盛世華研·2008-2010年鋼行業調研報告2023-2028年鋰離子電池隔膜行業調研及發展前景趨勢預測報告PAGE2服務熱線圳市盛世華研企業管理有限公司數據權威·全面·系統·深度+可落地執行實戰解決方案2028年鋰離子電池隔膜行業調研及發展前景趨勢預測報告2023-2028年鋰離子電池隔膜行業調研及發展前景趨勢預測報告報告目錄TOC\o"1-3"\u第一章報告核心觀點 5一、發展形勢 5二、需求趨勢 5三、供給趨勢 6四、供需平衡趨勢 6五、安全趨勢 7六、發展方向 7第二章2023-2028年我國鋰離子電池隔膜行業發展分析及預測 9第一節2022-2023年鋰離子電池隔膜行業經濟運行形勢分析及預測 9一、全球出貨量及增速分析 9二、我國出貨量及增速情況分析 11三、鋰離子電池隔膜企業經營情況分析 14四、鋰離子電池隔膜企業投資情況分析 19五、行業主要經濟效益影響因素 22第二節2022-2023年鋰離子電池隔膜行業市場運行形勢分析及預測 26一、市場供求及其變動狀況 26二、2022年隔膜市場回顧 28三、2023年隔膜市場展望 33四、行業市場結構變化狀況 33五、當前新能源汽車市場需求概況 37六、我國鋰離子電池隔膜行業特征 40七、影響我國鋰離子電池隔膜需求的主要因素 44第三章2022-2023年鋰離子電池隔膜行業市場競爭形勢分析及預測 45第一節鋰離子電池隔膜行業競爭格局分析 45第二節鋰離子電池隔膜行業競爭特征分析 45一、擴產不斷 45二、排名變動預計較大 47第三節鋰離子電池隔膜行業競爭策略分析 49一、頭部企業加速產業擴張 49二、鋰離子電池隔膜企業核心競爭力分析 51第四節鋰離子電池隔膜行業競爭態勢預測 53第四章2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展環境形勢分析 55第一節政策形勢分析及預測 55第二節經濟形勢分析及預測 55一、國內經濟形勢 55二、國際經濟形勢 56第三節社會形勢分析及預測 57第四節技術形勢分析及預測 58第五章2023-2028年中國鋰離子電池隔膜行業發展趨勢預測 61第一節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展前景 61一、發展形勢 61二、需求趨勢 61三、供給趨勢 62四、供需平衡趨勢 63第二節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展趨勢 64一、安全趨勢 64二、發展方向 65三、復合涂層隔膜 67第三節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業市場及競爭發展趨勢 68一、市場競爭趨勢預測 68二、龍頭企業盈利能力進一步提升 68三、有機涂覆滲透率提升打造第二增長曲線 76四、國產供應鏈份額有望進一步提升 86五、市場將進入戰略競爭階段 88第四節鋰離子電池隔膜行業企業降本增效戰略建議 89一、生產要素降本 90二、規模化降本 96三、技術增效 96第六章鋰離子電池隔膜行業領先企業分析：恩捷股份 98第一節隔膜行業領軍者，龍頭發展正當時 98一、管理層技術背景深厚，公司膜類賽道經驗豐富 98二、隔膜業務占比逐年提升，公司盈利維持高增 100第二節恩捷股份：產能擴張爭市場，核心聚力降成本 101一、產能優勢：濕法產能持續擴張，開拓干法、海外新布局 101二、客戶優勢：海外客戶價格優，訂單保供業績確定性強 103三、成本優勢：規模、設備、技術三駕馬車齊發力 105（1）規模優勢：集中采購降單價，原料國產化打開降本通道 105（2）設備優勢：深度綁定優質設備商，單線產能提升攤薄加工單耗 107（3）技術優勢：輔料回收降低原料成本、在線涂布提升良品率 110（4）費用優勢：費用控制能力優，單平凈利一騎絕塵 111第三節固態電池謀發展，膜類業務新起航 112一、公司鋁塑膜業務量產在即，業績增長可期 112二、固態電池或將引領電池新革命，但量產期仍在遠方 114第四節盈利預測 116第一章報告核心觀點一、發展形勢國家政策支持，利好先進技術鋰離子電池隔膜作為鋰離子電池的關鍵材料之一，國家政策支持為鋰離子電池隔膜行業創造了良好的發展環境。2021年，工信部發布《鋰離子電池行業規范條件》，明確了鋰離子電池行業內的鋰電池、正極、負極、隔膜、電解液等企業的產業布局和項目設立、工藝技術和質量管理、產品性能、安全和管理、資源綜合利用和生態環境保護等規范條件，其中對隔膜的縱向拉伸強度、橫向拉伸強度、穿刺強度等性能指標參數進行了詳細說明。《規范》提高了產業布局門檻，以高能量密度為主，鼓勵發展核心技術，淘汰污染大、能耗高、產能低的企業。二、需求趨勢全球新能源汽車、儲能市場的高速增長將持續拉動對鋰電隔膜的需求。動力方面，隨著全球汽車電動化轉型進入加速階段，預計2025年動力電池規模有望超過1.5TWh，市場容量是22年的3倍以上；儲能方面，預計2025年全球儲能電池規模有望超過500GWh，未來3年電化學儲能市場復合增速將超越動力市場成為鋰電應用端新的增長極；消費方面，預計2025年消費電池規模有望超過200GWh。綜合以上因素，我們預計2025年鋰電池規模將達到2323GWh，對應隔膜需求348億平左右，22-25年復合增速約44%。三、供給趨勢國內企業產能擴張加速，全球市占有望持續提升。我們梳理了當前國內外主要隔膜企業的產能情況及擴產規劃，由于國外隔膜廠商擴產計劃較為謹慎，我們認為將來隔膜市場發展將仍以國內市場為主線，預計2025年全球產能規劃有望達506億平方米，其中國內產能合計達417億平方米，全球產能市占有望提升至80%以上。從隔膜類別看，2025年全球濕法、干法隔膜產能有望達428、78億平方米。四、供需平衡趨勢新增產能有序釋放，23年起供需緊張狀況有望緩解。考慮隔膜產線完全投產后仍需較長時間的調試期，同時實際出貨情況需結合隔膜生產商的良品率，我們預計2022-25年全球隔膜供給量有望達127、191、290、405億平。結合需求預測，2022年隔膜供需處于緊平衡狀態，預計23年起隨著行業增速回歸正常水平、同時新增產能有序釋放，隔膜供需緊張狀況將有望緩解。五、安全趨勢隔膜產品安全性能要求逐步提高受新能源汽車電池自燃事件頻發的影響，鋰電池的安全性能指標重要性凸顯。隔膜是支撐鋰電池完成充放電且防止正負極短路的重要結構件，對電池的安全性、容量、循環具有關鍵作用。而干法隔膜具有安全性高、熱穩定性好等優點，在能量密度要求相對較低的磷酸鐵鋰電池上將得到更廣泛的應用。六、發展方向濕法隔膜綜合性能優異，是主流技術路線目前中國隔膜市場出貨仍以濕法隔膜為主。濕法隔膜因為厚度更薄，可以提高鋰電池的能量密度，是主要的下游需求。根據GGII，2021年濕法隔膜出貨量占總出貨量的74%，主要應用于新能源車動力電池，干法占26%，主要應用于儲能和小動力電池，2022年濕法隔膜占比進一步提升至79%。這種趨勢主要是由于下游動力電池企業對電池性能的要求不斷提高，濕法隔膜的產品優勢被持續放大，隔膜企業為滿足需求不斷增加濕法產能，而干法盡管受益儲能產業，但是增速仍然不及濕法。安全性需求日益提升，涂覆隔膜是未來趨勢盡管濕法隔膜在性能上領先于干法，但是在實際應用中仍會出現一些缺陷，涂覆手段則可以有效增強隔膜的熱穩定性和機械性能。涂覆本質是一種改性手段，在聚烯烴隔膜上涂覆特定材料，改變基膜性能，以滿足更加多元化的需求。經過涂覆以后，隔膜的熱收縮率顯著降低，實驗表明未經涂布的PE隔膜在145℃下熱處理30分鐘，熱收縮率為63.5%，而經6μm氧化鋁圖層涂布的PE復合膜同等條件下收縮率降至12.7%。同時涂覆材料還可以提高隔膜的抗穿刺能力以及浸潤性，可有效提高電池的安全性和使用壽命。涂覆材料包括涂覆顆粒和涂覆溶劑兩種。涂覆顆粒可以分為有機和無機兩大類，無機材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機材料主要有PVDF、PMMA、芳綸等。