目 錄一、資產(chǎn)端：大行貸門紅，中小行應(yīng)對資產(chǎn)” 6（一）貸門，季度款放速 6（二）融速，債迎多 8二、負(fù)債端：理財金表，存款加速擴(kuò)張 10（一）收款理金回流定存款 （二）付券金券發(fā)放緩 12三、銀行負(fù)債成本何行受阻？ 13（一）象一度銀行合債本幅行 13（二）因存定加速升債本 131、性存定化劇或推成的因 132、量各負(fù)對季度合債本影有多？ 15（三）對下銀款報，通策導(dǎo)制 17四、風(fēng)險提示 18圖表目錄圖表1 223年季市銀資端要目比增和比況 6圖表2 季貸占下降擴(kuò)速低總產(chǎn) 7圖表3 城行，他三銀貸發(fā)占都有下滑 7圖表4 223年季地產(chǎn)款模比續(xù)滑（元） 7圖表5 業(yè)服業(yè)款增維高、地貸款速位行 7圖表6 增地貸增速際暖但人房貸修斜仍低億元） 8圖表7 223年季類型行融產(chǎn)細(xì)動情（萬） 8圖表8 223年季金融產(chǎn)張率上末略提升 9圖表9 銀類看3Q1金資余均張斜最的農(nóng)行 9圖表0 023年季度C資余均同在10，高去末 9圖表1 分行型農(nóng)商持C類融產(chǎn)斜快上升 9圖表2 當(dāng)季VCI余額同長21，上末繼提升 10圖表3 分來21農(nóng)行VCI余額同比張快城行之 10圖表4 VPL類資余額張度上末所放緩 10圖表5 Q1商行PL資產(chǎn)張快，行增繼上行 10圖表6 023年季負(fù)債項比同增情況 圖表7 一度收占比季性理資回表共作速升至6%以上 圖表8 國行城存款比幅對著 圖表9 023年季定期款比幅升億元） 12圖表0 023年季定期款比量新（億） 12圖表1 環(huán)來，行定存擴(kuò)速明超過小行 12圖表2 023年季應(yīng)付券額比降 13圖表3 各型行債券比環(huán)下滑 13圖表4 一度合成本比約bp 13圖表5 國大一負(fù)債本比行度大 13圖表6 上銀有債結(jié)、應(yīng)本標(biāo)分） 14圖表7 凈型財增速續(xù)行銀吸存款幅升 14圖表8 023年季，四行期款季速更高 14圖表9 022年末銀行權(quán)均款本比202中一上行 15圖表30 222年四季度至203年一季度，同業(yè)存單當(dāng)季加權(quán)平均發(fā)行利率持續(xù)提漲...........................................................................................................................................15圖表1 以1年同單當(dāng)加平發(fā)利看21股提幅較大 15圖表2 023一，僅定存規(guī)擴(kuò)已帶綜負(fù)成上約10b（億元） 16圖表3 023年季存單行較202樞升42p 16圖表4 022203年一度大同負(fù)（同存本算億）...........................................................................................................................................17圖表5 018年成不推進(jìn)但行債成保剛性銀息差續(xù)下降（） 17圖表6 023年季，銀存利定機(jī)繼續(xù)善旨推存成本行.18一、資產(chǎn)端：大行信貸開門紅，中小行應(yīng)對“資產(chǎn)荒”從1家上市銀行的資產(chǎn)債表來看至203年一季度末1家上市銀行資產(chǎn)規(guī)模為266萬億，環(huán)比加14萬億，同比增速約2.，資產(chǎn)端擴(kuò)張繼續(xù)快。構(gòu)上（發(fā)放貸增速大信開下在業(yè)產(chǎn)金資產(chǎn)快擴(kuò)之發(fā)款占資比相下（金融資比速較年末提升對一市錢多行，上VCI類資同增創(chuàng)209四度以來比（同業(yè)資比顯提資淤特征較突出。圖表1 223年一季度上市銀行資產(chǎn)端主要項目同比增速和占比情況主要資產(chǎn)科目資產(chǎn)規(guī)模（億元）占總資產(chǎn)比重同比增速（）單位：%2Q4存量模2Q1存量模環(huán)比增量環(huán)比速20Q120Q420Q120Q120Q420Q1現(xiàn)金及存放中央行款項18,177719,0319,85345.5%7.1%7.6%7.4%-2.31.07.7發(fā)放貸款及墊款1,0811171,8410377599.15.0%5581%5587%5576%1671331214存放同業(yè)和其他融機(jī)構(gòu)款項3227.93825.45,87851857%1.0%1.8%1.4%-216333373448拆出資金5725.66205.64,79908.4%2.0%2.7%2.3入返售金融資4612.65943.31321.72878%2.0%1.3%2.3%5.614992547以攤余成本計量金融資產(chǎn)45,079146,94341236.22.3%1787%1803%1754%9.29.91014以公允價值計量其變動計入其他合收益的金融資16,547916,46517,91724.9%5.7%6.0%6.9%4.418432212以公允價值計量其變動計入當(dāng)期益的金融資產(chǎn)10,77251,22317,45066.0%4.1%4.6%4.0%127016901553總資產(chǎn)2,2024012,61668414,62835.1%9.11371224，注：本文同比增速計算方法是將每年各銀行該科目加總后，再計算該科目的同比增速，由于各家銀行上市時間不一致，因此部分份增速會受樣本數(shù)增加的影響。注：本文占比計算方法是保證分子分母樣本數(shù)一致，例如：若A銀行在某年X科目為，則其將不被納入占比計算的樣本中。由貴金屬、衍生金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資等資產(chǎn)占比較小，本文不對以上科目進(jìn)行研究。注：09年1月起，新金融工具準(zhǔn)則全面施行，本處列示了222年一季度至今三類金融資產(chǎn)的占比情況及同比增速，詳細(xì)情況見后文。（一信貸“開門紅，一度款投放提速截至2023年一季度末款余額較去年末增約76萬億同比增速1.截至2023年季末市行發(fā)貸存規(guī)約8萬比加5.4去年季度環(huán)增1.3一開門效款放提一度發(fā)貸款總資產(chǎn)比約5.8上末降0.1c在融業(yè)產(chǎn)快張景款占比對落。按銀行類型看，可比口徑下，一季度國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行新增貸款模同比分別3862相對而國有行信貸投放動強(qiáng)而農(nóng)商行偏弱。在一季度經(jīng)濟(jì)速回補(bǔ)效應(yīng)下，企業(yè)信貸需求集中釋放。而國有行貸款利率國有業(yè)群優(yōu)之，成一度貸放主力。圖表3 除城商行外，他三類銀行貸款發(fā)占都有圖表2 一季度貸占下降，擴(kuò)張速度低總產(chǎn)

