2023年余熱發電工程技術服務行業分析報告2023年4月目錄一、行業主管部門和行業管理體制 PAGEREFToc351632822\h51、行業主管部門和行業組織 PAGEREFToc351632823\h52、行業準入的資質要求 PAGEREFToc351632824\h83、行業標準的頒布實施 PAGEREFToc351632825\h84、與BOOT和EMC業務模式相關的行業管理規定 PAGEREFToc351632826\h9二、行業主要法律法規和有關政策 PAGEREFToc351632827\h10三、行業市場容量 PAGEREFToc351632828\h151、境內水泥行業余熱發電的市場容量 PAGEREFToc351632829\h162、境外水泥行業余熱發電的市場容量 PAGEREFToc351632830\h183、余熱發電業務在其他行業的市場容量 PAGEREFToc351632831\h20四、行業競爭狀況和市場化水平 PAGEREFToc351632832\h221、水泥行業余熱發電競爭狀況和市場化水平 PAGEREFToc351632833\h222、水泥外行業余熱發電競爭狀況和市場化水平 PAGEREFToc351632834\h24五、進入本行業的主要障礙 PAGEREFToc351632835\h251、核心技術和系統集成能力 PAGEREFToc351632836\h252、資金壁壘 PAGEREFToc351632837\h263、品牌認同度 PAGEREFToc351632838\h26六、行業利潤水平的變動趨勢及變動原因 PAGEREFToc351632839\h271、余熱發電工程的銷售毛利率和凈利率相對高于其他行業 PAGEREFToc351632840\h272、從行業長期發展趨勢看企業毛利、凈利水平未來有進一步上升空間 PAGEREFToc351632841\h27七、影響本行業發展的有利因素 PAGEREFToc351632842\h281、政策支持 PAGEREFToc351632843\h282、國際環境 PAGEREFToc351632844\h283、廣闊的市場空間 PAGEREFToc351632845\h29八、影響本行業發展的不利因素 PAGEREFToc351632846\h301、部分電力監管政策法規滯后于行業本身的發展 PAGEREFToc351632847\h30（1）并網管理費無標準 PAGEREFToc351632848\h30（2）并網技術標準不夠明確 PAGEREFToc351632849\h30（3）部分規定執行難度大 PAGEREFToc351632850\h302、下游行業產業政策的不利影響 PAGEREFToc351632851\h31九、行業技術水平和技術特點 PAGEREFToc351632852\h321、余熱和余熱發電的基本概念 PAGEREFToc351632853\h322、余熱發電技術的發展歷程 PAGEREFToc351632854\h333、余熱發電的核心技術 PAGEREFToc351632855\h354、余熱發電系統的主要種類 PAGEREFToc351632856\h36（1）單壓系統 PAGEREFToc351632857\h37（2）閃蒸系統 PAGEREFToc351632858\h38（3）雙壓系統 PAGEREFToc351632859\h395、行業技術研究的發展方向 PAGEREFToc351632860\h41（1）余熱發電技術研究 PAGEREFToc351632861\h41（2）余熱發電裝備研究 PAGEREFToc351632862\h41十、行業特有的經營模式 PAGEREFToc351632863\h42十一、行業的周期性、區域性或季節性特征 PAGEREFToc351632864\h45十二、本行業與上、下游行業間的關系 PAGEREFToc351632865\h45十三、行業主要企業簡況 PAGEREFToc351632866\h461、安徽海螺川崎工程 PAGEREFToc351632867\h462、南京凱盛開能環保能源 PAGEREFToc351632868\h463、大連易世達新能源發展股份 PAGEREFToc351632869\h474、中信重工機械股份 PAGEREFToc351632870\h475、天津中材節能股份 PAGEREFToc351632871\h47余熱發電工程技術服務行業作為國家大力倡導的“節能減排”行業，一直受到國家產業政策的鼓勵支持和高度重視。一、行業主管部門和行業管理體制1、行業主管部門和行業組織余熱發電行業屬于新興行業，尚無統一的上級行政主管部門。為了實現行業自律，維護行業秩序，促進本行業的健康發展，相關企業組建設立了中國建筑材料聯合會、中國建材工程建設協會、中國節能協會等行業自律組織。本公司作為中國建筑材料聯合會常務理事單位和中國建材工程建設協會、中國節能協會、天津市對外經濟合作協會會員，積極的持續推動行業健康穩定發展。中國建筑材料聯合會是由我國建材行業的企業、社會團體和個人自愿組成的一個跨地區、跨部門的全國性社團組織，是民政部和國務院國有資產監督管理委員會直接管理的綜合性行業協會，其主要職責為圍繞建材行業與企業在改革發展中的重大問題調研，提出有關經濟政策和立法方面的意見和建議；反映會員和企業要求，協調會員關系，組織制定規約、行約，協調同行業價格爭議，規范企業行為，建立行業自律機制，維護企業合法權益；為企業提供及時、準確的信息、技術、管理咨詢、人才資源開發等多方面的服務；加強與國外同行間的聯系，開展對外經濟技術交流與合作，參與協調經濟糾紛，組織國內展銷會。中國建材工程建設協會是目前我國集建材工業、工程建設、勘察、設計、施工、裝飾、裝修、新型建材為一體的全國行業性社團組織，成立于1989年2月，經許可在行業內與政府之間開展雙向服務，其下設工程勘察專業委員會、工程設計專業委員會、建設施工專業委員會、計算機用戶專業委員會、全面質量管理專業委員會等五個專業分會。中國建材工程建設協會在行業內設立中國工程資訊協會建材專業委員會、中國勘察設計協會建材專業委員會。中國建材工程建設協會為行業內企業提供及時、詳盡的行業政策與行業信息，促進貿易發展和技術合作，幫助本行業內的企業開拓和鞏固企業的產品市場，協助企業樹立了良好的企業形象。中國節能協會成立于1989年，是經民政部注冊的節能行業的一級社團組織。中國節能協會上級主管部門是國家質檢總局，在業務上受國家發展和改革委員會、工業和信息化部的指導。協會宗旨是：以節約能源、提高能效、推動資源綜合利用和保護環境為己任，以資源節約為中心，緊緊圍繞節能減排中心工作，開展調查研究、宣傳培訓、咨詢服務和組織節能減排技術開發及推廣應用等活動，在政府和行業、企業之間發揮橋梁和紐帶作用。中國節能協會定期舉辦國內外節能科技成果、節能產品研討會和展銷會，及時向國家主管部門提出產品和技術的引進建議。根據《中華人民共和國建筑法》、《中華人民共和國安全生產法》、《建設工程質量管理條例》、《特種設備安全監察條例》、《中華人民共和國工程建設標準強制性條文》、《電力業務許可證管理規定》等法律、法規，本公司在具體余熱發電項目設計、建設、承包、投資運營過程中，各種不同業務模式下可能涉及的監管部門和監管事項如下表：2、行業準入的資質要求余熱發電行業準入資質包括技術資質和工程承包資質兩方面。技術資質一般需要電力行業乙級及以上設計資質，以及能夠確保按照相關國家標準和行業標準進行工程咨詢、工程設計以及提供其它工程技術服務的相關資質。本公司是行業內為數不多的經國家商務部批準的承包境外低溫余熱發電系統工程和境內國際招標工程的專業化公司。3、行業標準的頒布實施目前，余熱發電技術已廣泛應用到多個行業，尤其是水泥余熱發電技術在國內已經發展到比較成熟的應用階段，無論是技術還是裝備都達到了國際先進水平。