盟浪善可持恢投資指南白皮書研究負責人盟浪可持續數字科技(深圳)有限責任公司周培浩靳昊山顧欣科金能彭綺梅王肖陽蒯越徐鈺嫻孟曉陽丁鄭寧丁亦璠劉浩巍郇靜雅馬穎瀟02//推薦語02//推薦語—馬蔚華聯合國開發計劃署可持續發展目標影響力指導委員會委員展現狀與趨勢，整合分析了ESG投資戰略體系及策略工具。增加了ESG投資市場的信心，并倡導踐行深圳市綠色金融協會秘書長南方基金管理股份有限公司總經理03//前言03//前言 特別是，2022年召開的黨的二十大開啟了全面建設社會主ESG中國積極構建既與國際接軌又具有中國特色的ESG生態體系，致力于打通ESG實踐與企業2023年3月第一章全球ESG投資新生態第五章可持續投資目錄指引ESG投資戰略規劃07//全球ESG投資新生態08//全球ESG投資理念辨析全球ESG投資全景中國ESG投資指南白皮書中國ESG投資指南白皮書ESG投資發展至今雖然時間不長，但隨著全球經濟社會環境的迅速變化，以及不同類型主體在ESG投資實踐中的不斷探身利益最大化到追求社會價值最大化，是當代衡量企業價值的新標準。在微觀上，ESG致力于促進商業生態健康重建；在宏觀上，ESG有望推進人類社會可持續發展。在不同地區、不同應用場景下，大家對ESG投資都有著不同的理解與行動。南方基金南方基金隨著ESG投資價值理念的演進，ESG投資外社會責任應對氣候變化其他環境問題公司治理中國ESG投資指南白皮書11//全球ESG投資新生態制定ESG政策法規推動金融基促進ESG國際準則與政府倡議推廣ESG理念的普及與實踐優化經營、創新技術、提升治理創造ESGESG產品標準認證提高ESG信披框架圖1-2全球ESG圖1-2全球ESG投資生態圖譜示意圖隨著ESG投資市場的蓬勃發展和相關政策法規的不斷完善，越來越多的經濟主體也投身ESG投資浪潮中。資產所有方續發展報告指令(CSRD)》,要求2025年1月1日前，大型公司必須提交其關人大常委會發布《環境保護披露》,要求上市公司加強社會責任工作，并對上市公司環境信息披露提出了要求。法》,對公司披露污染數據、政府環境監管機構公開信息提出明確規定。于構建綠色金融體系的指導意規劃(2016-2020)》,完善健全發展理念做好碳達峰碳中和工作的意定義，促進綠色標準的統一互險機構從戰略高度推進綠色金關信息。革總體方案》《推進普惠金融發展規劃(2016-2020)》,2016年人民銀行等七部委發布《關于構建綠色金融體系的指導意中國ESG投資指南白皮書15//全球ESG投資新生態國際組織通過提出倡議和成立專門分支機構等方式在推動ESG投資發展方面發揮著積極作用。相關組織通常會為簽署方提供資源和平臺，并鼓勵其規范ESG投資行為，完善ESG信息披露，旨在推動全球ESG投資更加規范和平衡的發展。于2006年4月由聯合國發起，面向全球各地資產擁有者、資產管理者以及服務提供者。隨著大量機構的簽署加入，PRI組織逐步發展成為國際投資者網絡。PRI致力于發展更可持續的全球金融體系，鼓勵投資者采納六項負責任投資原則，通過簽署該原則，簽署方承諾在作出投資決策時遵循ESG議題的相關標準，并鼓勵所投資的公司遵守和踐行ESG的要求。截至2022年10月31日，全球95個國家和地區的5229家機構簽署了PRI,其中包括715家資產所有者，3990家資產管理者以及524家服務提供者。截至2021年底，成員機構管理的資產總規模超過121.3萬億美元。于1997年由非營利組織CERES和TellusInstitute(聯合國環境規劃署參與其中)發起并成立，其目的是創建問責機制，以確保企業遵守負責任的環境行為原則，然后將其擴大到包括社會、經濟和公司治理議題。2016年，GRI制定首個可持續發展報告標準—GRI標準，并不斷更新迭代。2022年，在58個國家的5800家頭部企業中，已有超過三分之二的公司使用GRI進行報告。于2019年9月由132家創始銀行和聯合國環境規劃署(UNEP)聯合倡議提出，旨在推動簽署銀行的戰略實踐與《巴黎氣候協定》(TheParisAgreement)中的目標愿景相符合。簽署銀行承諾通過影響分析、目標制定與公開報告三個關鍵步驟，有效落實6項原則，不斷提高銀行的影響力和社會貢獻度。截至2022年10月31日，已有約75個國家的314家銀行簽約，成員銀行管理的資產總規模超過84.7萬億美元，約占全球銀行管理的總資產規模的45%。在2000年取代了國際會計準則(InternationalAccountingStandards,簡稱IAS)成為全球適用范圍最廣的財務會計準則，并于2021年成立了國際可持續發展準則委員會(InternationalSustainabilityStandardsBoard,簡稱ISSB)。ISSB致力于為全球不同區域投資者提供一致可比的報告框架，同時制定和發展與可持續發展相關的財務報告標準。ISSB標準也將成為IFRS成立于1956年7月，是世界銀行集團之五大組成機構之一，專注于發展中國家私營部門的發展，輔助世界銀行，通過貸款或投資入股的方式，向成員國特別是發展中國家的私人企業提供資金，以促進成員國經濟的發展。國際金融公司(IFC)在2006年建立了可持續發展框架，并在2012年更新加入了環境社會影響評價(ESIA),修訂補充了氣候變化、供應鏈管理等主題。2021年，IFC編寫了ESG指南，旨在提升發展中市場公司和投資者對ESG的理解和實踐能力。氣候相關財務信息披露工作組(Task氣候相關財務信息披露工作組(TaskForceonClimate-RelatedFinancialDisclosure,方主要包括養老基金、主權基金、保險基金等大型機構投資者以及部分個人投資者。資產管理方是資產所有方和被投企業之間傳遞和實踐ESG投資理念的橋梁。資產管理方主要包括一級市場的私募股權投投資策略由于全球各地區的ESG投資起步時間和發展階段均不相同，各地區的主要交易主體也呈現出不同的生態現狀。