2023年衣柜定制行業(yè)分析報告20233月目錄\l“_TOC_250037“一、行業(yè)狀況分析 4\l“_TOC_250036“1、行業(yè)處于前成長期，高增速低集中度 4\l“_TOC_250035“2、行業(yè)增長驅(qū)動力 6\l“_TOC_250034“消費升級 6\l“_TOC_250033“剛需旺盛：增城鎮(zhèn)居民和嬰兒潮婚 7\l“_TOC_250032“房地產(chǎn)市場進(jìn)展：保障房建設(shè)提速和精裝房比例增加 8\l“_TOC_250031“政策利好 9\l“_TOC_250030“3、企業(yè)共性化進(jìn)展，細(xì)分龍頭初現(xiàn) 9\l“_TOC_250029“傳統(tǒng)家具企業(yè)進(jìn)入定制衣柜領(lǐng)域，代表企業(yè)皇朝家私〔伊麗詩〕 10\l“_TOC_250028“定制家具一體化設(shè)計中的定制衣柜業(yè)務(wù)，代表企業(yè)歐派，尚品宅配 10\l“_TOC_250027“國外定制衣柜品牌，代表企業(yè)史丹利 11\l“_TOC_250026“其他仿制企業(yè) 11\l“_TOC_250025“二、標(biāo)桿分析：索菲亞 13\l“_TOC_250024“1、公司概況 13\l“_TOC_250023“國內(nèi)定制衣柜第一品牌 13\l“_TOC_250022“實際把握人穩(wěn)定股權(quán)集中 14\l“_TOC_250021“2、公司經(jīng)營分析 15\l“_TOC_250020“五大核心優(yōu)勢 15\l“_TOC_250019“①輕資產(chǎn)運作，商業(yè)模式優(yōu)異 16\l“_TOC_250018“②定制衣柜鼻祖，設(shè)計工藝一流 18\l“_TOC_250017“③自上而下營銷力氣強(qiáng)，打造確定優(yōu)勢品牌 20\l“_TOC_250016“④首家上市擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能促大宗業(yè)務(wù)開展 21\l“_TOC_250015“⑤信息化提高效率，加速定制化生產(chǎn) 22\l“_TOC_250014“短期業(yè)績受市場影響，進(jìn)展步伐穩(wěn)健清楚 22\l“_TOC_250013“①經(jīng)營現(xiàn)狀 23\l“_TOC_250012“②募投工程進(jìn)展順當(dāng)，超募資金促三大進(jìn)展 30\l“_TOC_250011“3、公司財務(wù)分析 36\l“_TOC_250010“盈利力氣：毛利率凈利率行業(yè)前茅 36\l“_TOC_250009“償債力氣 38\l“_TOC_250008“超募資金多，現(xiàn)金充裕 39\l“_TOC_250007“4、盈利推想 40\l“_TOC_250006“5、風(fēng)險因素 41\l“_TOC_250005“主要原材料價格上升的風(fēng)險 41\l“_TOC_250004“勞動力本錢上升的風(fēng)險 42\l“_TOC_250003“行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失及設(shè)計被仿制的風(fēng)險 42\l“_TOC_250002“市場競爭加劇的風(fēng)險 42\l“_TOC_250001“房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控帶來的風(fēng)險 43\l“_TOC_250000“募投工程低于預(yù)期 43一、行業(yè)狀況分析1、行業(yè)處于前成長期，高增速低集中度高度一般為2.1-2.2米左右，離房頂還有近40-60厘米的空間。此外，成品衣柜門以開門為主，變化較少，不如定制衣柜構(gòu)造和花色多變。定制衣柜上世紀(jì)80年月起源于歐美，本世紀(jì)初引入中國，進(jìn)展歷史不過十來年。估量將來五年，隨著中國城市化進(jìn)程的加快進(jìn)展、商品房成交量的不斷擴(kuò)大、以及居民消費構(gòu)造升級與消費觀念向時尚、環(huán)保和多功能方向的轉(zhuǎn)變，成品衣柜、手工打制衣柜、定制衣柜40%、20%、40%。2023年，國內(nèi)衣柜市場容量約為750億元〔以零售價格計算，550房二手交易形成的衣柜市場容量約為200億元，2023年市場容量為800億元。隨著中國城市化進(jìn)程的加快，估量將來五年，中國衣柜市場的年增長率不低于10%。2023年，國內(nèi)定制衣柜的市場容量在70-80億元左右〔以企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)值計算，但在將來5年之內(nèi)，以企業(yè)產(chǎn)值計的市場容量將到達(dá)200億元，行業(yè)的復(fù)合增長率不低于30%。衣柜市場的穩(wěn)定成長，疊加上衣柜消費升級所帶來的市場構(gòu)造性調(diào)整，定制衣柜行業(yè)將來的市場進(jìn)展空間巨大。低，業(yè)內(nèi)有索菲亞〔本公司品牌、好萊客、史丹利、頂固、丹麥風(fēng)情、科曼多等知名專業(yè)定制衣柜企業(yè)。2023年至2023年上述知名品牌的市場占有率CR515%。行業(yè)進(jìn)展歷史不長，行業(yè)增長速度呈現(xiàn)加速趨勢，集中度較低，業(yè)，內(nèi)部廠商眾多且盈利狀況都不錯，還在連續(xù)吸引進(jìn)入者，短期內(nèi)不會消滅猛烈競爭的狀況，能夠維持較強(qiáng)的盈利水平。