目錄一、企業融資方式概述………1（一）企業融資方式的分類和比較…………11、按資金的供給者與需求者是否存在直接對應關系分類………………12、按照投資者和企業之間是否存在有產權關系分類……23、按融資過程中資金來源的不同方向分類………………3（二）我國企業融資方式的現狀……………4二、企業融資方式的選擇……………………5（一）影響企業融資決策的因素分析………51、外部宏觀因素……………62、內部微觀因素……………7（二）企業不同發展階段與融資方式的選擇………………81、企業初創期的融資方式…………………82、企業成長期的融資方式…………………93、企業成熟期的融資方式…………………10三、企業融資方式的趨勢分析………………11（一）發展非銀行金融機構…………………11（二）向融資多元化方向發展………………11（三）提高企業自我積累能力………………12（四）大力發展企業債券市場………………12四、結論………………………13參考文獻……………………15致謝……………………16企業融資方式的比較及趨勢分析企業融資是企業走向市場化過程中所遇到的一個現實問題，無論經營的是家庭式零售店，或是發展迅速的科技公司，還是中型制造商，都應該不斷地為未來的融資做好計劃。資金就如同企業的血液，讓企業資金在不停的流動中增值，是資本運作的根本目的。企業經營的目的是為了獲取利潤，而利潤必須在資本運作中才能實現。一個強大的企業如果沒有有效的融資本領，那么這個企業遲早都要在競爭中被擊垮。因此，融資成功與否絕對著企業的生死存亡。一、企業融資方式概述融資的“資’，指的是貨幣資金，“融”是相互調劑。融資就是貨幣資金的調劑融通的意思，在現代貨幣信用制度下，貨幣的借貸、資金的有償籌集與分配，都屬于融資的范疇，具體表現為銀行存款、貸款、商業信用、金融信托、融資性租賃、有價證券發行和轉讓等。（一）企業融資方式的分類和比較企業的融資方式很多，且有很多種不同的分類方法，不同的分類方法從不同的角度反映和揭示融資方式的特點。1.按資金的供給者與需求者是否存在直接對應關系分類企業融資方式按資金的供給者與需求者是否存在直接對應關系分為直接融資和間接融資。（1）直接融資所謂直接融資，就是指由企業直接或委托中介機構面向社會所進行的籌資。直接融資是以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制?，F實生活中，屬于直接融資的具體的融資方式有：股票融資（包括優先股、普通股、可回購股票）、債券融資（抵押債券、信用證券）、認股權證、租賃融資（金融租賃、經營租賃）等等。（2）間接融資間接融資是指有金融機構參與的籌資活動。在間接融資方式下金融機構不僅僅是“代辦”，而更主要的是“參與”，金融機構參與企業的融資活動，是為了自身營利的目的。間接融資一般是由銀行、信托投資公司、證券公司、保險公司等廣泛地向社會各界籌集資金，然后貸放給或投資于企業。（3）直接融資和間接融資的比較直接融資和間接融資的融資成本不同。直接融資成本包括證券中介機構的承銷費用、證券印刷費、評審費、資產評估費以及付給股東的股息紅利等，而間接融資成本包括付給銀行等金融中介機構的利息、借貸手續費等。從表面看，直接融資的融資成本低于間接融資，因為金融中介機構作為獨立經濟單位，是以營利為目的的，它為企業融資肯定要收取一定的中介費用，而間接融資就省去了這部分費用。但是，據美國公司債券發行成本占發行額的比例的實證資料分析，債券的發行規模越大，融資成本越低，因為融資成本可分為固定成本和變動成本，隨著融資規模的擴大，單位融資成本變低，當規模達到一定程度后，實現了經濟學上的“規模經濟”，此時會比向銀行借款有利。但是當規模較小時，商業銀行的優惠貸款利率可能會低于直接融資的單位融資成本，使間接融資成本較低。所以采取哪種融資方式融資必須結合融資數量和其他一些影響因素來確定。間接融資比直接融資更受歡迎。因為，第一，間接融資的投資者的回報是有固定期限和固定數量的，銀行等金融機構為支付投資者的利息，會時刻注意企業的經營狀況和償債能力，對投資者來說風險較小。第二，投資者通過銀行等金融機構向企業投資，金融機構一般都具有較多的專業投資知識和豐富的實踐經驗和較強的承受風險的能力，并且追求盈利給了他們監督企業的動力。而直接融資的中介評估機構則不能保證公平性和公正性，他們很可能為了個人利益做出損害投資者利益的事。