所下滑 ， ，結(jié)合投放方向看，一季度工業(yè)和服務(wù)業(yè)新增貸款規(guī)模同比增速領(lǐng)先。以各域當(dāng)新增貸模算比速223年季度新工業(yè)款比長10為所領(lǐng)域最高新服款比長73，應(yīng)季服務(wù)生快回。圖表4 23年一季度地產(chǎn)貸款規(guī)模占比續(xù)滑（億元）

圖表5 工業(yè)、服務(wù)業(yè)款增速維持高位、地貸增速低位運(yùn)行 11 2 3 4 1 2 3 4 50款:增:款當(dāng)季新同款當(dāng)季新同， ，此外，房地產(chǎn)信貸投放邊際改善，但整體占比繼續(xù)下降。前抑制的需一季度集中釋放，房企銷售預(yù)期邊際改善，拿地積極性邊際回暖，開發(fā)貸新增規(guī)模環(huán)比年末加06億同10.9重回銷售端，一季新個住環(huán)增加約025萬、增增速降3整而，居擴(kuò)動依不。圖表6 新房地產(chǎn)貸增速邊際回暖，但人房貸款修復(fù)斜率仍低億元）新增開發(fā)貸 款 比 2 50.010

-50.0

1 21Q2 3 4 22Q1 2 3 22Q4

，（二金融資產(chǎn)加速擴(kuò)容債迎來“錢多”行情金融產(chǎn)資含項目“攤成計金融（“公允價值計且變計其綜合益金資（VOC以允值量且變動計入期益金資（VP）”。圖表7 223年一季度類型銀行金融資產(chǎn)細(xì)動情況（百萬元），注：影響貢獻(xiàn)金融資明細(xì)項目規(guī)模變動/該類型銀行金融資產(chǎn)總規(guī)模變動，即三項科目影響貢獻(xiàn)加總絕對值為10。數(shù)據(jù)處理：為解歷會計期間，樣本銀行數(shù)量不同而造成各類金融資產(chǎn)存量模不比問們各類當(dāng)金資規(guī)季本行量計算末余額均及比代該類產(chǎn)張率。截至一季度末上市金融資產(chǎn)投資存量模為75.2萬億按照上述余均計算同比增速在1左右較022年度繼續(xù)提高主體有行股行城商、農(nóng)商余均當(dāng)同分+1313+1+18城農(nóng)商行增速于國股行，一季度“小行買債的突出。圖表8 23年一季度金融資產(chǎn)擴(kuò)張斜率上末有提升，注：金融投資余額均值，是以各個季度上市銀行金融資產(chǎn)合計除以當(dāng)季上市銀行數(shù)量計算的平均值，下同。