歐美地區ESG投資發展最早且最為活躍，其交易主體深度參與ESG投資，信息披露完整、ESG投資框架成熟、項目多元化、相關研究及報告制作精良，尤其如黑石、高盛、安聯、瑞銀、景順等國際巨型資產管理機構，更是引領著全球ESG投資的發展方向。這些機構通過將ESG納入發展戰略及投資研究考量、發行ESG主題相關金融產品、完善ESG投資策略方法等方式，逐步成長為全球ESG投資先鋒。相較歐美地區以資產管理方為主流的ESG投資交易主體生態，亞太地區ESG投資更加注重結合本地化可持續發展議題，因地制宜地開展行動。日本ESG投資主要著眼于國內“百歲計劃”和“老后破產”等老齡化議題，以政府主體推動的養老基金為主，將ESG因素納入投資決策并投資ESG主題產品，旨在維持政府養老金長期穩定運行，保障和改善民生。在中國，ESG投資主要是圍繞綠色金融、普惠金融等主題開展，市場主體以商業銀行與公募基金為主，私募基金、信托、保險、養老金等資產所有方和管理方也正在積極探索與實踐。交易平臺和相關協會在ESG投資的信息披露及投資指南、投資交易平臺搭建、ESG基本理念及倡議推廣、企業ESG績效激勵引導等方面發揮著重要作用。其中，以各國交易所為主的ESG交易平臺方主要通過實體企業ESG信息披露和公司治理指引，以及ESG相關金融產品平臺搭建兩個角度為ESG投資賦能。而以證券交易協會為主的相關協會方則更側重于ESG交易市場監管、可持續金融促進、ESG報告基準制定等層面，兩者相輔相成，共同推進全球ESG投資市場建設。以泛歐證券交易所1為首的歐洲各國交易所是ESG投資理念的積極響應者，也是ESG投資指南設計的引導者。由于其在金融生態體系中的重要地位，泛歐證券交易所不僅要確保金融市場的穩定發展，更要為其經營所在國的可持續增長模式作出決定性貢獻。2022年5月，泛歐證券交易所發布了新修訂版ESG報告指南，重點關注巴黎協定1.5℃的全球升溫控制目標，旨在幫助公司在投資者的支持下參與氣候變化減緩政策，充分抓住ESG發展機遇。在美國，紐約證券交易所2和納斯達克交易所3兩大證券交易所均出臺ESG相關信息披露要求及指導意見，強調上市企業必須遵守SEC披露法則，鼓勵企業完善可持續發展信息披露。管理考核，是中國首個明確提出完整的ESG理念倡導和信披要求的政策法規。上海證券交易所緊隨其產品開發和數據支持等在內的一整套金融服務體系。ESG投資第三方服務機構對于推進ESG投資溝通19//國際ESG投資新進展20//國際ESG國際ESG投資進入調整期國際ESG基金投資價值顯現隨著可持續發展理念在資本市場的接受度提產管理領域主流投資之一。2016年至2020年加了55%,復合年增長率達7.6%。截至2020圖2-12016-2020年全球五大主要市場ESG投資規模變化情況2018年前，歐洲一直是全球最大的ESG投資市場。截至2018年底，歐洲ESG資產規模達到14.1萬億美產規模出現下降，因此在規模數據上看美國取代歐洲成為最大的ESG投資市場。截至2020年初，美國澳大利亞、日本也正在積極推進ESG投資在本土市場的實踐，2018年后這三個國家ESG增速均保持在25%以上的高位。隨著投資者和金融機構對于可持續發展理念理解的逐漸深入和對ESG投資價值回報的認可，以及ESG期內回報率期內回報率期內回報率期內回報率期內回報率期內回報率2018年至2022年，全球ESG基金管理規模整體呈穩步增長趨勢。除2020年第一季度出現環比下跌12%外，2018年第一季圖2-22018年-2022年全球ESG基金資產管理規模?值凸顯。根據Morningstar的研究顯示，2010年-6MorningstarGlobalSustainableFundFlowsinReview圖2-4圖2-4ESG指數與母指數風險回報散點圖(日2015年6月0日)基金增量方面基金增量方面于2019年同比增長35%;新現重定目標可持續性基金同比增長75%。分發行國家看在全球ESG基金市場規模分布方面，歐洲是目前全球最大的ESG基金市場，占據了全球市場規模80%以上。美國緊隨其后，是全球第二大的ESG基金市場，占據了全球市場規模的10%以上。得益于完善的政策支持以及領先的ESG理念與實踐，歐洲ESG基金市場多年來保持高度活躍，ESG基金產品種類不斷推陳出新，除了股票類、固定收益類和混合類基金外，還出現了多只投資房地產、大宗商品等的另類資產的ESG基金。基金存量方面基金存量方面分資產類別看經過多年發展，美國已經成為全球第二大ESG基金市場，在ESG基金存續數量、新發數量、基金規模等方面實現了顯著的增長。截至2021年底，美國ESG基金存續數量共534只，較2020年年底增長36.22%。其中，2021年美國新發ESG基金121只，創歷年新高。2021年美國ESG基金資金凈流入規模約700億美元，較2020年增長35%(見圖2-6)。中國ESG投資指南白皮書24//國際ESG投資新進展 圖2-62012年-2021年美國ESG基金數量增長趨勢圖圖圖2-7美國ESG資產規模分布情況圖2-8美國前十大主動投資型ESG基金持續掛鉤債券(Sustainability-linkedBond)和轉型債券(TransitionBond))框架對全球ESG主題債券進行分類統計，截至2022年第三季度，全球ESG主題債券累計規模已達3.5萬億美元。102022年2月后，俄烏沖突與歐洲能源危機加劇了通貨膨脹對債券市場的影響，利率的上升與高波動性致使全球2022年上半年ESG主題相關債券在累計發行量僅為4178億美元，同比下降27%。盡管部分投資者對于綠色轉型和通脹上升有所擔憂，但以主權債券為主的政府機構債券的交易市場仍在繼續擴張，2022年上半年，有12個國家對ESG主題相關債券做出了新發或增發行動。全球ESG債券品種分類方面全球ESG債券發行人方面了5.5%和0.4%的占比。