第八章財務分析

——洞悉企業財務狀況和經營成果的利器

財務分析概述償債能力分析營運能力分析獲利能力分析財務狀況綜合評價5/21/20231第一節財務分析概述學習內容：財務分析的含義財務分析的目的財務分析的類型財務分析的程序財務分析的方法學習要求：了解：財務分析含義、目的、類型與程序掌握：財務分析的方法5/21/20232一、財務分析的含義什么是財務分析？財務報表其它資料專門的技術和方法經營成果評價財務狀況評價變動預測涉及到的根本要素：分析的主體分析的客體分析的依據分析的方法5/21/20233二、財務分析的目的根本目的：——為報表使用者做出相關決策提供可靠依據。具體目的：——對不同的分析主體，具體分析目的或側重點有所不同。對經營者：評價企業的經營成果衡量企業的財務狀況預測企業未來的開展趨勢5/21/20234三、財務分析的類型財務分析的類型：按分析主體：內部財務分析外部財務分析按分析客體〔內容〕：單項財務分析綜合財務分析按分析涉及的時態：靜態財務分析動態財務分析5/21/20235四、財務分析的程序確定分析的范圍，收集整理資料；選擇適當的方法進行分析評價；抓住主要矛盾，進行因素分析；針對分析中存在的問題提出對策和建議。5/21/20236五、財務分析的方法財務分析方法的目的：——用于揭示報表中各項數據的聯系及其變動趨勢。財務分析的主要方法：趨勢分析法比率分析法因素分析法5/21/202371、趨勢分析法含義：將不同時期財務報表中的數據進行比照，揭示企業財務狀況和經營成果變化趨勢的一種分析方法。通常通過編制比較財務報表進行。絕對數比較財務報表相對數比較財務報表運用的方式：重要財務指標的比較；會計報表的比較；會計報表工程構成的比較。應注意的問題：掌握分析的重點；既可利用絕對數比較，又可利用相對數比較；既可采用定基比較方法，又可采用環比比較方法。5/21/202382、比率分析法含義：利用同一時期財務報表中兩項相關數值的比率揭示企業財務狀況和經營成果的一種分析方法。常用的比率指標：結構比率〔構成比率〕：局部與總體的比率。效率比率：投入與產出之間的比率。相關比率：相互關聯的不同財務指標之間的比率。5/21/20239常用的指標標準：絕對標準：被普遍接受和公認的標準。行業標準：企業所在行業的特定指標數值。目標標準：財務管理的目標。歷史標準：如期初、歷史同期、歷史最好標準等。5/21/202310采用比率分析法應注意的問題：是同一性質指標的比較；注意兩個指標的可比性：計算口徑〔內容、范圍〕一致；時間寬度一致；計算方法一致；絕對指標與相對指標比較同時進行。5/21/2023113、因素分析法概念：是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標影響方向和影響程度的一種方法。方法：連環替代法、差額分析法5/21/202312〔1〕連環替代法是將分析指標分解為各個相互聯系的因素，并根據各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值〔實際值〕替代基準值〔標準值或方案值〕，據以測定各因素對分析指標的影響。例：連環替代法的運用5/21/202313某企業2005年3月某種原材料費用的實際數是4620元，而其方案數是4000元。材料費用增加620元。由于原材料費用是由產品產量、單位產品材料消耗用量和材料單價三個因素的乘積構成的，因此就可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個來分析它們對材料費用總額的影響程度。5/21/202314項目單位計劃數實際數產品產量件100110單位產品材料消耗公斤87材料單價元56材料費用總額元400046205/21/202315〔2〕差額分析法是連環替代法的一種簡化形式，它是利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響。5/21/202316運用因素分析法應注意的問題：因素分解的關聯性。〔構成指標的因素在客觀上存在因果關系。〕因素替代的順序性。順序替代的連環性。5/21/202317六、財務分析的根底——會計報表一套完成的會計報表包括：資產負債表利潤表現金流量表會計報表附表會計報表附注財務情況說明書主要會計報表5/21/2023185/21/2023195/21/202320表35/21/202321第二節償債能力分析學習內容：償債能力分析概述短期償債能力分析長期償債能力分析學習要求：了解：償債能力的含義與影響因素掌握：償債能力的分析方法5/21/202322一、償債能力分析概述償債能力？——企業歸還到期債務的能力。償債能力分析？——分析企業歸還到期債務的能力。償債能力分析的目的：——為企業控制舉債規模和財務風險提供依據。償債能力分析的分類：短期償債能力分析長期償債能力分析5/21/202323二、短期償債能力分析短期償債能力：——歸還短期債務〔流動負債〕的能力。分析的思路：——通過分析流動負債與流動資產的關系來判斷。5/21/2023241、影響短期償債能力的因素報表內因素增強短期歸還能力的因素：可動用的銀行貸款指標

