證券研證券研究報告公司研究鉻鹽龍頭受益行業景氣提升，發力新型儲能領域—振華股份（603067.SH）公司深度報告買入(維持)2023-03-31基本數據2023-03-31市場表現0相關研究1、《振華股份（603067鉻鹽景氣度上升提振業績，發力新型儲能領投資要點▌鉻鹽景氣度提升，龍頭享受行業紅利公司目前擁有鉻鹽產能20萬噸/年，產能規模位居全球首位。近年由于鉻鹽產品生產存在高污染等問題，經過十多年的中小產能淘汰，行業供給持續收縮。需求方面，鞣革、電鍍、涂料等傳統需求受益于經濟恢復，同時在新能源方面有較大應用潛力。公司作為行業龍頭，以雙基地協同運行為根基進行營銷渠道整合及產品結構優化，不斷延伸鉻化學品產業鏈，推進以超細氫氧化鋁、釩產品為代表的資源綜合利公司年產6000噸三氯化鉻生產線于2022年下半年建成投線預計將于2023年上半年投用，未來隨著含鉻廢渣循環資▌推進鐵鉻液流電池項目，探索新型儲能領域公司將建設1MW/6MWh鐵鉻液流電池鐵鉻液流儲能材料生產裝置，新建液流儲能技術研發中心，家電投集團集中招標項目，供貨內容為鐵鉻液流電池儲能項目用電解液，供貨數量為3000立方米。公司6000噸/年三氯化鉻生產線投產，部分電解液產品實現批量出貨。目前鐵鉻液流儲能正式進入“兆瓦時代”，未來隨著鐵鉻液流電池暫不考慮可轉債發行對公司的影響，預測公司2023-2025年收入分別為41.7、47.4、53.6億元，EPS分別為1.03、1.23、1.46元，當前股價對應PE分別為12.6、10.6、9產品價格大幅波動風險；項目建設不及預期證券研究報告 417攤薄每股收益（元）證券研究報告 1、鉻鹽龍頭產業布局持續完善 6 61.2、鉻鹽產業鏈一體化，儲能領域提供發展新動能 71.3、并購重組效果顯著，盈利能力明顯提升 82、鉻鹽行業新增產能受限，下游需求廣泛 102.1、供應端：環保政策趨嚴，行業呈現寡頭格局 102.2、上游鉻礦進口依賴度高，化學原料國內供應充足 122.3、下游需求多樣化，抗周期能力強 152.4、一體化實現吃干榨凈，提升副產物利用價值 182.5、振華股份：世界鉻鹽化工行業清潔生產的引領者 213、產業化進程加快，鐵鉻液流未來可期 223.1、長時儲能需求向好，液流電池優勢顯著 223.2、鐵鉻液流電池迎來發展新機遇 243.3、推動鐵鉻液流電池項目，探索新型儲能打造第二增長曲線 264、盈利預測及評級 275、風險提示 27圖表1：公司發展歷程 6圖表2：公司股權結構 6圖表3：公司產品結構 7圖表4：公開發行可轉換公司債券預案(萬元) 7圖表5：公司主要產品產能情況 8圖表6：公司營收（億元）組成成分與同比增速 8圖表7：公司歸母凈利潤（億元）及同比增速 8圖表8：公司分產品毛利率(%) 9圖表9：公司毛利率及凈利率情況 9圖表10：公司期間費用率 9圖表11：公司資產負債率(%) 9圖表12：2019年全球市場鉻鹽產能分布情況 10圖表13：海外主要鉻鹽生產廠商產能情況(萬噸) 10圖表14：中國鉻鹽行業相關政策梳理 11圖表15：中國鉻鹽行業生產企業數量情況統計 12圖表16：中國鉻鹽行業市場競爭格局(按產能) 12圖表17：無鈣焙燒技改項目清潔生產資源消耗指標分析 12 圖表18：2021年世界鉻鐵礦分布 