中國ESG投資指南白皮書26//國際ESG投資新進展 圖2-10全球綠色債券發行分布情況(至2022年上平年)土地使用4土地使用4.21%廢棄物3.98%水7.90%運輸18%建筑27%其他3.91%能源35% 圖2-11全球綠色債券募集目標行業分布情況(2022年上平年)圖2-12歐洲ESG債券發行量占總體債券發行量的比例w至02年圖27//國際模達205億美元，英國累計發行規模達18續債券。截至2022年上半年，美國綠色債券發行規模達到了3,340億美元，占全部ESG債券規模的國際ESG投資優秀實踐涌現隨著ESG投資理念的不斷發展，越來越多的金融機構參與到了ESG投資實踐中，ESG投資體系逐步成熟。本節從綜合性資管機構、養老金管理機構、私募股權投資機構三個角度，選取了三家國際上ESG投資較為領先的機構進行研究和梳理。東方匯理資產管理公司(Amundi)11早在1989年就發布了道德投資主題基金。2010年以來，東方匯理加速布局負責任投資，2020年至2021年間，其負責任投資資管規模從3,780億歐元迅速升至8,470億歐元，占東方匯理總資管規模的41%,占歐盟可持續基金規模的5.5%12。東方匯理積極將ESG元素納入整個投資組合管理價值鏈，并設計四級ESG投資組織架構。董事會及其下設的策略與社會責任委員會、風險管理委員會等5個委員會負責確定東方匯理可持續業務戰略方向，并指導管理層業務部署；CEO負責制定集團的可持續投資戰略與氣候戰略；ESG和機構客戶主管負責可持續投資活動的全面監督；首席負責任投資官負責領導可持續投資團隊執行集團可持續投資政策與戰略。截至2021年底，團隊包括了全球的40位專家，根據工作內容劃分為4個部分，分別負責ESG投資流程中的不同事務(見圖2-15)。董事會和董事會和CEOESG和機構客戶主管首席負責任投資官研究、參與和投票團隊ESG方法及解決方案團隊ESG業務發展與宣傳團隊首席運營官辦公室影響參與主動/被動解決方案社會責任投資(3)影響力投資策略(4)主題投資策略3.ESG評估體系圖2-18東方匯理ESG投資評估議題厚生勞動省部長董事會(由金融、經濟、投資和企業管理專家和總裁組成)行政辦公室(首席執行董事)圖2-19圖2-19日本政府養老投資基金內外部監督運作機制1.ESG組織架構層級高度重視ESG議題，2021財年ESG公開市場投資部投資策略部私募市場投資部2.ESG投資分布日本政府養老投資基金采取多元的資產配置方式和ESG整合策略進行投資管理。日本政府養老投資基金通過廣泛投資海隨著承諾碳中和目標的國家數量逐漸增多，全球發行的ESG債券數量急劇增長，日本政府養老投資基金的ESG債券規模也從2020年一季度末的0.4萬億日元增長至2022年一季度末的1.6萬億日元，兩年內增長了三倍。日本政府養老投資基金的ESG債券組合主要細分為綠色債券、可持續債券和社會債券三類，其中以綠色債券為主，規模占比為65%。截至2021年底，全球ESG債券市場中綠色債券占絕對主導地位(93%),其他類別債券占比均較低。與之相比，日本政府養老投資基金的可持續債券和社會債券的規模占比相對較高，分別達到了19%和16%。這體現了日本政府養老投資基金對社會和可持續議題的重視，符合日本政府養老投資基金資產分散化投資的理念。日本政府養老投資基金以保障養老金獲得長期穩定收益為首要投資目標，用ESG整合的方式將ESG因素全面融入資產管理流程中，并根據不同投資類型對委外資產管理人和適用標準進行評估和選擇，對資產管理人實施準入篩選和積極所有權管理。其主要投資策略如下：(1)被動投資中的ESG主題指數選擇(2)對資產管理人的ESG整合評估中國ESG投資指南白皮書35//國際ESG投資新進展(3)向被投企業和資產管理人實施積極所有權管理國內股票-被動投資國內股票-被動投資國內股票-主動投資海外股票-被動投資海外股票-主動投資國內債券海外債券其他(社會)71 注：圖中數字代表在特定策略團隊中管理人員將該議題作為投資主題的人員比例。(4)與指數供應商及ESG評級機構對話●強調ESG評級是指數的核心要素●基于ESG評估的正面篩選是關鍵●傾向于為更廣泛范圍的公司提供入選指數的機會，以此推動整體市場提●鼓勵公司披露更多的ESG信息和提升ESG評級方法論對提高ESG評級準確性至關重要●FTSE和MSCI都有積極披露其ESG評級方法和詳細結果的政策，向公司提供評級結果的反饋，并與使用其ESG指數的投資者開展對話，將對話結果與ESG評級改善進行聯系關鍵議題(2)促進企業對話(3)提升ESG評級方法論●與市值加權指數不同，ESG指數中有大量人為干預空間，如分析師對ESG評級和指數構建的干預。為確保ESG評估的連續性、透明度和中立性，ESG評級機構和指數提供者的治理框架和利益沖突管理極為重要(5)另類投資中的ESG整合KKR集團14于2008年啟動了第一個前瞻性ESG項目，正式開始ESG投資道路。截至2021年底，KKR資產管理規模達4,710億美元，對于提供環境及社會問題解決方案的公司總投資規模超72億美元。72億美元KKR集團從四個方面開展ESG投資實踐。一是在傳統投資管理的基礎上，將ESG、監管、地緣政治和聲譽考慮等多樣化因素納入KKR的投資決策和管理實踐。二是向公眾、KKR基金的投資者和其他利益相關者公平、透明、高效地傳達KKR的負責任投資方法論、推行進展和投資目標。三是通過與同行業從業者、ESG投資標準制定組織及其他利益相關者合作，在金融行業中推進具有一致性和完整性的ESG投資流程。四是重視企業內部治理和文化構建，同時明確KKR在公眾和社會中可以發揮積極的正面影響作用。與此同時，KKR集團還構建了“ESG投資委員會+ESG委員會業務部及內部專家團隊”的雙層管理架構。