聚焦降本增效及科技創新——汽車行業2023年度中期策略報告2023.7Content1）回顧：后疫情時代消費復蘇態勢明確，二級市場表現回暖2）展望：新能源車購置稅免征延續，降本增效與市場份額成為競爭主旋律3）新興領域預計具備更大發展潛力：電動重卡、機器人、智能底盤4）盈利預測5）風險提示創

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任1）回顧：后疫情時代消費復蘇態勢明確，二級市場表現回暖低基數效應下乘用車銷量正增，商用車復蘇態勢明確根據中汽協數據，2023年1-5月，全國汽車銷量為1061.7萬輛，同比+11.11%，其中乘用車銷量900.1萬輛，同比+10.67%，主要系去年3-4月份全國疫情散點爆發，汽車產業鏈供需兩端運行嚴重受阻造成的銷量低基數效用所致；商用車銷量161.6萬輛，同比+13.71%，在經歷了去年的大幅下跌后，今年1-5月商用車銷量企穩回升態勢明顯，主要系全國疫情防控常態化后，居民生產生活恢復正常秩序，經濟復蘇帶動基建、物流等場景復蘇，商用車需求有所增長。圖

1：2018年之后我國汽車銷量維持在每年2400萬臺，需求端較為平穩4,0003,0002,0001,000020%15%10%5%0%-5%-10%20132014201520162017201820192020202120222023.1-5乘用車銷量（萬臺）（左軸）商用車銷量（萬臺）（左軸）同比增速（右軸）創

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任：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院4數據乘用車新能源滲透率突破30%，新能源商用車發展潛力十足2023年1-5月，全國新能源乘用車銷量為281.0萬輛，同比+46.75%，增速明顯快速整體乘用車市場，滲透率達31.22%，同比+7.68pct，突破30%，我國乘用車市場的新能源替代趨勢基本明確，滲透率已進入加速上升階段。2023年1-5月，全國新能源商用車銷量為13.1萬輛，同比+47.7%，滲透率為8.08%，同比+1.86pct，但較2022年全年有所下滑。相比于乘用車市場，商用車市場新能源滲透率仍處低位，新能源商用車的應用對減少碳排放、降低商用車運營成本、緩解司機工作壓力等方面具有重要作用，受到政府與企業的高度重視，預計新能源商用車市場仍具備較大發展潛力。圖

2：2023年1-5月全國新能源乘用車銷量及滲透率圖

3：2023年1-5月全國新能源商用車銷量及滲透率700600500400300200100035%

4012%10%8%353025201510530%25%20%15%10%5%6%4%2%00%0%2016201720182019202020212022

2023.1-5新能源乘用車銷量（萬臺）（左軸）滲透率（右軸）新能源商用車銷量（萬臺）（左軸）滲透率（右軸）創

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任：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院5數據汽車制造業發展對支撐經濟復蘇具備重要作用汽車制造業在全國經濟中占有舉足輕重的地位，2023年1-5月，全國汽車類社會消費品零售總額為1.79萬億元，占社會消費品零售總額的9.54%，汽車消費屬大宗商品消費，對上下游產業鏈具有較強的帶動作用，汽車消費需求對全國消費市場景氣度具有重要影響。2023年1-5月，汽車制造業營業收入總額為2.86萬億元，同比+9.34%，占全行業營業收入總額的6.97%，占比較去年同期提升0.7pct，在全國經濟復蘇基礎尚不牢固的背景下，汽車制造業成為支撐經濟復蘇的重要力量。圖

4：汽車類社會消費品零售總額占比約為10%圖

5：汽車制造業營業收入占比接近7%50,00012%10%8%100,00010%8%6%4%2%0%40,00030,00020,00010,000080,00060,00040,00020,00006%4%2%0%20192020202120222023.1-5201720182019202020212022

