智能控制器龍頭和而泰研究報告-開啟新成長曲線1.汽車電子智能控制器有望迎放量汽車電子智能控制器是公司智能控制器業務重點布局板塊。2021年汽車電子智能控制器實現收入1.64億元，同比增長66.22%。2021年中報信息，截至2021年中報公司汽車電子控制器在手訂單為80億元左右，平均項目周期約為6-8年，預計公司汽車電子業務將迎來放量。1.1.汽車電子控制器空間廣闊汽車電子化、智能化和網聯化的持續滲透，越來越多控制功能被引入，汽車電子發展進入黃金期，汽車電子在整車中成本占比持續增長，帶動汽車電子控制器行業快速發展。Statista數據顯示，預計到2030年汽車電子在整車成本中的占比會提升到45%，2020年全球汽車電子市場規模2179億美元，預計到2025年，全球汽車電子市場規模將達到3186億美元，CAGR7.9%。汽車電子應用的滲透將有效帶動汽車電子智能控制器產品用量。電子控制單元

（ElectronicControlUnit，ECU）是汽車專用微機控制器，一般由CPU、存儲器、輸入/輸出接口、模數轉換器以及整形、驅動等大規模集成電路組成。隨著汽車電子化的發展，ECU的應用領域逐步從發動機的控制延伸到防抱死制動系統、四輪驅動系統、電控自動變速器、主動懸架系統、安全氣囊系統等領域，并進一步延伸到了車身各類安全、網絡、娛樂等系統。ICVTank數據顯示，高端車型的ECU平均達到50-70個，部分超過100個。2019年全球ADAS相關的ECU市場規模達到148.5億美元，預計到2025年將突破198億美元。1.2.積極布局產業重構機遇此前由于汽車電子智能控制器產品軟硬件耦合度高，一般份額集中在頭部Tier1廠商。汽車電子化、智能化、網聯化持續發展趨勢下，汽車電子電氣架構出現新變革：1）汽車電子傳統供應鏈的解耦，ECU軟硬件接口趨于標準化；2）硬件的集成，域控制器

（DomainControlUnit，DCU）迎來快速發展；帶動汽車電子控制器產業生態重構。DCU是指根據汽車電子部件的功能將整車劃分為動力總成、車身電子、車輛安全、娛樂信息、駕駛輔助等幾個域，采用處理能力更強的多核CPU/GPU芯片相對集中的去控制每個域，以取代目前分布式的汽車ECU架構，解決信息安全、ECU數量增多、計算能力受限的問題。并且未來進一步向多域控制器（MultiDomainController，MDC）、全車輛集中電子電氣架構（Vehiclecentralized）等發展。相較原先結構，DCU/MCU/Vehiclecentralized架構下，ECU數量相對會減少，但仍將負責一些信息初步處理，而DCU的用量預計將會明顯增加，綜合驅動汽車領域智能控制器需求增長。McKinney報告顯示，2020年全球汽車領域ECU/DCU市場規模為920億美金，預計2030年將達到1560億美金，中性預期2020年全球汽車領域ECU市場規模990億美金，預計2030年場規模880億美金。在上述兩個變革趨勢下下，傳統Tier1廠商重新定義自身角色，將構建基于軟件的業務競爭力作為發展的核心。基于成本和研發重心的改變等考慮，部分Tier1廠商和汽車電子零部件廠商逐步將部分汽車電子硬件制造環節外包，國內新能源汽車和智能汽車領域快速發展，國內汽車電子智能控制器廠商迎來絕佳機遇。公司積極布局，建立了車身域控制和熱管理控制研發團隊，專門從事相關產品的研究開發工作，通過與各大高校的預研合作，在汽車電子方面儲備了動力系統、底盤系統、車載娛樂系統和車聯網等領域前沿技術，并結合公司多年在物聯網領域的技術積累，為全球汽車制造公司提供多領域技術解決方案和部件產品。目前公司已經在國外和國內市場均取得進展。