其中，ESG投資委員會主要負責監督ESG戰略落地及推動ESG投資融入公司業務；KKR的全球ESG投資管理團隊負責監督和管理投資過程中發現的重大ESG問題，制定負責任投資策略并推動ESG戰略計劃在區域內的合作和實施；KKR的區域公共事務專家團隊主要負責對潛在投資標的進行盡職調查，定期與投資組合公司和外部利益相關者進行內外部溝通，針對關鍵性議題提供建議。三大部門之間分工明確、相互配合，共同保障KKR的ESG投資戰略的妥善管理和落地執行。在投資策略方面，KKR集團采用以重要性為導向的方法來評估投資過程中出現的問題，從而確保充分了解長期價值創造過程中潛在的風險和機會。其ESG投資堅持貫徹三大策略，分別為從整體上考量被投企業ESG表現，依據SASB15的行業標準設立ESG決策準則框架以及就ESG問題與國際組織和行業意見領袖達成合作。投資策略投資流程投資策略投資流程在投資流程方面，KKR通過項目預篩選、盡職調查、投委會決策、投后管理四大流程，致力于將ESG因素考量納入決策管理全流程，為公司ESG投資發展提供有力支持，并可有效降低其在整個投資生命周期中的風險。3.ESG投資案例KKR全球影響力基金16(KKRGlobalImpactFundSCSp)于2020年2月12日宣布完成總額13億美元的資金募集，專注于在美洲、歐洲及亞洲地區篩選和投資優秀企業，在篩選標準中明確兼顧被投企業的財務業績和社會影響力。該基金的投資邏輯是在中型市場中通過對實現聯合國可持續發展目標(SDGs)具有推動作用的公司進行投資，來創造符合私募股權基金風險調整偏好的投資回報。全球影響力基金采用的投資方法與KKR其他私募股權投資策略類似，包括嚴格的投資選擇、治理和價值創造，并要求投資標的滿足實現風險調整后可觀收益、貢獻解決方案達成SDGs目標、生成可衡量影響力評估體系、持有期尋求顯著提升ESG表現量化舉措四個標準。39//中國ESG文明建設。2016年中國人民銀行等七部委發布了《關于構建綠色金融體系的指導意40//中國ESG中國ESG投資體系化建設加速中國A股上市公司ESG發展現狀與應用案例快速發展中的中國ESG債券市場與實踐案例中國ESG基金發展態勢與實踐樣本在投資產品方面在投資產品方面在國家政策體系的推動和引領下，市場各主體積極行動。在雙向驅動下，我國ESG投資體系建設不斷加速，并取得了舉世矚目的成就。在市場實踐方面在市場實踐方面較2021年底提升了49.38%,其中在投資規模方面在投資規模方面二，占中國ESG投資總規模的表3-1中國廣義表3-1中國廣義ESG投資規模(單位：億元)2022年Q3證養投資ESG理財產品ESG投資在我國快速發展的同時，也面臨亟待克服的挑戰。1.投資理念尚未普及截至2022年底，中國上市公司數量超5000家，總市值達96萬億元，股票市場融資金額從2012年4452億元增長至2022年1.53萬億元20,直接融資占比從15.9%增長至32.4%,資本市場服務實體經濟的能力持續提升。ESG成為推動上市公司高質量發展的重要手段。在信息披露方面，2021年度有1431家公司發布了ESG相關報告，占比31.34%,報告數量與比例在增量和增速上均為過去5年最高值。其中，大中市值公司更加注重ESG信息披露證800成份公司中ESG報告披露率分別為91%和77%,較上一年度均有所改善，披露率分別提升8%和9%,均高于披露率總體改善幅度6%。金額合計約為4.04萬億元，占全國稅收總收入的23.41%,新增就業崗位110.53萬個；7%的上市公司成立公益基金或平頭方ESGWHITEPAPERONESGINY頭方亭物3個維度ES劫的;劫的;4液G業豆(二)發布ESG、碳中和系列指數，引導資金助力綠色經濟發展寬寬基ESG:300ESG基準、500ESGESG優選：300ESG領先、500ESGESG主題：180治理、責任指數等價值、300ESG成長等能源轉型：光伏產業、風電產業、綠色電力等綠色科技：儲能產業等綠色消費：新能源車等碳中和主題：300碳中和、SEEE碳中和、碳中和60等綠色主題指數2021年年底增長20.2%,占全部債券市場規模的3.4%(見表3-4)。我國ESG債券投資在綠色金融、普惠金融政策的加持在綠色債券方面，截至2022年第三季度，我國綠色債券余額達22,960億元，較2021年年底增長31.3%,占我國可持續債券2022年Q3在社會債券方面，我國社會債券的發行規模由2021年底的2.24萬億元增長到2022年第三季度的2.46萬億元，增長率達9.42%。在可持續掛鉤發展債券方面，我國可持續國可持續發展掛鉤債券的發行規模達910億元。整體來看，我國ESG債券方興未艾。在政策的引領和鼓勵下，以綠色債券為主的ESG債券自2016年以來開始蓬勃發展。2020年，隨著共同富裕與鄉村振興的推進，社會債券規模迎來大規模爆發，中國ESG債券發行規模實現突破性躍升，爆發出巨大潛力。從發行主體上看，ESG債券市場參與者不斷多樣化。大型銀行和國有企業仍占主體，但非金融企業和地方政府也越來越多地參與到ESG債券市場的運作中。從ESG債券產品類型看，以綠色債券和社會債券作為主導，發行規模不斷增大，其他諸如碳中和債、鄉村振興債券等創新產品也開始登陸市場。中國ESG債券發展空間巨大，在市場蓬勃發展的同時，健全ESG投資體系、評價體系和信息披露制度，是中國債券市場高質量向“綠”向“善”轉型、金融紅利惠及民眾的契機。案例：中債案例：中債ESG系列服務推動中國債券市場高質量發展中央國債登記結算有限責任公司(簡稱“中央結算公司”)是國務院出資設立、專門從事金融市場基礎設施職能的中央金融企業。中債金融估值中心有限公司(簡稱“中債估值中心”)是中央結算公司精心打造的中國金融市場定價基準服務平臺。中債估值中心積極響應國家戰略，不斷創新ESG產品和服務模式，助力推動ESG理念的實踐應用和經濟社會高質量發展。