目錄一、2023年半，理財產發數綜述 1二、2023年半，理財產發特征 2（一）績較準 2（二）險況 4（三）限構 5（四）產置特理財品行況 7三、殊理產的征 7（一）ESG題品 7（二）精新題品 8（三）碳財品 9四、樣理子品征 9五、來望發趨勢 （一） 低點過全擴模 12（二） 下半，“穩長”銀理財變 13（三） 下半，財品望 13六、險示 14圖表目錄圖表1：本財產發行量 1圖表2：本財產偏離度 1圖表3：樣理子品發數對比 2圖表4：樣理子品發數明細 2圖表5：財產業比較準 3圖表6：財產發基準率動數 3圖表7：財產發基準率動 3圖表8：本財公理財品行準率細 3圖表9：2022年財險等結構 4圖表10：2023上理財風等結構 4圖表樣理子風險數 5圖表12：樣理子等級業比基準 5圖表13：樣理子指數動 5圖表14：2023上樣本財產的險構 5圖表15：2022理產品限構 6圖表16：2023上理財產期結構 6圖表17：樣理子期限業比基準 6圖表18：兩不期財子品行準率動 6圖表19：樣理子創新理產發數變動 7圖表20：樣理子創新品行量細 7圖表21：ESG主產征明細 8圖表22：專特主品特明細 8圖表23：低理產期限構 9圖表24：樣理子特征結 9圖表25：樣理子特征細 圖表26：各理子期限構 圖表27：樣理子發行量 12圖表28：理子品基準率數 12圖表29：理子品風險數 12…1月3月1月3月5月7月9月2021年11…1月3月5月7月9月2022年11…月3月5月2023年上半年理財子產品發行數量較2022年有所上升，固收類發行主力。2023年上半年樣本理財子發行2051399202266.2%%產品數量略有下降，權益類趨于穩定。從趨勢上看，202320222022年的趨勢持續下降。各大理財子公司主攻安全性高，收益相對較低的固收類產品，以期抵御市場波動，吸引顧客。發行數量固收類混合類權益類發行數量固收類混合類權益類500 1.0510.950.90.850.80.750.70.650.61月3月5月7月9月月月3月5月7月9月月1月3月5月資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，520232022年整年。其中增13189只；其余發行數量并未發生顯著變化。345113只。從不同產品類型的數量變動來看，固收類產品數量變化趨勢與產品總數相同，仍然是5家公司2023年半年發行數量已趨于或超過2022年整年。混合類產品數量顯著減少的是建信理財和中銀理財；其余發行數量并未發生顯著變化。2023年的理財產品市場集中度有所下降，市場結構向中（上）集中寡占型過渡。首先，從發行數量最多4家的市場占比來看，2023CR451.73%20215.63pct，占比有所下降；其次，6家的市場占比來看，2023CR668.50%20228.8pct，市場占比基本大幅下降。具體來看，2023年的的頭部理財子（排名前四）2022年有所不同，招銀理財替代建信理財進入到前四名之中，其余三家不變。其余理財子中，以為交銀理財為代表的部分理財子在2023年開始發力搶占了部分市場份額。 固收類 混合類 固收類 混合類 0資料來源：公司官網，中國理財網，圖表4：各樣本理財子產品發行數量明細發行數量（2023上半年） 發行數量（2022）理財子公司合計固收類混合類權益類合計固收類混合類權益類建信理財139139005994991000工銀理財2242240043442950農銀理財113100130225169560中郵理財13213200187177100交銀理財1821820013613330中銀理財19218390398361370招銀理財300287112323293282光大理財162148131123108141信銀理財3453432037837260寧銀理財13112740423390渝農商理財1311310031030820合計20511996523315528822703資料來源：公司官網，中國理財網，二、2023年上半年，樣本理財子產品發行特征（一）業績比較基準2023年上半年產品的平均業績比較基準較2022年下跌，總體趨勢下行。