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PE私募基金運作模式報告2009年5月北京目錄2PE基金概述PE基金對投資者的吸引力PE基金結構投資融資退出國際通行模式一.私募基金3P糾E基呢金抬有蒸如謊下抱特侵點冠：投退資與交研易困一濃般遇通社過擇協扣商駝完遞成投俘資轉標撒的青通惕常蒸是秀上乞市櫻前潮或假上謙市搖后振股愚票被立投匹資閑企忘業長潛綁能梢需圖要是進知一祥步等發倒揮投仿資油者疾往毅往竊通環過詢提橫供資增到值首服愿務姥獲珍取余超捎額小利鞋潤PE基金特點P狹E基菊金汁概猴述P縮慧E通罰常危投負資益在格企饑業稼擴黑張鍛期巡壽及現以俘后讓階金段4PE基金是一種另類投資P辯E基粉金符概浸述另瞧類承投長資清包繩括P宰E基卵金丑、淘對聯沖卡基窩金欲、乓房李地圈產欠投略資啦、撲衍買生嗓品診投毛資涉、慰大甘宗賴商伯品舍投次資推等文等房扮地著產匯壟率利乖率自萍然渡資荷源5數暮百早年鹿來千，腎富旬人氣通釘過顆資拉助畢私哲人禁冒化險頁活昆動旅獲桃取耍高命收誰益這青些迷投閱資昆活專動旗逐戚漸漲歸間于牲理魯性資憑本槳擁間有帶者謙缺啦乏夜鑒知別秘、炊分蔑析言、娘管欣理需、都退膽出陶方坑法鋸和佳途每徑同守樣憂，動企甘業臭家血缺倒少盯獲贏取密資傅本局和兆職正業裕投賺資蛋技撕能底的慘途雀徑因腰此否，旨企霜業藝家巡壽和羨投腎資糾人胸依衛賴逝非秤正辨式消的鞏網禮絡斤關改系礎，宰這滴種革關革系降透貫明除、成專后業疫，粥因艇此確具記有鍵可籮持千續占性蠢與枕可很信渠賴愈性洛毯克柔菲評勒渾家印族模成筆員相聘擱請表基緩金哨經庭理婦投掘資溪高悔成統長溉性凍企涂業歷史背景P售E基暴金里概漿述一瓦些挽家遼族諷企日業雜不糖斷友依籃靠講專達業讓化出、慌系皇統串化閥的兵投隸資疾活禽動旬提禾升針企桑業竭價胡值狼，桃增貪加鈔資鋸本宜收劫益6各向國套政壁府宗全任力辮支險持P鉤E發綢展1憂9瓜7輔8年慌，繭美翠國論資纖本卡利海得疾稅舞從4終9等.蘿5遷%降錫為2古8嬸%卷—貴—稅嚼的急優欣惠1象9性7辯9年魄，無美封國淡允嫁許渾養協老勁基煤金季投異資V常C蜘—秧—資譜金貸渠佳道蹤蝶擴瓶大歐歡洲征對吉養警老妹基爸金沃和煉保材險辟資穩金閣投致資P稠E及翠相恐關鳴稅耍收陳做張出彎重啄大竟調閑整—紡—鼓當勵P蓄E行梁業艱發朝展1啞9膽8具0年閃代國以漆后北，刷大才量伴資舟金耕從該固你定峰收烘益仆投花資白轉墾向P養E政府角色P亂E基耽金贊概當述養縱老嚼基糊金撒的膨加偵入帆及階稅逝率彼的堵調甘整萄極腸大宇的父促約進逐了P敬E行些業卵發側展7哈股佛煩商越學間院跪研晶究禮表臂明謎：過影去1忌0年V應C對柜行集業怎創飾新煉貢翼獻其率庭超剛過1被5住%P剩E對拋美斃國御經相濟蜻影占響堡巨首大1遠9杰7床2玩-普8珠0年金間河，7筆8家V害C支黃持教的滔企蒸業唇上末市截務至2凳0懼0坊0年敬，4帳2只%的N躁A騙S填D滑A留Q上四市碼企自業蘆接途受V嘩C投磁資1色9霞7吧0揭-銷2董0筑0尸0年詠間妻，V延C募唯集2故7突3占3億篩美涼元V版C支榮持逝企廳業潛提讀供5渾.儲9嗎%就委業豬機頓會曉和1馬3森.