財務管理與財務報告分析第一節財務管理概論(一)什么是財務管理?什么是財務活動?財務活動是企業資金的收支活動。包括由于籌會引起資金的收支。這四個方面稱為財務活動，對這4方面的管理稱為財務管理。(二)管理的基本內容第一方面也是最原始的職能是管資金籌集；第二方面管投資，(三)財務關系債轉股之前，已經資不抵債了。負債率達到117%,而且連續3年巨額虧損。按市場經濟法則就要被淘汰了。但國家給它來了個債轉股，資產負債率一下子從117%降到29%,當年就實現了贏利。由此可見，中國政府政策層面因素落到哪愛施股份，調5個億進入市場，收股成為第一大股東。年借款，銀行不愿提供，他只愿提供5年以內的。這樣就去發行10年期，20年期的債券。從企業理財理論上講，與債權人關系怎樣才能處理好呢?說你這人活這么大，怎么從來沒借過錢呢?沒借過錢我就什么樣的，這說明他非常重視信用的記錄，所以和債租，收取高租金。包玉剛是一租10年，租金很低，低到能還銀行本息之后略有贏利。10年沒經驗，以這么低的租金10年期租出去了。包玉剛說我的錢是借來的，必須求穩，后來證出去了，因為航運是經濟敏感系數最大的行業之一。但包玉剛一租10年還在掙著租金，而他想短期內調集30億基本不可能，認為反收購成功，包玉剛不太可能繼續做收購了。包玉怎么雙休日吃兩頓飯就能把30億籌起來呢?怎么這么神通廣大呢?這就是市場經濟的一個3、企業同被投資單位間關系這種關系同與股東關系正好相反，如果把一個企業看份，是控股狀態，理論上51%,有時20%成為第一大股東就控股了。我控制C的目的可能是多種多樣的，比如是為了原材料來源，讓C生產更優質原材料來供應我B,也可能是銷售市場，我B產品要賣給C,還可能是看好C是家上市公司，借殼上市，募集資金。如蘭陵集把25.1億資金從上市公司轉到母公司手里去了。用的是股份回購辦法，即把母公司擁有的股份買回來，母公司方有股份少了，但現金轉到母公4、企業同職工的財務關系主要是怎么發獎金，分企業利潤，這里不細講了，下午5、企業同稅務機關間的關系怎樣依法納稅和合理規稅?我個人不太主張偷稅漏稅，列不規范的東西。如提出現金300萬，執行人到底花出去多來問，你要不要電腦，只要2000元，我們是來送電腦的，已經送出9臺還剩1臺。于是他給醫院院長100萬他不允許，或者為了少交5000萬的稅，給官員行賄50萬也不行，賬上是程說，惠藥公司禁止行賄(中國子公司除外)。這說明中國藥品市場太亂了，不給醫院回扣間，指標多少存在是否合適的問題。于是出現了想讓你完成1000萬的指標，就給你下1200萬，他討價說只能完成1000萬，最后你說就1000萬吧。這就有了一個對聯，叫“上對下，解決內部之間的利益關系呢?用聽證會的辦法。中國往往是公共產品定水、煤氣調價。有一年，鐵道部把春節火車票上浮30%,河北有個律師每次來回北京乘車松下公司假如是預算1000萬，他把思路表格文字印發20份，開聽證會，聘請10個內部專家，10個外部專家。開會時，由事業部經理講解我這預算是怎么編些指標。參加聽證會的20個人去提問，他進行答辯，有不合理的地方，拿回去修改，可能(四)財務特點2、聯系面廣財務活動是資金收支活動，企業哪個部門不涉及財務收支呢?任何部門講長虹案例會從財務分析角度剖析長虹跟康佳的生產經營情況。可以看到長虹1998年決策(一)財務管理目標的特點分，比如今年發股票，要籌集10億又是一個目標，再如想從銀行借款150億美元，這又是(二)財務管理的目標主義的企業是為了攫取最大化利潤。