20233.54%56bp3.52%降48bp；混合類產品的平均業績比較基準為4.35%，較上一年減少78bp。從趨勢上看，整體和固收類的平均業績比較基準在一月份迎來高點，而后持續波動下降，6月份已均下至3.40%，是近兩年的最低點；而混合類1月大幅上升后，2-6月在低位波動，而后有上升趨勢。受各類產品發行比例的下降影響，固收類產品的業績比較基準下降是整體下行的主要原因。2023年上半年整體的產品利差大幅震蕩，整體略有下行，已達到近兩年的低位，近期有所回升。這主要是受整體平均業績比較基準下降的影響。5.80%5.30%4.80%4.30%3.80%3.30%5.00%4.00%3.00%2.00%5.80%5.30%4.80%4.30%3.80%3.30%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%業績比較基準固收類混合類業績基準利率十年期收益率利差資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，從各樣本理財子產品的基準利率來看，所有理財子公司的基準利率下降，下降最多的是寧銀理財，較去年下降了106bp，下降最少的是工銀理財，僅有13bp。總體來看，中銀理財和渝農商理財的平均發行基準利率最高，為3.83%，但固收類產品和混合類產品較去年均有下降；而中郵理財的平均發行基準利率最低，僅為3.17%；其次是交銀理財，為3.23%.2023 變動5.00%4.00%2023 變動5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%資料來源：公司官網，中國理財網，圖表8：樣本理財子公司理財產品發行基準利率明細理財子公司基準利率平均固收類混合類權益類變動(bp)平均固收類混合類權益類建信理財3.62%3.62%-73-59-500工銀理財3.52%3.52%-13-13農銀理財3.75%3.63%4.44%-59-55-42中郵理財3.17%3.17%-57-53交銀理財3.23%3.23%-40-38中銀理財3.83%3.78%4.73%-32-26-41招銀理財3.47%3.43%4.51%-86-73-134光大理財3.53%3.51%3.77%-76-63-178-500基準利率變動(bp)信銀理財3.54%3.53%4.84%-63-61-93-600寧銀理財3.52%3.54%-106-75渝農商理財3.83%3.83%-14-12合計3.54%3.52%4.35%-56-48-78-533資料來源：公司官網，中國理財網，（二）風險情況2023年上半年理財子產品的風險依然主要集中在PR1與PR2，但在結構上中風險的比例顯著減少，風險指數持續下跌，近期有所回升，但顯著低于2022年，產品的風險偏好下降。2023年上半年的整體平均風險指1.90202215.69%PR118.25%12.14pct險等級為PR2的產品占73.47%，較上一年增長了10.48pct。從不同風險等級的基準利率來看，PR13.33%0.83pct；PR2的平均基準3.96%0.15pct；PR34.08%0.43pct月-4月不同風險的基準利率差異較大，年初差異較小。隨著2023年資管新規持續強化，銀行理財產品打破剛兌，邁入了凈值化時代。相對于收益，大多數個人投資者更關注產品的安全，不太能接受產品的暫時“破凈”，加之后疫情時代環境的不確定性，各大理財子公司發行的產品更加注重安全性和穩定性，因此風險指數持續走低。圖表9：2022年理財子風險等級結構 圖表10：2023年上半年理財子風險等級結構一級（低） 二級（中低） 三級（中四級（中高） 五級（高）