圖表9 按銀行類型看，31金融資產(chǎn)余額均值斜率最快的是農(nóng)商行，分資產(chǎn)類別看（以攤余成本計量的金融）量約46.7萬按C資余均看1上銀同+10比上末有快其，國行、股份城商分+11+10+5+2相比上年末而言股份行擴(kuò)張斜率抬升明顯。圖表10 023年一季度C類資產(chǎn)余額均值同在10，略高于去年末

圖表1 分銀行類型看農(nóng)商行增持C類金融斜率快速上升， ，以公允價值計且變動計入其他綜合益金融資（FC持有目的是為了獲得利息收入以及賺取資本利得，包括債權(quán)投資、權(quán)益工具投資兩類截至一末，VCI類資產(chǎn)存模約為6.8萬量比+1右按余額均，銀行VCI類資同+1上末高3pc其中國行份商行農(nóng)商行別+17++2+55除股份行外其他三類銀行增速均較上年末提升。圖表12 當(dāng)季FCI余額同比增長2，比上年繼續(xù)提升

圖表13 分類來看，231農(nóng)商行FCI余額均值比擴(kuò)張最快，城商次之， ，以公價值計量且變動計入當(dāng)期損益金資（FT主要是交易為目的持有的金融資。至203一度，VTPL類資存約1.7億比增15.5余均季度+15較年擴(kuò)張率有國有、股份商商余額值別+11+13+5+12農(nóng)商行余額同比回正，城商行仍所銀行中擴(kuò)張最快，速去年末進(jìn)一步抬升。圖表14 FPL類資余額擴(kuò)張速度較上末所緩

圖表15 31農(nóng)商行FTL資產(chǎn)擴(kuò)張加快，城增速繼續(xù)上行， ，二、負(fù)債端：理財資金回表，存款加速擴(kuò)張截至一季度末總債模合計約245萬億同比12.6環(huán)比5負(fù)擴(kuò)張較去年同期而言偏快主體有商環(huán)比過6而份行比僅4左，張對慢。圖表16 03年一季負(fù)債分項占比及同增情況主要負(fù)債科目負(fù)債規(guī)模（億元）占總負(fù)債比重同比增速單位：%2Q4存量模2Q1存量模環(huán)比增量環(huán)比速20Q120Q420Q120Q120Q420Q1吸收存款項1,4199661,69033512,53687.0%7555%7528%7631%9.56.98.8應(yīng)付債券16,976716,3939-28.8-0.5%7.0%7.7%6.6%16656.53.9向中央銀行借款5340.75952.96,4262150%2.6%2.1%2.3%-8.32.3130拆入資金4047.84553.05,25821267%1.1%1.5%1.6%2.012881003賣出回購金融資產(chǎn)3395.43096.0-3,6.3-9.3%0.8%1.7%1.6%270032402.4同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項20,217420,08343,86601.3%8.9%8.1%8.8%153512326.6總負(fù)債2,1372432,49316913,89265.6%9.91661262，注：由于衍生金融負(fù)債、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等負(fù)債占總負(fù)債比重較小，不對以上科目進(jìn)行比較研究。（一吸收存款：理財資回流向定期存款截至一季度末，上銀吸收存款存量規(guī)模187萬億，占總負(fù)債比重升至63，存款余額同比環(huán)比7.3創(chuàng)020年一季度來最2022年季歷理贖回潮之后，居民對存款的青睞度相對上升，理財資金回表流向存款，或是今年一季度款擴(kuò)明加的因。圖表17 一季吸收存占比在季節(jié)性和理資回表的共同作用下，速升至76以上