無機材料的主要優勢在于技術更為成熟，生產成本更低，性價比高，經濟性較有機涂覆有明顯優勢；有機涂覆最大的優勢就是產品性能好，但價格昂貴。涂覆溶劑可分為水性和油性兩種，其中油性涂覆均勻性和粘性優于水性涂覆，定位中高端產品，成本比較高，海外電池廠更加青睞。未來廣泛應用涂覆技術將成為行業趨勢。根據GGII，2019年我國涂覆隔膜占比為53%，較2015年的37%快速提升，近兩年濕法隔膜的涂覆比例達到70%以上。目前，三元動力電池已基本全部采用隔膜涂覆技術，LFP電池的涂覆比例在60%左右對涂覆技術的應用逐步提升，消費電池領域，隔膜涂覆主要應用于3C電池等高端領域。寧德時代、LG新能源、松下、比亞迪、億緯能、中創新航等全球主流電池企業已經普遍采用隔膜涂覆技術。第二章2023-2028年我國鋰離子電池隔膜行業發展分析及預測第一節2022-2023年鋰離子電池隔膜行業經濟運行形勢分析及預測一、全球出貨量及增速分析鋰電池隔膜出貨量持續增加，有望帶動上游隔膜涂覆需求。近年來，鋰電池行業保持高速發展，根據EVTank數據，2021年全球鋰電池出貨量為562.4GWh，同比增長90.97%，鋰電池隔膜出貨量為80.6億平方米，同比增長108.27%，2022年全球鋰電池出貨量同比增長70.29%至957.7GWh。鋰電池隔膜出貨量增加有望帶動上游隔膜涂覆需求。圖：全球鋰電池出貨量及增速根據EV-Tank統計數據，2022年全球鋰電池隔膜出貨量已突破160億平米，我國出貨量為133.2億平米，同比增長65.3%。其中濕法隔膜出貨量104.8億平斱米，占比78.7%，同比增長81.6%，干法隔膜出貨量28.4億平斱米，占比21.3%，同比增長40%。濕法隔膜出貨量增速明顯快二干法隔膜，體現下游對高能量密度電池癿強烈需求。圖：中國鋰電隔膜出貨量及增速圖表：干法隔膜及濕法隔膜出貨量（單位：億平米）二、我國出貨量及增速情況分析（一）鋰電池隔膜出貨量全球新能源汽車的高速發展和鋰電池產業規模的擴張，為鋰電池隔離膜行業帶來了廣闊的市場空間。同時儲能市場的快速增長，進一步推動了鋰電池隔膜行業的發展。近年來，中國隔膜企業全球供應能力不斷提高，鋰電池隔膜出貨量大幅增長。GGII數據顯示，2022年中國鋰電隔膜出貨量達124億平米，同比增長59%。數據來源：GGII、中商產業研究院整理注：GGII與EVTank有些許出入，以下同（二）出貨結構占比根據生產工藝的不同，隔膜可以分為干法工藝和濕法工藝，其中干法工藝可分為干法單向拉伸和干法雙向拉伸。由于下游動力、數碼鋰電池對能量密度要求高，而濕法隔膜厚度更薄，對提高鋰電池能量密度有優勢，因此中國鋰電隔膜市場出貨仍以濕法隔膜為主，2022年市場占比達75%。數據來源：GGII、中商產業研究院整理（三）區域產能分布情況從我國隔膜產能區域分布來看，鋰電隔膜現有產能主要集中在華東地區，華中、華北及華南地區緊隨其后。其中，華東地區占據我國隔膜現有產能近一半的份額，主要來自于江蘇省，其現有產能占華東地區產能近60%。華中地區隔膜現有產能主要集中在湖北和湖南兩省，兩地合計產能超20億平方米。華北地區現有產能主要分布在山西省、河北省。數據來源：GGII、中商產業研究院整理三、鋰離子電池隔膜企業經營情況分析1.恩捷股份全球鋰電隔膜龍頭，產品技術以及產能均有競爭優勢。恩捷股份2006年成立，2016年于深圳交易所上市，主營業務為鋰電池隔膜。2020年公司通過收購蘇州捷力和重慶紐米、拓展其市場規模；2021年通過與Celgard合作成立合資公司，進軍干法隔膜領域，目前干法隔膜項目已在江西啟動。2021年鋰電池隔膜出貨量30億平，出貨占全球市場5成左右，在鋰電池隔膜材料行業中穩居第一。公司隔膜技術在業內遙遙領先，優異的產品良率幫助公司進一步降低了生產成本。公司與多家下游客戶綁定，并全力拓展海外客戶，海外訂單的高毛利率有望幫助公司獲得超額收益。規模效應明顯、成本優勢領先。公司濕法隔膜生產規模全球領先，2022年產能達70億㎡、交付能力45~50億㎡，2023年爭取產能達百億㎡、交付能力65~70億㎡。規模優勢提升了公司的采購優勢和生產效率、降低生產時的停機轉產次數，有效降低公司成本。市場優勢突出。國內客戶包含寧德時代、比亞迪、國軒、孚能、力神等企業，海外客戶包含松下、LGES、三星等。預計2022年實現歸母凈利潤39億元-43億元，同比增長43.51%-58.23%。恩捷股份表示，報告期內公司緊抓鋰電池隔離膜業務的行業發展機遇，持續提升濕法鋰電池隔離膜產能，產量和銷量持續穩定增長，業績大幅提升。2.星源材質公司位居鋰電隔膜行業第一梯隊，干法龍頭，海外客戶放量。星源材質成立于2003年，2016年在創業板掛牌上市，主營業務為鋰電池隔膜的生產、研發和銷售，公司干法技術領先市場，并且具有完整的隔膜生產工藝，涵蓋了干法、濕法以及涂覆技術。當前公司隔膜擴產加速，產能迅速擴張，新增南通生產基地20億平隔膜產線。下游客戶包括寧德時代、比亞迪、LG、Northvolt等多家海內外優質電池廠。隨著公司2020年進入LG供應鏈，2022年供貨有望達3億平，瑞典項目也在積極推進中，幫助公司持續拓展歐洲市場。積極布局新產能。公司2022年通過定增募集資金，用于增加年產20億㎡濕法隔膜及涂覆隔膜產能。通過持續產能擴張，公司可以利用規模化優勢繼續降低生產成本，并提高濕法涂覆隔膜的業務比重、完善產品結構。市場優勢突出。在國內市場，公司客戶覆蓋寧德時代、比亞迪、中創新航、國軒高科、欣旺達、蜂巢能源、億緯鋰能、天津力神等企業；在國外市場，公司批量供應LG化學、三星SDI、日本村田、SAFT等一線廠商。星源材質表示，受益于所處行業發展趨勢良好及前期投入項目產能釋放，2022年公司整體利潤水平顯著增長，預計2022年實現歸母凈利潤7.1億元-7.5億元，同比增長150.98%-165.12%。星源材質百億隔膜項目落戶佛山。2023年2月3日，公司發布公告稱，擬新設全資子公司在廣東佛山投建鋰電池隔膜生產基地，項目擬投資總額為100億元，預計建設年產32億平濕法隔膜、16億平干法隔膜及35億平涂覆隔膜。一期項目預計自取得一期宗地之日起，24個月內投產；二期項目預計自取得二期項目宗地之日起，24個月內投產。3.中材科技中材科技成立于2001年，主要從事特種纖維復合材料及其制品的制造與銷售，并面向行業提供技術與裝備服務。主要產品有風電葉片、高壓復合壓力容器、高溫過濾材料、微纖維濕法制品、特種玻璃纖維、汽車用復合材料、非礦深加工產品。重點培育鋰電池隔膜產業，于2016年3月設立中材鋰膜有限公司，專業從事高性能鋰電池隔膜材料的研發、生產、銷售及技術服務。主要產品為7-16μm濕法隔膜及陶瓷涂覆膜，性能優越，已通過國內外多家中、高端鋰電池廠家的認證和使用。公司當前全力布局鋰電池隔膜業務，現有包括山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉、內蒙古呼和浩特四大生產基地。隨著山東和內蒙古工廠今年陸續投產，年底將擁有隔膜產能18億平，預計2023年各生產基地建成后，公司將擁有鋰電池濕法隔膜30億平產能。公司客戶結構優質，主要客戶包括寧德時代、億緯鋰能、LG、三星等頭部電池廠，未來鋰電池隔膜產品有望實現量價齊升，進一步提升公司業績。覆蓋主流鋰電池客戶市場。公司主要向寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、AmperexTechnologyLimited、LGES等國內外領先電池企業供貨。4.滄州明珠滄州明珠成立于1995年，主要產品是PE管道、BOPA薄膜和鋰離子電池隔膜產品。公司在PE管道產品和BOPA薄膜產品方面憑借其規模和技術優勢長期處于細分行業的優勢地位，在鋰離子電池隔膜產品方面隨著生產技術和生產工藝不斷提高和完善，生產規模不斷擴大，產品已進入國內較大鋰電池廠商。2019年全資子公司滄州明珠隔膜科技有限公司投資干法鋰離子電池隔膜項目建設完成并投產。滄州明珠主要有三類產品：PE管道、BOPA薄膜、鋰電隔膜。其中PE管道、BOPA薄膜均為細分市場領軍產品，隔膜產品將隨著生產技術和工藝的提高、產能規模的擴大，行業地位提升。