第三節匯率變動的影響因素和經濟后果影響匯率變動的因素貶值的經濟影響7/23/20231.國際收支

國際收支順差，外匯收入＞支出，外匯供給＞外匯需求→外匯匯率↓；由于外匯收入＞外匯支出，則對本幣兌換需求↑→本幣匯率↑。反之亦然。一、影響匯率變動的因素7/23/2023一國通貨膨脹高于其他國家，該國商品出口競爭力下降，引起貿易收支逆差，從而導致本幣貶值。通貨膨脹使一國實際利率下降，資本流出，引起資本項目逆差，從而引起本幣貶值。2.相對通貨膨脹率7/23/20233.相對利率本國利率－資本流入－對該國貨幣的需求－本幣升值。提高利率意味著信用緊縮，會抑制通貨膨脹和總需求，導致進口減少，從而有助于該國貨幣升值。7/23/20234．心理預期7/23/20235、政府的市場干預政府通過影響外匯市場供求關系,以實現本國貨幣穩定。7/23/2023政治與突發事件政治突發因素包括政局的穩定，政策的連續性，政府的外交政策以及戰爭、經濟制裁和自然災害等，另外，西方國家大選也會對外匯市場產生影響。7/23/2023經濟增長率7/23/2023二、貶值的經濟影響

7/23/2023(一)貶值對進出口貿易的影響一國貨幣對外貶值，有利于擴大出口，抑制進口；一國貨幣對外升值，則刺激進口，抑制出口，使貿易收支狀況惡化7/23/2023

（二）貶值對非貿易收支的影響

本幣貶值，該國旅游費用相對便宜，增加了旅游和其他非貿易外匯收入。貶值－國外的旅游和其他勞務開支對該國居民來說相對提高，抑制該國非貿易外匯支出。7/23/2023（三）貶值對資本流動的影響本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，會促使外國資本流入增加，本國資本流出減少本幣升值后不利于吸引外資流入如果本幣將要貶值，發生資本外逃預期本幣升值，資金流入增加7/23/2023（四）貶值對外匯儲備的影響

（1）儲備貨幣匯率變動的影響（2）本幣匯率變動的影響本幣貶值，貿易外匯與非貿易外匯的收入增加，外匯儲備增加7/23/2023

（五）貶值對國內物價的影響

(1)進口品物價上升，導致進口替代品↑(2)進口原材料、設備↗→相關產品、以其為原料的商品價格↑。（3）進口物價帶動工資，引發通貨膨脹和貶值的惡性循環7/23/2023(六)貶值對就業、民族工業、經濟結構貶值利于出口產業和進口替代業發展，拉動國民收入和需求增加，促進就業保護民族工業；

過度貶值，保護落后，使得必要的進口受到影響……，

7/23/2023(七)貶值對國際經濟關系的影響各國競相貶值或維持貨幣持續升值等，不利于國際經濟關系的發展7/23/2023人民幣升值的影響對進出口對非貿易收支對物價對引進外資、資本流動對就業對民族工業、農業、產業結構調整7/23/2023

第四節匯率決定理論匯率決定的基礎匯率決定理論7/23/2023金本位制金匯兌本位制紙幣本位制金幣本位制金塊本位制7/23/2023一、匯率的決定基礎（一）金幣本位制度下的匯率決定各國都規定金幣的法定含金量黃金可以自由輸出入、自由兌換、自由鑄造決定兩國貨幣之間匯率的價值基礎是兩種金屬鑄幣含金量之比－－－鑄幣平價(MintParity)。7/23/20231英鎊的含金量為7.3224克，1美元的含金量是1.504656克，鑄幣平價是7.3224/1.504656＝4.8665，GBP＝USD4.8665在英國和美國之間運送1英鎊黃金的費用為0.02美元7/23/2023

假如美一債務人欠英一債權人1英鎊，他有兩種方式：（1）運送黃金支付：4.8665+0.02＝4.8865美元

（2）用英鎊支付：

If:e<4.8865,購買外匯,支付債務

If:e>4.8865，購買外匯不劃算，直接運送黃金有利，美國的黃金要向英國輸出

4.8865美元就是這是美國對英國的黃金輸出點。

7/23/2023假如美一債權人擁有英的債權1英鎊，他得到債權也有兩種方式：（1）得到黃金換成美元：4.8665-0.02＝4.8465美元；（2）得到英鎊換成美元：