2、行業(yè)增長驅(qū)動力消費升級國際閱歷說明，GDP突破10003000美元開頭嘗試白費消費我國城鎮(zhèn)居民收入已突破3000美元，農(nóng)村居民收入突破1000美元3,483萬戶更家具剛需旺盛：增城鎮(zhèn)居民和嬰兒潮婚2023年我國城鎮(zhèn)化率首次突破50%鎮(zhèn)化率在80%左右70-90是我國的傳統(tǒng)定制衣柜消費人群主要集中在25-35房地產(chǎn)市場進(jìn)展：保障房建設(shè)提速和精裝房比例增加保障房建設(shè)持續(xù)推動，2023年建設(shè)1000萬套柜行業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)增長點政策利好家具以舊換刺激“量增”：有望在今年7月出臺政策全國推廣，將拉動千億規(guī)模進(jìn)口家具征稅帶動行業(yè)“漲價”：中國海關(guān)總署3月31日公布的2023年第15“實木家具，皮質(zhì)家具，藤、竹制家具以及其他家具將征收10%的進(jìn)口關(guān)稅，自2023年4月15日起執(zhí)行。”3、企業(yè)共性化進(jìn)展，細(xì)分龍頭初現(xiàn)4個方面：進(jìn)入定制衣柜行業(yè)的傳統(tǒng)整體家居企業(yè)、定制家具一尚品宅配、歐派櫥柜；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)家具企業(yè)進(jìn)入定制衣柜行業(yè)，如11年推出了伊麗詩定制衣柜。索菲亞目前也在通過開發(fā)書柜、鞋柜、酒柜等，形成較全面的定制櫥柜企業(yè)。〔伊麗詩〕依靠自己近20年的板式家具生產(chǎn)閱歷，17年的家具制造技術(shù)，其頂尖生產(chǎn)工藝將會引領(lǐng)定制衣柜行業(yè)的技術(shù)革。皇朝家俬認(rèn)為，物流模式，必將引領(lǐng)將來定制衣柜行業(yè)的進(jìn)展。宅配2023年定制衣柜市場份額為2.1%，尚品宅配定位于數(shù)碼設(shè)計整體家具，2023年定制衣柜市場份額為1.4%。對于這類企業(yè)并非做衣柜出身，衣柜只是眾多業(yè)務(wù)中的一塊，但擁有較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)力氣。國外定制衣柜品牌，代表企業(yè)史丹利美國5005個制造廠，3個分支機(jī)構(gòu)，在2023年定制衣柜市場份額1.1%。其他仿制企業(yè)司產(chǎn)品的消費意愿，從而對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。目前公司生產(chǎn)的“索菲亞”定制衣柜排名第一，2023年在定制衣柜行業(yè)市場占有率為6%爆發(fā)盈利力氣格外高，且行業(yè)壁壘不高，因此也從其他子行業(yè)櫥柜、鞋柜等等涌入了一大批競爭者，競爭的壓力更加大。同時，由于原材料價格上漲，廠家出廠價剛性提升，經(jīng)銷商終端打折促銷，這使經(jīng)銷爭焦點將逐步由產(chǎn)品本身轉(zhuǎn)入企業(yè)創(chuàng)力氣和品牌影響力的競爭階段，而打算品牌影響力的關(guān)鍵在于研發(fā)設(shè)計力氣、產(chǎn)品質(zhì)量、工藝技術(shù)、市場掩蓋力氣、交貨時間、安裝質(zhì)量和售后效勞等，品牌競爭的爭的重點在于品牌和渠道。100-189元/平方米，200-288350-1180元/248元/平方米，因此屬于中高端產(chǎn)品。把索菲亞競爭對手的銷售規(guī)模、終端數(shù)量、價格差距等與索菲亞進(jìn)展比照。二、標(biāo)桿分析：索菲亞1、公司概況國內(nèi)定制衣柜第一品牌索菲亞前身寧基股份，01年開頭與法國定制衣柜企業(yè)SOGALFRANCE合作代工生產(chǎn)定制衣柜，產(chǎn)品主要出口。公司于2023年7“索菲亞”定制衣柜。公司產(chǎn)品主導(dǎo)了國內(nèi)市場壁柜移門行業(yè)向定制衣柜行業(yè)的轉(zhuǎn)變，也成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者，2023年以6%的市場份額〔其次名好萊客為2%〕居于確定的市場龍名度紅利。2023上半年，索菲亞品牌經(jīng)銷商門店900余間，直營店7家，此外還有與房地產(chǎn)直接合作的大宗渠道。業(yè)務(wù)掩蓋全國一、二線城市和經(jīng)濟(jì)興盛地區(qū)三線、四線城市，公司的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)設(shè)計效勞居行業(yè)領(lǐng)先地位。公司定制衣柜業(yè)務(wù)占到營業(yè)收入的90五金件出口業(yè)務(wù)。2023-2023年，公司營業(yè)收入和凈利潤三年復(fù)合增速分別為70和81202310.04和1.35億。20232023年一季度漸漸顯現(xiàn)，雖然二季度狀況有所改善2023上半年收入和凈利潤增速分別下15.34%11.69%。實際把握人穩(wěn)定股權(quán)集中2023年41350萬股募集資金凈額10.85億元。上市后2次十送十增厚股本，2023年8月公司以資本10101070020235月又以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，使總股本擴(kuò)大至21400萬股。28.04%的股份。此外，公司一大股東SOHALIMITED2023216日在香港創(chuàng)立，持有公18.69%的股份。公司下轄四個子公司，廣州索菲亞主要生產(chǎn)五金件供給應(yīng)索菲亞，小局部出口給法國索菲亞；四川寧基為今年3月890470%在今年4月收購了，為索菲亞衣柜做配套產(chǎn)品效勞，地板業(yè)務(wù)不再另作進(jìn)展。2、公司經(jīng)營分析五大核心優(yōu)勢市擴(kuò)產(chǎn)的優(yōu)勢。下面就一一進(jìn)展分析：①輕資產(chǎn)運作，商業(yè)模式優(yōu)異以銷定產(chǎn)幾乎零庫存，不存在渠道壓貨風(fēng)險予公司，確認(rèn)訂單后公司收全款并排產(chǎn)，整個生產(chǎn)周期或許為7-142023年至今，索菲亞庫存占銷售收入的比重始終很小，低于行業(yè)其華木業(yè)相比具備明顯優(yōu)勢。另一方面來講，以銷定產(chǎn)能不存在經(jīng)銷商渠道壓貨問題，報表能很好滴反映當(dāng)期真實銷售狀況。