成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)常見問題及完善對策研究摘要目前，成長性中小企業(yè)存在融資困難這一問題，由于融資困難，導(dǎo)致了企業(yè)缺乏資金，引發(fā)一系列企業(yè)發(fā)展的問題。因此，本文以科技行業(yè)成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)一般特征為例，深入分析我國成長型科技中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)特點及影響我國科技行業(yè)中成長型小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)因素，提出目前我國成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)存問題。然后分析研究美國和日本成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點，比較分析中、美、日科技行業(yè)成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點，結(jié)合中國成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的問題，從根源上尋找我國成長型中小企業(yè)融資難的深層次原因，提出優(yōu)化中國成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的對策建議，以緩解當(dāng)前中國成長型中小企業(yè)融資行為約束。關(guān)鍵詞：成長性中小企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；科技行業(yè)目錄一、引言3（一）成長型中小企業(yè)概念3（二）融資的概念和方式3（三）融資結(jié)構(gòu)研究意義3二、成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析4（一）成長型中小企業(yè)的融資需求特點4（二）成長型中小企業(yè)融資渠道4.成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)存問題5（一）企業(yè)自身存在的問題5（二）宏觀外部的原因7四、發(fā)達(dá)國家成長型中小企業(yè)融資經(jīng)驗與啟示8（一）美日成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點10（二）對比中美日成長型中小企業(yè)融資特點11.（三）發(fā)達(dá)國家成長型中小企業(yè)融資經(jīng)驗總結(jié)11五、改善與優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)途徑11（一）從企業(yè)方面來看11（二）從金融機構(gòu)來看12（三）從政府方面來看13參考文獻(xiàn)15.一、引言（一）成長型中小企業(yè)概念成長型企業(yè)是指在較長的時期內(nèi)，具有持續(xù)挖掘未利用資源能力，不同程度地呈現(xiàn)整體擴張態(tài)勢，未來發(fā)展預(yù)期良好的企業(yè)。關(guān)于成長型科技中小企業(yè)的界定國內(nèi)外沒有一致的標(biāo)準(zhǔn)。國外通常認(rèn)為成長型科技中小企業(yè)就等同于高新技術(shù)企業(yè)，并沒有成長型科技中小企業(yè)這一概念，正如歐盟的兩位學(xué)者Shearman和Burrell(1988)提出以企業(yè)所屬產(chǎn)業(yè)作為劃分高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，只要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)就是高新技術(shù)企業(yè)，也就是成長型科技中小企業(yè)。而我國涉及到成長型科技中小企業(yè)界定，最權(quán)威的是1999年我國有關(guān)部門頒布的《成長型科技中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的暫行規(guī)定》，該規(guī)定內(nèi)容如下：一、企業(yè)在當(dāng)?shù)氐墓ど绦姓芾頇C關(guān)進(jìn)行過登記注冊并獲得法人資格，財務(wù)管理制度是健全的。二、企業(yè)員工人數(shù)一般不得超過500，且大專以上的科技人員所占比重不得低于30%，但是如果該高新技術(shù)企業(yè)是由省級以上人民政府主管科技部門認(rèn)定的且項目進(jìn)行規(guī)模化生產(chǎn)，這兩項指標(biāo)可適當(dāng)放寬。三、企業(yè)主要從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及服務(wù)項目，并要求負(fù)責(zé)人的創(chuàng)新意識較強、市場開拓能力和管理水平較高。四、企業(yè)每年研發(fā)費用占總銷售額的比例不得低于3%，直接從事研發(fā)技術(shù)人員所占比例應(yīng)大于10%。（二）融資的概念和方式融資是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段，或為取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進(jìn)行資金融通的活動。