高層再提促進風光核儲一體化基地建設報告摘要港股電力設備及新能源股跑輸大盤。上周香港恒生指數跌0.98%，恒生綜指跌0.8%，恒生中國企業指數跌0.28%，中信港股通指數跌0.34%。中信港股通電力設備及新能源指數跌1.71%，中信港股通電力及公用事業指數跌0.32%，電力設備及新能源指數跑輸大盤。中信港股通電力設備及新能源指數、中信港股通電力及公用事業指數上周表現在中信港股通各行業指數中分別排第二十四位及第十三位，在行業分類中表現較差。從PE(TTM)對比情況來看，中信港股通電力設備及新能源指數、中信港股通電力及公用事業指數估值靠近中游偏下，可排第十七位及第十九位。政府再提促進風光核儲一體化基地建設。根據媒體報道，習近平總書記7日下午在黑龍江省哈爾濱市主持召開新時代推動東北全面振興座談會并發表重要講話。他強調，加快發展風電、光電、核電等清潔能源，建設風光火核儲一體化能源基地。我顏晨新能源行業分析師們認為風光核儲一體化基地建設，獲政府高層支持，建設將加速啟動，疊加今年光伏組件及風機價格處于低位，企業可再生能源項目建設積極性高。我們認為可逢低把握新能源電力運營商投資機遇。joyceyan@.hk核心觀點光伏產業鏈：上周港股光伏產業鏈板塊跌3.9%，板塊主要跟蹤公司全部下跌，波幅介于-2.16~-10.6%。多晶硅料價格逐步筑底，但9月多晶硅料新增產能再次增加，未來傳統龍頭企業的高品質致密料價格可望穩中有升。組件端價格漲勢疲弱，光伏玻璃9月價格調整約9%，但主要原材料純堿價格大幅上漲，板塊表現受拖累。新能源電場運營：上周港股電力運營板塊升1.4%，板塊主要跟蹤公司漲跌互現，波幅介于-6.86%~8.21%。中國電力中期業績表現靚麗，疊加積極增加可再升能源裝機，業績后有較好表現。龍源電力由于業績表現好于市場預期，疊加管理層宣布進行H股回購，股價反彈。我們認為政府高層再次強調新能源建設，重點打造風光儲一體化大型基地，利好新能源電場運營商行業發展，今年光伏組件及風機價格均處于低位，年內新建項目IRR預期增厚，可逢低布局中國電力2380.HK等。新能源材料：上周美股新能源材料業股價下跌6.3%，港股新能源材料升2.3%。上周鋰價繼續下跌，目前碳酸鋰價格為19.7萬元/噸，氫氧化鋰價格價格為18.2萬元/噸。需求端市場觀望情緒較濃，產業鏈博弈加劇。目前部分鋰鹽小廠已經出現停產情況，繼續關注后續的需求情況。燃氣：上周港股燃氣板塊股價下跌0.9%，全國天然氣消費量Q3有所恢復，下半年看好電廠以及一些新型產業如新能源的工業需求恢復，預計下半年的天然氣消費量增長會加速恢復。建議關注接駁較少的昆侖能源135.HK。風電設備：上周港股風電板塊上漲1.04%，板塊漲跌互現，漲跌區間為-5.10%~5.8%，其中龍源電力漲幅最大達到5.8%。上周風電整機采購共開標2278兆瓦；風電機組招標容量共400兆瓦。陸上風電機組含塔筒項目中標單價為1487元/千瓦到2760元/千瓦；不含塔筒單價為1491元/千瓦到1880元/千瓦；海上風電機組中標單價為3527元/千瓦時到3698元/千瓦時。中標風機訂單的企業為金風科技、遠景能源、明陽智能、東方風電、華銳風電，共5家。核電板塊：上周港股核電板塊上漲0.98%，板塊整體上漲，漲跌區間為-2.86%~13.04%，其中中廣核礦業漲幅最大達到13.04%，中核國際跌幅達到10.78%。此外，上周國內核電機組整體運營平穩，無新增裝機容量。在產業鏈內，中廣核礦業1164.HK于9月4日成功進入港股通，熱度提升。但仍需關注日本核污水排海所造成的后續行業影響。推薦投資者持續關注核電運營商中廣核電力1816.HK。投資建議：中國電力2380.HK；中廣核電力1816.HK；新奧能源2688.HK產業鏈上下游產能不匹配。1.上周行情回顧：港股電力設備及新能源股跑輸大盤 3 5 6 6 上周香港恒生指數跌0.98%，恒生綜指跌0.8%，恒生中國企業指數跌0.28%，中信港股通指數跌0.34%。中信港股通電力設備及新能源指數跌1.71%，中信港股通電力及公用事業指數跌0.32%，電力設備及新能源指數跑輸大盤。中信港股通電力設備及新能源指數、中信港股通電力及公用事業指數上周表現在中信港股通各行業指數中分別排第二十四位及第十三位，在行業分類中表現較差。從PE(TTM)對比情況來看，中信港股通電力設備及新能源指數、中信港股通電力及公用事業指數估值靠近中游偏下，可排第十七位及第十九位。圖表1.中信港股通行業指數變化代碼指數名稱一周漲跌幅(%)PE(TTM)食品飲料HK(中信)注：數據截止到2023年9月7日收盤數據來源：Wind；安信國際圖表2.上周恒生行業PE(TTM)比較300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00 262 5634I0002323232017161313121211111010977655I000注：數據截止到2023年9月7日收盤數據來源：Wind；安信國際-0.5%-0.5%上周中信港股通電力設備及新能源指數跌1.71%，中信港股通電力及公用事業指數跌0.32%。安信國際將港股、美股中概及A股市場新能源概念相關重點標的分子板塊，統計相關漲跌幅。