2023.1-5汽車類社會消費品零售總額（億元）（左軸）占總零售額比重（右軸）汽車制造業營業收入總額（億元）（左軸）占全行業營業收入總額比重（右軸）創

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任6數據：Wind，中國銀河證券研究院燃油車需求放緩拖累行業整體產能利用率下滑，淘汰賽加速從產能利用率來看，2023年Q1產能利用率為72%，相比于2022年Q4下滑1.2pct，目前汽車行業產能利用率已連續兩個季度下滑，主要是由于新能源轉型加速與市場競爭加劇帶來的產能結構性短缺，新能源頭部主機廠由于下游需求旺盛面臨短期產能不足問題，同時傳統主機廠由于轉型步伐落后，市場競爭力下滑，逐漸面臨產能過剩問題。總體來看，伴隨市場機制進一步發揮作用，落后產能有望逐漸出清，推動產能利用率回升至高位。2023年1-5月，汽車制造業工業增加值同比增長14.2%，高于同期規模以上工業10.6個百分點，對工業復蘇拉動作用明顯。圖

6：汽車行業產能利用率有所下行圖

7：汽車行業工業增加值同比增幅明顯90858075706560555060402002017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03-20-40產能利用率工業增加值-當月同比創

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任：Wind，中國銀河證券研究院7數據2023Q1行業上市公司經營韌性較強2023年Q1，汽車行業實現營收7573.48億元，同比+4.69%，環比-16.34%，在車市總體承壓的背景下，我國汽車行業營收仍實現正向增長，體現出我國汽車產業鏈的強經營韌性，自主品牌與本土零部件廠商在產業鏈地位提升，助力公司市場份額擴張，迎來更大的業績增長機遇。2023年Q1，汽車行業實現扣非歸母凈利潤176.21億元，同比-12.23%，主要受到乘用車降價促銷及零部件年降等因素影響。圖

8：2023年Q1汽車行業營業收入同比正增圖

9：2023年Q1汽車行業扣非歸母凈利潤同比下滑10,000100%80%60%40%20%0%3008,0006,0004,0002,00002001000-20%-100-200歸母凈利潤（億元）營業收入（億元）（左軸）同比增速（右軸）環比增速（右軸）創

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任8數據：Wind，中國銀河證券研究院Q1行業盈利能力穩中有升2023年Q1，汽車行業銷售毛利率為14.39%，同比+1.56pct，環比-0.02pct，2022年全年，汽車行業毛利率逐季提升，2023年Q1毛利率繼續維持在近期高水平，產業鏈各環節多聚并措有效緩解成本壓力。2023年Q1，汽車行業銷售凈利率為4.03%，同比+0.06pct，環比+2.70pct，同比繼續上漲，汽車行業本土上市公司維持穩定盈利的能力較強。圖

10：汽車行業毛利率繼續維持高位圖

11：汽車行業凈利率同比提升15%14.42%5%4.57%14%13%12%11%10%13.53%4%3%2%1%0%4.66%3.97%14.39%13.61%14.10%3.66%3.57%13.21%4.03%3.77%12.83%13.25%1.33%11.26%0.88%2021Q1

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2022Q42023Q1銷售毛利率銷售凈利率創

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任：Wind，中國銀河證券研究院9數據現金流狀況良好，投資建廠進程加速2023年Q1，汽車行業經營現金流量凈額達61.53億元，同比轉正，總體維持了較好的經營節奏。2023年Q1，汽車行業投資現金流量凈額達-297.24億元，同比+86.16%，汽車行業投資凈流出額維持高速增長態勢，在自主品牌及本土零部件廠商市場地位不斷提升的過程中，各廠商積極開拓海內外市場，加大力度投資建廠，以進一步發揮規模效應，向全球汽車產業龍頭企業奮進。圖

12：2023年Q1汽車行業單季經營活動凈現金流量轉正

圖

13：2023年Q1汽車行業單季投資活動凈現金流量提升明顯1,5000-2001,0005000-400-600-800-1,000-1,200-1,400-500投資現金流量凈額（億元）經營現金流量凈額（億元）創

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任：Wind，國家統計局，中國銀河證券研究院（剔除2020年2月因疫情影響非常規樣本統計）10數據估值：現階段PE/PB估值均處于歷史中位數圖