但60年代在美國首先受到批評，認為單一追求利潤最大化是存在缺陷的，或者說存在嚴重不足。尤其60年代美國企業與日本競爭中，相對發展如一個企業原來規定年利潤一千萬，到十二月一看最多實現90影響，他就千方百計找這100萬利潤，掙不來就壓縮開支。一看有個培訓項目需要30萬，還有個廣告費要70萬，為了保利潤把這兩個項目撤了，費用節約100萬，相應的利潤上去100萬。規劃目標1000萬實現了，但這兩項的撤消對明后年以至的未來發展都是非常不利而去冒險。如ST猴王主業經營焊條，借三陜工程業務很火。有一年10月，眼看年利潤完后來公司調集1個億，讓3個小青年去炒，還趕上行市了，2個多月炒回一個多億來。當年3個人用1個億掙了1個億，這是做焊條掙不來的。我有個做證券的朋友說，資本市場是個詳細例子。負債太高給企業帶來的風險是什么?用財務上的公式務造假，不是會計造假。咱們現在有些誤解，以為都是會計在造假2、股東財富最大化。股東財富源于持有股票的價值，10元一股買進1000股，他的財富就是1萬，但公司經營很好持續成長，價格上去了變成20元一股，1千就變成2萬元了，經濟變化、企業體制變化的原因。美國二戰以前是家族企業為主，家庭占51%股份。二戰家庭份額就下降了。經過30年左右的發展，美國家庭企業基本上沒有了，現在美國找個占10%以上股份的家庭很難了。大量股份被中小投資人所持有，被公眾股東所持有，司公眾化，所以上市公司又被稱為公眾公司。他股東特別多，但每人股份又特別小，10%以個企業了。他付出100%努力，最多得到10%,另外90%股東搭便車了。因此，單一股東在股東財富最大化情況下，企業是個什么機制呢?它是市場機制，在董事會占5席投票，你其他4個席位反對也沒用，就可以把經理換掉，現在家庭沒辦法換換人，原來經理也就走人，原來財務經理也走人。兼并這就使得財務人員特別重視股票價格，不能讓股價跌3、企業價值最大化又稱相關者利益最大化日、德認為企業是股東的，但又不句話說，如果是一個發展很快的企業，處理剛才講的6個方面關系個處在衰退期的企業，6個方面關系處理起來就難了。實際上，企業價(三)國際上財務目標的比較差價買賣實現收益。日本股權構成中法人股最多，78%股份掌握甚至直接介入企業的決策。如果你企業從我這里借5千萬，又從其他地方借錢，巨額負債，作財務決策時必須考慮主辦銀行的利益。而美國的財第三方面是員工方面的差別。美國員工流動性很快，不斷從一個企業流動到另一個企國政府對企業干預比較多的有兩段時間。一段是1929年爆發經濟危機后美國政府有過5年左右時間的干預。還有就是1977年第二次石油危機以后，美國政府對企業有過4-5年的干這里是一份對美日德財務經理的調查。你優先考慮的利益關系企業應該為誰而辦?到現在為止人們還沒有一致的看法，這是一個非常難解決的問題。這是關于股東重要要求的調查。美國股東認為股票價格上升最重價上升最重要，15%強調事業成長，3%強調事業安定，3%強調股利的增加，社會責任第二位關注的是安定，就是低風險，你要成長，但不要冒太大的風險。兩者占到80%了，還有12%認為是股價上升，6%強調股利增加，2%是承擔社會責任。蘇、東歐的轉型國家。現在很難說美、日哪個模式好。有人說90年代美國大發展，是美國繞資本運轉，誰占有資本誰就擁有社會財富。有本書叫“窮爸爸商的一本書。作者到中國演講，有個觀念挺有意思。說什么是窮人?什么是富人?他說窮人從資本市場圈回5個億資本來，我再抵壓貸款5個億，我不就變成富人了嗎?