過去一周，港股及A股新能源相關板塊均錄得跌幅。港股光伏產業鏈跌9.6%，港股新能源電力運營商升1.4%，新能源材料升2.3%，港股燃氣跌0.9%，港股核電概念升1.0%，港股風電產業鏈升1.0%。圖表3.上周新能源股份港股、A股、美股各子板塊股價漲跌幅4.2.0.-2.-4.-6.-8.-10.-12.0%2.3%0%1.7%0%1.4%1.0%1.0%1.0%0%-0.7%-1.0%-1.0%-0.9%-0.7%-1.0%-1.0%0%0%-3.9%-4.2%-4.3%-4.2%0%-6.3%0%0%-9.6%0%0%注：數據截止到2023年9月7日收盤數據來源：Wind；安信國際重點跟蹤的公司上周股價普遍下跌為主，新能源材較低情況下，中期業績增速為高單位數增長。其中龍源電力由于業績增圖表4.新能源板塊核心標的表現股份名稱代碼市值股價股價變動(%)PEPE(億元港幣)(元港幣)1周1月6個月(TTM)預測港股龍源電力0916.HK1286.826.575.805.80(31.29)8.896.26新天綠色能源0956.HK265.652.74(18.47)5.130.00中廣核新能源1811.HK90.542.110.000.00(21.17)5.374.98大唐新能源1798.HK138.201.90(28.40)4.335.08信義能源3868.HK139.551.70(25.39)15.2511.99山高新能源1250.HK57.962.58(16.77)22.570.00協鑫新能源0451.HK6.070.525.055.05(44.09)0.00協合新能源0182.HK55.160.640.000.005.500.00新特能源1799.HK194.1913.58(28.83)1.432.85協鑫科技3800.HK359.011.33(32.56)2.263.49金陽新能源1121.HK110.216.07(10.60)(10.60)(23.55)(53.78)0.00信義光能0968.HK565.366.35(27.98)17.1013.58福萊特玻璃6865.HK713.2018.42(12.08)18.1213.45彩虹新能源0438.HK6.493.68(60.09)金風科技2208.HK385.024.07(41.35)10.184.86華潤電力0836.HK728.3015.140.710.717.745.54中國電力2380.HK374.823.038.218.2110.238.33華能國際電力股份0902.HK1180.103.86(63.65)5.54大唐發電0991.HK400.00(16.66)0.00華電國際電力股份1071.HK556.963.154.6386.235.63贛鋒鋰業1772.HK968.9737.500.000.00(29.63)3.656.06天齊鋰業9696.HK971.9944.503.493.49(15.89)3.345.61金力永磁6680.HK238.0910.300.190.19(31.20)22.306.83中創新航3931.HK294.5616.624.794.79(11.41)39.2716.50南方錳業1091.HK16.970.500.000.00(14.66)1.890.00稀美資源9936.HK14.514.0314.1614.160.7515.300.00中廣核電力1816.HK1593.651.991.531.5313.058.418.17中廣核礦業1164.HK79.051.0413.0413.0416.8523.289.74上海電氣2727.HK702.251.781.141.14(12.88)10.07東方電氣1072.HK516.138.80(32.80)8.216.68新奧能源2688.HK649.3257.40(46.26)9.827.57港華智慧能源1083.HK107.683.21(15.83)10.377.68昆侖能源0135.HK537.799.237.53股份名稱代碼市值股價股價變動(%)PEPE(百萬美元)(元美金)1周1月6個月(TTM)預測美股大全新能源DQ.N2625.5033.98(33.04)2.535.57晶科能源JKS.N1462.6529.08(15.56)(13.27)(48.22)3.193.99阿特斯太陽能CSIQ.O1696.6926.25(36.61)4.145.17LITHIUMAMERICASLAC.N1728.7617.82(17.88)(17.61)0.00LIVENTLTHM.N3707.5320.6310.150.00雅保(ALBEMARLE)ALB.N21642.27184.43(21.82)5.527.80股份名稱代碼市值股價股價變動(%)PEPE(億元人民幣)(元人民幣)1周1月6個月(TTM)預測A股通威股份600438.SH1398.7631.07(15.67)5.227.40大全能源688303.SH852.3939.88(10.96)6.0813.31隆基綠能601012.SH1995.4326.32(37.98)11.4010.67