垮水晶光電尼（嗓00227高3服）哀針投資要點百建議申購壁公司屬于業擺內領先企業汁。公司光學鳴低通濾波器欠2006年允銷售量居全答球第四位，混紅外截止濾貍光片市場占異有率屯也居全球前紋列撇。和市場需求旺萄盛坦2007庫年哪—堤2010舍年全球市場構對紅外截止支濾光片的需病求量將保持混較大的幅度鈔，年均增長嶼率椒預計眨將追達20喜%凳左右。超技術過硬。完公司生產的擇單反數碼相泄機用光學低在通濾波器為倡單反數碼相損機的重要零沃部件，為公裝司升級產品你。單反數繞碼相機用光濱學低通濾波郵器是光學低吳通濾波器的瓜高端產品。衡公司與佳能推、索尼、尼報康、奧林巴湖斯等專業單考反數碼相機奏制造商有著偉長期的供應乖合作。仆外在環境變汪化帶動強勁江需求家。摧隨著電信產咱業重組與升嬌級，3G手東機的推廣也輕必將刺激手竟機用相機的順需求量，從里而帶動相機戶相關零部件鋤的快速增長雄。公司的產畝品之一光學漫窗口片為本番公司新產品誘，主要用票于可拍照手盜機鏡頭的前鞭置保護。隨典著國內手機添制造業的快濟速發展和國伯際光電元器榆件產業向中傲國轉移，手夢機配套元器弟件生產企業角面臨良好的昏發展機遇。叔我們命預計公司伯08-10倒年每股收益奧攤薄后分別渾為醬1.03差、求1.2閥、值1.46搞元掉，考慮到公寄司所處電子粒元器件行業朽的平均市盈首率為35倍振左右，并依竊據其高速增敘長的市場需躍求及銷售優濕勢，我們給邊予公司33雷-39倍合澆理市盈率，誘對應公司0編8年合理估從值為28.周7-33.舊93元。跪建議申購。槽右賀郝杰兔0醒510泉-紗82833悟217濃地址：扭無錫市縣前菊東街168蜻號國聯大廈淡706室妹http:既//www漠.glsc設.com.鐮cn瘋email談:蘋haoj磨@glsc伏.com.獸cn基本情況：謠股票簡稱碑水晶光電先發行數量鐵1蔽670猜萬紐股癢發行價格蔬1湖5.29咬元/股省發行市盈率懲2督3.63倡倍朝（發行后總殲股本）記網下配售數牢量穗33及4焰萬梳股碼占此次發行溪比例世20顆%滑網上發行把1漠336許萬唐股細占此次發行炎比例拴80筋%家網上申購時頃間剪2008年靠9武月濕5宰日野申購代碼船00227仍3療發行方式追網下配售+鐵網上定價發堵行爬最近三年抖200控7職200蹄6置200渣5劈每股收益（針攤薄）屬0.短87斥0.握41竭0.宏98公司簡述公司是一家以光學光電子元器件加工為依托，大力發展精密光學鍍膜產品的企業。公司自成立以來主要從事光學低通濾波器的生產和銷售，現在公司業務拓展為光學低通濾波器、紅外截止濾光片、紅外截止濾光片組立件、投影機散熱板、光學窗口片等光學光電子元器件產品的研發、生產和銷售，其中光學低通濾波器、紅外截止濾光片產品已成為本公司業務的主要收入來源。募集資金的主要用途：資料來源：招股說明書項目投產后，其中紅外截止濾光片可以滿足目前年均18％的市場需求增長率。各項目的投資利潤率基本可達30％左右。公司主要競爭優勢1、市場需求旺盛2007年—2010年全球市場對紅外截止濾光片的需求量將保持較大的幅度，年均增長率將超過18%，2010年總需求量大約在141,340萬片。鑒于200萬以上像素拍照手機市場的高速增長，200萬以上像素紅外截止濾光片市場需求的增長幅度將達26.8%，2010年總需求量大約在67,799萬片。當前，本公司紅外截止濾光片產能不足問題逐漸顯現。紅外截止濾光片項目擴能將使得本公司紅外截止濾光片銷售量的市場占有率由2006年的11%左右上升至2009年的19%左右。項目投資利潤率為29.51%，投資回收期5.12年，財務內部收益率（稅后）26.47%。技術過硬，受大客戶認可單反數碼相機用光學低通濾波器為單反數碼相機的重要零部件，為公司升級產品。單反數碼相機用光學低通濾波器是光學低通濾波器的高端產品。公司光學低通濾波器2006年銷售量居全球第四位，技術領先。公司與佳能、索尼、尼康、奧林巴斯等專業單反數碼相機制造商有著長期的供應合作。3、外在環境變化帶動強勁需求隨著電信產業重組與升級，3G手機的推廣也必將刺激手機用相機的需求量，從而帶動相機相關零部件的快速增長。公司的產品之一光學窗口片為本公司新產品，主要用于可拍照手機鏡頭的前置保護。隨著國內手機制造業的快速發展和國際光電元器件產業向中國轉移，手機配套元器件生產企業面臨良好的發展機遇。4、運銷及成本優勢明顯我國在世界產業鏈中因具備人力成本和資源成本優勢，扮演著中低端加工廠的角色。配套的服務運銷渠道也逐步形成，從而進一步節省了公司對外出口的各項成本。加之技術門檻也比較高，能有效長久的保持高的利潤率，鞏固公司細分行業內的龍頭地位。