經(jīng)銷商開店&店鋪面積小相對于成品家具而言，索菲亞定制衣柜由于其現(xiàn)場制作的特點，150華木業(yè)、美克美家動輒1000平米的店鋪相比，單店所需面積小的特點打造了獨一無二的家具輕資產(chǎn)運作模式，優(yōu)于其他傳統(tǒng)家具公司。公司以經(jīng)銷商渠道為主的擴(kuò)張方式〔7家，將來不再增開〕也大大降低了渠道擴(kuò)張對資本的占用。12年上半年，公司擁有經(jīng)銷商442900余間，52001000家。經(jīng)銷商專賣店和公司直營專賣店組成的銷售網(wǎng)絡(luò)已擁有專業(yè)設(shè)計人員和效勞人員超過2023名，網(wǎng)絡(luò)格局成為定制衣柜行業(yè)在銷售網(wǎng)絡(luò)掩蓋專業(yè)設(shè)計人員和效勞人員、專賣店單產(chǎn)銷售等方面領(lǐng)先的企業(yè)。同時，公司自2023 年開頭，建立了索菲亞內(nèi)部培訓(xùn)學(xué)校，特地對經(jīng)銷商、專賣店店長、專業(yè)設(shè)計師和安裝人員進(jìn)展培訓(xùn)。②定制衣柜鼻祖，設(shè)計工藝一流定制衣柜行業(yè)開山鼻祖“定制衣柜”的概念，將手工定制衣柜規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化，開啟和推動成為家具行業(yè)一個興的細(xì)分行業(yè)。經(jīng)過多年的努力，公司設(shè)計計了6種類型的標(biāo)準(zhǔn)化衣柜組合單體，6種組合單體理論上可以形的根底。公司依靠持續(xù)創(chuàng)，現(xiàn)已累計推出5大系列、18種款型和180余款產(chǎn)品，包含衣柜、門、書房、客廳、臥房系列共182款，能賜予消費者豐富的選擇。因產(chǎn)品樣式花色穎兼具綠色環(huán)保節(jié)約空間等多方面的優(yōu)點，漸漸成為消費者寵愛的品牌產(chǎn)品市場占有率逐年提升成為定制衣柜行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司的市場份額從2023 年的3.3%提升到2023年的5.9%。生產(chǎn)工藝技術(shù)創(chuàng)在上市之初公司目前擁有1318項有用型專利和20項自主開發(fā)、托付開發(fā)及二次開發(fā)的設(shè)計技術(shù)和生產(chǎn)工藝軟2023年11月10定為“高技術(shù)企業(yè)”。此外，公司購置及二次開發(fā)了“電子開料系統(tǒng)及優(yōu)化軟件無縫導(dǎo)入技術(shù)”，技術(shù)處于同行業(yè)領(lǐng)先地位。其自主研發(fā)來的1.2%降低到0.3%20%并托付開發(fā)的“基于條形碼治理系統(tǒng)的各工作單位集成開發(fā)與無縫連接技術(shù)”提高了生產(chǎn)效率，降低了錯誤率和生產(chǎn)本錢，縮短了生產(chǎn)周期，該技術(shù)屬于引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)展的技術(shù)。在工藝技術(shù)開發(fā)上，公司共形成了20項非專利核心技術(shù)。設(shè)計優(yōu)勢突出202310蒂詩初次共同研發(fā)的概念產(chǎn)品“將來衣柜”在第十四屆中國〔廣州〕”〕上的展出，設(shè)計和技術(shù)走在行業(yè)的最前列。③自上而下營銷力氣強(qiáng)，打造確定優(yōu)勢品牌公司擁有的“索菲亞”品牌是定制衣柜行業(yè)的第一品牌。業(yè)內(nèi)認(rèn)可在品牌營銷戰(zhàn)略上，公司始終堅“高端品牌、中端消”的營銷策略，先后獲得南方都市報組織評比的2023 年“讀者最寵愛的建材品牌”稱號、2023 年“消費者信任的建材品牌”稱號，易居、浪網(wǎng)和中國房產(chǎn)信息集團(tuán)組織評比的“2023年度最值得推舉家居品牌”。依據(jù)中國選購與招標(biāo)網(wǎng)等多家權(quán)威網(wǎng)站的評比索菲亞品牌是定制衣柜行業(yè)的第一品牌。廣告投入為進(jìn)一步強(qiáng)化公司的品牌戰(zhàn)略優(yōu)勢，公司于2023年初聘請香港際影星舒淇為形象代言人，啟動了“索菲亞”后廣告投入累計2億元，強(qiáng)勢的廣告宣傳，將索菲亞品牌為全國消費者熟知。經(jīng)銷商營銷閱歷推廣“坐商到行商”的營銷理念在索菲亞全國各地經(jīng)銷商中推廣，取得了較好的銷售增長。加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)等渠道營銷。除保持在傳統(tǒng)媒體渠道的廣告投放外，12“索菲亞品牌體驗館”，更利于呈現(xiàn)公司商品，與消費者建立直接聯(lián)系，呈現(xiàn)客戶體驗成果圖。為便于消費者更好體驗公司產(chǎn)品，了解衣柜定制流程，2023年上半年，推出了“衣柜DIY軟件”，使消費者足不出戶，即可用戶體驗。④首家上市擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能促大宗業(yè)務(wù)開展索菲亞作為首家定制家具上市公司，IPO募投資金1.98億元投9產(chǎn)值8.7〔柜體產(chǎn)能增6550萬扇，抽芯年產(chǎn)能將增137萬套〕，12億元。此外，公司打算在全國建立中部、東部、上海、北京分加工中心，上半年公司使用超募資金8904萬元增資收購的四川寧基擴(kuò)產(chǎn)工程已完成可行性爭論。程公司負(fù)責(zé)開拓大宗用戶業(yè)務(wù)，上半年大宗用戶訂單超過1個億，11年業(yè)務(wù)占比在3-4%，將來期望將大宗進(jìn)展成為和經(jīng)銷商渠道并舉的重要渠道。增產(chǎn)能將為將來開拓各項業(yè)務(wù)供給保證。