企業(yè)要發(fā)展，要擴張，就必須依靠融資。也有部分公司要還債時，也會選擇融資。還有一部分企業(yè)存在混合動機。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經(jīng)濟(jì)行為，這是資金雙向互動的過程包括資金的融入（資金的來源）和融出（資金的運用）。狹義的融資只指資金的融入。（三）融資結(jié)構(gòu)研究意義企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資金來源的結(jié)構(gòu)，是由企業(yè)籌集其所需全部資金的融通方式來決定的，不僅包括各種來源的資本在資本總額中所占的比例，還包括各部分資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。融資結(jié)構(gòu)能夠反映出企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬程度及償還債務(wù)的保證程度，是企業(yè)選取各種融資方式形成的結(jié)果。依照不同的標(biāo)準(zhǔn)可以將融資方式劃分為不同的類型，按照企業(yè)取得融資資金的內(nèi)外來源不同，可以將其劃分為內(nèi)源融資和外源融資，而外源融資按照公司與投資者的資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系又可進(jìn)一步分為股權(quán)融資和債務(wù)融資；按照企業(yè)的融資過程是否需要銀行等金融中介機構(gòu)的參與，可以將其劃分為直接融資和間接融資；按照融資獲得的資金能夠在企業(yè)存續(xù)時間的長短，可以將其劃分為長期融資和短期融資。二、成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析（一）成長型中小企業(yè)的融資需求特點中國成長型科技中小企業(yè)的資金需求特征是資金來源主要以自有資金為主，并且希望獲得短期貸款和長期資金。成長型科技中小企業(yè)資金的來源主要是內(nèi)部積累，第二渠道主要是銀行貸款，第三種渠道主要是國家政策性金融貸款和民間借貸。成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中創(chuàng)辦者自有資金占絕大部分，然銀行貸款、民間借貸和政府扶持資金比重都偏低。無論是初創(chuàng)階段還是后續(xù)的投資階段，對于科技型中小私營企業(yè)來說，所需資金基本上都依賴于內(nèi)部資金。同時，外源融資在推動成長型科技中小企業(yè)成長方面具有重要的作用，但是中國成長型科技中小企業(yè)的外源融資渠道相對比較單一，主要集中于金融機構(gòu)貸款的業(yè)務(wù)，而非金融機構(gòu)融資所占比例很小，尤其是在中小企業(yè)在發(fā)展初期。（二）成長型中小企業(yè)融資渠道中國成長型科技中小企業(yè)目前主要的融資方式有直接融資和間接融資兩種方式。直接融資范圍較廣，例如股票市場、債券市場、風(fēng)險投資、產(chǎn)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)交易市場等，間接融資的主要方式則是通過銀行貸款、融資租賃和票據(jù)貼現(xiàn)等。1.從直接融資來看從表1可知，中小企業(yè)的資金來源主要是自有資金，直接融資幾乎沒有。因為雖然部分優(yōu)秀的成長型科技中小企業(yè)往往掌握一些先進(jìn)的發(fā)明創(chuàng)造、行業(yè)領(lǐng)先的專利技術(shù)和某些特定的供銷渠道，成為這些成長型科技中小企業(yè)的競爭優(yōu)勢所在。但由于部分產(chǎn)品技術(shù)門檻較低，使得成長型科技中小企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)被同行業(yè)的競爭者公開并模仿，因此會使其喪失核心競爭力、影響成長型科技中小企業(yè)的發(fā)展和生存。所以很多成長型科技中小企業(yè)在市場上所公開的財務(wù)信息無法真實反映成長型科技中小企業(yè)經(jīng)營狀況，因此很少公開上市。原因之二是正規(guī)資本市場融資存在過高的門檻。為了控制融資風(fēng)險，中國政府近年來已經(jīng)將證券交易嚴(yán)格控制在證券交易所之內(nèi)。根據(jù)中國現(xiàn)階段成長型科技中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，能滿足創(chuàng)業(yè)板上市要求的成長型科技中小企業(yè)均為已經(jīng)進(jìn)入成熟期的企業(yè)，形成了較為穩(wěn)定經(jīng)營管理模式，擁有成熟的技術(shù)和產(chǎn)品銷售推廣市場，并且有部分已經(jīng)成為大型企業(yè)。因此，作為服務(wù)于成長型科技中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場的門檻過高導(dǎo)致大量成長型科技中小企業(yè)股票融資受阻。現(xiàn)階段中國成長型科技中小企業(yè)整體而言較少利用股權(quán)融資，大多數(shù)成長型科技中小企業(yè)很難滿足創(chuàng)業(yè)板上市條件；創(chuàng)業(yè)板沒能有效增加中國資本市場對成長型科技中小企業(yè)的融資服務(wù)功能，使的中國資本市場在一定程度上仍就相對是單一的資本市場，無法滿足大量的成長型科技中小企業(yè)融資資金的需求。