金融市場學

第二章金融市場的制度性體系第一節金融市場的制度性體系（一）：金融中介機構第二節金融市場的制度性體系（二）：金融市場工具第三節金融市場的制度性體系（三）：市場結構及其有效性精選ppt第一節金融市場的制度性體系：金融中介機構金融市場的主體：個人與家庭：交易、防范、投機企業：進行股權和債權融資，投資政府：債權融資，公開市場操作進行宏觀調控，外匯市場干預金融中介存款性金融機構非存款性金融機構精選ppt金融市場媒體：金融市場經紀人（兩種）投資銀行證券公司證券交易所信托投資公司基金公司等精選ppt一．為什么存在著金融中介機構？1．直接金融和間接金融：

●間接金融在現代金融體系中的地位

●現代金融體系的結構性轉變重要事實：

●美國：公司融資中，金融機構的貸款幾乎是證券市場融資的兩倍。

●德國和日本：通過金融中介機構的融資幾乎是證券市場融資總量的十倍。精選ppt2．金融中介機構存在的理由一：交易成本金融中介機構的存在降低投資者的交易成本。個人投資者的劣勢：1搜尋成本、2考察信用的困難、3保證投資收益的困難、4設計和簽訂合約的成本金融中介機構的優勢：?規模效應（降低簽訂合約的成本）?辨別信用和風險的能力?知識和專業化精選ppt3．金融中介機構存在的理由二：信息不完全道德風險事后風險(adverseselection)逆向選擇事前風險(moralhazard)

精選ppt逆向選擇：在交易之前，信息不對稱造成的問題會導致逆向選擇。金融市場上的逆向選擇指：那些最可能造成不利（逆向）結果即造成信貸風險的借款者，常常就是那些尋找貸款最積極、而且是最有可能得到貸款的人。由于逆向選擇可能招致信貸風險，貸款者可能決定不發放任何貸款，即使市場上有信貸風險很小的選擇。精選ppt道德風險道德風險是在交易之后由信息不對稱而導致的風險。金融市場上的道德風險指：借款者可能從事從貸款者的觀點來看不希望看到的那些活動的風險，因為這些活動使得這些貸款可能不能歸還。由于道德風險降低了貸款歸還的可能性，因此貸款者可能決定寧愿不做貸款。精選ppt金融中介減少道德風險和逆向選擇#金融中介的一個主要功能是搜集分析與潛在借款人有關的信息。信息傳送和監督是創造貸款和投資的過程中一種非常重要的行為。#金融中介機構可以比較有效地防范這些問題發生。比起單個人來說，金融中介機構在甄別貸款風險、防范由逆向選擇造成的損失方面，其經驗要豐富得多。#金融中介可以通過投資組合獲得較高收益，同時有效監管借款人，從而減少道德風險造成的損失。精選ppt討論：金融中介機構本身是否存在道德風險和逆向選擇問題？?銀行的道德風險：日本泡沫經濟的教訓\美國金融危機中的商業銀行/2011年9月14日穆迪對法國農業信貸銀行和興業銀行的信用評估?我國國有銀行在一定程度上通過一定的制度設計鼓勵國有企業的逆向選擇精選ppt三．金融中介的功能結構

1．金融中介的基本功能：金融中介的基本功能是把投資大眾不喜歡的金融資產形式轉換為受投資大眾歡迎的另一種金融資產——也就是金融中介對投資大眾的負債。精選ppt2．金融中介的四種經濟功能：（1）期限中介過程：克服借短貸長的矛盾（2）分散化投資以降低風險：