⑤信息化提高效率，加速定制化生產(chǎn)公司的生產(chǎn)模式為“標(biāo)準(zhǔn)件+非標(biāo)件”相結(jié)合的復(fù)合生產(chǎn)模式，模式的核心為：標(biāo)準(zhǔn)件批量化生產(chǎn)，非標(biāo)件柔性化生產(chǎn)，公司是定制衣柜行業(yè)承受這一模式的領(lǐng)軍企業(yè)。“非標(biāo)件”是指各訂單中獨有的、單的共性化需求。公司IPO募投3000萬信息系統(tǒng)技術(shù)升級改造工程，截至12年半年報披露，ERP〔企業(yè)資源打算系統(tǒng)ERP系統(tǒng)的上線將加快公司的定制速度提高生產(chǎn)效率。短期業(yè)績受市場影響，進(jìn)展步伐穩(wěn)健清楚將受三大因素的影響，分別是所處行業(yè)的上游，所處行業(yè)的下游，同類企業(yè)的競爭產(chǎn)生的替代帶來的挑戰(zhàn)。①經(jīng)營現(xiàn)狀短期受地產(chǎn)剛需影響定制衣柜行業(yè)的上游行業(yè)為以生產(chǎn)中密度板為主的人造板制造費者，以及推出精裝修商品住房的房地產(chǎn)企業(yè)。與上游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性定制衣柜行業(yè)的上游行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，周期性強(qiáng)。中從而提高產(chǎn)品價格。些品牌主推的家具板材。此外通過調(diào)查數(shù)據(jù)顯示有12家表示承受的是大亞板材，有5家表示承受的是露水河板材，或同時使用大亞板3家。件，即OEM代加工五金件，但仍有相當(dāng)一部份品牌表示主要承受的總調(diào)查樣本的50%在中國定制衣柜行業(yè)里的市場份額。突破點，所以推出非標(biāo)柜為主的策略，而在一些進(jìn)展中品牌，表示正在間續(xù)的由非標(biāo)準(zhǔn)柜為主轉(zhuǎn)向為標(biāo)準(zhǔn)柜為主。與下游行業(yè)的關(guān)聯(lián)性定制衣柜行業(yè)的下游為國內(nèi)購置商品住房和舊房二次裝修的城速度比較平穩(wěn)。定制衣柜行業(yè)的季節(jié)性一方面與國內(nèi)居民的商品住房購置和商購置有關(guān)。從行業(yè)多年的進(jìn)展?fàn)顩r看，每年的2—6月份屬于行業(yè)淡季，當(dāng)年7月—161年。從而分析當(dāng)前的經(jīng)營現(xiàn)狀如下：從歷史閱歷來看，營業(yè)總收入與商品住宅銷量波動存在全都性，且營業(yè)總收入波動滯后于商品住宅銷量波動將近1年。平下降，本行業(yè)知名品牌企業(yè)由于產(chǎn)品價格中含有確定的品牌溢價，可以在確定程度上減弱上游行業(yè)造成的不利影響。業(yè)，隨著我國城鎮(zhèn)人口的不斷增加，城市住房的剛性需求不會減弱，行業(yè)的影響較小。渠道：經(jīng)銷商為主直營為輔，樂觀開拓大宗用戶經(jīng)銷商為主，直營店為輔，開拓大宗用戶在銷售渠道上，目前仍以經(jīng)銷商專賣為主，在2023年占全部銷89.1%，但較上年此渠道增速有所下降。直營渠道雖然毛利率較高但難度較大，現(xiàn)在廣州有7家店，將來公司不會在這方面繼續(xù)投入。增速最高的為其他渠道，到達(dá)了4倍以上，主要是子公司2023年9月廣3%-4%的營業(yè)收是博洛尼。由于是批量化生產(chǎn)，大宗選購比經(jīng)銷商的價格高，所以毛利率比較高。受去年三季度產(chǎn)能達(dá)不到預(yù)期的限制，大宗做得較少，上，大力進(jìn)展大宗用戶，成為的渠道利潤增長點，到達(dá)和經(jīng)銷商相當(dāng)?shù)谋壤Ｄ壳埃x擇以經(jīng)銷商加盟店為主要銷售渠道，第一，可以迎合不同地域消費者需求差異，調(diào)動經(jīng)營者樂觀性，利益共享。省去了開店本錢〔租金、樣品、存貨〕，也省去了員工等的剛性本錢〔安裝工人經(jīng)銷商可能不交社保、養(yǎng)老金等〕，但選擇經(jīng)銷商存在時機(jī)本錢，實際中存在優(yōu)秀也存在做的很差的經(jīng)銷商，公司每年淘汰率2%。其次，企業(yè)輕資產(chǎn)低本錢運營，經(jīng)營風(fēng)險降到最低。本錢，因此經(jīng)銷商模式有利于把控渠道的效勞〔安裝等〕、價格〔有浮動〕，公司可投入更多精力到實際生產(chǎn)、設(shè)計。經(jīng)銷商渠道銷售流程及盈利狀況100多安裝工人是公司員工，負(fù)責(zé)安裝及樓盤，外地則都是經(jīng)銷商員工。從盈利狀況來看，一般出廠價為終端價的4.5-5折，一般銷售價格在8折，廉價是6.510%，以10年為例，對于123元/76元/38%，〔同時按銷售費用+治理費用19%16%計對應(yīng)凈利率為15%，經(jīng)營良好可以到達(dá)20%。由于每單毛利率40%左右，所以經(jīng)銷商承受預(yù)收貨款的形式〔一般50%或全款〕，根本不會虧損。唯一可能導(dǎo)致誤的損失由經(jīng)銷商擔(dān)當(dāng)。外延式擴(kuò)張空間寬闊，內(nèi)生性增長仍可持續(xù)30%，天花板可能是30億。外延式增長——店鋪數(shù)量擴(kuò)張行業(yè)比照——皇朝家俬相對成熟。目前擁有直營店100家，加盟店3000家。行業(yè)比照——歐派成熟，目前有加盟店2023家。2023800家店鋪，2023年打算全年進(jìn)展1000900家。比照同行業(yè)成熟企業(yè)，索菲亞的區(qū)域，增加店鋪密度，普及品牌知名度，更重要的是以店鋪為觸點擴(kuò)大營收規(guī)模。內(nèi)涵式增長——單店銷售額增長125.45萬元；與占據(jù)北方市場的板式家具曲美325萬元的單店收入相比顯得低很多。因此，從單店銷售額來看，將來索菲亞還具備相當(dāng)大的增長空間。歐派創(chuàng)立于1994年，領(lǐng)先把整體廚房的概念引入中國，而索菲亞創(chuàng)立于2023年領(lǐng)先把定制衣柜的概念引入中國。由此，兩者皆為行業(yè)領(lǐng)頭羊，且為領(lǐng)先概念的引入者，但15提高。