TCL中環002129.SZ986.8224.41(36.33)11.709.93福萊特601865.SH656.3730.5232.5524.25天合光能688599.SH663.3730.52(10.18)(45.90)11.158.78晶澳科技002459.SZ817.0024.67(11.10)(11.35)(41.86)9.458.48三峽能源600905.SH1385.394.84(11.94)20.8816.28吉電股份000875.SZ139.515.00(13.79)17.1111.85深圳能源000027.SZ304.476.404.5110.1412.63節能風電601016.SH214.323.31(13.92)14.1811.83太陽能000591.SZ233.775.98(12.54)15.5211.22國投電力600886.SH920.5912.3515.6718.1613.87福能股份600483.SH209.888.261.350.24(13.32)8.857.48江特電機002176.SZ157.499.231.431.65(47.26)17.020.00融捷股份002192.SZ130.7450.35(47.08)6.0411.46盛新鋰能002240.SZ210.1722.80(37.37)6.686.29天齊鋰業002466.SZ894.6656.03(26.99)4.546.08雅化集團002497.SZ179.1115.54(32.35)5.558.81川能動力000155.SZ185.2312.55(28.53)22.2017.17中科三環000970.SZ133.3710.970.370.83(17.01)22.0320.15正海磁材300224.SZ97.0311.830.171.4622.1218.11金力永磁300748.SZ219.1417.531.9241.1828.94寧波韻升600366.SH80.547.241.831.69(28.02)(112.94)18.48中國廣核003816.SZ1466.573.211.262.2315.1814.7114.20中廣核技000881.SZ70.627.47(11.35)(237.35)30.32中國核電601985.SH1370.937.260.550.8314.0014.2613.34東方電氣600875.SH475.0816.11(21.83)16.3013.13上海電氣601727.SH646.384.735.825.8210.51(37.13)29.05注：數據截止到2023年9月7日收盤數據來源：Wind；安信國際2021/1/72021/2/72021/3/72021/4/72021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72021/1/72021/2/72021/3/72021/4/72021/5/72021/6/72021/7/72021/8/72021/9/72021/10/72021/11/72021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/72022/12/72023/1/72023/2/72023/3/72023/4/72023/5/72023/6/72023/7/72023/8/7光伏產業鏈。光伏產業鏈，上游包括硅料制造商及硅片制造商；中游包括電池片供應商及組件供應商，而光伏玻璃供應商是組件的一個重要輔材供應商；下游新能源電場運營商。2023年以來硅料新增產能持續釋放，硅料價格進入下行通道，產業鏈價格回歸，終端組件需求有提升趨勢。硅料環節，9月硅料新增產量將達56-57GW/月，環比增加6-8%，將是Q3內單月產量首次正增長。后續新進入企業的產能預期將在Q4開始逐步釋放。目前致密料主流價格在78-87元/公斤，頭部企業高品質產品的售價在89-96元/公斤。未來高品質產品預期持續保持較高溢價。硅片，9月排產預期突破60GW，環比增10%。圖表5：多晶硅致密料料價格走勢（元/公斤）圖表6：硅片價格走勢（元/片）35030025020015010050086420單晶硅片-158mm單晶硅片-182mm單晶硅片-210mm資料來源：PV-InfoLink，安信國際資料來源：PV-InfoLink，安信國際電池片環節，產銷良好，預期未來價格穩中緩跌。組件環節，組件環節部分報價上揚，但終端接受度有限，漲價動力不足，但輔材等近期價格上漲，成本壓力提升。預期9月價格仍大概率穩定。圖表7：電池片價格走勢（元/W）圖表8：組件價格走勢（元/W）10單晶PERC電池片-158mm單晶PERC電 單晶PERC電池片-182mm單晶PERC電池片1.41.21330-340/400-410W單面單晶PERC組件360-370/435-445W單面單晶PERC組件182mm單面單晶PERC組件210mm單面單晶PERC組件資料來源：PV-InfoLink，安信國際資料來源：PV-InfoLink，安信國際光伏玻璃環節，由于主要原材料純堿大幅漲價，9月玻璃價格上漲。