濕法隔膜快速擴產。2021年底公司擁有濕法隔膜產能1.9億㎡、干法隔膜產能1億㎡，合計2.9億㎡，另有4億㎡濕法隔膜擴產項目在建。擁有優質下游客戶。公司鋰電隔膜的客戶有寧德時代、比亞迪、力神、中航鋰電等電池企業。5、璞泰來公司率先實現隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘結劑及鋰電設備的一體化協同發展，綜合競爭優勢顯著。璞泰來成立于2012年，2017年在上海證券交易所上市，主營業務涵蓋鋰電池的負極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化工藝設備、PVDF及粘結劑、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石的研發、生產和銷售。公司一方面，與東陽光合作開發PVDF，與茵地樂聯合開發水性粘結劑，在涂覆加工中采用國產化的粘結劑和陶瓷等，實現重要涂覆材料及涂覆粘結劑的部分國產化替代。另一方面，公司使用自主研發的一體化通用多層涂覆設備，能夠實現對最小厚度為0.5微米的隔膜基膜的多層涂覆。另外，在非氟高分子涂覆領域，公司的PMMA涂覆產品已批量使用在高端數碼電池，局部導入動力電池市場，對PVDF涂覆產品形成有效補充。璞泰來預計2022年實現歸母凈利潤30.5億元-32億元，同比增長74.41%-82.99%，報告期內，公司主營業務之一隔膜涂覆加工業務量2022年高速增長，市場占有率繼續提升，規模經濟性不斷呈現。6、美聯新材跨界選手美聯新材預計2022年實現歸母凈利潤2.85億元-3.6億元，同比增長350%-469%。資料顯示，美聯新材主營塑料色母粒業務，子公司安徽美芯主營電池濕法隔膜。公司近日在投資互動平臺表示，安徽美芯目前已有4條生產線建成投產，年產能可達3億㎡，產能已滿負荷運行。四、鋰離子電池隔膜企業投資情況分析2022年以來，鋰電隔膜新項目也接連落地，統計在內的15個項目，投資總額約633億元。資料來源：中商產業研究院整理基膜廠商不斷加大涂覆膜布局。基膜廠商為提升產品附加值，在建設基膜產線時，會同時配備一定比例的涂覆產線，產出的基膜一部分用于直接外銷，一部分經過涂覆加工后再出售。根據恩捷股份2022年6月送審的珠海基地技改項目環評書，該項目涂覆比例已達到96%。基膜產線設備投資遠高于涂覆設備，涂覆加工商向上游布局資金壓力相對更高。當前為了加大業務多樣化布局，同時實現一體化生產降本，涂覆加工廠商也在向上布局基膜生產業務。璞泰來當前已布局溧陽月泉2.5億平、四川卓勒20億平基膜生產項目，產能于2022年起逐步釋放。從投資角度看，恩捷股份、星源材質三個項目基膜設備（包括主線、萃取、收卷、分切）單線投資分別為1.17、1.05、1.86億元，單套涂覆設備的價格僅為0.2億元左右，因此從設備投資看，涂覆廠商向上游布局需要較大的資金投入，資金壓力相對更高。五、行業主要經濟效益影響因素（一）重資產、設備要求高鋰電隔膜行業是典型的“重資產”行業，固定資產占比居于四大材料之首。鋰電池所需四大材料分別為隔膜、正極、負極、電解液，分別取恩捷股份、星源材質、當升科技、璞泰來和天賜材料、容百科技為例，可以發現恩捷股份和星源材質的固定資產占比約為40%，遠超其他材料行業。設備投資大、回本周期長。參考星源材質“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項目”，公司總投資75億元，硬件設備投資50.61億元，硬件設備投資占比為67%，設備投入十分巨大。投資回收期方面，隔膜行業投資回收期較長，略高于正極行業，為8年左右。隔膜生產對生產設備選型要求較高，需要根據不同生產工藝定制設備產線，生產難度較大，生產設備、工藝不同能夠直接影響隔膜的綜合理化性能。目前，干法隔膜生產設備已經基本完成國產化，北京自動化研究所、桂林電科所和濟南機械裝備總廠等都可以供應，國外供應商有奧地利SML蘭精機械等。而鋰電池濕法隔膜生產設備復雜，主要依賴進口，世界上主要設備供應商有德國布魯克納、日本制鋼所、日本東麗、韓國MASTER、韓國韓承、法國ESOPP等。頭部隔膜廠商與設備廠商保持緊密聯系，優質設備供應商產能被企業綁定。以恩捷股份為例，其主要設備供應商為日本制鋼所，以2020年產能為例，其生產線產能約為每年15-20條產線（對應隔膜產能約15-20億平米），每年可優先保證上海恩捷每年10-15條產線需求，剩余產能主要供應是日本東麗和日本旭化成，產能已經被上海恩捷鎖定，其他隔膜廠商難以切入。而星源材質設備的主要供應商為德國布魯克納，2021年公司與其交易金額為1.3億歐元，公司綁定了其部分產能，關系緊密。此外設備價格高昂，以公司2022年向布魯克納機械有限公司購買12條雙向拉伸微孔電池隔膜生產線設備為例，該合同金額達到2億歐元，設備投入十分巨大。設備國產化進行時。頭部企業在綁定優質設備供應商產能同時，也在加緊設備國產化之路，以恩捷股份和星源材質為例，2020年左右新設設備產能國產化率我們預估約為15-16%，國產化率較低，國產設備主要為輔助設備，對拉伸、擠出等設備基本采用進口設備。但頭部企業在綁定海外優質設備供應商產能同時，也在加緊設備國產化之路，以恩捷股份為例，公司收購蘇州捷力、富強科技、JOT推行隔膜設備國產化，目前公司設備廠進展順利，第一個廠房預計今年下半年建成，預計今年會介入萃取等單元，未來公司將向整線制造過渡，公司計劃明年擁有一條自研產線。同時，國內廠商也在加緊自研，自主研發的濕法鋰電池隔膜生產線破解了雙向拉伸濕法鋰離子電池隔膜生產線投資大、能耗高、建設周期長、環境污染大等難題。我們認為，濕法隔膜設備國產率未來將持續提升，頭部企業加緊設備國產化之路，未來相應設備采購成本或將進一步降低。（二）工序流程多，良率較低、高毛利隔膜行業工序較復雜，損耗較多。與其他材料相比，隔膜行業工藝流程中造成顯著損耗的環節較多，生產形成母卷后的流程依然存在損耗，母卷根據產品規格需要進行分切，這個過程會產生少量邊角，在基膜涂覆過程中也會產生一定損耗。較高的制造難度導致隔膜行業良率相對較低，行業壁壘相對較高。其他材料的綜合良率高于隔膜行業，所以行業壁壘來看，隔膜行業壁壘較高，技術水平差異將極大影響企業競爭能力和利潤水平。以恩捷股份為例，2015年公司綜合良品率為53%，經過工藝改進2017年綜合良品率達到78%。良品率及工藝門檻因素導致隔膜行業毛利率較高。以四大主要材料相關公司毛利率為對比，隔膜行業龍頭恩捷股份膜類產品毛利率2021年為53%左右，而星源材質為37.7%，高于其他材料公司。（三）基膜以量取勝，涂覆以工藝和專利為核心基膜競爭核心：以量取勝。隔膜行業主要成本分別為原材料、折舊成本、人工費用、燃料動力等。由于隔膜基膜同質化較強，規模化后成本下降明顯，以原材料為例，基膜主要采購原材料為PP和PE，當隔膜企業采購量大時，與上游大宗商品廠商的價格磋商能力將有所提升。涂覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。隔膜涂覆多采用定制和聯合研發方式，其核心在于配方及工藝，涂覆專利主要由LG、帝人等大企業把持，國內企業如星源材質通過獲得LG化學陶瓷涂覆專利授權，切入涂覆領域。第二節2022-2023年鋰離子電池隔膜行業市場運行形勢分析及預測一、市場供求及其變動狀況乘碳中和東風，鋰離子電池需求高增長。鋰離子電池隔膜廣泛應用于新能源汽車、儲能電站、電動自行車、電動工具、數碼類電子產品等領域，可以分為動力電池、儲能和消費電子領域三類主要使用場景。近年來，鋰電池下游行業發展迅速。在動力電池領域，在政策的大力扶持、消費者接受程度不斷提高背景下，新能源汽車的銷量不斷攀升，帶動動力電池市場迅速增長。在儲能領域，新能源發電作為清潔發電技術得到快速的發展，然而新能源的波動性與電網的安全性矛盾凸顯，發展儲能成為解決電力能源供需匹配問題的關鍵。在消費電子領域，隨著發展中國家電子產品市場的拉動以及新興電子產品需求的增長，消費類鋰離子電池的需求在未來依舊強勁。下游市場的快速發展帶動了整個鋰離子電池隔膜產業的高速增長。