14：板塊及各子行業PB估值回顧43210汽車乘用車Ⅱ汽車零部件Ⅱ商用車汽車銷售及服務Ⅱ摩托車及其他Ⅱ圖

15：板塊及各子行業PE估值回顧6040200汽車乘用車Ⅱ汽車零部件Ⅱ商用車汽車銷售及服務Ⅱ摩托車及其他Ⅱ創

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任11數據：Wind，中國銀河證券研究院（其中PE取自TTM、整體法、剔除負值；PB取自整體法、剔除負值）漲跌幅：今年汽車板塊漲跌幅為7.95%，位列中信30個細分行業中第13位圖

16：按中信證券分類，汽車板塊今年以來漲跌幅為7.95%，漲跌幅在所有行業中處于中游80%70%60%50%40%30%7.95%20%10%0%-10%-20%-30%創

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任12數據：Wind，中國銀河證券研究院（總市值加權平均），（漲跌幅區間時間取自2023.1.1~2023.6.21）2）展望：新能源車購置稅免征延續，降本增效與市場份額成為競爭主旋律新能源車免征購置稅延續，刺激需求向銷量轉化2023年6月21日，財政部等三部門聯合發布《關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告》，明確對購置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期間的新能源汽車免征車輛購置稅，其中，每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元；對購置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期間的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中，每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。受去年底燃油車購置補貼退出影響，年底搶裝效應明顯，對2023年上半年銷量有所透支，消費者受到銷量不振影響，持幣觀望情緒上升。為了鼓勵汽車消費穩定經濟，今年6月底順勢推出了新能源汽車購置稅免征延續政策，刺激消費者需求兌現，推動新能源車銷量繼續上升，新能源車長期向上趨勢不改。表

1：新能源車購置稅減免延續至2027年底圖

17：2023年上半年新能源汽車同比增速放緩80250%200%150%100%50%時間減免政策60402002023.1.1-2023.13.31新能源汽車免征車輛購置稅。新能源汽車免征車輛購置稅，每輛新能2024.1.1-2025.12.312026.1.1-2027.12.31源乘用車免稅額不超過3萬元。0%新能源汽車減半征收車輛購置稅，每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。-50%2028.1.1~新能源汽車全額征收車輛購置稅。創

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任新能源乘用車銷量（萬臺）（左軸）同比增速（右軸）數據：財政部，工信部，中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院乘用車銷量環比有望持續改善，高基數下同比增速承壓2023年5月，全國乘用車銷量為205.1萬輛，同比+26.39%，去年同期全國仍處于疫情復發階段，汽車市場供需兩端尚未完全恢復，低基數下5月銷量仍實現高增，但去年6月我國開始實行燃油車購置稅減半政策，疊加疫情平復后前期被抑制需求爆發，乘用車銷量自6月以來上升至高位。今年燃油車購置稅減半政策退出，在去年同期高基數的影響下，本年下半年乘用車銷量同比增速可能面臨一定壓力，但考慮到乘用車換代周期和居民消費需求復蘇，預計乘用車銷量將進入環比改善通道，全年乘用車市場有望維持穩健表現。圖

18：2021年1月-2023年5月乘用車月度銷量及同比增速30025020015010050100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%0乘用車銷量（萬臺）（左軸）同比增速（右軸）創

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任15數據：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院商用車銷量企穩回升，全年有望實現高兩位數增長2023年5月，全國商用車銷量為33.0萬輛，同比+38.23%，相比乘用車市場，商用車市場受到的疫情散點爆發的突發性影響較小，2022年商用車銷量全年處于低位的原因主要是由于疫情帶來的物流長期受阻以及前期大車司機貸款購車造成的銷量透支影響。2023年以來，疫情常態化防控帶來居民生產生活秩序的恢復，物流場景快速復蘇，刺激商用車需求回升。在消費復蘇帶來的物流需求上升的影響下，我們預計下半年商用車銷量將繼續維持同比高增態勢，全年銷量有望實現高兩位數的增長增長。圖

19：2021年1月-2023年5月商用車銷量及同比增速706050403020100100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%商用車銷量（萬臺）（左軸）同比增速（右軸）創