13圖表19：2021年全球鉻礦各地區產量情況(萬噸) 13圖表20：1958-2020年我國礦山鉻礦石(鉻)產量及其在世界的比例 13圖表21：2015-2022年中國鉻礦砂進口數量及金額 14圖表22：中國鉻鐵砂及其精礦進口地區分布情況 14圖表23：硫酸供需平衡情況(萬噸) 14圖表24：國內硫酸價格(元/噸) 14圖表25：純堿供需平衡情況(萬噸) 15圖表26：國內純堿價格(元/噸) 15圖表27：全球鉻鹽行業下游需求占比情況 15圖表28：電鍍產業鏈示意圖 16圖表29：電鍍行業下游應用領域占比情況 16圖表30：2011-2021年中國電鍍行業加工面積及增速情況 16圖表31：中國涂料及塑料制品行業產量情況統計 17圖表32：中國油墨行業產量及增速情況 17圖表33：中國規模以上皮革行業銷售收入及增速 17圖表33：中國:工業增加值:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業:當月同比 17圖表35：我國無取向電工鋼下游應用結構 18圖表36：電工鋼產量(萬噸)及增速 18圖表37：中國新能源汽車銷量(萬輛)及預測 18圖表38：全球新能源汽車銷量(萬輛)及預測 18圖表39：中國元明粉價格(元/噸) 19圖表40：中國硫酸鉀價格(元/噸) 19圖表41：硫酸鉀下游需求占比 19圖表42：硫酸鉀供需平衡情況(萬噸) 19圖表43：超細氫氧化鋁產業鏈示意圖 20圖表44：全球超細氫氧化鋁產量及增速 20圖表45：中國超細氫氧化鋁產量及增速 20圖表46：我國電線電纜行業收入走勢 20圖表47：我國光纜線路長度及增速 20圖表48：振華公司清潔生產工藝流程圖 21圖表49：國內主要鉻鹽企業紅礬鈉生產主要物料用量對比 21圖表50：振華股份主要產品平均售價(元/噸) 22圖表51：振華股份產品價格及價差(元/噸) 22圖表52：中國新型儲能累計裝機規模預測及年增長率 23圖表53：不同技術路線新型儲能市場占比 23 圖表54：全球長時儲能累計裝機量情況預測 23圖表55：全球長時儲能累計儲能容量情況預測 23圖表56：鐵鉻液流電池與其他化學電池性能對比 23圖表57：液流電池發展歷程 24圖表58：全球釩礦生產國釩礦產量統計（噸） 25圖表59：五氧化二釩價格(萬元/噸) 25圖表60：部分鐵鉻液流電池儲能項目 25圖表61：鐵鉻液流電池新增裝機對應重鉻酸鈉需求量 26圖表62：鐵鉻液流電池應用 26圖表63：公司業績拆分與盈利預測 27證券研究報告 1.1、深耕行業多年，打造鉻鹽著名品牌從事鉻鹽系列產品、維生素K3、超細氫氧化鋁的研發、制造與銷售，并對鉻鹽副產品及其他固廢資源化綜合利用，自成立以來，振華股份始終秉持穩健經營理念，在主營業務產品開發及市場拓展方面成效顯著，鉻化學品生產規模、技術水平、產品質量、市場占有率持續處于國內龍頭地位。公司形成了全球鉻鹽行業內獨有的“全流程循環經濟與資源綜合利用體系”，“鉻資源無鈣焙燒高效清潔轉化與鉻渣綜合利用技術開發及應用”項目獲得中國石油和化學工業聯合會授予的科技進步一等獎。同時公司是高新技術企業，擁有湖北黃石和重慶潼南兩大生產基地以及“民眾”、“楚高”兩大業內著名品牌，公司鉻鹽產品全序列及多元化發展布局正在形成。