然而，在實際工程設計和施工中水泥余熱發電技術還存在一些問題，例如：余熱發電如何確保與水泥生產的最佳結合；如何在不影響水泥生產熱耗的前提下保證余熱發電指標；余熱發電的建設如何保證生產線環保指標達標；余熱發電對生產線額外增加的負荷等問題。為此，制定出符合國家和本行業發展規范的國家標準尤為必要和迫切。2023年12月1日起，國家住房和城鄉建設部批準將本公司主編的《水泥工廠余熱發電設計規范》（編號GB50588-2023）作為水泥行業余熱發電項目的國家標準，該標準對水泥工廠余熱發電工程設計的相關流程作出了指導性的規范，其中部分條款為強制性規范，有利于提高余熱發電行業市場準入門檻，提高余熱發電企業技術實力，規范行業秩序。4、與BOOT和EMC業務模式相關的行業管理規定BOOT（建設-擁有-運營-移交）和EMC（合同能源管理）業務模式是由節能服務公司與業主簽訂協議，采用先進的節能技術和管理機制為業主實施節能項目，為業主提供配套綜合節能服務，最后與業主分享項目實施后的經濟效益，以收回投資和獲得合理利潤的創新型節能服務模式。在余熱發電的BOOT/EMC業務模式中，節能服務公司通過在運營期內向業主收取電費或節能服務費用的方式來獲取效益。根據《電網調度管理條例實施辦法》的有關規定，業主應當向有關電網管理部門提出并網申請，由有關電網管理部門審查后與業主簽訂并網協議；余熱電站發電并網不上網，僅滿足業主自身的電力需求。根據《電力監管條例》、《電力業務許可證管理規定》的規定，從事發電業務需取得國家電力監管委員會核發的電力業務許可證。二、行業主要法律法規和有關政策近年來，國家大力倡導節能減排事業，并出臺了一系列鼓勵發展余熱發電和節能環保事業的有力政策，對余熱發電和節能環保行業起到了政策引導作用，相關鼓勵政策的施行極大地調動了企業的積極性。低溫余熱回收發電是國家節能環保產業支持項目，符合國家關于節約資源、保護環境及可持續發展的方針政策。2023年11月，國家發改委頒布了我國《節能中長期專項規劃》（發改環資[2023]2505號），其中關于節能減排的指導思想為：認真貫徹黨的十六大和十六屆三中、四中全會精神，以科學發展觀為指導，堅持節能優先的方針，以大幅度提高能源利用效率為核心，以轉變增長方式、調整經濟結構、加快技術進步為根本，以法治為保障，以提高終端用能效率為重點，健全法規，完善政策，深化改革，創新機制，強化宣傳，加強管理，逐步改變生產方式和消費方式，形成企業和社會自覺節能的機制，加快建設節能型社會，以能源的有效利用促進經濟社會的可持續發展。《節能中長期專項規劃》明確提出了積極推廣水泥窯余熱發電技術，具體如下：水泥行業發展新型干法窯外分解技術，提高新型干法水泥熟料比重，積極推廣節能粉磨設備和水泥窯余熱發電技術，對現有大中型回轉窯、磨機、烘干機進行節能改造，逐步淘汰機立窯、濕法窯、干法中空窯及其他落后的水泥生產工藝。《節能中長期專項規劃》規定的節能目標為：到2023年每萬元GDP能耗下降到1.54噸標準煤，2023～2023年年均節能率為3%，形成的節能能力為14億噸標準煤，相當于同期規劃新增能源生產總量12.6億噸標準煤的111%，相當于減少二氧化硫排放2,100萬噸。《節能中長期專項規劃》將余熱、余壓利用作為十項重點發展的節能技術之一，明確要求水泥行業在日產2023噸以上水泥生產線建設中低溫余熱發電裝置每年增加30套，形成年節能300萬噸標準煤的節能效應。2023年4月，國家發改委等八部門聯合頒布了《關于加快水泥工業結構調整的若干意見的通知》，要求加強資源節約與綜合利用，發展循環經濟，確保水泥行業實現節能降耗的目標，使新型干法水泥噸熟料熱耗由130kg下降到110kg標準煤，采用余熱發電生產線達40%，水泥單位產品綜合能耗下降25%。2023年7月，國家發改委頒布《水泥工業發展專項規劃》，指出水泥工業的發展要堅持資源保護和綜合利用，走循環經濟道路，推廣節能粉磨、余熱發電、利用水泥窯處理工業廢棄物及分類好的生活垃圾等技術，發展循環經濟。2023年9月，國家發改委、財政部和國家稅務總局聯合頒布了“關于印發《國家鼓勵的資源綜合利用認定管理辦法》的通知”，規定國家發改委負責資源綜合利用認定的組織協調和監督管理；各省、自治區、直轄市及計劃單列市資源綜合利用行政主管部門（以下簡稱省級資源綜合利用主管部門）負責本轄區內的資源綜合利用認定與監督管理工作；財政行政主管機關要加強對認定企業財政方面的監督管理；財務行政主管機關要加強稅收監督管理，認真落實國家資源綜合利用稅收優惠政策。2023年10月，國家發改委頒布《水泥工業產業發展政策》（國家發改委令第50號），規定國家鼓勵和支持企業發展循環經濟，新型干法窯系統廢氣余熱要進行回收利用，鼓勵采用純低溫廢氣余熱發電；到2023年，新型干法水泥比重達到70%以上；日產4000噸以上大型新型干法水泥生產線，技術經濟指標達到噸水泥綜合電耗小于95kWh，熟料熱耗小于740千卡/千克。2023年12月，國務院召開發展循環經濟電視會議，要求水泥行業現有日產2023噸以上和新建的新型干法水泥生產線，要安裝或建設低溫余熱發電設備；鋼鐵行業現有1000立方米以上高爐和新建高爐，要安裝或建設爐頂壓差發電設備。2023年8月，財政部頒布了《節能技術改造財政獎勵資金管理暫行辦法》（財建（2023）371號），規定對國家認定的燃煤工業鍋爐（窯爐）改造、余熱余壓利用、節約和替代石油、電機系統節能和能量系統優化等項目按照節能量進行財政獎勵，東部地區節能技術改造項目根據節能量按200元/噸標準煤獎勵，中西部地區按250元/噸標準煤獎勵。2023年4月，《中華人民共和國節約能源法》開始施行，規定國家實行節能目標責任制和節能考核評價制度。因此，節能目標成為了對省級人民政府領導班子和領導干部綜合考核評價的重要依據，實行問責制。2023年5月，國家發改委頒布了《國家重點節能技術推廣目錄（第一批）》，將水泥窯純低溫余熱發電技術列入其中。2023年1月，我國首部關于循環經濟建設的法律——《中華人民共和國循環經濟促進法》實施。該法第三十二條規定：“企業應當采用先進或者適用的回收技術、工藝和設備，對生產過程中產生的余熱、余壓等進行綜合利用”，為加快余熱發電建設提供了法律保護。2023年9月，國家發改委等部門頒布《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展的若干意見》，提出對于水泥行業各省（區、市）必須盡快制定三年內徹底淘汰落后產能時間表；支持企業在現有生產線上進行余熱發電、粉磨系統節能改造和處置工業廢棄物、城市污泥及垃圾等；新項目水泥熟料燒成熱耗要低于105公斤標煤/噸熟料，水泥綜合電耗小于90千瓦時/噸水泥。2023年11月，國務院召開常務會議，決定到2023年我國單位GDP二氧化碳排放比2023年下降40%～45%，節能減排將成為我國的一項長期戰略。2023年12月，工信部推出了《鋼鐵企業燒結余熱發電技術推廣實施方案》，計劃用3年時間（2023～2023年）在全國37家重點鋼鐵企業投資50億元，對82臺燒結機推廣實施燒結余熱發電技術，以降低鋼鐵行業的能耗水平。2023年1月，工信部印發了工信部節［2023］25號《關于印發新型干法水泥窯純低溫余熱發電技術推廣實施方案的通知》，要求在2023～2023年，對日產量2023噸以上的新型干法水泥窯推廣純低溫余熱發電改造項目，使日產量2023噸以上的新型干法水泥生產線余熱發電配套率達到95%以上，形成427萬噸標準煤的節能能力，為水泥生產企業在日益激烈的市場競爭中進一步降低生產成本、實現節能降耗發揮積極作用。2023年4月，國務院辦公廳轉發發改委、財政部、人民銀行、稅務總局《關于加快推行合同能源管理促進節能服務產業發展的意見》，在資金支持力度、稅收扶持政策、相關會計制度、改善金融服務方面提出了具體的支持政策，如在稅收方面，“對節能服務公司實施合同能源管理項目，取得的營業稅應稅收入，暫免征收營業稅，對其無償轉讓給用能單位的因實施合同能源管理項目形成的資產，免征增值稅”、“節能服務公司實施合同能源管理項目，符合稅法有關規定的，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年減半征收企業所得稅”；在發展目標方面，“到2023年，扶持培育一批專業化節能服務公司，發展壯大一批綜合性大型節能服務公司”等。