準備變現的長期資產歸還能力的信譽減弱短期歸還能力的因素：未作記錄的或有負債擔保責任引起的負債負債的規模與結構流動資產的規模與結構企業經營現金流量表外因素5/21/2023252、短期償債能力的分析指標流動比率速動比率現金比率現金流量比率到期債務本息償付比率5/21/202326〔1〕流動比率含義：——流動資產與流動負債之比。計算公式：應用時注意的問題：對償債能力的判斷必須結合所在行業的標準；注意人為因素對流動比率的影響；要結合其它指標對流動比率進行補充。一般認為2：1比較合適。過高、過低都不合適。

5/21/202327〔2〕速動比率〔酸性測試比率〕速動資產：可以在短期內變現的資產。

速動資產計算方法：

速動資產＝流動資產－存貨－待攤費用－預付帳款－待處理財產損失＝貨幣資金＋短期投資＋應收帳款＋應收票據一般1:1較合理5/21/202328速動資產不包含存貨的理由：變現較慢，通常要經過產品售出、貨款收回才能變現；局部存貨可能已經損失、報廢還沒有處理；局部存貨已經抵押給某債權人；存貨估價存在著本錢與合理市價相差懸殊的問題。不包含待攤費用、預付帳款和待處理財產損失的理由：本質上屬于費用，同時又具有資產性質，只能減少企業未來時期的現金付出，不能轉換為現金。因此，不能記入速動資產。5/21/202329〔3〕現金比率〔即付比率〕其中：現金資產＝庫存現金＋銀行存款＋現金等價物＝速動資產—應收帳款一般20%左右為宜注意：現金比率反映企業及時償債能力現金比率過高、過低都是不合理的。5/21/202330本期經營活動產生的凈現金流量足以抵付流動負債的倍數。〔4〕現金流量比率含義：經營活動現金凈流量與流動負債之比。計算公式：5/21/202331本期經營活動產生的凈現金流量是到期債務本息的倍數。〔5〕到期債務本息償付率含義：經營活動現金凈流量與本期到期債務本息的比率。計算公式：現金流量表5/21/202332三、長期償債能力分析長期償債能力的含義：——企業歸還長期債務〔本金和利息〕的能力。長期償債的資金來源：