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任16數據：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院自主品牌銷售單價提升，貢獻更大盈利空間在新能源轉型浪潮下，自主品牌緊抓機遇，實現對傳統主機廠的彎道超車，依托領先的新能源轉型步伐，自主品牌逐漸在市場上建立了穩定的品牌聲譽，不斷向更高的價格帶進行布局，2022年，包括比亞迪、蔚小理、長安、長城、廣汽、吉利在內的自主品牌的產品銷售單價均有不同程度的提升，其中吉利、長城、理想、比亞迪ASP提升明顯，高價格帶車型為自主品牌帶來了更大的盈利空間，助力公司在競爭加劇的市場環境下保持健康的現金流水平，可持續發展能力得到提升。圖

20：國內主要自主品牌產品平均售價及同比增速40353025201510537.1535%30%25%20%15%10%5%33.1020.5717.3816.8011.428.576.0800%比亞迪廣汽長安長城吉利理想蔚來小鵬2021年ASP（萬元/輛）（左軸）2022年ASP（萬元/輛）（左軸）同比增速（右軸）創

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任17數據：Wind，各公司公告，中國銀河證券研究院增換購已成未來市場重心

支撐車市高端車型消費持續提升從首購、增換購分布趨勢來看，增換購已成未來汽車行業增長重心。促消費大環境下的置換政策、消費升級以及標準升級加速汽車報廢等，均推動汽車換購需求快速崛起。圖

21：2020年之后換購比例不斷增加，引領消費升級7%7%8%8%9%9%10%37%10%41%10%11%45%11%20%23%26%30%32%34%增購換購首購50%54%73%70%66%62%59%57%53%49%44%40%35%201520162017201820192020202120222023F2024F2025F創

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任18數據：國家信息中心，中國銀河證券研究院插電混動成為中短期最優過渡方案，有望貢獻主要增量滲透率的進一步提升有賴于新能源車繼續向二三線及以下城市的滲透，但由于我國充電樁布局進程較新能源車銷量的快速增長有所滯后，純電動汽車在繼續向下滲透的過程中面臨較為嚴峻的“里程焦慮”問題，插電式混動以其”可油可電“特征成為中短期最優過渡方案，受到消費者青睞。2023年1-5月，插電混動銷量占新能源車銷量比重同比上漲6.48pct至28.13%，成為更多新能源車主的選擇。另外，插電混動以其創新的動力結構實現了更強的燃油經濟性，相比同級別燃油車產品，插混產品油耗顯著降低，因此我們預計，插混產品有望憑借其獨特的性能特點成為中短期內新能源車市場增量的主要貢獻者。圖

23：插電式混動產品較同級別燃油車具備油耗優勢圖

22：2021年以來插電式混動銷量占比不斷提升（L/100KM）87654321019%81%20%80%18%82%21%79%23%77%24%76%25%75%28%72%純電動創

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任插電式混動19數據：中國汽車工業協會，汽車之家，中國銀河證券研究院規模效應已成為提升盈利能力的關鍵性因素汽車制造業屬于重資產行業，前期需投入大量資金用于廠房產線建設，產銷規模的上漲能夠有效攤薄廠房產線折舊費用，同時降低原材料采購價格，對于降本增效、提升供應鏈穩定性具有重要意義。規模效應所帶來的盈利能力提升已在多家主機廠驗證，以比亞迪與理想為例，二者毛利率自2022年Q1以來與銷量變化保持高度一致（比亞迪自2022年Q1正式停產燃油車，轉型為新能源主機廠），毛利率伴隨銷量提升而增長。規模效應將成為未來主機廠維持穩定盈利能力的決定性因素之一，市場份額已成為當前汽車產業競爭的首要考慮因素。圖

24：2020年Q1至今比亞迪單季度銷量與毛利率走勢

圖

25：2022年Q1至今理想單季度銷量與毛利率走勢80604020025%20%15%10%5%654321025%20%15%10%5%0%0%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1單季度銷量（萬臺）（左軸）毛利率（右軸）單季度銷量（萬臺）（左軸）毛利率（右軸）創