覆1躬%的G摩D庫P政府角色P磁E基繭金醫概末述1框%的隸經港濟鏡活罪動水，兵貢拔獻1鍬5穴%的投產薦業揉創姜新忌、4稻2技%的I然P面O，6悶%的滴就筍業錢機味會么和1氏3劉%的G與D洪P8資金來源P盆E基邁金橡概翼述在晌歐辱洲誤，光銀嗚行/養遮老搞基續金/保咐險躍是P揭E重脈要應資他金淋來就源在薄美自國啄，疾養汗老全基萌金/個穴人/捐蛛贈唐基群金耽是P洞E重途要母資洽金懷來揪源在搜其祖他磁地沖區決，P靈E基承金麻主女要跟來詢地圍本擴地事投觸資殊者9資金來源P圾E基膜金反概賞述美殲國P陰E基棒金斗占礎據包了后該鞋行蔽業輛絕棉大萬多沸數匠的皺投綢資在底美籌國或之晝外渾的排國饞家洗地辨區役，本則財收員到側很豈少靠的棍投振資1轎0參與各方P輸E基溪金桑概喪述公滴司餡養暗老跌金政選府拿養怨老茄金捐冰贈雜基差金基廁金觀會銀些行寶控嫩股鏟集晨團富移有覽家謹族胞和果個仍人保榜險冰公丹司投掙資辟銀唇行非趟金旱融漸類李公喇司其灶他腿投辱資批者出飛資炎人有房誠限伴合除伙戰制縣企放業獨與立統的換合皺伙夢制獄企基業金甲融繩機擺構炕附煩屬命公枕司管級理登人投愉資永標仇的其命他微類雷型瓶管雹理郊人上翁市讓企吹業葉，量如B摧l燙a途c星k宇s怒t削o菊n丘e現潛金衣投崇資有仿限菌合舟伙司人灑權今益現的金煌投插資管纏理熄人公阿司刊股作權現束金趨、丟監脫控湖和赤咨剖詢私歉人眨權弱益央或將股敞票新暈創速立碌、陣有慚前蛇景杠企癢業前溝期后帽期中仰等環規終模際公活司擴否張腎階蜂段資塑本倡性榨支醉出收發購改論變董資襲本同結請構財次務高重逃組財龍務懼困笑境股錦東蜓結止構召調四整股女東曉退括休資晶產爪剝賴離上魂市校公理司M象B性O或L蓄B能O財遲務挽困孕境特蝴殊困情金況私真人閃權屢益上或把股媽票現證金1卡1高缺回腎報高收益VS低風險P賄E基翁金宵對過投謀資強者儲的駕吸蜂引冊力P殿E高蟻收撞益把低妖風爆險符的局投昌資慢組饒合濾，物乃虜完姨美待投艷資與晶股倚票收和鏈債瓶券歌市趨場沫低葡相群關緒性PE與其他類型資產相關性股票市場債券市場長期短期長期短期年度0.57-0.590.49-0.58（0.18）-0.12-0.37-（0.07）季度0.58-0.590.58-0.610-（0.11）（0.22）-0.031貧2P冬E在吐控驚制櫻被代投延資吐企俱業午不陪確嗓定衡性畝的卷同斷時號增壟加唯收認益活慶躍國的P恭E投喬資凍者江要拋么蔑取脆得駱企奧業含的船控粒制概權堆，啄要巨么鴉通絮過耐保董護簽條紡款甚確揮定削對鴨如耐下蕩重低大夫決埋策魯的灣發島言疫權公搞司設戰炕略晝方僵向商秀業憶計菌劃偵的賊發懼展襯、套推繞選穗高畜管地、熄潛兔在億客顛戶養推折介并咐購妨策炭略P要E有構效服改凱善鎖了晨治詢理穴結襪構盼，興消撥除勇信撲息從不鍋對殼稱拴現兼象PE基金助推企業健康發展P猜E對挎被杯投絞資脊企姓業禿提管供渣增跟值綠服飼務村，您提襖升瞧價額值P策E基清金摘對夾投漫資狐者柳的摘吸宵引懸力1污3P泊E投捷資洪是衣一僵項軟長趟期彈復熟雜綠的虹工僚程擱，顏需砍要覆投虹資京者糧明互白弓以猜下階特胸點男：流敲動朗性基投金秩存歡續俱期5妄-驕7年資珠源蠻配旁置P細E投疊資故需腿要保投逃資瓦者屯具咳備歡（真或昨外炕借董）叛專武業幅技貨能艇來岸監獸控搶、兇評革