣來鎖定進口付匯的本錢和出口收匯的本幣收入。2〕國際借貸者可以也利用遠期外匯買賣防備國際借貸中的匯率風險。3〕外匯銀行為平衡期匯頭寸而進展遠期外匯買賣。4〕投機者為謀求匯率變動差價而利用遠期外匯買賣進展投機。4.遠期外匯買賣的目的可以用4個字總結遠期外匯買賣的目的：保值〔即避險〕增值〔即投機〕4.遠期外匯買賣的目的：保值的舉例例題：某英國進口商達成一筆大豆買賣，合同商定支付300萬美圓。為防止3個月美圓對英鎊的匯率上升，和銀行做了一筆買入300萬美圓的遠期買賣。知：即期匯率:GBP1=USD1.80003個月遠期匯率：GBP1=USD1.78803個月后的即期匯率為：GBP1=USD1.7800問：英國進口商做遠期外匯買賣的益處？4.遠期外匯買賣的目的：保值的舉例解：由于該進口商做了遠期買賣，所以，他就固定了需求支付美圓的本錢〔保值〕，三個月后，他只需支付167.7852萬英鎊〔300萬/1.7880〕即可購買300萬美圓。否那么，他需支付168.5393萬英鎊〔300萬/1.7800〕。英國進口商做遠期外匯買賣的益處：比沒有做遠期外匯買賣，節約了7541英鎊。4.遠期外匯買賣的目的：增值的舉例例題：知某日的即期匯率:GBP1=USD1.80003個月遠期匯率：GBP1=USD1.78803個月后的即期匯率為：GBP1=USD1.7800某英國投機商判別3個月后美圓會升值，于是他和銀行做了一筆買入300萬美圓的3個月遠期買賣。問：英國進口商做遠期外匯買賣的益處？4.遠期外匯買賣的目的：增值的舉例解：由于該投機商做了遠期買賣，所以，三個月后，他只需支付167.7852萬英鎊〔300萬/1.7880〕即可購買300萬美圓。然后，他以GBP1=USD1.7800的匯率將300萬美圓賣出，得到：168.5393萬英鎊〔300萬/1.7800〕。該投機商做300萬美圓遠期外匯買賣的益處：獲利：7541英鎊。三、遠期匯率確實定利率平價定理假設兩種類似金融工具的預期收益不同，資金就會從一種工具轉移到另一種工具類似金融工具的預期收益率相等時到達平衡滿足3個假設條件：資金流動無妨礙、實踐收益程度一致、無買賣本錢國際金融套利假設經過匯率調整，一國某種金融工具的預期收益率仍高于另一國類似金融工具，資金就會跨國挪動資金在國際間的轉移，必然影響相關國家可貸資金市場的供求，影響利率程度，進而影響到匯率根據利率平價實際：

利率高的貨幣遠期匯率貼水

利率低的貨幣遠期匯率升水三、遠期匯率確實定四、套匯買賣 〔一〕套匯買賣〔Arbitrage〕的含義指利用同一時辰不同外匯市場上的匯率差別，經過買進和賣出外匯而賺取利潤的行為。四、套匯買賣 〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型1.直接套匯〔兩角套匯、兩地套匯〕指當兩個不同地點外匯市場上某種貨幣匯率出現差別時，外匯買賣者同時在這兩個市場買賤賣貴，從中賺取差價利潤的買賣行為。