參考高工鋰電數據，2021年鋰電池出貨量達到327GWh，同比增長130%。高工鋰電預計2022年，中國鋰電池出貨量有望超600GWh，同比增速有望超80%，預計2025年中國鋰電池市場出貨量將超1450GWh。隔膜出貨量增長明顯，市場集中度高。據高工鋰電統計數據，2021年中國鋰電隔膜出貨量78億平米，同比增長超100%。中國隔膜廠商已經具備全球競爭力，2021年中國隔膜市場受到全球新能源汽車需求高增長（其中中國動力電池出貨量達到220GWh，增速超170%）和儲能市場高增長的影響，出貨量增速明顯。據高工鋰電統計數據，2021年隔膜行業CR6呈現上升趨勢，達到80.8%，而CR3為53.4%，相比2020年有所下降，主要原因是因為行業需求旺盛，頭部企業產能有限，滿產滿銷，二梯隊企業產能利用率提升，TOP3的行業集中度下滑。隔膜企業供給和需求緊平衡，全球隔膜供應以中國為主。一方面，近幾年，由于隔膜行業的價格戰，目前行業格局較為穩定，隔膜供給和需求緊平衡，按照目前的擴產節奏，疊加隔膜設備廠商制約產能釋放，我們預計全球隔膜維持至少2-3年的緊平衡。另一方面，全球產能不斷向中國集中，中國產能向頭部企業集中，國內廠商以恩捷股份、星源材質、中材科技等企業為主，國外以東麗、旭化成、宇部、Wscope、SKI、住友等企業為主。從全球市場競爭格局來看，2021年，73.8%的隔膜市場份額集中在中國，全球隔膜供應以中國為主，其余海外隔膜企業則以日韓企業為主。中國隔膜企業不斷進軍國際市場，新晉隔膜企業產能規劃力度大。近幾年，國內頭部企業積極擴張，以恩捷股份、星源材質、滄州明珠、中材科技等傳統隔膜企業開啟大規模擴產模式，星源材質與恩捷股份2021年隔膜及涂覆產能擴產總規劃金額均超過100億元，頭部廠商不斷加大對市場的開拓力度，進軍國際市場。而海外隔膜企業則相對保守，未來產能增長可能難以滿足行業需求，國內頭部企業市場份額有望繼續增大。此外，美聯新材、恒力石化、長陽科技等新晉隔膜企業擴產力度也相對較大。二、2022年隔膜市場回顧（1）價格回顧自年初起，隔膜市場價格未有大幅變化，濕法隔膜9μm價格在2月末上調0.08元/平方米，隨后5月中旬再次上調0.03元/平方米，國內隔膜市場中濕法隔膜占比較大，國內需求依舊火熱，供需關系日益緊張。干法隔膜16μm價格在12月末下調0.05元/平方米，隨后又調回原本價格，某干法隔膜領頭企業在本年度第三季度產能批量釋放，部分企業調低價格來維持競爭力，電池原材料的價格持續下跌與防疫政策放開的趨勢下，部分企業生產也受到了一定影響。其余類型隔膜價格全年一致。（2）產量回顧據Mysteel統計，2022年國內隔膜市場總產量為117.25億平方米，較2021年同比上漲74.32%；年內產量平穩上升。其中，8月多家隔膜企業有新建產線釋放產能，其中包括中材科技計劃建設20億平濕法隔膜等項目，隔膜領頭企業技術水平較為成熟，訂單量飽滿，產能爬坡幅度較大。10月新能源行業的高速發展，碳中和節奏加快，帶動了隔膜行業需求火熱，隔膜企業著重研發生產工藝與技術，隨著我國新能源汽車逐漸走向國外市場，部分領頭企業緊跟步伐進軍海外市場，隔膜市場活躍。（3）進出口回顧截止至2022年11月，干法隔膜進口數量為2,922.442噸，對比2021年同比上漲2.91%；累計進口金額為11,175萬美元，累計進口均價為38,239美元/噸。進口主要貿易伙伴為：韓國、日本及美國等。干法隔膜出口量為1,801.95噸，對比2021年下降26.75%；累計出口金額為4,088萬美元，累計出口均價為22,687美元/噸。出口主要貿易伙伴為：韓國、日本、中國臺灣省等。截止至2022年11月，濕法隔膜進口數量為6,379.61噸，對比2021年同比下降37.2%；累計進口金額為39,011萬美元，累計進口均價為61,150美元/噸。進口主要貿易伙伴為：韓國、日本、英國、美國等。濕法隔膜出口數量為44,875.225噸，對比2021年同比上漲14.64%；累計出口金額為46,108萬美元，累計出口均價為10,275美元/噸。出口主要貿易伙伴為：韓國、柬埔寨、中國臺灣省、美國等。22年隔膜進出口數量相比21年有不同程度下降，說明國產隔膜產能釋放，技術有所提高。隔膜出口均價與進口均價有較大差異，主要源于隔膜的技術壁壘較高，進口隔膜的價值高于國產隔膜。隔膜行業世界領頭國家依舊為日本與韓國，高端隔膜還需依靠進口來滿足需求，國產隔膜出口壓力較大。干法隔膜的出口均價較10月減少5.95%，或與干法隔膜產能在第三季度批量釋放相關，企業有用降低價格來提高競爭力的意愿。三、2023年隔膜市場展望2023年隔膜市場預計持續供需緊平衡狀態，價格平穩。國內隔膜市場預計進一步進軍海外市場，加大利潤。隨著“雙碳”政策的落實，新能源行業近幾年來得到飛速發展，包括儲能、動力等電池在內，隔膜作為鋰電池中不可缺少的一部分，同時也得到了較好的市場前景，我國隔膜產量位居世界前位，具備全球競爭力。隨著領頭企業積極科研隔膜生產工藝與相關技術，不具備自主研發能力的隔膜企業發展空間日漸縮小。未來隔膜行業的趨勢要求企業具備自我核心技術，原材料配方，設備設計能力等，提高核心競爭力才能更好面對日益變化的市場。四、行業市場結構變化狀況隔膜技術迭代清晰，半固態電池成為隔膜新戰場濕法占主導地位，干法有望企穩回升。據高工鋰電統計數據，2021年隔膜出貨量（只統計基膜出貨量）為78億平方米，其中濕法隔膜占比為74%，干法隔膜占比為26%，濕法隔膜市場占比不斷提高。干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應用于磷酸鐵鋰電池中。目前，比亞迪漢EV、TSLA國產Model3、宏光MINIEV等爆款車型均搭載了磷酸鐵鋰離子電池，2021年，這些爆款車型銷量持續上升，帶動磷酸鐵鋰市場份額有所上升。此外，受雙碳等政策的影響，電力儲能項目大幅增多，根據高工鋰電數據，2021年中國儲能電池市場出貨量為48GWh，同比增長196%，預計2025年出貨量將達到180GWH。鐵鋰爆款車型快速放量疊加儲能電池裝機提升拉動鐵鋰電池出貨快速增長，干法隔膜因此受益，出貨量增速有所增加。干濕法將繼續保持價格差，未來干法將往10μm、9μm方向演進。從生產廠商的角度來看，目前干法隔膜生產設備已經基本完成國產化，而濕法隔膜性能要求更高，生產設備更為復雜，設備仍依賴海外進口，因此干法隔膜成本下降速度更快且產能擴充更加容易，反映到價格上可以看到，21年以來濕法隔膜價格上漲23.33%，干法隔膜價格下降10%，兩者價差不斷擴大。鋰電池隔膜在實現全面國產化進程中，三層共擠隔膜成為國產干法隔膜的擴產主流，動力型干法隔膜應用從最初的32μm演變到了12μm，高工鋰電預計12μm干法隔膜將成為今年干法市場的應用主流。隨著干法隔膜厚度從12μm逐步向10μm、9μm方向演進，干法隔膜性價比日益凸顯。涂覆隔膜占比不斷提高。隔膜涂覆能夠有效改善隔膜在鋰電池中的循環性能和耐高溫性，能夠在更薄厚度的基礎上生產更高強度的隔膜，目前濕法隔膜一般均采用涂覆方案，隨著濕法4μm、4.5μm等更薄濕法隔膜新技術突破，出于性能提升以及安全性考慮，涂覆應用有望增加。干法隔膜為提升機械強度也逐漸開始使用涂覆方案，隨著12μm干法單拉隔膜應用增加，10μm干法單拉隔膜應用加速，干法涂覆隔膜滲透率不斷提升。隨著隔膜向更薄趨勢發展以及下游鋰電池對安全性能要求的提升，涂覆占比將進一步上升。GGII數據顯示，2021年涂覆膜占隔膜出貨量比例超45%(含第三方涂覆)，預計2022年有望超65%。涂覆隔膜溢價更高，廠家大力擴產。目前濕法基膜價格相對平穩，濕法涂覆隔膜價格上漲力度較大，由于涂覆工藝可有效提高隔膜產品的質量，并帶來針對不同客戶需求進行定制化生產的機會，涂覆隔膜產品的盈利能力一般較基膜產品更強。以星源材質為例，最近三年，公司干法隔膜毛利率不斷降低，濕法隔膜和涂覆隔膜盈利能力走強，因此公司調整業務結構，21年涂覆隔膜占比攀升至第一。此外，因涂覆隔膜的盈利相對較好，各隔膜廠家紛紛大力投建涂覆隔膜產能。