第十章國債收益一、國債概論二、國債的發行與償還三、國債收入的風險和管理本章問題一、國債概論（一）國債負擔國債發行的前提：一是社會有充足的閑置資金，而是國家財政有支出的需要。國債負擔可以從三個方面來分析：

1、認購人的實際能力；2、政府（債務人）的負擔；3、納稅人的負擔（還債的資金來源稅稅收）。（二）國債的限度國債的限度來源于國債的負擔，一般是指國家債務規模的最高額度或是指國債的適度規模問題。國債限度受以下因素制約：

1、受認購人負擔能力的制約

國債限度通常是用當年國債發行額度或國債余額占GDP的比重來表示，稱為國債負擔率（或國債債務率）。個人的國債負擔率可用當年國債發行額占居民收入扣除消費支出和其他投資后的居民儲蓄的比例來表示。

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下一頁2、受政府償債能力的制約

政府償債能力是指當年付息額占當年中央財政收入的比重，直接表示政府的償債能力；或當年國債發行額占當年中央財政支出比重，表示中央的支出對債務的依存度。3、受國債使用方向、結構和效益的制約國債使用效益的提高，將會產生一種“內生”的償還能力，實際上也就是提高了國債的限度。（三）國債的種類1、以國家舉債的形式為標準，分為國家借款和發行債券；2、以籌措和發行地域為標準，分為內債和外債；3、以債券的流動性為標準，分為可轉讓國債和不可轉讓國債。上一頁

返回二、國債的發行與償還（一）國債的發行方式國債的發行是指國債售出或被個人和企業認購的過程，其核心是確定國債售出的發行即國債發行的方式。國債發行的方式主要有：

1、固定收益出售方式是一種按預先確定的發行條件發行國債的方式。其特點是：認購期限較短，發行條件固定，發行機構不限，主要適用于可轉讓的中長期債券的發行。

2、公募拍賣方式是一種通過市場公開招標發行國債的方式。其主要特點是：發行條件通過招標決定，拍賣過程由財政部門或中央銀行負責（即由發行機構負責）。主要適用于中短期政府債券。拍賣方法包括:價格拍賣、收益拍賣等。

3、直接推銷方式也稱為承受發行法，是一種由財政部門直接與認購者舉行一對一談判出售國債的發行方式。主要特點是發行機構只限于政府財政部門，而不通過任何中介或代理機構，認購者主要限于機構投資者。其中主要是商業銀行、儲蓄銀行、保險公司、各種養老基金和政府信托基金等，發行條件通過談判直接確定。返回

下一頁（二）國債的還本方式主要有：

1、分期逐步償還規定幾個還本期，每期償還一定的比例，直至還清。這種方式還本越遲，利率越高，但償還的工作量大，復雜程度高。

2、到期一次償還在到期日按票面額一次還清。這種方式工作量小，簡單易行，不必頻繁的籌措資金。但由于一次性的集中償還，可能導致政府支出的急劇上升。

3、以新替舊償還法通過發行新債券來兌換到期的舊債券。（三）付息方式

1、按期分批支付（使用于期限較長的債券）。

2、到期一次性支付

將利息與本金結合起來，在到期時一次性支付。（四）國債發行價格有三種：平價發行、折價發行和溢價發行。上一頁

下一頁（五）國債利率

1、國債利率的選擇考慮的因素發行的需要、償還的可能、財政的經濟承受能力、發行的收益和成本的對比。

2、國債利率的確定國債利率的高低以保證國債順利發行為基準，具體利率的確定要根據市場利率、銀行利率、政府信用和社會資金余缺的狀況來確定。

3、國債利率的結構

國債利率一般略高于同期銀行儲蓄利率，略低于其他債券利率；長期利率>中期利率>短期利率；經濟建設債券利率高于其他財政債券。上一頁

返回三、國債收入的風險和管理債務風險是指債務人不能如約按期向債權人償還債務本金和利息的可能。（一）我國內債債務風險及防范我國內債的主要表現在以下幾個方面：

1、內債規模不完全適度雖然國債負擔率低于國際平均水平，但國債的依存度偏高。1998年達71.1％，而國際上一般為25％～30％。

2、國債使用效益存在問題使用效益的問題主要表現為：舊債的償還主要靠發行新債，者意味著新債的主要部分用于還債，而用于建設的較少。因此，一方面需要降低依存度，另一方面要提高國債的使用效益。（二）我國的外債風險國際上衡量外債適度規模的通用指標主要有三個：負債率、償債率和債務率。負債率反映一國初期償債的能力、償債率反映近期的償債能力。宏觀上我國外債表現為可控，而微觀上風險突出（主要表現為外債的使用效益不高）。返回

下一頁外債償債能力的三個指標