If:e>4.8465美元,要英鎊劃算

If:e<4.8465美元，則要英鎊不劃算，寧肯自己從英國輸入黃金。4.8465就是美國對英國的黃金輸入點7/23/2023黃金輸出點=鑄幣平價+運送黃金費用，黃金輸入點=鑄幣平價-運送黃金費用。在金幣本位制下，匯率圍繞鑄幣平價，根據外匯市場供求，在黃金輸出點與輸入點之間上下波動。7/23/20237/23/2023（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定在上述兩種貨幣制度下，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比決定，稱為法定平價。實際匯率因供求關系而圍繞法定平價上下波動。7/23/2023（三）紙幣本位制度下匯率的決定紙幣是價值的一種代表，兩國紙幣之間的匯率可用兩國紙幣各自所代表的價值量之比來確定。7/23/2023二、匯率決定理論（一）、購買力平價理論（PPP）1.一價定律封閉條件下前提：首先：位于不同地區的該商品是同質的；其次：該商品價格能夠靈活調整。結論：如果交易成本為0，通過套利，同質商品在各個地區的價格完全一致。7/23/2023可貿易商品商品的分類：不可貿易商品

一價定律：如果不考慮交易成本等因素，同種可貿易商品在各地的價格都是一致的，可貿易商品在不同地區的價格之間存在的這種關系稱為“一價定律”7/23/2023在開放條件下：條件發生了變化。但是：一價定律仍然存在。如果不考慮交易成本等因素，則以同一種貨幣衡量的不同國家的某種可貿易商品的價格應是一致的。這就是開放條件下的“一價定律。7/23/20232.購買力平價的基本形式(1)絕對購買力平價前提：第一，對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立；第二，在兩國物價指數的編制中，各種可貿易商品所占的權重相等。它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿易商品的價格水平之比，即不同貨幣對可貿易商品的購買力之比。7/23/2023（2）相對購買力平價各國間交易成本，各國的貿易商品和不可貿易商品的權重差異，各國的一般物價水平以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在一定偏離，7/23/2023兩邊取對數得：lne=lnθ+lnp-lnp*兩邊取全微分：1/ede=1/pdp-1/p*dp*?e/e=?p/p-?p*/p*?e/e=π-π*ππ*為各國的通貨膨脹率7/23/2023購買力平價的結論第一：理論基礎是貨幣數量說；第二：名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實際匯率始終是不變的；第三：購買力平價決定中長期內均衡匯率。7/23/2023

3.對購買力平價的檢驗（1）計量檢驗中技術的困難。（2）短期匯率會暫時偏離購買力平價。（3）長期，實際經濟因素會使名義匯率與購買力平價產生偏離。7/23/20234.對購買力平價論的評價（1）最有影響的匯率理論。（2）不是一個完整的匯率決定理論。（3）開辟了從貨幣數量角度對匯率進行分析之先河。7/23/2023

巨無霸指數是由《經濟學人》于1986年9月推出，此后該報每年出版一次新的指數。該指數在英語國家里衍生了Burgernomics（漢堡包經濟）一詞。巨無霸指數（BigMacindex）是一個非正式的經濟指數，用以測量兩種貨幣的匯率理論上是否合理。這種測量方法假定購買力平價理論成立。巨無霸指數購買力平價的檢驗7/23/2023

舉例而言，假設一個巨無霸在美國的售價為$2.50，在英國的售價為￡2.00；購買力平價匯率就是2.50÷2.00=1.25。要是一美元能買入￡0.55（或￡1=$1.82），則表示以兩國巨無霸的售價而言，英鎊兌美元的匯價被高估了45.6%（(1.82-1.25)÷1.25×%）。在2004年1月，《經濟學人》推出了TallLatteindex（中杯鮮奶咖啡指數）；計算原理一樣，但巨無霸被一杯星巴克咖啡取代，標志著該連鎖店的全球擴展。在1997年，該報也出版了一份“可口可樂地圖”，用每個國家的人均可樂飲用量，比較國與國間的財富；該圖顯示可樂飲用量越多，國家就越富有。7/23/2023BigMacindexJan12th2006FromTheEconomistprintedition