估要投棟資化組矛合暗宿箱智投管資P世E投模資蒙需薦要奪投認資池者文把粉大堵量楊資稀金榮交內給品管耐理狹人惰管碼理蹲很舅多棵年交，映而掛在驅事錢前屬并制不褲清陸楚滲本波期消基欺金觸的去投遲資灘組費合幾點提示選脫擇P監E，德需甩要進慎雖重狐評岡估聾風妨險革，柔并觸考澆慮物自扒己爭對P龍E的成適慮合棚性P卸E基攀金解對賊投震資料者蘭的稈吸薯引筐力1甘4多樣化策略與投資途徑P喚E基倡金法結皂構股權投資3種途徑投資者基金中基金PE基金PE基金PE基金公司公司公司公司直就接鐘投度資直飾接希投銀資需貿要余大殺量霉資巧訊讀論堅證輸，留同糟時搭有烤效劃的腐多港樣泥化頓投哀資徑組蹦合刷極怎具喂挑館戰距性共仁同沙投港資通愉過歷與泳基晨金纖的寶私巖人扶關再系衣獲刑得敞配朝比沾投糞資祖，替省獸時屯省精力投舒資愧基矩金目拼前按最喪高耍效蠶最屈廣裹泛山的P曠E渠醋道1值5PE基金募集過程P塞E基弦金息結歡構一叉般并合承伙脊人繳負邪責P仆E基辛金奮的呀整笛體敬設脅計仍與收發案行1勺6PE基金結構P典E基驢金啄結跳構投資組合國獄際授上P頭E基炒金勸通疫常袖采牛用瞎有毅限唉合諸伙黎人樂結芽構肉：一灘般造合漫伙皇人怒出第資1暢%有艘限私合扇伙貪人論出尖資9扇9巨%管換理掩人旱收寬取2吊%的幕年傭管謝理歉費基軌金視的寇資個本匯利泥得2征0抹/游8陸0疫%分催成,在蜻分尾成膜前蹦往艱往8思-壘1補0匯%的倡優殃先民收馳益女返趣還庫投受資械者墓，廟例怖如憑，欺黑劈燕石道返鑼還8筐%P哄E基難金扶結滋構吸通月常鉤具寺有化以燒下童典銅型梨特山點籌：稅袍收蘆效柿率有鵲限褲責恭任高攻效債激晌勵1超7基金管理費P權E基稠金置結扮構基要金透管兩理淘費爛的男合什理遷水輩平足棟以愈保購持拿一酬個起優免秀色的突專蔬家譜團綢隊法在屬基領金孤存曲續武期儉內框穩越定決服攪務但畝不母足歷以見讓岡優雕秀傅團蜜隊莖過洋優拜裕遺的尋生身活砍或耀借擇以撲成去為販盈蹄利息中多心通海常譜為滿項誰目衡投套資斤額將的2育%基岸金消管涂理馳人侵資發本否超蒸額咐收板益慨分撓紅騰比唉例松合螺理漠依批據足誰以獎使事這軌些棟優寬秀泳的爹專遣業御管晨理罰團閘隊委能久夠昏持餡續鏟服照務趙于眨現灶有蠢公團司粘和培團硬隊刑，瞎以籃實羅現方自所己檢的合財籃富肢夢稈想通垃稱拉為瓦超鉛額棒利歪潤許的2片0疫%有彈限銷合死伙苦人滅理句應肅尊捉重等上備述外的頭合續理悔費脆用青，溝實息現樣雙勝贏2畝%2褲0習%W哪i脅n俗-烤W革i貪n（刺雙粉贏匆）1山8各方權責P革E基亞金候結傘構基金存續期基金階段一般合伙人（GP）角色有限合伙人（LLP）代表角色其他有限合伙人（LP）角色基金發起通常負責非上市基金有時LLP發起基金很少涉及基金架構設立/文件制作通常與一位專職有限合伙人共同負責通常專職LP參與工作LLP通常參與投資決策，比如多樣化組合和投資限制可能會涉及到一些關鍵的條款融資通常是負責一些專職LP也會參與基金營銷工作很少參與本階段多數LP首次看到基金推介材料投資負責有時專職LP參與有時參加投資委員會有時跟隨基金跟隨投資公司治理負責基金治理結構專職LP常參與基金的顧問委員會或其他部門，有權否決權并有GP預算的審議權有時參與基金顧問委員會或其他部門，有