圖表18 國有行、城商存款占比升幅相對著， ，我們結(jié)合央行公布的商業(yè)銀行信貸收支表看一季度存款結(jié)構(gòu)變動，發(fā)現(xiàn)定期存款存款余額比重環(huán)比著，而其他三類存環(huán)下降：活期一度活期款額比+5環(huán)+1.4處中水。定期存款一末定存款額+2.+10創(chuàng)205年以來季高盡節(jié)升影環(huán)增速顯于年歷在5以下）指居理資的回或多向定存。結(jié)構(gòu)性存款：一季結(jié)構(gòu)性存款余同比15.6，環(huán)比+5，占存款進(jìn)一步降。保證金存季同+21比1.9相較年季保金款增長邊際緩占額重也至4.2。圖表19 023年一季定期存款占比大幅升元）

圖表20 023年一季定期存款環(huán)比增量新（元） 定期存款定期存款當(dāng)新增同（軸）定期存款當(dāng)新增-100.0%00.0%100.0%200.0%50,00040,000300.0%60,000400.0%500.0%， ，按銀行類型看中小定存余環(huán)12+9四大行定期款擴(kuò)張速度超過中小行，且相比去年一季度，今年四大行定期存款環(huán)比增速也明顯偏高、過往年季節(jié)性很程上加了有負(fù)成上行壓。圖表21環(huán)比來看，四行定期存款擴(kuò)張速明超過中小行，（二應(yīng)付債券：金融債發(fā)放緩應(yīng)付債券主要反映銀行同業(yè)存單和金融債券的存續(xù)情況。上市行應(yīng)付債存量模1.8萬元環(huán)少258億環(huán)增速0.2占總債重至6.9一季，同業(yè)單融額528元較2022年存余繼續(xù)商銀債二資本債合凈約150億比年季降64左其國行發(fā)節(jié)奏后置拖應(yīng)債占回落。圖表22 03年一季應(yīng)付債券余額占比降 圖表23 各類型銀行應(yīng)債券占比均環(huán)比下滑 ， ，三、銀行負(fù)債成本為何下行受阻？（一現(xiàn)象：一季度上市行合負(fù)債成本大幅上行商業(yè)銀行有息負(fù)債要括吸收存應(yīng)付債向中央銀行借款和業(yè)債等其中，吸收存款總負(fù)的比例最高，故存款利率變化對銀行成本影響最。應(yīng)付債中，業(yè)單占最，因存單發(fā)行利也綜合負(fù)債成本存在大響。以41家市行為根據(jù)合債本利息出有負(fù)之我們測出223年季季上市業(yè)行債為1.96為200一以來高水平環(huán)上升10bp國有行、股份行商行、農(nóng)商行綜合債本環(huán)比分別14b、5、+b、4bp。圖表24 一季度綜合負(fù)成環(huán)比上升約bp 圖表25 國有大行一季負(fù)債成本環(huán)比上行度大， ，（二原因：存款定期化速升負(fù)債成本1定性：存款定期化劇是推升成本的主因拆分銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)看，主要包含四類：吸收存款、同業(yè)負(fù)債、應(yīng)付債券、向中央銀行借款（吸存占比高對行債成影最（業(yè)負(fù)拆入資金、賣出回購與銀行間資金利率相關(guān)性較強(qiáng)（3）應(yīng)付債券：其中同業(yè)存單規(guī)模比為80，同存利率關(guān)較（）中央行款即貸、再，掛鉤策率一度持穩(wěn)。定性來看就一度而言政策利率保持平對向中央銀行借款成本定同業(yè)負(fù)債成本隨資價中樞小幅抬升重點關(guān)注收存款同業(yè)單綜合成的變動圖表26 上市銀行有息債結(jié)構(gòu)、對應(yīng)成本標(biāo)分（），測算；代表指標(biāo)取當(dāng)季（或當(dāng)年）指標(biāo)均值；吸收存款與應(yīng)付債券成本在下文測算。吸收存款方面223年一季度居民理財資金表較多轉(zhuǎn)化為收益水相的定期存款可能推高綜成本203一度貨政告指居財資回流為表存推了2增速至季末大行中銀定存占比上年末的8.92躍至5.94。圖表27 凈值型理財產(chǎn)增速繼續(xù)下行，銀吸款大幅上升

圖表28 023年一季，四大行定期存款季速高30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-50%-100%