表1企業(yè)資金來源途徑資金來源途徑所占比例自有資金68.9%銀行貸款21.4%其他來源10.7%數(shù)據(jù)來源：2003年中小企業(yè)問卷調(diào)查2.從間接融資來看目前我國成長型科技中小企業(yè)的間接融資渠道以中小企業(yè)股份制商業(yè)銀行為主，國有股份制商業(yè)銀行為輔，資金多來自于中型股份制商業(yè)銀行、地方商業(yè)銀行及信用合作社。從表2可以看到，風(fēng)險投資對于成長期的企業(yè)占比較少。由于其他融資方式很難實現(xiàn)，因此銀行融資這種間接融資就成為了大多數(shù)中小企業(yè)的首選。目前，銀行出于自身提高競爭力和長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，對具備發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型科技中小企業(yè)加大扶持和培育力度，通過與成長型科技中小企業(yè)的長期交往獲得能夠真實反映企業(yè)經(jīng)營狀況的專有信息，及時調(diào)整對企業(yè)的貸款策略，努力對企業(yè)形成一定程度的控制，銀行的間接融資機構(gòu)在為企業(yè)提供方便的同時也增加成長型科技中小企業(yè)對融資機構(gòu)的依賴程度。表2風(fēng)險投資與企業(yè)的發(fā)展階段投資階段分類百分比（%)觀察數(shù)總數(shù)介入種子投資的基金10.242410介入初創(chuàng)期投資的基金41.7171410介入擴張期投資的基金93.7384410介入中間期投資的基金61.2251410介入轉(zhuǎn)讓期投資的基金15.965410介入收購期投資的基金14.961410數(shù)據(jù)來源：IFC抽樣調(diào)查統(tǒng)計資料三、成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)存問題（一）企業(yè)自身存在的問題1.中小企業(yè)管理制度不規(guī)范中小企業(yè)制度不規(guī)范，企業(yè)管理水平較低。多數(shù)中小企業(yè)高層管理人員由投資者或董事會成員推薦家族成員兼任，通過市場形式招聘職業(yè)經(jīng)理人的企業(yè)比例不足20%；有超過1/4的企業(yè)認(rèn)為目前公司最為缺乏的員工是高級管理人員。很多成長型中小企業(yè)并沒有真正建立起現(xiàn)代化的企業(yè)管理制度，市場化和規(guī)范化程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，公司治理結(jié)構(gòu)落后。企業(yè)負(fù)責(zé)人權(quán)利過大，企業(yè)經(jīng)營具有較大的主觀性，缺乏對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的規(guī)劃，公司管理層的家族特性表現(xiàn)明顯等方面。這在一定程度上也影響了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿拓攧?wù)規(guī)范性，使得銀行對該類企業(yè)的放貸持保留意見。2.中小企業(yè)財務(wù)制度不健全中小企業(yè)財務(wù)報告不規(guī)范、缺乏可信性。中小企業(yè)作為資金的需求方，首要問題是使自身成為了一個銀行眼中可信賴的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這樣才能順利從銀行獲得貸款。但財務(wù)制度不健全和財務(wù)信息不透明則大大增加了各商業(yè)銀行對民營中小企業(yè)放貸過程中的風(fēng)險控制和監(jiān)管成本。目前，成長型中小企業(yè)也普遍存在財務(wù)制度不規(guī)范的問題。這與企業(yè)不夠重視，僅追求短期利益有關(guān)。另外，企業(yè)為應(yīng)對稅務(wù)、工商、銀行等不同機構(gòu)的審查要求，往往設(shè)置多套賬簿體系、多套財務(wù)報表，以達(dá)到企業(yè)短期利益最大化的目的。因此商業(yè)銀行不能確信其內(nèi)容的完整、公允、真實、可靠性。在這種情況下，民營中小企業(yè)就極有可能被商業(yè)銀行拒絕放貸。3.中小企業(yè)信用制度缺失規(guī)模大的企業(yè)往往具有較好的盈利能力、較規(guī)范的財務(wù)制度、較完善的企業(yè)管理制度等，能夠成為銀行貸款優(yōu)先考慮的目標(biāo)非常正常。而良好的企業(yè)信用記錄能夠使企業(yè)獲得后續(xù)貸款的成功率大大提高。但目前針對中小企業(yè)的信用管理體系建設(shè)相對滯后，尚未建立起作為信用體系基礎(chǔ)中的中小企業(yè)全面信用記錄、征信組織和監(jiān)督制度，使得銀行對中小企業(yè)的各類真實信息獲取難度極大。（二）宏觀外部的原因1.銀行方面目前，我國是以國有商業(yè)銀行為主的商業(yè)銀行體系，主要針對國有大型企業(yè)、大型項目的融資，銀行優(yōu)先將貸款投向經(jīng)營較為穩(wěn)健、現(xiàn)金流來源較為清晰、提供充足抵押資產(chǎn)的項目，而不愿意將貸款投向風(fēng)險高收益不穩(wěn)定的高成長型科技中小企業(yè)。銀行和成長型科技中小企業(yè)雙方之間存在風(fēng)險、收益等信息不對稱，所以很難調(diào)動銀行將信貸投向成長型科技中小企業(yè)的積極性。