我國資本市場及其發展

我國資本市場及其發展1主要內容一、多層次資本市場發展歷程二、股票市場及其改革三、債券市場

主要內容2一、多層次資本市場發展歷程一、多層次資本市場發展歷程3證監會統一監管地方政府監管證監會統一監管地方政府監管4中國多層次資本市場概況截至2019年底，主板市場累計融資50074.05億元；中小板累計融資8593.30億元；創業板累計融資2915.95億元。中國多層次資本市場概況截至2019年底，主板市場累計融資505中國多層次資本市場概況[中國多層次資本市場概況[6中國多層次資本市場概況[中國多層次資本市場概況[7中國多層次資本市場概況[中國多層次資本市場概況[8（一）發展歷史回顧與成熟市場自下而上的“自然演進”發展模式不同，中國資本市場是在政府和市場的共同推動下，逐步探索發展起來的。資本市場出現的直接原因是股份制試點。9（一）發展歷史回顧與成熟市場自下而上的“自然演進”發9（一）發展歷史回顧10（一）發展歷史回顧1010（一）發展歷史回顧11（一）發展歷史回顧1111（二）中國資本市場現狀12（二）中國資本市場現狀1212中國主板市場概況主板市場又稱一板市場，是一個國家或地區證券發行、上市及交易的主要場所。主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經濟發展狀況，有著“國民經濟晴雨表”之稱。中國主板市場概況主板市場又稱一板市場，是一個國家或地區證券發13中國主板市場概況普通股優先股中國主板市場概況普通股14中國主板市場概況中國主板市場概況15中小板概況中小板即中小企業板，是指流通盤大約1億以下的創業板塊，中小板是創業板的一種過渡。2019年5月，深圳證券交易所在主板市場內開始設立中小企業板。中小板概況中小板即中小企業板，是指流通盤大約1億以下的創業板162019資本市場及其發展課件17

中小企業板交易概況(2019.12.31）中小企業板交易概況(2019.12.31）182019資本市場及其發展課件19中小企業板行業分布(2019.2.26）

集中于制造業（占81％）中小企業板推動區域經濟發展中小企業板行業分布(2019.2.26）

集中于制造業（占82021中小板公司創新情況統計（2019.2.26）21中小板公司創新情況統計（2019.2.26）2122中小板公司創投投資情況統計（2019.2.26）22中小板公司創投投資情況統計（2019.2.26）2223中小企業板推動區域經濟發展（2019.2.26）

中小企業板上市公司遍布絕大部份省市自治區

其中中西部地區占近1/3，成為當地經濟的龍頭或支柱

23中小企業板推動區域經濟發展（2019.2.26）

中小企2324涌現出一批行業細分龍頭有細分行業龍頭企業占比40%；主導產品全球市場占有率排名第一的近40家，進入前三名的近60家；主導產品國內市場占有率排名第一的近130家，進入前三名的近180家。24涌現出一批行業細分龍頭有細分行業龍頭企業占比40%；24創業板概況創業板GEM是次于主板市場的二級證券市場，專為暫時無法在主板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業提供融資，是對主板市場的重要補充，在資本市場有著重要的位置。中國深圳創業板于2009年10月30日正式上市。創業板概況創業板GEM是次于主板市場的二級證券市場，專為暫252019資本市場及其發展課件26創業板定位于促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展，成長性、自主創新能力是選擇創業板上市資源的重要標準。有助于新興產業和創新企業的成長。重點支持具有自主創新能力的企業，有別于低端制造業，尤其是高污染、高耗能企業。服務于成長型創業企業，公司應是具備一定的盈利基礎，擁有一定的資產規模，且需存續一定期限，具有較高成長性，有別于種子期、初創期企業。

我們要建設一個怎樣的創業板？

-創新之板、成長之板

創業板定位于促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展，成長27創業板與中小板發行上市標準對比表創業板與中小板發行上市標準對比表28創業板的主要特點創業板的主要特點29創業板2009年成立，定位于促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展，成長性、自主創新能力是選擇創業板上市資源的重要標準。30創業板2009年成立，定位于促進自主創新企業及其他成長型創業30創業板（2019年）31創業板（2019年）313132創業板上市公司行業分布32創業板上市公司行業分布3233創業板上市公司地區分布33創業板上市公司地區分布3334創業板公司企業性質34創業板公司企業性質3435創業板公司的自主創新能力與科技含量