圖表1：公司發展歷程公司股權集中度較高。振華股份2021年底依托其現有經營團隊在鋰電池電解液及其上游功能性添加劑領域的行業經驗和技術積累，以新能源相關材料為突破口，探索鉻系新材料在儲能領域圖表2：公司股權結構證券研究報告 1.2、鉻鹽產業鏈一體化，儲能領域提供發展新動能公司主營產品包括重鉻酸鈉、重鉻酸鉀、鉻酸酐、氧化鉻綠、鉻粉、精制元明粉、鉻進入鉻礦分選行業，擇機涉足礦山資源，保障源頭原材料供應；向下游延伸至金屬鉻領域，圖表3：公司產品結構儲能電池關鍵材料研發及示范工程項目”、“含鉻廢渣循環資源化綜合利用項目”、“超細氫氧化鋁新型環保阻燃材料項目”以及“補充流動資金及償還銀行貸款”。通過募投項目的實施，公司將抓住下游部分細分產品及市場領域出現的機遇，有效依托自身成本及渠圖表4：公開發行可轉換公司債券預案(萬元)鉻化學品的創新應用具有廣闊市場空間。隨著鐵鉻液流電池在儲能領域的應用越來越廣泛，鉻的市場需求空間或在現有40萬噸/年（以重鉻酸鈉計）基礎上大幅擴容。振華股份鉻鹽產品目前產能20萬噸/年，全國市場份額占比約一半，產能規模全球首位。隨著鉻證券研究報告 圖表5：公司主要產品產能情況1.3、并購重組效果顯著，盈利能力明顯提升是公司收入的主要部分；重鉻酸鹽占據營收的8%；鉻鹽聯產產品占公司營收的12%。鉻的氧化物、重鉻酸鹽及鉻鹽聯產產品貢獻了公司的主要營收。同比增長34.22%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常圖表6：公司營收（億元）組成成分與同比增速圖表7：公司歸母凈利潤（億元）及同比增速產品毛利率:在公司產品中,鉻的氧化物（鉻酸酐、鉻綠）保持較高利潤空間,毛利率證券研究報告 圖表8：公司分產品毛利率(%)圖表9：公司毛利率及凈利率情況研發費用率穩中有升，資產負債水平合理。212.17%，近年一直保持極低的財務費用率。公司一直堅持自主創新和技術實踐相結合，在公司資產負債率36%，資產負債結構健康，經營圖表10：公司期間費用率圖表11：公司資產負債率(%)證券研究報告 2、鉻鹽行業新增產能受限，下游需求廣泛鉻鹽是我國無機化工主要系列產品之一，廣泛應用于冶金、制革、顏料、染料、香料、金屬表的處理、木材防腐、軍工等工業中，被列為最具有競爭力的八種資源性原材料產品之一。鉻鹽的主要產品品種為重鉻酸鈉和鉻酸酐，同時還有少量的重鉻酸鉀、氧化鉻綠、堿式硫酸鉻及部分含鉻顏料等。鉻鹽的應用十分廣泛，主要用于電鍍、鞣革、印染、顏料、2.1、供應端：環保政策趨嚴，行業呈現寡頭格局形成了某一區域僅存一家主導性鉻鹽企業的市場格局。美國海明斯雄踞北美市場；土耳其金山集團立足中東，在全球各地擁有分支機構；印度威世奴輻射南亞地區；德國朗盛本部生產的鉻鹽顏料系產品仍在全球市場居于壟斷地位。圖表12：2019年全球市場鉻鹽產能分布情況圖表13：海外主要鉻鹽生產廠商產能情況(萬噸)由于具有一定的排放治理難度，近年來國內鉻鹽行業新增產能受到嚴格管控。鉻的污染主要是由于含鉻氣體的排放和鉻渣的堆積造成的，在鉻鹽廠周邊區域內大氣鉻含量偏高，或對人和動物呼吸道造成一定影響。另外一方面，鉻渣的推積使鉻進入土壤中，對地下水的飲用和植物的生長構成威脅，并且鉻渣的高堿度也會影響到生態的平衡。