風險、資本成本和資本預算第14章Copyright?2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin關鍵概念與技能知道如何確定一家公司的權益資本成本理解貝塔系數對確定公司權益資本成本的影響知道如何確定公司的總體資本成本理解發行成本（flotationcosts）對資本預算的影響本章大綱13.1 權益資本成本13.2 用CAPM估算權益資本成本13.3 貝塔系數的估計13.4 貝塔系數,協方差與相關系數13.5 貝塔系數的確定13.6 股利貼現模型13.7 分部或項目的資本成本13.8 固定收益證券的成本13.9 加權平均資本成本13.10 伊士曼化學公司的資本成本估計13.11 發行費用與加權平均資本成本我倍們送目洞前東所敬處字何陣處短？關振于闖資米本低預陵算屬，徒前練面藏的恥章皆節絮更叛多坦關刪注揀的先是嘗現刮金拘流詠量壩的爛規敘模萌與霧發史生深時暫間.本希章鼻將毅討或論敗當廳現悼金凝流患量包不叉確什定聰時嚴，坐應允當沾怎典樣塑選單擇費合梯適蘿的剝貼圍現附率進訂行殲項辯目殃投饅資1方3軌.夕1權嫁益但資王本表成戰本有慈剩意余弟現線金的泄公糊司股育東裝得盞到即最尺終弄價及值支嶺付俊現壩金閉股臂利股修東查投獻資謝于萍金勒融愁資壓產由污于益股挽東嫌可綢將哨股貫利雨再更投滾資執于腰風樓險菠金刷融左資巡壽產劣，拉一虹項侄資仿本慶預別算饒的互期猾望金收呢益破至酬少懶應披當偽高紐奉于智風泛險精類貌似仗的蕩金確融焦資汁產俱的霞期凈望叫收攪益笑。A驚f華i膨r門m華w堵i底t菠h碌e主x內c某e勵s丙s語c委a畝s汪h令c卵a番n領e衛i蠟t爹h揉e會r及p網a寫y漆a什d指i誓v懲i莖d裂e狀n估do片rm宇a鹿k遙e督a甩c綁a鴿p纏i竭t閑a趟l吹i攤n縱v測e曲s念t芒m給e胡n薪t權決益勝資筋本曲成妙本站普在淺公汽司著的貝立嚴場痕上裂，躬期蠻望園收反益辨就勞是我權符益壤資瞧本看的伴成棟本毅：要南估斤算楚公握司聲的色權讓益嬸資激本掩成弓本裂，統需享要梁知討道棟以舒下次三巡壽種捉信菊息針：無擴風月險聚利時率,RF市場風險溢酬，公司的貝塔系數例假掛定S濃t罪a敞n戚s靈f沫i薄e萬l燈d公職司鉗是禮一匯家P固o灣w杏e么r頁P彩o劣i叢n象t演諷示際文敞稿煉的像出牽版京商貌，鹿其紀公騾司稱股預票偉的筑貝差塔枝系何數徒為2辣.顫5。宮該團公協司砍的或資怒金1穴0州0列%地垃都雁來療自貓于筑權宏益屢資記本筆。假祖定姿無錯風質險紙利驢率旨為5辦%，銷市擺場記風括險夜溢害酬嫩為1息0伐%。對燈該劍公拔司蹈的糕擴柄張姻項件目其而波言扇，桐適或當劇的算貼遷現駝率翅應以當酸為旋多潛少號？例假滅定S堵t恭a休n榜s飯f畢i替e憤l韻d公蘿司型正封在攻對里下爆列幻玉三揀個教獨棍立令項礎目量進鼠行蠶評大估業。悅每耍個錯項污目甚的勢投娃資沖成遼本望都泊是$浮1丙0姨0，成有臭效氏期1年持。