第三，間接融資的種類較多、方式靈活，可以為企業提供期限和利率不同的資金，企業可以選擇適合自己的方式，有利于優化企業融資結構，降低企業的經營風險和財務風險。2.按照投資者和企業之間是否存在有產權關系分類企業融資方式按照投資者和企業之間是否存在有產權關系可分為債權融資和股權融資。（1）債權融資所謂債權融資，是指企業通過信用方式取得資金，并須按預先的利率支付報酬的一種資金融通方式。就其性質而言，是不發生所有權變化的資金使用權的臨時讓渡的融資方式。包括發行債券、銀行貸款、租賃和商業信用幾種具體方式。（2）股權融資所謂股權融資，則是指企業為了獲取可供長期或永久使用的資金而采取的一種資金融通方式。這種方式所籌集的資金直接構成了企業的資本，其性質是企業的自有資金。主要包括吸收直接投資和發行股票。（3）混合融資所謂混合融資，是指既具有債權性又具有股權性的一種資金融通方式。一個最典型的例子就是可轉換債券，若投資者在轉換期間未將其轉換成股票，則顯示債權性。若投資者行使了轉換權，則顯示股權性。（4）債權融資和股權融資的比較從投資者來看，委托人對代理人的監控成本不同。這種監控成本是由于投資者和代理人之間的信息不對稱帶來逆向選擇和道德風險問題造成的．由于股權合約下存在委托一代理關系，并且投資者是眾多分散的散戶，存在搭便車的現象，所以道德風險發生的可能很大，因此監控的成本也很大。而債權合約是一種強制性規定債務人必須定期向債權人支付利息的契約，只有債務人違約時，債權人才會審查債務人的財務，因而監控的成本較低。從融資者的角度看，債權融資比股權融資的成本要低，因為債權融資的利息是作為成本在稅前扣除的，有抵消稅金的作用；而在股權融資中，政府要對股東的資本利得和利息收入以及企業雙重征稅。另外，債權融資可以帶來杠桿效應，利用外來資金擴大企業利潤從而增加股東的利益。3.按融資過程中資金來源的不同方向分類企業融資方式按融資過程中資金來源的不同方向分，可把企業融資分為內源融資和外源融資。（1）內源融資內源融資是來源于企業內部的融資，即企業將自己的儲蓄（留存收益和折舊）轉化為投資的融資方式。（2）外源融資外源融資是來源于企業外部的融資，即企業吸收其他經濟主體的資產，使之轉化為自己的投資的融資方式，包括發行股票、發行債券、銀行借款、商業信用和融資租賃等等。（3）內源融資和外源融資的比較內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量。同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資，因此，它是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。內源融資的自主性大，只要公司內部決策層通過，基本不受外界的影響，并且成本較低、風險較小，應該是各種類型、不同發展階段的企業所重視和采用，其不足是需要有一定的積累期，不能適應大規模融資的需要。相比之下，外源融資效率較高，不受自身積累速度的影響，但是其成本較高、風險較大。（二）我國企業融資方式的現狀隨著我國資本市場的建立和發展，各種融資工具的不斷發展和完善，我國企業的融資方式日益多元化，多元化的融資方式為企業自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監管、信息傳遞效率、市場競爭結構、社會大眾的成熟度等客觀環境因素的影響下，我國企業對不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現在以下幾個方面：1.過度依賴內部融資在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業很長時間都沒有向國家股東進行過紅利分配。國企將大量的利潤予以留存，國有企業即使已成為上市公司，也大多選擇不支付或少支付現金股利，而將大量現金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現階段資本市場的發展遠遠落后于企業的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業傾向于不支付或少支付現金股利。