款存款總余右軸行行

26.8%21.4%

54.0%42.0%普益標(biāo)準(zhǔn)， ，實際上上述現(xiàn)象去年季度已現(xiàn)端倪年存款權(quán)平均利率普遍較中移。2022年半年作存利率價“錨1期PR10年國收中樞比上半年別行b行bp但是222年報顯示僅有農(nóng)商行存款成環(huán)年中下降，行、股份行、商均比半年報時點上升。圖表29 022年年末銀行加權(quán)平均存款本比022年中進(jìn)一步上行W，,注：計算時已經(jīng)剔除未披露當(dāng)年存款成本的上市銀行，結(jié)果按照存款總額加權(quán)計算平均利率同業(yè)存單發(fā)行利率環(huán)比普遍提漲一季度資金價上行向政策利率靠攏，幣政操作歸性疊信擴(kuò)張速背下銀存動高付平訴求以1年期同業(yè)存單來看，當(dāng)季發(fā)行加權(quán)平均利率連續(xù)提漲，其中今年一季度，股份行、國有提價度過農(nóng)行。圖表30 022年四季至023年一季度，同業(yè)季加權(quán)平均發(fā)行利持提漲

圖表31 以1年期同業(yè)當(dāng)季加權(quán)平均發(fā)利看，231國股行提價幅較大， ，2定量：各項負(fù)債對季綜合負(fù)債成本的影少？我們以今年一季度負(fù)債成本上行最多的四大行（工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行中國行為，致定期存款同業(yè)存單同業(yè)負(fù)債（31資價較222年度中提對季有債本行影程度。定期存款量”速擴(kuò)張，帶動成本比升近10bp我們根據(jù)四大行財報披露的數(shù)據(jù)大致測：首先，由于中國銀行一報不公布定期存款數(shù)據(jù)，根據(jù)工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)銀行期款額及一季環(huán)增，算季度中銀定存余額。其次，假設(shè)2023年季，四行期款平付息持平2022年，據(jù)上述定存余，得2023年季定存息支。最后將022年223年一（年存利支除有債分別得定存對合債成的響度二分在0.9109比來看定期存款成本直接帶綜負(fù)債成本上行近0b。需要說明的是，我在算中假設(shè)了03年一季度定期存款平均成率平202年度但實際四大行期存平均付息率在022年下半年以來整體高們認(rèn)，這與民期期不斷長關(guān)疊加回表應(yīng)023年季這一應(yīng)可能依然存在。因此上述測算結(jié)果，只解釋了因定期存款“量”的擴(kuò)張所帶動的綜合負(fù)成本上行，而暫未考慮定期存款綜合期限可能拉長、平均付息率的抬升（即“價”的響所以，一季度定期存款實際對綜合負(fù)債成本的影響程度，應(yīng)當(dāng)較我們測算值更高。圖表32 023年一季，僅因定期存款規(guī)擴(kuò)已帶動綜合負(fù)債成上約0b（億元）上市公司財報測算同業(yè)存單：比大提價，帶動成本上行.5環(huán)比來看去年全年今一季度國有行存單行權(quán)平均利率分別在.1左右中樞大幅提約4bp結(jié)存存（一季四行單額有息債比重約2測算得223年一季度，存單部帶綜合負(fù)債成本環(huán)比022年末上行約0.5b。圖表33 023年一季存發(fā)行中樞較022年中樞提升42p，測算同業(yè)負(fù)債：入成小幅抬升，帶動成上約.5bp由于同業(yè)存款利率不再公布，我們重點測算同業(yè)拆入、賣出回購對四大行負(fù)債成的影響，考慮到同業(yè)存入，三項合計影響實際會比我們測算的結(jié)果更高（：三負(fù)債計有負(fù)比約為2。同業(yè)拆入照公布同拆加平利率度樞計四行202年對業(yè)入利支合計為22.5億23年季利支為72億。賣回購金融資產(chǎn)照行債質(zhì)回購權(quán)均22223年一度出購應(yīng)息支為1449元4億22223年一季度兩項對綜合負(fù)債成本的貢分為.0%0.03帶動一季度綜合負(fù)債成本比升.5b。圖表34 022年、2023年一季度四大行同負(fù)（除同業(yè)存放）成測過程（億元）上市公司財報、，測算總結(jié)來看，今年一季度定期存款環(huán)比快速擴(kuò)張，是四大行綜合負(fù)債成本上行較多的主要原因季國綜合債較202上升4b中業(yè)業(yè)債“計動成本行b定存僅“擴(kuò)假付率不）就帶了合債近10bp左的行實，