四、套匯買賣例題：某日銀行報價，即期匯率如下：東京： USD1＝JPY100.60/90 紐約： USD1＝JPY100.40/50 問：能否存在套匯時機？如沒有，闡明理由。如有，如何套匯？四、套匯買賣 〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型2.間接套匯〔三角套匯〕指套匯者利用三個或以上不同地點的外匯市場在同一時間內存在的貨幣匯率差別，同時在這些市場上買賤賣貴，套取匯率差額收益的買賣行為。四、套匯買賣例題：某日即期匯率如下： 紐約： USD1＝FRF5.0000 巴黎： GBP1＝FRF8.5400 倫敦： GBP1＝USD1.7200 問：能否存在套匯時機？如沒有，闡明理由。如有，如何套匯？四、套匯買賣解：1、先套算匯率。無妨從紐約和巴黎的即期匯率，套算英鎊兌美圓的匯率為：GBP1＝USD1.7080〔即8.54/5〕2、把從紐約和巴黎套算的英鎊兌美圓的匯率和倫敦的匯率進展比較，看能否有匯率的差別。由于倫敦的即期匯率為：GBP1＝USD1.7200，匯率有差別，所以有套匯的條件，可以套匯。四、套匯買賣3、分析如何套匯。從套算匯率和倫敦匯率比較，不難看出，套算匯率中的英鎊對美圓的匯率較低，所以可以在紐約和巴黎市場上用美圓買英鎊，然后在倫敦市場上賣出英鎊。四、套匯買賣4、詳細操作〔以100萬美圓為例〕。套匯者同時在紐約拿100萬美圓買入500萬法郎；在巴黎賣出法郎、買入58.5480萬英鎊；在倫敦賣英鎊、買入100.7026萬美圓，那么套匯者就可以得到0.7026萬美圓的利潤。關于套匯的幾點闡明：1〕套匯凈利潤取決于匯率差別和套匯本錢兩要素。2〕套匯有利于匯率穩定。3〕當套匯利潤缺乏以彌補套匯本錢時，套匯自動停頓。4〕套匯時機存在時間非常短暫。四、套匯買賣〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型3.利息套匯〔套利〕利息套匯：利用不同國家和地域的利率差別，將外匯由利率低的地域轉移到利率高的地域以獲得利差收益的外匯買賣。四、套匯買賣〔二〕套匯買賣〔Arbitrage〕的類型套利的種類1、非抵補套利：沒有思索遠期匯率和即期匯率的差別2、抵補套利：思索了遠期匯率和即期匯率的差別例題：假定瑞士3個月短期年利率為8%，英國3個月短期年利率為13%；即期匯率：GBP1=CHF2.5000。假定有10萬瑞士法郎的本金。問：能獲益多少？四、套匯買賣解：因瑞士和英國兩地的利率不同，所以有套利的條件。操作：1、先將10萬瑞士法郎按即期匯率換成4萬英鎊〔10萬÷2.5=4萬英鎊〕。2、將4萬英鎊存入英國3個月，本息合計為41300英鎊〔40000+40000×13%×3/12〕。3、將41300英鎊換成瑞士法郎，得到103250瑞士法郎〔41300×2.5〕。四、套匯買賣比較套利的收益：存入英國3個月本息合計：103250瑞士法郎存入瑞士3個月本息合計：102000瑞士法郎〔100000+100000×8%×3/12=102000〕103250-102000=1250瑞士法郎。所以，存入英國比存入瑞士多得到1250瑞士法郎的利息。四、套匯買賣問題：假設3個月的英鎊遠期匯率貼水的幅度超越兩地的利率差，還有套利的能夠嗎？四、套匯買賣關于套利的幾點闡明：1〕套利發生的前提是資本工程自在兌換。2〕當套利收入潤缺乏以彌補套利本錢時，套利自動停頓。3〕當利率差別的收益小于遠期匯率的損失時，也不存在套利的條件。五、掉期買賣〔一〕掉期買賣的含義將貨幣一樣、金額一樣、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的買賣結合起來進展。掉期買賣的方式：1、即期對遠期的買賣(最常見)2、即期對即期的買賣3、遠期對遠期的買賣五、掉期買賣例題：一家瑞士投資公司要用100萬美圓投資，3個月收回〔利潤另算〕。公司為了減少匯率風險，做了一筆掉期買賣，即在買入300萬美圓的同時，賣出100萬美圓3個月期匯。知：買入300萬美圓時的即期匯率：USD/CHF=1.2890,3個月遠期匯率為USD/CHF=1.2860。假設3個月后USD/C