為滿足市場參與者對債券發行人ESG評價的需求，中債估值中心于2018年啟動ESG研究工作，充分吸納國際主流方法和經驗，兼顧國內政策環境、資本市場特點及不同行業特征，形成中債ESG評價方法論，并在此基礎上正在積極推進《債券發行人環境、社會和治理評價框架》金融標準的研究與落地。評價維度評價因素評價指標(二)創新推出中債ESG系列產品，填補市場空白中債估值中心于2020年推出全球首個實現境內債券市場公募信用債發行主體全覆蓋的ESG評價，填補市場空白，并于2021年拓展至全部A股上市公司，實現對境內近9000家發債主體和上市公司全覆蓋。基于ESG評價，中債估值中心陸續推出ESG數據庫、ESG指數、ESG報告和ESG咨詢等多元化產品和服務，向市場機構提供“一站式”ESG解決方案。綠色多資產系列指數綠債系列指數ESG系列指數碳系列指數2019年以來中國ESG投資基金市場規模經歷了快速增長，2022年出現了小幅回落，截至2022年第三季度，中國ESG公募基金共171只，較2021年底同期增長19.6%;市場規模達到2140.23億元，比2021年同期下滑19.1%,比2020年同期增長19.3%,占全部公募基金市場規模的0.8%(見表3-2)數量(只)數量(只)數量(只)數量(只)混合型3353733在行業配置方面在行業配置方面在資產配置方面以滬深300指數作為對比基準，中國ESG基金收益率長期領先，且呈現累計時間越長收益差距越大的趨勢。在夏普比率(SharpRatio)方面，中國ESG基金在樣本時間周期內均高于滬深300基準，累計投資時間越長，夏普比率較基準的差ESG在中國有著更高的投資性價比。表3-4ESG基金與滬深300累計收益與夏普比率對比(數據基準曰累計收益1年以來累計收益整體來看，我國ESG基金表現出發展速度快、增長潛力大的特點，尤其是自2019年以來，ESG基金的發行數量、發行規模均迅速增加。ESG基金在中國不僅有較好的收益率，還在經濟形勢下行的情況下凸顯了較好的性價比，體現了其在A股市場具有的良好應用場景以及正向可持續發展綜合價值。1998年3月6日，經中國證監會批準，南方基金管理有限公司作為國內首批規范的基金管理公司正式成立，成為中國“新基金時代”的起始標志。南方基金長期以“為客戶持續創造價值”為使命，依靠其獨到的國際視野和敏銳判斷主動將ESG納入公司的文化理念和戰略規劃中，創造性地將ESG理念與業務有機結合，已發展成為中國ESG投資實踐的引領者。南方基金早在2017年就全面開啟了ESG投資之旅，是我國最早開展ESG投資實踐，也是我國少數擁有完整ESG投資業務鏈的資管機構之一。2018年6月，南方基金正式簽署負責任投資原則組織(PRI)。2019年12月發行的首只ESG基金(南方ESG主題股票型證券投資基金)),是我國最早一批ESG基金產品。此后，南方基金還發行了南方新能源產業趨勢、南方中證新能源ETF、南方中證長江保護主題ETF等多只基金。在ESG在ESG投資產品中在ESG投資策略中在ESG投資理念上在在ESG投資戰略上經深度融合到公司發展戰略當中。2022年12月，南方基金榮獲PRI“年度最佳ESG融合”和“新興市場年度領袖”兩大獎項，這是中國公募基金公司首次榮獲“PRI負責任投資獎”。南方基金在ESG投資領域的創新實踐以及取得的成果不斷獲得國內外的廣泛認可。作為我國頭部基金公司之一，南方基金將可持續發展根植于公司發展理念當中，秉持“長期投資、價值投資、責任投資”投資理念。南方基金的投資理念與ESG投資理念高度契合，公司圍繞推動社會經濟可持續發展，積極開展ESG投資實踐與探索。南方基金制定和實施了《南方基金十年發展戰略規劃(2017-2026)》,將可持續投資全面納入公司長期戰略，深度融入業務發展，致力于將可持續投資業務轉化為公司的特色優勢。南方基金將可持續投資業務目標分為兩個維度。在宏觀維度上，通過ESG投資推動可持續發展目標的達成，促進生態環境、和諧社會和經濟發展的良性循環；在微觀維度上，追求逐步建立一套超越單純財務數據的評估框架，以更多元、更敏銳的觸角，識別潛在機遇，預警尾部風險，從而優化投資組合的風險收益比，提高價值創造韌性。圍繞公司戰略和業務目標，南方基金建立了“ESG領導小組+ESG工作小組”雙層級管理架構，并與南方基金長期實踐的投研一體化、數智化融合戰略形成協同效應，從而在公司戰略、管理機制、資源配置、技術手段等方面綜合提升ESG融合效率與策略實施效果。南方基金ESG領導小組由公司總經理牽頭，負責全面監督ESG各項業務。同時，南方基金對不同資產類別開發具有針對性的ESG投資業務，分別設置權益投資、固定收益投資、合規風控、產品四個融合小組，融合小組組長由分管各業務條線的公司高管擔任，工作小組組員由各部門總經理擔任，分別從各業務鏈條出發，更為立體地研究并捕獲ESG價值。南方基金也是國內較少專設可持續發展部的公募基金公司。可持續發展部負責推動南方基金ESG業務體系搭建，具體工作職責包括ESG評級數據庫、ESG重點議題與政策研究、投資標的ESG表現評估及積極所有權管理等。截至2022年底，可持續發展部下設多名專職ESG研究員，研究范圍包括政策研究、量化研究、治理研究和策略研究等，并與公司全體研究員展開緊密協作，共同推進ESG投研融合。聯合搭建的碳排放數據庫榮獲PRI2022年度負責任投資獎名單“年度最佳ESG融合”和“新興市場年度領袖”兩項大獎，組織開展的“氣候風險評估及壓力測試”研究課題引領國內資管前沿，協同參與的“固定收公司公司ESG領導小組ESG領導小組負責統籌協調公司ESG工作建設，牽頭落實ESG領導小組的各項工作部署，并定期審核ESG業務進度并制定下一階段工作重點ESG工作小組包括權益ESG融合、固定收益ESG融合、合規風控ESG融合、ESG產品四個工作組，由各資產類別及業務線部門組成，由ESG領導小組統籌工作，明確各小組的工作職能，制定相應實施細則，推進ESG整合在各資產類別、業務條線和職能部門的有效落地。