②募投工程進(jìn)展順當(dāng)，超募資金促三大進(jìn)展2023108，497.856939.47改造工程，估量兩個工程在2023年底完成。本次技術(shù)升級改造完成后，公司的柜體和書房系列、客廳系列、臥房系列產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提65萬件板，趟門年產(chǎn)能將增50萬扇，抽芯年產(chǎn)能將增137萬套。目前，募投工程進(jìn)展順當(dāng)，衣柜升級改造工程將在12年9月全線投入預(yù)生產(chǎn)〔預(yù)生產(chǎn)為60%的負(fù)荷運轉(zhuǎn)〕，ERP工程已正式上線運營。超募資金8.57億元為將來進(jìn)展供給了充分的想象空間。公司于2023年3月5日收購四川寧基。索菲亞2023-2023年將開的350重的上升，更好地效勞西南、西北等內(nèi)陸市場成為公司的工作重點。目前廣州生產(chǎn)基地與內(nèi)地市場運輸距離遠(yuǎn)、時間長、費用高，已制約公司在內(nèi)地市場的開拓。通過此次收購，一方面可大幅降低運費〔估量可節(jié)約8%-10%〕。由此經(jīng)銷商的盈利力將上升，抵抗廠家因原材〔1個月以上縮短至2個星期左右〕，提高企業(yè)的效勞力，反響速度可大大增加。此外，成都是我菲亞在西南、西北的影響力，為公司以后的進(jìn)展打下堅實的根底。2023年初收購廣州易福諾木業(yè)70%股權(quán)款項，并為其提高產(chǎn)品的質(zhì)量與附加值。進(jìn)展大宗用戶大型房地產(chǎn)精裝修工程供給定制衣柜配套的大宗用戶業(yè)務(wù)是公司的銷售增長點，可以集中生產(chǎn)，降低單位本錢。考慮到公司是定制衣占比提升到3-4%，將來與經(jīng)銷商渠道持平。據(jù)了解，公司今年大宗在手訂單超過1個億，我們估量全年能夠確認(rèn)70-80%。通過各地經(jīng)銷商與當(dāng)?shù)氐牡禺a(chǎn)工程合作。外延式擴(kuò)張策略：穩(wěn)固一二線，培育三、四線2035年左右爆發(fā)。定制衣柜引入中國十多年，速增長馬上完成，而二三線城市已進(jìn)入上升期。因此，從公司的開店擴(kuò)張來看，今年200家店一半連續(xù)加密一二線，一半進(jìn)入三四線之前沒有掩蓋的城市。上也有所區(qū)分。公司通過在一、二線城市的號召力，漸漸下沉到三、四線城市，均穩(wěn)步提升，為公司業(yè)績持續(xù)增長供給保證。縱向橫向拓展產(chǎn)品線，做定制家具龍頭制向書房、客廳的定制家具延長，公司12年的品開發(fā)也主要集中在品類的開發(fā)上，銷售獲得了較大的增長〔2023H1衣柜以外的定制產(chǎn)品銷售占比不到30。橫向的延長可以便利消費者的一站式選購，增加定制家具的整體設(shè)計感。縱向主要指產(chǎn)品檔次上，從目前的中高端定位向高端和中低端延長，協(xié)作公司全面開發(fā)一到四線城市渠道。皮的中高端產(chǎn)品為主，從消費者的調(diào)查來看，房型面積主要集中在80-150平，年齡主要集中在25-35歲。產(chǎn)品缺少高端實木系列和適用于小戶型的中低端產(chǎn)品。公司目前在這方面還沒有明確的開發(fā)打算。3、公司財務(wù)分析盈利力氣：毛利率凈利率行業(yè)前茅2023年，定制衣柜行業(yè)增長符合預(yù)期，同時公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)價格較上年分別上升3.67%和5.64%，且人工和社會保險、福利費等等間接費用上升，導(dǎo)致單位銷售本錢上升，使得綜合毛利率為33.62%，比上年的37.13%下降了3.512023年1季度盈季度為定制衣柜行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。2023年銷售費用與治理費用占營業(yè)收入百分比均有上升，而財務(wù)費用占比有顯著下降，主要由于公司向社會公眾公開發(fā)行一般股收到募集資金款項，因此銀行存款余額上升，相應(yīng)的銀行存款利息收入增加。202338.4%，主要是本年度公司公開發(fā)行股票，股本大幅增加導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降，以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，從而凈資產(chǎn)收益率下降。盡管本年股本大幅增加，每0.15元/良好。益率在同行業(yè)中較高。償債力氣增長較多，主要是由于壞賬預(yù)備和存貨跌價預(yù)備增多。應(yīng)收賬款較年初增加1,253.27萬元，緣由是隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，本年營業(yè)收入大幅增加，公司大力開發(fā)大宗客戶業(yè)務(wù)，使應(yīng)收695.08萬元，主要緣由是公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品銷量大增，主要材料庫存相應(yīng)增加。2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為11.83天，比上年延長2.19天，主要是由于大宗客戶應(yīng)收款余額增加。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度仍保持穩(wěn)定、較高的水平，顯示了公司良好的應(yīng)收賬款回收治理力氣。2023年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為27.43天，比上年縮短8.82天。存貨品處于較好的銷售狀態(tài)。超募資金多，現(xiàn)金充裕內(nèi)公司收益質(zhì)量良好。2023年度，投資活動現(xiàn)金流出額比2023年度增加8,221.66萬是子公司廣州易福諾木業(yè)建廠房支付工程款，三是2023年初支付收購廣州易福諾木業(yè)70%股權(quán)款項。