一級（低） 二級（中低） 三級（中四級（中高） 五級（高）8.17%18.25%73.47%8.17%18.25%73.47%30.61%62.99%資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，2.60 2.50 2.40 2.302.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 1.802.50%2.00% PR1 PR2 PR3 5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，從各樣本理財子產品的風險情況來看，風險指數顯著增長的有5家，占比為45.45%，其中增長最快的是44.56%436.36%，其中，寧銀理財下降最快，較16.33%5.62%5.05%。總體來看，建信理財與寧銀理財仍PR3PR22.002.01。一級（低） 二級（中低）三級（中）四級（中高）五級（高）一級（低） 二級（中低）三級（中）四級（中高）五級（高）2023 變動50.0040.0030.0020.0010.000.00%-10.0-20.0-30.0-40.0-50.03.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00渝農商理財資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，（三）期限結構2023年上半年的產品期限結構仍以半年-三年的產品為主，總體結構大致不變，但T+0產品和6個月以內的產品占比提高。具體地，T+011.38%3.18pct3-6個月（含）以內的產品占22.57%11.04pct6-12個月（含）21.69%2.23pct1-3年（含）的產品占41.65%，較去年減少4.22pct；期限在3年以上的產品占1.03%，較去年減少4.96pct。從不同期限的基準利率來看，T+03.22%0.28bp；趨勢上，1-3月大幅上6-12個月（含）3.54%0.24bp，趨勢較為1-3年（含）3.86%0.57bp，趨勢上緩慢下行。期34.55%0.83bp461-3年（含）的平均利率。總體來看，基準利率與期限大致呈正相關，未出現利率倒掛現象。圖表15：2022年理財子產品期限結構 圖表16：2023年上半年理財子產品期限結構3個月以內(含) 3-6個月（含） 6-12個月（含）1-3年（含） 3年以上