公司履行負責任投資的各個部門相關成員負責推動、執行ESG在投資分析、風險管理和公司參與過程中的整合。圖3-4南方基金雙層級ESG投資組織架構南方基金ESG評級體系對標國內外主流的ESG評級架構，并結合我國資本市場發展情況進行了本土化落地。南方基金ESG評級體系的構建基于買方視角，與ESG投資實踐緊密結合。數據端數據端模型端應用端多維數據源內部ESG數據可視化工具數智化工具南方基金通過自主研發具備中國本土特色且與國際標準接軌的中國A股ESG評級體系，將評級結果融入全投資流程，應用ESG篩選等具體投資策略進行決策，并持續跟蹤調整評級。南方基金ESG評級體系覆蓋了多維度ESG議題，將定量與定性方法結合，對投資標的進行ESG和ESG爭議項事件評分，并從行業實質性變動、投資標的持續監測等角度進行“動態調整”。最終的ESG綜合評分將成為南方基金投資決策中的重要參考依據，有效地支持A股市場ESG投資理念的落地，實現ESG與中國投資邏輯的深度結合。研究員評級研究員評級量化評級外部評級44|融合情況分析跟蹤南方基金首選南方基金首選ESG評分較高的、在社會責任方面表現良好的企業，并鼓勵基金經理在構建投資組合時運用正面篩選策略，根2.ESG篩選策略南方基金在公司內部投資風控系統中設置股票和債券進行風險提示。南方基金通過負面篩選排除ESG表現相對于業內同行較3.ESG主題投資策略方基金旗下產品綠色投資累計總規模約達2180.58億元。4.積極所有權策略4.積極所有權策略ESG投資戰略規劃步驟要點ESG投資戰略制定應用實踐制定計劃并進行監管，明確圖4-1圖4-1資產管理者ESG投資戰略制定要點與參考流程老齡化、消費者偏好、人權問題、多元化、透明度要求等大數據、云計算、物聯網、人工智能、生物科學等匯率、市場波動、通貨膨脹/緊縮、資本流動、新興市場等氣候變化、資源短缺、環境污染、生物多樣性等地緣政治、法規變動、透明度要求等債務情況、市場地位、經營模式、數據能力、機構文化等社會責任、激勵因素、利益相關方價值貢獻、未來發展等所處行業以及所處投資環境等角度對自身未來應扮演的角色和應盡的職責進行深入思考和充分交流，并以此為依據對現社會將如何發展?對投資組合有什么影響?在預期的未來中會發生什么變化?這些變化會針對不同資產類別，有哪些重要ESG影響因素?這些影響因素在現在和過去組織(愿景制定者)最能夠從哪些具體的趨勢中獲益?投資在實體經濟中會起什么作用?受益人/客戶受益人/客戶(以及其他利益相關者，如員工)的觀點/需求在納入ESG因素方面，受益人/客戶的期望是什么?·受益者/客戶如何看待純粹的財務收益和其他目標之間的平衡問題?現有的投資如何與當前的愿景保持一致?是否會根據資產所有者對ESG因素的關注程度對其進行評估?是否已經做好了應對全球轉型的準備?(例如，董事會在低碳轉型方面的專業知識)監管可能會有什么樣的發展?您是否期望政策制定者要求投資管理行業更多地考慮ESG因素?組織(愿景制定者)的投資組合是否能夠應對物理氣候和天氣相關事件，以及由此導·組織(愿景制定者)的投資組合是否考慮了因適應低碳經濟(政策、技術、投資者情緒等方面的變化)而可能產生的轉型風險?組織(愿景制定者)是否有使命宣言?希望在市場中扮演什么角色?希望現有的投資如何與當前的使命保持一致?現有的使命與同行是否具有區分度?是否將對人類和/或地球產生積極影響作為主要目標之一?組織(愿景制定者)想要提供怎樣的附加價值或社會價值?組織(愿景制定者)想在哪些領域發揮主導作各個利益相關者如何看待組織(愿景制定者)的使命?投資原則的設立對ESG投資體系的搭建意義重大，不但能夠反映出機構的投資理念，還能對其投資決策進行指導。機構應根據自身愿景和使命，結合投資目標與投資能力，制定或采用對應的投資原則。投資原則可以由三到四個主要原則以及若干個詳細原則構成。投資委員會、首席投資官和項目負責人應當負責投資原則的篩選、擬訂、修改和審核，并提交董事會討論和審議。在投資原則的制定過程要求制定者能夠從多角度進行考慮(見圖4-2)。投資策略的選擇要求機構根據其制定的愿景與設定的投資原則，確定各階段的投資目標以及與相關評價標準，并通過投資情景的設置與測試，最終選擇和評估最適合機構的投資策略(表4-3)。詳細投資策略的概念、分類與應用方式詳見第六章。財務目標：回報率、風險敞口比率、執行成本、融資比率、偏好投資領域等非財務目標：碳排凈零、支持經濟發展、解決社會問題、生物多樣性等情景設定：資產類別、行業分類、地域、投資期限、投資規模等情景評估：內部與外包投資管理模式的選擇、主動與被動管理模式的選擇等圖4-3投資戰略組織框架董事會應參與到ESG戰略規劃制定全流程中，確保投資戰略符合機構的投資能力與發展愿景相適配，具有可行性、可操作性和可持續性。等高級管理人員為ESG戰略規劃制定給予相應支持，推動戰略規劃的實施。ESG投資戰略規劃應由一位機構高管發起與負責，并建立團隊負責制定與執行ESG投資戰略。ESG投資委員會應參與ESG戰略規劃與執行的全流程中，為投資政策的制定與策略的選擇收集提供意見支持，定期向項目負責人匯報，并與投資部門就戰略執行進行溝通。投資部門由專業投資人員組成，向投資委員會反饋具體投資意見，為投資戰略的制定與調整提供參考，并具體執行ESG投資的相關操作。支持部門機構內需征詢意見的其他部門。對投資人、間接管理人、監管機構等進行ESG戰略的意見征詢。ESG主題投資ESG主題投資積極股東法ESG整合強化期投資政策框架圖4-5圖4-5日本第一生命保險ESG投資組織架構可持續投資目錄指引64社會相關投資目錄表5-1表5-1ESG主題部分相關目錄列表中國《綠色產業指導目錄(2019年版)》國家發展厘清產業邊界，將有限的政策和資金引導到推動綠色發展的產業上。歐盟《可持續金融授權法案》1.減緩氣候變化；2.適應氣候變化；3.水和海洋資源的可持續利用和保護；4.向循環經濟轉型；5.