國外市場，公司貼近整車廠客戶（如大眾、戴姆勒、豐田、本田、通用和福特等）建立多個研發中心和生產制造基地，為客戶提供定制化研發方案和供應鏈服務。國內市場，通過與新勢力及傳統整車廠新能源部門的合作，公司在車身域控制、集成式熱管理控制、電源管理控制、整車控制和座艙域控制等領域實現研發方案和控制器部件制造。公司2020年年報顯示，2020年公司中標了博格華納、尼得科等客戶的多個平臺級項目訂單，根據客戶項目規劃，預計項目訂單累計約40-60億元，項目周期為8-9年，涉及奔馳、寶馬、吉利、奧迪、大眾等多個終端汽車品牌，標志著公司在汽車電子控制器領域的業務有了質的飛躍，在客戶里的份額將快速提升，為公司汽車電子智能控制器領域業績快速增長奠定堅實基礎。2021年中報顯示，公司在2020年中標項目訂單累計約40-60億元的基礎上，再次獲取汽車電子零部件廠商的多個平臺級項目，截至2021年中報，公司中標項目訂單累計約80億元，平均項目周期約為6-8年，涉及寶馬、奔馳、奧迪、吉利、大眾等終端整車廠，產品主要涉及汽車散熱器、冷卻液加熱器、加熱線圈、引擎風扇、門控制馬達、汽車逆變器等方向的智能控制器。同時公司也快速加大在深圳、杭州、越南和羅馬尼亞等生產基地的汽車電子產線投資，從搭建滿足高品質要求的汽車電子控制器無塵車間和生產設備，到部件或整機組裝，全球四大生產基地都給予汽車電子生產制造的極大支持，加大汽車電子控制器產能擴建，并為其他正在商談合作的BMS（電池管理系統）整車廠客戶及相關項目做前期產能準備。看好公司未來汽車電子控制器業務的發展。2.T/R芯片有望成為重要增長驅動2018年公司收購鋮昌科技切入微波毫米波模擬相控陣T/R芯片領域。鋮昌科技具備毫米波T/R射頻芯片的自主設計、研發核心競爭力，主要產品包括放大器類芯片、幅相控制類芯片、無源類芯片等，產品應用領域主要涵蓋軍用相控陣雷達、衛星互聯網、5G毫米波通信等。目前鋮昌科技產品已在星載、機載、艦載、車載和地面相控陣雷達中列裝，并且成功推出星載和地面用衛星互聯網相控陣T/R芯片全套解決方案應用于衛星互聯網場景，5G毫米波通信方面也已經和主流通信設備生產商建立良好合作關系，支撐5G毫米波相控陣T/R芯片國產化。鋮昌科技（公司持股62.97%）申請分拆上市的計劃已于2021年6月28日證監會受理，有望引入資本市場力量擴大研發投入，獲取更多優質項目；同時加速推進5G毫米波通信及衛星互聯網應用進度，實現批量生產。2021年鋮昌科技收入2.11億元，收入占比仍較小，但凈利潤已經形成一定規模。未來軍用相控陣雷達、衛星互聯網、5G毫米波通信等行業發展驅動，公司T/R芯片需求樂觀前景廣闊，T/R芯片業務有望成為公司未來重要的業績增長驅動點。2.1.TR芯片需求有望迎爆發相控陣雷達是指通過計算機控制各輻射單元的相位，改變波束的指向進行掃描的雷達，具有快速而精確的波束切換及指向能力，使雷達能夠在極短時間內完成全空域掃描。相控陣雷達的每個輻射天線單元都配裝有一個發射/接收（T/R）組件，使其能自己產生、接收電磁波，得到精確可預測的輻射方向圖和波束指向，在頻寬、信號處理和冗余設計上都比傳統無源及機械掃描雷達具有較大的優勢，在探測、遙感、通信、導航、電子對抗等領域獲得廣泛應用。T/R組件是相控陣天線的核心部件。T/R組件主要由功率放大器、低噪聲放大器、移相器、衰減器、收發開關、濾波器以及相應的電源電路和控制電路組成。T/R芯片指的是內嵌于T/R組件內的核心功能芯片，其直接決定了T/R組件的各項性能，而T/R組件的性能則直接影響雷達整機的各項關鍵指標，T/R芯片是相控陣雷達的核心部件。