（3）降低簽約成本和信息處理成本：（4）提供支付機制：支付手段的多元化背后是完善的金融中介機構體系和信用機制。（舉例）精選ppt討論：在美國和中國的金融服務和信用環境居民支付方式信用卡網上支付儲蓄卡匯款業務支票精選ppt三種不同類型的金融中介結構金融中介各機構存款型機構契約型儲蓄機構投資型金融中介機構商業銀行儲蓄貸款協會互助儲蓄銀行信用社人壽保險公司火災和事故保險公司養老基金和政府退休基金金融公司互助基金貨幣市場互助基金精選ppt存款型金融中介機構商業銀行：通過發行支票存款、儲蓄存款和定期存款來籌措資金，用于發放商業貸款、消費者貸款和抵押貸款，購買政府債券。儲蓄貸款協會（Ｓ＆Ｌ）：主要資金來源是儲蓄存款（通常稱為股份）以及定期存款和支票存款，其資金大多用于抵押貸款。在金融中介中位居第二。（美國的金融危機和金融改革中對儲貸協會的態度）精選ppt互助儲蓄銀行：與儲貸協會十分相似，靠接受存款來籌措資金，并主要從事抵押貸款。不同之處在于它們是互助的，是由存款者所有的合作組織。現在也可以發行支票存款和發放抵押貸款之外的其他貸款。信用社：圍繞特定社會集團而組織起來的非常小的合作貸款機構。通過發行被稱為股份的存款獲取資金，主要發放消費者信貸。美國有一萬三千多家。精選ppt契約型儲蓄機構契約型儲蓄機構是在契約的基礎上按期取得資金的金融中介機構。由于能夠精確地預計未來必須向受益人支付多少金額，它們無需像存款機構那樣擔憂資金減少；資金流動性重要性下降，它們主要把資金投入長期債券。精選ppt投資型金融中介機構金融公司：靠出售商業票據和發行股票、債券來籌措資金，把資金貸給消費者或小型企業。一些大的企業有自己的金融公司，如福特公司和海爾，幫助消費者發放貸款，為公司出售產品。互助基金：向許多個人出售股權以獲取資金，并把資金用于購買多樣化的股票和債券。規模效應，交易成本低。股份持有者可以在任何時候出售股份，但是由于證券市場波動大，因此互助基金投資有較大風險。精選ppt貨幣市場互助基金：既有互助基金的特征，但在一定程度上又發揮著存款機構的功能，因為它們提供了一種存款型的帳戶。＃與互助基金相同，它們出售股份獲得資金，然后把資金用于購買安全而有流動性的貨幣市場工具，用利息收入支付股份持有者。＃股份持有者可以依據其股份價值簽發支票，但對該權力有所限制，簽發數額不得低于一最低標準，如５００美元。精選ppt金融中介機構的主要資產和負債金融中介機構類型主要負債（資金來源）主要資產（資金運用）存款型機構

商業銀行存款工商信貸和消費者信貸、抵押貸款、政府債券

儲蓄貸款協會存款抵押貸款

互助儲蓄銀行存款抵押貸款

信用社存款消費者信貸契約型儲蓄機構

人壽保險公司保費公司債券和抵押貸款火災和事故保險公司保費政府債券、公司債券和股票養老基金和政府退休基金雇員和雇主繳款公司債券和股票投資型金融中介機構

金融公司商業票據、股票、債券消費者信貸和工商信貸

互助基金股份股票、債券

貨幣市場互助基金股份貨幣市場工具精選ppt第二節金融市場的制度性體系（二）：金融市場工具一．各種金融工具之間的差異因素金融工具：（FINANCIALINSTRUMENTS）所有金融工具從本質上來說都是支出赤字者(deficitspendingunits)籌資時所創造出來的借條(IOUs)。金融產品（FINANCIALPRODUCTS）有些金融產品不具有流動性。精選ppt差異因素：（1）面額大小。確定面額和不確定面額（2）到期日。股票/貨幣市場工具（3）對發行人的要求權。股權和債券工具（4）抵押擔保品：信用等級。?信用債券(debentures)精選ppt差異因素：（5）重新定價期。