污染預防和控制；6.保護和恢復生物多樣性和生態系統。中國《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》中國人民銀行、國家發展和改革1.環境改善；2.應對氣候變化；3.資源節約高效利用。中歐《共同分類目錄——減緩氣候變化》國際平臺使各種分類目錄之間的異同點更加清晰透明，從而推動降低可持續投資跨境成本，擴大可持續資本的全球流動規模。中國《社會資本投資農業農村指引》中國農業引導社會資本有序投入農業農村。中國《可持續發展(中國)[2020版]》1.提供簡明的產業清單用于引導資金識別和資活動在籌資與信息披露兩方面的空白量其對可持續發展目標(SDGs)的貢獻。有助于解決環境與氣候問題。中國環境相關投資目錄的發展，可追溯到2015年《綠色債券支持項目目錄(2015年版)》的發布。2019年，由國家發改委牽頭，聯合多部門共同發布了《綠色產業指導目錄(2019年版)》,并以此作為參考在2021年更新并發布了《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》。除此之外，中國和歐盟在2021年11月聯合發布了第一版《共同分類目錄減緩氣候變化》(以下簡稱《共同分類目錄》),對中國和歐洲的分類目錄中共同認可的經濟活動進行了集中展示，不但為中歐跨境投資者提供了參考依據，還為其他跨境投資者在對比不同經濟體間分類目錄時提供了方法論基礎，具有里程碑意義。—減緩氣候變化》圖5-1環境議題相關支持目錄關系2019年，中國國家發展改革委員會與相關部門共同研究并印發了《綠色產業指導目錄(2019年版)23及其相關解釋說明文件24。綠色產業對國家可持續發展具有重要意義，該目錄旨在對綠色產業相關概念和標準給出統一解釋，以便中國各地區針對綠色產業出臺相關支持政策，引導資金流向最有利于推動中國綠色發展的相關產業上。該目錄共分為6個一級目錄(1.節能環保產業，2.清潔生產產業，3.清潔能源產業，4.生態環境產業，5.基礎設施綠色升級，6.綠色服務),30個二級目錄以及若干三級目錄。投資者可以該目錄為依據，判斷投資對象是否符合綠色產業的條件，并對相關政策的影響進行合理評估。《可持續金融分類方案—氣候授權法案》5(二級立法)的制定過程參考了歐盟技術專家組(TechnicalExpertGroupon合減緩和適應氣候變化經濟活動的條件要求進行了界定。其分類系統共包括9個一級目錄(1.林業，2.環境保護和恢復活學和技術活動)。該法案的通過為歐盟投資者的相關投資活動提供了參考標準，同時也是《共同分類目錄》制定過程中所參考的歐盟分類標準。中國ESG中國ESG投資指南白皮書表5-2中歐《共同分類目錄——活動清單》A4C323D電、燃氣、蒸氣和空調的供應88E15F242H5X2圖5-2圖5-2如何將目錄分類應用于投資組合尊重農民主體地位尊重農民主體地位遵循市場規律遵循市場規律鼓勵社會資本與政府、金融機構開展合作，為社會資本投資農業堅持開拓創新農村開辟更多有效路徑，探索更多典型模式。圖5-3圖5-3中國《社會資本投資農業農村指引》基本原則2.目錄內容1.篩選標準符合國家發展戰略和政策所在領域與SDGs相一致且為目標群體提供服務符合國際社會發展最佳實踐排除國家政府不鼓勵，以及聯合國機構等國際組織不參與籌資或合作的項目排除可能對SDGs造成重大損害的項目，參考《歐盟可持續金融分類方案》的“不顯著DNSH排除具有更友好(社會或環境績效)替代項目的項目資科來源：《可持續發展授陸資支持項目目錄(中國)技術報告[20202.目錄詳情房醫療衛生服務、技術創新與健康促進、醫療與衛生相關制造公共衛生治理與服務農產品生產、農產品與食品加工、農產品物流&交易與零售、農業投入與設施、農業教育與技能培訓儲蓄和往來賬戶金融服項目說明對項目進行描述和說明將項目與中國《國民經濟行業分類(GB/T4754-20SDGs(子目標)影響什么需考慮到的影響力結果欄需考慮到的項目應惠及目標人群對項目為什么與SDGs保持一致進行明確(動機)投資者根據其影響力目標，選擇符合本國或當地條件允許的項目(項目主體)共同(投資者與項目主體)確定最優融資方案對項目進行環境和社會影響評估(ESIA)分析并應用國際金融公司的相關績效(確保其有適當的風險管理、社區參與、生態保障等)共同(投資者與項目主體)確定適當的影響力指標確立過程和內部控制標準，并就若項目未達到目標的情況商定承諾條款追蹤并確保項目募集資金用于與社會效益項目相關的貸款和投資定期調整凈募集資金余額，匹配該期間內對合格社會效益項目做出的分配《目錄》鼓勵高級別的信息透明度管理對項目的效果表(SDGs方面)現進行定期的衡量和評估通過適當的質量把關機制，生成財務和非財務報告總結事前和事后測量及管理的實踐經驗策略工具中國ESG投資指南白皮書75//ESG投資策略工具于對標的進行篩選的方式，通過遴選出投資范圍中ESG表現優秀或剔除其中表現ESG投資策略根據GSIA統計，ESG整合策略在2020年超越了負面篩選策略成為全球ESG規模達到近25.2萬億美元；采用ESG主題投資法的資產規模增幅最快，2016-2020年的增長率達606%,年化復合增長率63%;而采用依規范篩選策略的資產規模呈現逐年遞減趨勢。積極所有權依規范篩選正面篩選影響力投資0 圖6-22016-2020年全球主要市場可持續投資策略規模統計表6-12016-2020年全球主要市場可持續投資策略規模增長情況(單位：十億美元)表6-12016-2020年全球主要市場可持續投資策略規模增長情況(單位：十億美元)-10%基于被認為不可投資的活動，將某些行業、公司、國家或其他發行人排除在基金或投資組合之外。根據聯合國、國際勞工組織、經合組織和非政府組織(例如透明國際)發布的國際規范，根據最低商業標準或發行人慣例篩選投資。