該意見的出臺將加快推動合同能源管理業務的持續健康發展。2023年12月30日，財政部、國稅總局聯合下發《關于促進節能服務產業發展增值稅營業稅和企業所得稅政策問題的通知》，決定自2023年1月1日起對符合條件的節能服務公司實施合同能源管理項目，取得的營業稅應稅收入，暫免征收營業稅；同時，節能服務公司實施符合條件的合同能源管理項目，將項目中的增值稅應稅貨物轉讓給用能企業，暫免征收增值稅；對符合條件的節能服務公司實施合同能源管理項目，符合企業所得稅稅法有關規定的，自項目取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業所得稅，第四年至第六年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅。2023年6月23日，國家發展改革委員會、科學技術部、工業和信息化部、商務部、知識產權局聯合發布了《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南（2023年度）》，該指南第八節“節能環保和資源綜合利用”第115小節“先進節能技術”明確指出“工業余熱余壓利用技術”為當前優先發展的重點領域。2023年12月10日，國家發展改革委員會發布了《“十四五”資源綜合利用指導意見》，該意見重申了資源綜合利用作為國民經濟和社會發展的長遠戰略方針的重要性，并明確提出了“以工業窯爐余熱余壓發電和低溫廢水余熱發電開發利用為重點，實現余熱余壓的梯級利用”的指導意見。三、行業市場容量余熱利用來源主要包括高溫廢氣余熱、冷卻介質余熱、廢汽廢水余熱、高溫產品和爐渣余熱、化學反應余熱、可燃廢氣廢液和廢料余熱以及高壓流體余壓等七種類型，廣泛存在于工業生產的各個行業，比如水泥、玻璃、鋼鐵、有色、化工等。截至2023年末，我國一次能源利用率為30%，僅為日本的1/2，比世界平均水平低3個百分點，存在著巨大的能源浪費。據統計，各工業行業的余熱總資源約占其燃料消耗總量的17%～67%，其中可回收利用的余熱資源約為余熱總資源的60%，即可回收利用的余熱資源約為燃料消耗總量的10.2%～40.2%。國家統計局發布的2023年統計公報顯示，2023年中國能源消費總量32.5億噸標準煤，比上年增長5.9%。根據可回收利用余熱資源占燃料消耗總量的占比測算（2023年末統計數據），僅2023年度我國產生的可回收利用的余熱資源高達3.315～13.065億噸標準煤，節能潛力巨大。1、境內水泥行業余熱發電的市場容量我國目前正處在工業化、信息化、城鎮化加速發展和居民消費升級的時期，經濟體制的變革與持續的對外開放給我國經濟發展帶來了強勁的動力和活力，也奠定了我國經濟能夠保持高位運行的基礎。2023年至2023年，我國國內生產總值年均增長率超過8%，經濟的高速增長帶動了固定資產投資的大幅增加，直接促進了水泥行業的快速發展。中國1994～2023年水泥供需變化情況（水泥產能、消費量、需求增長率）2023年，全國規模以上水泥企業全年水泥產量約18.7億噸，同比2023年增長約13.3%；預計2023年至2023年，全國水泥行業因國家宏觀調控和產業政策等因素的影響，增長速度將有所回落，但仍能保持5%～8%的增長，年均新增產能不低于10,000萬噸（即2023年～2023年的平均水平）。根據中國水泥協會主辦的數字水泥網統計，國內2023年全年投運的新型干法熟料生產線為176條，2023年投產的熟料生產線為203條，截至2023年底，全國新型干法熟料生產線大約為1289條。“十一五”期間是新型干法熟料生產線發展最快的時期，也是余熱發電發展最快的時期。根據統計資料，截至2023年末，國內已開工建設或投產運營的余熱發電電站對應的生產線已達到700條以上。另外，由于目前投產的新型干法熟料生產線中約有200條左右的生產線由于生產規模小、單位熟料生產成本高、生產線的運轉率低等因素而不宜配套余熱發電系統，因此到2023年底國內存量新型干法熟料生產線中仍需要建設余熱電站的生產線約為300條。“十四五”期間，全國將有4億噸左右的熟料生產能力需要淘汰，以等量淘汰及新建日產5000T/D新型干法生產線為條件進行初步估計，約新建220條該類生產線方能實現水泥行業的等量淘汰；從動態水泥需求來看，“十四五”期間水泥需求若以年均5%的速度增長（2023年～2023年中國水泥年均新增產能增長率約為10%），則年均新增生產能力約9000萬噸，以日產5000T/D生產線規模估計，每年約新建50條左右新型干法生產線；綜合測算，預計到2023年末，在2023年的存量基礎上國內新增需配套余熱電站的水泥生產線將達到470條左右。綜上，預計到2023年，國內水泥行業需加裝余熱電站的生產線將達到770條左右，整個市場規模約為310億元7，以現有余熱發電工程服務公司的總體承接能力估計，國內水泥行業的余熱發電市場尚有5～10年的發展空間。此外，隨著余熱發電技術裝備不斷創新，技術水平不斷提高，老機組的技術改造任務將不斷增多，余熱利用的方式和途徑也將不斷增加，屆時不宜建設余熱發電系統的生產線也將會出現新的余熱利用技術方案，因此，水泥行業的余熱利用存在巨大的發展空間。2、境外水泥行業余熱發電的市場容量水泥行業的發展與宏觀經濟周期和固定資產投資密切相關。近年來，北美、西歐等地區的發達國家經濟增長趨緩或出現衰退，全球水泥產能增長的60%以上來自中國，但隨著國家宏觀調控和水泥行業相關產業政策的出臺，未來幾年，中國水泥行業的增速將出現一定幅度的回落，全球新增水泥產能將主要來自印度、俄羅斯、巴西、中東、非洲等新興市場。1994～2023年全球新增水泥產能分布情況（單位：百萬噸）當今發達國家水泥制造企業都十分重視利用余熱資源，歐美國家（尤其是北歐國家）大都回收水泥窯的余熱作為生活供暖或制冷的熱源，用作發電的較少。歐美發達國家火力發電普遍應用超臨界發電技術，成本較低。以美國為例，電價約為0.4美元/kWh，水泥售價約為90美元/噸；而我國電價約為0.6元/kWh，水泥售價不到300元/噸，我國電價與水泥噸售價的比值是美國的5倍，是歐盟的4.5倍，從成本控制角度測算，歐美國家水泥余熱發電噸熟料發電量只有達到55～60kWh以上時才會考慮安裝余熱發電系統，而目前的余熱發電技術噸熟料發電量約為30～40kWh，尚不能滿足該效率指標，因此在歐美主要發達國家，目前還不具備大規模采用水泥余熱發電的條件，但隨著世界各國對節能減排的重視和余熱發電技術的不斷創新和升級，未來有望在發達國家推廣余熱發電技術。目前公司已經在與部分發達國家的水泥企業進行廣泛的接觸和溝通。從技術發展狀況來看，余熱發電技術在發達國家從六十年代末即開始研制，到七十年代中期，無論是熱力系統還是裝備都已進入實用階段，該技術的應用到八十年代初期達到了高潮，尤其是日本，技術較為成熟，日本國內幾乎所有的水泥生產線都加裝了余熱發電系統，并出口到我國臺灣、韓國等一些國家和地區。目前，除日本、韓國、泰國和我國臺灣地區以外，其他主要發展中國家和中歐的部分國家的水泥余熱發電普及率非常低。以印度為例，截至2023年底，印度國內存量水泥生產線約600條，水泥產量約1.6億噸，僅為中國的10～15%，但其人口在10億以上，人均水泥使用量僅為中國人均水泥使用量的十分之一，預計到2023年，印度國內水泥產量將增長到近4.79億噸，基本全部是新型干法生產線，均可安裝余熱發電系統，市場潛力巨大。近年來全球年均新增水泥產能（除中國外）與國內年均新增產能基本持平，且主要來自余熱發電普及率低的發展中國家，因此國際水泥余熱發電市場蘊藏著巨大的發展潛力，我國余熱發電企業已開始進入國際市場。截至2023年末，境內主要余熱發電企業在境外已投運及在建水泥生產線余熱發電項目約40個左右。