銀行與投行業(yè)務(wù)的合作的服務(wù)范圍較為有限。由于中國目前各大型商業(yè)銀行都積極實施全球發(fā)展戰(zhàn)略，拓展全球業(yè)務(wù)，紛紛組建金融集團(tuán)，廣泛開展投行業(yè)務(wù)。但目前的服務(wù)對象主要面向大型集團(tuán)公司、大型企業(yè)，雖已著眼于對即將登錄創(chuàng)業(yè)板科技型企業(yè)提供投行業(yè)務(wù)服務(wù)，但也未能真正將投行業(yè)務(wù)延伸至出于初創(chuàng)期及發(fā)展早期的成長型科技中小企業(yè)。這在一定程度上也反映了中國在為成長型科技中小企業(yè)融資方面，銀行業(yè)中投行業(yè)務(wù)整體發(fā)展水平較為滯后的現(xiàn)狀。2.政府方面 由于成長型科技中小企業(yè)自身規(guī)模較小，政府對成長型科技中小企業(yè)的政策性支持力度不足，政策性風(fēng)險投資資金規(guī)模較小且較為零散，政策性風(fēng)險投資資金和政策性機構(gòu)等都面臨供不應(yīng)求的局面，使得政府對中小企業(yè)融資的扶持力度難以滿足成長型科技中小企業(yè)大量的融資需求。國家政府創(chuàng)設(shè)的國家創(chuàng)新基金與地方政府配套資金創(chuàng)辦的創(chuàng)新資金是我國政策性風(fēng)險投資基金主體，由于國家創(chuàng)新資金整體規(guī)模較小，無償資助項目相對較多，資金投入的有償性不高，因此容易導(dǎo)致企業(yè)對資金使用的效率低下，有關(guān)部門的尋租行為也容易助長。同時，融資體系中風(fēng)險投資體系的欠發(fā)達(dá)導(dǎo)致科技型企業(yè)中小企業(yè)融資手段單一，為初創(chuàng)期與成長期企業(yè)帶來較大障礙。政府資金所占比例在我國風(fēng)險投資體系中相對過高，而個人投資者在風(fēng)險投資體系中參與程度較低,投資效率也較低，因此相對于銀行等金融中介機構(gòu)的優(yōu)勢得不到體現(xiàn)。由于風(fēng)險投資業(yè)還缺乏評估標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)重的信息不對稱在風(fēng)險投資機構(gòu)與民營科技企業(yè)間還存在,遲遲未能建立產(chǎn)權(quán)流動和退市機制,投資者通過公開市場轉(zhuǎn)讓其所持股份又受到限制難以獲得利益，從而普遍的“惜投”現(xiàn)象在風(fēng)險投資機構(gòu)中存在。四、發(fā)達(dá)國家成長型中小企業(yè)融資經(jīng)驗與啟示美日成長型中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點1、美國成長型科技中小企業(yè)融資渠道及特點美國中小企業(yè)融資渠道主要有私人渠道、銀行貸款、中小企業(yè)管理局、納斯達(dá)克和其他OTC市場等。美國的中小企業(yè)股權(quán)融資分為內(nèi)部股權(quán)融資和外部股權(quán)融資，內(nèi)部股權(quán)融資是指企業(yè)創(chuàng)立時的資本由企業(yè)主、朋友、家庭成員出資的部分；外部股權(quán)融資分為天使資本、創(chuàng)投基金。其債權(quán)融資包括銀行授信如銀行貸款、短期票據(jù)融資、信用證等，企業(yè)短期融資券，資產(chǎn)支持下的中長期債券融資，金融租賃，政府貼息貸款和私募債權(quán)基金等，具體渠道則包括商業(yè)銀行貸款、金融投資公司、納斯達(dá)克市場融資、政府資助。債權(quán)融資主要是解決成長型科技中小企業(yè)營運資金短缺的問題，而非用于資本項下的開支，相對多為解決企業(yè)短期經(jīng)營產(chǎn)生的流動資金需求而進(jìn)行的。私募基金在美國成長型科技中小企業(yè)融資總額的占比中比重較高，因此對美國成長型科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)而言，私募基金是其重要的融資渠道。世界著名的高科技公司的發(fā)展都與風(fēng)險投資密切相聯(lián)，如著名的半導(dǎo)體公司英特爾公司、軟件公司微軟公司、康柏計算機公司、蘋果電腦公司等。表3美國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)表權(quán)益性資金來源企業(yè)分類業(yè)主及主要投資者天使資金風(fēng)險投資全部權(quán)益資本小企業(yè)44.53%nono56.00%大企業(yè)27.22%nono47.67%債務(wù)性資金來源企業(yè)分類金融機構(gòu)非金融企業(yè)和政府個人總債務(wù)商業(yè)銀行財務(wù)公司其他金融機構(gòu)商業(yè)信貸其他企業(yè)貸款政府貸款小企業(yè)14.80%3.08%3.53%11.81%1.06%0.37%9.80%44%大企業(yè)19.94%5.47%2.83%17.01%1.95%0.52%3.59%52.33%數(shù)據(jù)來源：1993年美國中小企業(yè)金融抽樣調(diào)查從表3可知，其融資結(jié)構(gòu)的特點為：一是以資本市場主導(dǎo)型的融資結(jié)構(gòu)體系。二是擁有多元化的融資結(jié)構(gòu)，美國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資和債權(quán)融資的比重大致各占一半。