債券每期息票的支付額可依據事先約定的規則在到期前約定的時間更改。?固定利率債券(fixed-coupon(rate)bonds)，?可變或浮動利率債券(variablecoupon(rate)bonds，orfloating-coupon(rate)bonds)。?重新定價期(termtore-pricing)或息票更改期(couponchangeintervals，CCIs)

精選ppt差異因素：（6）可流通性。（7）利息支付形式（折價發行、定期或期末支付）（8）稅收待遇。（市政債券）（9）利息計算。（10）貨幣標值。（11）期權：嵌入式期權是在金融工具契約條款中額外加入的賦予金融工具出售者或購買者的一種特別權利。買權條款嵌入期權賣權條款可轉換條款精選ppt

美國主要金融機構和金融工具交易證券和金融機構未償余額(10億美元)二級市場交易短期國庫券658H

中期國庫券1609M—H

長期國庫券473M聯邦住宅貸款銀行115M聯邦住宅貸款抵押公司30M聯邦國家質押協會116M農業信用銀行52M學生貸款市場協會40—清算融資公司30—田納西流域管理當局24—商業票據549L銀行承兌匯票38MCDs409L-M公司債券1740L

外國債券143L市政債券1155L

抵押擔保4193L—M

股票5128L—M

精選ppt二．貨幣市場工具1、為什么稱為貨幣市場？變現性和流動性較強，類似于貨幣。二級市場交易活躍，交易規模大，成為批發市場。公開市場，不存在固定交易顧客。精選ppt貨幣市場工具的種類：國庫券

可轉讓存單：是銀行向存款人出售的一種債務工具，它每年支付固定的利息，到期按照購買價格還本。商業票據：商業票據是由大銀行和著名公司發行的短期債務工具。（較高信用度為基礎）銀行承兌票據：銀行承兌票據是一種由企業開出、約定于將來某一日付款、并經銀行蓋上“已承兌”印章進行擔保的銀行票據，銀行收取手續費。精選ppt貨幣工具種類：回購協議：實際上是短期貸款(期限通常不超過兩星期)，在這種交易中，國庫券是抵押品，如果借款者不償還貸款，貸款者則將這種資產收為已有。聯邦基金（美國）：是銀行的日拆貸款，拆放對象是他們在聯邦儲備體系的存款。歐洲美元：是存入境外的外國銀行或者本國銀行的國外分支機構內的美元。精選ppt美國主要貨幣市場工具及其規模年份1970198019901993美國政府國庫券81216527715

可轉讓銀行存單(大額)55317543381商業票據33122557550

銀行承兌票據7425232回購協定357144168聯邦基金*16186162歐洲美元2559263精選ppt三．資本市場工具貨幣市場工具與資本市場工具的區別

期限風險流動性參與者精選ppt資本市場工具種類

●

中長期國債：

●政府機構證券：中國基本不存在

●公司債券：信用評級和垃圾債券

●歐洲美元債券(Eurodollarbonds)。

●市政債券：免稅待遇。中國的改革

●抵押貸款：用于為住宅和商用建筑融資。

●股票：永續性債券。精選ppt美國主要資本市場工具（單位：10億美元）

1970198019901993公司股票（市場價值）906160141467548住房抵押貸款355110628863403公司債券16736610081226聯邦政府債券16040716532260州和地方政府債券1463108701057聯邦政府機構證券51193435545銀行商業貸款152459818781消費者貸款134355813858商業和農業抵押貸款116352829771精選ppt小結1：各種金融工具創造的動因避險（遠期）獲利（可轉換債券）穩定（國債）賭博投機（期貨）規避管制（歐洲美元，大額可轉讓存單）精選ppt小結2：貨幣市場和資本市場的功能資金配置功能（長短期的資本的不同配置，尤其給短期資金以投資機會）對公司治理的作用（資本市場要求信息公開的程度高，可對公司治理產生較大影響；貨幣市場對公司信用要求高，具有市場篩選功能）精選ppt第三節金融市場的制度性體系（三）：市場結構及其有效性一．初級市場