風險分析：章1斤、貿主要產品相污對集中的風令險肺本公司主導豪產品是光學漸低通濾波器肅和紅外截止白濾光片，2很005年攝、2006束年、20搶07年和仆2008終年1～糠6月兩種斥主導產品的檔銷售收入合昌計占公司主閱營業務收入駐的比例為證98.95則%、94.友32%、8此2.50%葵和74.鮮06%。公間司存在著產加品結構單一欲的風險。主知要表現在抗摟風險能力不摧足，如果下民游行業產品淺技術革新、屢升級換代，貢傳統應用領允域的市場將屬有可能飽和桂。在市場需炸求發生變化圈的情況下，苦產品受市場越沖擊的可能躍性較大。沙2、部分原然材料的供應深商相對較為由集中的風險歷本公司產品沈主要生產原店材料為D洲263T光霧學玻璃、藍格玻璃、光學嶺水晶和Si懷O2等，其宮中，D26替3T光學玻靈璃和藍玻璃醉的供應商相啞對集中，存蜘在著一定的怕風險。目前疫，光學玻璃發的供應商有圾德國肖特和野美國康寧，蓬其中，德國劣肖特的市場訂占有率最高腥。公司主要負從德國肖特站進口D2影63T光學柱玻璃，對美爛國康寧采購山的0211酸光學玻璃踩處于產品試達制的驗證階子段。藍玻璃撲的供應商有山日本HOY招A、日本旭間硝子、臺灣丑紅綠藍和浙夜江科瑞光學魔等。目前藍舉玻璃的市場菊的供應初顯戀多元化發展槐的趨勢。其嗽中，日本H難OYA、日痰本旭硝子的嶺市場占有率澤最高。公司芹部分原材料懂供應商相對低較為集中的芽風險主要表簽現在以下兩床方面：其一水，如果供應筆商終止供應繼該原材料，較公司該兩類伴產品的生產桐將受到一定塞程度的影響激；其二，如名果供應商肆爹意抬高價格拋，公司的盈翁利狀況也將制受到影響。仗3、采購和霧銷售較集中技的風險掀2005粒年至2德008年輝1～6陡月，公司從酷前5名濟供應商占全女部原材料采灑購總額的比尿例分別為擊42.31儲%、38.筍79%、4驟8.21%膏和50.廳66%，存哨在采購較為蔥集中的風險寧。公司部分嘆原材料采購歇相對較為集后中的風險主償要表現在以質下兩方面：論其一，如果慨供應商終止末供應該原材顧料，公司該叼兩類產品的聚生產將受到替影響。其二縮，如果供應狂商肆意抬高良價格，公司域的盈利狀況既也將受到影耽響。公司在餐繼續保持同情現有原材料中供應商良好演合作的基礎殿上，將積極鋸尋找新的供拋應商，以擴欠充現有的供妖應商結構。慮4、國際市牢場的風險因2005怨年、200矩6年、2桂007年咬和2008凝年1～怪6月份，閘本公司在中溝國大陸以外同地區的銷售丑比例分別為扒35.4爸1%、47面.64%、置62.66故%和80驗.81%，萌外銷比重較傾高。因此本除公司的產品佳銷售受國際慰市場影響較疑大，而影響攝國際市場的牙因素又較多敏，如產業轉泉移、貿易政陵策和政治經皮濟等，這些吧因素都有可鋪能對公司產倒品銷售產生慧影響。因此佩本公司存在貍一定的國際逐市場風險。江5、出口稅玩收政策變化田導致的風險芽頃2008潮年1～6看月份，公搞司產品8土0.81%糖外銷，出口晚貨物增值稅優實行“免、憑抵、退”的甲計算辦法。匪根據《財政袍部、國家稅貼務總局關于懼調整出口貨奉物退稅率的待通知》(財陳稅[200臨3]222早號)的規番定，自襯2004岸年1革月1日李起，公司經閣營產品的出體口退稅率改犁為13％艘，報告期內悟出口退稅率驕沒變，故對遣公司盈利沒鷹有影響。如舟果未來國家移對出口貨物劣實行免、抵透、退政策再警次發生變化執，將對公司澤業績產生一建定影響。今真后若國家繼辮續降低出口授退稅率，本穗公司的經營箏業績和市場遺競爭力將會飽受到影響。眼敗李估值激及申購跑建議：捕我們泳預計公司短08-10品年每股收益載攤薄后分別題為課1.03露、見1.辦2晨、撐1.配4勾6竊元螺，兔考慮到公司齒所處電子元嬸器件摔行業器的平均市盈費率為35倍伴左右，并依截據其高速增窩長的市場需倡求及銷售優之勢，嘩我們給予公混司調33-39禿倍合理市盈庸率，對應公兵司08年合促理估值為州28.7喊-陜33.93泉元。嚴而近期以來變小盤新股的局上市的表現矩，街我們預計凳新股上升首言日漲幅緒將達到56鹽%,擁從而恒公司上市首惡日價格區間飲為頁2鞭3.9-鄭2爛7.4謊元巡。光其他機構預牙測參考欲機構依業績預測（訂每股收益）忙元（發行后正）扛合理觸定價（元）狀200胳8鄙200命9冶20肚10鵲長江證券倍0.91魚1.剖22花1.47死18.2含本新股發行堵價格以及發圖行流程日期弊等均以上市飄公司和交易驅所公告為準認，報告內容惰和意見僅供鈴參考，不作罪為投資依據秀。筑重要聲明：稅本報告版權石歸國聯證券指所有。無國座