同時，由于企業的市場主體地位尚不穩固，對外部的融資規模和融資渠道還沒有充分的選擇權。對于大多數企業來講，如果企業的內部資金來源不足以滿足公司的發展需要，而實際上資本市場對他們并不開放，申請上市發行股票或債券進行直接融資的難度很大，這就直接導致了我國企業比較依賴內部融資方式的現狀。2.以間接融資為主、直接融資為輔在我國，企業通過銀行等金融機構進行的間接融資仍舊是企業最重要的外部融資途徑。嚴格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業與銀行之間經過一對一的談判而達成的信貸協議。對于我國的企業而言，銀行貸款不僅在企業發展的歷史上發揮了極其重大的作用，即使是現在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。根據有關資料顯示，在1997年至2007年，我國企業的外部融資情況為：境內股票融資額為16983.5億元，占境內股票、銀行貸款、企業債券三者的比重為6.38％；銀行貸款融資額為342272.23億元，占三者的比重為90.43％；企業債券融資額為4563.49億元，占三者的比重為2.20％。雖然，在我國企業可以采用通過證券市場直接向投資者發行證券，比如發行股票、公司債等來獲得資金的直接融資，即采用通常情況下所謂的“公募”形式，面向公眾發行證券。但是，由于我國目前資本市場尚處于發育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業如果選擇直接融資，不僅需要達到一個上市公司的門檻，還需要在融資時支付昂貴的手續費用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發行，還要求：第一，準備直接融資的企業要向社會公眾公布企業的財務信息，以便讓潛在的投資者對于企業發展的戰略、發展的前景有一個概括的了解。第二，企業必須經過政府有關部門的資格驗證，確認其可以負擔必要責任的能力等等。因此，目前，大多數企業外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業融資的主要方式，我國企業外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。3.存在外部股權融資偏好現象我國企業債券的出現是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準發行企業債券，隨著金融市場的出現和發展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩步發展。然而，就目前情況看，我國企業選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發行股票、債券融資。發行股票總比債券融資得到優先考慮，外部股權融資偏好現象已經成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業關于股權融資和債務融資的優序與國外存在如此明顯差異的原因如下：第一，我國企業債券的計劃管理體制約束了債券的發行。債券市場不發達，債務融資工具單一，市場化創新不足，以及社會信用水平較低，債權人企業申請發債的審批程序比申請上市發行股票還要復雜、條件更加嚴格。第二，市場基礎不完備，當前股票融資非正常的低成本，使還本付息的股票融資相對于利息可以抵稅的債券具有更大的吸引力。二、企業融資方式的選擇企業在融資時可以選擇的方式多種多樣，通過比較，每種融資方式都有其優缺點。由于每種融資方式的特點不同，給企業帶來的影響也是不一樣的，長久下來，每個企業不止選擇一種融資方式，至于具體選擇哪些融資方式，應該考慮影響融資決策的因素，比較優劣，并結合企業所處的生命周期階段進行抉擇。（一）影響企業融資決策的因素分析1.外部宏觀因素（1）政府的導向作用國家為了規范資本市場秩序，穩定金融市場，常用信貸和稅收杠桿進行宏觀調控。因此，國家的信貸政策、稅率變動、重點產業扶植對企業籌資決策具有導向作用。特別是稅收因素，稅收方面的制定問題在所得稅方面，鑒于我國公司所得稅率偏高，企業傾向于采取利息可以抵稅的債權融資，這將不利于企業初期的融資。