三是呈現(xiàn)高度分散化的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)。目前在美國企業(yè)中，機構(gòu)持股的比例已占全部上市公司股份的近50%，主要由各類保險公司和基金管理機構(gòu)等組成，這些投資機構(gòu)將資本市場中零散的風(fēng)險投資進(jìn)行集中管理，將分散的投資進(jìn)行重新的優(yōu)化組合。四是擁有成長型科技中小企業(yè)的孵化器——風(fēng)險投資。美國是風(fēng)險投資的發(fā)源地，風(fēng)險投資對于高科技中小企業(yè)的發(fā)展具有獨特的作用，美國的風(fēng)險投資主要包括小企業(yè)投資公司及其風(fēng)險投資基金、新興市場風(fēng)險投資項目和民間的風(fēng)險投資機構(gòu)。2、日本成長型科技中小企業(yè)融資渠道及特點日本成長型科技中小企業(yè)的融資渠道，除了內(nèi)源融資外，外源融資渠道主要有中小企業(yè)金融服務(wù)機構(gòu)的貸款、社會直接融資、租賃公司融資。日本針對中小企業(yè)金融服務(wù)機構(gòu)有政府性金融機構(gòu)和民間金融結(jié)構(gòu)兩類。前者以政府出資為主成立的三大政策性金融結(jié)構(gòu)——國民金融公庫、中小企業(yè)金融公庫和工商組合公庫，后者主要是地方銀行、互助銀行、信用金庫等民間金融組織。日本成長型科技中小企業(yè)社會直接融資有日本創(chuàng)業(yè)板市場和上市條件較為寬松的第二柜臺交易市場。日本的融資租賃業(yè)較發(fā)達(dá)，例如日本國際租賃公司、東京租賃公司等上百家租賃公司，這些公司為中小企業(yè)提供設(shè)備更新等融資，大大推動了中小企業(yè)發(fā)展。其融資結(jié)構(gòu)特點有：一是銀行主導(dǎo)型的外源融資結(jié)構(gòu)模式。日本是典型的社團(tuán)市場經(jīng)濟(jì)國家，企業(yè)對銀行貸款的依賴程度是很高的，這和日本鮮明的主銀行制度密切相關(guān)。二是政府主導(dǎo)型的成長型科技中小企業(yè)間接融資結(jié)構(gòu)體系。維持成長型科技中小企業(yè)生存和發(fā)展的中小金融機構(gòu)是在政府的支持下逐步建立起來的。日本政府迄今為止所設(shè)立的政策性金融機構(gòu)總共有幾十家，其中專門服務(wù)于成長型科技中小企業(yè)的大型機構(gòu)主要包括：成長型科技中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫和商工聯(lián)合中央金庫。三是股權(quán)融資結(jié)構(gòu)的相對集中化，這與美國企業(yè)不同。日本的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度主要以法人為基礎(chǔ)的，即日本企業(yè)法人持股占有絕對的比重。從源頭上看，日本高技術(shù)中小企業(yè)也是被日本的銀行、大企業(yè)等所形成的“企業(yè)集團(tuán)”持有大部分股權(quán)，由于高技術(shù)中小企業(yè)具有高回報高收益的特征，與日本其他類型的中小企業(yè)相比，日本成長型科技中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯得更集中。四是呈現(xiàn)活躍上升的直接融資。日本的風(fēng)險投資和公開資本市場最近也很活躍，直接融資比重一直在上升。1995年日本政府通過將市場發(fā)行特別規(guī)則引入創(chuàng)業(yè)版市場，形成了更加成熟的日本第二柜臺市場，為那些具有發(fā)展?jié)摿Α⒛転槿毡窘?jīng)濟(jì)發(fā)展做貢獻(xiàn)的成長型科技中小企業(yè)提供更多的融資渠道。對比中美日成長型中小企業(yè)融資特點中國成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)過分依賴內(nèi)源融資，這是由企業(yè)現(xiàn)狀和特點決定的，導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)單一。而美國成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)顯著特點是資本市場主導(dǎo)融資結(jié)構(gòu)體系，資本市場高度發(fā)達(dá)，日本成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)顯著特點是銀行主導(dǎo)型的外源融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)與銀行之間保持良好的關(guān)系。在資本市場和銀行信貸方面，相對于美國和日本，中國成長型科技中小企業(yè)獲得銀行信貸的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足成長型科技中小企業(yè)的融資需求，主要是因為銀行不愿意將貸款發(fā)給風(fēng)險高、研發(fā)周期長的成長型科技中小企業(yè)，中國成長型科技中小企業(yè)銀行信貸融資明顯不足。美國有專門為成長型科技中小企業(yè)服務(wù)的銀行信貸渠道、美國中小企業(yè)管理局，有成熟的高科技中小企業(yè)資本市場，這樣可以有效地降低科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險。