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任20數據：Wind，各公司公告，中國銀河證券研究院以一體化壓鑄為代表的前沿技術成為降本增效重要手段伴隨市場競爭格局的白熱化，降本增效已成為車企應對調整的主要手段，當前市場熱門技術如一體化壓鑄、車身輕量化、CTC等均已降本增效為主旋律，核心是降低單車成本，提升續航里程、電池安全性等產品性能，打造性價比更高、具備爆款潛力的車型，以此搶占市場份額，打造更加穩固的市場品牌形象。目前包括特斯拉、蔚小理、極氪等在內的國內頭部主機廠均對一體化壓鑄有所布局，與輕量化相關的零部件廠商同樣有望受益于鋁合金壓鑄技術的發展與應用。表

2：新能源主機廠積極布局一體化壓鑄主機廠布局模式布局車型壓鑄機供應商模具供應商壓鑄件供應商材料供應商ModelY、Cybertruck意德拉/布勒（計特斯拉

自建+采購（計劃中）賽維達特斯拉美國美鋁劃中）蔚來小鵬采購ET5、ES7力勁科技廣州型腔廣州型腔文燦股份/美利信帥翼馳（美鋁）2023年新平臺車廣東鴻圖/立中集自建+采購力勁科技廣東鴻圖型團（估計）理想高合沃爾沃長城采購采購自建自建采購W平臺車型HiPhiZ2025年后新車型-力勁科技力勁科技布勒集團力勁科技力勁科技文燦模具（估計）文燦股份拓普集團立中集團（估計）--上海交大--賽維達賽維達長城精工立中集團極氪極氪009--創

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任21數據：佐思汽研，搜狐汽車，中國銀河證券研究院3）新興領域預計具備更大發展潛力：電動重卡、機器人、智能底盤1、電動重卡-需求周期性回暖，換電模式漸成主流2023年，在經濟出現周期性回暖，各地穩增長政策陸續出臺，基礎設施建設投資持續加碼，疫情管控有序恢復的利好因素下，工程類重卡需求將迎來逐步恢復，重卡銷量有望實現觸底反彈，重卡市場預計將逐漸回暖。2023年，預計國內重卡市場銷量為90萬輛，同比增長33.9%。根據全國生態環境信息平臺數據，重卡在全國汽車保有量中占比雖然只有約3%，但1輛柴油重卡的碳排放量相當于近100輛乘用車。同時，柴油重卡會產生大量氮氧化物和顆粒物，排放量分別達到汽車排放總量85%和65%。電動化是實現重卡脫碳目標最可行的手段之一，也是中國實現雙碳目標的重要突破口。圖

26：2016-2023E中國重卡市場銷量及增速圖

27：2019年各類汽車的氮氧化物排放量占比20060%40%20%0%1%12%4%0%15010050重型貨車中型貨車輕型貨車大型客車中型客車小型客車微型客車4%5%-20%-40%-60%02016

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2023E重卡銷量（萬輛）創

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任：中國汽車工業協會，環保部，中國銀河證券研究院同比增速（%）74%23數據1、電動重卡-需求周期性回暖，換電模式漸成主流重卡換電政策，行業標準逐步完善：2019年以來，新能源汽車換電模式受到和工信部等多個政府部門的大力支持，換電模式迎來了風口。

2019年11月，發文鼓勵有條件的地方和領域探索發展換電和電池租賃服務。

2020年4月23日，財政部等四部委聯合發布新能源補貼新政，明確指出起售價30萬元以上的新能源汽車不再享受補貼，但支持換電模式的車輛例外，以此鼓勵“換電”新型商業模式發展。

2020年9月，提出要加快新能源汽車充/換電站建設，提升高速公路服務區和公共停車位的快速充/換電站覆蓋率。

2020年10月，國務院印發的《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）》中提出鼓勵開展換電模式應用。《2021年政府工作報告》中提到要增加換電站等設施，加快建設動力電池回收利用體系。

2021年10月28日，工信部印發通知，決定啟動新能源汽車換電模式應用試點工作，共有11個城市納入此次試點范圍。通知中明確要求，“強化政策落實、模式探索、創新支持，加快形成可復制可推廣經驗”。