2023年度，籌資活動現(xiàn)金流入額比2023年度增加114,685.69202313,230.67行股票募集資金產(chǎn)生的證券發(fā)行費7,438.15萬元，派覺察金股利4,2802,992.27萬元。量凈額處于行業(yè)低位。4、盈利推想5增速在25%。經(jīng)銷商渠道今年的增長主要來自于外延式開店，全年開店200家，在去年800家的根底上門店數(shù)量增加25%，因此給以26%的增速；區(qū)域上半年整體收入-6.91%，考慮到直營店收入要好于經(jīng)銷商門店，因此估量直營渠道全年-5%的收入增速；實現(xiàn)7000-8000萬收入。上半年成立工程公司特地負(fù)責(zé)此項業(yè)務(wù)開拓；地板上半年銷售2400萬，考慮到下半年是裝修旺季，估量全年收入5000萬。到把握，全年銷售費用率同比略增；全年治理費用將略有增長，主要收入。5、風(fēng)險因素主要原材料價格上升的風(fēng)險公司主要的原材料為中密度板和以鋼材與鋁材為主的五金配件，司產(chǎn)品的本錢，對公司的盈利水平產(chǎn)生不利的影響。勞動力本錢上升的風(fēng)險優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造等措施，使勞動力成品在公司產(chǎn)品構(gòu)成中保持合理水平。但是，假設(shè)勞動力成品持續(xù)上漲的話，將成為影響公司盈利水平的不利因素。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺失及設(shè)計被仿制的風(fēng)險定制衣柜在中國只有10階段。目前，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚未起草。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失給定制衣柜企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量把握、產(chǎn)品原料選擇、企業(yè)合法權(quán)益的維護(hù)、消費者維護(hù)等方面帶來不利影響。業(yè)產(chǎn)品，將會影響公司的品牌形象及消費者對公司產(chǎn)品的消費意愿，從而對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。市場競爭加劇的風(fēng)險依據(jù)《中國人造板》雜志的不完全統(tǒng)計，國內(nèi)定制衣柜品牌已超過300個。定制衣柜的市場潛力巨大，進(jìn)展前景寬闊，已成為家具衣柜市場前景，包括櫥柜企業(yè)、家裝企業(yè)、地板企業(yè)，開頭涉足這個行業(yè)，這些因素導(dǎo)致行業(yè)競爭將從產(chǎn)品價格的低層次競爭進(jìn)入到品牌、網(wǎng)絡(luò)、效勞、人才、治理以及規(guī)模等構(gòu)成的復(fù)合競爭層級上。房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控帶來的風(fēng)險2023年初先后出臺了一系列房地產(chǎn)業(yè)的快速成長期，市場基數(shù)小，進(jìn)展空間大。定制衣柜行業(yè)短期內(nèi)不業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)性，假設(shè)宏觀調(diào)控導(dǎo)致房地產(chǎn)市場的長期低迷，定制衣柜行業(yè)將會受到影響，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。募投工程低于預(yù)期9200%以上。費用將拖累公司業(yè)績，因此公司受到募投工程未達(dá)預(yù)期風(fēng)險。2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金溶化供給有利支撐 461、央行推動銀行卡IC升級 462、安全與便利性是推動的主要因素 473、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 494、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 50二、金融IC卡將來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 511、POS與ATM改造根本完成，IC卡放量供給便利條件 512、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 52三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資時機(jī) 541、設(shè)備改造根本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 542、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 553、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 58四、重點公司簡況 581、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 592、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長照舊穩(wěn)健 603、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順當(dāng)，金融IC與移動支付催化劑不斷 614、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 625、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 626、國民技術(shù)：立足安全芯片，進(jìn)展移動支付 63IC1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05IC卡；11IC卡應(yīng)用工作的意見〔簡稱《意見》，下同〕，正式啟動銀行卡IC升級的序幕。