3、余熱發電業務在其他行業的市場容量近年來提供水泥余熱發電技術的設計公司，在廢熱利用上創新了技術，積累了經驗，服務對象已經不局限于水泥行業，目前，本公司的業務已經成功延伸至鋼鐵、化工、冶金、玻璃等行業，為該等行業企業提供了余熱發電系統的設計咨詢或工程承包服務。截至2023年底，我國浮法玻璃生產線有241條，扣除“放修停未”（放水、檢修、停產、未開工）的生產線，正常運行的有204條，其中已有40余條生產線加裝了余熱發電系統，未來仍有較大市場空間。鋼鐵行業各生產工序如焦炭、燒結機、高爐、轉爐的余熱均可以回收進行余熱發電，目前焦爐的余熱利用較好，但廢熱發電也僅達到37%，其他工序的廢熱回收比例更低。2023年5月至今，國家發改委多次頒布了《國家重點節能技術推廣目錄》（第一批至第四批），明確在鋼鐵行業中推廣多個余熱發電技術，如燒結機余熱發電技術、干熄焦余熱利用技術及非穩態余熱回收及飽和蒸汽發電技術等。預計在“十四五”期間，隨著鋼鐵行業余熱利用技術的逐步成熟，國家對節能要求的進一步提高，鋼鐵行業的余熱電站市場空間十分廣闊。截至2023年3月，鋼鐵行業120t以上的轉爐有52座，120t以下的轉爐有499座，合計裝機規模可達到800MW；300～400平方米的燒結機約300臺，可容納的裝機規模為900MW；1000立方米以上的高爐有100座，1000立方米以下的高爐約1100座，裝機規模可達到800MW。鋼鐵行業的余熱電站市場空間十分廣闊。在《國家重點節能技術推廣目錄》中，對冶金、化工等行業的余熱利用也提出了明確的技術推廣要求。目前我國可供發電的余熱資源較為豐富，在國家節能減排的政策背景下，隨著余熱余壓利用技術的進步，可供利用余熱資源帶來的潛在市場空間巨大。如表所示，除水泥行業以外，僅玻璃、鋼鐵等行業合計共有4200MW以上的市場容量，按照單位兆瓦投入600萬元進行粗略計算，則僅玻璃、鋼鐵兩個行業尚有250億元以上的市場空間。考慮到冶金、碳素等其他行業的市場容量尚未納入統計，余熱發電在其他行業蘊藏著巨大的發展空間。未來5年（2023～2023年）市場前景預測四、行業競爭狀況和市場化水平1、水泥行業余熱發電競爭狀況和市場化水平目前，國內從事水泥窯余熱發電業務的公司主要分為三大類，第一類為工程設計研究院所或工程咨詢機構轉型而來的企業，如中材集團下屬的本公司、中國建筑材料集團下屬南京凱盛開能環保能源等；第二類為向下游產業鏈延伸的余熱發電設備制造企業，如中信重工機械股份；第三類為以節能環保為目標市場的新興民營或合資企業，如大連易世達新能源發展股份、昆明陽光基業股份等。我國主要12家水泥窯余熱發電公司由于余熱發電行業屬于技術含量較高的新興行業，存在著較高的準入門檻，需要長期的經驗積累和技術創新來確立在行業中的競爭地位，因此行業內市場集中度很高，其中天津中材節能股份、安徽海螺川崎工程、南京凱盛開能環保能源、大連易世達新能源發展股份和中信重工機械股份等前五家余熱發電工程服務公司占據了絕大部分市場份額，截至2023年11月，按加裝余熱發電的生產線條數和余熱發電機組數量口徑計算，行業前五家余熱發電工程服務公司的市場份額合計超過84%。截至2023年11月主要企業累計承接水泥余熱發電項目數量在國家大力倡導節能減排的政策背景下，余熱發電的市場需求不斷增加。基于余熱發電行業良好的成長性和市場前景，近年來不少企業通過不同渠道紛紛進入余熱發電市場，新增的市場進入者主要包括三類：第一類為工程設計研究院所或工程設計咨詢機構轉型而來的企業，該等企業在技術和方案設計上具有一定優勢；第二類為向下游產業鏈延伸的余熱發電設備制造企業，該等企業在余熱發電主機裝備制造方面經驗豐富；第三類為以節能環保為目標市場的新興民營或合資企業，其資本實力較強，在參與市場競爭時經常會采用低價策略，以保障其市場份額。未來，隨著眾多有實力的企業進入余熱發電業務領域，市場競爭將越來越激烈。2、水泥外行業余熱發電競爭狀況和市場化水平我國工業部門可回收的余熱資源中，鋼鐵、有色、建材、化工、石化、輕紡等六行業占總數的90%左右。目前我國投入運營或立項研究的余熱發電技術主要分布在水泥行業、鋼鐵行業、石化行業等，其中水泥行業余熱發電經過十多年的發展已接近國際先進水平，而其他行業的余熱發電還基本處于起步階段，尚缺乏行業市場數據的權威統計。盡管水泥外行業余熱發電市場容量巨大，但鋼鐵、有色、化工、石化等高能耗行業的企業接受余熱發電的理念并付諸行動需要一個與之前水泥行業企業上馬余熱發電工程類似的漸進的過程，巨大的市場容量轉變為現實的市場需求還需要一段時間，同時，從事非水泥行業余熱發電業務的企業在技術、人員、管理等方面還需要進行積累和儲備。因此，截至目前水泥外行業的余熱發電業務、尤其是低溫余熱發電業務還未形成大規模競爭市場。在水泥行業余熱發電業務領域，五、進入本行業的主要障礙1、核心技術和系統集成能力余熱發電行業屬于技術密集型行業，如何將富含能量的熱介質回收匯集以及引出、進而通過余熱鍋爐進行能量轉換是核心技術難點，余熱鍋爐本身的設計也在一定程度上決定了余熱回收利用的比例；此外，余熱發電技術是多學科交叉的綜合性應用技術，需要多專業團隊共同研發來形成企業自己獨特的核心技術；在余熱發電項目的實施過程中需要多專業人員共同配合對生產工藝系統及電力系統進行協調運行，以達到最佳的余熱發電效果。因此，新進入的企業僅靠復制已建工程來實施新的項目，遇到問題時難以分析深層次的原因，造成項目質量和發電效果較差，難以獲得客戶的認可。核心技術和系統集成能力是進入本行業的主要障礙。2、資金壁壘余熱發電行業屬于資本密集型行業，在項目建設過程中需要大量的資金投入，對企業的資金規模和資本實力有很高要求。同時，為適應市場需求，部分企業采用創新模式進行余熱發電業務的開拓，如BOOT和EMC方式，這將需要企業預先投入大量資金并通過在約定的運營期內收取服務費或電費的方式來逐步收回投資。以水泥行業的余熱電站建設為例，一條規模為5000T/D的水泥生產線配套9MW余熱電站的投資約在4500～6000萬元。目前，余熱發電行業內已經形成大企業主導的競爭格局，小企業參與競爭較為困難，新進入者必須建成高起點、大規模的專業化生產企業才可能有立足之地。因此，資金規模和資本實力成為進入本行業的重要障礙。3、品牌認同度目前海螺川崎、易世達等企業均已建立起了自己的公司品牌，得到了業主的認可，而對于一些新興的公司，因缺乏成功項目經驗，很難得到客戶的認同。企業的品牌認同度是企業能夠在本行業中生存發展的重要前提。六、行業利潤水平的變動趨勢及變動原因1、余熱發電工程的銷售毛利率和凈利率相對高于其他行業余熱發電是國家節能減排戰略規劃的重點實施方向，由于行業主導企業占據市場主動權、掌握行業核心技術，使該行業具有較高的市場壁壘，相比其他工程總包、建筑類行業龍頭企業，毛利率相對處于高位。2023～2023年6月30日相關公司毛利率比較2、從行業長期發展趨勢看企業毛利、凈利水平未來有進一步上升空間目前，行業平均利潤率水平較高，由于本行業是國家大力鼓勵發展的行業，符合國家節能環保的中長期規劃，在未來較長一段時間內仍將維持較高的利潤率水平。此外，余熱發電行業中排名靠前的公司目前正在探索發展路徑的轉變和盈利模式的創新，長期來看這將有利于公司進一步提升毛利、凈利水平。從發展路徑的轉變來看，走出國門、向國外水泥企業提供節能服務是本行業公司未來的發展方向，余熱發電工程在國外的市場價格普遍高于國內，這有助于企業提升其毛利和凈利水平。從盈利模式的創新來看，BOOT和EMC等項目模式正在不斷增多，成為傳統的EPC和EP模式的重要補充，模式的轉變有助于企業和業主共同分享節能減排所帶來的收益，這不僅可以給節能服務公司帶來穩定的現金流，而且會提升公司的毛利、凈利水平。此外，隨著未來市場秩序的逐步規范、無序競爭的減少，會增強行業內企業的整體議價能力，有助于企業毛利和凈利的提升。七、影響本行業發展的有利因素1、政策支持近年來，國家把節能環保列為國家新興產業戰略之首，出臺了一系列的支持鼓勵工業企業余熱發電的政策，對余熱發電行業的發展起到了積極的政策引導作用。