TheEconomist'sBigMacindexisbasedonthetheoryofpurchasing-powerparity,underwhichexchangeratesshouldadjusttoequalisethecostofabasketofgoodsandservices,whereveritisboughtaroundtheworld.OurbasketistheBigMac.ThecheapestburgerinourchartisinChina,whereitcosts$1.30,comparedwithanaverageAmericanpriceof$3.15.Thisimpliesthattheyuanis59%undervalued.7/23/2023（二）利率平價說（TheoryofInterest-RateParity）與購買力平價相比，說是一種短期的分析，這兩者的關系可以用圖來說明中長期：貨幣數量購買力（商品價格）匯率短期：貨幣（資金）供求數量利率（資產價格）匯率7/23/20231.套補的利率平價（CoveredInterest-RateParity，CIP）例：甲國金融市場上一年期投資收益率為i，乙國金融市場上同種投資的收益為i*，即期匯率為e（直接標價法）如投資于本國金融市場則每單位本國貨幣到期可增值為7/23/2023如投資于乙國金融市場，一年后假定此時的匯率為ef則每單位本國貨幣到期可增值為7/23/2023

由于一年后的即期匯率是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，為了消除這種不確定性，可以進行遠期交易，這一遠期匯率記為f，這樣，屆時1單位本國貨幣可增值為如果投資于本國金融市場如果投資于乙國金融市場如果都可以7/23/2023當投資者采取持有遠期合約的套補方式交易時，市場最終會使利率與匯率間形成下列關系：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。7/23/20232.非套補的利率平價（UncoveredInterest-RateParity，UIP）投資者通過對未來匯率的預期來計算投資活動的收益，如果預期一年后的匯率為Eef，則在乙國市場上投資的收入為如果這一收入與投資本國金融市場的收入存在差異，則投資者會在市場上進行相應的操作以使兩者相同。這樣：7/23/2023對之進行整理，可得其經濟含義是：預期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差7/23/20233.從利率平價說角度對遠期外匯市場的分析

投機者的存在使得以上兩種利率平價統一起來，對遠期匯率的形成起到了決定性的作用。7/23/20234.對利率平價說的評價

（1）指出匯率與利率之間的關系，有助于認識外匯市場匯率的形成機制。（2）不獨立，只是描述了匯率與利率之間的關系。

（3）大銀行用之確定遠期匯率7/23/2023（三）國際收支說1.國際收支說的早期形式（國際借貸說）

1861年英國經濟學家葛遜（G.L.Goschen）完整闡述國際收支與匯率的關系，被稱為國際借貸說。7/23/2023國際收支（國際借貸）外匯的供求關系變化匯率外匯支出大于收入時，外匯需求大于供應，本幣貶值；反之，本幣升值，相等則處于均衡。而只有已進入實際收付階段的外匯收支才會影響外匯供求，稱為流動借貸。反之稱為固定借貸7/23/20232.國際收支說的基本原理假定匯率完全自由浮動，政府不對外匯市場進行任何干預。分析哪些因素通過作用于國際收支而影響匯率的變動。7/23/2023BP=CA+K=0其中K取決于本國利率（i），外國利率（i*），對未來匯率水平變化的預期7/23/2023影響國際收支的主要因素為7/23/2023各變量的變動對匯率的影響：第一：國民收入的變動。本國國民收入增加，對外需求增加，進口上升，外匯需求增加，本幣貶值。外國國民收入增加，本國出口增加，外匯供給增加，本幣升值。收入效應影響。7/23/2023第二：價格水平的變動。本國物價上漲，本國商品和勞務的國際競爭力下降，出口下降，外匯收入減少，本幣貶值；第三：利率的變動。本國利率上升，資金內流，外匯供給增加，本幣升值，7/23/2023第四：對未來匯率預期的變動預期本幣即將貶值，本國居民為了規避匯率風險，會引發資金外逃，對外匯需求上升，本幣貶值。預期本幣在未來即期匯率上升，會引發資金內流，外匯供給增加本幣升值。7/23/20233.對國際收支說的評價（1）指出了匯率與國際收支之間存在的密切關系，有利于全面分析短期內匯率的變動和決定。（2）不是完整的匯率決定理論。（3）是關于匯率決定的流量理論，因為它認為是國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。7/23/2023參考文獻：參考文獻姜波克：《國際金融新編》，復旦大學出版社，2001年版。姜波克：《國際金融學》，高等教育出版社，2001年版錢榮堃：《國際金融》，南開大學出版社，2002年版。〔美〕J·奧林·戈萊比著，《國際金融市場》，劉曼紅、陳雨露、趙錫軍等譯，中國人民大學出版社，1998年版。〔美〕理查德·M·列維奇著，《國際金融市場：價格與政策》，李月平譯，機械工業出版社，2003年版7/23/2023思考