日本有專門為成長型科技中小企業(yè)的政策性金融機構(gòu)，比如說高成長型科技中小企業(yè)金融公庫商工組合中央公庫等，還有專門為成長型科技中小企業(yè)服務(wù)的民間中小企業(yè)金融結(jié)構(gòu)，如地方銀行、勞動金庫等。通過對美國、日本和中國成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點比較，中國科技型中小企業(yè)風(fēng)險資本發(fā)展滯后。美國風(fēng)險資本發(fā)達(dá)，如小企業(yè)投資公司、民間的風(fēng)險投資機構(gòu)等，在政府的支持下，日本的風(fēng)險投資發(fā)展也很快，相比之下中國科技型中小企業(yè)，承擔(dān)成長型科技中小企業(yè)發(fā)展風(fēng)險的機構(gòu)太少，這主要與政府投資比例過高，風(fēng)險資本市場發(fā)展滯后有關(guān)。發(fā)達(dá)國家成長型中小企業(yè)融資經(jīng)驗總結(jié)相對美國和日本成長型科技中小企業(yè)，中國成長型科技中小企業(yè)的內(nèi)源融資與外源融資比例變化相對較小，主要是因為中國的成長型科技中小企業(yè)主要依賴內(nèi)源融資，而外源融資占融資結(jié)構(gòu)比例相對較小，即外源融資中來自于銀行等金融結(jié)構(gòu)、證券市場的融資比例相對較小，表明當(dāng)中國的成長型科技中小企業(yè)融資時，與美國和日本的成長型科技中小企業(yè)相比難以尋求到金融機構(gòu)、證券市場的融資。通過對中、美、日三個國家成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素分析，證明中、美、日成長型科技中小企業(yè)規(guī)模都對其融資結(jié)構(gòu)具有正向影響，說明科技型企業(yè)規(guī)模越大，越容易獲得融資。這主要是因為中國的成長型科技中小企業(yè)在股權(quán)融資方面門檻較高，能夠獲得股權(quán)融資資格的中國成長型科技中小企業(yè)相對較少，所以規(guī)模較大的中國成長型科技中小企業(yè)獲得債權(quán)融資可能性更強。短期影響中，中國成長型科技中小企業(yè)的規(guī)模對融資結(jié)構(gòu)影響為正向的，而美國和日本成長型科技中小企業(yè)規(guī)模對融資結(jié)構(gòu)影響為負(fù)向，表明中國成長型科技中小企業(yè)規(guī)模越大，越容易獲得短期債權(quán)融資，而美國和日本成長型科技中小企業(yè)更關(guān)注是長期債權(quán)融資。美國和日本的科技型中小企業(yè)在資本市場上活躍程度都比中國成長型科技中小企業(yè)高，推動成長型科技中小企業(yè)快速發(fā)展的各項政策、法律體系及完善的外部融資服務(wù)體系能夠使上述兩國科技型中小企業(yè)較為容易的將債權(quán)融資形成的資本投入快速轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，推動企業(yè)盈利能力的提升，進(jìn)而在融資與贏利之間形成了良性互動。美國和日本的成長型科技中小企業(yè)經(jīng)營者和投資者的信息不對稱程度較低，融資服務(wù)配套體系發(fā)達(dá)，而且市場上存在高風(fēng)險承擔(dān)者，例如風(fēng)險投資基金等，由于信息不對稱導(dǎo)致的風(fēng)險能夠有效降低，美國和日本高成長性的成長型科技中小企業(yè)就較為容易獲得債權(quán)融資。五、改善與優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)途徑（一）從企業(yè)方面來看1.提高自身素質(zhì)成長型科技中小企業(yè)的發(fā)展所需的資金主要來自企業(yè)的自身積累，依賴內(nèi)源融資。內(nèi)源融資不僅成本非常低，而且可以避免股權(quán)融資和債權(quán)融資帶來的種種問題。中國成長型科技中小企業(yè)內(nèi)源融資比例高于其他中小類型的企業(yè)，但并不意味著內(nèi)源融資能力強。與美國和日本等發(fā)達(dá)國家相比，中國成長型科技中小企業(yè)內(nèi)源融資比例長期偏低，內(nèi)源融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要。當(dāng)然，中國科技型中小企業(yè)應(yīng)該規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，形成合理的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范企業(yè)財務(wù)制度，建立企業(yè)自身積累機制，提升企業(yè)內(nèi)源融資能力。究其原因，還是在于中國成長型科技中小企業(yè)融資渠道單一，贏利能力較低，因此銀行等金融機構(gòu)不愿介入其融資行為。但是，一旦企業(yè)進(jìn)入高盈利時期，資本增值能力提升，內(nèi)部留存收益增多時，企業(yè)也相應(yīng)降低了對債權(quán)融資的依賴；并且成長型科技中小企業(yè)盈利能力增強并發(fā)展至一定規(guī)模后將進(jìn)入股票市場尋求股權(quán)融資。因此，不斷增強自身企業(yè)實力是十分重要的。2.完善相關(guān)制度法律法規(guī)是成長型科技中小企業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展的基礎(chǔ)性支持，是政府扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要舉措，加快建立和完善中國成長型科技中小企業(yè)法律法規(guī)是優(yōu)化中國成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的必要保障。