國家各部委先后出臺多項文件對生產線的審批、出口量的控制和無鈣焙燒推廣等問題給出了明確的指示。證券研究報告 圖表14：中國鉻鹽行業相關政策梳理逐漸退出了鉻鹽市場，鉻鹽行業的市場集中度提升明顯。在行業轉型期只有少數鉻鹽生產企業掌握了無鈣焙燒工藝的核心技術內容，具備實施大型化、規模化生產的實力。從生產湖北振華化學、重慶民豐化工和四川銀河化學，三家企業占據國內鉻鹽行業55%的產能，證券研究報告 圖表15：中國鉻鹽行業生產企業數量情況統計圖表16：中國鉻鹽行業市場競爭格局(按產能)2.2、上游鉻礦進口依賴度高，化學原料國內供應充足圖表17：無鈣焙燒技改項目清潔生產資源消耗指標分析鉻是一種銀白色金屬，具有質硬、耐磨、耐高溫，且化學性質穩定的特性。鉻絕大多數以尖晶石類的氧化物存在。鉻礦作為我國關鍵性礦產之一，是支撐我國新興產業發展的重要礦種。澳大利亞(2020)、美國內政部(2018)、日本(2009)等國家將鉻列為關鍵礦產或證券研究報告 圖表18：2021年世界鉻鐵礦分布），Cr2O3歸一化為26%，其他國家的鉻礦石品位Cr2O3一鉻礦石產量很少，2020年我國鉻礦石產量14.鉻礦石產量呈現波浪式增長與下降的曲線。圖表19：2021年全球鉻礦各地區產量情況(萬噸)圖表20：1958-2020年我國礦山鉻礦石(鉻)產量及其在世界的比例余以化學工業為主?；ぜ夈t礦加工成重鉻酸鹽、鉻的氧化物及鉻的硫酸鹽等鉻鹽，用于噸。還有部分鉻礦被用作生產耐火材料，主要用于制造鉻磚、鉻鎂磚和其他特殊耐火材料。計進口鉻礦1496.7萬噸，同比增長234.3美元/噸。進口來源中，從南非進口量約占進口總量的80%。中南合作的政治基礎鞏證券研究報告 圖表21：2015-2022年中國鉻礦砂進口數量及金額圖表22：中國鉻鐵砂及其精礦進口地區分布情況硫酸市場維持供大于求，未來長期低位波動運行。中國硫酸產能不斷增長，產量則受酸企開工負荷低位等因素影響呈階梯上漲的走勢。近年來雖然化肥用酸有所減少，但化工領域需求向好，下游消耗整體波動不大，多在9000萬噸/年上下浮動。且因國內硫酸產能的不斷擴大，硫酸除了滿足國內需求以外，還不斷拓展國外市場，故而中國硫酸進口量整及預期，但化工領域鈦白粉、氫氟酸、己內酰胺等領域需求量均有所增加，出口形勢向好，加之硫酸新增產能的陸續投產，硫酸供需雙增。根據隆眾資訊，未來五年硫酸擬在建產能來硫酸市場價格或長期維持低位波動運行。圖表23：硫酸供需平衡情況(萬噸)圖表24：國內硫酸價格(元/噸)純堿緊平衡格局緩解，未來價格中樞或下行。純堿產能近五年先增后降，復合增長率成為影響純堿市場最關鍵的因素。在新能源行業快速發展的背景下，純堿用量持續增長，證券研究報告 圖表25：純堿供需平衡情況(萬噸)圖表26：國內純堿價格(元/噸)鉻鹽作為重要的無機化工產品，下游需求分布十分廣泛。根據《關于印發鉻鹽行業清表面處理、顏料、染料、鞣革、醫藥、新材料、香料、飼料添加劑、催化劑、化肥、陶瓷、木材防腐、石油天然氣開采、軍工等多個行業。全球鉻鹽下游需求構成情況大致為：鞣革（37%），電鍍及塑料酸洗（20%），顏料、染料（10%）、其他（33%）。相較于全球，國圖表27：全球鉻鹽行業下游需求占比情況電鍍上游主要為化學品材料、塑膠材料、金屬部件等，中游是電鍍加工行業，目前我形成鉻鍍層。