（2）市場環境的競爭因素企業承擔風險的能力要受到收益大小的影響，而企業收益的高低與企業所處的行業的市場競爭程度密切相關。如果企業所處行業的競爭程度較弱，或具有壟斷性，則收益可能穩步增長。在這種情況下，企業可以大量舉債，因而在資本結構中負債比重可以較高。相反，如果企業所處行業競爭程度較強，或處于完全自由競爭，由于有利可圖，會吸引更多的新企業加入同一行業，使行業內部競爭加劇，必然對銷售收入和利潤的穩定增長帶來消極作用。這時，企業應考慮增加權益資本，降低負債，以避免財務風險。（3）投資者的投資策略任何投資者都有一套自己的投資策略，包括投資規模、投資產業選擇、投資階段選擇和地點偏好。明確和公開的投資策略有利于投資者保持一致的形象，吸引對口的風險項目，也便于企業選擇融資對象。企業只有很好地總結投資者的投資策略后，才能更好地設計融資方案。投資者通常通過以下幾個方面的信息選擇風險企業：觀察企業接受專業教育的程度；通過相對業績比較考察企業的能力與道德水平；實行參與決策型即關系型投資；采用分階段投資策略；采取普通股、優先股、可轉換債券、借貸等多種等靈活多樣而不失控制權的投資方式；預先做出風險資本退出和企業購回權安排等。（4）信用評級機構的意見信用評級機構在企業融資決策中始終占有舉足輕重的地位。如果企業對前景過于樂觀，而評級機構認為風險較大，則企業信用等級下降。在這種情況下，信息不完全的社會公眾或金融機構對企業風險的評價往往會比較傾向于評級機構的意見，這會使金融機構不給企業貸款、投資者不愿向企業投資，或要求收回投資等，所以，企業的融資過程必然會受到信用評級機構態度的制約。一個良好的社會評價意見可以促進企業的融資。2.內部微觀因素（1）融資成本融資成本是指企業為籌措資金而支出的一切費用。企業融資成本是決定企業融資效率的決定性因素，對于企業選擇哪種融資方式有著重要意義。內部融資一般是無償使用的，它無須對外支付實際資本成本，但留存盈利意味著公司股東放棄普通股股利，其資本成本就是股東對外投資的機會成本，因此股東自然要求與直接購買普通股股票的投資者一樣的收益。就外部融資而言，無論是權益性融資還是債務性融資，都必須支付資本成本，表現形式分別為股利和利息。但一般來講，債務性融資的資本成本比權益性融資的資本成本低。這是因為權益性融資為持續終身投資，當公司破產時投資者不僅要承擔減少收益的風險，還要承擔破產風險，而債務出資人只是當公司破產清算后仍不能還本付息時，才面臨受到損失的可能。對于出資人的利益來說，權益性融資的收益不及債務融資的收益穩定；對于融資者的利益來說，采用債務融資時，債務利息有避稅功能。因此債務性融資比權益性融資的風險要小，資本成本低。在理論上，資本成本的估算并非難事，但在實踐中，它卻涉及較為復雜的問題。（2）資本結構資本結構與企業融資結構有著密切的關系。在制定融資結構的同時資本結構基本上也就確定了。資本結構是指企業中長期資金籌集來源的構成和比例關系。由于短期資金的需求量和籌集是經常變化的，且在整個資金總量中所占比重不穩定，因此，不列入資本結構的范圍。一個企業資本結構實際上是公司各利益關系人（股東、經理和債權人）相互博弈的結果，尤其是經理與股東的博弈。它反映了雙方不同的談判能力和實力。股權資本的過度擴張會“稀釋”股東權益，導致股票價格下跌，從而損害股東的利益；而過度負債又必然會增加公司的財務危機成本和代理成本，直接威脅到經理人員的利益?？梢姡瑢τ诠镜馁Y本結構，經理人員和股東面臨著不同偏好，成本與收益函數不同。公司最終資本結構取決于個利益關系人特別是經理、股東不同偏好的合力。（3）企業的內部條件企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開發情況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。（4）融資者的風險性偏好在融資期限決策時，可以有中庸型，激進型和穩健型三種類型。中庸型融資的原則是，企業對波動性資產采用短期融資的方式籌資，對永久性資產則采用長期融資的方式籌資。這種融資決策的優點是，企業既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可以減少由于過多的借入長期資金而支付的高額利息。