2、國際環境世界性能源緊張、價格走高是永恒的趨勢，節能減排已成為全球各國共同的目標，為余熱發電的發展提供了有力的國際環境。2023年世界可持續發展首腦會議一致明確了可持續發展的三大支柱：社會公正、經濟發展和環境保護。在環境保護方面為了應對6種溫室氣體，特別是二氧化碳過量排放而導致的全球氣候變暖問題，必須全球各國共同努力協作。工業發達國家為實現全球溫室氣體減排應承擔的義務而簽訂了《京都議定書》，并對主要發達國家分配了具體的減排額度。我國作為發展中國家，雖在《京都議定書》框架內不承擔硬性的減排義務，但作為全球政治經濟的重要一級，我國出臺了一系列鼓勵節能減排的指導政策，并大力推進節能減排技術在工業生產、居民生活等各個領域的應用。水泥工業溫室氣體排放量約占全國排放總量的10%，僅次于火力發電，水泥企業減少溫室氣體排放量的壓力很大。水泥低溫余熱發電裝置正常運轉時無需消耗煤炭，不排放溫室氣體，是水泥企業減少溫室氣體排放的重要技術措施之一。實施低溫余熱發電后，水泥企業可將其減排溫室氣體的額度經聯合國核準后與發達國家“碳”買家交易，進而取得可觀的經濟回報。3、廣闊的市場空間隨著我國經濟發展方式的轉變，國家進一步明確了高耗能行業的節能減排目標，本行業下游的水泥、鋼鐵、化工、玻璃等行業的節能需求將持續增長，為余熱發電行業帶來了廣闊的市場空間。全球節能環保理念的日益深化，推動國際余熱發電市場的發展。特別是新興經濟體因能源短缺等因素對余熱發電的需求持續升溫，預期未來較長一段時間將保持快速增長態勢。我國節能服務公司憑借投資成本低、綜合服務能力強、水泥窯余熱發電綜合技術裝備水平和工程設計水平高，在國際市場具有明顯的競爭優勢。八、影響本行業發展的不利因素1、部分電力監管政策法規滯后于行業本身的發展為推動節能減排產業的發展，國家出臺了一系列的鼓勵、扶植政策，極大的激發了企業建設余熱發電系統的積極性，但在項目的具體操作過程中，由于行業發展速度較快、部分電力管理的政策和技術標準相對滯后，存在一些尚未解決的問題：（1）并網管理費無標準國家有關政策中沒有明確給出并網管理費的指導價，各地區每度電的并網管理費由幾厘到幾分不等，缺少相關的定價機制。（2）并網技術標準不夠明確與并網技術標準相關的政策法規尚不健全，其中水泥行業余熱發電系統的并網技術標準基本還是空白，水泥行業企業與各地電網管理運行部門對政策法規條文的理解和領會存在差距。（3）部分規定執行難度大工業企業的純低溫余熱發電系統屬于“資源綜合利用電廠（機組）”，原國家經貿委于2023年以國經貿資源[2023]660號文批準的《資源綜合利用電廠（機組）認定管理辦法》規定“綜合利用電廠所發電力，凡屬企業自備的不納入電網統一銷售，實行自發自用，電力部門不得扣減電網供應給該企業的電量計劃指標”，2023年上述辦法作廢后，國家發改委制定了發改環資[2023]1864號《國家鼓勵的資源綜合利用認定管理辦法》，新辦法無上述“自發自用”的規定，因此一些省份的電力部門要求利用余熱發電的企業必須將所發電力先賣給電網、企業用電時再從網上購買。如果企業以上網電價賣電，扣除上網管理費后余熱發電將只有微利，投資回收無望，直接影響相關企業節能降耗的積極性，從而影響本行業的發展。此外，按照2023年12月30日財政部、國稅總局聯合下發的《關于促進節能服務產業發展增值稅營業稅和企業所得稅政策問題的通知》，對符合條件的節能服務公司實施的合同能源管理項目，暫免征收營業稅和向用能企業銷售貨物的增值稅，并對符合條件的節能服務公司實施合同能源管理項目的收入，實行企業所得稅的三免三減半的稅收優惠政策。但本行業大部分企業在實施合同能源管理項目時，一般都采取設立專門的子公司進行項目運營的模式，對于子公司是否適用上述稅收優惠政策的規定并不清晰，政策落實存在不確定性。2、下游行業產業政策的不利影響2023年9月26號國務院發布國發38號《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展若干意見》，之后國家發改委辦公廳下發了發改辦產業[2023]2351號《關于水泥、平板玻璃建設項目清理工作有關問題的通知》，2023年2月6號國務院發布國發7號《關于進一步加強淘汰落后產能工作的通知》。上述政策的出臺有助于鋼鐵、水泥、玻璃等下游行業加快淘汰落后產能、實現長遠健康發展，但短期內上述行業的市場空間在一定程度上受到抑制，從而一定程度上減緩了本行業新增市場容量的增幅。九、行業技術水平和技術特點1、余熱和余熱發電的基本概念水泥、化工、冶煉、玻璃等行業的工業企業生產過程中會產生大量余熱，如不能加以利用則會造成能源浪費和環境污染。回收和利用工業生產過程中產生的、但不能被本工藝過程繼續回收和再利用的熱量并進行發電的方式稱為余熱發電。目前我國高耗能行業中，水泥行業余熱利用率最高，節能效果最好。余熱發電工程建設過程中的余熱，通常包括高溫廢氣余熱、冷卻介質余熱、廢汽廢水余熱、高溫產品和爐渣余熱、化學反應余熱、可燃廢氣廢液和廢料余熱以及高壓流體余壓等七種類型。對于不同類型的余熱，因其存在形式和溫度各不相同，相應的余熱利用的方案（如發電介質的選擇）也就需要因地制宜。余熱分類特征2、余熱發電技術的發展歷程我國水泥窯余熱發電經歷了中高溫余熱發電（適用于干法中空窯）、帶補燃的中低溫余熱發電（適用于新型干法窯）、純低溫余熱發電（適用于新型干法窯）三個發展階段。（1）在20世紀80年代之前，水泥工業熟料燒成存在著濕法長窯、半干法立波爾窯、干法中空窯等各種工藝，普遍存在單線規模小、熱耗高的弊端。進入80年代，立窯水泥以投資低、建設周期短、熱耗較低而得以快速發展，此時新型干法水泥工藝技術還處于探索階段；與此同時，帶余熱發電的干法中空窯工藝由于熱量得到充分利用而得到關注。1985年國內開始研究開發余熱發電技術。80年代末至90年代初，在解決了余熱鍋爐所存在的許多重大技術問題和難題后，采用立式鍋爐的余熱發電系統（該系統的噸熟料發電量超過170KWH）不僅可以滿足水泥企業的用電需求還可向電網供電。至此，中空窯余熱發電技術完全成熟，特別受到缺電地區業主的歡迎，采用該項技術在國內建成了十幾條生產線。然而，限于中空干法窯的單機產能局限在1000T/D以下，因此該項技術未能進一步發展。（2）進入90年代，我國水泥工業結束了“立窯與旋窯”、“新型干法與濕磨干燒”等技術爭議，確立了以發展新型干法工藝為主的行業政策。基于新型干法工藝產生的余熱仍有利用價值以及全國電力供應緊張等原因，余熱發電的研究進入第二個發展階段，即“帶補燃的中低溫余熱發電”階段，該技術在全國近20條水泥生產線上得到應用。在“補燃”的余熱發電系統中“補燃”的多少主要取決于項目所在地電力供應緊張的狀況，控制補燃量在每度電380克標煤以下，通常噸熟料發電量在60～100kWh之間。后來，該項技術逐步演變為循環經濟概念，燃用發熱量小于3000kcal/kg以下的劣質煤（煤矸石、泥煤等）進行發電或熱電聯供，循環流化床鍋爐所產生灰渣全部回收用于水泥生產。上述技術的應用以提高發電量、緩解電力供應不足為主要目的，為企業帶來了顯著的經濟效益，同時還具有顯著的社會和環境效益，使我國水泥窯余熱利用上了一個新臺階，為我國水泥工業的發展做出了重要貢獻。（3）90年代后期，在全國電力供應緊張狀況趨于緩解后，帶補燃的中低溫余熱發電由于存在“補燃”這一環節，在許多地區被定義為“小火電”而受到限制。進入21世紀，國家不再鼓勵“補燃”技術。去掉“補燃”環節，純低溫余熱發電成為余熱發電的發展方向，余熱發電開始步入真正的低溫余熱發電階段。目前，余熱發電行業所采用的技術總體上屬于成熟技術。我國水泥余熱發電發展歷史階段3、余熱發電的核心技術余熱發電技術的核心在于依據熱力學定律，按照合理的流程確定技術方案和設備標準，設計出符合項目特點的工藝流程，最大可能的利用好工業生產線產生的余熱做功發電。