2021年11月1日，GB/T40032-2021《電動汽車換電安全要求》國家標準正式實施。

2022年1月21日，國家發展改革委員會、國家能源局等十部委聯合發布《關于進一步提升電動汽車充電基礎設施服務保障能力》，鼓勵換電模式布局及標準制定，要求推動主要應用領域形成統一換電標準，提升換電模式安全性、可靠性與經濟性。二是行業標準化程度的提升對多方參與者均有益，有利于促進行業規范化和規模化發展，有效降低投入成本，更好地滿足電動汽車充電需求。創

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任24數據：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院1、電動重卡-需求周期性回暖，換電模式漸成主流供給端：換電站基建主要集中在經濟發達區域，示范效應顯著，加快換電重卡推進進度。?

2022年，全國換電站數量穩定增加。2022年1月，全國換電站保有量為1386座；截至2022年12月，全國換電站保有量為1973座，同比增長52%。?

2022年，全國換電站集中分布在北上廣、江浙滬等經濟較為發達的地區。截至2022年12月，北京的換電站保有量位居全國第一，達到289座，占全國換電站保有量的比重高達14.65%，為全國換電站的全面布局起到了較好的示范作用。圖

29：2022年中國換電站保有量區域分布（座）圖

28：2022年1-12月中國換電站保有量（座）2,500湖北省,

66,

3%河北省,

62,

3%四川省,

71,

4%山東省,

76,

4%2,0001,5001,000500其他地區,

517,

26%吉林省,

103,

5%上海市,

132,

7%0江蘇省,

170,

9%1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月北京市,

289,

15%換電站保有量（座）浙江省,

239,

12%25創

造

財

富

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擔

當

責

任廣東省,

248,

12%數據：中國充電聯盟，中國銀河證券研究院1、電動重卡-需求周期性回暖，換電模式漸成主流目前電動重卡主要在短距離、中等負荷的運輸范圍內具有較高的滲透潛力。在換電模式支持下，純電應用進一步拓展，中短期多種能源技術路線并存。使用場景的進一步拓展對電池的續航及充放電技術提出了更高的要求，在相同條件下與充電模式相比，換電模式可節約98%的時間，且不會縮短電池本身壽命，更加符合重卡對于電池效率的要求。此外，相較于充電車型，換電模式下的車電分離可有效降低初始采購成本。預計2030年，換電重卡將達到17.2萬輛，占電動重卡總量的比例高達80%，換電市場前景廣闊。圖

30：頭部主機廠不斷豐富換電重卡車型，蓄勢待發（已上公告車型數量，截止2022年10月）圖

31：2019-2030E中國換電重卡銷量預測（輛）706050403020100200,000100%80%60%40%20%0%150,000100,00050,00002020202120222025E2030E換電重卡銷量（輛）滲透率（%）創

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當

責

任26數據：中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院2、

Tesla

Bot上部分零部件與汽車具有相似性，相關公司有望受益數字化技術的發展推動機器人參與進入人類的生產生活，幫助企業及個人快速完成生產生活任務，極大地提升了生產效率，改善了生活體驗。目前市場廣為應用的主要有工業機器人與服務機器人，據IFS預計，2024年全球工業和服務機器人市場規模分別有望達到230億美元和290億美元，未來將進入快速增長通道。相比之下，人形機器人仍處于早期發展階段，目前尚未實現量產，但人形機器人能夠完成更多的人類活動，其市場空間遠高于工業、服務、特種機器人。據測算全球勞動人口約

34.5億人，假設人形機器人單價

25萬元，如其中

11.6%的勞動者被機器人取代，則人形機器人的全球市場可達

100萬億級。圖

32：2017-2024年全球工業機器人銷售額及增長率圖

33：2017-2024年全球服務機器人銷售額及增長率2502001501005030%400300200100050%40%30%20%10%0%20%10%0%-10%-20%02017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E市場規模（億美元）（左軸）