（二）企業不同發展階段融資方式的選擇在生命周期的不同發展階段，企業外部融資環境與企業內部的管理水平、發展狀況等方面都存在著較大的差異，因而企業在各階段的融資特點也就不同。企業在創業階段、發展階段和成熟階段這三個階段對內源融資、債權融資和股權融資這三種融資方式也必將有所側重。1.企業初創期的融資方式創業階段的企業由于規模小，盈利能力差，經營風險大，信息嚴重不透明，所以企業能夠選擇的融資渠道非常有限。此時企業進行融資決策時應考慮多數是內部微觀因素，主要有融資成本和企業的內部條件。創業階段的企業要求幾乎為零的融資成本，所以企業起步時所需要的產權資金一般只能來自業主的個人投資，以個人名義向親戚朋友的借款和以個人資產抵押方式從商業銀行籌措的少量資金。投入營運后，所需的周期性周轉資金主要從銀行、信用社及其它渠道獲得，但數量較少創業階段資金的問題一直是限制企業發展的一個瓶頸。根據2007年，IFC（國際金融公司）對北京、廣州、杭州三地的500家企業的調查（如下表2.1）。我們可以看出企業在創業階段所需要的資金大部分依靠內源融資，其所占的比例達到83.2%以上。依靠個人儲蓄創業在廣州和杭州尤為典型。原始資本中自籌資金的份額超過85%，股權融資所占的比例非常小，僅為1.9%。在此階段，由于企業的內部條件決定了企業不能通過發行股票進行融資。在債權融資中，商業信貸是主要的融資形式占債權融資總額的65.16%。企業創業期，可以通過資依附于大型企業，與之建立長期的供貨關系，通過賒銷原材料的方法來維持企業的生產。另外由于企業創業期經營風險較大，信用評級機構的意見影響了金融機構對初創期企業的看法，所以金融機構對其貸款的限制較多，企業能夠從銀行獲得的貸款是十分有限的僅為1%，而從信用社獲得貸款幾乎是不可能的。非正式信貸融資主要包括民間借貸和融資租賃這兩項的費用雖然非常高，但是由于企業的融資渠道非常狹窄，企業資金周轉困難，所以不得不求助于非正式信貸融資。表2.1企業資金來源單位％創業階段所有者保留盈余非正式的股權上市股票銀行貸款信用社貸款商用信貸非正式信貸發行債權北京71.39．32．201.1011.64.50廣州75.09．02．000.809.93.30杭州74.710．21．601.009.33.20平均73.79．51．901010.33.70數據來源IFC對北京、廣州和杭州的500家企業的調查2.企業成長期的融資方式企業由創業階段過渡到成長階段后，企業面臨著業務擴展的轉折點，需要大量的資金投入，如未能及時籌集到所需的發展資金，將錯失擴充壯大的良機。此時單靠內源融資已不能滿足企業的資金需要，除了從留存收益或前述渠道籌措產權資金外，外源融資也很關鍵。由于在此階段企業已經有了初步的業務記錄，管理水平也有所提高，因而外源融資渠道有所增加。此時政府政府的導向因素起了關鍵作用，鑒于我國企業的所得稅率偏高，且股權融資利息無法起抵稅作用，所以成長階段的企業在對外部融資選擇上，一般企業多選擇從金融機構獲得企業所需要的中長期債務資金。根據IFC的調查（如下表2.2），在成長階段，抽樣企業的融資仍然主要依靠內部渠道。企業內源融資比例為63.1%，其中業主投資依然占絕大部分。債權融資中銀行貸款的比重有所提升，達到19%，主要由短期銀行貸款和少部分中期銀行貸款構成。商業信貸的比例幾乎沒有變，但事實上，由于發展階段企業需要的資金數額急劇上升，商業信貸的絕對數額有所增加。企業此時還可獲得一定量的信用社貸款，但比例不是很大占4.2%。股權融資全部來源于非正式股權，非正式股權主要包括風險投資和少部分天使投資。發行股票以及發行債券融資依然不起作用?？梢钥闯?，我國現時的融資環境不利于企業的發展，金融機構還未對企業進行開放，提供信貸的政策還比較苛刻，從金融機構獲得債權融資還是較難的。成長階段是企業發展的戰略性階段，如果企業能夠順利地過渡到成熟階段，企業的資金流入量開始大于流出量，資金回籠比較正常，企業的發展比較平穩。同時企業在創業階段和成長階段的投入也不斷地獲得回收。表2.2企業資金來源單位％創業階段所有者保留盈余非正式的股權上市股票銀行貸款信用社貸款商用信貸非正式信貸發行債權北京48.113．71．7018.54．012.21.80廣州48．912．11．3019.44．911.91.50杭州52．813．61．7018.93．810.11.10平均50.013．11．6019．