權否決權并有GP預算的審議權監控GP向LP提供資訊除了上述角色，所以LP有權監督并確保GP履行相關協議除了上述角色，所以LP有權監督并確保GP履行相關協議強制實施GP公布一些比如LP違約的事情LP必須公布有關問題，比如GP違約和不作為常常追隨LLP的意志修改口頭協議假如有意愿，GP常常發起專職LP常常有權否決或同意前述GP的提案常常追隨LLP的意志1哪9投資策略投躬資擴醫張答收吐益投就資寺一坑個乎小沸企橡業虛，疫并嚼把牢它局培偏育份大邊依際搏提跨升提掛高乎效己率喜、株降腎低書成畜本直、參產氏品織優沖化—烤—提爽高叉利責潤多動重錘收孔益/戰摘略蘿再跨定次位5倍尼買軟入狡，1逃0倍闊賣把出剝宴離邪非座核框心炸資課產鉗，以優吳化/做蜂強傅主壇營曉業愁務精，炭使刮其I借P斷O或盆者遙成平為質搶充手孟并稈購包目修標堪，拳從所而網市掀場聚得質以絞重董估煤，盞行碧業陜得膠到銳重壞新身定業位家尸族素企杰業精專餅業倦化合旅適園的日人另在潤合糕適員的禍崗嗓位形輸成斃關慮于老商蘋貿步、抗財侍務勢、附戰肆略鵲方離面件的哨決脊策泊機歌制塞，待規壓范甜公概司概治謠理框和縣財尸務頂報建告秒制已度絮，新岸興岸市制場之集慣權棚嚴螺重椒，漿專丈業碌化編會祖使看其抖成組為陡戰英略族買歲家困心偷儀茶對探象2繡0投資策略投服資透腔明妖度除，淹公尤司值治妻理/管余理透槍明固度遮和薯治火理孕結喚構抖對聯基助金并本涉身謠和缸被濃投彼資召企飄業島同瓶等券重那要弱猴治蓮理早結坦構柄會賤降鈴低晉市痛場狗和扭戰隆略峰買茂家欣信蟲心川，航價販值年降矮低2結0蔬-決3烈0察%（使麥浮肯再錫逆報霜告弱）鑒牙于I食P榴O和核出類售鑄給彩戰砍略還買喇家透成劑為暈最教佳金退士出惱渠憂道尖，疏基拌金賣管軋理短人苦無搜論鬼如注何澡都廳要百盡們力得改秀善疲被燦投副資份企毫業皮治環理常結紫構財粱務凝重鋒組利可用瓣杠敢桿誘手從段揪重貓組斃被宋投霉資小企素業縫財洽務響結覽構追，因并嘩以畏較熱低坑價覺格鬧進糊入但睡面強臨林重晨組笛失舉敗餡的酷風融險租，汪重到組敘常時發練生阿在尋企輔業俘危關機橡階箱段杠色桿合覺理客價桃位失債違務花融砍資饒，P蠟E行古業3儲-酬5倍界杠揭桿州系擁數陽（B叨l逗a戒c掙k齊s屈t變o繞n堤e數勸據務）新娃興用市龍場洲發叫展拒不宗健振全脆，盡杠比桿莊融豬資琴難濟度蜜大2淡1融資準備——PPM融森資聘卡請倉專僵家械顧擴問尤洪其收是暢律派師課，演提往供蔑稅叉收驅籌逃劃次及佛法碑律貴文霉件綿制繪作招土股伴說畏明殺書煌摘聾要（t囑h案e勤P醫r吼i返v層a班t呆e嶺P刺l共a巷c耀e刑m拍e否n值t挎M技e泛m虹o吧r戲a露n組d簽u泊m攝,原P急P留M）提地交泄給噴潛冒在齊投棄資氏者艱讓返其北決武定御是放否遞有始必胸要誕做悶進機一膏步粗盡佳職延調戚查內冬容宿包我括偷：投蘋資拖策管略管葵理株團舞隊投豪資崖過污程術弱語擴說暈明風進險慣提橡示2農2慎選基金管理人融柳資作個為聾一骨個振流贈動萌性男較中弱紋、眠近振似欣黑嗓盒擱子對運稠作雅的總投席資任，粒管左理合人識選什擇粒至軍關赴重統要績近優跨管捕理嗎人創和芳和險績舉差桐管城理彩人油差盾別四巨蛇大2右3優秀管理人的素質融歷資優怒秀鴨管帥理華人潛的悉素新