同比增速（右軸）2017

2018

2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E市場規模（億美元）（左軸）

同比增速（右軸）創

造

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當

責

任：IFR，中國銀河證券研究院27數據2、

Tesla

Bot上部分零部件與汽車具有相似性，相關公司有望受益目前最先進的人形機器人是特斯拉于2021年8月20日發布的Tesla

Bot，擬通過類似人體的結構實現橫跨工業、非工業、特種行業等場景的工作任務。Tesla

Bot上部分零部件與汽車具有相似性，可在一定程度上共享，國內相關零部件公司因此受益，例如三花智控可生產單個機器人價值量2-3萬元的旋轉關節、拓普集團可生產價值量2-3萬元的線性關節。國內零部件廠商相關產品具備技術壁壘高、單車價值量大的特征，預計伴隨Tesla

Bot的量產落地，國內相關零部件公司將充分受益，業績有望迎來新增長點。圖

34：特斯拉Tesla

Bot產品概念圖創

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責

任28數據：Tesla

AIDAY，中國銀河證券研究院2、

Tesla

Bot上部分零部件與汽車具有相似性，相關公司有望受益表

3：Telsa

Bot

核心零部件價值量及相關布局公司模塊零部件諧波減速器行星減速器旋轉關節單個機器人價值量相關公司綠地諧波、漢宇集團、昊志機電、中大力德、哈默納科減速器6000-8000中大力德、住友、雙環傳動、紐卡特、秦川機床、威騰斯坦20000-3000020000-3000010000-1100025000-28000三花智控執行器總成線性關節拓普集團手部關節鳴志電器電機恒帥股份、步科股份、江蘇雷利、禾川科技、大洋電機、雷賽智能行星滾柱絲杠T型/滾珠絲杠空心杯電機編碼器拓普集團（能做）、恒立液壓（擬做）11000鼎智科技、貝斯特70002000-30001500鳴志電器、江蘇雷利、鼎智科技、偉創電氣、Maxon

、Faulhaber執行器零部件奧普光電、禾川科技交叉滾子軸承六維力矩傳感器普通力矩傳感器慣性傳感器材料（碳纖維）散熱力星股份柯力傳感11000漢威科技華依科技20000-300005000赫氏、聚賽龍、中威復材、中復神鷹、東麗公司、三菱麗陽三花智控、中石科技機身創

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任29數據：公開資料，中國銀河證券研究院3、智能底盤-L3法規有望落地，智能底盤迎發展機遇2023年6月21日，工信部副部長辛國斌在國務院政策例行吹風會上表示，將啟動智能網聯汽車準入和上路通行試點，組織開展城市級“車路云一體化”示范應用，支持有條件的自動駕駛（L3級別）及更高級別的自動駕駛功能商業化應用。預計L3級別的自動駕駛標準及法規有望快速落地，支撐自動駕駛向更高級別的發展進步，智能底盤作為自動駕駛執行層有望迎來巨大發展機遇。智能底盤通常指“線控底盤”，即以導線代替傳統的機械、液壓、氣動等連接模式，由電信號接受駕駛員或系統駕駛指令并對汽車行駛部件進行控制。線控底盤具備兩大優勢：1、以電信號傳導帶來的快速響應優勢對沖自動駕駛決策層的算法運算速度；2、以電信號提升底盤各部件工作協同性，提升駕乘體驗與自動駕駛安全性。因此在自動駕駛向更高級別發展的過程中，智能底盤成為不可或缺的組成部分。圖

35：自動駕駛實現過程包括感知層-決策層-執行層，底盤屬于執行層創

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責

任30數據：OFweek，搜狐，中國銀河證券研究院3、智能底盤-智能底盤三大核心部件滲透率處于低位，具備較大發展潛力線控底盤與傳統底盤的系統架構相似，由線控油門、線控換擋、線控制動、線控轉向和線控懸架組成。由于各細分系統的運作原理與技術難度不同，線控底盤技術發展呈現出了不同的進度。其中，線控油門技術較為成熟，滲透率接近100%；線控換擋主要用于燃油與混動車型，純電動汽車僅依靠電機驅動，不需要線控換擋技術。線控換擋目前在中高端車型上均有搭載，滲透率約為25%；線控制動與線控轉向技術實現難度較高，目前發展仍處于起步階段，滲透率均不足5%，未來成長空間廣闊，也是未來線控底盤的重點發展領域；線控懸架具備一定的技術成果，但受制于高成本，過去搭載車型價格區間較高，且多為進口豪華車型，伴隨國產品牌技術成果落地，規模化與供應鏈優勢凸顯，線控懸架成本持續降低，搭載車型價格逐漸向下滲透，滲透率有望保持高速增長。圖