——主要是企業經營利潤。5/21/2023331、影響長期償債能力的因素長期負債規模與結構獲利能力非流動資產與結構研究長期償債能力，可以從獲利能力與資產規模兩方面進行分析正常經營企業是關鍵從債權的安全性或清算的角度看是關鍵5/21/2023342、長期償債能力的分析指標從盈利的角度分析，包括：利息保障倍數現金利息保障倍數債務本息償付保障倍數從資產規模的角度分析，包括：資產負債率權益負債率凈資產負債率等5/21/202335〔1〕利息保障倍數含義：——也稱“已獲利息倍數〞，指企業經營所獲的息稅前利潤〔營業利潤〕與利息費用的比率。衡量企業賺取利息費用的能力。計算公式：5/21/202336注意問題：式中：“利息費用〞是指本期發生的全部應付利息，不僅包括計入財務費用的利息費用，還包括當期計入固定資產原值的利息費用。外部財務評價分析者，也可用財務費用作為利息費用近似地計算該指標。該指標是衡量企業償付負債利息能力的指標。倍數大，企業支付債務利息的能力強。根據穩健原那么，可以倍數較低的年度為評價依據。權責發生制導致的該指標的片面性。5/21/202337〔2〕現金利息保障倍數企業經營活動所獲取的現金是支付利息的倍數。比利息保障倍數更準確反映支付利息的能力。5/21/202338〔3〕債務本息償付保障倍數含義：在利息保障倍數的根底上，進一步考慮債務本金和可用于歸還本金的固定資產折舊而計算的償債能力指標。計算公式：債務本息償付保障倍數=EBIT+折舊利息+償還本金額/（1-T）判別標準：大于1，具有償債能力；越大，償債能力越強。注意：分子、分母口徑要一致。5/21/202339〔1〕資產負債率含義：負債總額與資產總額之比。計算公式：注意：負債總額既包括長期負債，也包括短期負債。負債總額和資產總額既可按期末計算，也可以按本期平均數計算。不同分析主體對指標的要求不同，但過高對所有主體都有風險。社會公認的評價標準是50%以內，但不同行業有差異。5/21/202340〔2〕權益負債率〔產權比率〕含義：——負債總額與所有者權益總額之間的比率。計算公式：公認標準：100%5/21/202341〔3〕資產權益率含義：——在股份制企業，又稱股東權益比率。是所有者權益總額與資產總額之比。計算公式：社會公認的評價標準是50%以上。5/21/202342〔4〕權益總資產率〔權益乘數〕含義：——是資產權益率的倒數，或資產總額與所有者權益總額之比。計算公式：

5/21/202343資產負債率、資產權益率、權益總資產率和權益負債率四個指標的關系形式不同，實質相同。從不同的方面反映了企業對其債權人全部債權的保障程度和企業的長期償債能力。關系：已知任何一個指標，可以求得其它。5/21/202344〔5〕有形凈資產負債率含義：也稱“有形凈值債務率〞，指企業的負債與有形凈資產之比。計算公式：保守地反映了清算時負債受到所有者權益的保證程度5/21/202345〔6〕償債保證比率含義：也稱“債務歸還期〞，指負債總額與經營活動現金凈流量的比率。計算公式：用經營活動凈現金流量歸還債務需要的時間。比率低，償債能力強。5/21/202346四、償債能力分析案例

某公司資產負債表和損益表分別如表1和表2所示。要求：對企業的償債能力進行分析評價。5/21/2023475/21/2023485/21/2023491、短期償債能力分析根據資產負債表有關資料，計算短期償債能力的指標如表3。

5/21/2023502、長期償債能力分析根據表1和表2資料，并且假定企業財務費用全部是利息支出，那么該企業長期償債能力財務指標計算如表4。5/21/202351３、綜合評價與公認償債能力指標比較，該企業償債能力較好。與本企業上年的情況比較，本年度不管是短期償債能力還是長期償債能力均有所下降。造成短期償債能力下降的主要原因是企業存貨比重增加。造成長期償債能力下降的主要原因那么是企業盈利下降和利息費用增加。建議：應對償債能力保持警惕，并進一步分析造成償債能力下降的原因，及早采取相關對策。5/21/202352第三節營運能力分析