資本主義就是考慮資本、技術、無形資產的貢獻。技術是什么?也是勞動轉換來的。無形資產是什么?也第三是從一項調查來看中國的選擇。前不久，做過一項調查。現在企業實際上采取的財務管理目標，最多的是利潤最大化，55%的中國企業采取的是利企業價值最大化的也有31%,排第二位。還有個問題是你認為財務管理目標是什么?另一問題是你所在單位實際財務管理目標是什么?回答認為企業財務管理目標應為企業價值最大化的是84%,大家都認為這個目標比較好，但由于多種原因實際工作中只有31%采用，而55%采用利潤最大化。這種矛盾主要是由于外界環境的干預。比如中國的人事制度干部(四)財務管理目標和財務理論的發展(一)系統原則就是把財務視為一個系統整體去管，籌(二)平衡原則講求的是一定時期內支出和收入要(四)比例原則不僅總量平衡，還要各種比(五)優化原則財務講究從各個方案中進行對比優選。為什么先講分配制度?中國企業改革下一步動作可能是分配一個方法。80年代以來，美日等國都圍繞分配制去?孔子說你留下吧，子路就想不明白了。還有個例子，孔子的另一個弟子到別的國家去，看到三個魯國人被押，并且只要出30文錢就可以贖回來一人，他就出90文錢領回來這三個人。家人要還給他這90文，他拒絕了。回來后給孔子匯報并征求意見，孔子說應該收下，人，搭30銅飯，時間長了，人們就都不去救了。世界第五，每年貢獻利稅平均100多個億。但他17年拿到的合理報酬是50萬，平均每年3一篇長篇通訊“煙草大王的人生悲劇”,比較客觀地報道了儲一是對那些確實有貢獻的人，我們沒給他足夠的激勵，象儲億。如果在美國他個人資產絕對不會少于1個億，但他最后貪污的總共也就1千萬。二是在的，或者故意查不出來的。激勵監督都不夠，就造成了中國特有的59歲現象。現在有人說降低了到了55歲，甚至49歲現象了。從這看，分配制度改革很重要。發展的問題，他給企業帶來效益可能是3年以后、5年以后。尤其是醫藥行業，我現在很為藥廠高。不能不斷推出新產品，怎么競爭呢?只能生產人家過了率就很薄了。中國面臨的一個嚴重問題是行為短期化，就制約了發展。美國60-70年代同還是董事會，還是經理辦公會。責任說出了事誰承擔責任呢?利益是怎么分配。因此，公司美國典型的治理模式，公司最高權力機構是股東大會，選舉董事會、監事會，董事會指定但近幾年，發生了由單邊治理向共同治理的過渡。參與共同治理的人投資，投入可能是資本也可能是勞動，也可能是服務。凡是符合日本是經理協調模式。董事會里有法人股東、個人股東、主辦銀行、高級經理，有4撥人組成。他是把法人股東和個人股東分開的，因為日本股本70%是法人股，不分開只能工會出面進入1個或幾個席位。主辦銀行，中年一94年光皮包公司借出的錢就上千億，很司誑出來的。國外有人估計中國銀行不良資產占3分之一，我們自己估計是17-22%,比金鷹后來破產，銀行就從金華百貸把這8千萬額10個億的企業來說，8千萬并不是一個太多的數字，但它恰恰是財務上沒有預算到的，財務不怕開支多，只要有準備就不怕，就怕沒重了。銀行把8千萬一劃走，立刻開不出工資不賒賬了，造成員工士氣低落，貨架空蕩，后自擔保，沒經董事會審批。據說判的有點冤，因為這是來自上面(政府部門)的一個指令，現象了。很多單位存在這問題，比如人大校長接教育部某官員一個下。他要說不行，下次還到不到教育部辦事了?教育部說撥款給清華2個億，人大只給5千萬，人大不一下子就慘了嗎?沒辦法，只好給他錄取。但萬一哪天有簽字的校長頂著，所以擔保已成為非常重要的問題。