余熱發電的具體核心技術和技術難點見下表：余熱發電核心技術4、余熱發電系統的主要種類目前，水泥行業的余熱發電技術較為成熟，從水泥行業來看，水泥窯純低溫余熱發電常規介質的熱力循環系統由于對熟料冷卻機、窯尾預熱器廢氣取熱方式、熱力循環系統的構成、循環參數的不同，所形成的“工藝流程”——熱力循環系統是不同的。其基本形式有以下三種方式：單參數純低溫余熱發電熱力循環系統（俗稱“單壓系統”）；補汽式純低溫余熱發電熱力循環系統（俗稱“雙壓系統”）；閃蒸補汽式純低溫余熱發電熱力循環系統（俗稱“閃蒸系統”）。這三種系統的特點如下：（1）單壓系統該熱力系統中，窯頭余熱鍋爐和窯尾余熱鍋爐生產相同或相近參數的主蒸汽，混合后進入汽輪機，主蒸汽在汽輪機內做功后，經除氧再由給水泵為窯頭余熱鍋爐供水，窯頭余熱鍋爐生產的熱水再為窯頭余熱鍋爐蒸汽段和窯尾余熱鍋爐供水，兩臺余熱鍋爐生產出合格的主蒸汽，從而形成一個完整的熱力循環。本系統冷卻機為中部開口取風，廢氣參數在350℃～450℃范圍內，在該廢氣系統上設置窯頭余熱鍋爐（簡稱AQC爐）。AQC爐設有兩段，熱水段產生85℃～180℃熱水供本爐蒸汽段與窯尾余熱鍋爐（簡稱SP爐）給水；蒸汽段產生1.1MPa～1.6MPa和320℃～340℃的蒸汽。在窯尾廢氣系統上設置窯尾余熱鍋爐，該爐給水來自AQC爐熱水段，SP爐產生1.1MPa～1.6MPa和320℃～340℃的蒸汽。AQC爐與SP爐的蒸汽匯合后推動汽輪發電機組發電，汽輪機的乏汽經凝汽器冷凝成凝結水，凝結水經除氧后由給水泵給AQC鍋爐上水，形成水汽熱力循環。單壓系統（不補汽式純低溫余熱發電取熱方式與熱力循環系統）單壓系統是最簡單的朗肯循環（RankineCycle），具有系統簡單、運轉率高、站用電低的優點。由于單壓系統AQC鍋爐的省煤器水量為AQC鍋爐和SP鍋爐的給水總和，在當冷卻機廢氣溫度較高時不能降低AQC鍋爐的廢氣排出溫度，而使冷卻機廢氣的總火用能下降。（2）閃蒸系統在單壓基礎上發展起來，可以通過增加AQC鍋爐省煤器水量降低鍋爐廢氣排出溫度，提高冷卻機廢氣總火用能，提高發電功率，但是較單壓系統復雜、除閃蒸器和汽機與單壓不同以外，相應的鍋爐給水泵、循環冷卻系統規模等也較單壓系統大，造成設備投資較高、站用電率也較高，并且在廢氣溫度變化較大時閃蒸系統投入率受到很大的影響。但是應該適當選取閃蒸量，因為隨著閃蒸量的增加會提高AQC鍋爐省煤器的給水溫度，而較高的給水溫度同樣會使AQC鍋爐廢氣排出溫度，一般來說汽機閃蒸補汽量宜為總進汽量的15～30%。閃蒸系統（閃蒸補汽式純低溫余熱發電取熱方式與熱力循環系統）（3）雙壓系統對比單壓和閃蒸系統，雙壓系統主要是設置AQC雙壓鍋爐來實現，如果窯尾條件許可也可以設置雙壓鍋爐，主要特點是鍋爐低壓蒸汽具有一定的過熱度，與閃蒸補進汽機的飽和蒸汽相比可以提高汽機末級效率，站用電率介于單壓和閃蒸系統之間，投資較單壓和閃蒸系統高，汽輪機的運行效率較同樣為補汽的閃蒸系統較高，同樣在冷卻機廢氣溫度變化較大時閃蒸系統投入率受到很大的影響。雖然從理論上汽機可以接受較大范圍的補汽量，但是由于補汽的穩定性不能保證，因此汽機的補汽量范圍與閃蒸補汽相同。雙壓系統應該注意的問題是要處理好鍋爐主汽和低壓蒸汽的比例，使廢氣能夠梯級利用。雙壓系統（補汽式純低溫余熱發電取熱方式與熱力循環系統）綜上，三種系統配置的效果與適用條件如下：第一，設計中應遵循余熱回收不影響生產工藝（業主的單位產品能耗不能升高）的原則，主機立足于國產裝備、采用簡單適用優化的熱力系統和靈活穩妥的調控方法是系統選擇的基本思路；第二，三種系統配置下噸熟料的余熱發電能力為：單壓系統約33～38kWh/t；閃蒸系統約34～40kWh/t；雙壓系統約34～42kWh/t；第三，系統選擇時，對于不同的廢氣余熱參數，要進行具體的熱力系統配置和計算，通過比較才能確定出最合適的熱力系統方案；第四，雙壓和閃蒸系統，因為利用了更多低溫段的廢氣余熱，即可以把廢氣溫度降得更低，因此具有較高的發電能力。但是當水泥生產不允許廢氣溫度降得很低時，或者單壓熱力系統經過配置和計算已經能把廢氣溫度降得很低時，就不宜勉強采用閃蒸和雙壓系統。究竟采用哪種方式要取決于余熱資源的狀況，根據熱能平衡計算確定。如果采用單壓系統即可充分利用余熱資源，而仍然采用其它循環系統反而得不償失，即使發電量相同或稍有提高，但電站自用電會增加，實際供電量減少，設備投資增加。5、行業技術研究的發展方向（1）余熱發電技術研究余熱發電涉及取熱、蒸汽、做功、發電等多個環節，每個環節的內部效率以及環節間匹配程度都會影響最終的發電量。就目前水泥行業噸熟料發電量以及熱能轉化率來看，余熱發電技術仍有提升空間，應進一步探索和實踐提高純低溫余熱發電系統熱效率的途徑與措施，在不增加熟料單位熱耗的前提下，謀求從篦冷機、預熱器和窯頭胴體等處獲取少量高溫氣體來提高噸熟料余熱發電能力。為進一步提升余熱發電系統熱效率，提升余熱發電技術水平，應研究的課題如下：1）高效純低溫余熱發電技術及裝備的研究，包括：提高系統熱效率的研究；熟料冷卻機取熱方式的研究；余熱鍋爐換熱方式的研究等。2）其他余熱發電技術的研究，開發不同的低溫廢氣循環利用方式，如有機工質循環ORC（OrganicRankineCycle）研究、卡林娜循環（KalinaCycle）研究等。（2）余熱發電裝備研究余熱鍋爐和汽輪機是余熱發電的主機裝備，根據當前其在余熱發電方面存在的薄弱環節，應研究的課題如下：1）新型AQC余熱鍋爐的研制（含鍋爐防磨損技術的研究、新型換熱面形式的研究、新型高效低阻力除塵器的研究等）。2）余熱鍋爐計算模型的研究。3）不同參數下提高汽輪機效率研究等。十、行業特有的經營模式隨著近年來節能環保概念的普及、資源循環利用水平的提高，余熱發電行業發展迅速，行業內主要的節能服務專業化公司有些已成為綜合型的節能服務提供商，可以提供包括測評、咨詢、設計、建造在內的完整的節能服務解決方案，盈利模式也由原來傳統單一的建設模式逐漸轉變為主動拓展、資源共享的新模式。目前，余熱發電經營模式主要有以下五種：余熱發電經營模式上表中，BOOT模式（建設—擁有—運營—移交，即Build—Own—Operate—Transfer）系從BOT模式（建設—運營—移交）演變而來。BOT模式在傳統意義上是指政府通過契約授予私營企業（包括外國企業）一定期限的特許權，許可其融資建設和經營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以收回投資并賺取利潤，特許權期限屆滿時該基礎設施將無償移交政府。該模式在一定程度上緩解了政府由于種種原因不能滿足基礎設施建設龐大資金需求的矛盾，并逐漸發展出BO0T、BOO、BT等近十種演變模式，其中BOOT模式是BOT模式的主要演變之一，與BOT模式的主要區別在于投資建設方在特許期限內除擁有相關設施的經營權外、還擁有相關設施的所有權。作為一種項目融資方式，BOT模式及其演變形成的BOOT模式等在實際應用中已不局限于公用基礎設施的建設，在多種需要融資建設的項目中均有適用；所涉及的合約雙方也不僅局限于政府和私營企業之間，在企業與企業之間、在企業與個人之間均可適用。上表中，EMC模式（合同能源管理，即EnergyManagementContracting），是在20世紀70年代世界能源危機發生后，在西方發達國家開始發展起來的一種基于市場的、全新的節能運作機制。EMC模式不直接推銷節能產品或技術，而是推銷一種減少能源成本的全新理念和系統方法。在EMC模式下，節能服務公司通過與客戶簽訂節能服務合同，為客戶提供整套的節能服務，并從客戶進行節能改造后獲得的節能效益中收回投資和取得利潤。EMC模式的核心是一種減少能源成本的財務管理方法，其經營機制是節能投資服務管理。客戶見到節能效益后，節能服務公司才與客戶一起共同分享節能成果，達到雙贏的目的。近年來基于這種機制運作、以贏利為直接目的的專業化“節能服務公司”的發展十分迅速，尤其是在美國、加拿大和歐洲，EMC已發展成為一種新興的節能產業；而在我國，EMC作為一種專業的節能合作模式，也已被越來越多的企業所接受。