2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07圖表9.光伏玻璃價格走勢（元/平方米）454050光伏玻璃3.2mm鍍膜(RMB)光伏玻璃2.0mm鍍膜(RMB)電力生產數據。1-6月，全國全社會用電量43076億千瓦時，同比增長5.0%。分產業看，第一產業用電量577億千瓦時，同比增長12.1%，占全社會用電量的比重為1.3%，對全社會用電量增長的貢獻率為3.0%；第二產業用電量28670億千瓦時，同比增長4.4%，占全社會用電量的比重為66.6%，對全社會用電量增長的貢獻率為59.7%；第三產業用電量7631億千瓦時，同比增長9.9%，占全社會用電量的比重為17.7%，對全社會用電量增長的貢獻率為33.5%；城鄉居民生活用電量6197億千瓦時，同比增長1.3%，占全社會用電量的比重為14.4%，對全社會用電量增長的貢獻率為3.8%。圖表10：全社會用電量圖表11：新增風電裝機量（累計值）1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000020%400020%350015%300010%25005%20005%15000%1000-5%5000-10%0100%80%60%40%20%0%-20%-40%全社會用電量:當月值吉瓦時全社會用電量:當月同比%新增風電裝機量(累計值)萬千瓦同比增速%資料來源：Wind，安信國際圖表12：新增光伏裝機量（累計值）萬千瓦資料來源：Wind，安信國際圖表13：風電月度發電量及增速1200010000800060004000200001,0009008007006005004003002001000發電量:風電:當月值億千瓦時發電量:風電:當月同比%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，安信國際資料來源：Wind，安信國際上市公司發電量情況。從總發電量來看，2023年1-7月新能源電力運營商總發電量皆錄得同比上漲其中協合新能源及大唐新能源發電量同比增長超20%。上半年，國內風資源狀況同比提升，行業風電發電量普遍增長，其中多家新能源電力運營商發電量增速超過15%。單看2023年7月份，各地區風資源出現分化，新能源電力運營商風電發電量均同比上漲，但漲幅分化；新能源電力運營商總發電量錄得上漲較多的為協合新能源182.HK及新天綠色能源956.HK，漲幅均接近50%。圖表14：上市公司發電量/售電量情況資料來源：上市公司，安信國際整理新能源材料數據。稀土永磁材料釹鐵硼上游原材料主要為輕稀土鐠釹以及中重稀土鏑鋱等。氧化鐠釹價格在去年3月份達到111萬左右的高點后開始回落，目前價格在48萬左右。中重稀土價格氧化鏑從低點反彈至2385元/公斤，氧化鋱價格由低點反彈至7410元/公斤。2023年首批稀土配額發放，上半年稀土礦配額總量為12萬噸，同比增長19%，環比增長10%，主要為了滿足下游需求的增長。鋰鹽價格去年12月以來開啟下跌，上周小幅下跌，目前碳酸鋰價格為22.5萬元/噸，氫氧化鋰價格下跌為20.7萬元/噸。圖表15：國產碳酸鋰及氫氧化鋰價格走勢圖表16：氫氧化鋰、碳酸鋰當月進口數量及同比資料來源：Wind，安信國際資料來源：Wind，安信國際圖表17：氧化鏑、鋱價格圖表18：氧化鐠釹價格圖資料來源：Wind，安信國際資料來源：Wind，安信國際燃氣行業數據。2023年5月，全國天然氣表觀消費量334.4億立方米，同比增長12.4%。1—5月，全國天然氣表觀消費量1627億立方米，同比增長5.7%。全國LNG市場價目前約為4059元/噸，6月以來有所反彈。進口LNG數量有所增加，今年4月份為476.6萬噸，同比增加10.2%。圖表19：天然氣產量累計值億立方米圖表20：天然氣表觀消費量當月值億立方米2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.001.201.000.800.600.400.200.00500.00400.00300.00200.00100.000.002019-01-102020-01-102021-01-102022-01-10資料來源：Wind，安信國際資料來源：Wind，安信國際圖表21：全國LNG市場價元/噸圖表22：進口LNG數量當月值萬噸900.0000800.0000700.0000600.0000500.0000400.0000300.0000200.0000100.00000.00002020-01-102021-01-102022-01-102023-01-10資料來源：Wind，安信國際資料來源：Wind，安信國際核電行業數據。截止2023年8月底，我國全國在運營核電機組共55臺，在建機組24臺。上周，原料天然鈾礦U3O8價格維持強勁上漲，至60.75美元/磅，環比上漲3.8%。2023年1-6月，我國核電累計發電2118.9億千瓦時，核電機組累計利用小時數為3770小時。圖表23核電發電量累計億千瓦時4,500.00圖表24核電設備平均利用小時數累計值小時資料來源：Wind，安信國際