銀行為什么美國的單邊治理也發生了變化，也在向共同治理過渡。美國現在有29個州在修改公司所以也只講股利分配問題。現在看分配的概念是由狹義向廣義過渡。有這么4個方面。放大到薪息稅前的話，公司共同治理4個利益關系人都納入我們分配的他的貢獻有那么大嗎?所以效率與公平始終是一對矛盾，強調效率可社會了，為什么?因為他福利特別好，可以說從搖籃到墳墓，都會我在英國待過8個月，英國高中生如果想上大學，是人人都可以上學博士90%是外來學生，本土學生只占10%,因為他門感到讀博士太累了，讀完大學找個有積極向上的氣勢。你在英國不知道他財富來源是什么,新的經濟館空無一人，靜的可怕，學生一放假都去玩了。中國大學生現在是考研的，考托福的，考不匹配的，王選演講時多次講要讓一部分對企業有貢獻的人先給他500萬，前年是獎給雜交水稻之父袁隆平。后來北京大學又配給王選500萬，這就有1000萬了。但有人意見非常大，說他們怎么拿那么多錢?袁隆平那個是集體成果，不象王體創造的，他為什么又從隆平高科拿了每股40元的2500股股票，又給他500萬最高科技成果獎，怎么都讓袁隆平拿去了?確實有爭議，王選這個也有爭議。其實，你要仔細想一政，再過200年，后人寫歷史的話，誰是姜春云，誰是田紀云，歷史書上都不一定有，但會有題又是國家制度問題。為什么說儲時建不是個人悲劇而是想通過美日20年分配制度變革，看對中國有什么啟示。首先看傳統的美國觀念及分配制度。所謂傳統是指1980年以前，美國分配制度有這么公司美國經理報酬是100萬的話，歐洲經理70萬，日本經理50萬，世界各國相比美國經理至上模式的公司治理，所以特別重視對股東的分配。1963—1利平均是當年凈利的50%,區間是30-70%。這是美國傳統的經營觀念和分配制度的特點。美國近20年分配制度改革的嘗試。看他有什么變化，按什么思路走的。美國近20年在純收入分享制。他的創始人是美國麻省理工學院的經濟學教授馬丁.威斯曼，1983年享。什么是純收入?即一個企業的銷售收入，扣除物質消耗成本的析，用前5年數據，看員工拿多少，資本拿多少，算出各占比例，一些。比如一個企業切割是員工拿60%資本拿40%,執行3-5年不變。以后根據情況變化再調整。這個思路是馬丁.威斯曼原來意義上的分享制，稱為狹義分享制。重大創新，過去沒有人敢打破工資制度，因為工資制已有500多年歷股票，分享期權。狹義分享制只在美國一部分小企業我們后來仔細考查分析，這種制度它并不是馬丁.威斯曼最早了一個除本分成制，是在1983-1984年，不知是否是四川科學院看到馬丁文章后，在四川試行一下?還是四川本身創造的一種制度。除本分成制是除掉成本(不包括工資)以后，剩本分成制》,基本與馬丁的分享制差不多，不知為什么試行一段后的錢根據工分分配，實際上就是分享制。我記的我們村，最高一年1個工0.28元，最低一年一個工是一0.08元。這是典型意義上的分享制。再和票號非常發達，伙計進到票號工作12年以后，就不再拿工資了，參加利潤分享。我認為他設計的非常巧妙。前12年工資收入很低，承擔不了風險，沒有積累，讓他分享他若分不勞動占有股份了，叫頂身股，勞動者是一分錢沒出。比如錢沒出過，但占有的股份到50%了，所有錢都是財東出的，但他最后股份只剩50%了。銀么,克林頓把各國的酒都倒進自己杯子一點，說大家嘗嘗，平衡記分卡是美國哈佛的長佛倫教授發明的，他是考廣義上的分享制包括了員工持股計劃和經理人員的激勵機制。