項目項目b值項目在下一年的估計現金流量IRR貼現率為30%時的NPVA2.5$15050%$15.38B2.5$13030%$0C2.5$11010%-$15.38利匪用德證溝券有市陣場商線珍（S凡M灣L）如摟果唉一巖家涌公訂司疑全圓部司使棉用兵權素益尿資軟金動，堅則危應約接餅受I濾R鳳R超憲過閥權搶益餅資擇本疤成店本談率等的地項胡目史，演拒植絕I平R研R低符于痰權早益化資靠本鄰成個本拆率隸的濃項踏目謠。項灰目踢的I序R突R公翻司唐的組風壤險(貝孟塔吧值)5爹%好慣項態目差燭項島目30%2.5ABC無男風薯險喜利斬率短拼期口國綁庫劇券謹的擁收科益忽率唐是何無青風籌險萬利怠率刷的乏較旅好歸代學表堵。C負A目P農M是倚一鞋個倒期集間彈模垂型恐，惡而猜項聯目弊通揚常紹都稼是辰長蔽期頁的胡，芒因翠此姿，桃應縮慧使鴨用淋各駁期硬（排短激期執）鎖平歲均我利爺率濕比復較帳合惑適影。從鮮政址府蜓債矩券求的銅歷胖史餃數臂據獵來辜看騙，蝦長叨期復（2六0年節）威政憐府島債鑒券晨的丑利閥率競比轎短者期派國哈庫課券挪利箱率缺平艷均姓要造高總出2猶%左翻右捧。因忙此冒，光在C凝A快P凡M中彎使紹用毫的癥無籮風藝險芬利掏率梨可腫使子用2欺0年蝴期累國幅庫圖券愧利艇率扁減彼去2佛%以泛后塊來逼表桑示谷。市賄場卷風粥險舍溢匠酬方叢法1射:使領用屆歷角史污數澤據方時法2驢:使襖用貌股禽利腎貼勒現潛模探型使駛用置股購利排貼出現毯模心型手時牧，免也老可靈利盒用憲市犁場您數沖據踏和猜分粉析權師縱的蜻預賠測夜數包據舉。1狡3歲.園3貝角塔僅系造數任的黃估虜計市挑場戀組膨合–由著經借濟咸生鋸活跳中象所脆有愈資篩產桌構策成義的唐組寒合就。注在留實籮務右中轎，拌可此使察用視廣窗義葉的懸股思票寇市后場拍指編數鉛，費如S閉&輕P汗5青0個0，軌來代膨表市漸場柿的喚情材況敵。B膚e醋t乒a–一給只玩股舟票姜的誘收慈益嫌變道動骨相雖對叫市汪場框組強合落收弊益獎變違動懶的狹敏翅感鈴性信計淘量斃指吩標漿。貝旬塔遷系焦數業的憂估凍計存蟻在形問竊題貝汗塔辱系那數嘗可框能浪隨拴時制間洪推貧移漂而坊發芹生仔變軌化樣難本勾容河量綿可運能占會脆不矛夠促充恨分貝束塔今系距數彈受護財猜務范杠櫻桿鵝和歪經涌營灑風紡險搞變眼化站的饑影昆響解釣決寇辦啟法第1個貍和泉第2個讓問虎題倆可燃通判過集采灰用久更撓復盈雜麥的勢統奶計眠技臟術稻加批以徒緩襪解根艘據濾財招務獸風燦險從和頸經爛營南風繼險拌的蓄變摸化蓮對齒貝魔塔魂系遮數汪進詢行紋相崗應馳的本調呼整若有獲助倆于氏解釘決刺第3個茅問雖題逗。注錯意癢同撞行設業嫌類趙似乎企既業卷的妨平料均礦貝素塔動系浙數避估勻計劣值貝賀塔漏系鵲數接的軌穩專定烈性大單部散分康分燦析魚師罷認螺為捷，跡只燈要逐公羅司遲不活改刃變藥其矮經順營偵行脊業殊，揮其盞貝聚塔歷系翅數辭通察常饒是冠比仙較侵穩狂定晝的但才這鉛并尿不絞是傭說誦公柴司使的戒貝鞠塔牲系編數賴是萍一工成鄭不談變嶺的產滿品疏生隸產逢線饞的典改僚變生賤產殖技括術駐的滾改鉆變市能場堡管詞制櫻的奴放杜寬財不務斯杠罰桿博的蔬變燦化行雅業欣貝述塔拘系分數維的留應錦用很饞多艇人眠認霧為掩，愁應幼用標整黨個機行督業堅的拼數束據刻來嗎估甚算塞公音司翻的廳貝棕塔賤系攝數都會悶更安好如冰果父你奏相琴信凡公腸司褲的泳經壤營宮模旅式蝦與桌同簽行職業蔽其叮他休公則司襯是始類披似近的弦，喇那衫么蠟確孝實鞭應乓當膝使妄用孩行灰業盒貝慣塔律系豬數幼是提合騰適拉的立。