3個月以內(含) 3-6個月（含） 6-12個月（含）1-3年（含） 3年以上5.99%12.70%

1.03%

13.06%45.87%

23.92%

11.53%

41.65%

22.57%21.69%資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，6.50%6.00%T+06-12個月（含）6.00%5.38% 1-3年（含） 3年以上 6.50%6.00%T+06-12個月（含）6.00%5.38% 1-3年（含） 3年以上 5.00%4.43%5%5.50%4.00%3.50%3.36%5.00%22%3.78%54%3.86%3.00%4.50%4.00%2.00%3.50%3.00%1.00%0.00%0.00%2.50%2.00%2022 20233.3.4.5資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，（四）資產配置和特殊類理財產品發行情況2023年上半年各大理財子公司ESG、低碳、專精特新等類型的產品發行數量較2022年并未發生較大變化，但養老理財產品發行數量降至0。圖表19：樣本理財子公司創新型理財產品發行數量變動養老理財ESG主題專精特低碳2022424524262023H027813變動42181613資料來源：公司官網，中國理財網，上述現象主要是受國家政策的導向。近年國家提倡金融服務實體經濟，理財產品貨架日益豐富，比如綠色金融、可持續發展、高端制造業等領域的企業也受到了政策的大力支持，各大銀行理財機構也積極嘗試，通過“資產投向創新”來實現產品創新，主要包括：ESG主題型、專精特新型以及低碳型的理財產品。從各樣本理財子創新產品的數量對比來看，發行主力為農銀理財和中銀理財，發行數量均超過20只，發265420只理財產品，較去年整年減少32只；而寧銀理財與渝農商行受資質的限制，在近兩年均未發行任何創新型產品。此外，各樣本理財子主攻的創新產品類型不盡相同。農銀理財著重布局ESG主題產品；中銀理財是專精特和低碳主題產品的絕對主力，也涉及ESG產品。圖表20：樣本理財子公司創新產品發行數量明細理財子公司發行數量合計養老理財ESG專精特新低碳變動合計養老理財ESG專精特新低碳建信理財000001510500工銀理財10100139210農銀理財20020003221000中郵理財0000032100交銀理財0000053110中銀理財2605813543-11313招銀理財1010075010光大理財0000088000信銀理財0000000000寧銀理財0000000000渝農商理財0000000000合計4802781313742181613資料來源：公司官網，中國理財網，三、特殊類理財產品的特征（一）ESG主題產品ESG主題產品發行數量多，產品總規模大。20234ESG主題產品合計27557520只；中銀理財的產品規模最大，為3400億；其次是農銀理財，共發行2145億。ESG主題產品的平均基準利率高于整體水平。2023ESG3.76%，比整體平均利率高22bp。具體地，農銀理財的基準利率最高，為3.95%；其次是招銀理財和工銀理財，分別為3.45%3.40%3.37%。ESG主題產品仍以固收型的投向為主，輔以混合型產品，風險等級較整體水平略高。從產品類型來看，ESG829.63%，遠高于整體平均水平。從風險等級來看，ESG主題產品的風險PR2PR32.2618.95%。具體地，工銀理財，招銀理財和中PR2PR2，PR3。ESG主題產品的基本費率不高，起購金額小，對個人投資者比較友好。從基本費率看，大多數產品的基0.50%0.27%0.32%。從起購1元，門檻低，對個人投資者很友好。圖表21：ESG主題產品特征明細(億)工銀理財(億)工銀理財101202.003.40%0.27%農銀理財2071321452.353.95%0.46%招銀理財110102.003.45%中銀理財50534002.003.37%0.42%合計2781955752.263.76%0.43%