美國為促進(jìn)成長型科技中小企業(yè)發(fā)展、鼓勵技術(shù)創(chuàng)新、推動科技成果轉(zhuǎn)化，先后頒布了《史蒂文森—懷特勒創(chuàng)新法》、《中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策法》、《加強小企業(yè)研究和發(fā)展法案》等相關(guān)法律法規(guī)，明確了中小企業(yè)的政策，規(guī)定了行政主管機構(gòu)的組織機構(gòu)、權(quán)力與義務(wù)等。這些法律規(guī)定為聯(lián)邦政府和各州采取各項措施幫助、促進(jìn)成長型科技中小企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營提供了依據(jù)和指導(dǎo)，對于促進(jìn)美國成長型科技中小企業(yè)的繁榮發(fā)展發(fā)揮了重要的推動作用。日本在促進(jìn)成長型科技中小企業(yè)發(fā)展的法律建設(shè)方面也形成了其特有的法律體系，對成長型科技中小企業(yè)科技計劃的設(shè)立與實施、技術(shù)推廣與應(yīng)用、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面進(jìn)行了全面的規(guī)范。（二）從金融機構(gòu)來看1.提升管理水平不斷完善對成長型科技中小企業(yè)貸款的風(fēng)險管理機制，建立針對成長型科技中小企業(yè)適用的信用評級體系，建立專業(yè)化的營銷人員及信貸審批機制，進(jìn)一步改進(jìn)商業(yè)銀行對成長型科技中小企業(yè)授信業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理理念及方法，拓展針對成長型科技中小企業(yè)的信貸融資模式。銀行針對成長型科技中小企業(yè)融資服務(wù)體系的建立、完善離不開外部整體融資環(huán)境的逐步改進(jìn)及發(fā)展。銀行一方面在提升自身對成長型科技中小企業(yè)的風(fēng)險管理手段、豐富科技型企業(yè)融資產(chǎn)品平臺的同時，更需要外部風(fēng)險緩釋、轉(zhuǎn)移平臺的逐步搭建及完善。外部風(fēng)險緩釋、轉(zhuǎn)移平臺的完善有利于銀行抵御宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動、通貨膨脹水平變動對成長型科技中小企業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險，進(jìn)而引發(fā)對銀行授信資產(chǎn)授信風(fēng)險，進(jìn)而擴大國有商業(yè)銀行對此類中小企業(yè)的融資動機，間接改變對中國成長型科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動、通貨膨脹水平變動的單向因果關(guān)系狀況，提升成長型科技中小企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)健性及對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動及調(diào)節(jié)作用。2.拓寬融資渠道各商業(yè)銀行應(yīng)遵循國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的要求，逐步圍繞科技園區(qū)建立專業(yè)化服務(wù)的經(jīng)營網(wǎng)點，也滿足商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、拓寬服務(wù)領(lǐng)域、培育新的利潤增長點的發(fā)展需求。對成長型科技中小企業(yè)提供具有針對性的融資產(chǎn)品及服務(wù)，重點關(guān)注成長型科技中小企業(yè)核心技術(shù)及專利品牌的資本屬性和價值，并將其作為重要的擔(dān)保品；同時，以產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈為依托，加強對科技型中小企業(yè)應(yīng)收帳款質(zhì)押貸款、高新技術(shù)產(chǎn)品訂單貸款等供應(yīng)鏈融資的產(chǎn)品開發(fā)及股權(quán)、期權(quán)、保單質(zhì)押貸款的推廣，與相關(guān)擔(dān)保公司合作，針對科技型中小企業(yè)應(yīng)收賬款金額較小、下游交易客戶較多的情況開展集合保理等創(chuàng)新金融解決方案。為成長型科技中小企業(yè)提供覆蓋初創(chuàng)期、快速成長期和穩(wěn)定發(fā)展期的產(chǎn)品體系。加強與創(chuàng)業(yè)投資公司合作，間接向成長型科技中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資及貸款延伸服務(wù)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行在內(nèi)部可以依托各自所屬金融集團(tuán)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)優(yōu)勢，在外部可以與創(chuàng)投公司開展合作，向成長型科技中小企業(yè)進(jìn)行間接的股權(quán)投資，或者對已有風(fēng)險投資進(jìn)入的成長型科技中小企業(yè)，進(jìn)一步通過擔(dān)保公司介入，將企業(yè)股權(quán)作為反擔(dān)保，由銀行提供相應(yīng)的貸款。