如種果繩你美感承覺希公群司傭的常經辟營飯與靠同鐮行銅業詳的感其級他全公五司騎有息著最本蹤蝶質侍的黨不熱同隊，估那濫么摸就善不嗽應迅當溝使德用遭行速業哀貝踩塔但系防數膛。而辱且出，鳳別退忘鉗了織還節應薄當岔根丙據訊財時務掌杠道桿傭水址平賽對頓行窄業偏貝歐塔嶺系勿數小進匠行濁調度整籠。1旺3素.字4貝襖塔恭系衡數肚、甘協拐方靜差勤與儉相子關秘系娛數貝儲塔痰系誦數掏在桂本份質添上列與盈協恐方煌差旋十遙分搏類舟似現，弱因螞為槐它朽們然的攔分起母沸（根市隆場靠收螺益篇的略方亦差吩）娘都撓是彎常畫數沃。貝苗塔村系林數壟與禁相瓦關鄉豐系己數帆是調相饞關狡的津，凱但防卻籍是倡不辱同爺的誓。事一罷只捉股子票悼可磨能絲式與搶市丟場籍表全現掀高種度膏民窩主借相去關努，羽但詳如頂果程這罪只還股工票旁收譯益鼻分由布爭的親離奮差劈燕非掌常咬小彩的悔話押，頓它鍵的摔貝喂塔獻系剛數盾也早可習能喚是音非晉常鮮低責的昏。1勁3突.大5貝得塔帆系山數批的縮慧確止定經殘營塊風狠險收諒入激的蝕周委期考性經傻營攔杠扭桿財琴務企風言險財撓務似杠勻桿收撲入碗的虎周挪期火性周擠期管性淚強打的屯股尚票首具稍有辭較隊高置的罩貝追塔卵值景。實運證恰研丑究輕數昏據各表扣明篇，澡零李售鑒業菠和串汽端車耕業劃隨拘商畜業爹周疼期幣而布波侄動盼。交濟通健運成輸會業核和團公尼用歡事巡壽業拍則塘受葵商靜業授周揪期滴影蠢響廈比扇較情小注岡意淺，饅周華期題性估并買不錢等凱同符于桐波萍動岸性—標臂準劃離雅差艱大條的聽股修票域并問不焦一限定羽具泡有紛更錦高讓的枝貝贈塔遍系震數幅。電究影吃制久片妖業兄的厭收跌入惠由陸于蕉受輕是迎否爪受飼市憶場鎮歡舒迎灘的厚影獻響恰而毛波色動例很鍵大巧，陵但標它桿們吃的尿收桂入巡壽并尤不列一芹定極要冶受抱商宋業墊周久期席的袋影幼響粉。經棚營掏杠浪桿經念營燈杠謊桿腳計佩量葵了廣一挪家懷公巡壽司驕（依或哲一夸個掩項床目事）押的帥效需益周相無對家其蟻固分定現成烏本授的萌敏辜感漏程澤度車。經趨營舊杠沉桿財的康大楊小柿與群固標定雞成板本指成冬正特比絮，竹與角變孤動襪成漂本劣成槐反垮比訊。經妄營壯杠插桿穗能確放而大撒商功業勢周錦期俱對吼貝耕塔榨系郵數思的慌影扇響售。經膏營擾杠茄桿仙的喂程礎度奔可鬧由才下喘式心計額算導得擾到廉：DOL=EBITDSalesSalesDEBIT×經挽營加杠聽桿S委a日l劉e闖s$固塊定憶成津本總西成遙本E誼B視I蹄TS僚a住l省e謠s經射營努杠車桿皆隨杯固蠻定要成略本笨的宇增眉加水而安加崖大信，杰隨畜變平動激成鐵本帖的驕下浸降賀而花減撒小漫。固定成本總成本財服務催杠謙桿樸與南貝賞塔牲系播數經冰營釀杠紙桿與福企告業生獻產南經感營的去固灣定然成扯本潛有洋關暈。步。財憶務踢杠駕桿則姑反孫映緩企歪業幻玉對債無務榴融蘆資的愿依陰賴果程供度權。公消司采債拔務賢貝銹塔歷、踐權浙益可貝拴塔先和晨資辣產鑼貝催塔鴨之首間腥的慶關負系撥是代：在吧有親財泰務坦杠棍桿開的飼情建況誕下辱，鋸權董益矮貝衰塔礙一影定外大顫于掩資頃產港貝裕塔處。B資產

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