風險指數 基準利率 基本費率資料來源：公司官網，中國理財網，（二）專精特新主題產品專精特新主題產品的發行主力是中銀理財，單只產品規模大。2023年上半年只有中銀理財發行了專精特新主題產品合計8只；按規模上限測算，產品總規模約800億。專精特新主題產品平均基準利率高，風險等級較整體偏高，產品以中長期限為主。從平均基準利率來看，4.68%1.14pct。從風險情況看，專精特新3，遠高于整體平均水平。具體地，所有產品的風險等級均為PR3。從期限結構來1-3年（含）562.5%3專精特新主題產品均為混合類。專精特新主題產品的基本費率略高于整體水平，起購金額略高，有一定的投資門檻。從基本費率看，專精特新主題產品的基本費率大部分沒有超過0.50%；從起購金額看，全部產品的起購金額為1000元，有一定的投資門檻。圖表22：專精特新主題產品特征明細(億)中銀理財8(億)中銀理財8808003.004.68%0.65%合計8808003.004.68%0.65%

風險指數 基準利率 基本費率資料來源：公司官網，中國理財網，（三）低碳理財產品低碳理財產品均是由中銀理財發行的，單只產品規模大。2023年上半年中銀理財共發行低碳理財產品13只；按規模上限測算，產品總規模為1000億。低碳理財產品均為中長期限產品，平均基準利率較高，風險等級低。從期限結構來看，3年以上的長期限17.69%1-3年（含）861.54%。從平均基準利率來看，樣本理財子發行的低4.78%1.24pctPR2，平均風險指數為2.00，略高于整體平均水平。低碳理財產品均為固收類。低碳理財產品的基本費率不高，起購金額小，對個人投資者很友好。從基本費率看，所有產品的基本費率均為0.42%。從起購金額看，大多數產品的起購金額均不超過1元，門檻低，對個人投資者較為友好。3-6個月 6-12個月 3-6個月 6-12個月 3年以上 1-3年（含）資料來源：公司官網，中國理財網，四、各樣本理財子產品特征圖表24：樣本理財子產品特征總結理財子公司建信理財類型結構全部是固收類平均基準利率）風險結構PR3期限結構6個月-3年為主產品費用略低于整體創新產品未發行相關產品工銀理財全部是固收類3.52%（略低）PR2、PR3為主6個月-3年為主最低重點布局ESG主題農銀理財絕大多數為固收類3.75%（可觀）PR2、PR3為主3個月以內遠低于整體重點布局ESG主題中郵理財絕大多數為固收類中郵理財絕大多數為固收類3.17%（最低）PR1、PR2為主6333略低于整體交銀理財全部是固收類3.23%（偏低）PR2為主3個月-3年為主略低于整體中銀理財全部是固收類3.83%（最高）PR2為主6個月-3年為主略低于整體未發行相關產品重點布局ESG、專精特新、低碳主題招銀理財絕大多數為固收類3.47%（略低）PR2、PR3為主6個月-3年為主最高重點布局ESG主題光大理財絕大多數為固收類3.53%（略低）PR2為主3個月-3年為主高于整體未發行相關產品信銀理財絕大多數為固收類3.54%（趨同）PR2為主3個月-3年為主略高于整體未發行相關產品寧銀理財絕大多數為固收類3.52%（略低）PR2、PR3為主3個月-3年為主略低于整體未發行相關產品渝農商理財全部是固收類3.83%（最高）PR2為主6個月-3年為主略低于整體未發行相關產品資料來源：公司官網，中國理財網，建信理財：發行產品全部是固收類；基準利率較高（高于整體0.07pct，但風險較整體偏高（以P3為主，期限偏中長期（以6個月3年（含）產品為主；創新產品方面，2023年未發布相關產品。工銀理財：發行產品全部是固收類；基準利率略低（低于整體0.03pct，且風險結構（以P2、P3為主）較整體偏高，與期限結構（6個月-3年（含）的產品為主）ESG理財市場。農銀理財：發行產品數量最少，絕大多數為固收類；基準利率可觀（高于整體0.20pct，且產品的基本費率低；風險結構（以PR2、PR3為主）較整體偏高，期限結構（以三個月以內（含）和半年-三年的產品為主）ESG主題理財產品。中郵理財：發行產品全部是固收類；基準利率最低（低于整體0.38pct，且風險（以P1和P2低于整體水平，期限結構（3個月-3年（含）的產品為主）較整體偏長；創新產品方面，2023品。交銀理財：發行產品全部是固收類；基準利率偏低（低于整體0.32pct，且風險（以P2為主）較整體水平相似，期限結構（3個月-3年（含）的產品為主）較整體偏長；創新產品方面，2023年未發布相關產品。中銀理財：發行產品數量最多，全部是固收類；基準利率最高（高于整體0.28pct，且風險（以P2為主）與整體水平相似，期限結構（以半年以上的產品為主）ESG、專精特新、低碳主題。招銀理財：發行產品絕大多數為固收類，與整體結構相似；基準利率較低（低于整體0.08pct，但基本費率最高，風險（PR3PR2為主）與整體水平相似，期限類型以半年-三年的產品為主。創新產品方面，著ESG理財產品。光大理財：發行產品絕大多數為固收類；基準利率略低（低于整體0.02pct，風險（以P2為主）與整體水平相似，期限結構（以三個月以上的產品為主）較整體偏長。創新產品方面，2023年未發布相關產品。信銀理財：發行產品數量最多，絕大多數產品為固收類；基準利率與整體相同，但基本費率略高于整體，風險（PR2為主）高于整體水平，期限結構（3個月-3年為主）較整體偏長。創新產品方面，2023相關產品。寧銀理財：發行產品絕大多數為固收類；基準利率略低（低于整體0.03pct，但基本費率也相對較高；風險（以PR2、PR3為主）較整體偏高，期限結構（以三個月以上產品為主）較整體偏長。創新產品方面，近兩年未發行相關產品。渝農商理財：發行產品全部是固收類；基準利率最高（高于整體0.28pct，但基本費率也相對低；風險（以PR2為主）較整體水平偏低，期限結構（以半年-三年期的產品為主）較整體偏短。創新產品方面，近兩年未發行相關產品。圖表25：樣本理財子產品特征明細占比基準利率建信理財139占比基準利率建信理財1390.00%3.62%0.07%0.32%2.55工銀理財2240.00%3.52%-0.03%0.25%1.69農銀理財11311.50%3.75%0.20%0.33%1.99中郵理財1320.00%3.17%-0.38%0.33%1.63交銀理財1820.00%3.23%-0.32%0.38%1.94中銀理財1924.69%3.83%0.28%0.35%1.93招銀理財3003.67%3.47%-0.08%0.63%1.74光大理財1628.02%3.53%-0.02%0.46%1.91信銀理財3450.58%3.54%-0.01%0.43%1.88寧銀理財1313.05%3.52%-0.03%0.33%2.01渝農商理財1310.00%3.83%0.28%0.33%1.99合計20512.54%3.54%0.40%1.90