鉻在空氣中能形成穩定的鈍化膜，防止酸堿等對物體的腐蝕。鉻在高溫時能證券研究報告 形成致密的氧化膜，使鋼制品可在紅熱下工作，增高金屬的耐熱性。鉻鍍層具有很高的硬圖表28：電鍍產業鏈示意圖從下游應用領域來看，國內電鍍主要應用于機械和輕工領域。根據中國表面工程協會電鍍分會數據，在電鍍下游行業分布中，機械與輕工分別占比34%、20%，此外電子、航空積同比增長20.42%。根據中國表面工程協會電鍍受疫情影響有所下滑。此后，伴隨下游需求的逐步復蘇，國內電鍍行業加工面積觸底反彈，圖表29：電鍍行業下游應用領域占比情況圖表30：2011-2021年中國電鍍行業加工面積及增速情況鉻離子具有特殊的著色能力，除本身作為綠色添加劑外，與其它金屬氧化物配合使用可產生多種色澤，并能改善玻璃、陶瓷等建材的使用性能。鉻系顏料主要應用于涂料、塑料及油墨領域。其中，涂料領域如配制耐熱涂料、絕緣涂料及用三氧化二鉻配制偽裝保護涂料等；塑料領域包括通用色母粒等著色及廣告色的制造等；油墨領域包括膠印墨、溶劑合增速達到3.5%。涂料、塑料及油墨產量高位為顏料證券研究報告 圖表31：中國涂料及塑料制品行業產量情況統計圖表32：中國油墨行業產量及增速情況鞣制是制革和制裘的重要工序,通過鞣劑使生皮變成革的物理化學過程稱鞣制。是生皮的膠原蛋白與鞣劑發生結合作用使生皮變性為不易腐爛之革的過程。主要鞣制工藝有植鞣、鉻鞣、鋁鞣等。鉻鞣法是最常見的鞣制法，鉻鞣后的皮革具有手感好、耐熱、耐腐等優點。圖表33：中國規模以上皮革行業銷售收入及增速圖表34：中國:工業增加值:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業:當月同比電工鋼：新能源領域需求擴張帶來鉻鹽下游市場空間擴容。電工鋼亦稱硅鋼片，是電力、電子和軍事工業不可缺少的重要軟磁合金，亦是產量最大的金屬功能材料，主要用作得到提升，電工鋼產品在發電、輸電、配電、用電等應用呈不斷上升趨勢，下游市場對高端、高效、高牌號電工鋼產品需求旺盛。鉻酸酐產品作為高牌號電工鋼的涂層材料，是生產新能源汽車電機所必須的化學產品。證券研究報告 圖表35：我國無取向電工鋼下游應用結構圖表36：電工鋼產量(萬噸)及增速近年由我國自主研發建設的高等級無取向電工鋼生產線陸續投產，將大幅提升新能源汽車電機功率密度和電機效率。新能源汽車用電工鋼產品作為新能源汽車驅動電機的核心圖表37：中國新能源汽車銷量(萬輛)及預測圖表38：全球新能源汽車銷量(萬輛)及預測2.4、一體化實現吃干榨凈，提升副產物利用價值近年公司開發并投用的副產物芒硝制備高純元明粉生產線所產元明粉主要面向海外高端客戶進行出口銷售，取得了較好的經濟效益。但受元明粉固有價值偏低、海外需求及貨運成本劇烈波動等影響，僅憑現有元明粉生產線的運行使公司芒硝綜合利用經濟效益的穩定實現面臨較大挑戰。作為落實公司鉻化學品全產業鏈一體化經營戰略的重要舉措，公司在現有元明粉生產流程的基礎上，投建硫酸鉀產品線，使公司副產物產業鏈獲得再延伸機證券研究報告 圖表39：中國元明粉價格(元/噸)圖表40：中國硫酸鉀價格(元/噸)硫酸鉀是制造各類鉀鹽產品的基本原料，廣泛應用于化學肥料、玻璃，染料，香料，醫藥、電鍍添加劑等產品。