未來軍用相控陣雷達、衛星互聯網、5G毫米波通信等發展驅動，有望帶動T/R芯片市場需求快速增長。需求驅動一：軍用相控陣雷達：軍費投入增長、國防信息化進程加快、相控陣雷達滲透率提升等多項驅動增長。近年來我國國防預算支出持續增長，2021年中國國防預算支出為1.36萬億元，同比增加約6.8%；結構中，裝備費支出占比持續提升。近年來國家積極推進國防領域科技創新，相關政策不斷落地，力爭到2035年基本實現國防和軍隊現代化；未來整體軍工信息化市場空間廣闊。相控陣雷達滲透率有望提升。有源相控陣雷達憑借其獨特的優勢已廣泛應用于飛機、艦船、衛星等裝備上，成為目前雷達技術發展的主流趨勢。2010-2019年全球有源相控陣雷達生產總數占雷達生產總數的14.16%，總銷售額占比25.68%，未來有源相控陣雷達替代傳統機械空間廣闊。需求驅動二：我國積極部署衛星互聯網新星座計劃打開T/R芯片新空間。全球衛星爭奪戰拉開序幕。由于衛星軌道和頻譜資源十分有限，世界各國已充分意識到近地軌道和頻譜資源的戰略價值。以SpaceX為首的公司積極部署衛星互聯網星座計劃：2015年1月，SpaceX公司推出星鏈計劃，擬于2019年至2024年間發射約12000顆衛星到近地軌道，構建一個巨型3層衛星網絡，提供覆蓋全球的全天候、高速率、低成本衛星互聯網服務，更長遠的計劃中最終將發射4.2萬顆衛星。英國Oneweb推出Oneweb星座計劃，初始星座將由648顆Ku波段衛星組成，第二、三階段將發射2,000顆V波段衛星。我國航天“虹云計劃”，“鴻雁計劃”和“銀河Galaxy”衛星星座等計劃也加速布局。分別計劃發射156顆低軌衛星、324顆低軌衛星、約1000顆衛星。根據Euroconsult2020年發布的《2028年前衛星制造與發射》報告預測，2019-2028年全球衛星制造和發射的數量將比前十年增加4.3倍，2009年-2018年全球平均每年發射230顆衛星，預計2018年-2028年平均每年發射990顆衛星，市場容量達到2920億美元。需求驅動三：5G“宏基站+小基站”協同組網。由于5G通信采用的是高頻波段，繞射能力與穿透能力弱、長距離容易受干擾，因此受建筑物阻擋時，容易產生許多信號死角，對室內的網絡覆蓋也極其有限。小基站體積小，布設簡單，可以充分部署在宏基站無法觸及的末梢，深度覆蓋困難區域和人口熱點區域，有效解決信號盲點。因此，采用“宏基站+小基站”協同組網將是未來的趨勢。Dell’OroGroup預測SmallCellRAN收入預計將占據2021年整體RAN市場的10%-20%，其中sub6GHzSmallCell的資本支出預計將占據投資的大部分，這個占比相較于2018年的不足10%有明顯提升。2.2.

鋮昌科技有望充分受益鋮昌科技深耕微波毫米波模擬相控陣T/R芯片領域，起步早，市場定位高度聚焦，技術路徑清晰，目前已經發展成為國內少數能夠提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業之一。T/R芯片領域具備很高的技術壁壘和認證、資質壁壘。相控陣T/R芯片主要應用于星載、機載、艦載、車載和地面等軍用相控陣雷達中，產品性能要求高，具有較高的技術水平。目前國內具備微波毫米波相控陣T/R芯片研制量產能力的單位主要為軍工集團下屬科研院所，包括中國電子科技集團公司第十三研究所、中國電子科技集團公司第五十五研究所，以及少數具備三、四級配套能力的民營企業。公司自成立以來，始終專注于相控陣T/R芯片設計開發，經過多年的研究和技術攻關，形成了多項核心技術，成為該領域少數幾家民營企業之一。公司目前已擁有可覆蓋L波段至W波段的各類相控陣T/R芯片產品，產品主要包含功率放大