學習內容：營運能力概述流動資產周轉分析固定資產周轉分析總資產周轉分析學習要求：了解：營運能力分析的內容掌握：營運能力分析指標及其應用5/21/202353一、營運能力概述營運能力：——配置和利用有限資產的能力，或管理資產的效率和能力。從價值的角度看，就是企業資金的周轉和利用效率。營運能力分析：——通過對企業資產周轉情況分析，評價營運狀況和經營管理水平。營運能力分析的內容：流動資產周轉分析應收帳款周轉分析存貨周轉速度分析固定資產周轉分析總資產周轉分析5/21/202354營運能力分析的思路在資金的循環與周轉過程中，銷售具有特別重要的意義。把銷售情況與資金占用量進行比較，分析資金周轉情況，評價營運能力。分析指標：周轉次數〔周轉率〕周轉天數〔周轉期〕兩個指標的關系：5/21/202355二、流動資產周轉分析內容：存貨周轉分析應收帳款周轉分析流動資產周轉分析5/21/2023561、存貨周轉分析收到采購材料時間投入生產原材燃料庫存完工入庫存貨周轉期產成品銷售產品在產品5/21/202357存貨周轉率〔次數〕含義：——存貨在計算期〔如一年〕內平均周轉的次數。等于一定時期的銷售本錢與存貨平均余額之比。計算公式：其中：利潤表資產負債表5/21/202358存貨周轉天數指標分析存貨周轉次數存貨周轉天數5/21/2023592、應收賬款周轉分析應收帳款周轉率〔次數〕：其中：賒銷收入凈額=銷售收入凈額-現銷收入額資產負債表在無法獲得相關資料的情況下，可以假設所有的銷售都是賒銷。5/21/202360應收帳款周轉天數：“應收賬款平均收現期〞5/21/2023613、流動資產周轉分析含義：——流動資產在一定時期內所完成的周轉額與流動資產平均占用額之間的比率。計算公式：既可用銷售收入凈額也可用銷售成本5/21/202362三、固定資產周轉分析5/21/202363四、總資產周轉率5/21/202364三、營運能力分析案例假設前例中的企業1999年和2000年銷售收入中賒銷收入的比例均為30%，銷售退回、銷售折讓和現金折扣等已經扣除。1999年應收帳款、存貨、流動資產、固定資產凈值和總資產的年初余額分別是110萬元、380萬元、600萬元、1000萬元和1900萬元。要求：根據上述資料和前案例中的表1和表2，對該企業的營運能力進行分析。5/21/202365據有關資料，該企業有關資產平均余額計算如表5所示；各項營運能力指標計算如表6所示。

5/21/2023665/21/202367第四節獲利能力分析學習內容：獲利能力分析概述一般企業獲利能力分析股份制企業獲利能力分析學習要求：了解：獲利能力分析的內容掌握：獲利能力分析的有關指標及其應用介紹一些通用的分析指標股份特有指標。5/21/202368一、獲利能力分析概述分析的含義：