我國是硫酸鉀消費大國，隨著忌氯作物如煙草、柑橘、西瓜、茶葉等種植量不斷增加，農業生產中對硫基鉀肥的需求量也呈總體增長態勢。湖北省作為地的鉀肥需求主要由外省供給。項目投產后振華股份擁有的區位優勢預計對硫酸鉀的市場圖表41：硫酸鉀下游需求占比圖表42：硫酸鉀供需平衡情況(萬噸)超細氫氧化鋁具有阻燃、抑煙、填充三重功能，可用于高端阻燃劑及高端保溫材料等領域，下游主要應用于電線電纜、保溫材料、覆銅板、絕緣子、特種陶瓷、塑料、橡膠等行業。作為降低材料著火能力的材料助劑，塑料阻燃劑目前已經成為高分子材料的重要助劑市場增長機遇，提升經營效益。證券研究報告 圖表43：超細氫氧化鋁產業鏈示意圖超細氫氧化鋁阻燃劑作為無機系阻燃劑,具有無毒、無腐蝕、低煙、不揮發、阻燃性能好、效果持久等優點,因此成為無機系阻燃劑中的典型代表和主流種類,是全球用量最大和應用最廣的無機系阻燃劑。超細氫氧化鋁阻燃劑產業鏈上游為鋁土礦開采/氧化鋁行業或廢渣綜合利用,下游應用于電線電纜、保溫材料、覆銅板、陶瓷等行業。圖表44：全球超細氫氧化鋁產量及增速圖表46：我國電線電纜行業收入走勢圖表45：中國超細氫氧化鋁產量及增速圖表47：我國光纜線路長度及增速證券研究報告 2.5、振華股份：世界鉻鹽化工行業清潔生產的引領者湖北振華化學股份有限公司大力推行鉻鹽行業清潔生產技術，主要實施了無鈣焙燒、鉻渣綜合利用等技改措施。措施主要分為能源回收利用、廢棄物回收利用和工藝改進：①對鉻礦焙燒窯窯尾產生的大量高熱量廢氣進行余熱回收，用來發電，廢氣經布袋除塵后產生的含鉻粉塵直接回收進入焙燒窯作為原料利用；②對浸取工序產生的大量鉻渣，部分回收進入焙燒窯利用，其余利用開發的干法解毒作為水泥礦化劑；③過濾工序產生的含鉻鋁泥和脫硝工序產生的含鉻芒硝都經過綜合利用制成相應的產品；④加熱工序大量含硫酸氫鈉廢液直接回流至預酸化工，脫水產生的母液回流至列管蒸發，大大減少了廢物的產生并圖表48：振華股份清潔生產工藝流程圖與國內同行業鉻鹽生產公司相比較，振華股份生產重鉻酸鈉單位消耗的鉻鐵礦用量相圖表49：國內主要鉻鹽企業紅礬鈉生產主要物料用量對比證券研究報告 重視節能減排，經濟效益與環保效益協調發展。公司“全流程循環經濟與資源綜合利用體系”和“鉻鹽工業污染減排集成技術應用”兩大核心技術優勢已初步實現閉環式運作，二者互為依托和補充，使公司三廢治理產品化和節能減排標準化能力不斷提升。在挖潛危廢過程中進一步提高資源綜合利用率，如民豐化工利用30萬噸硫酸/年裝置的余熱產生蒸利用幫助實現成本優化，隨著相關工藝聯合發揮效力，近年減費降耗潛能將被進一步挖掘。圖表50：振華股份主要產品平均售價(元/噸)圖表51：振華股份產品價格及價差(元/噸)整體來看，近年由于鉻鹽產品生產存在高污染等問題，經過十多年的中小產能淘汰，行業供給持續收縮。需求方面，鞣革、電鍍、涂料等傳統需求受益于經濟恢復，同時在新能源方面有較大應用潛力，國內鉻鹽行業供需格局穩步向好，未來鉻鹽產品盈利景氣度有望維持。公司作為行業龍頭不斷延伸鉻化學品產業鏈，推進以超細氫氧化鋁、釩產品為代3.1、長時儲能需求向好，液流電池優勢顯著新型儲能是指除抽水蓄能以外的新型儲能技術，包括電化學儲能、壓縮空氣儲能、飛投運新型儲能項目裝機規模達8.7GW。20新型儲能從商業化初期向規?