（三）從政府方面來看1.提供扶持政策各地區(qū)政府應(yīng)該聯(lián)合金融機構(gòu)、銀行共同搭建成長型科技中小企業(yè)融資服務(wù)平臺，共同審定核準(zhǔn)一批具備發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型科技中小企業(yè)，按一定的出資比例建立風(fēng)險基金池。然后通過銀行，根據(jù)基金池的總量，按照一定倍數(shù)對池基金進(jìn)行放大，為該地區(qū)的核準(zhǔn)成長型科技中小企業(yè)提供貸款服務(wù)。2.完善法律體系相對于美國和日本，中國支持成長型科技中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)的建立相對滯后。中國目前還沒關(guān)于中小企業(yè)行政主管機構(gòu)的專門立法；也未建立專門的成長型科技中小企業(yè)政策性金融機構(gòu)；對中小信用擔(dān)保機構(gòu)的法律制度效力不高，多為規(guī)范性文件，立法層階較低，不能對成長型科技中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、融資保障等方面形成有效的法律支撐。因此中國應(yīng)盡快建立健全成長型科技中小企業(yè)法律體系，作為完善成長型科技中小企業(yè)融資體系的必要基礎(chǔ)保證。以《中小企業(yè)促進(jìn)法》為指導(dǎo)，加強成長型科技中小企業(yè)基本法建設(shè)，提高成長型科技中小企業(yè)融資立法的部門層級。借鑒美、日中小企業(yè)融資法律制度體系建設(shè)和發(fā)展經(jīng)驗，進(jìn)一步明確成長型科技中小企業(yè)的法律地位；細(xì)化科技型中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策以及政府在實施產(chǎn)業(yè)政策過程中應(yīng)主動承擔(dān)的義務(wù)和所應(yīng)采取的鼓勵政策；明確成長型科技中小企業(yè)融資法律關(guān)系中各主體的法律地位及相互之間的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系、監(jiān)督與管理，規(guī)范對成長型科技中小企業(yè)進(jìn)行服務(wù)的政策性金融機構(gòu)，規(guī)范政策性融資服務(wù)對象、融資產(chǎn)品，規(guī)定政策性資金的來源和運用。3.制定財稅政策政府出臺促進(jìn)融資發(fā)展的財稅優(yōu)惠政策，支持成長型中小企業(yè)直接融資，拓寬融資渠道。對新設(shè)立的融資租賃公司法人機構(gòu)，給予一次性資金補助及營業(yè)稅和所得稅減免；對在境內(nèi)外首發(fā)上市的公司，按其融資額給予獎勵。上市公司實現(xiàn)再融資的、成功發(fā)行債券的企業(yè)及重點上市后備企業(yè)，給予上市前期費用補助。對因特殊困難不能按期繳納稅款的，經(jīng)批準(zhǔn)可延期繳納稅款。4.提供信貸擔(dān)保信用擔(dān)保體系經(jīng)營的是信用、管理的是風(fēng)險、承擔(dān)的是責(zé)任，體現(xiàn)的是一種增信和財務(wù)杠桿的作用，擔(dān)保機構(gòu)的在目前我國成長型科技中小企業(yè)外源融資以間接融資為主的情況下，其快速、穩(wěn)健發(fā)展將對成長型科技中小企業(yè)融資起到巨大推動作用。目前中國信用擔(dān)保體系與美國相比仍存在一定的發(fā)展差距及弊端，在為科技型中小企業(yè)融資服務(wù)的增信、提效方面，仍有諸多方面需待完善。信用擔(dān)保公司應(yīng)強化內(nèi)部風(fēng)險管理水平，完善內(nèi)部控制機制，針對中國成長型科技中小企業(yè)特點豐富信用擔(dān)保手段。另外建立合理的信用擔(dān)保比例，進(jìn)一步控制擔(dān)保風(fēng)險，高效銜接科技型中小企業(yè)與銀行之間的融資行為。中國應(yīng)參考日本的擔(dān)保業(yè)監(jiān)管范疇歸屬，將其明確劃入金融業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，既有利于銀擔(dān)合作，融資業(yè)務(wù)整體的風(fēng)險管理控制，也有助于融資性擔(dān)保的專業(yè)優(yōu)勢和增信功能的充分有效發(fā)揮，促進(jìn)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。擴同時大信用擔(dān)保業(yè)資本金來源，選擇具備一定條件的外資進(jìn)入融資性擔(dān)保行業(yè)，壯大融資性擔(dān)保業(yè)的規(guī)模水平。適當(dāng)鼓勵引入具備一定風(fēng)險管理能力的外國戰(zhàn)略投資機構(gòu)，建立外國戰(zhàn)略投資機構(gòu)、當(dāng)?shù)卣懊耖g資本三方合資的擔(dān)保公司。有利于提高信用擔(dān)保公司的內(nèi)部治理機制，進(jìn)一步健全信用擔(dān)保業(yè)的市場化機制