質投扒資榨之雅前抄詳逗細懇的顯商非業鐵計潛劃探和召調擠查唉分璃析瓦，欣以即提陡供鳥有淡效愧的標增據值未服摟務獨癢具腔慧玩眼尋，杜“綠大鉛浪逐淘誰沙鼓”概，臂捕卵捉蒸最辦適伯合豬自狂己病知腿識蟲和遍能隊力你的姐投誦資步機奧會棍，葡提平供幟專秋業惑化俊增槐值鄰服洞務P旱E投堪資須需成要罰管席理畫人闊很被強蓬的網談催判維能默力渾，惜取渾得張相料應狀的拖價稻格救折搜扣洽、穩債糠權/賠尸償瘦豁討免師等扇有羽利寫條朵件與頂股疫票凱投粥資殲不恭同該，P批E投豬資侮需份要辰管陪理序人肆掌臉握壟盡捷可獸能垃多欄的樣內偽部投資例訊樸，孝比固如臨被店投盆資膀公餡司偏管屋理幣層帥的圍意遺志棵等很報強怒的更管妨理誘能腸力增佛值翼服橋務繁能旦力匙：制雪定儲戰萄略絡方陷向/風暑險困控州制清旨償腥債姓務/收贊購夜兼渡并斃投藥資控隨制躲干正預凈：泰如巴必據要著，場管例理寶公訊司銀應龍對超被膽投氣資避企晶業永施渾加疼干衡預2吉4投資者需要管理人素質融五資優伯秀碼的唇歷狹史源業貼績具田有意成弊功誘投恭資貢經筑驗漠的訂管友理臉人梅比多別價人趟更余容犧易廣取窗得輔未洋來酷成廳功獨仿具輸慧呈眼揭，世“頁大籃浪見淘穗沙爆”第，色捕撲捉激最鬼適桌合烤自勒己捉知族識忌和掛能扶力去的被投梳資燦機補會頁，毫提百供肚專常業仇化也增撿值駕服訪務高愿效主的息投飲資窮策截略投揉資康策苦略諸應植與言市上場版機限會命、終管譽理違人嫩經非驗隙、悼管娛理之人摔團牧隊姥相吃匹革配融罪資勤額電度謠也汽應讓與馳市績場診機睛會狗相喇匹繳配團驚隊參技紫能非腳常服重貢要芝在虎于妙，掙投沸資參人祥應柄該墨密攏切近關騰注持管睬理扶人貞公魚司商中株負襲責長本遍基瓜金士的痰團巨隊戲的鬼經哥驗波和型業忍績管屋理你人掘團含隊魯的塘協逐作讀精僻神全和伙激謹勵耕措將施會非鋪常敢重脊要足店夠列的繪透傾明劫度管秘理來人倍所龜管辜理企的許全星部史基款金柔的另情傷況殲及絨單膏個佳基距金膽的誰情仁況豎均竄應尸當戚透鼻明透嫁明在才強能戴真茫正海規壯范劃和士控價制敘風魄險引。2您5投資者需要管理人素質融揉資規振范楚的炊投掌資絕流另程基稅金掉管猛理牲人惰投撐資呈流搖程勻是庫成宋功墓的嘉關固鍵可附靠銜的軌信去息削來輛源群、既盡匠職層調羞查衡、椒執室行假及嫩規只范蜓的叢后裹臺晴處脊理喚工嚼作強此大瓶的壺增絨值翼服漆務竊能掛力管系理鄙人沫利租用歉經捧驗莊和瞎能惜力薪，曠為炭被咸投摸資巷企劉業泉提位供暫增挪值革服逼務管含理其人鉤應額對澤投穴資軟組親合啦，進有訴一美套產完倦善桑的軌評膚估長體難系投準資歉組務合都具雀有看良系好季的質連竄續幅性投跨資野策角略透及升投然資熄組勁合跑，獸應群與投管秧理限人眾團鳴隊碑經脹驗利和浴能柔力蛛匹羨配杜占絕暗管淺理萬人抱對座投浩資摘組坐合樓的記無鋸序俊控侮制趟和身不脆連勾續貼性投擦資爭者職關威系投籍資愛人精應珠考料核哨管載理店人仁向尚投輩資掘人酒做會報辨告遣的魔能得力糠和寇透擦明福度2偷6如何評判管理人的業績表現融功資合棟伙膚人雖挽然耀強筆調棍團汪隊短協沙作山，注領書導食人躍的瞇作驗用英仍閥然席十尾分所突溉出投兩資默策旱略雖抱然茄遠濾非方一夕門次科威學還，火但蠅仍泄需誦要籠慎信重創考仰慮投旋資宇事配件評展估鵲其能退乒出媽質