基準利率 較于平均整體

基本費率 風險指數資料來源：公司官網，中國理財網，圖表26：各家理財子產品期限結構100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3個月以內(含)3-6個月（含）6-12個月（含）1-3年（含）3年以上資料來源：公司官網，中國理財網，五、未來展望與發展趨勢（一）低點已過，全力擴規模銀行理財業務低點出現在1季度末2季度初，主要體現在：其一、理財余額從4月開始出現正增長，其二、發行數量在4月初顯著提高，其三、發行基準利率在3月底觸底后波動向上，其四、發行產品的風險等級在3月底也觸底后持續回升。從而理財業務發展的拐點異常明顯。圖表27：樣本理財子產品發行數量 圖表28：理財子產品發行基準利率指數發行數量 固收類 混合類 權益類500 400400 300 200

110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 年1…年1…年3…年5…年7…年9……年1…年3…年5…年7…年9…年…年1…年3…年5…2022/4/152022/5/152022/6/152022/7/152022/8/152022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/15資料來源：公司官網，中國理財網， 資料來源：公司官網，中國理財網，圖表29：理財子產品發行風險指數2.60 2.50 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 2022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/271.90 1.802022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/272023/6/27資料來源：公司官網，中國理財網，拐點已現，理財子需要如何做，適應目前的市場環境？其一、加快理財產品的發行節奏。2022年居民超額儲蓄存款規模8萬億，2023年上半年居民存款增加10.320236月，大行和股份制銀行存款掛牌利率的下行，這部分存款將逐步轉化為其它金融產化為理財產品，實現理財產品規模的增長。其二、提高理財產品的風險等級。隨著居民的風險偏好回升，理財子在產品發行中可以適當的提高產品的風險等級。未來可以適當的減少PR1產品類型，而增加PR2和PR3的產品占比，以此來持續的提高產品平均的風險等級。其三、提高理財產品的發行基準利率。主要的方式是：提高風險等級，提高固收類產品中非固收類資產的占比，增加“穩健型”產品而不是過多發行“低波”的產品，提高非固收類產品的占比。其四、多措并舉助力理財規模的增長。首先，拓展代銷渠道，各個代銷渠道代銷的產品數量依然相對有限，可以爭取更多的理財產品納入代銷渠道中；同時隨著投資者的風險偏好在回升，可以將中低風險等級的產品加入到代銷中；另外對定存有顯著替代性的理財產品也可加入代銷產品庫中。其次、加大投資者教育，實現規模增長和投教并舉。讓投資者認識到理財市場最新的變化，提升其風險偏好，可以接受更高風險等級的理財產品。（二）5.5%26.3%，27%，主要原因是房地產市場依然處于調整期固定資產投資增長低于預期，同時傷痕效應影響消費復蘇增長也不及預期，凈出口恢復也低于預期。在經濟增速不及預期的背景下，下半年穩增長的政策將逐步推出。下半年，政策面將呈現：貨幣政策和財政政策雙寬松態勢。首先，寬松貨幣政策主要體現在：繼續降息、降準、結構性貨幣政策工具使用、鼓勵銀行增加信貸投放。其次，寬松的財政政策主要體現在：加大地方債的發行、房地產相關的融資政策預計也將有所放松，比如：供給端增加對優質房企的融資，需求端力促按揭需求的增加等。穩增長政策預期下，政策實施過程中，投資支出和消費支出預計都將在政策作用下有所恢復。同時隨著存款掛牌利率下行，無風險利率將會繼續下降，這將有助于風險資產價格的回升，勢必對股市和債市都會有利。從而對銀行理財的負債端、資產端、和產品端都