依據(jù)《意見》打算，金融IC卡推廣分為支持終端〔POS與ATM〕改造與銀行卡升級兩局部；二者同步啟動，領(lǐng)先完成支持終端的推廣與改造，然后推動金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底根本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開頭發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開頭普發(fā)金融IC卡，2023年根本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要表達(dá)在安全以及便利性方面〔在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展〕。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同另外IC卡在防磁放水防靜電方面的力氣也明顯更高，削減失磁造成損失。便利性主要表達(dá)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依靠于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比方交通卡、社保卡、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能〔比方自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場〕。在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于本錢方面，一方面IC卡本錢超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造本錢或消滅回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡本錢的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比本錢的增加更加有利。可以說央行的政策是金融IC卡推動的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推動金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，供給能多的自助效勞等。3、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同公布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》〔簡稱《通知》，下同〕，明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量到達(dá)860IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及功能的開發(fā)也將逐步完成。IC11-15年4年內(nèi)將發(fā)行超過6億張社保金融卡。〔簡稱《方法》，下同〕規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)治理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的狀況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)力氣，在得到人社部同意的狀況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。局部直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門實行與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行擔(dān)當(dāng)。大局部的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)展選擇。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同公布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的〔簡稱《通知》，下同〕，明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量到達(dá)8億張，掩蓋60IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同時也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及功能的開發(fā)也將逐步完成。IC年4年內(nèi)將發(fā)行超過6億張社保金融卡。〔》，下同〕規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)治理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的狀況下，負(fù)責(zé)全省/市的社保卡發(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)力氣，在得到人社部同意的狀況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。局部直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門實行與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行擔(dān)當(dāng)。