據隆眾資訊統計，2021年至2022年5月，國內隔膜企業規劃建設產能341.15億平米（不含涂覆膜產能），投資規模超900億人民幣，涂覆膜規劃產能占基膜產能的52.65%。無機涂覆成為主流，勃姆石占比逐漸提升。隔膜性能的提升很大程度上依賴以涂覆材料為主的涂覆漿料配方的改善和涂覆工藝的提升，以勃姆石、氧化鋁為主要涂覆材料的無機涂覆較以聚偏氟乙烯（PVDF）、芳綸為代表的有機涂覆和有機無機混合涂覆技術更加成熟，無機涂覆隔膜的可拉伸強度和熱收縮率更好，下游客戶已形成產業化應用。GGII數據顯示，2021年涂覆隔膜中95%以上為無機涂覆，無機涂覆材料已成為市場主流的涂覆材料，其中勃姆石在無機涂覆材料應用中的占比逐漸提升。根據GGII數據統計，2021年勃姆石占無機涂覆膜用量的比例已超過60%，較2016年增長46個百分點，GGII預計2025年勃姆石占無機涂覆膜用量的比例為75%，國內鋰電池用勃姆石需求量為1.85萬噸，全球鋰電池用勃姆石需求量為3.1萬噸。固態電池用固態電解質代替隔膜和電解液，產業之路尚遠。固態電池相對液態電池使用了固態正負極材料和固態電解質，固態電解質具有較高的機械強度，不僅可以在電池中作為隔膜使用還能有效抑制鋰枝晶生長，因此具有較高安全性。固態電池相較傳統液態鋰電池有如下優勢：1）消除液態電解液泄漏和腐蝕的隱患，熱穩定性更高。2）穩定且較寬的電化學窗口，可匹配高電壓正極材料。3）固態電解質一般為單離子導體，副反應少，循環壽命更長。4）全固態鋰電池可通過多層堆垛技術實現內部串聯，獲得更高的輸出電壓。但固態電池目前還有科學層面的問題尚未解決，實現真正意義上的產業化時間暫不明確，即使實現了產業化，其產業鏈的建立、工藝和成本的優化和完善都需要一個長期的過程。寧德時代、本田等都預測全固態電池2030年左右才可能在車上應用。半固態電池仍需隔膜，下游進展較快。半固態電池又稱固液混合鋰離子電池，既有液態電解液，也有固態電解質，因此隔膜依然是其主材之一，且需要的隔膜用量變化不大，在基膜方面與傳統液態電池沒有大的變化。但涂層材料由常規的氧化鋁、勃姆石等惰性無機材料變成了具有離子電導性的活性材料，且需要全新的設計來緩解和控制鋰金屬負極上鋰枝晶的生成。另外，涂布的配方和工藝都需要相應的開發，因此半固態電池隔膜具有更高的附加值。半固態電池在能量密度和安全性方面比傳統液態鋰電池均有提升，同時產業化難度遠低于全固態電池，半固態電池在裝配上與現有液態電池生產線有超過80%的兼容性，剩下20%可以通過生產線改造完成，不需要大改就能實現規模化、自動化和高效量產，目前主流鋰電及整車企業都積極布局半固態電池技術的研發，且進展較快。恩捷股份21年與衛藍新能源、天目先導成立了合資公司，目前合資公司的半固態涂布隔膜產品已經小批量供應，公司預計今年下半年會實現批量出貨。五、當前新能源汽車市場需求概況我國新能源汽車銷售超預期，預計2023年增速回落。2021年我國新能源汽車合計銷售350.72萬輛，同比增長165.17%，占比13.36%；2022年合計687.26萬輛，同比增長95.96%，占比25.60%，2022年全年銷量總體屢超市場預期，占比持續新高。伴隨新能源汽車銷售增長，2021年我國新能源汽車動力電池裝機155.02GWh，同比增長143.63%；2022年合計裝機294.66GWh，同比增長90.09%。我國及全球新能源汽車高增長，帶動動力電池及上游關鍵原材料需求增長，高工鋰電統計顯示：2022年我國隔膜出貨預計為131億㎡，同比增長68%，其中動力和儲能電池為行業未來需求增長點。考慮我國新能源汽車國家補貼和部分地方補貼于2022年底到期，以及新能源汽車行業驅動的逐步過渡至強產品驅動，總體預計2023年我國新能源汽車仍將增長，但增速將放緩，對應材料動力電池和材料需求增速也將放緩。同時伴隨行業新增產能釋放，預計動力電池及隔膜等領域競爭將加劇，龍頭企業由于規模和成本管控優勢將更加受益于行業增長。圖：我國新能源汽車銷售及增速資料來源：中原證券，Wind圖：我國新能源汽車動力電池月度裝機量及增速資料來源：中原證券，中國汽車動力電池產業創新聯盟圖：我國動力電池企業裝機Top10(2021年)資料來源：中原證券，中國汽車動力電池產業創新聯盟圖：我國動力電池企業裝機Top10(2022年)資料來源：中原證券，中國汽車動力電池產業創新聯盟六、我國鋰離子電池隔膜行業特征隔膜壁壘高，新進入者仍需經歷嚴格考驗。當前鋰電隔膜行業吸引了不少其他領域的企業跨界而來，但隔膜行業存在較高的壁壘，對新進入者考驗嚴格，產品性能及產能釋放需時間驗證。①技術壁壘：隔膜生產線較為復雜，技術壁壘包括原材料配方設計、微孔制備工藝、配套設備、生產過程精密控制等，新進入的企業難以在短期內全面掌握行業所涉及的工藝和技術；②客戶壁壘：隔膜高性能、高安全性等要求導致下游電池廠對隔膜產品有非常嚴格的認證工作，國內廠商認證時間約為9-12個月，國外廠商認證時間約為18-24個月，一旦形成供貨關系容易形成客戶粘性；③資金和成本壁壘：隔膜行業屬于資金密集型產業，濕法隔膜單平投資約3元，對應單GWh投資0.4-0.6億元，低于三元正極的0.7-1億元，高于負極的0.3-0.5億元、電解液的0.02億元；④人才壁壘：高品質鋰離子電池隔膜的研發制造涉及高分子材料學、材料加工、納米技術、電化學等多個領域，研發人員數量和研究開發能力直接影響到企業的核心競爭力水平。隔膜毛利率全面領先鋰電池其他環節。隔膜行業恩捷股份、星源材質，以及璞泰來的涂覆加工業務毛利率均領先于其他主要環節，21年恩捷股份膜類業務毛利率超過50%。其他環節，21年三元正極毛利率低于20%，鐵鋰在30%左右；負極材料毛利率在20%-30%之間；電解液毛利率波動較大，但即使21年高位也在40%以下；而電池廠商毛利率呈逐年下降趨勢，2021年寧德時代毛利率降至22%。隔膜行業集中度高，濕法隔膜格局清晰。根據鑫欏鋰電統計，2022年1-11月濕法/干法隔膜行業龍頭市占率分別為為54%、32%，CR3皆為77%，高于其他主材。干法隔膜呈現三強鼎立的格局，濕法隔膜一家獨大，恩捷股份市占率維持在50%以上，龍頭地位穩固。隔膜為重資產屬性，長期降本通道通暢。從營業成本拆分來看，電池、正極、電解液原材料占比均在80%以上，來料加工屬性明顯；負極制造費用較高主要由于石墨化委外加工占比較大。隔膜制造費用占比普遍超過30%，主要由于基膜生產的重資產屬性導致折舊費用較高。從成本占比結構來看，我們認為基膜廠商具備通暢的長期成本下降通道，規模效應降本空間較大。七、影響我國鋰離子電池隔膜需求的主要因素1、下游電池廠商出貨不及預期的風險。全球疫情反復、歐洲能源價格高企、美國IRA法案的限制等因素均會加大新能源車銷量及企業出海的不確定性，或造成公司出貨波動。2、市場競爭加劇的風險。當前鋰電隔膜行業仍有新進入者，且經過一輪洗牌之后二線廠商盈利能力逐漸恢復，隨著市場參與者增多加劇行業競爭，或將加速隔膜價格下降。3、技術路線快速變化的風險。由于固態電池不需要隔膜，若固態電池等新技術的發展快于預期，或將對公司整體經營產生較大影響。第三章2022-2023年鋰離子電池隔膜行業市場競爭形勢分析及預測第一節鋰離子電池隔膜行業競爭格局分析從市場集中度來看，2022年中國鋰電隔膜TOP3企業市場占比64%，TOP6企業市場占比為85%，市場集中度高。從企業市場份額來看，上海恩捷以接近40%的市場份額排名第一，其次為星源材質，兩家企業隔膜企業的合計市場份額超過50%。第二節鋰離子電池隔膜行業競爭特征分析2023年2月，隔膜行業再迎擴產潮。星源材質、東風股份接連宣布投建鋰離子電池隔膜項目，看好行業發展前景。此外，受行業高景氣影響，多家隔膜企業2022年業績預喜。業內人士預計，隨著多家企業隔膜產能逐漸進入釋放期，且新進入者持續涌入，2023年隔膜行業競爭格局生變。一、擴產不斷近日，星源材質、東風股份接連宣布投建鋰離子電池隔膜項目。2月9日晚，東風股份公告稱，基于對新能源、儲能等新型材料板塊的戰略規劃及經營發展需要，公司控股子公司博盛新材之全資子公司鹽城博盛擬投資20億元，在鹽城高新技術產業開發區內建設新能源動力及儲能電池隔膜及其他綜合材料生產研發項目，項目建設周期為2023-2024年，并根據市場情況分期投資建設。