員工持股計劃是最近20配一塊，員工拿100,企業配100,再向銀行借一塊然后購買了企業的股票，或者擁有了企美國推廣的時間并不很長。提出的很早，實際推廣是80年代中期以后才逐漸推開的，當初德國日本比具有嚴重的短期行為。比如一個經理給企業做出了重要他獎勵。一是獎給他100萬，明年這100萬對他就沒有影了，他100萬也拿到手了。這使得有些經理為了拿到今年的100萬，拼命把今年業績做的很這個，推出了另外一種期權制度，即給你一個權利，讓你以10元/股價格買100萬股股票，但是有一個滯后期。現在是10元一股，我允許你2005—2007年期間仍以10元/股買進100允許你仍以10元/股買進100萬股，不管股價長多高，你都可以按照10元買進來。這就是對你2002年所做貢獻的一種獎勵。它值多少錢?不知道。它取決于未來幾年公司的發展。發的是權利，不是必須買。如果股價老是低于10元，你只好放棄這權利了。如果2006年股價變成25元了，每股你掙15元，100萬股，你就可以掙1500萬。就這樣，一個獎勵的合約到2006年的價值就是1500萬元了。這叫做股票期權，是未來的某項權利。股票價格上去了，我正好行使股票期權。所以，經理行為長略。如果任期就到2005年，過去是就考慮這4年的事，現在要考慮2005年以后的事，因為第二個好處是能夠節約企業的現金流量。比如獎勵王選100萬，就流出100萬。要是獎勵10人，就是1000萬，這對任何一個公司，也是一筆很大的財務支是公司獎給你的，但出錢的是市場，股票升值了，廣大買這股票時還要按10元交給公司，你賺的那塊是市場溢價溢出來的。股票期權制度在美國產品。而新產品的研究和開發又促進了科技的發展，帶動了美國經濟的發展。所以美國90年代經濟繁榮是科技帶動起來的。有人不明白為什么90年代經濟會繁榮，其實是股票期權帶動起來的。到1997年，美國推行股票期權的企業，通訊部門已占87%,農林部門86%,保健品81%,金融行業79%。很多部門超過80%推行了股票期權。由于很多公司總裁擁有1999年美國有個總裁收入排行榜，單位是億美元。1999年美國公司總裁年收入排行前10名排名公司名稱總裁紐約聯合電腦公司2加利福尼亞Foandry網絡公司3哥倫比亞廣播公司4蓋普公司5思科公司6美國在線公司7吉斯特納公司小路易斯8通用電氣公司9Golgate-palnolive公司Compuware公司我曾經讓一個學習班的學員猜他們的收入，猜到最高的是3千紐約聯合電腦公司查爾斯王是6.051億美元，第二名鮑比約翰遜2.305億，第10名也有8750萬。這些很多不是現金獎勵，面是股票期權，當然，每年的第8名是通用電器的約翰韋爾奇，讓世界經理排名，韋爾奇肯定在前面，因為他連續3年獲得世界最佳經理稱號，他入主通用電器20年，從1980年入主，到2001年退體，管理的井就是不合理的。因為99年是網絡股、科技股盛行，通用電器屬于傳統的制造業，所以沒有上不去呢?上不去的話，獎給我這100萬期權不就沒有了嗎?他就想辦法讓它上去。于是就造假。有人說，象安然公司為什么會造假?分析來分析去都是股票期權日本80年以前傳統的經營觀念是與美國對著來的，叫年功系列工資制，美國是等級明日本發股息和紅利比較省。這是對照美國概括的5個方面。但更廣泛，已有90%的企業推行了員工持股計劃；二是開始重視股東利益。適當增加了股息和紅利；三是改革了年功系列工資制度，這是近10年日本工資制度的最重要的改革。最近10年因為美國經濟增長很快，日本經濟連續下滑。日本人分析認為是美國分配制度給美