——著眼于分析企業產生賺取利潤的能力。分析的對象：

——企業正常經營活動的獲利能力。分析的方法：

利潤表提供的經營成果信息與相關指標進行比照反映企業獲利水平企業的各項盈利指標與同行業的標準指標或先進指標比照反映企業獲利能力5/21/202369分析的內容：一般企業獲利能力分析上市公司獲利能力分析5/21/202370二、一般企業獲利能力分析資產經營獲利能力分析——主要對全部資產報酬率指標進行分析評價。資本經營獲利能力分析——主要對凈資產收益率指標進行分析評價。商品經營獲利能力分析——利用損益表資料進行利潤率分析。5/21/2023711、資產經營獲利能力分析資產經營獲利能力：——運用全部資產賺取利潤的能力。衡量指標：——總資產報酬率、總資產現金流量回報率。計算公式：5/21/2023722、資本經營獲利能力分析資本經營獲利能力：——所有者通過投入資本經營取得利潤的能力。衡量指標：——凈資產收益率〔自有資本收益率、權益報酬率〕計算公式：反映獲利能力的核心指標5/21/202373資本經營獲利能力因素分析資本經營獲利能力的因素分解：影響資本經營獲利能力的因素總資產報酬率負債利息率資本結構〔負債與所有者權益之比〕所得稅稅率5/21/2023743、商品經營獲利能力分析商品經營獲利能力——不考慮籌資和投資的問題，只研究利潤與收入或本錢費用之間的關系。衡量指標：銷售利潤率——各種利潤額與銷售收入之間的比率。本錢〔費用〕利潤率——各種利潤額與本錢〔費用〕之間的比率。5/21/202375〔1〕銷售利潤率作用：衡量企業從實現的商品價值中獲利多少。相應指標：反映銷售收入凈額與銷售本錢、銷售稅金與附加的關系。其中：銷售毛利潤=銷售收入-銷售本錢-銷售稅金及附加5/21/202376〔2〕本錢費用利潤率含義：利潤與本錢〔本錢費用〕的比率。作用：衡量企業本錢費用的獲利能力。公式：5/21/202377三、股份公司獲利能力分析上市公司獲利能力分析可以應用一般企業獲利能力的指標進行分析，同時還可應用一些特殊的指標。主要有：每股收益每股凈資產普通股權益報酬率每股現金流量每股股利股利發放率市盈率股利報酬〔收益〕率5/21/2023781、每股收益分析每股收益〔EPS=EarningsPerShare)？5/21/2023792、每股凈資產每股凈資產，也稱每股帳面價值，等于普通股權益總額除以發行在外的普通股股數。計算公式：5/21/2023803、普通股權益報酬率分析普通股權益報酬率：從普通股股東的角度反映企業的獲利能力。影響普通股權益報酬率的因素：凈利潤優先股股息普通股權益平均額比較固定分析重點5/21/2023814、每股現金流量分析每股現金流量：反映公司支付現金股利能力的指標。計算公式：5/21/2023825、每股股利分析每股股利〔DPS=DividendsPerShare)影響DPS的因素獲利能力現金流量股利分配政策5/21/2023836、股利發放率分析股利發放率，也稱股利支付率，是普通股每股股利與每股收益的比率。計算公式：

影響股利發放率的因素股利政策現金流量投資工程5/21/2023847、市盈率市盈率，也稱價格收益比率〔P/E=Price–EarningRation〕，指普通股每股市價與每股利潤的比率。計算公式：反映股票盈利狀況，即投資者每獲得1元收益所支付的價格P/E的作用：估計股價的上下估計股票的風險5/21/2023858、股利報酬〔收益〕率5/21/202386四、獲利能力評價案例

根據案例一、二提供的資料，假設企業1999年初的所有者權益為1300萬元。要求：對該企業1999年和2000年的獲利能力進行分析。

5/21/202387依據上述有關資料計算該企業1999年、2000年各項獲利能力的評價指標分別如表7所示。5/21/202388單項財務分析小結:償債能力分析盈利能力分析營運能力分析市場價值比率分析適用于各類企業（包括上市公司）適用于上市公司只是就某方面對企業財務狀況和經營成果進行評價，要全面了解企業的財務狀況和經營成果，必須在單項財務分析的基礎上進行綜合分析與評價。5/21/202389第五節綜合財務分析與評價學習內容：杜邦分析法財務綜合評價學習要求：了解：杜邦財務分析體系、財務綜合評價的含義掌握杜邦財務分析方法及其應用5/21/202390一、綜合財務分析的含義與方法含義：從償債能力、營運能力、盈利能力等各個方面對企業的財務狀況和經營成果進行全面分析與評價。常用的方法：綜合評分法杜邦分析法5/21/202391二、綜合評分法含義：選定假設干指標〔財務比率〕，根據各項指標的重要程度給予相應的權數，并根據指標數值對各項指標進行評分，加權計算出總分數。以總分數的上下，對企業財務狀況和經營成果給予評價。計算公式：5/21/202392幾個關鍵問題：指標的設置權重確實定指標的評分對指標的要求：全面性代表性變化方向一致性根據指標的特性、分析的目的、企業經營特點等確定，權重之和=100。根據指標的實際值與標準值之比確定。評價：可以全面分析企業財務狀況，但不能反映指標間的內在聯系關系。5/21/202393三、杜邦分析法杜邦分析法：利用各主要財務指標之間的內在聯系，綜合評價企業財務狀況及經營成果的一種分析方法。一般借助于杜邦財務分析圖進行。杜邦財務分析圖：用圖說明某項主要財務指標及其影響指標之間的關系。以權益資本凈利率為例。5/21/202394