04．211.41.50數據來源IFC對北京、廣州和杭州的500家企業的調查3.企業成熟期的融資方式一般情況下，進入成熟階段的企業，成熟的產品及市場帶來資金的正?；鼗\，企業正處于資金需求的平衡階段。然而若遇到良好的擴充機會，僅靠自身的積累來滿足資金的需求，還是不夠的此時的企業可選擇的渠道比創業階段及成長階段要多。職業經理人的管理水平，完整的業務記錄，較大的規模，可用于抵押的固定資產都是創業階段及成長階段的企業所無法比擬的。此時股東和雇員因對企業前景看好而愿意認股。改制后的有限責任公司不僅可以通過非正式股權進行融資，還可以通過上市發行股票進行融資。如果行業的前景或市場為投資企業、大企業所看中，企業還能夠獲取大企業的參股。在成熟階段，由于企業的規模較大、盈利能力強、經營風險也較小，因此，企業所能夠獲得融資渠道增多，銀行貸款的比例日益提高，達到25.4%，成為企業外源融資的主要渠道。（如下表2.3）所示非正式信貸的比例卻降低為1.5%，這一結果顯示隨著企業的壯大，銀行貸款的作用日益增強，成為企業的第二主要資金來源，僅次于內源融資。商業信貸的比例依然較高，占11.4%，這主要是由于一些銷貨方企業為了能夠盡快獲得銷售貨款，對購貨方企業實行一定的優惠條件，因此，具有很強的吸引力。但是為了防止賒銷的貨款無法收回，銷貨方實行賒銷的數量還是有限的，從而導致企業能夠獲得商業信貸也是有限的。隨著企業的發展壯大，發行股票已成為可能，其比例甚至超過了非正式股權融資。但是發行股票融資所起的作用并不是很大。在這些被調查的企業中只有3家掛牌上市，15%的企業表示計劃通過股票市場籌集資金，但是他們表示上市的主要動機是通過股票期權提高管理人員和員工的積極性，而融資僅是次要因素，發行債券融資與企業依然無緣。表2.3企業資金來源單位％創業階段所有者保留盈余非正式的股權上市股票銀行貸款信用社貸款商用信貸非正式信貸發行債權北京42.313．40．32．126.91．811.61.60廣州46.110．70．11．325.02．412.61.80杭州47.212．50．62．224.41．910.11.10平均45.212．20．31．925．42．011.41.50數據來源IFC對北京、廣州和杭州的500家企業的調查三、企業融資方式的趨勢分析金融體制改革的進一步深化，將增強銀行貸款的約束。證券市場快速發展和進一步規范將在很大程度上改變企業的融資結構，優化企業資源配置。隨著融資方式的多樣化，融資風險的多元化，既為企業發展帶來了更多的機遇，也促使企業融資方式的趨勢呈現多元化。融資環境的變化，使企業融資呈現了新趨勢。（一）發展非銀行金融機構目前，我們的市場調節型融資方式還處在初級階段，我們必須考慮到銀行融資方式在我國企業中的影響，重視銀行融資方式。要進行制度創新，要構建市場調節型融資方式下的微觀主體，實現國有專業銀行商業化、股份化和國有企業的公司化，大力發展非銀行金融機構，所謂非銀行金融機構包括金融租賃公司、財務公司等，它是繼企業銀行借款這一籌資渠道之后的又一重要融資方式。通過發展非金融機構逐漸實現利率市場化，促進金融機構之間充分競爭。進一步規范和發展證券市場，努力提高證券融資比重。值得注意的是，我們還要防止政府通過銀行對企業過度保護和政府對銀行行為過度干預。（二）向融資多元化方向發展我國金融業發展狀況決定了我們還應以間接融資方式為主。由于我國資本市場起步較晚，發展不夠成熟，體制不夠健全，配套的基礎設施有限，因此在今后一段時間里，我們還應該以間接融資為主，直接融資為輔。同時，在完善的市場調節型融資方式下，一方面在“四化”（經濟市場化、銀行商業化、企業公司化和利率市場化）的基礎上，中國將形成發達的生產要素市場和完善的信用制度，證券融資和商業融資都會有很大發展；另一方面，隨著中央銀行監管能力的提高和商業銀行自我風險意識的增強，中國商業銀行最終也將順應世界金融業發展潮流，走綜合化經營之路，其競爭能力不斷增強，銀行融資也在企業融資中占一定的比重。這樣，中國市場經濟體制下的融資方式體系很可能不是以某一種融資方式為主導的融資模式，而是多元化發展，相互滲透、相互競爭的方式，它們各自在融資總額中所占比重要視不同企業、項目由市場來確定。（三）提高企業自我積累能力我國企業一直以來內源融資比重較低且呈下降趨勢，外源融資比重偏高，這使企業利息負擔