投資于相對于行業同行在ESG方面具有積極表現且評級高于規定閾值的行業、公司或項目。圖6-3負面篩選、依規范篩選、正面篩選概念圖6-3負面篩選、依規范篩選、正面篩選概念2.依規范篩選是投資風險的控制器常會采取自下而上的方式考量發行人或標的的具體商業行為是否符合規范，但依規范篩選策略也包括自上而下的將違背3.正面篩選是ESG機會的篩選器除條件一致性過高的被投對象(其經濟活動中圖6-4篩選策略要點對比圖6-4篩選策略要點對比表6-2表6-2負面篩選條件描述《集束彈藥公約》(2008年)禁止集束彈藥使用、儲存、生產和轉讓。《渥太華條約》(1999年)禁止殺傷人員地雷使用、儲存、生產和轉讓。《生物武器公約》(1975年)禁止生物武器使用、儲存、生產和轉讓。《化學武器公約》(1997年)禁止化學武器使用、儲存、生產和轉讓。《不擴散核武器條約》(1968年)中對核武器擴散的限制。排除收入的20%以上來自動力煤開采(包括褐煤、煙煤、無煙煤和蒸外銷售的公司。排除收入的20%以上來自油砂開采的公司。排除收入的20%以上來自動力煤發電的公司。排除收入的5%以上來自煙草、成人娛樂和賭博的公司。排除收入的10%以上來自常規軍事武器的公司。動力煤，又稱能源煤，或蒸汽煤，主要用于發電。從生命周期的角度來看，動力煤比其他化石燃料來源的碳強度更高，而從能源產生的角度來看，它也很容易被替代。包括石油和天然氣的上、中、下游，石油化工和分銷活動不包括在內氣行業因其高碳強度和對氣候變化的影響而備受爭議。油砂的碳強度高，其提取方式會導致空氣污染，以及取水和采礦爭議的。頁巖能源的開采涉及水污染和碳排放等環境風險。全球氣候變化的背景下，對于在北極勘探石油和天然氣是否會增加而被認為具有爭議。包括從核能源中生產能源。主要爭議性在于核事故、核廢料處置和核廢料二次利用會對生物的長期健康問題造成損害。包括具有無差別攻擊效果、會造成不當傷害和無法區分平民和軍事目標的武器。包括制造武器或武器部件，或向陸軍或國防工業提供與武器相關的產品或服務。小型武器民用客戶(突擊武器小型武器作為世界各地許多恐怖組織的首選武器，是全球要因素。武裝暴力除了造成人身傷亡和身體傷害外，還造成重大的(直接和間接)經濟損失與代價。小型武器民用客戶(非攻擊性武器)/執法客戶草被認為是有爭議的，因為長期使用煙草產品的負面健康后果(癌癥成巨大的醫療費用支出。包括制作成人娛樂節目和經營成人娛樂的機構，成人娛樂因為可能家庭價值觀而被認為具有爭議。包括賭博服務(經營賭場、彩票、博彩、在線賭博等),但不包括賭博產其他賭博設備)。賭博業務的爭議在于成癮性，患者表現出許多與同的問題，從而造成嚴重社會問題。基于對健康和社會經濟問題的考慮，以及轉基因生物會向生態系統傳播與使用轉基因種子相關的環境風險，轉基因植物和種子的開發和爭議性的。殺蟲劑的使用被認為是有益的，因為它可以幫助農民防止對其作物的損害，并控制入侵物種的數量。但與此同時，農藥也因為對人類和動物具有潛在毒性(特別是在農業和大規模園藝的作物保護時)而被認為是有爭議的。有爭議的武器會對平民造成傷害，而且具有聲譽風險，被投資DWS國際條約(如奧斯陸和渥太華公約)禁止的武器進行投資審查，也會對核武器和貧鈾武器等非禁止武器進行審查。白磷DWS會對用于模糊目的的白磷(如煙霧彈)和用于燃燒武器的白磷進行區分和篩選。爭議性行業是指對人或環境有害的產品或服務，以及該產品業的涉及程度。如果一家公司與爭議性行業相關的收入份額過高，將投資范圍之外。民用武器根據一家公司從煤的勘探、開采、運輸、分配或精煉中獲得的收入份額來確定的，份額超過0%就會被排除。根據一家公司從石油和天然氣的勘探、開采、精煉和運輸，或為此提服務方面的收入份額來確定的，份額超過5%就會被排除。根據一家公司從勘探或開采非常規石油和天然氣(焦油/油砂、頁巖北極鉆探活動)中獲得的收入份額來確定的，份額超過0%就會被排除。在發電方面，重點關注減緩氣候變化和低碳轉型。考察的公司范圍包括業公司、天然氣公用事業公司、復合型公用事業公司和獨立發電廠以商。該范圍內的公司不得增加燃煤和核能發電能力，并顯示出轉型的跡象。原則一：企業應該尊重和維護國際公認的各項人權原則二：企業決不參與任何漠視與踐踏人權的行為原則三：企業應該維護結社自由，承認勞資集體談判的權利原則四：企業應該消除各種形式的強迫性勞動原則五：企業應該支持消滅童工制原則六：企業應該杜絕任何在用工與職業方面的歧視行為原則七：企業應對環境挑戰未雨綢繆原則八：企業應該主動增加對環保所承擔的責任原則九：企業應該鼓勵開發和推廣環境友好型技術原則十：企業應反對各種形式的貪污，包括敲詐勒索和行賄受賄中國ESG投資指南白皮書82//ESG投資策略工具金融環境影響自然資本水資源壓力生物多樣性和土地利用電子廢棄物消費者金融保護隱私&數據安全負責任投資社區關系醫療健康服務支持薪酬所有權及控制稅務透明1.荷寶(Robeco):多種篩選策略相結合，積極推行篩選政策荷寶使用聯合國指導原則(UNGPs)、聯合國全球契約基于國家的排除基于國家的排除累積收益率對比(%)年化收益率對比(%)ESG整合策略能夠通過對ESG因素的分析和納入，優化和增強已有的投資流程，幫助投資者提高應對系統性風險的韌性，提升機會發現和價值創造的能力，主要應用于股票類和債權類市場。對于不同的市場、行業和標的，ESG整合投資策略在考量ESG因素時的側重各有不同，導致ESG整合的方法論在全球范圍內尚未形成統一認知，CFA協會也提到ESG整合并沒有唯一的最優方案40。通過對PRI、CFA協會等國際組織，以及黑石(Blackstone)和瑞銀(UBS)等具有長期ESG投資經驗的國際頂尖資管機構實踐與觀點的總結，ESG整合的過程主要可以包括以下幾個步驟，分別是重大ESG因素識別、ESG表現評價、策略整合以及風險監測。02機構或設2納入投資人已有投資VD框架或體系中中國ESG投資指南白皮書88//ESG投資策略工具