權益凈利率指標的分解因為：5/21/202395問題：此圖提供哪些信息？5/21/202396２、杜邦財務分析法的應用應用步驟：根據企業本年度的資產負債表和損益表資料，計算各項財務比率指標并制成杜邦財務分析圖；將本年度杜邦財務分析圖與預算或上年度杜邦財務分析圖進行比較，確定存在的差異、分析說明產生差異的原因和指標變動的趨勢。應用舉例：——某企業權益利潤率的杜邦財務分析。5/21/202397某企業權益利潤率的杜邦財務分析圖

上年本年5/21/202398３、杜邦分析法的特點通過分解綜合財務指標并圖示的方法，較為直觀地揭示了企業償債能力、營運能力和獲利能力三方面財務比率指標之間的內在聯系，在本年實際與上年實際〔或本年預算〕杜邦財務分析圖的比照過程中，可以直接反映和判斷出凈資產收益率指標本年實際與上年實際〔或本年預算〕存在的差異及造成差異的原因。5/21/202399二、杜邦財務分析體系的開展

——帕利普財務分析體系美國哈佛大學教授帕利普等通過引進可持續增長率指標，開展杜邦財務分析體系。可持續增長率：企業保持目前經營策略和財務策略的情況下能夠實現的增長速度。5/21/2023100影響可持續增長率的因素銷售凈利率資產周轉率權益乘數（資產與權益之比）股利支付率經營策略財務策略5/21/2023101帕利普財務分析體系1-股利支付率可持續增長率5/21/2023102單項選擇題1、某企業2003年流動資產平均余額為100萬元，流動資產周轉次數為7次。假設企業2003年凈利潤為210萬元，那么2003年銷售凈利率為〔〕。

A、30％

B、50％

C、40％

D、15％

2、某公司2004年稅后利潤201萬元，所得稅稅率為33％，利息費用為40萬元，那么該企業2004年已獲利息倍數為〔〕

A、8.5

B、8.25

C、6.45

D、6.75

3、假設流動比率大于1，那么以下結構成立的是〔〕

A、速動比率大于1

B、營運資金大于零

C、資產負債率大于1

D、短期償債能力絕對有保障

5/21/20231034、以下各項中會使企業實際變現能力大于財務報表所反映的能力的是〔〕

A、存在將很快變現的存貨

B、存在未決訴訟案件

C、為別的企業提供信用擔保

D、未使用的銀行貨款限額

5、在杜邦分析體系中，假設其他情況相同，以下說法中錯誤的選項是〔〕

A、權益乘數大那么財務風險大

B、權益乘數大那么權益凈利率大

C、權益乘數等于資產權益率的倒數

D、權益乘數大那么資產凈利率大

6、以下財務比率中，最能謹慎反映企業舉債能力的是〔〕

A、資產負債率

B、經營現金流量凈額與到期債務比

C、經營現金流量凈額與流動負債比

D、經營現金流量凈額與債務總額比

5/21/20231047、產權比率與權益乘數的關系是〔〕

A、產權比率×權益乘數＝1

B、權益乘數＝1÷〔1—產權比率〕

C、權益乘數＝〔1＋產權比率〕÷產權比率

D、權益乘數＝1＋產權比率

8、如果企業速動比率很小，以下結論成立的是〔〕

A、企業流動資產占用過多B、企業短期償債能力很強

C、企業短