大局部的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)展選擇。IC卡將來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATMIC依據(jù)央行對于金融IC卡推廣的打算，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)當(dāng)根本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了根底。依據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張〔發(fā)行〕，2023年底增長206%。2023年第3季度增IC卡占增銀行卡比率已到達(dá)15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端65898ATM終端40.8萬79.1POS終端和ATM2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實根底。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大估量15年金融IC卡根本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速根本在100%左右；與此同時金融社保卡年均發(fā)卡量估量在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場確定的規(guī)模照舊格外巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見以以下圖。我們假設(shè)將來增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右〔均為增卡片〕，13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會消滅確定的回落，目前一張金融IC卡的價格在987IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。卡占比超過卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用〔包括折舊、人工等〕占比較小，下降的空間格外有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平消滅明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。IC1、設(shè)備改造根本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過ICIC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程根本同步。就目前狀況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造根本完成，讀寫IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)將獲得更長時間尺度下的增長。造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有確定如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡可以獲得確定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)狀況來看，金融社保卡中標(biāo)企業(yè)根本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保工程中標(biāo)企業(yè)更是到達(dá)8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但依據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行或許也會是這樣狀況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，估量將由國內(nèi)廠商共享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升依據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在增銀行卡中的滲透率到達(dá)30%左右，全年增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；依據(jù)1IC660015%，使得增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。估量全年增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開頭銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。依據(jù)1季度金融IC卡滲透率狀況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC量將來幾年內(nèi)消滅明顯增長，加上社保卡附加金融功能，相應(yīng)的芯片與QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性時機(jī)，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡〔圖表13〕，并入圍建行IC卡工程；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！長。而公司