35創業板公司的自主創新能力與科技含量

3536創業板公司創投投資情況統計36創業板公司創投投資情況統計36小結：創業板公司的特點平均資產規模、盈利規模相對較小盈利能力強，成長性更高創新特色鮮明的企業居多：主要集中于電子信息，生物醫藥、連鎖經營、專業服務、新能源新材料、環保節能等。出現了一些主板市場尚未有同類上市公司的行業，如移動互聯、技術檢測、影視制作、醫療連鎖、農機連鎖等。研發投入比重高、自主創新能力強輕資產特征相對較明顯小結：創業板公司的特點平均資產規模、盈利規模相對較小37原因1發行制度不合理進一步推動新股發行制度改革原因2監管制度不完善完善各項監管制度原因3退市制度不完善制定嚴格和可操作的退市制度創業板——“三高”現象“三高”現象：創業板市場高發行價、高市盈率和高超募資金的現象。原因1發行制度不合理進一步推動新股發行制度改革原因2監管制度38發行成本中小企業板的發行費用占籌資額的比例平均約為6%，基本上是其它市場的1/3。發行成本中小企業板的發行費用占籌資額的比例平均約為6%，基本39維持上市的費用中小企業板上市公司的維護費用約為100萬元左右，約為其它市場1/6～1/3之間。維持上市的費用中小企業板上市公司的維護費用約為100萬元左右4041二、股票市場及其改革41二、股票市場及其改革4142（一）優先股市場42（一）優先股市場424343434444442019資本市場及其發展課件4546（二）IPO改革46（二）IPO改革4647歷年新股發行數量及融資額47歷年新股發行數量及融資額4748歷年上市新股平均市盈率一覽表48歷年上市新股平均市盈率一覽表4849（1）新股發行審核制度的變革審批制（1993-2000）核準制-

通道制（2019-2019）注冊制（未來發展方向）

核準制-

保薦制（2019至今）審批制：行政行為推薦發行人，監管機構審批發行1993-2019額度制：監管機構確定融資總額度并分配至各地，地方行政部門推選發行企業2019-2000指標制：監管機構確定上市企業數量并向各地下達指標，地方行政部門推選發行企業核準制：主承銷商（保薦機構）推薦發行人，由監管機構進行核準后發行注冊制：以信息披露為中心，中介機構對發行人信息披露的真實準確完整把關，監管部門對發行人和中介機構的申請文件進行合規性審核，不判斷企業盈利能力，在充分信息披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險，自主投資決策。2019-2019通道制每家承銷商擁有一定數量通道，每條通道推薦一家企業對上市企業數量、市場容量控制，并以此規范保薦機構執業水平2019-至今保薦制保薦企業數量不受發行通道限制強化和細化保薦機構及保薦人的連帶責任發行市場化程度大大提高49（1）新股發行審核制度的變革審批制核準制-注冊制4950

（2）2019新股發行體制改革的相關政策50

（2）2019新股發行體制改革的相關政策5051（3）新股發行體制改革的具體內容51（3）新股發行體制改革的具體內容5152（4）新股發行體制改革的三大核心52（4）新股發行體制改革的三大核心5253535354審核變化：進一步提前招股說明書預披露時點

54審核變化：進一步提前招股說明書預披露時點

5455審核變化：證監會審核周期縮短55審核變化：證監會審核周期縮短5556審核變化：鼓勵企業以股債結合的方式融資56審核變化：鼓勵企業以股債結合的方式融資5657審核變化：發審會前抽查工作底稿57審核變化：發審會前抽查工作底稿5758發行變化：自主選擇發行窗口、發行時機58發行變化：自主選擇發行窗口、發行時機5859發行變化：新股定價市場化59發行變化：新股定價市場化5960發行變化：市值配售60發行變化：市值配售6061發行變化：引入主承銷商自主配售機制61發行變化：引入主承銷商自主配售機制6162監管執法變化：減持、鎖定與股價掛鉤62監管執法變化：減持、鎖定與股價掛鉤6263監管執法變化：改進輔導監管，強化保薦機構自律監管63監管執法變化：改進輔導監管，強化保薦機構自律監管6364以投資者的決策需要為導向，使用淺白語言信息披露變化：提高信披質量，加強信披針對性64以投資者的決策需要為導向，使用淺白語言信息披露變化：提高6465IPO未來審核趨勢總結理念轉變：強化信息披露，弱化價值判斷降低準入條件，打破“優中選優”的無形門檻招股書體現行業個性化，以投資者為本，避免細而無用受理即披露，加強社會監督，反饋意見適時公開發審會前抽查工作底稿加強執法和處罰力度，一經發現造假行為，立即移交稽查，無論是否撤材料65IPO未來審核趨勢總結理念轉變：強化信息披露，弱化價值判6566（5）A股歷史上的八次IPO暫停回顧66（5）A股歷史上的八次IPO暫停回顧66（三）新三板代辦股份轉讓系統