從一般定義上看，BOOT模式和EMC模式有一定的區別，具體如下：十一、行業的周期性、區域性或季節性特征余熱發電行業不帶有明顯的周期性、區域性和季節性特征。十二、本行業與上、下游行業間的關系余熱發電工程服務行業的上游行業主要為余熱鍋爐、汽輪機、發電機等設備制造行業及建筑施工和設備安裝行業，總體而言，國內余熱鍋爐、汽輪機、發電機三大主機設備制造行業發展較為成熟，行業內生產企業較多，技術水平和產品質量均能滿足本行業需求，余熱鍋爐和汽輪機、發電機受鋼材、鐵礦石等原材料價格影響，長期看價格呈上漲趨勢。本行業作為余熱發電工程服務行業，主輔設備一般按照項目合同簽署情況進行定制采購，一般沒有設備庫存，故本行業的成本轉嫁能力相對較強。本行業的下游主要為水泥、鋼鐵、冶金、化工、玻璃等具有余熱利用資源的工業企業，下游行業分布較為廣泛，在國家政策的引導和鼓勵下，下游行業中企業的價格需求彈性較小，對余熱利用和節能改造的需求相對剛性，這使得本行業能夠保持相對穩定的毛利率水平。近年來，本行業的下游行業持續穩定發展，為本行業的發展奠定了良好的市場基礎。余熱發電業務上下游關系圖十三、行業主要企業簡況1、安徽海螺川崎工程安徽海螺川崎工程是日本川崎成套設備株式會社與安徽海螺集團有限責任公司合作成立的余熱發電公司，其在境內提供服務的客戶主要是安徽海螺集團有限責任公司及其關聯企業。2、南京凱盛開能環保能源南京凱盛開能環保能源依托中國建筑材料集團，較早進入余熱發電領域。除中國建筑材料集團及其關聯企業外，南京凱盛還承擔了其他水泥企業余熱電站的設計和總承包項目。3、大連易世達新能源發展股份大連易世達新能源發展股份成立于2023年12月，經營余熱發電工程設計、工程承包業務。2023年10月易世達于深圳證券交易所創業板上市，股票代碼為300125。4、中信重工機械股份中信重工機械股份系原洛陽發電設備總廠及洛陽礦山機械廠合并而成，屬于中國中信集團公司，依托地方政府的支持、洛陽礦山機械廠在國內外水泥裝備制造領域的影響力和自身所具備的汽輪發電機制造能力，中信重機在水泥窯純低溫余熱發電項目上有一定的市場基礎和市場開發能力。5、天津中材節能股份該公司是專業從事余熱、余壓綜合利用的專業化節能服務公司，主要核心技術是低溫余熱發電，本公司是國內余熱發電領域知名的全方位服務公司和投資商。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復蘇時點 3二、本土服飾品牌復蘇的突破口 81、品牌與產品差異化 82、傳統渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務，強調線上線下共同發展 105、管理層由創始人團隊向職業化、專業化團隊轉變 116、通過品牌兼并整合實現集團化發展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復蘇時點從行業終端來看，此輪服飾行業調整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業為了應對持續上漲的成本費用壓力同時實現盈利增長的要求，不斷對產品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現大幅度的波動，但終端銷量增速已經出現了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經從終端庫存積壓傳導至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現的惡化。從傳導路徑來分析，從2022年秋冬開始行業終端售罄率相對往年普遍出現一定程度的下降，事實上行業的這輪調整尚在進行之中，多數品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業調整之后，未來修復路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預計2022年末全行業清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產負債表與現金流量表將逐步好轉，隨后傳導至2021秋冬訂貨會數據與利潤表將逐步修復轉正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復取決于凈利潤的恢復節奏。2021年下半年起品牌服飾行業爆發的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預測的不斷下調與負面數據的不斷出現，服裝家紡行業上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經大部分反映了資本市場對行業的悲觀預期。一旦行業或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現明顯的向上拐點，預計行業的估值將會得到率先修復，業績的逐步兌現會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調整之后品牌服飾行業未來將很難出現齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業將有一輪恢復性行業，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業模式的品牌企業將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復蘇的突破口曾經的粗放式增長告一段落，未來行業將恢復到更高質量、更可持續的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業依靠開店鋪貨與產品提價方式實現的粗放式增長已經結束，在當前國內服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復蘇的突破口。1、品牌與產品差異化在過去行業高速發展階段，本土品牌在各自的細分領域并沒有形成明顯的品牌及產品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業低迷階段，各品牌出現一損俱損的局面。在行業調整中期，多數品牌服飾公司已經意識到品牌及產品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產品定位方向，戶外用品行業中探路者通過產品定價的下調與品牌訴求上的持續投入，已經成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經開始產生負面影響，由于消費與商業環境的惡化，2021年起多數品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現有渠道也會經歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關店數量開始增加。