值得注意的是，1月30日晚，東風股份公告稱，控股子公司博盛新材之全資子公司湖南博盛擬投資20億元，在湖南婁底經濟技術開發區內建設新能源動力及儲能電池隔膜及其他綜合材料生產研發項目，項目預計于2023-2024年分期投資建設。資料顯示，博盛新材創立于2015年，是國內少數具備量產12μm干法隔膜的公司，已進入比亞迪、寧德時代的供應商體系，向動力電池、儲能客戶提供相關材料。根據公告，截至2022年末，博盛新材共有八條生產線和一條試驗線。其中，鹽城博盛擁有四條生產線，湖南博盛擁有四條生產線和一條試驗線。2022年上半年，湖南博盛產能利用率達83.49%，2022年下半年其生產基地的產線均處于滿產狀態。鹽城博盛為博盛新材在2022年開始運作的新基地，處于產線逐步調試上線、產能利用率持續提升階段，截至2022年末其產能利用率已處于較高的水平。公開信息顯示，東風股份主營煙標印刷包裝及相關材料的研發、設計、生產。公司近日在接受調研時表示，收購博盛新材是公司正式邁入新能源動力及儲能材料的第一步，未來公司將全面聚焦到新能源新材料板塊，并逐步加大投資力度。無獨有偶。2月2日晚，星源材質公告稱，為進一步完善公司產能布局，滿足客戶產能配套需求，結合行業發展趨勢及公司戰略規劃，公司擬在廣東省佛山市南海區投資建設鋰電池隔膜生產基地，項目擬投資總額為100億元，建設內容包括年產32億㎡濕法隔膜、16億㎡干法隔膜及35億㎡涂覆隔膜。星源材質表示，此次對外投資主要是為了進一步擴大公司干法、濕法隔膜產能及高性能涂覆鋰電池隔膜產能，更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對公司產品的需求，從而進一步增強公司的整體實力，進一步鞏固并提高公司的行業地位。二、排名變動預計較大業內人士表示，隨著多家企業隔膜產能逐漸進入釋放期，且新進入者持續涌入，2023年隔膜行業競爭加劇，競爭格局生變。中材科技近期在接受機構調研時表示，預計2023年隔膜新增產能將超過20億㎡，年底產能將達到35億㎡-40億㎡，到2025年底產能將達到70億㎡。恩捷股份董秘禹雪曾在公司業績說明會上表示，公司計劃2023年和2024年每年新增30條以上濕法隔膜產線，到2023年底產能達到100億㎡，目標是2025年濕法隔膜交付能力超120億㎡。中信建投研報預計，星源材質2023年將新增15億㎡產能，2023年底總產能將達45億㎡。據《白皮書》數據，2022年我國鋰電池隔膜出貨量排名前三的企業分別是上海恩捷（恩捷股份控股子公司）、星源材質、中材科技，上海恩捷以接近40%的市場份額排名第一，其次為星源材質，兩家隔膜企業合計市場份額超過50%。《白皮書》還指出，2022年中國隔膜行業的企業集中度相比2021年有所降低，CR2和CR10均有一定程度的下滑，包括璞泰來卓勤、恒力石化、美聯新材、長陽科技等新進入者開啟了大規模的投資計劃，行業競爭格局未來還將生變。“這些新進入者正加快產能建設，且在資金與管理方面具備一定優勢。”中關村新型電池技術創新聯盟秘書長于清教告訴記者，從最近三年的競爭格局來看，上海恩捷、星源材質、中材科技頭部地位穩固，第一梯隊企業排名變化應該不大，但二、三梯隊企業競爭加劇，再加上新進入者產能的釋放，排名變動預計較大。第三節鋰離子電池隔膜行業競爭策略分析一、頭部企業加速產業擴張恩捷股份：隔膜行業龍頭企業，完善干法隔膜版圖，看好擴張可持續性+提升速度。恩捷股份是隔膜行業龍頭企業，近幾年產能持續擴張，2021年底產能達到50億平，2022年公司預計產能將達到70億平米，整體出貨我們預計將達到50億平米左右，2025年公司隔膜出貨量目標為180億平米，其中濕法隔膜為120-130億平米。公司2025年目標全球隔膜市場市占率為50%。涂覆方面，公司不斷加大涂覆產能，以公司募投項目為例，重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）規劃產能為4億平米，100%涂覆；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產業化項目設計濕法產能20億，其中涂覆膜產能為10億。干法隔膜方面，公司與與Celgard合資建設干法鋰電池隔膜項目，將于2022年逐步形成產能，同時與寧德時代合資建立干法與濕法隔膜生產項目。單平盈利市場領先。公司良品率和產能利用率一直處于較高水平，同時產線幅寬和車速等指標也處于市場領先地位，2021年公司單平扣非凈利潤約為0.86元，2022年Q2公司單平扣非凈利潤預估為0.94元。公司進入LG、松下、三星SDI等海外巨頭供應鏈體系，且是億緯鋰能、寧德時代、國軒高科等國內巨頭供應商，客戶結構+高良品率+高產能利用率保障公司盈利水平。星源材質：濕法、涂覆產能擴張顯著+海外客戶高增長，看好未來產品盈利能力改善。星源材質不斷擴張涂覆及濕法隔膜產能。以公司2021年募投項目為例，星源材質擬建20億平濕法，其中涂覆產能為13億平，建設周期為5年。我們認為公司持續擴張涂覆基濕法產能，未來單平盈利能力或將得到改善。同時公司積極拓展海外客戶，2022年H1海外市場收入為2.9億元，同比增長48.53%，毛利率為53.45%，高于國內毛利率。以2021年為例，公司單平凈利潤為0.24元，2022年Q2我們預估單平凈利潤為0.55元，提升幅度明顯。璞泰來：涂覆龍頭企業，向上游延伸布局，涂覆材料PVDF等+基膜加速擴產，看好公司未來發展。公司是涂覆加工龍頭，公司預計2022年40億㎡左右的涂覆加工出貨量。2021年底公司已經形成年產1億㎡基膜、0.8萬噸納米氧化鋁及勃姆石、0.5萬噸PVDF及40億㎡的涂覆隔膜加工產能。我們認為，公司作為涂覆加工的龍頭企業，向上游率先布局，看好未來垂直一體化發展之路。1）基膜：溧陽月泉基膜產線持續穩定運行，并對投產產線進行速度提升和品質優化，5μm超薄膜認證工作繼續推進，并與海外客戶協商制定了后續生產計劃；四川卓勤一期4億㎡基膜和涂覆一體化項目建設加速推進，設備安裝工作進展順利。2）涂覆：截止2021年12月31日，公司涂布機業務在手訂單金額超過40億元（不含內部訂單）；2022H1公司涂覆隔膜及加工量（銷量）達到17.29億㎡，相關收入同比增長76.47%。3）涂覆材料：公司與東陽光合作開發PVDF，與茵地樂聯合開發水性粘結劑，并在2022上半年實現在粘結性、耐電解液性等綜合指標的優化，提高了隔膜安全性。在非氟高分子涂覆領域，公司的PMMA涂覆產品已批量使用在高端數碼電池，局部導入動力電池市場，以對PVDF涂覆產品形成有效補充。高性能聚芳綸涂覆產品與高端客戶廣泛溝通，有望能在下一代高能量密度鋰電池獲得廣泛應用。陶瓷涂覆材料產能方面，溧陽極盾二期已穩定運行，溧陽勃姆石三期產線開始試運行，四川極盾一期產線繼續建設，寧德液態勃姆石產線正在有序推進，截止2021年底公司已形成年產8,000噸納米氧化鋁及勃姆石產能；PVDF方面，東陽光氟樹脂現有PVDF產能為5000噸，另外其2萬噸PVDF產能建設項目一期（1萬噸，含R142b產能）已經啟動建設，公司預計于2023年投產。二、鋰離子電池隔膜企業核心競爭力分析成本管控能力是隔膜行業核心競爭力資金、技術、規模、設備是主要行業壁壘，規模和技術能力是核心。隔膜行業擁有較強的技術和資金壁壘，以恩捷股份為例，廠商需要較強的設備改造和設計能力，這需要不斷在開發調試中積累相關經驗，并聯合設備廠商進行產線聯合改造，不斷提升自身良品率和產能規模；隔膜是典型的重資產生產行業，僅以寧德時代為例，其2022H1電池產量為125GW，我們預估需要19億平左右的隔膜，這要求隔膜供應商具有較強的生產供應能力，而這造成擁有相應技術實力和大批量穩定供貨的頭部企業進入其供應鏈，這些頭部隔膜企業將獲得高毛利訂單，產能利用率提高，從而進一步降低其單平隔膜生產成本，形成規模-高凈利、低成本進一步擴產能正循環。設備（寬幅+車速）和產能利用率是主要降本途徑。一方面，隔膜廠商產線車損和寬幅是影響產線產能的主要指標，而單線產能提升將降低折舊、人工、動力等費用攤銷。