—非上市公司股份轉讓平臺（OTC市場）（三）新三板代辦股份轉讓系統

—非上市公司股67場外市場概況新三板又稱股份報價轉讓系統，是為扶持國家級高科技園區科技含量較高、創新能力較強的中小股份制企業而設立的融資服務平臺，自2019年1月開始在中關村科技園區試點。區域性股權交易市場，是指為本省行政區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場。場外市場概況新三板又稱股份報價轉讓系統，是為扶持國家級高科技6869中關村試點發展現狀（一）

截至時間：2019年3月29日69中關村試點發展現狀（一）截6970試點作用和效果1、提高了企業改制熱情。

目前中關村共有290家股份公司，500多家企業擬改制為股份公司，比試點前大為增加。

2、提高了引進PE、創投效率，增發平均市盈率達17倍。

3、推動組建了掛牌企業金融服務合作聯盟，掛牌企業股權可質押貸款。

70試點作用和效果1、提高了企業改制熱情。

目前中關村70新三板交易狀況2019年新三板掛牌企業呈現了爆發式的增長，當年掛牌企業數量增加1,233家，比2019年增長355%，超過了之前八年所積累的數量，累計達到1,580家（2019年新三板成立時，掛牌企業數量僅6家）。從交易量來看，新三板交易也在2019年開始爆發，全年新三板交易量達到22.75億股，較2019年增長了11倍。進入2019年2月，新三板單日交易量突破億元，通過做市商的成交量占比已近四成。71新三板交易狀況2019年新三板掛牌企業呈現了爆發式的增長，當71新三板72新三板727273三、債券市場73三、債券市場73債權融資概況債權融資概況741.企業債券與公司債券中國公司信用債發展一直非常緩慢，2019年公司信用類債券余額有大幅增長。751.企業債券與公司債券中國公司信用債發展一直非常緩慢，275公司債券融資現狀的成因盈利能力影響負債融資的財務杠桿作用“內部人控制”使債權融資不受偏好（公司債的本息會對經營者形成硬約束）企業債券市場的政策管制影響其規模銀行債務較發行債券成本的優勢投資者的投資觀念出現誤差公司債券融資現狀的成因盈利能力影響負債融資的財務杠桿作用76中證監頒布實施《公司債券發行試點辦法》

2019年8月14日，中國證監會正式頒布實施《試點辦法》。一方面規定了一系列市場化的制度安排,如審核制度采用核準制;引進股票發行審核中已經比較成熟的發審委制度;實行保薦制度;建立信用評級管理制度等。另一方面還確立了若干市場化改革內容：如公司債券發行不強制要求提供擔保;募集資金用途不再與固定資產投資項目掛鉤,包括可以用於償還銀行貸款、改善財務結構等股東大會核準的用途;公司債券發行價格由發行人與保薦人通過市場詢價確定;采用櫥架發行制度,允許上市公司一次核準,分次發行等。中證監頒布實施《公司債券發行試點辦法》2019年8月14日772.銀行間債券市場2019年，商業銀行退出交易所市場、銀行間債券市場建立，走出了一條不同于交易所市場的跨越式發展道路：一是面向合格機構投資者，發展場外市場；二是放松管制，加強自律；三是持續完善基礎設施，建立現代化支付系統推動建立信用評級、信息披露等市場化約束機制；四是創新推出各類金融機構債和各類非金融企業債務融資工具；五是將債券市場發展與公開市場操作緊密聯系、有效結合。782.銀行間債券市場2019年，商業銀行退出交易所市場、銀78797979803.中小企業私募中小企業私募債券是指中小微型企業在中國境內以非公開方式發行和轉讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。試點期間，中小企業私募債券發行人限于符合《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》（工信部聯企業〔2019〕300號）規定的，未在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的中小微型企業，暫不包括房地產企業和金融企業。803.中小企業私募中小企業私募債券是指中小微型企業在中國境8081工信部聯企業（2019）300號《關于印發中小企業劃型標準規定的通知81工信部聯企業（2019）300號《關于印發中小企業劃型標8182備案條件門檻低發行人是中國境內注冊的有限責任公司或股份有限公司期限在一年（含）以上發行利率不得超過同期銀行貸款基準利率的3倍發行人應當符合《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》規定的，未在上交所和深交所上市的中小微型企業82備案條件門檻低發行人是中國境內注冊的有限責任公司或股份有8283備案程序簡便快捷

發行人在取得《接受備案通知書》六個月內完成發行

在十個工作日內決定是否接受備案

深交所對備案材料進行完備性核對

中介機構盡職

調查、承銷商提交備案材料

發行人聘請中介機構、準備材料《深圳證券交易所中小企業私募債券試點業務指南》備案登記表備案工作表募集說明書盡職調查83備案程序簡便快捷發行人在取得《接受備案通知書》六個月內8384產品設計多元中小企業私募債可以為貼現式或附息式固定利率或浮動利率增信措施設計、評級與否由發行人和投資者自主協商確定可以單獨發債，也可以集合形式發債

可以附發行人贖回、