；l展轉變，證券研究報告 圖表52：中國新型儲能累計裝機規模預測及年增長率圖表53：不同技術路線新型儲能市場占比長時儲能是實現“雙碳”目標的關鍵之一，隨著可再生能源的滲透率不斷提升，儲能 圖表54：全球長時儲能累計裝機量情況預測圖表55：全球長時儲能累計儲能容量情況預測00資料來源：中國儲能網，華鑫證券研究資料來源：中國儲能網，華鑫證券研究液流電池與長時儲能更為匹配。液流電池是一種正、負極活性物質均為液體的電化學電池，由電堆單元、電解液、電解液存儲供給單元以及管理控制單元等部分構成，是利用正負極電解液分開，各自循環的一種高性能蓄電池，具有容量高、使用領域（環境）廣、池根據電極活性物質的不同，可以分為全釩液流電池、鋰離子液流電池和鉛酸液流電池等。 圖表56：鐵鉻液流電池與其他化學電池性能對比證券研究報告 3.2、鐵鉻液流電池迎來發展新機遇嚴重的兩大弱點難以完全克服，隨著運行時間的增加，由于正、負極電解質溶液中鐵離子和鉻離子的微量互串，容易引起正、負極電解質溶液中活性離子交叉污染，造成儲能容量的衰減問題;另一方面，由于Cr3+/Cr2+負極反應動力下才能獲得較好的性能，然而，鐵鉻液流電池特別是鐵鉻液流電池電堆在高、低溫交錯環境下容易發生熱脹冷縮，導致電池或電堆容易出現漏液的問題。上述問題的存在限制了前圖表57：液流電池發展歷程釩電池是目前商業化較為成熟的液流電池路線，具備示范項目運行多年、產業鏈逐步成型、全生命周期成本低等優勢，在長時儲能系統的應用空間廣泛。世界釩鈦磁鐵礦的儲量集中在少數幾個國家和地區，包括：獨聯體、美國、中國、南非、挪威、瑞典、芬蘭、證券研究報告 圖表58：全球釩礦生產國釩礦產量統計（噸）圖表59：五氧化二釩價格(萬元/噸)全釩液流電池價格居高不下，低成本和適用性更強的鐵鉻液流電池再度引起關注。2014年美國EnerVault公司首次開發的250kW/應用，經受住了-40℃的極寒考驗，為冬近年來國家電投、華電國際、華潤電力等相繼在內蒙古、山東等地規劃或啟動儲能電研究創新示范項目中的1MW/6MWh鐵鉻液流電池儲能系統建設完成，鐵鉻儲能正式進入圖表60：部分鐵鉻液流電池儲能項目資料來源：建設招標網、中國電力網、國際儲能網、萊蕪區人民政府、中國證2022-2026年國內新型儲能新增裝機規模分別為6.9GW、10.4GW、14GW、19GW、24GW。(2)證券研究報告 圖表61：鐵鉻液流電池新增裝機對應重鉻酸鈉需求量3.3、推動鐵鉻液流電池項目，探索新型儲能打造第二增長曲線公司募投項目分為鐵鉻液流電池儲能電站子項目和液流儲能研發中心子項目，總投資產裝置。同時公司擬新建液流儲能技術研發中心，包括液流儲能實驗室及相關中試生產線。項目有助于發揮公司作為全球最大的鉻化學品生產商的原料供應優勢，完成大容量、長時間尺度的鐵鉻液流電池儲能技術應用示范，促進液圖表62：鐵鉻液流電池應用2022年公司中標國家電投集團集中招標項目，供貨內容為鐵鉻液流電池儲能項目用電公司以自產三氯化鉻作為主要原料，以自有生產裝置集成配制的鐵鉻液流電池電解質溶液已全面達成國家電投集團科學技術研究院鐵鉻液流儲能電池產品的使用標準，并已獲得批量提供電解液的供貨資質。公司與業界具有多年技術積累并形成了自有知識產權的液流儲能電站技術方案提供商建立了初步的商業合作關系，積極推進液流儲能電池的