目前頭部企業產線寬幅約6米,車速最快能達到100m/min及以上，假設平時車速為80m/min，產能利用率保持80%左右，則單平濕法隔膜為0.82元/平方米左右，相較寬幅4m,車速50m/min時成本降低0.27元。另一方面，產能利用率也是降低成本的關鍵，頻繁產線切換和小額訂單將造成產能利用率降低。我們認為，頭部企業設備和產能利用率是二線廠商和新進入者難以望其項背的，雖成本下降存在邊際遞減的過程，但頭部企業憑借海外大廠和頭部企業高利潤訂單持續擴充產能，利用先發優勢和成本優勢搶占市場，長周期角度來看或將持續保持競爭優勢。良品率是影響隔膜企業成本要素之一。生產出母卷后需要進行分切和涂覆流程，這其中存在一定的損耗，隔膜良品率是衡量這一過程的指標。隔膜良品率為A品平米數/母卷平米數，衡量的是從母卷到A品的生產過程成品情況，良品率可以直接影響原材料使用量和其他成本。國內廠商良品率層次不齊，星源材質濕法基膜良品率90%左右，恩捷股份我們預估90%以上，其他二線廠商我們預估不超過80%。恩捷股份良品率行業領先，我們認為主要原因是公司本身技術積淀深厚疊加產能不斷擴張，“干中學”中提高產線良品率；同時通過與大客戶保持良好的合作關系，穩定供貨減少切換產線次數，并通過客戶反饋減少產品瑕疵率。第四節鋰離子電池隔膜行業競爭態勢預測惠譽：中國電池隔膜供應商將在未來3-5年內維持市場主導地位2023年2月21日，惠譽評級稱，中國電池隔膜生產商或將受益于全球市場對電動汽車及儲能電池需求的強勁增長。頭部供應商憑借海內外產能的積極擴張、穩固的上下游業務關系以及技術和成本優勢，可能會在未來3-5年內維持市場主導地位。電池隔膜行業集中度高，這是由于低良率、高額資本支出以及較長產能爬坡期導致該行業的進入壁壘較高。2022年中國電池隔膜出貨量增長55%至133億平方米，占全球市場出貨量的80%以上，其中中國前三大和前六大供應商的市場份額分別為64%和85%。中國最大的電池隔膜供應商云南恩捷新材料股份有限公司(恩捷股份，002817.SZ)目前在高端濕法工藝隔膜市場占有約50%的份額，且正在積極建設干法工藝業務產能，以捕捉儲能電池帶來的新機遇。恩捷股份作為海外擴張的先行者，其位于匈牙利德布勒森市的首個海外工廠將于2023年投產——德布勒森市是歐洲新興的電動汽車供應鏈集聚地，已吸引寶馬、寧德時代新能源科技股份有限公司(寧德時代，BBB+/正面)和億緯鋰能入駐。此外，恩捷股份還于2022年5月宣布，將在美國俄亥俄州建設另一座海外工廠。中國制造的電池隔膜供應仍受到制造設備的制約，大部分制造設備依賴進口——這點與原材料相似。因此，供應鏈國產化成為隔膜行業產能爬升和成本壓降的關鍵。此外，由于供應瓶頸猶存，與其他電池組件業務相比，面對日趨激烈的電動汽車定價競爭，電池隔膜行業的競爭格局更趨良性，定價壓力更小。第四章2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展環境形勢分析第一節政策形勢分析及預測近年來國家對鋰離子電池產業鏈的扶持力度不斷加大，并出臺了《關于推動能源電子產業發展的指導意見（征求意見稿）》《兩部門關于做好鋰離子電池產業鏈供應鏈協同穩定發展工作的通知》《科技支撐碳達峰碳中和實施方案（2022—2030年）》等一系列相關政策法規促進行業發展。鋰電池隔膜作為產業鏈上游最關鍵的材料之一，與鋰電池行業形成了同步創新和相互促進的發展道路。第二節經濟形勢分析及預測一、國內經濟形勢2022年，我國經濟總量突破120萬億元，達到121萬億元，這是繼2020年、2021年連續突破100萬億元、110萬億元之后，又躍上新的臺階。按年均匯率計算，120萬億元折合美元約18萬億美元，穩居世界第二位。從人均水平來看，2022年我國人均GDP達到了85698元，比上年實際增長3%。按年平均匯率折算，達到12741美元，連續兩年保持在1.2萬美元以上。經濟總量和人均水平持續提高，意味著我國的綜合國力、社會生產力、國際影響力、人民生活水平進一步提升，意味著我國發展基礎更牢、發展質量更優、發展動力更為充沛，意味著我國經濟韌性強、潛力大、空間廣且長期向好的基本面沒有改變。當然，也意味著我們還要更加努力地接續奮斗，2035年的遠景目標是人均國民收入達到中等發達國家水平，我們目前只有1.27萬美元，要達到這個中期目標，還要增長翻一番多。二、國際經濟形勢國際貨幣基金組織（IMF）1月31日更新《世界經濟展望報告》，將2023年全球GDP增長預測從去年10月預估的2.7%上調至2.9%。將2024年全球GDP增長預測從去年10月預估的3.2%下調至3.1%。IMF還預計，由于大宗商品價格下跌等原因，2023年和2024年的全球通脹率將從2022年的8.8%分別下降到6.6%和4.3%。此外，IMF預計，2023年，新興市場和發展中經濟體的經濟增長率將升至4.0%。其中，2023年中國經濟的增長率將升至5.2%。而發達經濟體的經濟增長率將大幅下降至1.2%，主要受到通脹高企以及貨幣政策收緊的拖累。第三節社會形勢分析及預測如今，發展新能源汽車已經成為全球主要國家的共識。在能源安全、大氣污染等多重因素驅動下，推動新能源汽車的發展與普及、減少燃油車的銷售與使用，已成為全球汽車行業發展重要趨勢。截至目前，已有多個國家明確了燃油車禁售時間表。國外主流車企紛紛布局新能源車型，GGII預計到2025年，全球新能源汽車銷量將達到2,600萬輛，相較于2021年年均復合增長率約為41.42%。中國政府也高度重視新能源汽車產業發展，先后出臺了全方位激勵政策，從研發環節的政府補助、生產環節的雙積分，到消費環節的財政補貼、稅收減免，再到使用環節的不限牌不限購、運營側的充電優惠等，幾乎覆蓋了新能源汽車整個生命周期。新能源汽車動力電池的需求將帶動力電池隔膜市場需求。鋰離子電池作為新能源汽車的核心部件，隔膜、正極材料、負極材料和電解液又是組成鋰離子電池最重要的材料，隔膜作為鋰電池四大主材之一，在鋰電材料總成本占比4%左右。隔膜收益于新能源汽車的發展趨勢。第四節技術形勢分析及預測隔膜為鋰電池四大主材之一，可分為干法、濕法、涂覆三類鋰電池隔膜具有大量曲折貫通的微孔，能夠保證電解質離子自由通過形成充放電回路，其主要功能是隔離正負極，防止電池短路，同時保證鋰離子在充放電期間正常通過微孔通道以保證電池正常工作。隔膜的性能的優劣決定著鋰離子電池的內阻、容量、循環性能、充放電電流密度等關鍵特性。目前商業化鋰電池隔膜主要為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜以及PE和PP復合多層微孔膜。PE隔膜強度高，加工范圍寬；PP隔膜孔隙率、透氣率、力學性能高。普通3C電池主要采用單層PE膜或單層PP膜；動力電池一般采用PE/PP雙層膜、PP/PP雙層膜或PP/PE/PP三層膜。然而，聚烯烴隔膜存在非常明顯的缺點，熱穩定性和對電解液的浸潤性不足，使得對聚烯烴隔膜進行涂覆改性成為趨勢方向。隔膜的生產工藝主要分為濕法和干法兩類。鋰離子電池隔膜生產工藝包括原材料配方和快速配方調整、微孔制備技術、成套設備自主設計等工藝。其中，微孔制備技術是鋰離子電池隔膜制備工藝的核心，按照其工藝類型可以分為干法拉伸（單向和雙向拉伸兩種）和濕法工藝兩類。隔膜中干法單向拉伸專利主要掌握在以美國Celgard公司、日本宇部為代表的國際廠商，濕法工藝最早由日本旭化成提出，專利主要掌握在以日本旭化成、東燃化學為代表的國際廠商。而經過多年努力，國內干法單向拉伸技術由星源材質2008年自主研發成功并取得了相應的專利技術；干法雙向拉伸技術是我國中國科學院化學所研究自主開發的工藝。干法隔膜安全性高，且成本較低，因此大多應用于大型磷酸鐵鋰動力鋰電池中；而濕法隔膜由于厚度更薄、孔隙率高，孔徑的均勻性和透氣率較高，相比干法隔膜在力學性能、透氣性能和理化性能方面均具有一定優勢，因此在重視能量密度的三元電池中應用更廣泛。隔膜涂覆是在原有鋰離子電池隔膜上面（包括干法濕法隔膜）以三氧化二鋁和粘結劑以及去離子水混合攪拌為漿料，采用微凹版擠壓涂布的方式來在基材隔膜上面做一層或者兩面各一層的陶瓷面，厚度為2－4um。