36：線控制動、線控轉向、線控懸架（空氣懸架）滲透率處于低位，上升空間廣闊100%80%60%40%20%0%線控油門線控換擋線控制動線控轉向線控懸架（空氣懸架）創

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任31數據：未來智庫，華經情報網，金融界，中國銀河證券研究院3、線控制動-技術藍海市場，空間廣闊博世在國內線控制動市場形成壟斷，市場份額接近90%，但我國自主品牌依靠出色的技術水平逐漸追趕上國際領先廠商步伐，伯特利、同馭、拿森等廠商已經具備了產品量產能力，正處于快速開拓客戶階段，未來有望依靠本土供應鏈及成本優勢實現國產突圍。線控行車制動發展處于起步階段，當前可實現規模量產的企業眾多，未來市場將伴隨新能源車滲透率的提升逐漸擴大，我們預計線控制動市場規模將從2022年的38.75億元增長至2025年的138.65億元，CAGR達53%。圖

37：2022年1-5月國內線控制動市場競爭格局圖

38：2021-2025年線控制動市場規模預測1%

1%

2%3%150150%100%50%0%4%博世同馭采埃孚萬都拿森其他10050020212022E2023E2024E2025E市場規模（億元）（左軸）同比增速（右軸）89%創

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任：佐思汽研，Wind，中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院32數據3、線控轉向-技術成果已具雛形，大規模量產仍需時日線控轉向去除了方向盤與轉向機構之間的機械連接，實現了方向盤的徹底解耦，因此需克服系統可靠性、安全冗余、轉向模擬等多方面技術難題，目前仍處于技術驗證階段，尚未實現量產，但在底盤領域深耕的海內外企業目前已經取得初步技術成果。受制于前期高研發投入影響，我們預計線控轉向單車價值量在短期內將穩定在4000元左右，市場規模由2022年的2.4億元增長至2025年的48.42億元，CAGR可達172%。表

4：海內外廠商積極布局線控轉向產品圖

39：2021-2025年線控轉向市場規模預測廠商博世技術現狀50600%500%400%300%200%100%0%2018年進行樣車展示，預計2024年量產。403020100JTEKT2018年發布SBW樣機，尚未量產。基于SBW推出靜默方向盤轉向系統和隨需轉向系統，預計2023年量產。開發了“雙冗余安全系統”的線控轉向系統，預計將于2022年在北美開啟量產。2021年6月發布線控轉向系統解決方案。耐世特萬都拿森伯特利特斯拉2022年開展SBW技術研發。預計將于Cybertruck純電皮卡上率先搭載SBW技術。2021年發布咖啡智能2.0智慧線控底盤，搭載EMB線控制動技術和線控轉向技術，可實現L4級別自動駕駛，預計將于2023年量產。20212022E2023E2024E2025E長城市場規模（億元）（左軸）同比增速（右軸）創

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任33數據：佐思汽研，Wind，中國汽車工業協會，中國銀河證券研究院3、線控懸架-國產化后成本顯著下行，打開中段價格帶空氣懸架（線控懸架）技術基本成熟，未大規模應用的原因在于成本高昂，過往只在高端豪華乘用車上才有所搭載，但近兩年國內零部件廠商通過并購等手段實現空氣懸架國產化，疊加新能源車企通過空氣懸架打造差異化越級體驗，空懸車型價格持續向下滲透至30萬元。我們認為空氣懸架市場未來將呈現單車價值量逐漸降低與市場滲透率逐漸升高的雙重局面，預計市場規模將從2022年的149.58億元提升至2025年的297.80億元，CAGR達26%。表

5：本土企業逐漸實現空懸系統國產化圖

40：2021-2025年線控懸架市場規模預測35060%50%40%30%20%10%0%廠商產品進展300