我們判斷經過這輪傳統渠道的精簡與整合，未來渠道的內生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業績增長的主要拉動力之一，參考優秀外資品牌的成長路徑，穩健的開店、良好的貨品管理與店效的持續增長是推動品牌公司由小做大的主要驅動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業持續景氣階段讓公司享受到了渠道數量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數據等方面進行統一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經開始由批發向零售轉型的趨勢，這一方面有利于減少中間環節帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經開始通過加盟收直營與聯營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務，強調線上線下共同發展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數較小，各品牌公司電商收入跟隨國內電子商務的發展同步爆發式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務將成品牌企業發展戰略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創始人團隊向職業化、專業化團隊轉變隨著國內零售環境的日益復雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環境與外資品牌競爭的雙重挑戰，從公司管理團隊角度來分析，多數本土品牌原有創始人及創業團隊由于經驗依賴等原因實際上未必能夠適應新的商業模式與消費環境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現管理轉型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經走在行業的前頭，通過多年的發展，公司職業化管理團隊已經基本搭建完畢，并通過股權激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現集團化發展在當前行業洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰略上的調整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發展歷史看，大型龍頭企業普遍經歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經歷了這樣發展壯大的過程，當然這種發展模式的前提是整合方自身有一個較為穩固的自有品牌基礎，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經打開了行業品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內的品牌服飾領域經過15—20年左右的快速發展，已經發展出相對齊全的子行業，不同的子行業因為發展階段的不同和行業特征的不同，在未來的發展中也將呈現出不同的分化。我們從子行業增長速度、擴容空間、競爭態勢、行業可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業基本面的排序是：戶外行業、家紡、中高檔女裝、童裝、商務休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導至直營占比更高的品牌公司的財務數據上。此外，電子商務作為行業新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經具備良好基礎和成型的電商戰略的品牌公司將擁有先機。從行業調整傳導路徑來看，在訂貨會數據與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務報表上將呈現更早的復蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發展前景未來行業復蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質量方面的相關指標持續改善也是行業或公司復蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應收賬款周轉率等）、行業零售數據、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動。可比同店銷量增長擺脫低個位數甚至負增長后，恢復至接近雙位數增速也基本可以反映行業復蘇的態勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業來說，應收賬款的變化通常是企業營業收入變化的前兆。根據我們前期對國內外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應收賬款周轉天數變化是企業營收轉暖的先行指標》），當季度應收賬款周轉天數變化下穿營業收入變化時，往往預示著企業當年或者次年營收復蘇，因為對加盟商授信的減少預示著終端經營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業報告中初步帥選出有復蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節奏，關店數量開始增加，傳統渠道數量調整的時間一方面取決于零售終端的恢復，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現有門店質量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復本身反映了公司對自身擴張與復制高質量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復。受到季節性、大規模促銷活動等因素的影響，單月行業零售數據（全國百家大型零售企業、全國50家重點大型零售企業服裝零售數據等）增速波動較大，我們認為連續3個月零售數據增速的回升基本可以反映行業復蘇的態勢，尤其是銷量增速的持續回暖可以反映零售終端更高質量的復蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內經濟本身的減速使得行業出現了較大的業績波動，我們認為目前品牌公司經營業績的波動一方面有經濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發展模式埋單。我們認為在行業調整與洗牌過程中，優秀的品牌服飾公司將向更可持續的增長模式與更高的營運質量轉型，最終脫穎而出的公司在財務質量與自由現金流等指標上會出現越來越明顯的改善，參考海外市場經驗，資本市場通常愿意給予這些發展模式更為穩健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經歷本輪行業調整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預期、更穩健的增長及更高的經營質量將為他們帶來估值溢價。經過行業繁榮期的洗禮與快速增長，國內紡織制造龍頭企業已經積累了自身優勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業形成了一定的產能規模，企業自身已經擁有了成熟的產業鏈配套體系，并且儲備了較高素質、持續豐富的人力資源與研發力量，后期更多依靠研發能力的不斷提升和產業鏈綜合優勢實現了穩健的經營增長。經歷宏觀環境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業積累了寶貴的生產管理經驗和研發能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業重要的護城河之一，未來龍頭企業也將充分受益于行業集中度與產品附加值的提升。我們認為，市場應該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業的估值水平，持續穩定增長的現金流表現實際已經代表了公司的核心競爭力，也理應對應更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