陶瓷隔膜新增了原膜的機械強度，使得電池耐高溫、防穿刺、降低厚度方面表現出優異性能。同時不會影響透氣性，保證了鋰離子的流動，從而提高了安全性。通過涂覆加工處理，不僅可提升隔膜的熱穩定性、改善其機械強度，防止隔膜收縮而導致的正負極大面積接觸，還能提高隔膜的耐刺穿能力，防止電池長期循環工況下鋰枝晶刺穿隔膜引發的短路。同時，涂覆工藝有利于增強隔膜的保液性和浸潤性，從而延長電池循環壽命。涂覆材料可以分為無機和有機兩種，無機材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機材料主要有PVDF、芳綸等，一般而言陶瓷相對較為便宜動力電池里運用較多，而芳綸價格較高，主要用于消費電子類。第五章2023-2028年中國鋰離子電池隔膜行業發展趨勢預測第一節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展前景一、發展形勢國家政策支持，利好先進技術鋰離子電池隔膜作為鋰離子電池的關鍵材料之一，國家政策支持為鋰離子電池隔膜行業創造了良好的發展環境。2021年，工信部發布《鋰離子電池行業規范條件》，明確了鋰離子電池行業內的鋰電池、正極、負極、隔膜、電解液等企業的產業布局和項目設立、工藝技術和質量管理、產品性能、安全和管理、資源綜合利用和生態環境保護等規范條件，其中對隔膜的縱向拉伸強度、橫向拉伸強度、穿刺強度等性能指標參數進行了詳細說明。《規范》提高了產業布局門檻，以高能量密度為主，鼓勵發展核心技術，淘汰污染大、能耗高、產能低的企業。二、需求趨勢全球新能源汽車、儲能市場的高速增長將持續拉動對鋰電隔膜的需求。動力方面，隨著全球汽車電動化轉型進入加速階段，預計2025年動力電池規模有望超過1.5TWh，市場容量是22年的3倍以上；儲能方面，預計2025年全球儲能電池規模有望超過500GWh，未來3年電化學儲能市場復合增速將超越動力市場成為鋰電應用端新的增長極；消費方面，預計2025年消費電池規模有望超過200GWh。綜合以上因素，我們預計2025年鋰電池規模將達到2323GWh，對應隔膜需求348億平左右，22-25年復合增速約44%。三、供給趨勢國內企業產能擴張加速，全球市占有望持續提升。我們梳理了當前國內外主要隔膜企業的產能情況及擴產規劃，由于國外隔膜廠商擴產計劃較為謹慎，我們認為將來隔膜市場發展將仍以國內市場為主線，預計2025年全球產能規劃有望達506億平方米，其中國內產能合計達417億平方米，全球產能市占有望提升至80%以上。從隔膜類別看，2025年全球濕法、干法隔膜產能有望達428、78億平方米。四、供需平衡趨勢新增產能有序釋放，23年起供需緊張狀況有望緩解。考慮隔膜產線完全投產后仍需較長時間的調試期，同時實際出貨情況需結合隔膜生產商的良品率，我們預計2022-25年全球隔膜供給量有望達127、191、290、405億平。結合需求預測，2022年隔膜供需處于緊平衡狀態，預計23年起隨著行業增速回歸正常水平、同時新增產能有序釋放，隔膜供需緊張狀況將有望緩解。第二節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業發展趨勢一、安全趨勢隔膜產品安全性能要求逐步提高受新能源汽車電池自燃事件頻發的影響，鋰電池的安全性能指標重要性凸顯。隔膜是支撐鋰電池完成充放電且防止正負極短路的重要結構件，對電池的安全性、容量、循環具有關鍵作用。而干法隔膜具有安全性高、熱穩定性好等優點，在能量密度要求相對較低的磷酸鐵鋰電池上將得到更廣泛的應用。二、發展方向濕法隔膜綜合性能優異，是主流技術路線目前中國隔膜市場出貨仍以濕法隔膜為主。濕法隔膜因為厚度更薄，可以提高鋰電池的能量密度，是主要的下游需求。根據GGII，2021年濕法隔膜出貨量占總出貨量的74%，主要應用于新能源車動力電池，干法占26%，主要應用于儲能和小動力電池，2022年濕法隔膜占比進一步提升至79%。這種趨勢主要是由于下游動力電池企業對電池性能的要求不斷提高，濕法隔膜的產品優勢被持續放大，隔膜企業為滿足需求不斷增加濕法產能，而干法盡管受益儲能產業，但是增速仍然不及濕法。安全性需求日益提升，涂覆隔膜是未來趨勢盡管濕法隔膜在性能上領先于干法，但是在實際應用中仍會出現一些缺陷，涂覆手段則可以有效增強隔膜的熱穩定性和機械性能。涂覆本質是一種改性手段，在聚烯烴隔膜上涂覆特定材料，改變基膜性能，以滿足更加多元化的需求。經過涂覆以后，隔膜的熱收縮率顯著降低，實驗表明未經涂布的PE隔膜在145℃下熱處理30分鐘，熱收縮率為63.5%，而經6μm氧化鋁圖層涂布的PE復合膜同等條件下收縮率降至12.7%。同時涂覆材料還可以提高隔膜的抗穿刺能力以及浸潤性，可有效提高電池的安全性和使用壽命。涂覆材料包括涂覆顆粒和涂覆溶劑兩種。涂覆顆粒可以分為有機和無機兩大類，無機材料主要有陶瓷（勃姆石、氧化鋁），有機材料主要有PVDF、PMMA、芳綸等。無機材料的主要優勢在于技術更為成熟，生產成本更低，性價比高，經濟性較有機涂覆有明顯優勢；有機涂覆最大的優勢就是產品性能好，但價格昂貴。涂覆溶劑可分為水性和油性兩種，其中油性涂覆均勻性和粘性優于水性涂覆，定位中高端產品，成本比較高，海外電池廠更加青睞。在涂覆材料中，高純氧化鋁和勃姆石應用較多。無機涂覆較有機涂覆和有機無機混合涂覆技術更加成熟，無機涂覆隔膜的可拉伸強度和熱收縮率更好，同時成本更低，經濟可行性更好，無機涂覆材料可以提高隔膜的絕緣性，降低錘電池的短路率，同時提高良品率及安全性。目前，PVDF、芳綸等有機材料及復合材料主要應用于少數高端市場，以高純氧化鋁及勃姆石偉代表的無機涂覆材料占涂覆材料的比重達90%以上。無機涂覆材料中，勃姆石和氧化鋁占據主要的市場，近年來勃姆石的份額不斷提升，同時下游反饋部分電池廠在和車企做原材料變更認證，將勃姆石作為涂覆材料替代氧化鋁；據GGIl，2021年勃姆石在無機涂覆市場中份額約45%，預計22/23/25年，勃姆石份額將提升至52%/60%/79%。未來廣泛應用涂覆技術將成為行業趨勢。根據GGII，2019年我國涂覆隔膜占比為53%，較2015年的37%快速提升，近兩年濕法隔膜的涂覆比例達到70%以上。目前，三元動力電池已基本全部采用隔膜涂覆技術，LFP電池的涂覆比例在60%左右對涂覆技術的應用逐步提升，消費電池領域，隔膜涂覆主要應用于3C電池等高端領域。寧德時代、LG新能源、松下、比亞迪、億緯能、中創新航等全球主流電池企業已經普遍采用隔膜涂覆技術。三、復合涂層隔膜由于半固態電池還不能完全舍棄隔膜，所以隔膜企業需要提前布局技術更新，以應對電池廠商的需求變化。隔膜的重要作用是分離正負極，導通鋰離子，要應用在半固態電池上，就是在原有的3層或5層涂覆隔膜上，把最外一層的材質和混合固態的添加劑進行新的配方與工藝的融合。目前的一大研發方向是固態電解質顆粒涂層隔膜，將添加劑涂覆在隔膜上，進行電解質改性，以實現阻礙過渡金屬離子擴散到負極，降低電池阻抗，抑制鋰枝晶形成的效果，從而提高鋰離子利用效率。表：國內企業隔膜研究進展資料來源：中國專利局，光大證券研究所整理，截至2023.1第三節2023-2028年鋰離子電池隔膜行業市場及競爭發展趨勢一、市場競爭趨勢預測產業集中度提高，國內優勢顯著隔膜行業作為典型的重資產行業，規模效應突出，規模大、資金實力強、技術工藝成熟的企業將不斷通過擴充產能來降低成本，提升市場占有率。因此，隔膜行業的市場集中度將進一步提高。隔膜行業龍頭企業恩捷股份、星源材質、璞泰來等紛紛擴大產能，在隔膜技術、生產和客戶三大壁壘下，頭部企業在技術、融資、擴展等方面具備優勢，未來市場份額有望持續提升。二、龍頭企業盈利能力進一步提升生產成本占比高，規模優勢+生產工藝改進助推龍頭企業盈利能力進一步提升隔膜的精細化工屬性決定其生產制造成本占比高于原材料。隔膜的生產材料以聚烯烴為主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）復合材料，根據恩捷股份的年報數據顯示原材料占營業成本比重為57%-64%。其中聚烯烴屬于高